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農業部八項措施全面強化H7N9防控工作 加強監測剔除和應急處置

據農業部網站，近期，部分地區持續發生人感染H7N9病例，引起社會廣泛關註。農業部對此高度重視，在前期工作基礎上指導各地畜牧獸醫部門切實加大工作力度，與有關部門加強協作配合，加強監測剔除和應急處置，全面推進H7N9防控各項工作。

一是及時部署防控工作。近期，連續下發文件，對H7N9防控工作進行系統安排部署，指導各地進一步細化實化防控措施。

二是不斷強化分析研判。組織全國動物防疫專家委員會多次召開研討會，深入分析研判防控形勢，研究防控措施。

三是全面推進監測剔除。針對個別地區檢出H7N9變異病毒，印發了緊急監測方案，組織各地盡快開展緊急監測，及時發現和消除隱患。

四是切實加強活禽市場防控措施落實。指導各地畜牧獸醫部門按照職責分工，配合有關部門加強活禽市場監管，推動建立活禽市場一日一清洗、一周一消毒、一月一休市、過夜零存欄制度(即1110制度)，努力降低病毒由活禽市場向人傳播的風險，努力降低病毒由活禽市場向養禽場傳播的風險。

五是切實抓好防控技術研發。根據病毒變異狀況，組織國家禽流感參考實驗室等單位及時建立新型病原學檢測方法，支持各地開展病原學檢測。

六是切實加強宣傳和信息發布。各級畜牧獸醫部門及時發布H7N9防控信息，普及H7N9防控和禽類產品消費知識，引導公眾科學消費，理性對待H7N9。

七是切實強化應急準備。按照有關預案要求，不斷健全完善應急防控機制，加強應急值守，充實應急物資儲備。一旦出現突發情況，及時啟動應急響應機制，堅決防止擴散蔓延。

八是不斷強化部門協作。積極與衛生計生、食藥、工商等部門協調配合，加強防控會商、信息溝通和措施聯動。對出現新發人感染病例的地區，指導當地畜牧獸醫部門按照“三同時”原則(畜牧獸醫部門與衛生計生部門同時到達現場、同時開展監測排查、同時開展應急處置)，有效開展監測排查和應急處置。

銀監會：網貸資金存管僅限銀行 強化存管人免責條款

2016年網貸管理辦法出臺半年時間，備受市場關註的網貸資金存管細則也落地。

2月23日，銀監會發布《網絡借貸資金存管業務指引》（下稱《指引》），要求存管人即商業銀行，不對網絡借貸交易行為提供保證或擔保，不承擔借貸違約責任。

《指引》明確了網貸資金存管業務的定義，明確了網貸機構在資金存管業務流程、職責，對存管人也提出了相應的門檻。

“目前，專項整治工作摸底排查階段已經結束，其中資金存管落實不到位的問題比較突出。”銀監會相關負責人表示，《指引》作為《辦法》落地實施的重要配套制度之一，形成了較為完整的監管政策體系，有利於過渡期整改工作的深入，為專項整治工作提供整改標準和依據。

目前，宣布與銀行簽訂存管協議的網貸平臺僅占8.75%。市場預計，銀行資金存管成為判斷平臺合規的重要指標，同時其對行業的高門檻也將增加平臺的運營成本，預計不少中小平臺將面臨清場出局，行業將進行新一輪洗牌。

“第三方支付聯合存管”被封殺

與此前流傳的征求意見稿相比，並沒有原則上的改動。人大重陽金融研究院客座研究員董希渺表示，《指引》與征求意見稿不同的地方主要是：第一，把之前的銀行業金融機構明確為商業銀行；第二，強化了存管人免責條款，不對借貸行為保證、擔保，不承擔借貸違約責任；第三，增加了非銀行機構開展存管業務的處罰，整改期改為6個月；第四，將擔保人相關資金納入存管範圍。

此前市場上爭論較多的網貸資金存管機構、模式，在《指引》中都一一明確。

《指引》明確，“存管人”是指為網絡借貸業務提供資金存管服務的商業銀行。要求委托人開展網絡借貸資金存管業務，應指定唯一一家存管人作為資金存管機構。並且要求存管人開展網絡借貸資金存管業務，不對網絡借貸交易行為提供保證或擔保，不承擔借貸違約責任。

這意味著，此前的第三方支付的聯合存管模式被完全封堵，同時多個銀行存管也叫停。此前不少P2P主要通過第三方支付來進行資金存管，《指引》給出了6個月的整改期。

之所以沒有選擇第三方支付作為存管人，銀監會相關負責人表示，一是第三方支付機構作為非銀行業金融機構，本身並不具備存管人的業務主體資格；二是非銀行支付機構不得為從事信貸、融資、理財、擔保等金融業務的機構開立支付賬戶，第三方支付機構作為非銀行支付機構，也不具備開展資金存管業務的基本條件。

“當然，《指引》並不禁止存管人與第三方支付機構開展支付業務合作。”該負責人稱。

“規定較之前的征求意見稿更加明確，保障了存管銀行的權益，也避免了多家存管可能會出現的權責不清。”開鑫金服總經理周治翰稱。

對於網貸資金存管賬戶管理，銀監會要求網貸平臺需要在銀行開立網絡借貸資金存管專用賬戶和自有資金賬戶，確保網貸借貸客戶的資金和網貸平臺自有資金能夠分賬管理。

存管人也有“門檻”

