美聯儲做出歷史性加息決定

美聯儲(Federal Reserve)近10年來首次上調短期利率，結束了自美國遭遇近代最嚴重金融危機以後一直實行的接近於零的借款成本。

美國央行邁出了具有里程碑意義的一步，宣佈將聯邦基金利率上調四分之一個百分點，至0.25%-0.5%的目標區間，此前美國利率自2008年12月（當時美國深陷經濟危機，這場危機最終使美國失業率升至10%）以來一直徘徊於歷史低點。

美聯儲在一份聲明中表示，政策制定者預計，昨日加息後，未來加息只會“循序漸進地”進行。該機構還稱，鑒於目前的通脹率距離2%的目標水平仍有一定差距，它將在實現其通脹目標方面“認真監測實際和預期的進展”。

美聯儲表示，它預期將保持目前較大規模的資產負債表，直到利率正常化“順利推進”。

加息決定公佈後，2年期美國國債收益率自2010年以來首次躍升至1%關口上方。

美聯儲加息行動或許是漸進式的，幅度僅為25個基點，但此舉代表著該機構主席珍妮特•耶倫(Janet Yellen)的歷史性豪賭，因為當前全球經濟增長依然乏力，美聯儲的國外同行，包括歐洲央行(ECB)，正在實行寬松貨幣政策。

美聯儲加息之際，有跡象表明美國經濟穩步復蘇，消費支出強勁增長，失業率只有5%，低於美聯儲2004年上一次啟動加息周期時的5.3%。

加息：美聯儲的信譽之旅【英文原聲】

盡管通脹迄今頑固地保持在低於目標值2%的水平，但美聯儲表示，它現在“有合理信心認為”，今年勞動力市場出現顯著好轉之後，中期而言通脹將回升至目標水平。

美聯儲在其聲明中表示，即使在此次加息後，其政策立場仍將保持“寬松”。聲明稱，“（聯邦公開市場）委員會目前預計，隨著貨幣政策立場逐步調整，經濟活動將繼續以適度步伐擴張，勞動力市場指標將繼續加強。”

美聯儲政策制定者的利率預測中值似乎表明，2016年利率可能再上升100個基點，這個速度快於金融市場的預計。市場對較長期聯邦基金利率的預測中值仍為3.5%。

耶倫近來積極地向市場傳遞這樣一個信息，即美聯儲只會緩慢地進行加息，使其能夠評估每一次小幅加息對經濟和金融狀況（包括美元）的影響，然後才進一步加息。美聯儲對未來加息的預測似乎表明，這將是近代以來最平緩的加息周期。

美聯儲表示，在確定未來加息的時機和幅度時，它將以自己的雙重目標（就業最大化和2%的通脹）為參照，評估“實現的和預期的”經濟狀況。它目前預期利率上調只會循序漸進地進行，聯邦基金利率可能在一段時期內低於正常水平。

此次加息將通過以下方式執行，自12月17日起，美聯儲將把銀行超額存款準備金的利率提高至0.5%，並將實施一個隔夜逆回購計劃。

截至周三收盤，美國標準普爾500指數收漲1.5%，至2,073.07點（見上圖）。道瓊斯工業平均指數，上漲1.3%，至17749.09點。納斯達克指數收漲1.5%，以5071.13點報收。

美聯儲實現加息 與市場分歧仍需觀察

譯者/和風

美聯儲開啟加息通道 高收益債QDII現配置良機

美聯儲開啟加息通道 高收益債QDII現配置良機

第一財經日報 黃玉婷 2015-12-31 16:14:00

從市場表現來看，這類主投美股的QDII基金表現比投資於黃金、石油等大宗商品的QDII基金更佳。其中廣發納斯達克100指數今年以來上漲了19.30%，華安納斯達克100指數今年以來上漲了14.71%，鵬華全球高收益債今年以來上漲了14.35%。

美聯儲投票委員“大換血” 或加快2016年加息進程?

美聯儲投票委員“大換血” 或加快2016年加息進程?

一財網 周艾琳 2015-12-29 21:03:00

2016年美聯儲FOMC原先擁有投票權的四位委員將被另外四位替換。更值得註意的是，在2015年的這四位投票委員中，只有一位偏向鷹派（支持盡早加息），而另外三位都較為鴿派（支持推遲加息）；而在“大換血”後，明年新輪值的四位委員中只有一位持鴿派立場。

美聯儲加息周期下 “首席”諫言：避免形成人民幣單邊貶值預期

美聯儲加息周期下 “首席”諫言：避免形成人民幣單邊貶值預期

一財網 薛皎 2016-01-10 20:03:00

中國首席經濟學家論壇理事長、交通銀行首席經濟學家連平在論壇中表示，眼下，最關鍵的是維持人民幣匯率在相對平穩的水平上波動，避免市場形成貶值預期，只有穩定的外匯市場、資本市場，才能實現穩定的金融市場這一最終目的。

