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4 Dec 2015 - [香港八十前] 怡邦行(599)中期業績分析 (收費專欄「觀微知勢」)

給怡邦行(0599)的公開信

怡邦行(0599)的電話回覆(應公司祕書俞先生個人要求更新)

(按: 本人和朋友現時持有公司約0.2%股權，以下言論只是就筆者自行理解寫出，並無和怡邦行俞志燁先生確認，言論或有偏頗。筆者在事前或事後亦會增持或減持股票，敬請留意。)

經過多次發信要求後，本人昨天中午接到時首席財務總監、公司秘書及授權代表俞志燁先生電話，但不確認是否他本人，下午外出時，俞志燁先生再次打來，回覆關於筆者昨天提及過的問題。對於今日語氣確實不太好，我確實不太好意思，謝謝你。

首先交待俞志燁先生的背景，根據2013年9月25日公告，其介紹如下:
「俞先生，三十四歲，於二零一二年加入本集團。彼畢業於香港城市大學，取得工商管理學士學位，並且為香港會計師公會會員。俞先生過去在國際核數師行的工作多年，經驗豐富。」

照正常計算，他本年已經37歲了，在公司做了接近4年，都算是一個滿長情的員工，應該了解公司情況。

(按: 因應按俞先生之建議，以下內容會隱藏，敬請留意。)

今天接到電話後，聽聲音我以為她是女性，叫了俞志燁先生做小姐，真不好意思。關於稍遲回覆筆者的電話，他們是小規模的公司，所以專責處理投資者關係的不多，我表示理解。

至於關於紅股方面的問題，他稱因為David Webb文章中稱，因派送紅股的金額不符港交「有關若干類別公司行動的交易安排之指引」，加上假期關係，所以搞了很長的時間，他稱會在一到二星期內把文件處理好，後來再次確認，但這不是確實的時間，也不是能夠確保的。後來，經再次確認稱，如果沒有重大進展或有其他更新，都會發出公告告知當時情況如何。另外，也有稱其他人也有表達對於發紅股的顧慮，他稱他們公司注重實業經營，沒有搞財技那些東西，今次派紅股，都是獎勵股東。

至於在業績上，我都說了一大堆前提，他也不敢說得太多，甚至說出一句港交所對於業績的問題非常麻煩，是多是少也沒有一套完整的準則，所以程度上拿握不準，導致很多情況出現。對於這些業績上他只能說，去年下半年強勁勢頭，拿到今年上半年，數字還是很好，至於下半年，他說你看到下半年新盤有多少，他們的業績大致就是這樣，他說了一句和上年下半年看是平穩的。至於盈利率上，他說因歐元下半年仍然弱勢，利潤相信能夠保持一定水準。如果有進一步消息，我建議他不如盡快出公告告知。筆者提醒如果有購股權，他說是可以行使，但他說沒有購股權，一查確屬實。他稱公司有其他方法獎賞員工，不用購股權。

在客戶方面，他說除了新鴻基地產外，很多一線地產商都是他們的客戶，只是生意較少。

至於分派股息上，俞先生會考慮現金流情況決定，40周年股息也要考慮，筆者覺得較為官方化。

最後，他說到由於問題敏感，股東會方面，稱公司一般會在灣仔世紀香港酒店舉行，到時就會回覆到所有股東的問題。

筆者在事情許可下，會考慮參加股東會，問一些我不了解的問題。

總的來說，根據俞先生提供的資料，筆者預期公司營業額約6億至6.1億間，毛利約39%，分銷成本約8,800萬，員工開支約7,500萬至8,600萬，財務費用60萬，稅率約19%，盈利約在4,811萬至6,018萬間，取平均為5,414萬，每股18仙，預期市盈率約7.7倍，預計購入物業後淨現金水平約7,200萬，筆者預期公司有足夠能力派發6仙的股息，全年預期股息6.47%，預期合理價約1.5元。大家自行考慮風險。

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