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道德經譯註 第四十五章 Michael 濟南實習

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道德經譯註 第四十四章 Michael 濟南實習

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道德經譯註 第四十六章 Michael 濟南實習

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原文

天下有道，卻走馬以糞；天下無道，戎馬生於郊。禍莫大於不知足，咎莫大於欲得。故知足之足，常足矣。

註釋

卻：屏去，此處為退回，還給之意。

走馬：走馬，指跑得快的馬，戰馬。

糞：意味耕種，治田。

戎馬：懷胎的母馬。

咎：過錯。

翻譯

當治理天下合乎「道」，就會天下太平，沒有戰爭，就會把馬還給農夫到田間耕種。而當治理天下不合乎「道」，天下就會發生戰亂，連懷孕的母馬也會被拉上戰場，只得在荒郊野外生小馬駒。人世間的禍患沒有比不知足更大的了，過錯也沒有比慾望的不知足更大的了。因此，只有懂得了知足常樂的人，才會得到永遠的富足。

理解

對於古代集權式的統治，皇帝個人的意志往往就代表了國家的意志，交戰媾和全憑皇帝一人。所以在《道德經》中有許多章，其實都是寫給統治者看的。比如在這一章裡，老子告誡統治者要知足，不能被自己的慾望奴役（雖然這對於普通人也很有意義），否則會天下大亂，民不聊生。

但對於整個社會來說，不知足才是社會創新的源泉、社會進步的動力。因為不滿足於有限的糧食產量，人類發明了新的耕作方法甚至是轉基因作物。因為不滿足於畜力的弱小，風車水車的不穩地，人類發明了蒸汽機、內燃機。因為不滿足於馬車的速度，於是人類發明了汽車。因為不滿足於計算的速度，人類發明了電腦。所有的這一切徹底改變了人類社會。如果社會上的每一個人都知足了，安於貧賤的生活，一個個都過的跟苦行僧似的，社會的物質進步也就停止了，這也是非常可怕的。

 

低風險投資（四十、我們在賺誰的錢） DAVID自由之路

http://xueqiu.com/5819606767/29606218
股票市場風雲變幻，有人盈利有人虧損，但是大多數低風險投資者是賺錢的，那麼我們到底在賺誰的錢呢？

1、上市公司

不論是上市公司發行債券，還是上市公司發行股票，都是我們將錢投給了上市公司，而上市公司會給我們相應的回報。買入債券能獲得固定收益回報，只要上市公司不破產，就必須每年支付利息。買入股票則是獲得權益收益，需要與公司同舟共濟，共擔風險，但正因為如此，股票的回報率也會高於債券。

從上市公司身上賺錢，獲得超額收益的最佳方式是成長股的投資，例如投資者在2004年騰訊公司上市時買入股票，10年的總收益率達到了100倍，2001年貴州茅台上市時買入股票，13年的總收益率也有幾十倍。如果您找到了一家偉大的公司，那麼您的收益率會遠高於股市總體的投資回報率。

由於上市公司之間是競爭的，部分上市公司賺取了超額收益，必然有部分上市公司賺的錢達不到平均水平，甚至還有很多上市公司虧損，這好比非洲大草原中，聰明的狼加入到最有戰鬥力的狼群中，然後跟隨著狼群去涉獵，當狼群的戰鬥力不再時，他們就退出這個狼群，加入到其他更有戰鬥力的狼群中作戰。

但是按照有效市場理論，當人們都知道一家公司是好公司的時候，價格已經貴了，而且挖掘成長股有太多的不確定性，所以低風險投資者在上市公司身上不應該有過高的期望值。

2、市場衝動

人類是群體性動物，很容易在某一段時間出現集體性的行為。例如在經濟上升時期，投資者經常會過於樂觀，從而導致股市不斷上漲，而股市上漲又會吸引更多人參與市場，此時貪婪矇住了人們的雙眼，大家都以為股市是搖錢樹，可以很容易賺取暴利，這導致市場估值不斷升高，而人們也會為漲的很高的股價尋找各種理由去自圓其說。而到了經濟下行時期，投資者又會過於悲觀，從而導致股市不斷下跌，而下跌本身又會讓人們對未來預期更加的悲觀，此時恐懼抓住了人們的心臟，市場內的人沒有信心買股票，而市場外的人看股市一直賠錢，也不願意進入，最終資金不斷流出，導致市場估值不斷下降。