隨著P2P資金銀行存管的明確，2016年P2P掀起了銀行資金存管的浪潮，銀行的態度也在逐漸“變暖”，中小銀行特別是城商行顯得尤為積極。

不過，也不是所有的銀行都能夠作為網貸平臺的“存管人”。《指引》對存管人也提出了相應的“門檻”。《指引》要求，存管人除了是法人資格的商業銀行，開展網絡借貸資金存管業務還要符合以下“六大條件”：

（一）明確負責網絡借貸資金存管業務管理與運營的一級部門，部門設置能夠保障存管業務運營的完整與獨立；

（二）具有自主管理、自主運營且安全高效的網絡借貸資金存管業務技術系統；

（三）具有完善的內部業務管理、運營操作、風險監控的相關制度；

（四）具備在全國範圍內為客戶提供資金支付結算服務的能力；

（五）具有良好的信用記錄，未被列入企業經營異常名錄和嚴重違法失信企業名單；

（六）國務院銀行業監督管理機構要求的其他條件。

同時，做網貸資金存管業務還有技術系統的要求，例如完善規範的資金存管清算和明細記錄的賬務體系，具備完整的業務管理和交易校驗功能，具備對接網絡借貸信息中介機構系統的數據接口，系統具備安全高效穩定運行的能力等。

一位股份制銀行資金存管業務人士對第一財經表示，另一方面，《指引》明確界定了存管銀行職責邊界，從機構設置、業務系統、內部管理、支付結算等多個角度對存管銀行提出要求，可能吸引更多符合條件的商業銀行參與到網貸資金存管業務中，從而促進網貸行業乃至普惠金融更好更健康發展。

行業加速洗牌

銀行資金存管被認為是進入P2P較高的隱形門檻，如今細則的落地也意味著在6個月內達不到存管要求的，將會被迫出局。

銀監會引用第三方不完全統計數據顯示，截至2016年末，已有32家商業銀行布局網貸資金存管業務，180多家網貸機構與銀行簽訂存管協議，正在開展系統對接的機構有90多家，占網貸機構總數的4%。

據網貸之家及盈燦咨詢不完全統計，截至2017年2月23日，已有民生銀行、江西銀行、徽商銀行、恒豐銀行和華興銀行等33家銀行布局P2P網貸平臺資金直接存管業務，並共有209家正常運營平臺宣布與銀行簽訂直接存管協議，約占P2P網貸行業正常運營平臺總數量的8.75%。

其中，廣東華興銀行與60家平臺簽訂協議，位居榜首；其次是江西銀行，簽約36家；浙商銀行和廈門銀行排名第三和第四，分別簽約23家和15家；民生銀行排名第五，簽約9家；其余銀行分別簽約1~8家

可以看到，目前總體宣布與銀行簽訂存管協議的網貸平臺也僅占8.75%，即便銀行加速網貸資金存管，高要求高門檻也會將大部分的網貸拒之門外，行業洗牌將加速。

“目前大部分網貸機構未實施客戶資金第三方存管，客戶投資、還款的資金通過平臺開立的銀行賬戶、平臺法人賬戶或其他內部人賬戶進行流轉，有的機構還存在將大量標的歸集到少數借款人賬戶名下的情況。此外，還有部分網貸機構選擇非銀行金融機構開展資金存管業務，在賬戶設置、資金監管等方面未實現真正意義上的獨立第三方資金存管。”銀監會相關負責人稱。

“《指引》由銀監會正式發布，商業銀行對於與網貸機構開展存管會是一個更為積極的態度，網貸平臺與商業銀行上線存管的速度將提升。”拍拍貸總裁胡宏輝對第一財經表示，《指引》沒有正式發布之前，大型銀行對網貸機構開展存管持保留態度，可以觀察到其他的全國性的商業銀行也在推進與網貸機構存管上意願並不很積極。其中的原因，一是存管系統的上線需要對商業銀行的系統有很高的改造成本，另一個就是缺乏政府監管方的明確態度和具體標準。

實際上，在網貸管理辦法發布之後，銀行已經加速了在P2P資金存管方面的布局。不過，仍然有不少銀行處於觀察階段，主要考量是來自P2P的風險會給銀行帶來的聲譽影響，盡管銀行有免責條款。

保監會：加大現場檢查力度 強化壽險責任準備金監管

根據保監會網站消息，2月27日，中國保監會召開2017年全國人身保險監管工作會議，保監會副主席黃洪出席會議並講話。會議強調，2017年人身保險監管要抓好市場行為監管，加大現場檢查力度，增強檢查的針對性、綜合性、穿透力、威懾力，抓好非現場監管，強化壽險責任準備金監管，推進業務分類監管，加強監管統籌，提高監管效率。

會議指出，黨的十八大以來,在保監會黨委的正確領導下，人身保險業深入貫徹黨的十八大和十八屆歷次全會精神，正確把握行業改革的方向趨勢，充分尊重行業發展的客觀規律，始終保持一以貫之的監管思路：堅持解放思想，主動適應新常態;堅持市場導向，釋放改革活力;堅持嚴格監管，加強風險防範;堅持加強基礎，植根服務大局，實現了人身保險市場持續快速健康發展，產品保障屬性增強、發展質量得到提高、行業風險有效控制、社會形象明顯改善，行業發展成效顯著。會議認為，回顧四年來人身保險業改革發展和監管工作，有一些重要經驗和原則需要在今後工作中繼續堅持和把握：把握正確方向，始終堅持以人民為中心;提前謀劃布局，牢牢掌握工作的主動權;註重改革創新，不斷釋放市場活力;強化風險意識，把防範風險作為工作的生命線;保持戰略定力，不畏困難穩中求進。

