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零食王國的殞落 股領袖

來源: http://hkcitizensmedia.com/2015/03/27/153551/

話說筆者上次摻雜了少許基本分析的角度,大約寫了盈進集團(1386)的將來去向。幸好,股價比出文時也升了一小段,如果有跟買的讀者,其實坐得甚是舒服。經筆者打聽之下,身邊也有朋友認為這個分析套路也不錯。畢竟大家也看得太多「拆配合供」的招數,甚麼首五大的券商持股等,來來去去也是這幾道板斧。所以,今天筆者重施故技,以同樣思維推算一下CEC國際控股(759)。

不消筆者多作介紹,這隻股票相信已經為人所熟悉,無論是零食愛好者,還是反地產霸權的市民,都一定對這個品牌亳不陌生。筆者沒有吃零食的習慣,但日常生活都經常接觸到,加上每當公司開展新業務時,其股價都例必炒一轉,自然引起筆者註意。然而,筆者已經很久沒有跟進過這隻股票的發展,最近率先提起這隻股票的,竟然是筆者媽媽。

話說有一天,與媽媽乘車途中,有以下對話:

「嘩,阿仔,而家759越開越多,乜野都搞喎,又凍肉又化妝品,其實維唔維到皮架?」

「唔止呀,之後仲話會搞鰻魚飯、特賣場同電器舖添」

「咁多瓣,做唔做得掂架?」

雖然短短幾句,但已看出媽媽最緊張的,還是公司過度擴張的問題。這一次,筆者倒頗為認同媽媽的傳統智慧。根據公司主席林偉駿先生接受某雜誌專訪時指出,公司發展步伐根本不能停。因為公司打的是價格戰,自然要維持足夠入貨量,才能有多點議價能力向供應商施壓;另一方面,公司又要迎合消費者的口味,所以經營越見困難。林偉駿坦言,有時入貨後滯銷,就唯有靠自己散貨。意思就是說,當麵粉滯銷時,便要自己搞茶餐廳、賣麵包等。在筆者媽媽口中,她形容為「斬腳趾避沙蟲」,萬一當公司的麵包也滯銷呢?

筆者沒有明確答案,但是在其財務報表上,卻「未見其利,先見其弊」。筆者故意找來公司過去五年的資產與負債總值相比,明顯看到公司現時的發展模式其實極不健康,也沒有持續性。雖然只比較公司資產與負債有點粗疏,但筆者只想給予讀者一個大概,也不必要作太深入的研究,故此請恕筆者偷一偷懶。

GLC5

在表一可見,公司的負債增長速度遠高於資產的增長速度。根據上述的專訪,公司現時的分店,每月平均只賺約$13,000元左右。如果以這種模式發展,長此下去,公司的財務支出已蠶食了大部分的利潤。再者,只要遇上租金上升,或者因接近全民就業的情況下,而要以較高薪金招請員工,便更加令公司的財務狀況雪上加霜。現時零食市道已趨飽和,便利店林立,無疑對公司構成嚴重的競爭。 因此,即使公司現時仍然錄得盈利增長,但因為以上原因,筆者認為根本沒有持續經營的能力。

如果站在基本分析的角度看,筆者自然看淡公司的前景。另一邊廂,如果用財技角度分析,當筆者的擔憂成真時,無疑是逼虎跳牆。公司要繼續生存,就不能只靠賣零食,終歸也要賣股票維生。那時,CEC國際控股也可能搖身一變,由實業股變成財技股。當然,這不會是一朝一夕的事,所以筆者也會一直留意公司的最新動向,最好放入Excel。你懂的。

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(利益申報:於執筆時,筆者並沒持有上述股票)

(以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

 

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