每年10月份，非洲大草原上就會上演一場角馬大遷徙的壯觀場面，每年有幾十萬隻角馬橫渡馬拉馬拉河，他們為了到達對面的豐茂大草原，吃上鮮嫩的綠草，不顧河裡成群的鱷魚奮力向前。有不少角馬不幸被鱷魚咬住吃掉了，但令人驚訝的是，河上的角馬死屍堆積如山，鱷魚吃都吃不完，大部分角馬是自相踐踏而死，只有少部分是被鱷魚吃掉了。

股市中的散戶以及機構，大部分是橫渡馬拉馬拉河的角馬群，他們為了賺錢奮勇向對岸狂奔而去，但是遇到危險又自相踐踏，恐慌性拋售，最終導致財富的灰飛煙滅，但另一方面也保持了股市的生態平衡。

低風險投資者應該做馬拉馬拉河裡的鱷魚，等待角馬群的到來，然後吃掉那些自相踐踏的死角馬。

角馬渡河可能每年只有一次，低風險投資者想依靠市場高估和低估的週期變換賺錢，機會也不會很多，參考上證指數的K線圖，即使投資者做到上漲的年份保持和大盤相同的漲幅，下跌的年份保持空倉，那麼整體的年化收益率也僅能從10%提升到20%，空間並不是很大。另外即使當市場低估時，投資者過早買入也可能大幅虧損，就好比心急的鱷魚衝到狂奔的角馬群中捕食，結果被角馬踐踏而死。高估的時候賣出，則更難預測，因為您根本不知道還有多少角馬在呼嘯而來，如果您過早的休息了，可能也就錯過最豐盛的美餐。

3、心理誤區

很多股民嘴邊常掛的一個詞彙，叫做「套牢」，在他們的心目中，套住並不是虧損，股民的嘴邊還有一個詞彙，叫做「割肉」，從字面意思看，就知道是一件很殘酷的事情，也就是說當他們在賣出股票的時候，心都是在淌血的。

金融資產本來就是流動的，虧損就是虧損，和投資者是否賣出沒有任何關係，48元買入中國石油的投資者，不能因為自己不賣出股票留給孫子就自以為沒有虧損，而那些24元將中石油割肉賣出的投資者，實際的虧損幅度遠小於現在還持有中國石油的套牢者們。

關注成本價是投資者最大的心理誤區，每當有人問我，「這個股票我是多少錢買的，現在我該怎麼辦？」，我都會說「您多少錢買的和這支股票有關係嗎」，股票不會因為您買入成本的高低上漲或者下跌。

由於大多數人存在「成本價」的心理誤區，這給低風險套利投資者很多機會。例如當股市在高位橫盤很久回落的時候，很多人被「套住「後本能的想法是趕緊補倉降低成本，這樣解套就容易了，所以封閉式基金這樣的折價品種，此時的折價率會收窄，極端情況甚至出現溢價，這是因為」套住「的投資者在補倉，希望能降低成本賭反彈。而當股市熊了很久開始上漲的時候，大多數高位買的人已經」割肉「離場了，而在熊市底部買入的投資者，看到股票價格超過了自己的成本價，會出現見好就收的決定，此時封閉式基金這樣的折價品種，折價率反而會擴大，因為很多人漲了一點就趕緊賣掉兌現利潤。

所以低風險投資者一個很好的策略，就是在確定性利好出現後入場收購，就好比一個古董收藏者在舊貨市場淘到一個古玩，可能只花了100元，但是經過專家鑑定是真品，市場上同類的古玩價值1萬元，聰明的投資者會從這個古董收藏者手中以5000元收購，然後拿到市場上以1萬元賣出，此時那個古董收藏者也會很開心，因為他賺了50倍的利潤，已經賺夠了。