會議指出，當前國際政治經濟形勢十分複雜，我國經濟運行緩中趨穩、穩中向好，中央經濟工作會議提出要“把防控金融風險放到更加重要的位置”，下半年還將迎來黨的十九大召開，這些都將對人身保險業產生重大影響。全行業必須認清新政策環境、法制環境、社會環境、市場環境、監管環境的變化對行業的影響;認清居民收入增長、人口結構變化、國家治理轉型、長期資本形成帶來的需求的變化對行業的影響;認清移動互聯網、大數據、醫療技術的變化對行業的影響。在認清形勢的基礎上理清思路，明確方向，把握大局，增強工作的責任感和使命感，提高工作的前瞻性主動性。

會議指出，2017年是黨和國家事業發展中具有重要意義的一年。做好2017年人身保險監管工作的總要求是：全行業要更加緊密團結在以習近平同誌為核心的黨中央周圍，全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中、五中、六中全會和中央經濟工作會議、全國保險監管工作會議精神，按照全面從嚴治黨要求和穩中求進工作總基調，堅持“保險業姓保、保監會姓監”，落實防控風險、服務大局、改革發展三大戰略，加強和改進監管，推動人身保險業持續健康發展，更好地滿足經濟社會和人民群眾的需要，以優異成績迎接黨的十九大勝利召開。貫徹落實這個總要求，重點要把握好全面從嚴治黨與強化監管的關系，把握好立足本位與服務大局的關系，把握好嚴格監管與尊重市場的關系，把握好深化改革和防控風險的關系。

會議強調，人身保險業要更好地順應新形勢、把握新要求，關鍵要從三個方面去著力：一是堅持以人民為中心的發展思想這個主題，圍繞人民的需求做文章，主動服務實體經濟;二是監管部門要突出監管這一主業，不斷加強和改進監管，規範保險市場秩序，嚴厲打擊違法違規行為，維護保險消費者權益，提高監管的有效性和威懾力;三是堅持把防控風險放到更加重要的位置這個主線，密切跟蹤國內外經濟金融形勢變化，摸清風險底數，做好預判研判，完善應急預案，堵塞規則漏洞，及時應對處置，堅決守住不發生區域性系統性風險的底線，實現人身保險市場平穩健康運行。

會議強調，2017年的人身保險監管工作涉及內容廣、頭緒多、任務重，既要全盤考慮、統籌規劃、整體推進，又要結合實際，區分輕重緩急，重點抓好六項工作：

一是明大勢。及早分析形勢，準確判斷形勢，早作決策，全面把握形勢，提高駕馭複雜局面的能力，牢牢把握工作的主動權。

二是控風險。重點關註非正常滿期給付與退保風險、部分公司的現金流風險、輿情風險和個別公司的聲譽風險;堅持做好預案，堅持內緊外松，堅持分類施策，堅持防微杜漸，防控和處置風險。

三是推改革。重點推進公司體制機制改革，提高管理效率。推進商業模式改革創新，降低運營成本;推進核算方式改革，建立分險種核算體系;推動監管自身改革，支持保險公司探索管理模式創新。突出重點，穩步推進，正本清源，堅定不移地推進改革。

四是強監管。抓好市場行為監管，加大現場檢查力度，增強檢查的針對性、綜合性、穿透力、威懾力，抓好非現場監管，強化壽險責任準備金監管，推進業務分類監管，加強監管統籌，提高監管效率。

五是抓服務。要服務國家，提高大病保險承辦質量和統籌層次，做好保險扶貧，抓好稅優健康險和養老險服務;要服務客戶，推動服務創新，轉變服務理念，強化服務監管，切實保護保險消費者合法權益。

環保部抽調5600名執法人員 對“2+26”城強化督查一年

第一財經記者5日晚從環境保護部獲悉，該部已決定啟動為期一年的大氣汙染防治強化督查，強化大氣汙染防治責任落實，推動大氣環境質量持續改善。

在今日召開的視頻會議，環境保護部副部長翟青表示，要通過重拳出擊，層層傳導大氣汙染防治壓力;加大打擊環境違法行為力度，實現守法常態化;創新區域監管方式，提高環境執法整體水平。

環保部介紹，2017年第一季度空氣質量專項督查行動以來，京津冀及周邊地區大氣汙染惡化勢頭得到了一定遏制，各城市空氣質量同比均有所好轉。

據第一財經記者了解，為繼續鞏固和擴大戰果，推動大氣環境質量持續改善，環保部從全國抽調5600名環境執法人員，將對京津冀及周邊傳輸通道“2+26”城市開展為期一年的大氣汙染防治強化督查。

此次強化督查是我國環境保護有史以來，國家層面直接組織的最大規模行動，主要對7個方面進行督查，包括相關地方各級政府及有關部門落實大氣汙染防治任務情況，固定汙染源環保設施運行及達標排放情況，“高架源”自動監測設施安裝、聯網及運行情況，“散亂汙”企業排查、取締情況，錯峰生產企業停產、限產措施執行情況，涉揮發性有機汙染物企業治理設施安裝運行情況等。

翟青表示，通過督查，抓實、抓細、抓好2017年政府工作報告、《大氣十條》、《京津冀大氣汙染防治強化措施(2016-2017年)》和《京津冀及周邊地區2017年大氣汙染防治工作方案》確定的各項任務，為全面實現區域及各地大氣環境質量改善目標提供保障，深入推進京津冀協同發展。

環保部要求，緊緊圍繞地方黨委、政府和有關部門大氣汙染防治責任落實情況開展“系統化”督查，始終保持高壓態勢，切實起到督促地方尤其是基層區縣一級政府及其相關部門落實環境保護責任的目的。

