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程炳皓：开心网用户数量没有出现下降

http://www.cb.com.cn/1634427/20100820/144615.html

开心网创办人程炳皓看上去并不是很开心，他正在试图让中国最大的社交网站之一开心网进行一次艰难的转型。

　　自2008年5月创办以来，开心网就成为中国白领的网络社交社区，并凭借偷菜、买卖奴隶和抢车位等游戏风靡各大公司，随后流量飞升，并一度导致有些公司封杀开心网，以避免员工过度沉迷其中。

　　但今年的数据对开心网不利，ALEXA流量统计显示最近半年时间以来，开心网流量呈现下降趋势。最近一个季度，开心网用户访问量下降超过20%。

　　“我们每天有8万~10万名新增用户，今年只是平稳增长，用户数量没有出现下降。”程炳皓认为，中国的白领数量也不过几千万，现在开心网的注册用户数已经达到8000万，所以不可能达到去年那样出现几十倍用户的飞速增长。

　　负责运营等业务的开心网副总经理郭巍认为，平台发展到一定时期，就会进入瓶颈期。

　　今年3月以来，开心网开始效仿海外社交鼻祖Facebook，开放第三方接口给其他公司，借助第三方公司开发的游戏组件，就可以吸引更多的用户、第三方公司以及广告商。

　　广告也是开心网之痛，去年开心网的广告收入约为1亿元，广告人员却只有2个人，直到去年第四季度才变为4个人，这导致很多广告主投诉开心网的广告效果虽好，但是服务很不好。

　　从去年的在生死线上徘徊，到今年实现打平的规模性盈利。没有生存压力的程炳皓希望开心网的收入来源由去年的几乎完全依靠广告，到今年变为广告收入、虚拟货币收入和围绕用户生活的电子商务三驾马车并重。

　 　2009年下半年，开心网开始改变过去以社交游戏为主的策略，转而成为一个社交游戏和信息交流、分享并重的平台，在那时也升级了用户评论系统。今年，程 炳皓将开心网的主要任务定位为用户沟通和信息分享，并且为白领提供生活服务，例如购买电影票、预订酒店、机票以及订餐等服务。

　　现如今，扩张很快的开心网正在筹划一次大型的搬家，今年他们的员工人数已经从去年6月份的不足60人，到了现在的260人左右，“研发团队占据三分之二以上。”

国美9月将开160家门店 门店数量被苏宁赶超

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-2/4OMDAwMDE5NTU4OA.html

国美电器9月2日宣布，近19个月的网络优化关闭亏损性门店的阶段性工作已经完成，从9月份起，国美电器将在以提升单店效益为前提对原有门店进行新模式改造的同时，步入有效网络的扩张阶段。

本 月，国美集团将在全国新开门店70家，其中上市公司部分为49家，非上市部分为21家。同期，集团经过新模式改造的90家门店也将在本月全部开业，其中上 市公司部分为61家，非上市部门为29家。至此，国美集团上市公司和非上市公司部分9月在全国开业的门店数量总计达到160家。

截至今年6月30日数据，国美电器上市部分门店为651家，加上黄光裕手中的444家非上市门店，公司门店总数1095家。

而苏宁电器截至中报，公司已在全国214个地级以上城市拥有连锁店1075家，在香港地区拥有连锁店20家，在日本拥有连锁店面6家，共计门店1101家。

国美电器表示，将专注于集团门店网络有效扩张，初步集中于五个首要地区（京津唐、大上海、四川地区，广东和山东）的发展。

国美电器负责营运与网络开发的副总裁孙一丁表示，“下半年内，公司将加大新模式门店的有效扩张步伐，确保公司五年规划门店总数目标的实现。同时，我们也将保持和更加重视新单店经营质量的提升。”

国美的规划是，未来五年门店数量将达到2000家，营业额将达到1800亿元。

中国专利数量激增背后：最多而非最强

http://www.yicai.com/news/2011/01/652963.html

关于投资组合数量的猜想 岁寒知松柏

http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/132734100201071682036419/

