📖 ZKIZ Archives

【解構樂視資金迷局】賈躍亭稱“融資能力不強”：樂視卻悄悄圈了800億

樂視董事長賈躍亭近日在內部信中提到：我們的融資能力不強。而《第一財經日報》梳理海量信息發現，自2010年樂視網上市以來，包括上市公司板塊、各個業務子生態在內，整個樂視已知的累計融資規模，可能已經達到800億元的驚人規模。

蒙眼狂奔，瘋狂找錢。為了滿足不斷增加的資金需求，樂視的融資手段花樣翻新。除了上市平臺樂視網IPO、定增之外，發債、借款等融資渠道，已經悉數登場，而借助VC/PE等股權基金為非上市板塊融資，樂視體系內的企業也已開始大規模運作股權、並購基金。

融資平臺樂視網

11月8日晚間，正處於風暴中心的樂視網急踩剎車，公告中止對樂視影業(北京)有限公司(下稱“樂視影業”)的收購，理由是當前市場環境較重組前期已發生較大變化，存在對業績承諾及估值的基礎產生較大影響的可能，按現有進度，預計無法在2016年完成。樂視網表示，將重新對樂視影業進行估值定價，且不排除下調交易價格。

根據樂視網6月發布的重組預案，公司擬以現金和發行股份相結合的方式購買樂視影業股權，獲得樂視影業100%股權。標的資產估值高達98億元，評估增值率高達366.94%。與此同時，樂視網還計劃將向5名特定投資者增發募集配套資金50億元。

對於整個樂視來說，樂視網作為資本平臺，其再融資的重要性似乎從未如今日這般重要。

公開信息顯示，2010年上市以後到2014年上半年，作為進入資本市場不久的公司，樂視網的資本運作相對較少。在此期間，樂視網只在2013年進行了一次定增，融資總額約為15億元。

在此背景下，股權質押成為其籌集資金的主要手段。《第一財經日報》統計發現，從2011年7月到2015年10月的四年時間里，賈躍亭、賈躍芳先後進行了多達32次股權質押，時間主要集中在2013年到2014年，而且絕大多數時間質押比例都居高不下。

樂視網的股權質押，2013年共發生8次，2014年更是質押了15次。不僅質押頻繁，而且時間上也顯得非常急迫。如2014年5月13日到6月9日，不到一個月的時間里，賈躍亭就通過五次股權質押，將所持樂視網1.17億股，質押給五家券商。在2015年以前，類似情形已經屢見不鮮。

進入2015年之後，樂視的股權質押漸漸減少。公告信息顯示，截至2015年底，賈躍亭只進行了兩次股權質押。但2015年下半年，賈躍亭的股權質押又變得更為兇猛。2015年10月，一次就質押了5.07億股。加上此前質押部分，其所持股份質押比例已達77.74%。不過，由於沒有披露具體信息，其質押對象無從得知。

根據該公司2015年10月26日披露，賈躍亭當時質押的股份為6.08億股。

樂視網三季報顯示，截至2016年9月底，包括賈躍亭在內，樂視網的前十大股東中，有三名進行了股權質押：賈躍亭質押5.71億股，約占其所持股份的83.6%;第三大股東劉弘、賈躍民則分別質押3785萬股、4182萬股，分別占其所持股份的63%、95%左右，而賈躍民與賈躍亭系兄弟關系。

作為整個樂視融資的紐帶，賈躍亭質押樂視網股份所獲資金的最終流向，至今仍然是謎。

2013年4月、12月，2014年6月，賈躍亭將其所持股份質押給東莞信托、中信證券等金融機構時，對於質押原因。樂視網均稱，是處於賈躍亭個人投資、個人資金需要。

2015年之前，樂視網的股權質押一直充當著樂視非上市業務板塊的融資主角。而2013年下半年開始，樂視網自身的資金需求也快速增加，定增再融資，開始受到重視，頻率也不斷加快。

作為唯一的資本平臺，樂視網IPO上市後先後完成了兩次再融資。2013年9月，樂視網通過發行股份和現金支付的方式募資15億，其中以約12億元的對價，收購樂視新媒體、花兒影視99.5%、100%股權。

