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繼續談李寧/安踏/匹克/三六一度 oo91234

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5b4e59fd0102dz3z.html

從現在的情況看,
李寧是7~8折銷售,
安踏在一線城市是7折銷售,3線城市是買一送一 +69。
匹克是買一送一 +18.
三六一度是買一送一。
 
先看經銷商訂貨折扣率。
品牌李寧動向安踏匹克三六一
經銷商折扣0.560.480.420.380.58
 
再看鞋服出場價格
安踏,鞋100,服裝66,按照鞋服銷售比例,加權平均價格83元。
匹克,加權價格68元。
三六一,加權價格84元。
 
安踏+69買一送一,經銷商毛利60%。
匹克+18買一送一,經銷商毛利45%。
三六一度買一送一,經銷商虧損14%!
三六一是不可如此經銷的,所以借助Google,搜索一下 「361,提價打折」就會出來很多信息。
信息是說361提價69元然後打折。
假定361按照這個模式買一送一,那麼經銷商毛利是27%。
而李寧按照0.75折去銷售,經銷商的毛利是34%。
 
因為打折通常在季末發生,按照各個品牌的平時的折扣率情況毛估估。
李寧7.5折。安踏7折。匹克6折。361度65折
那麼經銷商毛利是,李寧34%。安踏67%。匹克58%,三六一12%。
如果三六一提價打折是常態,那麼三六一經銷商的毛利是65%,非常不錯。
 
所以安踏的經銷商日子非常好過,匹克其次,這和調研中經銷商反應的情況類似。
三六一的折扣率有水分,可能沒有公司披露的那麼高。
 
李寧的品牌路線決定了未來的折扣率不可能降低太多,公司以前的折扣率是57%,現在降低到55%左右。
而匹克今年會提升到40折左右。
 
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我在一些2線,3線城市發現,有時一條不算太繁華的街道。有2~3家361度。而匹克通常在特別繁華的街道上才會出現這種情況。我記得有網友說過,361 度有一些廠家直接開設的店面,所以密度會大一些。讓我覺得有過度鋪貨的嫌疑,特別是最近我又看到三六一童裝街鋪店,貨很多,但顧客很少。安踏鋪貨量很大, 但安踏銷售一直不錯。匹克鋪貨越來越謹慎,新增門店速度放緩,這是好現象。特步動向都主動削減訂單,說明管理層並不看好這兩年的市場。
 
我們簡單看一下財報,因為361的年報是2011年6月30日的,所以從安踏,匹克,三六一度這個週期財報中摘出一些數據。
 
截止2011年6月30
年度數據
安踏
匹克
361
銷售
84.06
47
54.6
利潤
17.181
8.99
11.96
庫存
5.46
4.08
1.97
應收
12.72
9.14
15.82
應付
11.92
5.11
11.74
現金+存款
43.58
25.94
23.64
市值
172.1
32.0
50.0
資產淨值
61.0
37.3
42.8
PE
10.02
3.56
4.18
PB
2.82
0.86
1.17
單位股價現金含量
0.25
0.81
0.47
 
這裡面值得注意的是361的庫存和應收情況,庫存很小,應收很大。
體育服裝品牌近一年股價大幅下跌的一個主因就是,體育服裝公司通常將貨發到經銷商倉庫中,然後就確認銷售金額,這部分體現為應收賬款。如果經銷商銷售正 常,那麼公司壓力不大遲早能收到錢,如果經銷商貨品銷售不暢,大量積壓,就會影響經銷商下一個季度的訂貨。最終公司不得不為庫存買單。
而361度的銷售僅僅是安踏的60%,但應收確比安踏高20%。所以361度的確認銷售原則要比其他品牌更加激進,在財報上過早的體現利潤。據我所知,其 他品牌將直營店的庫存都看作是公司庫存,但361度是否將直營店庫存看成公司銷售,然後大量開設店舖,導致銷售利潤猛增。
 
目前網友終端店調查表明,361度銷售還不錯,高於匹克。但銷售額最高的是李寧,目前市值只是安踏的1/3。而銷售額比安踏高4倍的Esprit,市值也 不及安踏。對於服裝品牌來講,快速擴張是老闆套現最佳途徑,也是股東損失本金的最好方式。我更喜歡提前發現問題,然後穩紮穩打的公司,畢竟中國目前的發展 階段,15%的服裝消費增長,機會有的是,看誰能活得長久。此外從公司老闆增持公司股份來看,其他品牌只是象徵性的回購或增持,而匹克老闆是真金白銀投入 幾個億的現金增持。
 
當然,賬上大量現金確保了這些已上市體育服裝公司的安全性。
 
不考慮估值,體育服裝我最看好安踏,其次是李寧,然後是匹克。
現在除了安踏10倍PE外,匹克特步361度都在4倍PE左右,李寧如果不考慮庫存計提短期損失,目前PE也就6~7倍左右。都很便宜。未來大概率會誕生10倍股。而且不超過5年。
但目前銀行股5~6倍PE也一大把,未來5年也大概率會出現10倍股。
目前深B股5~6倍PE也一大把,而且許多深B股都是行業內的領先者或絕對競爭實力者。
綜合考慮,目前超配銀行股,超配高Beta股票(平安,惠理)
中度配置深B股,少量配置:思捷,匹克,李寧。
 