今天我听了一天的统计，其实以前有学过国民经济统计这门课的，下午我突然想起可以用统计公式计算一下投资组合数量的问题。回家的路上，我简单估算了一下，应该是7-12只股票做组合，最科学。

大家知道格雷厄姆是数学专业的，他最先的工作是搞统计。有一个统计公式，我把它应用到股票：抽样单位数（组合股票只数）=｛概率保证度^2*判断准确率*(1-判断准确率）｝/误差率^2。

我的想法是这样的，我要用统计学，计算出持有多少只股票做组合最好。这个好，就是既要能代表整个股市，能将组合的风险降到最低，又要能确保选的个股有质地。

首先是抽取样本的概率保证度，我不要求100%，至少要八九成保证度吧。用正态分布公式倒推 出来，当概率为0.9973时，概率度T=3，但是，要保证0.9973的概率輹盖度，那最终计算出的样本数目会很大，可能要达到40只。我只取八九成的 抽样保证概率，然后对自己抽取的股票，有8成的胜算，同时允许20%的判断误差，也就是允许上下限浮动到60%-100%，我想这个区间应该还算公道了， 自己应该做得到。8成的概率保证度，对应的T值为1.28，九成对应1.67，它们的平方分别为1.64和2.79。
       上述公式结果分别为：1.64*0.8*（1-0.8）/0.2^2=6.56，也就是7只，只入不舍；2.79*0.8*0.2 /0.2^2=11.16，也就是12只。所以，组合应该是7-12只股票。那么，基金公司要保证概率，T值会选3，结果应该是我的4-5倍，也就是36 只股票左右。如果只要95%的保证度，T值为1.96，那么只要16只就够了。

 我上边所说的80%的胜算概率，是指表现较好，至少好过大盘，或者说，选的股8成把握会赚 钱。我选概率保证度，是要能尽量缩小组合的风险，如果你全仓一只股票，那么这只股票是不能代表整个股市的，看起来8成，但运气不好碰到那2成概率，你就完 蛋了。但是如果你选了36只，你就可以将组合的风险降到极低，你不可能碰到0.27%的概率，因为这概率实在太低了，同中彩票一样。
        如果我把统计对象的全体都统计的话，保证度就是100%了，也就是说，组合的风险完全消除，只有系统的风险。但是，如果我把1800只股票都选的话，是不可能有8成胜算的，因为1800只样本就是大盘。

一間上市公司在一個曆年發行新股的數量限制

一般評論以為，一間上市公司只可以按一般授權發行20%新股，其他時候則不可發行 新股，但其實這種說法是大錯特錯，其實如果一間公司想集資，不如現在我們翻翻上市規則看看發行新股的規則，有甚麼地方可以鑽空子:

1. 發行新股的限制

a.  發行的股票數目

根據上市規則第13.36(2)(b):

「發行人現有股東在股東大會上通過普通決議，給予發行人董事一般性授權（無條件授權或受決議所訂條款及條件規限），以便在該項授權的有效期內或以後，分配或發行證券，或作出任何將會或可能需要發行、分配或出售證券的售股計劃、協議或授予任何期權；而分配或同意分配的證券數目，不得超過發行人當時已發行股本的20%.... 另加上發行人自獲給予一般性授權後購回的證券的數目（最高以相等於發行人當時已發行股本的10%為限）的總和，但發行人當時的股東須已在股東大會上通過一項獨立的普通決議，給予發行人董事一般性授權，將該等購回證券加在該項20%一般性授權之上。」

簡 單來說，在股東大會議決通過後，董事會在不回購股票下，每年能發行的新股是股東大會通過時股本的20%，如果你用盡回購授權10%，你就可以發行不多於股 東大會股本30%。即是原本公司有100股，你一年可以發行20股，回購的股票自然加入可發行新股限額上，但最多是10股，即最多你可透過授權發行30 股。

b. 發行的價格及其他披露

但是根據上市規則13.36(5):

「(5) 如屬配售證券以收取現金代價，而有關價格較證券的基準價折讓20%或20%以上，則發行人不得根據《上市規則》第13.36(2)(b)條所給予的一般性授權而發行證券；上述的基準價，指下列兩者的較高者：

