前兩年由智能硬件擔當主力的權益類眾籌，在今年成功被股權眾籌接棒之後，“眾籌”這個名詞如今依然保持著足夠高的曝光度。

只不過，近來太過高頻的眾籌將籌東西的邊界推廣到無所不籌之後，當下最大的尷尬是擺脫不了被“玩壞”的口碑。

京東權益類眾籌負責人高洪偲在接受《第一財經日報》記者采訪時強調，眾籌更多是一種思想，但現在定義眾籌還為時過早。

中國式眾籌的尷尬

眾籌到底能籌什麽？

在國內各種眾籌平臺中，京東眾籌上線時間實在不算早。但從2014年至今，一直表現得頗為熱鬧，最為明顯的一點是五花八門的眾籌產品，正是應了那句“只有想不到，沒有籌不到”。

眾籌業務上線整一年來，京東眾籌聲勢最大的是2014年雙十一期間發起過眾籌買房以及2015年春運期間的眾籌航班。

“說實話，這兩次眾籌都是賠錢的事情，做這個事情一定是賠錢的，帶有公益性的。”高洪偲說。

但伴隨著上述兩次眾籌活動期間顯著的用戶數量上漲和來自業界的爭議，“以眾籌的名義做營銷，看不到眾籌的成分”是最為集中的批評聲音。“我覺得有些批評是對的，如果一件事沒有一點負面的聲音，或者大家都說好，我覺得也不太好。”高洪偲表示。

事實上，對於上述質疑困擾的不僅僅是京東，將Kick Starter的眾籌模式成功引入國內之後，中國式眾籌到底算不算眾籌的問題，一直是業界爭議的焦點。特別是在中國最早一批眾籌網站點名時間在BAT、京東等各大互聯網公司爭相搶占眾籌市場的關鍵檔口逆勢而為，宣布轉型智能新品限時預售平臺之後。

“其實，錯的不是邏輯，而是錯在用自己的思維去代替創業團隊思考、代替消費者去買單。用戶體驗差使得回報型眾籌會被預售型取代。”點名時間CEO張佑此前接受《第一財經日報》采訪時表示。

對於眾籌就是預售團購的聲音，高洪偲認為眾籌本身不是一個銷售行為，銷售只是它的一個屬性，但不是唯一屬性，而眾籌重要的是用戶的參與感。

定義為時過早

在點名時間拋棄“眾籌平臺”的光環之後，京東依然在眾籌業務上玩得不亦樂乎。

按照京東金融提供的數據，2014年7月1日~2015年7月1日，京東眾籌的總籌資額已超7億，其中籌資百萬級項目超100個，千萬級項目已有12個。其中，小牛電動車以超7200萬元的總籌資額勇創國內最高權益眾籌紀錄，而三星S6鋼鐵俠限量版手機以近36萬人次創下全國參與眾籌人數之最的紀錄。

而據零壹財經統計，2015年上半年，商品眾籌整體交易規模達到8.0億元，其中京東眾籌即達到4.50億元，占整個行業的56.3%。

值得註意的是，盡管成功將Kick Starter的眾籌模式引入國內，但由於國內願意支持眾籌的用戶較少，能夠募得的資金有限，Kick Starter抽取傭金的盈利模式在中國並不適用。

此外，國內眾籌項目和用戶與國外的差異一直是業內“吐槽”的重點。

Kick Starter上往往聚集著一群理想主義者，他們對改變社會有偉大憧憬，在購買時感性因素超越了理性。而國內消費者對收獲時間和產品質量有較高要求，這就導致了新生項目的試錯成本較大。用戶在眾籌平臺上如果遇到了項目組跳票或是認為產品不符合預期時，更容易把怨氣轉移到眾籌平臺上去，從而損害平臺的流量和影響力。

在高洪偲看來，現在給眾籌下一個定義為時過早，如果讓人跟人、人跟項目、人跟產品、人跟團隊之間有一個連接，那眾籌至少應該是目前比較好的方式。

“眾籌是一種思想，結合人的力量成就某些事情，或者成就某些夢想。眾籌一定會在國內衍生和變化，就像互聯網叠代一樣，眾籌這個模式現在做定義還為時過早，一定不斷在叠代，不斷產生新的變化。”高洪偲的觀點是眾籌最後的演變有可能會變成中國新消費升級拐點的一個很重要的生活入口，能夠幫助大家在大量工業時代的這種標準化產品里面通過眾籌尋找到真正符合自己調性的產品。