美聯儲6月加息可能性大增 美國準備好了嗎？

18日公布的美聯儲會議紀要顯示6月加息存在可能，這和市場的預期非常不同。

會議紀要顯示大部分與會官員認為，如果接下來的數據證實第二季度經濟增長加速，就業市場狀況繼續改善，通脹朝美聯儲2%的目標上升，那麽美聯儲有可能在6月上調聯邦基金利率。
紀要還顯示，美聯儲認為，全球經濟以及金融狀況的風險下降，盡管美國經濟活動放緩，但就業市場進一步改善。

美聯儲官員期望在未來幾個月內有更多政策回旋空間。如果經濟如他們預期那樣改善，美聯儲希望能夠在6月或之後不久加息。

在會議紀要發布之前，市場普遍預期美聯儲不會在6月加息。5月《華爾街日報》進行的一份調查顯示，當時只有31%的經濟學家認為美聯儲有可能會在6月加息；有31%認為美聯儲會在9月加息，還有21% 認為美聯儲會在7月有所行動。這是自2月以來第一次， 經濟學家們對於美聯儲的下一次何時加息沒有形成共識。

美聯儲最近已經試圖在引導市場的預期。三位地方聯儲主席都在公開演講和接受媒體采訪時表示6月有加息的可能性。舊金山連城主席約翰·威廉姆斯(John Williams )、亞特蘭大聯儲主席洛克哈特（Dennis Lockhart）在17日表示，美聯儲的6月會議會考慮加息。達拉斯聯儲主席卡普蘭（Robert Kaplan ）表示，“在並不遙遠的將來會加息。”並且，他表示會支持在6月或7月加息。

雖然美國第一季度GDP只增長0.5%，4月的就業人數也低於預期，但最近公布的經濟數據顯示，美國經濟增長前景看好。4月的工業產量上升了0.7%，是自2014年11月以來的最大單月增幅。房地產開始反彈，消費者價格指數上升0.4%，也是三年來最快的速度。這意味著通貨膨脹開始上升。

摩根大通高級經濟學家詹姆斯·格拉斯曼（James Glassman）和對沖基金公司TPG-Axon Capital Management LP 的CEO 辛格（Dinakar Singh）對《第一財經日報》解讀了美聯儲的會議紀要。格拉斯曼是美國就業問題的知名專家，辛格曾是高盛最年輕的合夥人，旗下掌管資金40億美元。

摩根大通高級經濟學家詹姆斯·格拉斯曼

對沖基金公司TPG-Axon Capital Management LP  CEO 辛格

加息信號早就可見

第一財經：市場似乎對美聯儲的加息決定感到吃驚，因為此前市場預期美聯儲不會加息，而美聯儲這一決定似乎表明他們對經濟形勢的樂觀？

格拉斯曼: 這和我的預期相同，他們提出了6月采取行動的可能性。這和市場的預期完全不同。其實有各種跡象表明這一可能性，我不能理解為什麽市場沒有看到。很有可能市場只是隨波逐流，雖然1月市場因為某種原因經歷極大恐慌，但是到3月市場已經完全恢複，美國經濟各項指標也正常。美聯儲3月的會議聲明非常謹慎。市場可能認為美聯儲主席耶倫非常鴿派，不會在近期內加息。

辛格：到目前為止，我認為市場一直對美聯儲的決策比較滿意。年初大家對經濟形勢較為擔憂，於是美聯儲也暫緩了加息步伐；隨後市場發現經濟似乎沒有那麽糟，不過還是傾向較為美聯儲會實施較為溫和的利率政策。從長遠現實的角度看，美聯儲總是要加息的。而且好的經濟形勢與美聯儲加息事實是相伴出現的，總得選一個。加息其實也並不太糟。

第一財經：此前市場普遍認為美聯儲不會在6月加息，但是在美聯儲發布了會議紀要之後，您認為這一預期會改變嗎？

辛格：會議紀要公布之後，人們預期6月加息的可能性大增，加息和不加息的概率即使不是50:50，也顯然比之前要高。

第一財經：不過雖然整體經濟數據看好，但是第一季度GDP增長只有了0.5%。

格拉斯曼：第一季度GDP不能說明什麽問題，過去幾年中第一季度GDP都很低，最主要的是這個數據在後來會有大幅調整，不能準確反映經濟的運行水平。而在紀要中提到，“盡管美國經濟活動明顯放緩，但就業市場進一步改善。”當美聯儲這麽說的時候，這意味著他們對經濟的狀況有兩種看法， 而如果就業市場的數據繼續向好，很有可能在6月據此作出是否加息的決定。