(a) 簽訂有關配售協議或其他涉及建議根據一般性授權發行證券的協議當日的收市價；或
(b) 下述三個日期當中最早一個日期之前五個交易日的平均收市價：
(i) 公布配售或涉及建議根據一般性授權發行證券的交易或安排之日；
(ii) 簽訂配售協議或其他涉及建議根據一般授權發行證券的協議之日；或
(iii) 訂定配售或認購價格之日，」

又根據上市規則13.29:

「13.29 若證券是根據股東按照《上市規則》第13.36(2)(b)條授予董事的一般性授權的權限而發行以換取現金，而證券的發行價較《上市規則》第13.36(5) 條所載的基準價格折讓20%或 20%以上， ....公告中必須披露（其中包括）以下資料：

(1) （若獲分配證券人士少於 10人)每名獲分配證券人士的姓名╱名稱又或（如適用）其實益擁有人的姓名╱名稱，並確認其獨立於發行人；及....」

概 括而言，發行的價格一般不能低於5日平均價或收市價的較高者的20%，如此則一般授權就會失效，亦要根據上市規則稱，向交易所證明「上市規則發行人正處於 極度惡劣財政狀況，而唯一可以拯救發行人的方法是採取緊急挽救行動。」如確實要以這價錢以下發行股票，則需進行更多披露，配售多於6人的限制也改至10人。

在實際情況來說，如果間公司不停地蝕錢已陷破產邊緣，不如先做一個進取的財務撇減，然後以惡劣的財務情況來向交易所申請公司需要大舉賤價配股才能改進財務情況即可。但如果循規蹈距的話，就不如按著規則去以少於20%折讓發行新股。

現在談談其他發行新股的方法:

2. 授予購股權

a. 最多發行的購股權數目

根據上市規則17.03(3) 條附註(1):

「可於所有根據計劃及任何其他計劃授出的期權予以行使時發行的證券總數，合計不得超過上市發行人（或有關附屬公司）於計劃批准日已發行的有關類別證券的10%。釐定這10%限額時，根據計劃條款已失效的期權不予計算。」

簡單的來說，如果在股東大會通過後，一年發行的購股權則可以是當時發行股本的10%。

根據上市規則17.04(1)(a)，如果不是發給大股東及董事等關連的人士的股權不超過發行股本的0.1%或金額不超過500萬元，又或者根據上市規則17.03(3)附註4，在12個月發行予其中一名人士的股權超過1%，其實不用任何股東的再批准。

b. 發行購股權限制

(1) 購股權的最多數目

根據上市規則的17.03(3) 附註2規定

「可於計劃及任何其他計劃所有已授出但未行使的期權予以行使時發行的證券數目，不得超過上市發行人（或有關附屬公司）不時已發行的有關類別證券的30%。如根據上市發行人（或附屬公司）的任何計劃授出期權，會導致所發行證券超過限額，則概不得授出有關期
權。」

即是現存購股權不可多於股本的30%，因全面收購界線是30%，這是為了避免有部分人在行使購股權後，觸發全面收購作出的規定。

(2)時間限制

根據上市規則17.05條規定:

「上市發行人在可能影響股價的情況發生後，或已就可能影響股價的事項作出決定時，不得授出期權，直至該等可能影響股價的資料按照《上市規則》第2.07C條的規定刊登公告公布為止；尤其是不得在以下較早日期之前一個月內授出期權：

(1) 董事會為通過上市發行人任何年度、半年度、季度及任何其他中期業績（不論是否《上市規則》所規定者）舉行的會議日期（即上市發行人根據《上市規則》最先通知本交易所將舉行的董事會會議日期）；及

(2) 發行人根據《上市規則》規定刊登年度或半年度業績公告的限期，或刊登季度或任何其他中期業績公告（不論是否《上市規則》所規定者）的限期。有關的限制截至上市發行人公布業績當日結束。

