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國務院十措施緩解融資難題：增加存貸比彈性 抓緊出臺註冊制

來源: http://wallstreetcn.com/node/210910

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國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，會議決定進一步采取有力措施緩解企業融資成本高問題。

李克強指出，要增加存貸比指標彈性，改進商業銀行績效考核機制，加快利率市場化改革，抓緊出臺股票發行註冊制改革方案，取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻。

會議提到，今年7月國務院推出一系列措施以來，有關方面做了大量工作，“融資難、融資貴”在一些地區和領域呈現緩解趨勢，但仍然是突出問題。必須堅持改革創新，完善差異化信貸政策，健全多層次資本市場體系，進一步有針對性地緩解融資成本高問題，以促進創新創業、帶動群眾收入提高。

以下是國務院解決融資難的十大舉措：

一是增加存貸比指標彈性，改進合意貸款管理，完善小微企業不良貸款核銷稅前列支等政策，增強金融機構擴大小微、“三農”等貸款的能力。

二是加快發展民營銀行等中小金融機構，支持銀行通過社區、小微支行和手機銀行等提供多層次金融服務，鼓勵互聯網金融等更好向小微、“三農”提供規範服務。

三是支持擔保和再擔保機構發展，推廣小額貸款保證保險試點，發揮保單對貸款的增信作用。

四是改進商業銀行績效考核機制，防止信貸投放“喜大厭小”和不合理的高利率、高費用。

五是運用信貸資產證券化等方式盤活資金存量，簡化小微、“三農”金融債等發行程序。

六是抓緊出臺股票發行註冊制改革方案，取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻。建立資本市場小額再融資快速機制，開展股權眾籌融資試點。

七是支持跨境融資，讓更多企業與全球低成本資金“牽手”。創新外匯儲備運用，支持實體經濟發展和中國裝備“走出去”。

八是完善信用體系，提高小微企業信用透明度，使信用好、有前景的企業“錢途”廣闊。

九是加快利率市場化改革，建立市場利率定價自律機制，引導金融機構合理調整“虛高”的貸款利率。

十是健全監督問責機制，遏制不規範收費、非法集資等推升融資成本。用良好的融資環境，增強企業參與市場競爭的底氣和能力。

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10月央行口徑外匯占款小幅增加20億元

來源: http://wallstreetcn.com/node/211324

今日中國央行數據顯示，截至10月末央行口徑外匯占款27.2萬億元人民幣，環比增加20億元人民幣，結束負增長態勢。與早先公布的中國金融機構外匯占款兩者雙雙回升。後者環比增加約661億元人民幣至約29.5萬億元。

繼9月末央行口徑外匯占款環比減少134億元後，10月末的外匯占款出現小幅增加。

今年以來，單月外匯占款規模呈現漲跌互現局面，不複此前數年持續大規模增長的趨勢。為此，央行通過新創的中、長期借貸便利工具來補充基礎貨幣供應。

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如何增加手遊付費率？付費體驗是關鍵

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1203/148115.html

i黑馬：隨著手遊的輕量化，大多遊戲利用用戶的碎片時間。所以付費體驗至關重要，低劣的付費體驗成為付費行為和用戶流失的重要原因之一，也是很多手遊廠商所面臨的痛點之一。為此，掌上匯通和魔方網共同舉辦了“抓住手遊付費的痛點——掌上匯通手遊從業者沙龍”，旨在與大家共同探討手遊支付的需求，並借此為大家提供更好的產品和服務，來解決手遊付費的痛點。
 
\提問：如何增加用戶黏度？
 
隨著4G網絡和大屏手機的普遍，手遊用戶增長迅速，從2013年3月到2014年5月，就增長了4.6倍，但與此同時，手遊行業的競爭也更加激烈，手遊開發商增長2.2倍，手遊遊戲數量也增加2.5倍，而在此現狀下，日活過萬的遊戲不到10%，那麽如何創造用戶粘度，提高付費率就成了每個手遊從業者關註的話題。
 
答：打造用戶喜歡的產品
 
產品永遠是基礎，如何讓打造用戶真正喜歡的遊戲，是成功遊戲的第一步。這就要求遊戲開發者對市場非常了解，明白玩家的心理和需求。
 
創造可交流的社區
 
在遊戲中，用戶的社交需求和炫耀心理都是非常強烈的。社區一方面可以實現玩家間交流，提升用戶留存和增加用戶黏性，另一方面，玩家可在社區里面發截圖和圖片炫耀，而炫耀和攀比的心理會讓直接增加付費用戶的數量。
 
排行榜提升挑戰性
 
或基於同樣的遊戲興趣建立好友的關系中，或在朋友圈中，玩家進行pk，這種排行榜的方式，利用玩家攀比、從眾的心理，增加了遊戲的用戶粘度，也利於在QQ、微信這樣的朋友關系來傳播和擴散遊戲。
 
導入優質用戶
 
每一款遊戲的題材、玩法不同，都會有它的核心受眾人群，這一群體的年齡、知識層次、社會角色是怎樣的，如何了解這一群體，是做出受歡迎產品的基礎，而如何將這批受眾群體導入到遊戲中，是遊戲開發者在推廣中應該主要考慮的問題。
 
提問：如何提高付費率
 
在遊戲有了一定的DAU，如何讓這些玩家在遊戲中產生付費，提升付費轉換率恐怕是各大遊戲廠商最為關註的問題。
 
答：挖掘用戶需求，巧妙設置付費點
 
首先是付費點和付費方式的設置，這就要求遊戲開發者要充分了解玩家的想法和需求，從而引導玩家進行付費，說白了，就是你挖的坑要夠好，夠巧妙；其次當用戶有消費需求的情況下，購買入口要夠清晰，購買過程要盡可能的簡單化，從而能及時的滿足玩家的付費欲望，再次不要擔心過早付費，因為其實從心理學上，你對一件事情投入越多或者投入越早，就越難離開這個事情，而且初次消費後，對於玩家來講，會增強對遊戲的認同感，後續的消費就會容易的多。
 