十一黃金周的最後一天，港股在22000點短暫徘徊後再度發力。10月7日，恒生指數在高開53點後，下午急速拉升，上漲684點收報22515點，創下一個月來的高位，成交額增至1086.7億港元，是近一個月來首次突破千億大關。

“經過前一段時間的大幅調整，很多機構的持倉比例已經較低，現金比例較高，市場估值又已經調整到比較便宜的水平，當投資者對未來前景的擔憂有所減輕時就會考慮增持。”中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀對《第一財經日報》表示。

事實上，10月以來的四個交易日中，恒指在三個交易日都有不錯的漲幅。10月2日的首個交易日中，恒指受內地PMI數據的刺激，高開326點後持續上漲，全天升659點收報21506點，沖破21000點大關，並同手收複10日線和20日線，當日成交額也逼近千億港元。

“國內經濟數據對港股有一定刺激作用。今年三季度以來，很多宏觀數據顯示中國經濟的下行壓力還是比較大，盡管現在主要的數據還沒有公布，但從局部的數據，如PMI等數據來看，似乎並不是那麽悲觀。”中銀國際市場交易部主管兼執行董事白韌表示。

金融股領漲

於港股而言，剛剛過去的第三季度可能是近幾年最為悲情的三個月。“五窮六絕七翻身”的魔咒今年失效，恒生指數連續5個月下跌，第三季度累計下跌5403點或20.59%。

白韌認為，今年三季度港股表現很差，諸多負面因素已經被充分反映，在估值上又比較便宜，隨著市場對美國加息的預期略微放松，加息時點從今年10月延至明年初，各方面因素疊加，令此前反映過度的港股獲得反彈動力。

曾經沽壓最重的中資金融股在10月7日逆轉命運。恒生中國H股金融行業指數當日上漲671.6點或4.32%，中資金融股及石油股成為領漲板塊。保險類的中國人壽(2628.HK)和中國平安(2318.HK)分別上漲3.49%和3.85%;證券類的中信證券(6030.HK) 、海通證券(6837.HK)、海通國際(0665.HK)及中國銀河(6881.HK)的漲幅均超過10%，其中漲幅最高的海通證券和中信證券分別為11.61%和10.84%。

“最近令市場情緒得以穩定的事件，一個是人民幣的走勢，經過前段時間的波動，9月份人民幣匯率的走勢已經逐漸穩定下來。市場對人民幣匯率下跌的憂慮減輕，也是促使投資者增持中資金融股的一個因素。”郭家耀認為，市場預期四季度將有更多經濟刺激措施出臺，迄今為止表現不佳的機構投資者，要趕在年底前收複失地，投資策略也會更進取一些。

另一股領漲動力——石油板塊則受益於布倫特期油價格重上50美元/桶，中海油(0883.HK)股價上漲13.74%，成為表現最好的藍籌，中石油(0857.HK)的漲幅也有9.20%。

但現在來看，中資金融股的暴漲可能還只是曇花一現。郭家耀認為，前期跌幅最大的板塊現在反彈最兇，是典型的技術性反彈，一方面，相關個股的估值已經跌到很低水平，另一方面前期累積的看空倉位較多，股價上漲後平倉行為也導致股價上升，但平倉活動只能維持很短時間，大幅反彈難以持續。

美元加息壓力暫退

恒生指數10月以來的報複式反彈，在亞洲區內並非一枝獨秀。

10月7日，日經指數上漲0.8%收報18322.98點，較9月30日已經反彈5.38%;新加坡海峽時報指數收報2961.81點，同期內反彈6.12%;與9月30日收盤點位相比，印尼雅加達綜合指數、富時大馬吉隆坡綜合指數及韓國綜合股價指數分別反彈6.23%、4.21%和2.19%。

“由於經濟增長放緩，多個新興市場國家推出了新的刺激措施。中國政府下調首套房首期比例，印度央行則出乎意料地把回購利率由7.25%下調至6.75%。刺激措施令新興市場股市漸趨穩定。”貝萊德(Blackrock)全球首席投資策略師孔睿思 (Russ Koesterich)認為，近期的市場轉向也反映出美聯儲在短期內加息的可能性降低，隨著美聯儲可能在明年前按兵不動，投資者對美國貨幣緊縮政策可能帶來阻力的擔憂也隨之減少。