辛格：這並不是一個很大的問題，雖然也反映了一定的現實，如美國比其他地區增長好，消費者比資本市場好。如果看GDP名義增長會更好一些。另一個常見的挑戰是，利率政策較為溫和，美元疲軟會推動經濟增長，但是反過來則有利於其他的國家。過去的市場數據反映了與美元升值相關的這一趨勢，我想對於美聯儲來說，如果你不希望其他國家會繼續減息，那麽你也需要當心自己的行動。

美國市場尚欠準備

第一財經：您認為聯儲加息，美國經濟準備好了嗎？

辛格：經濟準備好了，但是市場似乎並沒有準備好。如果你看看美國經濟數據，消費、工資、通脹率數據看起來都很漂亮。但是市場似乎對於經濟的反映不是那麽積極。市場的動蕩始終是一個問題，不管是由於美國國內原因還是由於國際市場的影響。一定程度上來看，美聯儲不能總是根據市場反應來做出有關利率政策的決定，就像你不能總是遷就一個哭鬧的孩子，還是要綜合各方考量做好該做的事。市場可能會波動但是最終會適應和平穩下來。

第一財經：美聯儲作為美國的央行，在上一次利率決策時考慮到了全球經濟的因素，如中國經濟情況等，這一次也提到了對歐元區的考慮，如英國退出歐盟的可能性。您認為美聯儲如今在做決定時更多考慮了全球經濟對於美國經濟的影響嗎？

格拉斯曼：英國就是否退出歐盟進行公投不會讓另外一個國家的央行，尤其是美聯儲改變其決定。美聯儲的決策需要以美國的經濟情況為指引。對世界來說最糟糕的就是美聯儲忽視了經濟狀況，而不得不在以後大規模地頻繁加息。

辛格：我認為美聯儲還是更多地關註美國自身的經濟問題，但是當然美國自己的經濟發展會不可避免地受到全球經濟形勢的影響。當審視各個板塊的數據時，你會發現，消費數據還好，但是資本增長會不可避免地受到全球經濟的影響，所以，當美聯儲在考慮全球經濟的時候，他們事實上在考慮世界經濟對美國的影響，但是他們現在應該越來越意識到，這的確重要。如果你認為環球經濟中的一個問題會極大影響美國經濟，那麽事實上你要思考全球各地的經濟問題，而不僅僅是具體的美國經濟問題。

人民幣中間價降至五年新低 又是美聯儲加不加息鬧的

過去一周，關於美聯儲6月加息的預期逐漸升溫，進而開始影響全球市場。與此同時，英國退歐公投、日本央行政策前景以及幹預風險等多重不確定性使交易者變得更加謹慎。

在美元延續上漲之時，人民幣出現連續走低。5月25日人民幣對美元中間價報6.5693，較上一交易日中間價6.5468大幅下調225個基點， 達到2011年3月五年來最低水平。

昨日4：30，人民幣對美元收盤報6.5567，到23:30夜盤收盤時，已下跌至6.5590。在今日中間價再度大幅走低的影響下，開盤後人民幣對美元快速跌破6.56關口，截至記者上午發稿，報6.5642，下跌0.11%。離岸人民幣(CNH)對美元報6.5666，在岸與離岸價差縮小至24個基點。5月19日，在岸與離岸價差曾一度擴大至逾1400個基點。

（5月18日以來，美元兌人民幣走勢；圖片來源：Wind）

對於人民幣持續走低，與美聯儲加息預期增強、美元走高有著直接影響。

繼5月18日美聯儲公布的4月會議紀要意外透露出6月加息的可能，引發全球市場熱烈討論後，本周一(5月23日)，又有多位美聯儲官員發表講話，包括聖路易斯聯儲主席布拉德、舊金山聯儲主席威廉姆斯以及費城聯儲主席Harker，他們的在不同場合表達出若美國經濟如預期改善，則可能在6月份加息，同時美國經濟能夠承受今年加息2-3次。

“和4月會議紀要立場一致，多位美聯儲官員的講話透露出該央行大部分委員希望在夏季加息。”FXTM富拓中國市場分析師鐘越分析稱，自上周美聯儲紀要公布後，市場對美聯儲的加息預期發生了巨變，6月加息預期急速升溫，雖然加息幾率不足50%，但較上個月前的低迷預期，市場對美聯儲加息前景的重新定價令美元的基本面得到顯著改觀。“美元兌一籃子貨幣延續月初以來的漲勢，月內錄得年內最大漲幅3.5%，美元連續3周上漲也積聚了不少多頭人氣”。

（5月18日以來，美元指數走勢）

然而對於美元指數上漲動力能否延續，業內人士仍持懷疑態度。隨著市場逐步消化美聯儲4月會議紀要，以及美國5月Markit制造業采購經理人指數初值創2009年9月以來最低50.5，美元指數(DXY)漲勢停滯於95.60下方等不及預期的數據影響，目前整個金融市場交易十分清淡。