客戶分析，分別刺激
 
根據對不同類型用戶的分析，向他們提供不同的付費項目，來實現用戶精細化的運營。比如一款遊戲內，可分成三類玩家，一類是小玩或者非玩，可設置刺激性消費，一類是中玩的玩家，可通過用卡或者充返的方式提升；真正大玩的用戶可能通過排行榜的方式，比如能夠讓他做一個充值比賽比拼，充值第一名會給一個明顯的激勵，增加他的榮譽感。針對不同的玩家，我們會設置不同的拉升策略，能保證遊戲整體的平衡型和收入是比較穩定的。
 
便捷支付，提升付費體驗
 
手機遊戲，利用的本身就是人們的碎片時間，需要一種很便捷、很即時的購買和付費方式，能讓玩家需要付費的情況下，立刻充值進去，立刻購買到他需要的道具，立刻在遊戲中產生效果，便捷的支付渠道能有很好的用戶體驗，流暢的付費方式也能更加促進付費轉換率。掌上匯通創始人兼CEO譚晶晶在活動中說道：“針對用戶對於付費便捷性要求高，我們後續會推出一些即點即付的服務，讓用戶在基本上沒有感知的情況下，或者一鍵確認的情況下，就可以完成小額計費”，便捷的支付方式，降低了玩家的付費的消耗成本，無論是對付費轉換率還是對用戶體驗來說，都是一件雙贏的事情。
 
手遊開發者所面臨的三大問題？
 
國內手遊支付開發者大多是十幾人甚至幾個人的團隊，這樣的團隊，會主要面臨3大問題：
 
一個是中小企業的對接門檻非常高。據統計，平均每款遊戲需要接入的銀行卡、銀聯、第三方以及各類充值卡支付，還有三大電信運營商的話費支付，渠道對接過程漫長，時間成本高。
 
第二高是財務流程繁瑣，就是支付費率差額較高。各種計費通道的接入都比較分散，計算方式又不一樣，這就導致了賬期不固定，很難統一管理。第三高是資源分散維護成本高，是因為支付之後還會有退費、盜卡等持續性工作，這就需要專門的工作人員為用戶提供服務。隨著遊戲發展越來越好，支付通道越來越多，人員和成本是一定會持續增加的。
 
專門針對遊戲的支付解決方案
 
今天的主辦方——專註於移動端的支付解決方案的掌上匯通，現在為手機遊戲提供專門的支付解決方案,來幫助遊戲開發者解決遇到的問題：產品第一是接入便捷，一次接入就能涵蓋所有的主流支付方式;第二是接入高效，高標準的接口，能在一個工作日之內就可以完成支付SDK的接入工作;第三是安全。團隊有一個40人左右的風控小組，來專門處理銀行卡的盜刷以及銀行卡的安全問題，還有後續服務，為遊戲開發者解決後顧之憂。
 
手遊付費是雙贏的，一方面用戶付費，能享受更好的遊戲體驗，另一方面遊戲開發者有了盈利，能開發更好的產品出來。掌上匯通此次在3W舉辦的活動沙龍，匯聚了行業專家，大家一起分享幹貨，探討手遊支付的痛點，為手遊支付提供更好的解決方案。
 
本文來自遊戲日報（微信號：Gamedaily）
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證監會：加快註冊制改革 適時適度增加新股供給

來源: http://wallstreetcn.com/node/211938

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證監會新聞發言人鄧舸今日在發布會上表示，11日下午，證監會黨委召開了認真學習中央經濟工作會議精神活動。證監會系統各級領導班子認真學習領會新常態下，準確把握明年經濟工作的要求，統一到中央的決策上來。證監會會積極推進註冊制改革，在保持每月新股均衡發行，穩定市場預期的基礎上，適時適度增加新股供給，建立健全基礎性安排，引導長期資金入市，督促上市公司信息披露義務。

證監會主席肖鋼在昨日的會上強調，新常態下，新戰略、新布局實施，微觀放活和微觀放調，證監會要繼續加快資本市場的改革開放，提高服務實體經濟的能力，促進市場平穩發展：

一是促進股票市場的平穩發展，加強信息披露監管，加強證券交易所核查能力，積極推進股票註冊制改革，實施適度新股供給，繼續引導資金入市；

二是加強多層次資本市場建設，進一步改革創業板市場，規範發展服務小微企業的股權市場；

三是積極發展證券交易所機構間債券市場信貸資產和證券資產業務；

四是盡快推進原油期貨、股票ETF期權等，平穩有序發展金融衍生產品；

五是健全私募市場建設；

六是提高證券基金市場競爭能力，探索實施牌照管理；

七是擴大資本市場雙向開放；

八是聚焦監管轉型，探索建立事中事後監管。

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谷歌增加一鍵購買欲進軍網上賣場 亞馬遜做好準備了嗎？

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1216/148414.html

在網頁搜索上，谷歌是壟斷全球九成市場份額的霸主。但是在商品搜索上，在亞馬遜電商帝國的挑戰下，谷歌反倒成為一個落後者。

\據美國媒體報道，谷歌正在計劃在商品搜索和網上購物方面，進一步叫板亞馬遜，谷歌正在和零售商協商，計劃在其購物聚合服務上，直接增加一鍵購買按鈕，這意味著谷歌的商品聚合服務，可能成為一家網上商城。

12月16日，目前谷歌的購物服務已經轉變為典型的商品搜索和聚合服務，用戶將會看到琳瑯滿目的商品和促銷項目，甚至可以瀏覽比較詳細的商品介紹。

但是如果要購買，用戶必須通過鏈接訪問零售商自家的網站。換言之，在網上購物上，谷歌目前只扮演著轉引流量(將從零售網站獲得收入分成)的被動角色，谷歌希望改變這一地位。

