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【機械】內資機器人企業崛起前夕：日本機器人如此強大，如何另辟蹊徑殺出重圍

湖南五方教育IPO前夕 眾多機構紮堆入股

每經記者 吳治邦 趙笛 每經編輯 文 多

就在湖南五方教育科技股份有限公司（以下簡稱五方教育）招股說明書簽署之日的過去一年時間里，公司新增了7名股東，分別為五方投資、麒麟投資、新華聯、融創投資、鼎信寶海、鑫盛投資、融創一號。

《每日經濟新聞》記者梳理相關股東資料後發現，這些股東的成立時間多不長，且多為私募股權投資機構。值得一提的是，作為公司董秘的易小輝在2015年底才入職五方教育，時間並不長。

IPO前夕股權結構大變

招股書顯示，公司的前身為湖南五方科技有限公司，其成立於2003年8月28日（成立時名為湖南五方科貿有限公司）。2016年12月15日，湖南五方科技有限公司召開股東會，將公司變更為五方教育。

如前文所述，截至招股書簽署之日，公司最近一年新增7名股東，占據了“前十名股東”一欄的大部分席位。從股東結構來看，公司董事長佘晏飛與妻子直接持股比例約77%，其余新增股東五方投資、麒麟投資、新華聯、融創投資、鼎信寶海、鑫盛投資、融創一號，分別持股約10.68%、3.73%、2.22%、2.22%、2.11%、1.24%、0.56%。

從相關股東的詳細資料來看，這些公司成立時間均不長，多以股權投資為主營業務。如鼎信寶海成立於2016年4月12日，執行事務合夥人為湖南鼎信泰和股權投資管理有限公司，企業類型為有限合夥企業，其余的普通合夥人分別為吳曉明、吳懷本、皮學文、陳楚雯等人。又如鑫盛投資成立於2016年3月29日，雖然經營場所在深圳，但執行事業合夥人為湖南宇納投資管理有限公司，其余有限合夥人分別為魏輝斌、王帥、謝湘等人，普通合夥人的實際控制人為王帥。

現董秘曾在兩家公司任該職

《每日經濟新聞》記者註意到，在公司五方教育的董事會里，董秘易小輝入職時間並不長久，其在2015年11月才開始擔任任公司董事、財務總監兼董事會秘書。資料顯示，易小輝曾在湖南正虹科技發展股份有限公司歷任投資發展部部長、董事兼董事會秘書等職位；2014年6月至2015年6月任株洲西迪硬質合金科技有限公司董事會秘書；2015年9月至2015年10月任湖南惠明環保科技有限公司執行副總經理。

從上述經歷來看，易小輝自2014年以來在單個公司的時間都不長，且角色多為董秘及財務總監的角色。

《每日經濟新聞》記者進一步發現，在五方教育IPO前一年內入股的這些股東里，有部分股東與易小輝有著一定程度的關聯，他們都有望通過股權的形式來分享這場IPO盛宴。

比如，易小輝持有五方投資約6%的股權，而五方投資則擁有五方教育10.68%的股權。易小輝還與劉銳均持股湖南省大象資本管理合夥企業（有限合夥），股權分別為10%和20%。

而五方教育的監事劉銳也與公司有著複雜的聯系，劉銳為湖南鼎信泰和投資管理有限公司董事、總經理，而正如前文所說，湖南鼎信泰和投資管理有限公司正是鼎信寶海的普通合夥人，而鼎信寶海持五方教育2.11%股圈。

對於這些私募機構與上市公司高管的複雜關系，記者曾向五方教育及其董秘發去采訪資料。截至發稿時，未獲得回應。

值得註意的是，在過去幾年里伴隨著IPO數量的激增，一些董秘迅速轉化為“職業董秘”。在一些董秘圈子里的交流群里，經常可以見到相關的招聘信息，入職後往往伴隨著優厚的薪酬及股權激勵。一旦將公司運作上市之後，就將會離開公司，通過減持股份的形式來獲得巨額的財富。

英國大選前夕 Facebook警示用戶“假新聞”危害

路透社8日報道稱，在英國大選前夕，科技巨頭Facebook在英國報紙刊登廣告，警告用戶“假新聞”的危害。

Facebook敦促其用戶稱，對於看起來“不可思議”新聞標題，應首先持有懷疑態度，轉發前更要核實其他信息來源。

Facebook英國政策總監米爾納(Simon Milner)說：“我們已經開發了識別和移除(散播假新聞的)假賬戶的技術，應該能夠能根源上解決問題。”