很多換股套利的投資品種，在換股上市前有人甚至在「保底價「附近賣出，很大的原因就是前面的投資者已經賺到了巨大的利潤空間，後面雖然還有很大的利潤且風險很小，但是場內的投資者基於見好就收的心理選擇賣出，而場外的投資者看到別人已經賺了很多，心態上會受股票走勢的歷史成本所影響，而很難下決心買入。

很多時候股票是強者恆強，弱者恆弱，這也和持股成本的心態有關，因為當上市公司內在價值提升導致股票價格上漲時，由於獲利盤大量湧出，使得股票上漲的幅度達不到上市公司內在價值提升的速度，反而當上市公司內在價值下滑導致股票價格下跌時，由於場內的虧損盤不願意賣出，甚至「攤低成本價」這種心理誤區的存在，使得股票下跌的幅度達不到上市公司內在價值下滑的速度。所以從微觀層面分析，上漲的股票有可能是被低估的股票，下跌的股票有可能是被高估的股票。

投資者還有一個心理誤區，就是喜歡交易、害怕停牌。封閉式基金封轉開停牌前，年化折價是最大的，換股套利停牌前買入，資金的使用效率是最高，這都是因為大量的投資者不願意手中的投資品種失去暫時的流動性而提前賣出。

通過停牌來套利，就類似我們在開當鋪，心急的投資者將馬上停牌的商品低價當給我們，復牌以後又以較高的價格贖回。

低風險投資（四十二、合理選擇資產的久期） david自由之路

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101qn6r.html
投資久期也稱投資的持續期，可將投資品種分為長久期品種和短久期品種兩種類型。

長久期品種區分為債性長久期品種和股性長久期品種。債性長久期品種包括永續的分級基金A類，長久期企業債、長久期可轉債、到期時間較長的封閉式債券基金。股性長久期品種包括到期時間較長的封閉式股票基金、遠期交割的股指期貨，沒有約定收斂時間的B股和H股套利。

短久期品種也區分為債性短久期品種和股性短久期品種。債性短久期品種包括現金管理、短久期企業債、短久期可轉債、到期時間較短的封閉式債券基金和分級基金A類。股性短久期品種包括到期時間較短的封閉式股票基金、近期交割的股指期貨，短期的股票套利及基金套利。

債性長久期品種的價格對市場利率的波動非常敏感，利率上升期會出現較大虧損，利率下降期會出現超額收益。債性短久期品種的價格對市場利率的波動不敏感，雖然投資回報率穩定，但很難獲得超額收益。如果市場處於高利率時期，應該逐漸增加債券投資品種的久期，一方面可以獲取較高的收益率，另一方面為市場利率下降獲取超額收益做好準備，如果市場處於低利率時期，應該逐漸減少債券投資品種的久期，因為此時收益率已經不高，重要的是保持流動性，避免債券利率升高造成超額損失。

股性投資品種的價格與股市整體走勢保持相關性，不論長短久期都無法絕對避免虧損，但是獲得相對收益的能力有所差別。股性短久期品種持倉週期較短，資金流動性較好，價格收斂的確定性也較好，能穩定的獲取相對收益，並且不需要承擔太多的市場價格波動，例如LOF贖回套利，僅需承擔一天股市價格波動，相對收益（折價）也會在一天內收入囊中。而股性長久期品種持倉週期較長，價格扭曲甚至會短期內擴大，例如封閉式基金的折價率，從2001年開始擴大，並於2005年到達最高點，2006年底才開始回落收斂，所以無法穩定獲得相對收益，並且需要承擔較長時間的市場價格波動。

如果股市處於低估值區域，應該逐步增加股性長久期品種的持倉，因為此時持有的風險並不大，而降低持倉週期有可能錯過牛市。如果股市處於高估值區域，應該逐步增加股性短久期品種持倉，因為流動性好，退出時間快，相對收益確定，可以避免牛熊轉折帶來持倉的巨大損失。