據報道，谷歌正在和多家零售商進行協商，內容是在谷歌購物服務中，直接增加一鍵訂購，網民無需離開谷歌頁面訪問零售商網站。

如果增加一鍵購買，谷歌購物服務將成為類似亞馬遜的網上商城，諸多零售商將成為谷歌大商城的店中店。

之前，谷歌已經推出了面向外部網絡零售商的當日達快遞業務。據報道，谷歌也在和零售商洽談，將對一鍵購買的商品，提供兩日送達服務。

不過在站內一鍵購買上，谷歌和零售商如何共擔成本，如果分享收入還不得而知。一部分零售商對於谷歌購物的一鍵購買並不熱衷。由於網絡零售市場競爭激烈，價格隨時變化，電商網站希望把持對自家商品更多的控制權。

據媒體分析，谷歌的站內購物計劃，最終目的並非要進入電子商務市場，分享零售業的利潤，谷歌此舉是要保住商品搜索這塊蛋糕。谷歌絕大部分的收入，來自於搜索廣告。而商品搜索是搜索廣告中含金量最高的板塊，谷歌會展示商品圖片，提供價格信息，谷歌在商品搜索廣告上獲得的收入，也高於普通搜索廣告。

但是在商品搜索領域，亞馬遜的後來居上，讓谷歌感受到了巨大的壓力。根據美國科技市場研究機構Forrester的數據，2009年美國網民在網上搜索商品時，24%的比例發生在谷歌上，亞馬遜占比只有18%。

如今，格局已經逆轉。在今年三季度，在美國網上商品搜索中，亞馬遜占據了39%，谷歌只有可憐的11%。顯然，越來越多的網民，認為亞馬遜是搜索商品、進行購物的最佳去處。

今年十月份，谷歌董事長施密特，做了一番令外界不太理解的表態。他指出，谷歌在搜索市場的最大對手，不是微軟必應搜索和雅虎搜索，而是亞馬遜。施密特表態顯示，商品搜索在谷歌的搜索服務和搜索廣告架構中，占有著極其重要的位置。

分析人士也指出，在傳統的搜索主營業務後，谷歌進入了安卓軟硬件以及各種奇思異想項目(包括智能眼鏡)中，但是未能獲得實質性的收入，谷歌各種研發開銷和工資支出，仍需要依賴於搜索廣告。

谷歌的搜索廣告已經是一個古老產品。如果谷歌希望進一步做大搜索廣告，賺錢效應更大的商品搜索，自然而然將是谷歌的突破口。

2013年中國GDP修訂後增加1.9萬億元

來源: http://wallstreetcn.com/node/212210

統計局對2013年國內生產總值初步核算數進行了修訂，修訂後總量增加1.9萬億元。

統計局今天公布的報告顯示，依據GDP核算制度和第三次全國經濟普查結果，按慣例對去年全國GDP初步核算數進行了修訂，修訂後的2013年全國GDP總量為588019億元，總量和幅度分別增加19174億元和3.4%。

其中，第一產業增加值為55322億元，比重為9.4%；第二產業增加值為256810億元，比重為43.7%；第三產業增加值為275887億元，比重為46.9%。

匯豐中國首席經濟學家屈宏斌對此點評稱，長期以來都在喊的服務業發展不足僅為統計假象。一個人口大國，在人均收入僅是發達國家12%的發展階段就過早地出現去工業化現象很危險。

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2012年中國GDP總量初步修正後約為51.9萬億元，當年GDP增速由7.8%修正為7.7%。這是1999年以來中國GDP增速的最低水平。

以下是國家統計局核算司負責人就此接受《中國信息報》專訪的內容：

問：為什麽要對2013年GDP數據進行修訂？

答：在黨中央、國務院的正確領導下，我國成功開展了第三次全國經濟普查。這次普查，手段有新突破，內容有新拓展，依法普查有新進展，是一次組織科學嚴密、過程公開透明、信息化程度高、數據真實可靠的普查。這次普查對2013年從事第二、第三產業的全部法人單位、產業活動單位和個體經營戶進行了全面調查，獲得了更為全面準確的基礎數據，為GDP核算提供了新的資料來源和依據。按照國際通行慣例和我國前兩次經濟普查的做法，需要利用三經普數據對2013年GDP初步核算數進行修訂。

問：2013年GDP作了哪些修訂？ GDP和產業結構數據發生了怎樣的變化？

答：這次修訂2013年GDP初步核算數，主要是針對經濟普查所帶來的基礎資料的變化，嚴格按照國家統計局制定的經濟普查年度GDP核算方案進行的。修訂後的2013年GDP為588019億元，與2013年初步核算數568845億元相比，總量和幅度分別增加19174億元和3.4%。這一增幅，不僅低於2008年二經普4.4%的增幅，也顯著低於2004年一經普16.8%的增幅。

2013年GDP數據修訂後，三次產業結構有所優化。三次產業比例由初步核算的10.0:43.9:46.1，修訂為9.4:43.7:46.9。需要說明的是，修訂2013年三次產業結構數據，使用了國家統計局2012年修訂的《三次產業劃分規定》。

問：是否會按照以往慣例，對GDP歷史數據進行修訂？

答：按照國際通行的做法，在基礎資料或核算方法發生較大變化時，都要對有關歷史數據進行修訂。因此，2013年我國GDP數據修訂後，我們還需要對2013年以前的GDP歷史數據進行修訂。由於工作量大，GDP歷史數據修訂工作目前尚未完成。待GDP歷史數據修訂完成後，也將以適當方式對外公布。