高盛在最新的報告中指出，產出增速和就業的放緩可能成為美聯儲推遲加息的理由，預計加息時點可能推遲至2016年甚至更晚的時間。

對港股而言，外圍情緒的改善，可能令第四季度迎來“雨後彩虹”。英國投行巴克萊認為，內地核心經濟逐漸回穩，以及8月份李克強指數回升和可預期的經濟刺激措施，給投資者帶來可以再進入內地及香港股市的條件。

巴克萊指出，從歷史數據來看，自1984年以來(除2008年之外)，恒生指數共有9次季度回調幅度超過15%，而接下來的季度內出現反彈的共有7次，平均漲幅為10%。另一方面，內地融資融券的規模已經比年內高點下降60%，而且恒生指數目前的市盈率僅8.5倍，比過去二十年歷史均值還要低42%，市場擔憂的風險因素已經充分反映。

進入區間震蕩期

與今年4月的突然暴漲不同，港股近期的反彈，脫離了內地資金的因素，滬港通因內地十一假期而暫停交易，最近三個交易日的上漲反映出本地資金的信心有所恢複。

“投資者確實有意向增持股份，氣氛有一定改善，不過總體上對於經濟前景的看法還是比較謹慎。”郭家耀認為，當恒指漲至23000點以上時，散戶需要當心機構投資者獲利回吐，現在的市況下，很難再現幾個月之前的上漲行情，更大的可能是區間震蕩。

在白韌看來，目前市場氣氛尚未徹底扭轉，而未來一個季度的時間內，要令投資者情緒徹底改變的可能性也比較低。但就第四季度而言，港股仍有望收複部分失地，寬松政策以及銀行改革等政策題材都是可以期待的內容，“年末時可能回到年初23000多點附近，也就是還有1000多點的上漲空間。”

郭家耀坦言，現在市場再出現一波深度調整的概率已經比較小，但與20000點左右的底部相比也已經反彈近2000點，短線操作的空間仍有，不過長線投資就已經錯過最佳時機。明年市場再度審視盈利、匯率等問題時，如果恒指點位較高，投資者可能要擔心下一波大幅調整的出現。

隨著美國最新非農數據的遠超預期，有關美聯儲將於12月采取加息措施的預期越發強烈。在美股承壓的同時，市場人士指出，美股上市公司未來或將迎來盈利拐點，這也將推動美股短期內走強。

受到全球經濟疲軟以及大宗商品市場持續低迷的影響，美股第三季度盈利能力可能再度出現下滑，這將成為美股自2009年第三季度以來首次連續兩個季度下滑的情形。數據提供商FactSet分析師JohnButters指出：“三季度上市公司盈利和營收分別下降2.2%和3.7%。”而從目前已公布第三季度財報的美股上市公司而言，除去科技類公司業績尚可圈可點之外，其他多數行業公司盈利皆不如預期，“盈利衰退”跡象明顯。

數據顯示，年初至今，美股三大股指中，只有納斯達克指數漲幅喜人，道瓊斯工業指數則下跌0.52%，標準普爾500指數漲幅也僅0.96%。這與金融危機之後的同期美股漲幅差距較大。

然而，摩根士丹利認為，美股盈利增速可能正在出現向上的拐點。

“美股盈利是否正在負增長?我們不這麽認為。近期美國、新興市場和歐洲的企業盈利增速都很疲軟。但根據我們的預測，隨著大宗商品板塊的拖累逐漸下降，2015年三季度應該是美股盈利(EPS)的拐點。”摩根士丹利分析師AndrewSheets表示。

JohnButters也指出，目前分析師預測要到明年一季度盈利和營收才能重新恢複增長。就盈利而言，目前分析師預測四季度下滑3.7%，明年一季度上升2.1%。

不過，值得指出的是，目前美國10月非農數據亮眼，這就使得美聯儲12月加息的概率增大，也即意味著美元指數的走強。受此影響，美股上市公司的盈利能力恢複程度遭到質疑。

FactSet提供的數據顯示，在已公布上季財報的標普500指數成份股企業中，“美元太強”是上市公司盈利不佳最常提到的理由，截至10月7日已公布的23家標普500指數成份股企業的第三季度財報，共提及“美元太強”18次，是企業眼中的頭號利空。第二大利空是工資上漲或津貼增加(5次)，中國經濟增長放緩、歐洲經濟疲弱或油價下跌各被提及3次。