2014年8月，樂視網披露定增預案，計劃以34.76元/股的價格，向中信證券、樂視控股等五家投資者，發行1.29億股，募集資金45億元。2015年6月，樂視宣布終止此次融資。不過，樂視網隨後拋出了一份規模更為龐大的融資計劃：計劃向不超過五名對象非公開發行不超過2億股，擬募集資金總額不超過75.1億元。2015年8月初，樂視網完成此次發行，募集資金共計47.9億元。

找錢手段花樣繁多

無論是樂視網，還是整個樂視，隨著資金饑渴的加劇，從2014年下半年開始，不僅融資頻率明顯加快，而且融資手段也越發花樣繁多起來。除了股權質押、定增、發債、VC/PE等途徑， 開始充當樂視融資主角。

樂視的融資，可以分為上市板塊、非上市板塊兩部分。上市板塊方面，2012年之後，樂視網已經三次發債融資。此外，樂視網還進行了大量借款。

除了樂視網自身，其下屬的子公司，還多次通過股權融資。2013年4月，樂視網控股的樂視致新，也進行了股權融資，其中來自外部投資者的投資超過1.3億元，樂視網、樂視控股也參與部分出資。此外， 2013年8月，樂視網計劃收購的樂視影業獲得深創投2億元A輪投資;2014年9月，再次獲得恒泰資本3.4億元投資。

2016年3月，樂視網、樂視控股分別持股60%、40%的樂視雲計算與大數據公司(下稱“樂視雲”)，2016年3月已經完成了10億元股權融資。融資完成後，樂視網持有樂視雲的比例由之前的60%下降至50%，重慶市產業基金持股比例為16.67%。

相較於樂視網，股權融資對樂視非上市板塊更為重要。引入戰略投資者，則是樂視非上市板塊的另一大融資渠道。今年9月20日，樂視汽車完成了10.8億美元的首輪融資，投資方主要為英大資本、深圳市政府投資平臺深創投、聯想控股、民生信托以及宏兆基金等產業資本機構。

今年4月流出的樂視汽車融資計劃顯示，樂視超級汽車計劃在2016年至2022年的總投入將達79億美元，主要以貸款形式解決，計劃股權融資三輪A輪、B輪、Pre-IPO。2016年二季度完成5億~10億美元的Pre-A輪融資，2017年完成不低於5億美元的A輪融資，2018年完成B輪融資，2019年上市。

賈躍亭前不久曾公開表示，截至目前，其個人在汽車生態內就投放了100多億元，包括此前融資的資金，已經共計一百五六十億。

再看樂視移動，即這次財務壓力遭媒體曝光的樂視手機業務。去年11月，樂視手機以55億美元的估值，更早完成其首輪融資，獲得來自亦莊國投、海通證券、東方匯富、藍巨投資、碩貝德等機構的5.3美元融資，而這筆融資在當時，成為樂視七大子生態中首輪融資額最高的公司，更創下手機行業首輪融資最高紀錄。

與汽車、手機不同的是，樂視電視和樂視體育均已完成兩輪融資。樂視電視屬於樂視子生態中較早啟動融資的板塊，2012年分別完成了1.3億元的A輪融資和3億元的B輪融資，A輪融資由創新工廠、深圳灌頂工程有限公司參與，B輪則由樂視網、富士康作為投資方。

樂視電視的融資規模不及樂視體育。2015年5月，樂視體育宣布完成8億元的A及A+輪融資，萬達集團、普思資本、雲鋒基金等投資，樂視體育估值為28億元。而今年2月，樂視體育再次獲得巨資輸血，不到一年時間，樂視體育估值已高至215億元，海航領投，中澤文化、安興資本、孫紅雷、劉濤、陳坤等參投，融資額80億元，創造了互聯網體育公司B輪融資額及估值的新紀錄。