同時，堅持問題導向，哪里有問題就到哪里監督檢查，並且扭住問題不放，直到問題得到解決。明確督查重點，在“督政”方面，要突出縣級黨委、政府大氣汙染防治工作責任落實、工作落實情況;在“督企”方面，要緊盯大型企業的達標排放情況，督促落實排汙許可制度和全面達標排放計劃，同時嚴查“散亂汙”企業整治和取締情況。

環保部表示，督查將強化整改落實，對督查中發現的問題將加大督辦力度，將問題責任落實到人，書面反饋整改情況，逐個解決銷號;同時責成相關方面進一步調查處理、追究責任，並定期向社會公開。保證督查質量，執法必嚴、違法必究，對存在環境違法問題的企業(單位)絕不姑息，及時要求地方環保部門調查取證，依法予以處罰。

銀監會發布意見要求加強風險防控工作 強化同業業務整治

4月10日消息，為貫徹落實黨中央、國務院決策部署，進一步加強金融監管，防範化解銀行業風險，近日，銀監會印發《中國銀監會關於銀行業風險防控工作的指導意見》，在全國範圍內進一步加強銀行業風險防控工作，切實處置一批重點風險點，消除一批風險隱患，嚴守不發生系統性風險底線。

《指導意見》明確了銀行業風險防控工作的目標原則。銀行業金融機構要落實中央經濟工作會議要求，按照堅持底線思維、分類施策、穩妥推進、標本兼治的基本原則，把防控金融風險放到更加重要的位置，切實有效化解當前面臨的突出風險，嚴守不發生系統性風險底線。

《指導意見》明確了銀行業風險防控的重點領域。銀行業風險防控的重點領域，既包括信用風險、流動性風險、房地產領域風險、地方政府債務違約風險等傳統領域風險，又包括債券波動風險、交叉金融產品風險、互聯網金融風險、外部沖擊風險等非傳統領域風險，基本涵蓋了銀行業風險的主要類別。

《指導意見》要求，各銀行業金融機構切實履行風險防控主體責任，實行“一把手”負責制，制定可行性、針對性強的實施方案，嚴格自查整改。要求各級監管機構做到守土有責，及時開展工作督查，對自查整改不到位、存在違法違規問題的機構，要嚴肅問責。

同時，銀監會有關部門負責人就《關於銀行業風險防控工作的指導意見》問題回複記者表示， 《指導意見》重點防控以下類型風險：

一是加強信用風險管控，要求銀行業金融機構摸清風險底數，落實信貸及類信貸資產的分類標準和操作流程，真實、準確和動態地反映資產風險狀況;加強統一授信、統一管理，加強新增授信客戶風險評估，嚴格不同層級的審批權限。

二是完善流動性風險治理體系，要求銀行業金融機構完善風險監測覆蓋，加強重點機構管控，創新風險防控手段，定期開展壓力測試，完善流動性風險應對預案，提前做好應對準備。

三是加強債券投資業務管理，要求銀行業金融機構健全債券交易內控制度，強化債券業務集中管理機制，加強債券風險監測防控，嚴格控制投資杠桿。

四是強化同業業務整治，從控制業務增量、做實穿透管理、消化存量風險、嚴查違規行為等方面明確監管要求。

五是規範銀行理財和代銷業務，要求銀行業金融機構加強理財業務風險管控，規範銀行理財產品設計，加強金融消費者保護，審慎開展代銷業務。

六是防範房地產領域風險，要求分類實施房地產信貸調控，強化房地產風險管控，加強房地產押品管理。

七是加強地方政府債務風險管控，要求銀行業金融機構嚴格落實相關法律法規，強化融資平臺風險管控，規範開展新型業務模式，加強對高風險區域的風險防控。

八是穩妥推進互聯網金融風險治理，要求持續推進網絡借貸平臺(P2P)風險專項整治，做好校園網貸、“現金貸”業務的清理整頓工作。

九是加強外部沖擊風險監測，要求重點防範跨境業務風險和社會金融風險，嚴厲打擊非法集資，防止民間金融風險向銀行業傳遞。

十是其他風險防控，要求銀行業金融機構加強案件風險防範，強化信息科技風險防控，加強預期管理，維護銀行業經營穩定。

監管強化風險偏好驟降 滬指險守3200意味著什麽？

隨著周末監管層再度發聲加強對遊資操縱市場行為的監管，市場風險偏好的驟降使得A股市場周一迎來大幅調整，一季度GDP增速達到6.9%以及部分雄安概念股複牌等利好也未能改變這一趨勢，兩市成交量也降至5000億元的水平。不過由於暫時沒有大的系統性風險，股指區間震蕩的格局短期很難改變，這一點也從上證指數周一險守3200點得到了體現。

從股指全天的走勢來看，受到市場監管再度加強的影響，滬深兩市股指周一出現低開低走走勢，部分此前強勢的雄安概念股複牌交易也大多未能守住漲停板，股指出現大幅回落。不過股指在3200點整數位附近再現國家隊護盤身影，尾盤時工商銀行(601398.SH)、中國平安(601318.SH)等權重股再現大幅拉升。上證指數最後報收3222.17點，下跌23.90點，跌幅0.74%，成交2272億元;深成指報收10450.86點，下跌69.00點，跌幅0.66%，成交2731億元;創業板指數報收1868.28點，下跌19.18點，跌幅1.02%，成交662億元。兩市全天合計成交5003億元，較上一交易日繼續小幅減少。