低風險投資（四十一、資產搭配——股票和債券） david自由之路

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101qmua.html

一張圖洞悉美股四十年轉變

來源: http://wallstreetcn.com/node/98134

（以上圖片由高盛繪制，展現了美股的一些變化。Exhibit 11是各板塊市值所占標普500指數份額。Exhibit 12是各版塊收益所占標普500指數份額。） 四十年間，美國經濟改頭換面，這不意外的在美國股市中得以體現。 一是股市戲劇性的上漲、下跌和隨後的複蘇。從收益和市值上來看，1970年的標普幾乎可以忽略不計。當時，許多今日的大投行還是小型合夥人企業。然而，標普隨後穩定上漲，直至金融危機。 二是科技股板塊的變化。在網絡股泡沫前的頂峰，科技股市值占到標普總市值的32%，而其收益只占到標普的16%。（在金融危機時，情況恰恰相反。金融股的收益所占市場比例高於市值所占市場比例。）現在，雖然市場依然對下一個泡沫表示擔憂，科技股市值占到了標普市值的18%，處於較合理的水平，而科技股的收益則占到了標普的19%。 三是醫療股的顯著增長。受美國高昂醫療費用的影響，醫療股的市值和收益都顯著增長。 四是能源板塊的變化。能源板塊相較於去其上世紀70年代末期、80年代早期的水平有所萎縮，但略高於2000年左右的水平。

劉強東最新內訓講話：一年三四十個億也能叫賺錢？

http://newshtml.iheima.com/2014/0722/144337.html
我不是標題黨，這是劉強東在今晚面向所有采銷人員的營銷培訓大會上所說的話。5月22日上市之後，這是第一次。

開頭劉強東用大量的篇幅講述了他對內部腐敗和假貨出現的深惡痛絕。對於內部腐敗，肯定是零容忍的態度。他談起一個在他創業初期跟隨他的員工，因為貪圖小利，被他開除。他說若是那哥們兒能夠始終勤勤懇懇工作直到現在上市，得到的財富即使每年使勁兒花一個億也得花上一百多年。全場一陣唏噓。不要試圖走邪門歪道，踏踏實實做事，財富不會離你很遠。

而前幾天京東被人投訴賣假機油的事件引起劉強東的高度警惕。他拋出一個問題，既是對京東價值的思考也是對阿里的揶揄：「京東如果也出現了假貨，那跟天貓淘寶還有什麼區別?京東的存在還有什麼價值?」京東以自營起家，直接供貨的都是品牌商，而品牌商是絕不會供應假貨自毀長城的。所以長期以來京東商品的品質是很有保障的。但引入POP開放平台之後，特別是現在又接收了拍拍網，第三方商家的大量進入使商品質量的保障變得愈加困難。為了保障京東長期積累的品牌口碑，按劉強東的表述，預計接下來會對第三方商家做嚴酷的打壓。凡是發現有銷售假貨的，關店是第一步，並且要通過合同等其他手段，讓商家賠償得血本無歸甚至要負刑事責任。通過大大增加商家售賣假貨的成本，使京東能夠最大程度的杜絕假貨。同時，與售賣假貨店舖相關的對接營銷人員，一年內無升職不加薪，通過連坐責任制，推動內部招商人員對第三方店舖的審核力度。這當然是美好的理想，具體能實行得怎樣就拭目以待吧。

劉強東認為未來能夠給京東帶來巨大利潤的還是自營業務。別看阿里的毛利率能到達百分之七十多，淨利潤率能達到百分之四十多，但那只是以阿里的營收作為基數。如果除以阿里一年的營業額，淨利潤率只有百分之一。ebay也差不多如此。而隨著國內法律的逐漸完善，未來電商不可避免的會被徵收增值稅等各種稅種，從而平台型電商開始喪失價格優勢。而自營電商能夠始終保持用戶體驗，加上京東自建物流，能夠賺取「十節甘蔗理論」中的後半段利潤。平台型電商則止於交易。我想這也是馬云看到了物流的價值所在而去做菜鳥網絡吧。