問：修訂2013年GDP數據對2014年GDP增速有何影響？

答：2013年GDP修訂後，會影響2014年GDP總量，但基本上不影響2014年的GDP增長速度。因為我們計算2014年GDP增長速度時，對於普查後增加的增加值增長速度，按所在行業統一可比的增長速度計算。從前兩次經濟普查看，2004年和2008年普查後，GDP總量比當年初步核算數分別增加16.8%和4.4%，但2005年和2009年GDP增速基本上都沒有受到影響。

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2013年中國GDP修訂後增加1.9萬億元

來源: http://wallstreetcn.com/node/212210

統計局對2013年國內生產總值初步核算數進行了修訂，修訂後總量增加1.9萬億元。

統計局今天公布的報告顯示，依據GDP核算制度和第三次全國經濟普查結果，按慣例對去年全國GDP初步核算數進行了修訂，修訂後的2013年全國GDP總量為588019億元，總量和幅度分別增加19174億元和3.4%。

其中，第一產業增加值為55322億元，比重為9.4%；第二產業增加值為256810億元，比重為43.7%；第三產業增加值為275887億元，比重為46.9%。

匯豐中國首席經濟學家屈宏斌對此點評稱，長期以來都在喊的服務業發展不足僅為統計假象。一個人口大國，在人均收入僅是發達國家12%的發展階段就過早地出現去工業化現象很危險。

QQ圖片20141219095353

2012年中國GDP總量初步修正後約為51.9萬億元，當年GDP增速由7.8%修正為7.7%。這是1999年以來中國GDP增速的最低水平。

以下是國家統計局核算司負責人就此接受《中國信息報》專訪的內容：

問：為什麽要對2013年GDP數據進行修訂？

答：在黨中央、國務院的正確領導下，我國成功開展了第三次全國經濟普查。這次普查，手段有新突破，內容有新拓展，依法普查有新進展，是一次組織科學嚴密、過程公開透明、信息化程度高、數據真實可靠的普查。這次普查對2013年從事第二、第三產業的全部法人單位、產業活動單位和個體經營戶進行了全面調查，獲得了更為全面準確的基礎數據，為GDP核算提供了新的資料來源和依據。按照國際通行慣例和我國前兩次經濟普查的做法，需要利用三經普數據對2013年GDP初步核算數進行修訂。

問：2013年GDP作了哪些修訂？ GDP和產業結構數據發生了怎樣的變化？

答：這次修訂2013年GDP初步核算數，主要是針對經濟普查所帶來的基礎資料的變化，嚴格按照國家統計局制定的經濟普查年度GDP核算方案進行的。修訂後的2013年GDP為588019億元，與2013年初步核算數568845億元相比，總量和幅度分別增加19174億元和3.4%。這一增幅，不僅低於2008年二經普4.4%的增幅，也顯著低於2004年一經普16.8%的增幅。

2013年GDP數據修訂後，三次產業結構有所優化。三次產業比例由初步核算的10.0:43.9:46.1，修訂為9.4:43.7:46.9。需要說明的是，修訂2013年三次產業結構數據，使用了國家統計局2012年修訂的《三次產業劃分規定》。

問：是否會按照以往慣例，對GDP歷史數據進行修訂？

答：按照國際通行的做法，在基礎資料或核算方法發生較大變化時，都要對有關歷史數據進行修訂。因此，2013年我國GDP數據修訂後，我們還需要對2013年以前的GDP歷史數據進行修訂。由於工作量大，GDP歷史數據修訂工作目前尚未完成。待GDP歷史數據修訂完成後，也將以適當方式對外公布。

問：修訂2013年GDP數據對2014年GDP增速有何影響？

答：2013年GDP修訂後，會影響2014年GDP總量，但基本上不影響2014年的GDP增長速度。因為我們計算2014年GDP增長速度時，對於普查後增加的增加值增長速度，按所在行業統一可比的增長速度計算。從前兩次經濟普查看，2004年和2008年普查後，GDP總量比當年初步核算數分別增加16.8%和4.4%，但2005年和2009年GDP增速基本上都沒有受到影響。

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市場呼籲：央行公開市場操作應增加透明度

來源: http://wallstreetcn.com/node/212393

近日有不少文章提到，央行在交易時間段進行公開市場操作有違公平，其操作時間應該避開交易時段，以減少信息不對稱引發的異常波動。

匿名的資深交易員發表的一篇名為《央行公開市場操作應提升透明度》的文章提到，央行公開市場操作，對於債券市場有非常強烈的信號意義。除了固收市場，央行的一舉一動還可能影響股市、商品市場和外匯市場。

央行公開市場操作對於債券市場乃至整個金融市場的影響，不言而喻。以2014年為例，央行通過14天正回購的利率在一定程度上對市場回購利率進行指導，因此正回購的量和價直接影響到市場短端利率的定價，也影響到市場對於未來央行貨幣政策動向的預期。

但目前，央行公開市場操作的時段定在每周二和周四。當天的9:15，央行公布公開市場操作情況，9:45，央行公布正回購中標利率。而國債期貨9:15開盤，股市9:30開盤。

中國央行的公開市場操作始於1998年，為何時至今日市場才提出這個問題呢？路透提到，原因簡單，自國債期貨品種上市已來，已數次因公開市場操作、或流動性投放的信息傳遞時段不對等，導致國債期貨走出多數人摸不著頭的異常走勢，這令參與交易所國債期貨品種的機構大為惱火。

“真想罵人，國債期貨突然上漲或下跌，很多是跟央行的流動性操作有關，銀行知道的時間，要比我們早太多。”一家券商固定收益部的負責人稱。

他表示，“好幾次了，國債期貨異動，我們就開始找原因，然後就聽到不同版本的rumor（傳言），然後就是央行的權威信息發布，這對我們太不公平了。”