引入外部投資者，似乎仍然難以滿足樂視的資金需求。借助各類基金融資的同時，樂視自身也開始直接運作股權基金。樂視網公告顯示，2014年4月， 樂視網聯合樂視控股，共同發起成立投資並購的領勢投並基金，樂視網、樂視控股分別出資1000萬元、9000萬元，當時預計基金規模為5億~10億元。

此外，2016年3月，樂視網全資子公司北京樂視流媒體廣告有限公司(下稱樂視流媒體)，出資550萬元以55%的股權比例，聯合深圳市鑫根投資基金管理有限公司，發起成立深圳市樂視鑫根並購基金投資管理企業(下稱樂視並購基金)，該基金募集規模達100億元，僅一期規模就達48億元。

融資規模或超800億

由於缺乏完整的信息披露，樂視網、樂視非上市板塊，究竟完成了多大規模的融資，外界無從知曉。但從已知的信息來看，整個樂視的累計融資規模頗為驚人。

先看上市的樂視網。公開信息顯示，2010年上市以來，樂視網累計融資約149億元。其中，直接融資約101億元，包括IPO融資7.3億元，兩次定增融資約63億元，發行債券融資25.3億元。根據Wind統計，樂視網還進行了約52.6億元間接融資。

如果加上股權質押、減持，通過樂視網這一資本平臺，樂視的融資規模遠不止此。賈躍亭於2015年6月、10月，通過大宗交易、協議轉讓的方式，兩次共計減持1.35億股，套現約57億元。此前的2014年，賈躍芳兩次共計減持1400萬股，套現金額約7.1億元。賈躍亭、賈躍芳兩人減持合計64億元左右。

另外，由於沒有披露質押率、融資金額，大量進行的股權質押，已無法確知具體融資規模。但根據東莞信托等多家金融機構2012年、2013年發行的信托計劃，賈躍亭、樂視網其他股東進行信托融資時，均以樂視網股份提供質押，且初始質押率均不高於40%。據此測算，若不考慮重複計算因素，2013年、2014年兩年，其股權質押融資規模當在30億元以上。

2015年10月，賈躍亭大規模質押時，樂視網均價一直處於53元上方。但2015年之後，有關樂視網股權質押的信托計劃很少出現，賈躍亭此次的質押率尚不清楚。但若按照此前40%的質押率來測算，樂視網股份此次每股質押價格約為20元，僅2015年10月質押的5.07億股，就可融資100億元以上。

2015年10月，賈躍亭大規模質押時，樂視網均價一直處於53元上方。但2015年之後，有關樂視網股權質押的信托計劃很少出現，賈躍亭此次的質押率尚不清楚。但若按照此前40%的質押率來測算，樂視網股份此次每股質押價格約為20元，僅2015年10月質押的5.07億股，就可融資100億元以上。

《第一財經日報》記者根據上述公開數據粗略統計，自2010年以來，以樂視網為核心，樂視上市平臺已經完成的累計融資規模，就已達到361億以上。如果加上尚未完成的118億元的定增，樂視網及其子公司融資金額可能接近500億元。

而子生態各個板塊的融資，規模同樣極為驚人。按照樂視自身的說法，樂視體育兩次融資額為88億元，樂視電視為4.3億元，樂視汽車、樂視手機合計16.1億美元，約合人民幣107億元，共計約為200億元。

另外，從小貸公司到保險，再到互聯網金融理財，樂視正在更為直接地進入互聯網金融領域。有媒體報道，樂視金融第一款互聯網理財產品已於今年春節期間悄然上線，僅面向員工內部銷售。今年3月，重慶樂視小額貸款有限公司正式揭牌。

樂視網通過成立並購基金，所獲資金數量也頗為驚人。根據樂視網此前披露，領勢投並基金規模為5億~10億元;樂視並購基金募集規模更是達到100億元，其中一期規模48億元，已經到位的為39億元。除了樂視流媒體認購的10億元劣後級外，其他29億元均從外部募集。由此可見，兩只基金已知募集資金也在30億元以上。綜合上述數據來看，包括樂視網在內的整個樂視，若不考慮重複計算，已經完成、計劃中的融資規模，或已超過800億元。