註： 限制授出期權的期間，將包括上市發行人延遲公布業績的期間。」

上述條例只是為了避免對公司條例在公佈業績前董事增持規則禁止買賣期限的牴觸，即半年業績前發佈30日前，又或是全年業績發佈前60日才衍生的規定。但是根據香港交易所常問問題系列一「有關企業管治事宜及上市準則規則修訂」第73條問題的答案指出，「董事大可以在禁售期間行使其購股權，只要行使價(一個固定的金額)在先前授出購股權之時已經預先訂定。」

由此可以推論，上市公司大可在業績期前的禁售期規定內先授予一些董事員工購股權，然後在知悉業績結果良好之後，他們絕對隨時在禁售期內可以先行使購股權，待業績發佈後減持這堆股票，這就是可以鑽空子的地方，金額雖然不多，但不無小補。

3. 供股及公開發售

a. 發行新股最大比例

根據上市規則7.19(6)及7.24(5)規定，如

「........ 會導致發行人的已發行股本或市值增加50%以上....(i) 建議進行公開招股未公布之前的12 個月內；或(ii)此12 個月期間之前的交易而在此12個月期間開始執行此等供股或公開招股中發行的股份包括授予或將授予股東的任何紅股、權證或其他可換股證券（假設全部轉 換））：

(a) ...須待股東於股東大會上通過決議批准方可作實，....」

即 是在12個月只要集資額或發行新股的數量不多於現有的50%以上，則不要股東批准。所以，在最近惟膳(8213，前萬達資訊科技)及萊福資本(901)的供股中，由於不符合以上的規定，所以可以豁免在股東大會之批准。

所以在以前華匯系(即Webb稱的「中南網絡」)供股前，必定炒上，然後2供1股，原因則是如上述，目的只是暫時托高市值，以使在規範下集資額增加，亦符合某寶號在本期Capital Money訪問所稱「財技屬於一個集資的financial instrument，作用包括供股、可換股債券、衍生工具及備兌權證等」及「財技與球技屬於同一道理」的精義。

但是，根據2010年12月的香港交易所上市決策指出彩星玩具(869)，2供1股之餘，5送2紅股的決定是否需股東通過的討論稱，「這些紅股、權證或其他可換股證券」，是應該「包括隨(1)建議進行的供股及(2)任何過往的供股或公開發售所授出的紅股、權證或其他可換股證券。」

由此，港交所認為「紅利權證屬於供股的一部分。根據《上市規則》第7.19(6)條，當評估供股的攤薄影響時，...應計及紅利權證可行使轉換的股份。」，由此認為「供股會令甲公司的已發行股本增加70%，因此須遵守《上市規則》第7.19(6)條所載有關須經獨立股東批准的規定。」

但是以上並無計算發行新股及授予購股權是否包括在供股發行新股及送紅股的部分，所以可以理解為在12個月內，在配股及授予股權外，送紅股加上供股發行的新股不得超過現有股本的50%。

4.  究竟一間公司在1個曆年之內可發行多少新股?

講回正題，假如財政年度是12月年結的話，如果能遵守以上的上市規則，即可以發行少於已發行股本98%的股本((1 x 1.1 x 1.2 x 1.5) - 1)。

如果公司在非12月年結的話，並在當年股東大會後至12月31日、以及在下年股東大會的次年1月1日至股東大會之前不發行新股及購股權，則可以在一年內進行2次配股，2次購股權及1次供股，合共可以在一年發行當時已發股本的161.36%的股權(1.2 x 1.2 x 1.1 x 1.1 x 1.5) - 1，所以其實只要搭配得當，上市公司發行股票實在是極為寬鬆的。

所以，筆者建議香港交易所條例，限制在12個月利用任何方法發行新股的方法加總後，除發行紅股或發行紅利認股權外外，集資或發行新股超過在股東大會時之股本或市值增加50%，則需股東通過，以避免某部分公司大量發行新股，過份地攤薄小股東的股權，從而榨取小股東的財富。