去年美國大選期間，社交媒體上有諸多不實新聞被大量轉發造成惡劣影響，Facebook面臨著阻止假新聞傳播的巨大壓力。

19大前夕揭內地財政部狂掃垃圾港股

千億寵物市場爆發前夕，你還有這幾個突破口

青山資本 2017-09-27 13:56

悄然興起的“它經濟”正在爆發。

有數據顯示，預計到2020年我國寵物行業市場規模有望突破2000億元。在這個由小動物翹起的千億大市場，不少企業早已窺見先機，搶灘這片新藍海。

中國正站在寵物經濟爆發的前夜

根據《2017年中國寵物行業白皮書》的數據顯示，中國寵物行業規模在2017年達到 1340億元，行業增速保持在 30.9% 的水平。國內寵物市場自2010年開始飛速發展，每年保持30-50%的複合增長率，至2016年，整個市場達到了1200億人民幣的市場規模，預計到2019年左右，將達到2000億左右的規模。

根據過往對標市場的研究，寵物行業發展的一個重要節點是人均GDP達到8000美元，人均GDP越高的國家，人均保有寵物量也更多。截止2016年，中國的人均GDP已經超過5萬元，已經步入這個寵物行業發展快速發展的節點。

資本在紛繁複雜的寵物消費市場中依然保持敏銳的嗅覺， 對於寵物行業的布局明顯加速。最近2-3年，一方面眾多優秀的創業企業加入這個行業，融資金額不斷增加，如PIDAN、E寵商城、寵知道、超能小黑等，其中以寵物品牌PIDAN（青山領投天使輪）為例，近期所獲清流資本、昆仲資本數千萬人民幣A輪融資，可以看出從天使輪到A輪時隔僅3個月，PIDAN發展極速上升。另一方面，如佩蒂、中寵等寵物相關企業接連 IPO ，讓寵物經濟似乎變成了新的投資風口。

行業新變化孕育新的土壤

近來，消費環境、產品和需求都在發生變化，寵物行業也不例外。

第一，80、90後的崛起帶動寵物行業的消費習慣變化。養寵人群在過去3年內大幅增加，其中大部分是年輕人。他們對品質、審美時尚、寵物健康以及用戶體驗（讓人與寵物的體驗更好）提出了更高的要求。

同時，更多的年輕人也成為這個行業服務供給端中的一員，他們能從年輕人的角度，發現寵物經濟消費升級的需求，從而在消費市場中脫穎而出。

第二，線上線下融合的趨勢明顯。傳統線下寵物零售門店有著巨大的地緣屬性，養寵消費⼈群在的消費習慣、消費意識上存在很大不同，這直接影響到企業的規模化發展。比如派多格嘗試過加盟、連鎖、自營等多種方式， 仍舊很難跨越消費慣性。

據青山資本從相關創業者了解到的信息，很多企業在線上線下均有布局，寵物消費線上線下分界明確（線上主要是用品+主糧），線下主要是體驗式的消費／服務， 未來的寵物消費業態也會是集中在線上消費線下體驗。

第三、從單一環節向跨產業鏈布局。寵物產業鏈整體可以分為產品和服務兩大部分。產品主要包括寵物飼料、寵物食品生產加工和銷售等。服務主要包括醫療、美容、培訓等。總的來講，整個寵物產業鏈條所包含的內容十分豐富。

目前寵物產品層面已經形成一定的成熟度，但在寵物服務領域，發展還不充分。不少國內寵物企業已經開始向產業鏈的上下遊進行延伸，嘗試提供一體化的寵物服務。

未來，寵物消費升級領域還有哪些突破口？

根據用戶消費習慣的改變、線上線下消費場景的變化，新的機會主要圍繞滿足崛起的新消費群體對於高質產品、服務體驗提升、運營效率提升展開。

第一，在寵物食品領域。作為寵物行業目前最大的細分市場，國外的巨頭一直占據寵物食品的主流市場，國內企業以代工出口為主。創業企業可從寵物食品的細分領域（零食、濕糧）切入，從而布局寵物食品產業鏈。

一方面，在目前寵物食品行業中，形態愈加細分，寵物主食的占比在逐年下降，零食和保健品占上升，另一方面，在目前的多個細分行業中， 有多個行業是屬於典型的比較粗放式的市場狀態，有品類但無品牌。隨著註重品質的主⼒消費群體的崛起（這些人往往也是朋友圈中的意⻅領袖），市場中會出現更多新品牌的機會。