上述匿名文章還提到11月25日異常的市場波動：

在2014年11月21日央行降息後，市場對於11月25日公開市場操作中正回購利率的下調有廣泛預期。

但是，由於國債期貨開盤後半小時內市場依然對正回購利率是否下調茫然無知，一時市場上謠言四起，傳說央行並沒有下調正回購利率。國債期貨應聲下跌，市場一片嘩然。

直到九點五十分左右，市場才從央行網站上得到了正回購利率確實下調的消息，國債期貨價格開始回升，但是市場的混亂已經造成，投資者的投資節奏也被打亂。

“如此重要的操作，放在盤中公布操作結果頗有不合理之處。一方面，它使得投資者短期預期趨於混亂，而投資者也需要時間來理解央行的操作目標。另一方面，交易時段公布操作結果也使得市場波動加大，幹擾市場運行態勢。”華泰證券資產管理總部陳晨在《關於中國央行公開市場操作時點設計的一些思考》一文中如此提到。

信息不對稱引發的“不公平”的抱怨還體現在央行一系列創新工具的使用上。去年，央行在公開市場創設了“短期流動性調節工具（SLO），今年三季度又創造了中期借貸便利（MLF），這些工具如何使用合適使用，央行並未第一時間對外公布，而獲得流動性的銀行無疑具有信息優勢。

目前，國債期貨的主要參與者為券商自營、私募、對沖基金以及個人投資者等，隨著交投的活躍以及交易量的不斷上升，以及銀行的入場，這一問題將更為明顯。

路透提到業內人士的擔憂：在銀行尚未進入國債期貨市場的境況下，該交易品種已經被央行信息披露的方式攪得雞飛狗跳；如果銀行再拿到入場券，各路人馬各顯神通，利用信息不對稱獲利的可能性就更大，這種現象值得監管層深思熟慮並找出解決辦法。

陳晨認為制度上可以進行更多改善，他建議公開操作時間提到盤前或者推遲到午間並及時公告：

一、公開市場操作計劃於盤前，即九點前公布。目前操作計劃於九點十五分左右公布，其時股指期貨和國債期貨將要開盤，略提早公布有助於投資者在開盤前充分理解信息。此外，九點前公布也使得各個金融機構能夠做好流動性管理，在沒有知道操作結果的同時流動性操作能夠實現有條不紊。

二、公開市場操作結果可以在午間公布。參考美聯儲，公開市場操作多在午間進行，以減少對於交易所市場等的沖擊。央行公開市場操作在午間公布，可以避免盤中引起金融市場的波動，使得投資者可以及時消化公開市場操作的成果。

在央行著力通過公開市場操作建設利率走廊的今天，公開市場操作機制設計越合理，就越有利於利率走廊的建設和有效性。目前周二和周四的公開市場操作已經成為投資者預期的重要風向標，我們誠意呼籲央行從制度上避開盤中等時間，從而更有利於貨幣政策執行的透明度和接受度。

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空航運業：油價暴跌帶來利潤增加，H股估值漸具吸引力

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1095

本帖最後由 jiaweny 於 2015-1-12 14:24 編輯

航空航運業：油價暴跌帶來利潤增加，H股估值漸具吸引力
作者：楊鑫，沈曉峰


投資建議

基於近期油價的加速下跌（目前僅為56美元/桶，遠低於2014年均值100美元的水平），我們將2015年油價假設從82美元下調至70美元，從而分別上調航運公司盈利預測14~15%，航空公司盈測利預測29~49%。若油價在此基礎上繼續下跌，則每10美元的下跌約對應航運公司14~45%的盈利，對應航空公司21%的盈利。若油價下跌至60美元，中海發展A估值將降至15.9倍，航空公司將降至13.8倍。

目前H股航運航空估值均極具吸引力，維持板塊的推薦評級。A股重點推薦中海發展（估值相對低，同時受益油輪運價高企和油價下跌雙重利好）和東方航空（油價下跌和迪斯尼雙重利好）。我們還對板塊四季度和一季度業績進行預測，預計四季度航運和航空公司業績有望同比增長200%和44%，一季度有望分別同比增長233%和881%，帶來股價進一步上升空間。


理由


航運：2015年主要關註油輪運價彈性和油價下跌彈性。我們在市場上較早對航運看好，目前仍維持對油輪運價看好的觀點不變，預計2015年VLCC期租水平可以達到5萬美元/天（目前為7萬美元/天），大幅高於2014年2.5萬的水平。對於兩家油輪公司（中海發展和招商輪船）而言，VLCC平均期租水平1萬美元/天對應盈利均為3億左右，占盈利比例為15%/22%，彈性相若。就油價下跌彈性而言，相對彈性大的公司為中國遠洋、中海集運和中海發展。因此A股重點推薦中海發展；H股重點推薦中海發展、中海集運和海豐國際。


航空：2015年行業業績改善主要靠油價下跌，其次靠票價放松，但行業供需依然延續弱平衡狀態，且新公司加入導致競爭格局更為分散。綜上，我們預計全年客座率持平，國內航線裸票有望實現約1%的同比改善，公司利潤分別同比改善140~220%。首推受益迪斯尼和上海樞紐產能富余，未來2－3年盈利改善確定性和幅度都最大的東方航空（A+H）。


盈利預測與估值


航運公司對應2015年估值：中海發展A(18.6xP/E，上調目標價至12.28元)，招商輪船（23.8xP/E，上調目標價至7.46）元）；中海發展H(8.3xP/E)，中海集運H(14.9xP/E)，海豐國際(8.3xP/E)。航空航公司中，東航A/H分別對應2015年年16.5/8.9倍倍P/E（A/H分別上調目標價至7元/6.5港元）。


風險


油價反彈風險。


油價加速下跌，利好航運航空


四季度以來，油價持續下跌，目前油價僅為56美元/桶，較2014年的均價100美元大幅下滑。另外油輪運價在四季度大幅上漲，四季度VLCCTD3平均運價4.7萬美元/天（目前達7萬美元/天），遠高於2014年前三季度均值1.8萬美元的水平。我們維持年度策略（詳情參見我們於11月25日發布的策略報告《三重利好在前，繼續推薦》）中對油輪看好的觀點，並將2015年油價的假設從82美元/桶下調至70美元/桶，相應上調航運板塊盈利預測14%~15%，航空板塊盈利預測上調29%~49%。