對於這樣的市場走勢，市場人士普遍認為，短期管理層對熱點、次新股、殼資源等題材炒作的降溫將影響市場的風險偏好。不過從各項經濟數據和行業表現來看，國內外的經濟複蘇尚不能證偽，且監管從嚴的做法有利於股票市場的健康發展，因而或將有利於股指中長期的表現。

如愛建證券策略分析師朱誌勇就認為，目前市場主要仍是存量資金市場，雄安新區、粵港澳大灣區等熱點板塊對資金吸引能力強，其它行業的資金流出明顯，市場整體表現一般。整體上看，由於市場在前期的高點附近反複震蕩，信心壓力較大，多次沖關未果後市場選擇了調整，市場震蕩的格局依然未變，趨勢性行情難有，不過市場氣氛活躍，交易性機會依然較多，整體上看市場避險情緒依然較濃，除了大的事件驅動外，估值優勢是資金選擇的主要方向。

而中小創依然有調整需求。市場漲幅前10位主要集中於雄安新區和粵港澳大灣區等相關公司，區域經濟的發展前景為市場資金短期提供了較大的動力，但是隨著未來市場情緒歸於冷靜，預計炒作也將歸於理性。跌幅較大的個股則是重組失敗以及高送轉類個股。監管層對重組和高送轉的態度嚴厲，未來相關概念炒作壓力較大，需要註意相關的監管風險。

從概念指數也可以看出區域經濟的強勢，而次新股和TMT為代表的創業板調整幅度巨大。在震蕩的格局下，市場資金追逐的是短期的利益，對於短期熱點的博弈需要謹慎，從中長期看，成長的確定性、估值優勢等是把握投資機會的重點。中小創在市場以安全為先的環境下，未來依然有調整的需求。

從整體的市場來看，經過連續的上漲之後市場有調整的需求，預計基本也是維持震蕩的趨勢，不會有大的系統性風險。但是由於目前市場風險偏好降低，因此中小創的高估值對於中小市值的壓力不可忽視，短期看中小市值仍有調整的需求。因此未來的投資機會需要以安全為首要考慮原則，從成長確定性和估值優勢出發。

國海證券策略分析師陳曉朋等也認為，4月以來，銀監會頻頻出臺監管措施，有序推動金融領域去杠桿在二季度可能進一步會深化。從一季度整體的貨幣環境來看，雖然表內融資受MPA考核有所收縮，但非標規模及占比明顯反彈，這反映出實體經濟的融資需求依然比較旺盛，並且非標類的融資需求可能更多來自於受監管政策限制的部門。而4月以來銀行監管措施的密集出臺，很可能會在未來一段時間內逐漸壓縮銀行體系的風險敞口，並且監管措施和政策的逐漸落地，將會對A股市場流動性和風險偏好造成負面沖擊。

從市場的平均股價來看，在3月27日市場平均股價見頂22.63元，之後開始快速下行，截至4月14日，市場平均股價為21.07元。這實際上表明除了雄安新區以及隨後崛起的粵港澳板塊之外，大部分個股在此期間是下跌的。

國海證券認為市場調整的時間可能會拉長。自3月底至今，家電、白酒、一帶一路相關的建築、建材等業績/估值確定性強的板塊並未有大幅回調，上述確定性板塊很難出現較大幅度的調整，並且由於次新板塊以及高送轉板塊受監管層講話指引預計很難在短期內再度激活市場，因此市場調整的時間可能會拉長。建議從中長線的視角關註建築、建材中與基建、園林綠化、一帶一路相關的板塊和個股，同時建議關註機械、環保等板塊。

監管強化再挫市場信心 雄安概念暴跌A股加速趕底

伴隨周末時有關金融監管措施的再度強化消息傳出，A股市場周一再度迎來大幅下跌，主要股指全部創出近期新低，上證指數跌破年線支撐，深成指和創業板指數則分別跌破萬點和1800點整數位，一時之間市場可謂哀鴻遍野，兩市跌停個股家數也猛增至40多家，A股的尋底之旅仍未結束!

從市場全天的表現來看，滬深兩市股指在開盤之後即展開震蕩下行走勢，雄安概念股成為下跌主要動力來源，午後盡管券商等板塊一度出現超跌反彈，但也未能改變股指的整體走勢，尾盤創業板的加速下行更是使得股指紛紛以低位報收。上證指數最後報收3078.61點，下跌24.43點，跌幅0.79%，成交1982億元;深成指報收9833.17點，下跌191.27點，跌幅1.91%，成交2211億元;創業板指數報收1788.71點，下跌29.48點，跌幅1.62%，成交598億元。兩市全天合計成交4193億元，較上一交易日小幅減少。

對於這樣的走勢，海通證券首席策略分析師荀玉根認為，倒春寒至今雖然指數跌幅不大，但個股跌幅中位數已達11%，震蕩市的回撤幅度已可觀。從監管窗口期及情緒指標看，仍需時間消化。市場可能進入低波動的磨底期，這個時期個股會分化，龍頭公司估值和盈利匹配度更好，而且往往孕育未來領漲行業。短期可保持耐心，等待也是種策略，中期堅定信心，盈利改善是核心。繼續持有績優龍頭股，下半年看好金融。

近期發生的倒春寒主要源於金融監管對資金面的影響。3月底以來銀監會連發8個文件落實“金融防風險”，核心指向各種影子銀行，包括銀行理財、同業業務等，從負債端嚴格同業存單發行管理，降低發行規模;從資產端嚴格穿透管理，提高產品透明度。此外，深圳證監局下文要求券商資管進行自查大集合的資金池業務，雖然規模不大且較少配置權益市場，但對流動性和情緒面也造成了一定沖擊。