對於今天人民幣中間價再度大幅下調，有業內人士猜測或意味著中國央行希望在美聯儲6月議息會議前釋放一些人民幣的貶值壓力。對於這一說法，興業證券分析師近日表示，並非央行在主動引導人民幣貶值，而可能是由於近期新興市場整體所面臨的匯率貶值壓力有所上升導致的人民幣中間價大幅走低。

興業證券分析師在報告中提出，5月份以來，CFETS人民幣指數籃子中的貨幣相對美元均出現貶值(除英鎊)，而其中歐元相對美元的貶值幅度較小，英鎊相對美元甚至出現升值，而歐元及英鎊在美元指數中占比約 68%。這意味著，如果央行要“盯住”一籃子貨幣穩定，央行調整中間價的幅度會大於美元指數。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮則認為，無論美聯儲是6月加息還是9月加息，都只是細節上的區別，加息的大方向是不變的。“因此，美元與其它貨幣利差拉寬的優勢其實才剛剛開始，美元的強勢周期還遠未結束，這是人民幣匯率和境內資本流動必須面對的一個長期外部環境”。

對於近期影響全球外匯市場的主要因素，易信金融總部中國區副首席交易官朱文灝表示，美聯儲官員們周一繼續吹起的“加息風”市場顯然已經“不太買賬”，不管是近期持續飆升、期待再有進一步表現的美元多頭，還是歐元空頭，眼下都需要一些“催化劑”，本周五美聯儲主席耶倫的講話、來自歐洲政壇的消息以及歐美重磅數據都可能會影響匯市走勢。

朱光耀：歡迎美聯儲就利率決議同中國加強溝通

在6月2日外交部為介紹第八輪中美戰略與經濟對話（S&ED）和第七輪中美人文交流高層磋商有關情況所舉行的“藍廳論壇”上，中國財政部副部長朱光耀表示，美聯儲貨幣政策的決定權和最終采取什麽樣的政策，是美聯儲自己決定的，但是歡迎美聯儲加強同中方、加強同國際金融市場的政策溝通。

朱光耀還表示，第八輪中美經濟對話的主題是“強化中美經濟關系”。在這一主題下，會議將就三個議題進行討論，分別為宏觀經濟形勢和宏觀經濟政策、開放條件下的貿易與投資，以及金融穩定與改革。

經過中美雙方的商定，第八輪S&ED、第七輪中美人文交流高層磋商，將於6月6日至7日在北京舉行。

屆時，中國國家主席習近平特別代表中國國務院副總理劉延東將與美國國務卿克里共同主持人文交流高層磋商。習近平主席特別代表中國國務院副總理汪洋、國務委員楊潔篪將與美國總統奧巴馬特別代表克里、美國財政部長雅各布·盧共同主持S&ED。

強力推進中美BIT談判

中美S&ED分為經濟軌道和戰略軌道的“雙規制”。

在經濟軌道方面，此次朱光耀表示，汪洋副總理非常明確地指示，中國的經濟工作團隊本輪經濟對話要在三個方面著力加以推進。

首先，中美經濟對話要體現為兩國元首重要會晤服務的基本原則；要認真全面地貫徹落實今年3月底中美兩國元首在華盛頓達成的重要共識；要為今年9月二十國（G20）杭州峰會期間，習近平主席和奧巴馬總統舉行的重要會晤做好經濟政策的準備。

其次，要進一步夯實中美經濟關系。中美雙邊貿易額去年已經達到了5584億美元，雙邊直接投資額已經超過了1400億美元，而且還在迅速增加。

朱光耀表示，中美雙方都要求對方更加開放市場，都要求對方來營造更好的營商環境，以便本國的企業家分享對方經濟快速增長的收益。

去年9月，習近平主席對美國進行歷史性的成功的國事訪問。習近平主席和奧巴馬總統達成重要的共識。兩國元首共同指示雙方的經濟團隊，要強力推進中美雙邊投資協定談判。朱光耀表示，根據兩國元首的重要共識，中美雙邊投資協定（BIT）談判已經進行了24輪，我們將堅定不移地執行兩國元首的重要共識，推進中美雙邊投資協定談判，為中美經濟合作奠定更加堅實的制度性的基礎。

第三，中美兩國要合作，推進中美兩國的經濟和全球經濟沿著強勁、可持續、平衡增長的軌道發展。

當前全球經濟盡管仍舊在緩慢地複蘇，但是面臨較大的下行壓力。朱光耀表示，中美兩國作為全球最大的兩個經濟體，作為最大的發展中國家和最大的發達國家，加強宏觀經濟政策的協調與合作，在G20框架下，共同推進相關政策共識，是至關重要的。