航運：A股推薦中海發展；H股推薦中海發展、中海集運，海豐國際


A股繼續推薦中海發展，公司同時享受低油價和高油輪運價，且估值在板塊中處於相對低位。暫維持招商輪船推薦評級，因一季度超預期可能性大，但目前估值已經比較充分。H股方面，推薦估值極具吸引力的中海發展（0.7xPB）、中海集運（0.9xPB）），和海豐國際。


中海發展：上調2015年盈利預測14.7%，考慮債轉股維持每股盈利不變


2014年經營性盈虧平衡：我們測算四季度盈利如下：從運價看，公司運價滯後市場即期運價一個月左右，四季度公司運價和9~11月更為相關。9~11月市場運價基本與6~8月持平：1）內貿煤方面，9~11月秦皇島-上海/廣州運價為31.1元/噸和22.7元/噸，基本與6~8月的31.2元/噸和22.5元/噸持平；2）外貿油運：9~11月VLCCTD3等價期租水平27300美元/天，較6~8月的18370美元/天上漲49%，但其中反應了油價下跌的部分，如果扣除油價下跌影響，運價基本持平；3）內貿油和外貿礦石運價穩定，業績將與三季度持平。從油價下跌看，四季度油價下跌27美元/桶，公司四季度耗油約32萬噸，增厚盈利1.7億元。公司三季度扣非後虧損1.3億元，四季度運價基本持平，加上的油價增厚的1.7億元，公司四季度將實現經營性盈利約4000萬元。公司前三季度扣非後虧損3000萬元，因此我們預計2014年全年將基本實現經營性盈利的盈虧平衡，加上全年貼拆船補貼4.6億，公司全年將實現盈利4.7億元。



2015年盈利來自油輪運價上漲和油價下跌：從油運運價看：1）公司持有14艘VLCC，油輪年平均期租水平每上漲1萬美元/天，則增厚公司盈利3億元，占2015年盈利預測的15%；2）2014年全年VLCC平均運價為2.5萬美元/天，我們假設2015年運價為5萬美元/天，盈利將增厚7.5億元；3）目前運價為7萬美元/天，2015年運價可能超預期。從油價下跌來看：1）公司2014年燃油成本約為42億元，耗油120萬噸。2014年平均油價為100美元/桶，我們目前假設2015年平均油價下降30%至70美元/桶，扣除VLOC的燃油附加費部分，公司可以享受油價下跌的82%，則公司將增厚盈利約10億元；2）油價每下跌10美元，公司盈利將增厚約3.45億元；目前油價僅為55美元/桶，遠低於我們70美元的預測，因此明年業績超預期可能性大。：內貿煤明年將低於今年：公司2014年內貿煤運部分為合約運價，因此實際運價高於市場運價，但2015年合約到期，因此運價將回落。我們預計明年公司內貿煤炭業務盈利（包括合資公司部分）將減少3.1億元。


2015年公司全年將實現盈利19.8億元：綜上所述，油輪運價上漲將增加7.5億元盈利。油價下跌增加10億元盈利，減去內貿煤業務減少的3.1億元盈利，公司2015年盈利增量約14.7億。2014年經營性盈利平衡，那麽2015年經營性盈利將實現14.7億，加上約5億元拆船補貼，公司全年實現盈利19.7億元。我們上調2015年盈利預測14.7%至19.8億元，考慮債轉股引起股本增加後利，維持每股盈利0.51元不變。




2015年一季度業績將超市場預期：從運價看，公司運價滯後市場約1個月，因此2014年12月份的高運價（VLCCTD3月度均值為7.4萬美元/天）將反映到明年一季度業績之中。假設12月到2月份VLCC均價為6萬美元/天，則可帶來約2.6億元盈利。從油價看，油價每下跌10美元將增厚季度盈利8500萬元。我們預計2015年一季度盈利在4~5億間，而目前Wind2015年的全年預測僅為5億，一季度將大幅超市場預期。


H股估值極具吸引力，上升空間大：目前H股股價對應2015年8.3倍市盈率和0.7倍市凈率，遠低於A股18.6倍的市盈率和1.5倍的市凈率，維持目標價8.5港元不變，維持推薦。市場目前對公司2015年的全年預測僅10億元，一季度業績將大幅超市場預期。


就A股而言，考慮到公司歷史市凈率為2.1倍，我們上調A股目標價至12.28元，對應2015年2倍市凈率，維持推薦。



招商輪船：盈利彈性來自運價，上調2015年盈利預測14%


全球最大的VLCC船隊：公司於今年11月整合了長航集團7艘VLCC，又在12月30日整合了長航集團另外10艘VLCC，並在12月31日宣布了收購一艘二手VLCC。目前公司運營VLCC29艘，持有14艘船舶訂單，全部交付後，公司VLCC數量將達43艘，為全球最大的VLCC船隊。就2015年而言，因為公司VLCC船隊是51%權益，則VLCC平均期租水平每上漲1萬美元/天，對應歸屬母公司盈利增加3.2億元，占2015年盈利預測的比例22%，與中海發展彈性相若。


今年一季度超預期可能性大：公司實際運價較市場運價延遲一個月左右，因此今年12月的高運價將反應在今年一季度業績中。假設期租水平為6萬美元/天，公司僅VLCC即可帶來4億元盈利（扣掉拆船補貼後，我們2015年全年盈利預測僅為9.7億元），超預期的可能性大。