市場可能進入低波動的磨底期。上證綜指從4月10日開始下跌，至今跌幅5.6%，而周振幅在持續減小，從4月第三周的2.55%到第四周的2.11%再到5月第一周的1.99%。從成交量和換手率的角度，去年幾次市場調整的低點來看，如2016年5月底、9月底、12月底，全部A股成交量都調整到250億股左右，換手率都降到160%左右，最近一周成交量最低311億股，換手率200%，情緒指標相比前一周有所降溫，還需要時間繼續降溫。

而低波動階段行情往往清淡。不用擔心強勢行業集體補跌，但個股分化可能加大。比較各行業數據來看，前期漲幅較高的白酒、家電、電子等行業業績和估值匹配度較好，用PE(TTM)除以2016-17年複合增速測算PEG，這幾個行業分別為1.5、0.7、1.3，中藥的匹配度略差一些，PEG為2.2。個股方面則有所分化，龍頭公司業績優異，估值匹配度較好，漲幅超過行業指數，而非龍頭公司股價則出現了明顯下滑。

從應對策略來看：海通證券建議保持耐心和信心。1)保持耐心，堅定信心，等待也是種策略。4月中以來市場的下跌是倒春寒，不是冬天，誘因是金融監管使得資金面階段性緊張。市場回調空間有限，但需要時間消化，銀監會監管摸底自查到6月12日才結束，成交量和換手率的情緒指標也顯示調整需要時間，耐心等待。展望中期，中樞擡升的震蕩市未變，核心邏輯是基本面改善。2)繼續持有一線龍頭股，下半年看好金融。維持前期一直強調的配置邏輯，A股進入二維投資時代，消費升級+主題周期+價值成長，選業績增長確定的一線龍頭股。放長點看下半年，重視金融股。目前金融股是最低估、低配的板塊，容易出現預期差。

市場人士也普遍認為，近來監管趨嚴後引發市場連續調整，短期或將延續弱勢震蕩，從空間維度上看股指整體調整的幅度有限，隨著市場對利空因素的消化，將逐步企穩，但從時間維度來看，調整在短期內還沒有結束，投資者還需耐心等待底部的到來，不宜盲目搶反彈。

華創證券策略分析師範子銘也認為，監管風暴拉開序幕，A股情緒潰散式收縮，但是進入5月之後也看到一些積極的信號開始顯現，市場進一步大幅下跌的空間有限，更多的是演化為由急跌向緩跌轉變的震蕩尋底，進入了一種時間換空間的階段。展望5 月A股市場還是以震蕩尋底的方式呈現，監管高壓對金融機構業務開展帶來的不確定性將對市場情緒造成不斷的擾動，而銀行委外、險資等資金參與A股市場將受到較大的抑制。在以時間換空間尋底的趨勢中，整體上以謹慎的心態把握確定性以及超跌後存在預期差的板塊，主題上則仍然向強勢主題的延展和改革加速推進的方向進行靠攏。

IMF拉加德：“一帶一路”倡議 強化金融互聯

5月14日，“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京開幕。國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德(Christine Lagarde)於同日下午出席了由中國人民銀行和財政部舉辦的分論壇，題為“金融互聯互通”(Financial Connectivity)。

5月14日，IMF總裁拉加德出席“一帶一路”國際合作高峰論壇並致詞

第一財經記者從IMF處獨家獲得了拉加德的演講稿，題為“‘一帶一路’倡議：強化金融互聯”。“要實現綜合運用政府、投資者、金融機構以及普通民眾的資源，則需要建設一個為所有人服務的金融系統。這一目標正是‘一帶一路’倡議的核心。”拉加德稱。針對政府應該如何實現這一目標，當日她提出了三大政策優先領域。

首先，拉加德認為，要更加努力吸引對於高質量基建的外商直接投資(FDI)。“好消息是，機構資金充裕，全球機構管理總資產規模高達120萬億美元，不過其中只有屈指可數的一小部分投向了發展中國家的基建項目，這可能因為機構認為這些項目風險過大。”

她表示，去年新興經濟體和發展中國家獲得的凈投資額還不足他們GDP總和的1%，較2008年金融危機下降了2%。“如果這些國家希望激活FDI流入，那麽他們可以通過尋求實行穩健的宏觀經濟政策、增加貿易透明度、改善其商業和監管環境來實現。”

第二個政策優先領域則是加強金融包容性，尤其是在發展中經濟體。“想一想那些因為缺乏信貸而止步不前的小企業，以及那些尚未釋放全部經濟潛力和個人價值的女性。”

拉加德表示，如果能夠讓他們獲得更多金融服務，那麽經濟增速就會更加強勁、持久，也更具包容性。IMF的分析顯示，那些金融包容性強的經濟體與包容性相對較弱經濟體相比，經濟增速存在2-3個百分點的差距。

第三個政策優先領域則是運用金融科技(Fintech)的力量。她稱，一個極佳的案例是，如今飛速發展的手機銀行業(mobile banking)，它改善了孟加拉國、肯尼亞、秘魯等國億萬人民的經濟生活。在中國，例如在北京、杭州這樣的城市，人們甚至可以過“無現金”生活，僅僅依靠支付寶和微信等線上支付平臺就可以實現。

拉加德也舉了另一個例子，那就是以虛擬貨幣為基礎的跨境支付正在飛速增長。對於很多企業和家庭來說，這是一個更為快捷、低成本的匯款方式。

IMF認為，這些領域發展的利益是巨大的，但也存在一定挑戰，例如洗錢風險、恐怖主義融資等。因此IMF也建議，金融科技服務提供方、金融監管者、央行以及全球機構都需要通力合作，來保證金融系統的安全性和包容性。