在戰略軌道方面，中國外交部副部長鄭澤光表示，6月5日，中美將舉行第六次戰略安全對話，由中國外交部副部長張業遂和美國常務副國務卿布林肯共同主持，兩國軍方以及有關部門的代表參加，雙方將就涉及到主權安全、兩軍關系、海上安全、外空安全等重要議題進行深入探討。

此外，還將舉行“中美綠色合作夥伴結對簽字儀式”、“藍色海洋”等相關活動。兩國主管部門還將舉行外交政策、聯合國和多邊事務、蘇丹和南蘇丹、打擊野生動植物非法交易、海洋保護、民用航空等對口磋商。

歡迎美聯儲與中國加強溝通

在回答中國如何看待美聯儲加息，以及這個議題是否會在即將舉行的S&ED上出現時，朱光耀表示，目前，全球關註的是6月和7月美聯儲會作出什麽樣的決定。中美雙方在宏觀經濟政策上保持著密切的溝通。

“在這個方面，雙方及時的宏觀經濟政策的溝通，有助於增進雙方了解，也有助於雙方在G20框架下加強宏觀經濟政策的協調，”朱光耀表示，“這就是為什麽今年2月G20財長和央行行長會議能夠取得重要的政策進展，形成政策共識的原因之一。”

朱光耀指出，“當然，美聯儲貨幣政策的決定權和最終采取什麽樣的政策，是美聯儲自己決定的。但是，我們歡迎美聯儲加強同中方、加強同國際金融市場的政策溝通。”

朱光耀還談到，在來自外部環境的挑戰中，最突出的就是全球經濟增長的下行壓力增大，而長期以來作為全球經濟增長的驅動器的全球貿易，比低迷的全球經濟的增長率還要低。

“我們和美聯儲的政策溝通確實是非常重要的。”朱光耀表示，“美聯儲利率政策的進一步決策，實際上對美國經濟和全球經濟都有著重大的影響，這是大家有共識的。” 

同時，中國作為全球的第二大經濟體，中國經濟的外溢性影響在不斷地增加。這樣既是中國經濟發展的一種客觀體現，同時也要求中國加大同外部世界的溝通與協調。朱光耀強調，所以，我們高度重視中美之間的宏觀經濟協調。

同時，朱光耀表示，我們也重視與其他經濟體的政策協調。“我們希望G20作為全球最重要的宏觀經濟政策協調的平臺，在全球宏觀經濟政策的協調與溝通方面發揮更加重要的作用。這就包括匯率政策。”朱光耀說道。

在他看來，第一，要堅持G20確定的防止競爭性貨幣貶值，這是G20所有國家的共識。第二，要加強匯率市場政策的討論與溝通。所以，在這個方面，期待中美經濟對話為今年9月舉行的G20杭州峰會作出特殊貢獻。

專訪路易斯聯儲主席步樂德：美聯儲目前不考慮“縮表”

記者楊燕青 周艾琳 發自北京

今年以來，美聯儲加息預期可謂坐了一回“過山車”。先是偏鷹派的4月會議紀要讓市場對6月加息的期待從冰點迅速升溫;緊接著，令人大失所望的美國5月非農就業數據再度讓加息預期墜入谷底;隨後，美聯儲主席耶倫又對外呼籲——不要憑借一次數據來判斷政策走向，貨幣政策仍將是前瞻性的。

在此背景下，美聯儲的其他官員究竟如何評價當前的貨幣政策走向?在加息和收縮資產負債表之間，美聯儲將如何權衡?在全球聯動性與日俱增的當下，央行的獨立性又能否完好如初?

5月下旬，路易斯聯邦儲備銀行行長步樂德(JamesBullard)在北京接受了《第一財經日報》的獨家專訪。盡管他並未直接評論加息時點，但步樂德表示，“美聯儲的確會在正常化進程中收縮資產負債表，但絕對不是現在，我們會等到政策利率恢複到更高水平時再開始縮表。”這也回應了此前市場對於美聯儲縮表的恐慌。

此外，在美元的變化也牽動著全球神經的背景下，步樂德認為未來美元走勢難以預測，但當前美元匯率水平已反映了各國經濟、央行政策的狀況。至於美元此前走弱是否有利於美國經濟，他表示，“從某種意義上而言可以這麽說，但前提是這種大幅回落是持續性的。”

步樂德本人早在上世紀90年代便進入路易斯聯儲，見證了全球經濟數輪起伏以及數任美聯儲主席的更叠。他笑稱自己最敬佩的一任主席便是身高兩米的保羅·沃爾克(PaulVolcker)，沃爾克當年頂住前所未有的壓力，堅決捍衛了央行的法定使命和獨立性。因此，即使在全球聯動性加劇的當下，步樂德也堅稱，“我仍然認為央行的獨立性至關重要，不能讓重要的政策決定帶有政治的弦外之意，這最終會導致一些問題。”

美聯儲目前不考慮“縮表”

第一財經日報：此前，美聯儲將負利率納入了“壓力測試”的情景之中，這是否代表著美聯儲可能也會在未來推行負利率?