幹散貨業績於將低於2014年：公司去年抓住周期高點簽署了1年期租合同，在幹散貨市場疲弱的時候依然實現盈利。但2015年幹散貨市場複蘇緩慢（目前BDI到達歷史低點771點），預計今年幹散貨業績不容樂觀。


油價下跌對公司業績影響較小：公司收入多按天計價，油價下跌部分已經反映到期租水平的提升。且公司燃油消耗僅32萬噸，油價每下跌10美元，可增厚盈利僅約3700萬元。


我們上調公司盈利預測14%至14.7億元，對應每股盈利0.28元。考慮到公司一季度超預期可能性大，且公司未來穩定盈利將享受更高估值，我們上調目標價23%至7.46元，對應2.8倍市凈率，暫維持“推薦”評級。



中海集運：油價下跌利好業績，H股估值低，上漲空間大


油價下跌利好公司業績：公司2014年燃油消耗190萬噸，燃油成本65.6億元，若油價每桶下跌30%至70美元，可增厚公司盈利約20億元。每10美金約增厚盈利6.6億元，若2015年油價為60美元（目前油價僅為56美元），則將增厚盈利26億元，超預期可能性大。公司2014年盈利約8.2億元，我們預測2015年盈利15.4億元，而目前H股的一致預測僅為7.3億元。


2014年四季度將實現經營性盈利，今年一季度盈利將大幅改善：1））四季度歐線運價下跌17%至972美元/標箱，美線運價微漲1%至1025美元/標箱。不考慮油價下跌，經營性盈利較三季度減少4.2億元。但四季度油價下跌約27美元，將增厚盈利2.8億元。公司2014年三季度實現經營性盈利2億元，我們預計四季度將實現經營性盈利8000萬元；2）若2015年一季度油價為60美元，則可增厚盈利6.6億元。我們預計今年一季度公司盈利在4~5億元，將超過市場預期。


H股估值尚未反應電商平臺，上升空間大：海淘供給目前仍以C2C為主，但國外商品價格優勢促進的海淘市場的快速增長已經使得大型電商平臺加入到海淘中，預計海淘規模將迅速擴張，海運的低成本和大運量將顯示其優勢。公司目前上線的電商平臺主要服務中小客戶，很可能乘著海淘東風做大做強。公司電商平臺上線以來，H股股價未動，目前H股對應2015年15倍市盈率和0.9倍市凈率，大幅低於A股的40倍市盈率和2.3倍市凈率。持維持A股中性評級和H股推薦評級。





海豐國際：同樣可以受益油價下跌


同樣可以受益油價下跌公司2014年油耗約38萬噸，燃油成本約2.4億美元。油價每下跌10美元，可增厚約2400萬美元盈利。若假設2015年平均油價下跌30%至70美元，則可增厚盈利7100萬美元。我們預計2014年盈利為1.2億美元，2015年盈利為1.7億美元。若油價均值為60美元，則公司盈利可達到2億美元。


公司四季度盈利很可能超預期：四季度油價較三季度下跌27美元，將增厚公司盈利1600萬美元；公司三季度實現經營性盈利3600萬美元，假設其他條件不變，公司將實現盈利5200萬美元，目前我們的假設僅為3500萬美元，超預期可能性大。2015年一季度盈利繼續改善：若一季度油價為60美元，盈利將改善約2400萬美元；但一季度為公司淡季，且中日航線的低迷運價將引起運價下滑。我們保守預計公司一季度業績為4500萬美元，同比增長109%。


我們維持2014/15年1.2/1.7億美元的盈利，但油價下跌帶來超預期可能。目前公司市盈率僅8.3倍，仍有大量上漲空間，維持推薦。




中國遠洋：油價下跌利好業績，但估值仍高


公司2014年集運業務油耗262萬噸，燃油成本約90億元。假設明年油價下跌30%至70美元，則公司將節省油耗27億元。油價每下降10美元，可增厚公司盈利9億元。不過考慮2015年幹散貨市場壓力仍比較大，維持2015年20億的盈利預測。目前公司A/H股價對應估值38.6/16.3倍，處於板塊高端，維持中性評級。


航空：油價下跌、票價放松，上調盈利，首推東方航空


投資建議：H股整個板塊具有補漲機會，個股首推東方航空


H股反應不充分，具備補漲機會。基於目前的假設，2015年業績增長的80~90%來自油價下跌，其余來自生產規模的擴張、國內經濟艙全價放松、匯兌虧損減少，但行業供需依然延續弱平衡狀態，且新公司加入導致競爭格局更為分散。目前A股股價對應17x2015PE（70/美元/桶計算的盈利）和13x2015PE（60/美元/桶計算的盈利），股價對業績改善的反應較為充分，而H股股價分別對應9x2015PE（70/美元/桶計算的盈利）和7x2015PE（60/美元/桶計算的盈利），此外，H股並未充分理解經濟艙全票價管制放松帶來的業績增厚（預計增厚利潤10～20%），構成上漲催化劑，我們認為H股板塊具備補漲機會。


個股首推走出向上周期的東方航空（600115.CH、0670.HK），維持推薦評級。未來2～3年業績改善確定性最大、幅度也最大：1）2015年業績改善除行業共有的因素外，2014年基數也格外低（日本、昆明連續2年的低位徘徊和去年暑運軍演帶來的大面積減班、延誤）；2）2016年受迪士尼開園驅動拉動需求增長、且浦東基地富余產能程度遠好於國航的北京和南航的廣州，競爭優勢明顯；3）再之後的業績改善可能來自貨運轉型、香港低成本公司投入運營、大陸低成本公司逐漸轉型、電商平臺等。此外，建議關註中（國國航（601111.CH、0753.HK）），商務線占比高，因此票價放松受益最大；南方航空（（600029.CH、1055.HK）因高管涉嫌職務犯罪壓制股價表現。