IMF的研究顯示，更具包容性的金融系統也將變得更為安全，同時放松對資本跨境流動的限制實則更為有益。通過逐步實現資本賬戶自由化，一國可以吸引更多海外投資，增加當地金融市場的流動性，減少資本成本。

換言之，通過發展一個具有深度、監管得當的金融市場，各國可以更好地運用國內外資源進行投資，同時也降低因大幅資本流入而帶來的風險。

“IMF過去幾十年的經驗也能夠幫助推動這一進程，為核心地區提供政策建議和技術支持，包括債務可持續性、宏觀審慎政策，以及在壓力時期管理資金流的波動性。”她稱。

拉加德也特別提出，更強的金融一體化和金融互聯性需要全球更強的國家合作，尤其是“一帶一路”沿線國家。她還特別引用了一句中國的老話——一根筷子易折斷，一把筷子抱成團(One chopstick is easy to bend; a bunch of chopsticks are difficult to break)。“通過協同合作，我們將有機會強化金融互聯互通，將亞洲等國打造成更繁榮的經濟體。”

其實，除了拉加德提及的金融互聯，金融本身在“一帶一路”建設中就是“血液” 。在 “一帶一路”國際合作高峰論壇召開前，一行三會就齊發聲，勾勒金融支持“一帶一路”建設大框架。

中國國家主席習近平也在14日論壇當日提及，中國將加大對“一帶一路”建設資金支持，向絲路基金新增資金1000億元人民幣，鼓勵金融機構開展人民幣海外基金業務，規模預計約3000億元人民幣。

與此同時，中國國家開發銀行、進出口銀行將分別提供2500億元和1300億元等值人民幣專項貸款，用於支持“一帶一路”基礎設施建設、產能、金融合作。此外，中國還將同亞洲基礎設施投資銀行、金磚國家新開發銀行、世界銀行及其他多邊開發機構合作支持“一帶一路”項目，同有關各方共同制定“一帶一路”融資指導原則。

近期，中銀國際報告預計，到2030年，基礎設施和電力投資的比重將從2016年的45%上升到69.5%。2016 年，中國在“一帶一路”市場上收獲了1260 億美元的工程建築合同，同比增長36.5%。到 2030年，中國在“一帶一路”市場上獲得的建築合同總額將達到 1.36萬億美元，2016-2030年間的複合年增長率為 19%。

強化功能性轉型 雀巢欲搶跑中老年奶粉大戰

隨著嬰幼兒配方奶粉的增速放緩，中老年奶粉逐漸成為國內主要乳企的競爭方向。

昨天第一財經記者從雀巢公司獲悉，本周在北京舉行第十三屆全國營養科學大會上，雀巢推出一款以藥店為渠道的功能性中老年奶粉產品。在業內看來，雀巢正有意推動中老年奶粉從乳制品向保健品領域轉型，試圖用技術和研發建立壁壘，從而在國內近4億人的中老年市場上占得先機。

記者從雀巢公司獲悉，區別於傳統中老年奶粉產品，此次推出的新產品則是一款配方產品，更側重於功能性，據介紹，其配方中添加了MCT(中鏈甘油三酯)以保護腦部健康。與此同時，區別於傳統的KA銷售渠道，雀巢的新產品將借助藥信平臺，主攻連鎖藥店渠道。

天津醫科大學公共衛生學院院長黃國偉現場解釋稱：老年人的大腦對葡萄糖的利用率減少10-15%。阿爾茨海默癥患者則降低25%之多。中鏈甘油三酯MCT能夠轉化為酮體，作為老年人大腦的一種替代性能量來源。

事實上，類似功能性產品在中老年奶粉產品領域並不多見。

記者了解到，中老年奶粉產品此前並不被乳企重視，直到2010年前後國內很多乳企才開始推出相關產品，但市場始終不溫不火。在某知名電商網站上看到，在售的中老年奶粉雖然大多註明為配方中老年奶粉，但大部分還是以增加魚油、鈣和微量元素為主，只有少數品牌如伊利等推出了具有一定功能性的中老年配方奶粉。

資深乳業分析師宋亮告訴第一財經記者，目前國內進入中老年奶粉市場的乳企很多，包括伊利、飛鶴、以及部分海外乳企都有涉獵，但中老年奶粉市場規模整體較小，樂觀估計也就在150億元左右(另有一說為40億元)。但去年以來，由於國內嬰幼兒配方奶粉銷售放緩，渠道開始轉向從中老年配方奶粉尋求增長空間，在渠道商的推動下，中老年奶粉市場增長迅速。

隨著中國進入老齡化社會，巨大的老齡人口總數讓乳企也都看到了巨大的增量機會。

中國疾控中心營養與健康所副所長趙文華告訴第一財經記者，2015年根據人口抽樣調查結果計算，國內50歲以上人群已占到29%，約4億人，而在國內老年人中，營養不足的問題依然突出。

雀巢大中華區奶品業務單元市場經理徐巖告訴第一財經記者，市場上中老年奶粉品類增長迅速，目前中老年奶粉已占到雀巢奶品業務單元中的主導地位，遠超過學生奶粉和普通成人奶粉。今年一季度雀巢中老年奶粉產品的增長率在7%-8%，而這一增速持續穩定。

三元股份奶粉事業部總經理吳松航表示，近兩年中老年配方奶粉逐漸升溫，三元的中老年配方奶粉是在2010年開始上市銷售，年複合增長率超過30%，尤其是近兩年銷量上升的勢頭非常快。