步樂德：負利率是一個非常負面的情景，可能會產生巨大的市場波動。對美聯儲而言，負利率政策目前仍不可能發生。

日報：5月20日紐約聯儲在官網發表一份聲明，稱於5月24日展開小規模國債公開銷售，面值不會超過2.5億美元;幾乎同時發表的另一份聲明則表示，該聯儲將於5月25日和6月1日分別開展兩次小規模機構MBS出售，總金額不超過1.5億美元。這被市場理解為“美聯儲可能打響‘縮表’第一槍”。你如何看待這種解讀?

步樂德：美聯儲的確會在正常化進程中收縮資產負債表，但絕對不是現在，我們會等到政策利率恢複到更高水平後再開始縮表。此前我並沒有註意到紐約聯儲的這一行動，它只是一種測試，並不代表美聯儲貨幣政策發生轉向。

日報：摩根大通預計，由於美國的潛在增長率可能已跌到1.5%，美國的勞動生產率在2007年後基本是直線下滑，在未來兩到三年內，預計美國經濟會出現衰退的可能性高達70%。你是否認同這一預測?

步樂德：機構總是會預測一個可能發生的情景，當前全球下行風險加劇，必須要警惕相關風險。

美元走勢仍難預料

日報：近期美元有所回落，但隨著加息預期再度升溫，此後美元的可能升值會否再度造成新興市場劇烈波動以及資本外逃?

步樂德：當前美元匯率水平已經反映了各國經濟、央行政策的狀況，加之全球政策急劇分化，未來誰也無法預測美元的具體走向，我們只能思考當前的水平是否合適，當然也不能排除出現一些意外沖擊。過去兩年，歐元開始了量化寬松(QE)，當前歐元對美元貶值近20%，不過，當前歐洲央行貨幣政策的不確定性有所下降。

日報：美元走弱對美國是一種利好?

步樂德：從某種意義上而言可以這麽說，但前提是這種大幅回落是持續性的，當前判斷其對美國經濟的影響還很困難。(註：去年美聯儲做過一個測算，即美元升值究竟對於出口有什麽影響。如果美元升值10%，實際出口將會在一年後下降3%，並在未來三年後下降高於7%。之所以出口下降速度較慢，這也反映出國外家庭和企業尋找美國出口產品的替代品要花費更長時間;美元升值對於進口的拉動作用更小。典型預測顯示，美元升值10%將使得美國非原油進口價格在一年後僅回落3%，此後僅小幅擴大，實際進口量在三年後可能只會上升3.75%。)

央行獨立性不容動搖

日報：當前全球經濟金融市場的聯動性加劇，也有經濟學家稱，現在已經沒有哪個國家擁有獨立的宏觀經濟政策。你如何看待央行的獨立性?獨立性仍是最重要的，還是應該將更多變量納入考量?

步樂德：我仍然認為央行的獨立性至關重要，其不能受到政治影響，不能讓重要的央行政策決定帶有政治的弦外之意，或用來服務於政治目的。國會應該發揮的是監督作用，但單一決定不能屈服於政治壓力，這最終會導致一些問題。

日報：中國正在研究金融監管體制改革方案，有很多國家的經驗可以借鑒，如英國模式、美國模式等，你認為中國應當借鑒怎樣的最佳實踐?

步樂德：2008年全球金融危機的爆發使英國金融體系遭受嚴重沖擊，其一直奉行的金融服務局(FSA)、英格蘭銀行與財政部的三方監管體制也暴露出極大弊端，因此此後進行了一系列整合。

對中國而言，跨機構溝通很重要，但人性往往如此，即當你服務於一個機構時就只會集中精力關註本機構的問題，而容易忽略其他問題。當年美國也面臨這一系列問題，因此不僅是中國。

日報：你從上世紀90年代起便在路易斯聯儲任職，其間經歷了幾代美聯儲主席，你個人最欣賞哪一任美聯儲主席?

