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低風險投資（四十一、資產搭配——股票和債券） david自由之路

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低風險投資者在追求高收益的同時，需要有足夠的手段來防止收益率的大幅回撤，因為當市場出現非理性行為時，踩踏很容易發生，而單一品種的投資模式很容易陷入被動。 

不論是真實戰爭還是即時戰略遊戲，都需要掌握多個兵種搭配的方法，低風險投資者也需要合理搭配自己的資產，並根據市場的變化調整持倉比例。 


股性投資品種包括股票型基金（包括封閉式基金和開放式基金）、分級基金B類、股票套利、股指期貨、B/H股，他們的特徵是現金流不固定，價格取決於上市公司的經驗業績，通常價格波動較大，與股市的上漲或者下跌有直接關聯。

債性投資品種包括現金管理、債券、分級基金A類、債券型基金（包括封閉債基和開放債基），他們的特徵是現金流固定，和企業的經營業績無關（其中信用債要求企業不能破產），價格取決了市場利率，通常價格波動不大，與股市的上漲或者下跌沒有直接關聯。

可轉債兼有股性投資和債性投資兩個特徵。

股性投資品種和債性投資品種的搭配，需要對股市的估值和市場利率有大致的判斷，可以將投資機會分為四個象限，如圖6-2所示。

 

低风险投资（四十一、资产搭配——股票和债券）


圖6-2股市估值與市場利率的週期循環  


    一、象限1

當股市處於低位，但市場利率處於高位時，例如2004年和2013年，股市通常會受到高市場利率的壓制，很難有較好的表現，此時較好的策略是配置較高比例的債性品種，保持投資組合以債性為主，這個階段可轉債的價格通常會被壓的較低，具有較好的安全性和進攻性，那麼股性主要用可轉債來提供，並用少部分資金參與純股性投資品種的套利。 


二、象限2

當股市處於低位，市場利率也處於低位時，例如2005年年中，2008年年底，此時股市通常處於大行情的前夜，而債券價格已經漲的很高，較好的策略是配置較高比例的股性投資品種，降低債性投資品種，而可轉債更偏向進攻型配置。

三、象限3

當股市處於高位，市場利率仍然處於低位時，例如2006年-2007年上半年，2009年-2010年，此時股市正處在牛市主升浪中，持倉仍然應該以股性投資品種為主，但可以逐步降低倉位，債性投資品種可逐漸增加。

四、象限4

當股市處於高估位置，市場利率處於高位時，例如2007年下半年-2008年上半年，2011年上半年，此時股市一定到了牛市的末端，應該迅速減少股性投資品種，並轉移到債性投資品種，由於牛市末端市場亢奮，新股申購也是很好的投資手段。

通常市場會按照像限1-象限2-象限3-象限4的順序進行循環，對應的是美林時鐘週期的衰退-復甦-過熱-滯漲四個階段。

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