「賺取千億淨利潤才叫賺錢兄弟們，」劉強東不無豪氣的說，「一年三四十個億也能叫賺錢?」土豪的本色彰顯無遺。

也許劉強東已經看準了風口，就等下一陣狂風颳起的時候，成為最先被吹起來的豬。

哈哈，以上只作為一點會議記錄，其實會場更關注的是坐在第一排的奶茶姑娘。

美國樓市疲軟的罪魁禍首：收入差距創四十五年最高

來源: http://wallstreetcn.com/node/104272

美國城市區域貧富收入差距創下紀錄新高，導致房地產市場不均衡複蘇。這可能會阻礙更為廣泛的美國經濟發展。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

英國《金融時報》對美國商務部和勞工部關於100個人口最多的大型都市區域統計數據的分析結果顯示，2013年，根據房價劃分的區域居民貧富收入差距觸及1969年有記錄以來最大值。

波士頓城區人均收入為辛辛那提城區的1.61倍。而上一次收入差距的歷史最高值要追溯到1976年，當年，舊金山和德克薩斯州El Paso人均收入差為1.36倍。

不均衡的勞動力市場複蘇意味著美國各地工作和收入增長之間的顯著變化，進而加劇了全美房地產市場的分化。

房利美(Fannie Mae)經濟學家Mark Palim對《金融時報》表示：

住房市場各地發展速度不均，造成這一現象的部分原因是勞動力市場缺乏地理分工的寬度。某些行業發展比其他行業好，造成部分地區房地產市場較其他地區的發展更好。

在部分地區房價正處於泡沫當中之際，其他地區房價漲幅萎靡不振。比如，技術性工作崗位推升了德克薩斯州首府奧斯汀的購房需求。而正在努力促進就業的俄亥俄州城市Akron，購房就相對溫和。

美聯儲副主席Stanley Fischer的言論凸顯了聯儲對於房地產市場的擔憂：

樓市是金融危機爆發的中心，並在當前持續影響美國經濟複蘇。

與以往的複蘇相比，Stanley Fischer 註意到：

住宅建設（已經）被大量止贖房產和深陷財務問題的房屋拖累，而建築業和住房抵押貸款也對房地產市場構成負面影響。

說史140902最寒冷的冬天（四十）原州砲擊

來源: http://www.tangsbookclub.com/2014/09/02/%E8%AA%AA%E5%8F%B2140902%E6%9C%80%E5%AF%92%E5%86%B7%E7%9A%84%E5%86%AC%E5%A4%A9%EF%BC%88%E5%9B%9B%E5%8D%81%EF%BC%89%E5%8E%9F%E5%B7%9E%E7%A0%B2%E6%93%8A/

說史140902

最寒冷的冬天（四十）原州砲擊

蕭律師執筆

 

二月十二日拂曉前，傷痕累累的第1營和 基斯 John Keith的砲兵營才與橫城以北的第38團第3營會合。 即使在這裡，中國軍隊的進攻依然猛烈，美軍的防禦圈只好慢慢收縮。 中國人再次切斷了他們南面的退路。

李奇微 Matt Ridgway有一個永遠不能破壞的命令：不能把重型武器留給中國人。一旦中國軍隊消滅了基斯的部隊，取得重型武器，第10軍的處境將會更難預料。於是他命令基斯率領人馬繼續南撤，找合適地點來構築防禦工事。 於是炮兵營和第1營餘眾繼續南移。

 

剛走了半哩，他們就再度遭到中國軍隊猛烈攻擊，結果整個部隊被困在路上，足有四個小時彈動不得。 最後軍部命令第3營離開自己的防地，與這兩支部隊會合，共同突破包圍。 同時，第10軍還命令空降187團派出一支裝甲步兵前去解救受困部隊。 儘管救援隊在途中遭到襲擊，最後仍能成功打通道路，與受困部隊會合。

 