因為現在好的選擇很多。上證指數,A50,銀行股,深B股,滬B股,恆生指數,H股3線股。這些都處於歷史低估區域,歷史上10%左右的低估區域。
 

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【案例】三六五網:立足南京的房屋資訊網絡服務商

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0220/58854.html

“三六五網”是一家總部在南京的房產信息網站。這家公司非常強調本地化,它有一半的收入來自於南京這一個城市。公司毛利率高達94%,有八成收入來自網絡廣告服務費。本文來源於《創富誌》,作者為王璐,i黑馬分享本文希望對大家有所幫助。“三六五網”僅在南京、合肥兩個城市獲得的收入,就占它總收入的七成。這種集中在某個區域發展的互聯網模式,使它發展迅速,只用了六年,就在創業板上市。原來,這家互聯網公司的收入,八成來自於廣告。它的客戶,主要是那些房地產商和家居企業。由於房子以及和它相關的家居產品,天然就具有本地屬性,這使“三六五網”立足南京本地市場的策略大獲成功。2010年它的毛利率高達95%,比主要競爭對手搜房網高出20%。在一個區域高集中度究竟為三六五網帶來什麽優勢?我們對比它和競爭對手搜房網的“每百萬用戶覆蓋數”。根據美國Alexa公司統計的這項數據,在全中國範圍內,搜房網是三六五網的八倍。但在南京、合肥等三六五網已開發的城市,三六五網則是搜房網的八倍。這項指標,是互聯網公司收取廣告費用的重要依據。哪個網站排名越高,其收取廣告費的議價能力就越強。因此在這個區域市場,“三六五網”擁有絕對優勢。究其原因,這是因為兩家公司采取了不同戰略。搜房網選擇面向全國,它在全國有314個站點,市場比較分散。而三六五網立足南京,並向杭州、合肥、蘇州等長三角發達地區擴張,目前只有8個站點,市場非常集中。本來在互聯網行業,只有一家同類公司可以最終生存,即存在著一個“贏家通吃”法則。但地產行業的特殊性,卻讓比“搜房網”晚七年創辦的“三六五網”利用本地戰略,打破這一法則,避開與“搜房網”的正面競爭,實現快速成長,近兩年它的收入複合增長率達到52%。三六五網的模式,使它的現金流比同行更好。它的廣告費收入和客戶月結,而網絡行業普遍采取的結算方式通常是季度或年度結算。公司2011年收入為2.3億元,應收帳款僅占到總銷售收入的12%。互聯網人士艾先生:在中國,“衣食住行”這四個事情亙古不變,規模之大足夠容納無數家上市公司,做精做透一個一線城市都可達到IPO標準。也說明了一個事情,任何一家都很難真正去稱霸這四個領域,甚至說根本不可能。我個人認為,三六五網不應急著擴展,而應該以客戶為本,把服務做到位,這是現在搜房、安居客他們做不到的。在服務行業,規模的快速擴張與服務的標準化一直是矛盾的。這在餐飲、酒店行業尤為突出,放到網站服務也是同理。其中也就海底撈是個特例,這跟他的標準化菜品有關,麥當勞、肯德基也是這個道理。但俏江南、全聚德這些需要一鍋一鍋炒的,就永遠做不到。房地產資深人士王方:搜房網在中國已經形成規模化。早期三六五網在南京的市場確實很穩固,但是時間長了,搜房網的影響力就會波及到南京市場。就目前而言,搜房網在南京等地區的市場份額就已經有所增加。更何況,未來互聯網(房產網也不例外)的發展趨勢,是房產電商和移動應用,廣告收入的比重會慢慢降低。未來誰控制了移動終端,誰就獲得了未來的市場。這也將使得全國性大網站迅速拉開了與小網站、區域網站的距離。與此同時,隨著各大門戶,如新浪樂居、搜狐焦點、網易房產的新一輪強勢介入,以及2012年騰訊房產正式加入戰局,房產網絡烽煙正起,未來的競爭只會越來越激烈。房地產網絡最終拼的是服務,拼的是按效果付費。樓市後半場開始,房產網絡也提前進入淘汰賽。 相關公司:數據來自 創業項目庫作者:王璐  | 編輯:luhaitian | 責編:陸海天

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城市何必分三六九等

http://www.infzm.com/content/101817
真實世界才是當仁不讓的幽默大師。2014年6月20日午後,廈門板塊個股驀地直線拉升,多只股票漲幅超過4%,廈門港務漲停。「重大利好」系一個傳言,稱呼聲較高的深圳、武漢、大連與西安等已遭淘汰,中央決定將廈門升格為第五個直轄市,接下來就等全國人大批准了。事後有專家出來闢謠,但說好的500轉要關小黑屋呢?