步樂德：幾任主席都很不錯，但我個人最欣賞的是沃爾克，他在上世紀80~90年代面臨嚴峻挑戰，頂住壓力、帶領美國克服重重困難。當然他本人身高也很高。(註：1979年，美國通脹率已接近15%，而失業率卻居高不下，前所未有的滯脹局面打破了“菲利普斯曲線”。沃爾克上任第八天就宣布，把聯儲基金利率提高50個基點到11%，再過兩天又宣布把貼現率提高5個基點到10.5%。最後，在1981年夏秋之際，聯邦基金利率高達19.1%，商業銀行優惠利率21.5%，通脹也終於在1981年降為6.5%，再過2年又降到4%以下。不過，抗擊通脹的代價不小，大幅加息導致美國經濟一度在衰退里掙紮、破產企業翻倍，失業率創1940年後最高，當時抗議的人們圍住了美聯儲大樓。不過沃爾克表示，他正在打正義之戰，不願因壓力撤退，大家今後都會理解這樣做的正確性。這也導致任命沃爾克的卡特總統在1980年的大選中因穩增長不力被里根擊敗。不過最後事實證明，沃爾克的正直和堅持是正確的。)

樓繼偉：美經濟複蘇疲弱 對美聯儲加息不用過度擔憂

6月6日-7日，第八輪中美戰略與經濟對話(S&ED)在北京舉行。

6月6日，財政部部長樓繼偉在S&ED期間的吹風會上表示，對於美國聯邦儲備委員會(下稱“美聯儲”)加息問題不用過於擔憂。

6月6日下午，樓繼偉部長出席第八輪中美戰略與經濟對話框架下經濟對話開幕式。

上周五，美國發布非農就業報告，非農就業人口新增3.8萬，預期是增加16萬。由於數據疲軟，市場預期美聯儲上調短期利率計劃將延後，目前觀測美聯儲不太可能在6月14-15日的會議上加息。此前，美聯儲官員曾考慮在本月或下個月加息。

樓繼偉表示，目前美國經濟複蘇還是脆弱。此次中美雙方很專業地討論了5月非農就業數據。 “大家都很疑惑。是不是應該加息，我們也沒有結論。能不能加息，誰也看不出來。”樓繼偉表示，美聯儲加息是一件大事，不僅對中國影響，對全球金融體系，且對新型經濟體都有很大影響。

不過樓繼偉同時提出，對此不用過度擔憂，美聯儲加息是高懸頭頂的一把達摩克利斯之劍，大家都在擔心何時掉下來，但實際影響已經消化在市場里。

昨日，在由《第一財經日報》副總編輯楊燕青主持、在清華大學經管學院舉行的一場對話中，美國財長雅各布·盧詳細解釋了他對於非農數據不佳的看法。 在回答這一非農數據是否令人感到失望時，盧表示，的確，數據情況不是很理想。

“但是我們必須從長期來看這種就業數據。在過去兩年中，我們看到美國經濟主要指標都是向好的方向發展，雖然並不是每一個指標都非常好，但趨勢是我們關心的事情。”盧表示。 “我即使在過去六個星期中，也要看美國的消費狀況，汽車消費和房地產消費等待。”

盧強調，“要關註美國的數據，但對一個月的報告不要過度反應。”

此外，在財政政策問題上，樓繼偉表示，中國必須堅持相對寬松的財政政策以支持供給側改革與經濟增長。

四大央行同登臺 美聯儲“鴿味”尤甚：全球市場怎麽普跌了?

6月16日，美、日、英、瑞士四大央行同日登臺議息。其中最受關註的無疑是“牽一發而動全身”的美聯儲——其宣布維持現有利率水平在0.25-0.5%不變，下調2017年加息次數預測，而市場對7月加息的預期也從此前的20%驟降至10%。

此次，耶倫主席的“鴿味”可謂濃上加濃。“與上次FOMC會議有所不同，委員們這次一致投票通過保持利率不變。另外，6位委員都認為今年只會加息一次，而在上次4月會議期間，只有1位委員有此預期。” 嘉盛集團分析師James Chen對《第一財經日報》記者表示。

然而，一度被解讀為利好的鴿派消息，緣何導致包括美、日、香港等全球股指同時出現“普跌潮”?彭博首席經濟學家Michael McDonough近期表示，美國加息對全球而言有時是正面影響。這說明“美國的決策者對美國經濟是有信心的。”相反，此次耶倫反而較此前更加鴿派，這也說明了經濟仍存在不確定性，一定程度上利空全球市場。

截至同日北京時間14:30記者發稿前，美元指數跌至94.42，黃金暴漲，人民幣中間價上調262點，創逾一周最大升幅；標普500指數收跌0.14%，恒生指數重挫逾2%，日經指數更是大跌逾%，上證綜指跌0.41%。

美聯儲“鴿味”正濃

根據聯邦基金利率期貨走勢暗示，美聯儲7月加息的可能性僅為10%，9月加息的可能性為26%，11月和12月加息的可能性不到50%。

盡管市場本來就對6月加息無多期待，但此次最新亮相的點陣圖（dot plot）、會後聲明、經濟增長預估報告等都是重要看點。上述信息以及耶倫新聞發布會都透露出濃濃的“鴿味”，美元反彈乏力。