基於油價下跌、票價放松，上調盈利預測和目標價


上調2014年盈利預測15%


外圍因素好於預期，上調全年盈利。2014年已經過去，由於全年布倫特均價比大宗商品組預計的低1.5%，人民幣兌美元貶值幅度僅為宏觀預測的36%，基於此，我們使用實際值更新模型，平均上調2014年航空利潤15%，國航、東航、南航調整幅度分別為15.8%、8.8%和和30.6%，歸屬母公司凈利潤分別調整至28.65億、13.30億和9.72億，利分別合每股盈利0.23元、0.10元和0.10元，同比分別下降14%、47%和和49%。


4季度大幅減虧。2014年4季度油價同比下降29.5%、人民幣兌美元升值0.54%，行業客座率提升但票價下降，綜合考慮以上因素，行業大幅減虧，我們預計國航、東航、南航歸屬母公司凈利潤分別為-2.92億、-7.28億和-2.84億。


上調2015年盈利預測42%，同時上調目標價


油價下跌、票價放松，上調全年盈利。近期，民航局和發改委聯合發布《關於進一步完善民航國內航空運輸價格政策有關問題的通知》，按照新計算公式，基礎運價在既有水平上有10～15%不等的上調空間，綜合考慮航線權重、商務客比例等多重因素，我們預計國內客運業務有望增收1～2%，對應增厚利潤10～20%。布倫特油價假設從之前的82美元/桶調整至70美元/桶。基於以上兩個原因，我們分別上調國航、東航、南航盈利48.9%、29.4%和和45.0%，歸屬母公司凈利潤分別調整至69.38億、42.71億和29.93利億，分別合每股盈利0.56元、0.34元和0.30元，同比分別增長142%、、221%和和208%。


基於盈利調整，上調目標價。基於以上盈利調整，我們分別航上調國航、東航、南航A價股目標價79.2%、、16.7%和71.4%，，分別至人民幣9.5元（17x2015PE、）、7.0元（21x2015PE））和和6.0元（20x2015PE），H股目標價28.3%、22.6%和和30.3%，分別至港幣7.7元（（11x2015PE）、6.5元（15x2015PE）和4.3元（11x2015PE）。若2015年油價維持60美元/桶的低位，A股目標價大概對應15x2015PE，H股目標價大概對應10x2015PE。


1季度低基數，扭虧為盈。2014年1季度雖然主業同比改善，但油價高位、人民幣貶值，業績差於2013年，構成低基數。2015年我們假設油價70美元/桶（同比下降37%）、人民幣兌美元匯率不變（去年同期貶值0.9%），綜合考慮春運旺季及票價管制放松，客座率和客公里收益同比小幅改善，我們預計國航、東航、南航歸屬母公司凈利潤分別為17.61、7.77和和7.29億元，分別合每股盈利0.146、0.062和和0.074元，行業扭虧為盈。



油價對業績高敏感性，油價對業績高敏感性，60美元/桶以下彈性更大


由於航空利潤率偏低，而燃油占成本比重約40%，即使有燃油附加費抵消的情況下，油價下跌也能大幅增厚航空利潤，若以70美元/桶為基數，油價每下降10美元/桶，航空公司利潤可以增厚約20%。


當油價跌破60美元/桶時，按既有規則計算，將不再征收燃油附加費，因此，結余的成本全部歸為航空公司利潤，業績彈性大幅增加。若以60美元/桶油價對應的利潤為基數，油價再下跌10美元/桶，航空公司利潤有30～70%不等程度的增厚。




來源：中金公司

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供應增加 瑞銀下調鐵礦石價格預期

來源: http://wallstreetcn.com/node/213187

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瑞銀集團下調了鐵礦石價格預期，因全球大型低成本生產商將擴大供應，而全球需求增長依然疲軟。

據瑞銀，更便宜的能源價格降低了金屬（包括鐵礦石）的開采和運輸成本。瑞銀預計全球金屬市場盈余將擴大。瑞銀預計，今年鐵礦石均價為每噸66美元，比此前的預期低22%；預計2016年的鐵礦石均價為每噸65美元，比此前預期低21%。該銀行將鐵礦石列為其最不看好的金屬。

必和必拓、力拓集團和淡水河谷低成本供應飛速增長，快於中國需求的增長。受此影響，去年鐵礦石價格暴跌47%。除瑞銀外，花旗集團也下調了鐵礦石的價格預期。

今年，Roy Hill公司在澳大利亞Pilbara地區的100億澳元的項目將開工。

彭博新聞社援引瑞銀分析師Daniel Morgan指出，

鐵礦石生產商將在2015年迎來新一輪的市場爭奪戰。需求增長看來將繼續疲軟，而來自必和必拓、力拓集團、淡水河谷、Minas-Rio和Roy Hill的供給增速將快於需求增長。

據金融信息公司Metal Bulletin Ltd，青島港62%品位的鐵礦石昨日下跌0.6%，至每噸68.30美元，創下近三周以來的最低水平。該價格在去年12月23日一度跌至每噸66.84美元，為5年低位。

去年，由於美國原油產量創下30年來新高，而OPEC拒絕減產，油價下跌達到46%，創下金融危機以來最大跌幅。投行Macquarie Group Ltd預計，鐵礦石生產37%的成本與能源相關。

瑞銀分析師向彭博新聞社表示，能源是所有礦產的重要成本。更低的油價為那些邊際產量最大的生產商獲益最多。

瑞銀預計，2018年，全球鐵礦石盈余將從目前的3500萬噸升至2018年的2億噸。今年，海上運輸的鐵礦石供應將擴大6.3%，而需求將增長4%。

摩根士丹利1月12日表示，鐵礦石今年上半年或將上漲10%。西太平洋銀行集團今天在報告中指出，盡管今年巴西和澳大利亞的鐵礦石出口將會增加，但是中國和一些其它國家的減產將在2015年大部分時間幫助穩定鐵礦石價格在70美元上下。

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