我國有一大特色,就是民間政治家特別多。打開搜索引擎,鍵入「中國行政區劃改革」或「××(城市) 直轄市」,出來的條目一般為百萬數量級。前者有什麼50省、60省方案啦,還配有「精心炮製」的粗糙地圖,煞有介事。後者陷入傳聞的城市不下10個,個個都有鼻子有眼的,至於你信不信,我反正是信了。

不過,這種共襄盛舉的景象,也折射出真問題。其一,中國行政區劃是行政權力主導型的。根據憲法,地方區劃為省縣鄉三級,但事實上是四級:省市自治區、地市、縣市區與鄉鎮。一級管一級,樹杈型的結構。樹長枝,枝長杈,杈長小杈,小杈長葉。離開了樹,枝杈就活不了;離開了枝杈,葉就活不了。

其二,這種樹杈型區劃,對城市治理,界面不友好:本為市場產物的市/鎮被分成了三六九等。就市/鎮的「行政區劃級別」而言,內地有直轄市(省級),有地級市,有縣級市,有鎮。不要小看鎮,珠三角的一個鎮往往比內地的縣級市還要繁榮呢。城市跨越了行政區劃的所有四個級別,夠有特色吧?

就市/鎮的「行政級別」而言,內地有直轄市(省級),地級市又分出副省級市、較大的市與一般地級市,縣級市又分出省直管的縣級市(副廳級)與一般縣級市,鎮又分出「鎮級市」與一般鎮,總共八級。所謂城市的行政級別,被定義為城市主要領導如市長享受的行政級別,據此同城市的行政區劃級別區分開來。無庸否認,這令城市被進一步分成了更多的等級。例如,成為較大的市就有地方立法權。

廈門已然是副省級市,但當地官民都樂見自己的城市更上一層樓。在行政主導的治理架構下,行政級別太重要了。天津已然是直轄市了,但還在申請「國家行政副中心」,行政權力指揮棒的魔力由此可見一斑。

在行政權力主導的樹杈型區劃下,市/鎮被分成了四等八等,其產生一系列後果,這裡稍舉一二。

(1)城鎮建設用地指標由中央部委統一分配,分配的原則是按照城市的行政級別與戶籍人口等存量指標。這就造成了內地行政等級高、但人口淨流出的城市分到的指標更多,沿海行政等級低、但人口淨流入的城市分到的指標更少。與從內地向沿海的人力資源大流動趨勢背道而馳。進而造出「冰火兩重天」的奇觀:一面是內地城市鬼城遍地,一面是沿海城市尤其是一線城市房價飛漲。為什麼不能讓市場決定每個城市的邊界呢?

(2)一管到底的另一面是一兜到底。就地方債而言,上級對下級、中央對地方承擔了隱性的兜底責任。正因如此,現行法律禁止地方舉債,但禁不止地方通過融資平台等暗渡陳倉。目前,地方債已構成系統性金融風險。有鑑於此,上面決定容許地方明修棧道。不過2014年6月中國首個自發自還地方債招標,得到的評級是AAA,中標利率堪比國債,顯然市場判定中央會兜底。如何才能讓每個地方/城市政府自負其責呢?

城市的發生邏輯,是有人才有市,有市才有城,而不是反過來,或以某一個時間節點城市的大小決定其行政等級就把城市固化了。有些城市還要擴張,有些城市在衰落,也會出現新的城市,溫州龍港就是農民通過發展民營經濟實現了自發城市化。城市治理架構要有對市場趨勢的適應性與相應的靈活性。

一個城市(Municipality),可以通過受權或民意機構決定的方式成為「城市公司」(Municipal Corporation)。有地方稅,可以財政收入為抵押發行市政債。這樣的城市實質上是有限公司,可以破產。省級或中央政府與城市政府之間有了防火牆,不再為其兜底。

這是與自發城市化相適應的城市自治架構。由此,城市有大小之別,有盛衰之別,有治理優劣之別,但就沒有行政等級上的三六九等,因為大家都是自治體。每個城市自負其責:舉債市場化,法治與公共治理昌明的城市,可以以很低的利率發行市政債,市政債收益率成為衡量城市治理能力的客觀可比指標;公務員市場化,經濟不景了,財政收入下降了,公務員一樣面臨被裁員的風險。這樣的城市還需要行政等級嗎?

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中信國安:合計持有三六零科技股權比例4.46%

中信國安3月28日晚間公告稱,截至目前,公司作為單一 LP 的海寧國安睿威股權投資合夥企業(有限合夥)直接持有三六零科技股份有限公司的股權比例為 1.74%,加上通過天津奇信誌成科技有限公司間接持有的三六零科技股份有限公司股權,合計持有三六零科技股份有限公司股權比例為 4.46%。

 

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三六零擬非公開發行A股募資不超過108億元人民幣

5月15日晚間,三六零公布非公開發行A股股票預案,將非公開發行股票募集資金總額不超過107.9億元,發行的股票數量按照募集資金總額除以發行價格確定,且不超過13.5億股(含1,352,811,033股),全部用於網絡空間安全研發中心項目、新一代人工智能創新研發中心項目、大數據中心建設項目等九大項目,股票明日複牌。

部分內容如下:

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