此時中國軍隊仍控制著道路， 由空降187團領導的這支聯合部隊希望再次向南突圍。 就在此時，車隊中一輛105mm榴彈砲拖車突然翻倒，堵住了後面車輛的去路。 如同軍隅里戰役，中國人學會：只要打倒大型車輛，就能控制美軍的撤退道路，於是他們集中火力射擊重型車輛。由於火力極為猛烈及集中，美軍很難清除路障，不得不丟棄大部分重型武器。這是一場災難。基斯中校失蹤，相信死於戰俘營。

幸好在橫城堅守陣地的荷蘭營還能撐住。 與砲兵營一起撤退的各部隊先後撤到橫城，隨後再轉到原州，總算脫險。

美軍在這次伏擊戰中損失慘重：與荷蘭營一起作戰的兩個營，傷亡人數超過2,000人；南韓約10,000人。荷蘭營的營長  Ouden中校殉職，陣亡士兵大多身中數彈—- 這表示他們死前一直奮勇作戰。

 

李奇微聽到這個消息勃然大怒，立即前往第10軍軍部痛斥阿爾蒙德，認為讓重型武器落入敵人手裡是他的最大的過失，並下最後通牒：「以後不能有類似事情發生」。不過很令人費解：阿爾蒙德的連番失誤，李奇微為甚麼還不撤他？是否李奇不想讓麥克阿瑟難堪，或是他自己也如其他軍級指揮官一樣平庸無能？

 

中國軍仍未取得中央走廊地帶的勝利，他們下一個目標是砥平里。 由於他們即將占領原州，因此砥平里岌岌可危。 到這時為止，美國人在原州的任何決策都是錯誤的，而中國人似乎還在延續清川江的勝利之路。

 

一個偶然機會使美軍對戰術進行了重大調整，而正是這次調整，使美軍反敗為勝。***

二月十四日清晨，一架隸屬十五野戰砲兵營的偵察機，在原州西北部山區蟾江上空進行偵察任務。 機上觀察員隨意向外一望，發現沿岸居然有一條不尋常的濃密樹林線。 飛機來回往返再看，發現這條樹林線是移動的。觀察員馬上明白，這不是樹林，而是偽裝的中國軍隊。

按照以往慣例，當遇到敵人偵察機時，他們會立即靜止行軍，待敵機過後再行動。但現在眼看勝利在望，而時間又相當緊迫，他們竟輕視了敵方偵察機。 觀察員粗略估算一下，地面的中國部隊應有兩個師，約14,000人，他們顯然正朝原州進發。觀察員立刻向砲兵指揮官報告此事，並建議即時實施砲火攻擊。這場即將發生的戰役稱為「原州砲擊」。

 

一輪照明彈飛上天空，揭開了「原州砲擊」的序幕。

第15炮兵營的指揮官 副師長史都華Stewart下令其轄下的一百三十門重砲一齊開火，砲彈像雨點一般飛向中國行軍縱隊。 但中國軍隊不畏無情彈雨，仍繼續前進。這種無畏精神反而成了他們的弱點：一旦戰爭開打，他們很難根據戰局發展做出調整。*** 於是美軍的大砲得以不間斷地連轟了三個多小時。

史都華的命令是「繼續開火，直到彈藥用盡」。他還向東京司令部請求彈藥補給。美國後勤優勢對敵人來說簡直不可思議。只需幾小時，他們就可以把更多彈藥空投到守軍陣地。中國人則需要幾天、甚至更長的時間，才能將彈藥運到戰場上。砲兵主任海思斯Haynes請示降低開砲頻率，因為炮管已經過熱。史都華不理，再度下令：「繼續開火，直至炮管融化。」

 

這是這場戰役的轉捩點。據估計，這場砲擊導致5,000名中國士兵死亡，數千人受傷。隨後雙方又打了幾場硬仗，不過原州最後是保住了。中國軍隊在中央走廊地區損失慘重，傷亡人數可能高達20,000人。史都華無疑是這場戰役的英雄。

 

儘管中國軍隊在原州遭受重創，然而砥平里仍然態勢孤立。***

 

 

資料來源：

最寒冷的冬天：韓戰真相解密 The Coldest War：America and the Korean War

作者： David Halberstam

譯者： 王祖寧、劉演龍

出版者：八旗文化部落