數據顯示，目前美元指數在99附近震蕩，而分析人士認為，如果美聯儲加息，美元指數極有可能上穿100關口。

但也有分析人士認為，自從美聯儲討論加息進程以來，這就一直成為美股市場中的主要不確定因素。

橋信資本創始人許利祥表示，加息之後，美股可能進入磨合期。同時，就像去年結束量化寬松(QE)一樣，不確定因素的取消或將利好市場，屆時市場可能迎來新一波行情。

不過許利祥認為，目前的加息進程仍懸而未決。“居高不下的美國家庭負債可能會讓美聯儲三思而行。現階段美國家庭負債在12萬億美元左右，離2008年第三季度的歷史高位12.68萬億美元只差6.5%。減緩家庭負債行之有效的辦法是通脹和讓美元貶值。所以即使上周五非農就業數據超預期導致市場對加息預期急升，通脹還沒達到美聯儲的目標，所以12月16日的加息決定仍存疑問。”

盡管個別有遠見的人口學者已經提前預警，但就在幾年前，人口負增長似乎還是一個遙不可及的事。然而，隨著更多人口數據的曝光和解讀，人們驀然發現，人口負增長已在眼前。

根據人口學者的估算，最早可能在2021年中國人口就將進入負增長。這就是5年之後的事了。

人口負增長，通俗地說，就是死亡人口超過出生人口，總人口數量開始出現凈減少。

總和生育率（TotalFertilityRate）是衡量生育水平常用的指標之一。它指的是平均每個婦女在育齡期生育的孩子數。中國的總和生育率從上世紀90年代初開始，跌到世代更替水平以下，此後一路降低，目前已經低至1.4（部分人口學者認為是1.3或者1.2）的低點。

對於一個總和生育率低於“2.1世代更替水平”——每位女性一生平均生2.1個孩子，出生的人數與死亡的人數大致相當——的地區來說，人口負增長是必然的。區別只是人口負增長到來得有多快。

人口學者黃文政曾經計算過，相對於2.2的更替水平，1.4的總和生育率意味著每隔一代人（25~30年）出生人數將萎縮36%，兩代人就萎縮60%。這是個可怕的速度。

要判斷人口負增長在哪一年到來，說起來並不複雜。根據總和生育率和育齡婦女數量，可以計算出每年出生人口的大致數量，而死亡人口一般相對穩定，找到死亡人口與出生人口相等的點就可以確定人口峰值和負增長開始的時間點。

當然也不會那麽簡單，因為要考慮一些變量。比如總和生育率，這是一個變動的量，政策變化等都會對它產生一定影響。比如全面兩孩政策實施之後，可能會對總和生育率產生一定的影響。具體影響有多大，不同的學者測算的結果也不盡相同。又比如死亡人口，也要考慮到預期壽命的增加等各種因素。

但不管怎樣，要確定人口負增長的點並不是不可能。目前對於中國人口負增長的判斷有四五個版本之多。

一是聯合國《世界人口前景2010年修訂本》，判斷中國人口峰值在13.96億人，人口負增長出現在2027年。

第二個是國家衛計委認可的版本，人口峰值在14.5億人，人口負增長出現在2030年。

第三個版本是中國社科院人口與勞動經濟研究所人口學者王廣州估算的，人口峰值不超過14.2億人，人口負增長出現在2028年左右。

第四個版本是人口學者梁建章和黃文政做出。他們認為，中國人口峰值不超過14.2億人，人口負增長可能在2021到2025年之間出現。

第五個版本是人口學者姚美雄，他判斷人口負增長可能在2023年就出現，至於人口峰值，他認為由於全面兩孩政策放開的影響到底有多大尚無法判斷，所以難以判斷人口峰值有多高。但是，即使為了增加出生人口而現在就開始大力鼓勵生育二孩，人口峰值也肯定不會超過14.8億人。

中國最大的危機是伴隨著人口負增長的人口結構扭曲，高齡少子化和性別失衡。過去三四十年，不僅中國人口的總和生育率一路走低，中國人的生育意願也非常低迷，0~14歲少兒人口正在持續減少。

這意味著，未來中國的勞動力尤其是青壯年勞動力供應將大大減少，養老保險的繳納者將嚴重不足，從生產到消費、從就業到養老，都會面臨很大的挑戰。