第二，在寵物醫療領域。2015年底，中國寵物醫療行業平均每只寵物花銷為341元，而美國每只寵物約為883元，行業發展的空間巨大。

目前寵物醫療行業的競爭格局分散，行業龍頭企業瑞鵬門店數量占比僅為1.2%，收入占比不足1%；行業客戶滿意度排名前10的醫院規模總和占總市場規模比例不足3%。在寵物醫療領域存在著比較大的後期資本整合機會，早期進入門檻相對比較高。

第三，在寵物用品領域。目前國內用品制造的企業眾多，但品牌認可度不足，國內比較知名的品牌均為外資品牌，這點上比較類似寵物食品領域，國內企業多以代工出口為主。

我們認為在進口替代上，國內品牌有較多的機會，可以從渠道和品牌雙向夾擊國際品牌，可從細分品類成為龍頭企業，從而向產業鏈上下遊延展。

第四，在銷售渠道領域。垂直電商發力不足，青山資本比較看好線上線下結合的新渠道機會。這里我們看一看下美國一個渠道品牌PetSmart的例子。

PetSmart以寵物食品起家，後續順應寵物的消費升級，轉型為寵物服務上，提高盈利能力，增強用戶粘性，之後又收購Pet360和Chewy，布局線上渠道。

從PetsMart的發展史看，隨著寵物行業消費者意識的提升，滲透率的提高，寵物行業未來的消費需求會越來越多元，其中渠道分工將會越來越明顯，未來寵物行業會出現類似盒馬生鮮的渠道品牌。

* 本文轉自青山資本。加入消費升級VIP群，請加野草君微信（18710037601）。

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降準前夕非銀資金面緊張，國債逆回購利率一度升破10%

距離4月25日定向降準正式實施僅剩兩天，非銀資金面卻陷入緊張狀態。

23日午後，上交所國債逆回購利率GC001一度升破10%，加權利率創下4月初以來新高；深交所債券回購利率R001午後一度升至9.9%，2~7天期品種均成交在6%以上。

銀行間市場方面，盡管4月8日以來銀行間資金面呈現緊平衡，但本周首個交易日，隔夜SHIBOR（上海銀行間同業拆放利率）卻轉為下跌2.3個基點。

在業內人士看來，降準前夕非銀金融機構資金面陷入緊張，主要是債市上漲過程中，機構普遍加杠桿所致，另外，稅期與降準資金投放的時間不匹配也加劇了資金緊張。

公開市場方面，23日，央行進行800億元7天期逆回購操作，當日有800億元逆回購到期。根據Wind資訊統計，本周公開市場共5200億元逆回購到期，周二無逆回購到期，周三至周五分別有1500億、2500億和400億到期。

平安證券陳驍認為，每季的第一個月為繳稅大月，過去五年每年4月財政存款平均上行5500億元，這相當於從銀行間市場抽出5500億元補充政府存款賬戶。

“今年4月至今，央行已通過逆回購實現凈投放3800億元，再加上降準釋放的4000億元增量資金，客觀上應能夠覆蓋繳稅帶來的資金需求。”陳驍稱，然而降準資金將在4月25日釋放，時間上有所延後，導致近期流動性收緊。

一位城商行金融市場部經理則認為，債市連續上漲過程中，非銀機構普遍加杠桿是近日非銀機構資金面再次陷入緊張的主要原因。上周國債期貨現貨雙雙錄得驚人漲幅，僅4月18日一天，10年期債主力T1806漲幅就達到了1.05%，並刷新逾半年高點，10年國債活躍券180004當日收益率下行17個基點至3.48%，並創下2017年6月20日以來新低。

“市場上漲有點瘋狂，債券牛市來得太快讓投資者猝不及防。”國泰君安固收首席覃漢認為，市場越瘋狂，越需要理性和克制。這輪降準推動的債市上漲行情一步到位，資金掃平流動性價值窪地，但瘋狂過後理性終將回歸，投資者也會開始警惕和擔憂資金面的隨後收緊，加杠桿需求增長將導致資金需求擴大。

陳驍也認為，降準的核心目的在於對沖金融改革與去杠桿帶來的流動性壓力，其意義在於確認了穩貨幣的格局，不構成貨幣政策轉向的信號。防範化解重大風險將依舊是今年經濟工作的重點，而結構性去杠桿則是防風險工作的一大抓手。金融去杠桿在去年初見成效，地方政府、國有企業和居民等實體部門的去杠桿仍在路上，在這樣的背景下，貨幣政策沒有轉向寬松的政策前提。