利潤增長之源——數量篇 王海平

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6d69cd2b0100w171.html

利潤增長之源——數量篇

我從事投資這個行業以來，整天忙碌的工作主要就是尋找「成長股」了，如果尋找到「淨利潤」長期增長的企業，並且以合理偏低的價格購得，那便是一件令人欣喜的事情。

一個企業，如果要想實現淨利潤的增長，它必須要有所做為。那麼，怎麼樣的做為能夠實現淨利潤的增長呢？我在前文《如何對穩定增長型企業做盈利預測——以蘇寧電器為例》講過，我一般把淨利潤增長率進行解構，即銷售收入的增長率＝x；銷售淨利率增長率＝y。淨利潤增長率＝f（x, y）=（1+x）（1+y）-1 = x + y + xy 。

這篇文章，主要目的是探求企業利潤增長背後的原因，或者說企業必須要有哪些做為才能實現利潤的增長。深入瞭解這些背後的原因，有助於我們更好的做出投資決策。

注1：這篇文章只講述「成長」的「數量」問題，並沒有提及「成長」的「質量」問題，關於「成長質量」有時間再談。

注2：有議價能力或定價權並能實現「提價」的企業，一來可以增加銷售收入，二來可以提高淨利率，從而實現淨利潤的「戴維斯雙擊」。

注3：通過上圖，我們可以得出一個基本判斷，即企業淨利潤增長的六字方針：「提價、降本、增量」，要監測高管在這方面的作為。

數量擴張遭遇瓶頸期 運動品牌或現新一輪關店潮

http://www.nbd.com.cn/articles/2012-01-13/628520.html

繼近日國美體育關閉旗下實體店、宣告其5年百店計劃「泡湯」後，日前有業內人士向《每日經濟新聞》記者透露，中國動向（03818，HK）在四川的部分店舖將暫停營業，類似於2009年的「關店潮」大有捲土重來的勢頭。

《每日經濟新聞》記者昨日（1月12日）向中國動向總部求證，但對方表示目前不瞭解這一情況，並未作出確認。

相關人士分析認為，經歷了通過瘋狂開店實現規模效益的「野蠻生長」時代，國內運動服裝品牌已經遭遇瓶頸，在渠道競爭加劇、成本上漲的形勢下，瘋狂擴張已幾無可能，提高單店的盈利能力才是當務之急。

關店舉動持續出現

「大規模的關店目前還沒有出現，但一些地方已經有了『苗頭』。」昨日，業界獨立評論人馬崗向《每日經濟新聞》記者表示。

據馬崗透露，在四川地區，最為明顯的當屬中國動向旗下門店。他表示，雖然尚無法獲得官方數據，但據他瞭解的情況，中國動向在該地區應該有部分門店會暫停營業。「很多地方以前還能看到他們的門店，現在沒有了。」馬崗說。

近期以來，運動服裝品牌關店的現象時有發生。不到4個月之前，國美體育的第一家實體店——北京財滿街店已經宣告關閉；幾天前，國美體育宣佈其北京萬泉河店於1月8日關閉。至此，自2010年5月正式開業的國美體育門店「全軍覆沒」。

李寧(02331，HK)的「關店風波」則要追溯到2010年底。當時有分析稱，李寧將關閉500~600家門店，但李寧公司隨即澄清稱，只是整合 約500~600個低效率的分銷商，而非關店。雖然李寧一直宣稱2011年的開店目標不變，但一個不爭的事實是，其新增門店的數量已經開始下滑。

類似的關店現象還發生在「後奧運」的2009年。據《每日經濟新聞》記者瞭解，包括彪馬、美津濃、百麗、達芙妮等在內的幾大品牌商或代理商都不約而 同地進行了一輪以 「關店」為主題的 「洗牌」。就在同一年，耐克、阿迪達斯和彪馬在華的銷售業績紛紛下滑，而耐克則在當年關閉了在華的自有鞋廠。

瓶頸期或已來臨

對於各大運動品牌來說，2008年北京奧運會無疑是一次 「趕集」的良機。一直未曾停止的「瘋狂」開店，導致「後奧運」時代市場的消化能力跟不上節奏，庫存過剩使得門店面臨的壓力加劇。

目前，運動品牌同樣遭遇著壓力，但據一些業內人士分析，這次則與2009年大為不同。

一位不願具名的業內人士指出，對於運動品牌來說，一般單店數量增加至6000~7000家時就將遭遇「瓶頸」，對於過度追求門店規模的廠商而言，後續的擴張已經乏力，所以目前出現的關店現象或許可以理解為廠商的 「自我反省」。