徐巖表示，盡管中老年奶粉配方化是在2015年前後才被提出，但國內中老年奶粉的功能化和配方化趨勢明顯。目前國內更關註疾病治療本身，而忽略了前期的預防，雀巢推出功能化產品也是希望從前期膳食預防的角度切入市場。

記者了解到，此次推出的產品也是雀巢研究院的成果，雀巢希望未來的中老年奶粉產品都具有在某個健康領域的針對性，未來還準備推出更多專註型產品。

值得註意的是，在業內看來，雀巢推動中老年奶粉功能性轉型，除了希望在大健康市場上分一杯羹，另一方面也有利用其研發領域的積累建立技術壁壘的意圖。

中國品牌研究院食品專家朱丹蓬告訴第一財經記者，隨著中國社會老齡化的加速，雀巢也把中老年奶粉作為一個突破口，根據中老年的訴求對產品進行了戰略性升級，從簡單的營養補充上升為保健功能，讓整個產品定位發生了變化。

事實上，目前包括飛鶴、伊利、三元、君樂寶等國產品牌，以及歐洲和澳洲等知名海外品牌都在加速布局中老年配方奶粉市場，雖然市場總量有所增長，但仍處於發展的初級階段，行業競爭激烈。

不過在朱丹蓬看來，通過此次產品升級撬動市場，雀巢有搶跑行業的意味。作為國際上最大的食品公司，雀巢擁有深厚的技術研發和產品配方上的優勢，雀巢也充分利用了技術壁壘，讓競爭對手無法馬上複制。

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個稅破萬億後，自然人稅收征管被強化

隨著未來個人直接繳納稅收收入占稅收總收入比重越來越大，自然人稅收征管體系正加速建設，而近日獲通過的《個人收入和財產信息系統建設總體方案》就是一個明顯的信號，這個系統可以讓稅務機關掌握個人收入和財產涉稅信息，為自然人征稅奠定良好的信息基礎。

山東財經大學經濟研究中心主任潘明星告訴第一財經記者，目前我國在企業方面的稅收征管比較成熟，但對於自然人的稅收征管不健全，因此對企業相關的稅收征管相對容易，而由於對個人信息掌握不充足，對自然人征稅相對比較難。

中國社科院財經戰略研究院研究員楊誌勇認為，自然人稅收管理體系的建立需要一個過程。稅收管理和其他管理一樣，需要進行成本收益分析。當個人直接繳納的稅收收入占稅收總收入的比例較低時，自然人稅收管理體系建立的必要性不大。個人稅收的征管在很大程度上可以通過機構稅收管理體系來進行。個人稅收收入規模較小時，這麽做符合經濟效率原則。

“中國經濟已經持續快速增長近40年，稅源已經在擴大，個人收入水平也在提高，近年來個人所得稅收入增速保持了較快的水平，直接稅比重逐步提高，財產稅體系建設也需要有對應的稅收管理體系，加快自然人稅收管理體系已是當務之急。”楊誌勇稱。

根據財政部數據，2016年個人所得稅首次突破1萬億元，達到10089億元，同比增長17.1%。而正在立法中的對個人征收的房地產稅也被不少專家視為未來地方政府的主體稅種之一。

為此，稅務系統開始加大了自然人稅收征管體系建設，首要解決的是建立自然人納稅識別號，這是自然人唯一且終身不變的確認其身份的數字代碼標識。這也是個人收入和財產信息系統建設的基礎。

目前我國企業法人和社會組織都有納稅識別號，但是自然人沒有。為此，2015年初的稅收征管法修訂草案征求意見稿中，提出了納稅人識別號實現社會全覆蓋，這意味著今後自然人納稅人也將有自己的納稅信息“身份證”。

另外，該征求意見稿還新增了對自然人納稅人的稅收征管規定，強化了對自然人稅收征管措施。

比如，將稅收保全措施擴至自然人，即自然人不履行納稅義務，稅務機關可以書面通知納稅人開戶銀行或者其他金融機構凍結納稅人的金額相當於應納稅款的存款、匯款，或者扣押、查封納稅人的價值相當於應納稅款的商品、貨物或者其他財產。

雖然目前稅收征管法修訂草案還在修訂中，但不少專家認為，該法修訂反映出稅務機關意圖加強自然人稅收征管。

一個可以直接觀察到的現象是，稅收管理信息系統工程——金稅三期工程去年推廣到全國各地稅務機關，這讓稅務機關更好掌握個人收入信息。

上海市國家稅務局總經濟師蔣旭濤曾告訴第一財經記者，按照金稅三期工程統一標準，上海在去年上線了個人所得稅代扣代繳網上建檔，企業的財務部門需要填個人詳細資料，這就是自然人的全員建檔，將解決自然人涉稅信息采集、建檔應用難題，提升對自然人的稅收征管水平，並為個稅改革、房地產稅改革鋪路。

不僅僅在國內，稅務機關也開始掌握個人在海外的收入信息。

近日，國家稅務總局、財政部、中國人民銀行、中國銀監會、中國證監會、中國保監會六部門聯合發布了《非居民金融賬戶涉稅信息盡職調查管理辦法》，計劃7月1日起要求金融機構全面清查收集本國非居民金融賬戶信息，這包括賬戶持有人名稱、賬戶余額或價值、利息、股息以及出售金融資產(不包括實物資產)的收入等信息。

這些信息將被上報給國家稅務總局，為2018年與其他國家稅務機關互換金融賬戶信息奠定基礎。業內人士稱，此舉將通過國家間信息互換來使得本國居民海外金融賬戶透明化，進而為稅務機關未來打擊利用海外賬戶逃避稅行為提供便利。