拼多多CEO上市前夕發聲：關於打廣告、競爭壓力，為何不赴美敲鐘

三年前，電商行業格局看似穩定，阿里和京東相應的壟斷地位在加強，一些特色電商在尋找垂直細分領域。而拼多多的出現，攪動了整個行業的格局。

7月26日下午，拼多多創始人、董事長兼CEO黃崢身穿紅色T恤、戴著一副黑框眼鏡，在上海接受第一財經專訪時表示：“公司的高速發展離不開移動互聯網、移動支付兩者的結合。”

當晚，拼多多正式掛牌納斯達克交易所，每股發行價19美元，市值超240億美元。黃崢占股46.8%，擁有89.8%的投票權，騰訊所占股比為17.0%，投票權為3.3%。按此計算，黃崢的個人凈資產將達到112.3億美元。

對於未前往敲鐘儀式現場，黃崢回應稱：“主要是身體原因，之前有中耳炎，坐飛機氣壓變化會很難受。”

最新招股書顯示，截至2018年6月30日的12個月間，拼多多GMV（成交金額）達2621億元，活躍買家數達3.44億，活躍買家平均消費額從674元增至763元。

然而，自誕生之日起，關於拼多多假貨、騙局、砍價黑鏈等質疑不斷，對於拼多多而言，上市僅僅是另一個開始。

拼多多誕生記

2015年，黃崢發現淘寶和微信在業務上沒有互動和彼此滲透，他認為這里面有商機。

水果生鮮平臺拼好貨由此誕生。以拼單為切入點，通過微信、朋友圈、QQ等社交平臺邀請好友參團，達到規定人數時拼單就會生效。為了把控產品質量，從貨源、倉儲到物流等鏈條拼好貨團隊全程參與。

同時，拼多多應運而生，同樣采取了拼單社交分享，不但將品類從單一垂直領域拓展到了多品類銷售，而且從自建供應鏈自營模式，變為供應商入駐、與物流第三方合作的平臺模式。

2016年9月，“拼好貨”與“拼多多”進行戰略合並，雖然做的都是拼單模式，但二者還是有著本質上的區別，前者是自營產品，自建供應鏈，後者則主要采取供應商入駐，使用第三方物流的運營模式。

招股書顯示，2017年一季度，在將338.5萬元商品售出後，公司便不再采用“拼好貨”的重資產運營模式。

其實，直營業務的毛利率極低，2016年，直營為營收貢獻了90.44%，但當年的綜合毛利率為-14.46%，隨著這塊業務的占比開始下降，轉型為純平臺運作模式，毛利率也大幅上升。

泰合資本董事總經理蔣科認為，有些分析簡單地把拼多多的低價歸納為消費降級，其實是不準確的，低價可以來自於Hi-low（高低結合）策略，也可以來自於EDLP（天天平價）戰略，而拼多多屬於後者，這也是每一代零售渠道都在采取的戰略，這和消費升級並不矛盾。

招股書顯示，拼多多2017年營業收入為17.44億元，同比增長245%；2018年一季度營業收入為13.85億元，同比增長36.4倍。

從收入結構上看，過去幾年拼多多的變現途徑有三種：在線廣告（是指商家購買拼多多搜索排名）、交易傭金（指拼多多根據商家在平臺上的交易額，按一定比例，向商家收取傭金）、直營（指拼多多自己在平臺上售賣商品）。

2018年第一季度，拼多多的廣告收入為11.08億元，占收入的比例80.0%，交易傭金收入2.77億元，占營收的比例為20.0%，直銷的收入為0，占營收的比例為0%。

凈虧損收窄

在獲得收入的同時，拼多多將其大多投到廣告營銷中去。

2016年、2017年以及2018年第一季度，拼多多的銷售費用分別為1.69億元、13.45億元、12.17億元，銷售費用率為33.5%、77.1%、87.9%。 這意味著，今年第一季度，拼多多收入的將近九成被用於做營銷。

銷售費用中主要分為兩塊：廣告推廣、用戶補貼。平臺對於用戶的補貼方式，主要指APP簽到補貼、邀請好友砍價減免費用等。

據招商證券研究報告，2018年一季度拼多多獲客成本已達49元，遠高於2017年的11元。

黃崢告訴第一財經記者：“這是統計口徑造成的，獲客成本=銷售費用/新增用戶數，前期投入大量的營銷費用有利於品牌的建設，雖然短期會對財務報表造成影響，但是值得。”

營銷力度的加強吸引了眾多買家與賣家進駐。截至2018年6月30日的12個月內，拼多多活躍買家已達3.44億，活躍賣家為170萬。

公司目前處於虧損狀態，凈虧損率有所收窄。公司2016年凈利潤為-2.92億元，凈虧損率-57.83%；2017年凈利潤-5.25億元，凈虧損率-30.11%；2018年第一季度凈利潤為-2.01億元，凈虧損率-14.52%。