馬崗指出，對於中國動向、國美體育一類的渠道商來說，渠道競爭加劇和成本上漲帶來的壓力比品牌商更為明顯。

據《每日經濟新聞》記者瞭解，目前，由於門店銷售壓力過大，一些廠商已經開始通過回購庫存的方式來為其「減壓」。馬崗則認為，這也是終端銷售壓力加劇的一種體現。

如果以門店數量達到6000~7000家為一個「門檻」，那麼，對於本土的運動品牌來說，「瓶頸期」已經宣告來臨。據《每日經濟新聞》記者瞭解，目 前包括李寧、安踏、匹克、361度在內的各大運動品牌在內地的門店數量均已超過上述水平，但運動品牌對於渠道擴張的熱情似乎還在繼續。

安踏早已宣佈了自己的 「萬店計劃」，而其他內地品牌則已經開始向西部等二三線市場 「滲透」。但上述匿名人士指出，渠道下沉並不能解決根本問題。在他看來，只要門店數量一直增長，品牌商終究要面對店租、人力成本、材料成本帶來的問題，對 於已經遭遇國際品牌「夾擊」的本土品牌來說，提升單店的盈利能力才是根本的解決措施。

雅虎大幅削減阿里股票出售數量，看好阿里後市？

全球大學“億萬富豪”數量排行 賓大雄踞榜首

讓我們忘了《美國新聞與世界報道》每年的所謂美國“權威大學排名”吧。人們用來評判好大學的標準往往只有一個，就是它的畢業生是否獲得成功。衡量成功的方法有很多，最直白、最露骨的標準就是：錢。

下面這張瑞銀億萬富翁研究中心的圖表顯示了全球各大高校出產億萬富翁（身價10億美元以上）人數的排名，令人驚訝的是，排名第一的不是哈佛、也不是耶魯，而是賓夕法尼亞大學。南加州、康奈爾等非頂級名校也位列前十。

值得一提的是，雖然前十名大多數是美國大學，但印度的孟買大學仍以12名億萬富翁位列第9，排在倫敦政治經濟學院的11人之前。俄羅斯的莫斯科大學和瑞士蘇黎世大學也分別以11人和6人躋身前20。

該中心的報告還顯示，全球有35%的億萬富翁沒有大學文憑，有些甚至高中就輟學。在65%的獲得本科文憑的億萬富翁中，21%有MBA學位，11%有博士學位。

日元貶值之殤：日本小企業破產數量迅速增加

決策者和企業高管正激烈爭論究竟日元貶值對日本經濟是好是壞。而與此同時，最新數據揭示了一個事實：越來越多的日本小企業已被疲軟的日元壓垮。

截至9月份的過去6個月，日本企業破產數量觸及24年最低水平。但是，被疲軟日元拖累而倒閉的企業數量正迅速增加。日本東京商工研究機構(Tokyo Shoko Research Ltd)提供的數據顯示，今年前9個月，這類破產企業為214家，去年同期僅為89家。

至於企業破產背後的原因，主要是四月消費稅提升造成的銷售下滑造成的。很多小企業破產就是因為日元貶值造成進口材料成本升高，比如燃料、礦石、食品。遭受沖擊最嚴重的當屬運輸行業，有81家卡車運輸公司破產，44家制造業企業倒閉，41家批發企業和19家服務性小公司關門。

美元/日元當前交投於107.74一線，而兩年前則為80。

華爾街見聞近期提及，自安倍上臺以來所奉行的大規模經濟刺激措施帶來的日元貶值潮引發越來越大的壓力，來自政壇和商界的批評聲浪高漲。

日本首相安倍晉三10月7日重申，日元貶值已傷害到小企業和日本家庭，日本政府正在努力減少這種傷害。

關於日本是否需要退出大規模刺激措施，日本決策層也有爭論。日本執政黨自民黨總理事會主席Toshihiro Nikai表示，需要討論日本央行貨幣刺激的退出計劃。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)