耶倫表示，“利率低於長期水平將持續一段時間。”美聯儲之所以放棄6月加息的關鍵因素包括了就業形勢以及美國經濟增長預期下調，尤其是本月初發布的5月非農就業數據與預期產生巨大落差。美聯儲還擔心通脹預期短期內或持續低迷，無法達成央行2%的通脹目標。

“點陣圖”現實，美聯儲官員們對於今年年底聯邦基金利率預測的中位數維持在0.875%，意味著今年余下四次會議上將實施2次、每次25個基點的加息。但是，預期僅加息1次的美聯儲官員則從3月時的1位增加至6位。這很可能意味著，一旦經濟再次脫軌，今年加息預期將僅存1次。

（圖說：今年6月的點陣圖與去年12月、今年3月相比，FOMC委員對於加息次數的預期不斷下調）

同時，耶倫在答記者問時承認，英國退歐是FOMC選擇不加息的一個原因。“英國退歐公投結果可能對全球金融市場中的經濟和金融狀況產生影響。如果6月23日的公投結果是退歐，則會進而對美國經濟前景產生影響。”

全球股市普跌

表面看來，美聯儲推遲加息將助漲風險偏好，然而，如此悲觀的經濟預判無疑拖累了全球市場情緒。

6月16日，美國股市連續第五日下跌，三大股指在今日大部份時間上漲，但尾盤突然下跌，標普500指數過去一周累計下跌2.2%，主要因為擔憂沒有英國的歐盟將對本已脆弱的全球經濟帶來重大打擊。

道瓊工業指數收跌34.65點，或0.20%，至17640.17點；標準普爾500指數微跌3.82點，或0.18%，至2071.50點；納斯達克指數回落8.620點，或0.18%，至4834.931點。

轉視日本股市，跌勢便愈發慘烈。

6月16日，日本央行維持貨幣政策不變，日本央行政策利率維持在-0.1%，日本央行貨幣基礎年增幅目標80萬億日元，並未進一步擴大QQE(量化和質化寬松)。受此打擊，美元對日元觸及21個月低位，同時，日元對歐元、英鎊和澳元也觸及數年高點。此外，因對英國下周公投可能退出歐盟的擔憂打擊冒險意願，也促使投資者買入避險貨幣日元。

值得註意的是，日元走升嚴重影響了跨國企業利潤，例如企業所獲得的美元利潤折換成日元後，較日元升值前嚴重縮水。這直接體現在日本股市之中。日經指數收盤暴跌3.05%至15434.14點。

同時，受到全球避險情緒升溫打擊，港股持續重挫。

人民幣上揚、A股微跌

轉視境內市場，MSCI和美聯儲這兩大靴子落地之後，本周的不確定性逐步明朗化，有助於市場情緒回暖。

6月16日，人民幣中間價升值262點，截至同日北京時間14:30記者發稿前，美元對人民幣報6.5733，而此前一度跌破6.6關口。

前期，英鎊、歐元大幅貶值，美元指數走高，5月人民幣對美元匯率中間價貶值1.5%，人民幣匯率近期走勢或已對上述因素作出較充分反應。此外，市場也更為接受“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元中間價形成機制，認為中間價形成更加有跡可循。

隨著美聯儲加息預期降溫，美元反彈乏力，人民幣將迎來重要窗口期。近期，IMF第一副總裁戴維·利普頓(David Lipton)也在接受《第一財經日報》專訪時表示，“繼去年調整以來，人民幣匯率正變得更加靈活和市場化，目標是在近幾年內實現匯率有效浮動。”中國經歷了自去年8月來的匯改進程後，IMF對於人民幣取得的進展再度予以肯定。

就A股而言，本周一，由於外圍市場大跌以及投資者預期A股將無法納入MSCI，滬深股市出現大跌。周二市場走勢平穩等待MSCI的消息。周三，雖然A股沒能被納入MSCI，但市場已經消化該不利消息，因此消息落地後市場反而快速向上反彈。

不過，從資金面來看，滬港通連續3日凈流出，融資融券余額低位徘徊，資金面不支持 A 股趨勢性上揚。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對《第一財經日報》表示，我們認為海外資金是否會流入A股更多的是看重中國經濟的基本面和未來人民幣匯率走勢，考慮到中國經濟在4、5兩個月增速重新放緩，而且政策層面從2季度開始中央政策立場重回穩健立場，未來更多倚重財政政策來低強度地穩增長，同時可能在下半年重啟供給側改革來實質性推進去產能，因此實體經濟層面可能乏善可陳。再加上下半年美聯儲加息對人民幣匯率造成的潛在貶值壓力，都會促使海外資金在考慮流入A股的時候更為謹慎。