從2015年起，拼多多經歷多輪融資，本輪融資前，公司累計融資17億美元。在拼多多一路狂奔的融資過程中，不難發現騰訊的身影，自B輪入股後，騰訊連續加碼拼多多，戰略意圖可見一斑。

拼多多的快速成長引起了阿里巴巴、京東的註意。

2018年上半年，淘寶推出了一款名為“淘寶特價版”的App，直接對標拼多多的拼團模式。今年3月，京東推出類似拼團模式的“京東拼購”，並開放獨立招商入駐。

對於面臨的競爭壓力，黃崢回應稱，拼多多是一個全新的商業模式，用戶還是那些用戶，最終結果如何要看電商的大勢走向。

“社交電商平臺利用微信等社交媒體的朋友圈等體系實現裂變式傳播，以非常低的成本代價取得了海量的用戶流量。”電子商務研究中心主任曹磊表示，傳統電商平臺以內容營銷、競價、廣告推廣等獲取流量的方式的成本，隨著競爭對手的增多變得越來越高，盈利的難度也加大，資本更傾向於流量成低，發展空間和潛力大的社交電商。

責編：劉佳

聯通集團兩小股東退出，5G前夕再引電信業重組聯想

近日，中國醫藥與中信國安均發布公告，擬全額減資中國聯通集團股權。

中信國安信息產業股份有限公司（下稱 “中信國安”）稱，根據國務院國資委的安排，子公司國安通信擬向聯通集團轉讓所持其全部股權。

國安通信持有聯通集團8862萬股股權，占比約0.08%。中信國安表示，此次聯通集團收購自身股權事項是根據國資委對聯通集團法人股股東減資退出事項的安排。轉讓價格為每股1.7240元，總金額為1.53億元。

中國醫藥公告稱，公司於1997年投資聯通集團，後經聯通集團多次資本公積轉增資本，並參與聯通集團2007年、2008年減資，截至目前，公司持有聯通集團股本金額1.57億元。

此次股權變更是中國聯通集團層面，並不直接涉及旗下上市公司。

電信分析師付亮告訴記者，由於歷史遺留問題，聯通集團的股權結構極其複雜。通過其他小股東的減持退出，聯通集團的股權結構將更簡單。與聯通集團不同，中國移動集團和中國電信集團都是由國資委100%控股。

而聯通集團除了國資委，還有11家國資背景的小股東，按股權大小依次為中國華能集團有限公司、國網信息通信產業集團有限公司、中國銀行股份有限公司、中華通信系統有限責任公司、中國醫藥健康產業股份有限公司、華潤股份有限公司、中信國安通信有限公司、招商局集團有限公司、中國信達資產管理股份有限公司、中國中化股份有限公司、上海科技創業投資股份有限公司。其中，國資委占股98.44%，11家小股東占股1.56%。

在聯通3G發牌前夕，聯通集團也曾進行減資。當時就有猜測，減資與電信業重組有關。而此次聯通集團兩股東減持公告後，中國電信和中國聯通合並的傳聞愈演愈烈。此前，在上市公司中期業績發布會上，中國聯通集團董事長王曉初表示，尚未收到監管部門有關與中國電信合並的通知。

付亮表示，聯通集團的回購與重組沒有直接關系。不過，也有通信業人士告訴記者，5G網絡建設需要非常多的投入。從技術上面來說，如果一個地方建三張網絡，本身不僅高成本，網絡也會有幹擾；此外，資金方面，中國聯通可能也有一定的問題。

中信國安公告指出，截至2017年12月31日，聯通集團2017年度實現營業收入2763.53億元，營業利潤36.36億元，凈利潤3.73億元，經營活動產生的現金流量凈額906.54億元；總資產為6188.25億元，總負債為2929.54億元。

通過混改，中國聯通的資金問題在很大程度上有所改善。8月15日，中國聯通發布上市公司2018年上半年財報。報告顯示，中國聯通A股上市公司實現營業收入人民幣1491.1億元，較上年同期增長7.9%。其中，主營業務收入1344.2億元，同比增長8.3%。歸屬於上市公司股東凈利潤為25.8億元，同比增長231.8%。

通過引入財力雄厚的戰略投資者，中國聯通財務實力有所增強。中國聯通CFO朱可炳在財報會議上表示，上半年A股上市公司償還了約1600億元的債務，負債率降低至43.8%。

責編：寧佳彥

阿里上市前夕「洗太平地」

立會議查收款前夕 梁約建制議員解畫