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索羅斯們爭相搶購 西班牙房產成頂級投資目標

來源: http://wallstreetcn.com/node/100141

索羅斯、高盛等國際投資大鱷正攜帶大規模資金爭相奔向西班牙房地產市場，他們押註該國經濟將持續複蘇。 7月17日，西班牙信貸銀行加泰羅尼亞銀行(Catalunya Banc)發布公開聲明稱，將以36億歐元向黑石集團出售價值64億歐元(約合87億美元)的抵押貸款資產。黑石集團是全球最大的資產管理公司。 黑石購買的這些抵押貸款資產多數由西班牙加泰羅納尼亞地區房屋的抵押貸款構成。 過去幾年，這些國際投資者湧入愛爾蘭房地產市場，推動該國低迷的房地產業重新走向繁榮。當前，他們希望在西班牙市場重複同樣的投資熱潮。 自4月起，西班牙啟動了一項名為Hercules的不良國有資產出售計劃。包括黑石購買的這部分抵押貸款資產等多項待售資產將有利於提升西班牙銀行的資本充足率。當前，西班牙銀行業有序重組基金(FROB)正為該國加泰羅尼亞儲蓄銀行(Catalunya Caixa)尋找買主。該儲蓄銀行的資產之前已經過清理。 據國際房地產咨詢公司Cushman & Wakefield介紹，西班牙需要通過該國國有資產管理局出售2000億歐元的資產，其中包括賬面價值達610億歐元的商業房地產。Cushman & Wakefield合夥人Reno Cardiff表示： 今年上半年，西班牙市場恢複了活力，目前是投資者的頂級目標資產之一。 Cushman & Wakefield還稱，西班牙計劃在下半年出售29%的待售資產，約合285億歐元。 FROB在公開的電子郵件聲明中表示，這部分抵押貸款組合將轉換為證券化基金，從而令銀行和該基金持有人共同承擔這些住房貸款的違約損失。這些基金等同於賬面價值為42億歐元的貸款。黑石將為此支付36億歐元，而FROB將分擔5.72億歐元。 國際金融大鱷喬治·索羅斯也參與了西班牙金融資產的角逐。其他參與競購這些資產的買家還包括阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management LLC )、高盛集團、橡樹資本(Oaktree Capital Group LLC)、Cerberus Capital Management LP、孤星基金(Lone Star Funds)。 Cerberus資本管理公司是全球最大的私募基金公司之一。美國私人資本孤星基金擅長處理壞賬，其首席執行官John P. Grayken在上世紀80年代便已處理資產清理信托公司(Resolution Trust Corporation)的儲蓄壞賬而聞名業界。 黑石集團去年還同意出資1.255億歐元購買一組西班牙馬德里公寓。不僅如此，黑石集團總裁和首席執行官Stephen Schwarzman今日還表示，十年以來，隨著集團不斷擴張陷入財務困境的房產業務，黑石管理的低風險房地產總價可能已經高達1000億美元。 核心房地產包含高質量的、易於出租的房地產，比如高檔寫字樓、豪華公寓和購物中心。Stephen Schwarzman還補充稱，黑石的目標是在核心房地產資產中追求10%—12%的凈回報率。 當前，西班牙經濟已經走出了長達六年的經濟衰退。IMF預計，西班牙經濟今年將增長1%。

原子彈級？頂級專家稱埃博拉可變異成空氣傳播

來源: http://wallstreetcn.com/node/208964

當前主流觀點認為埃博拉是接觸傳播；然而近來幾位醫學專家稱埃博拉病毒可能會變異成通過呼吸傳播。更有兩位專家認為當前形式的埃博拉病毒已能通過氣溶膠傳播。若真如此，如埃博拉不能迅速受控，恐會傳至全球。

當前主流認知是，埃博拉病毒主要通過接觸傳播，而非通過空氣傳播；只有病人在出現埃博拉癥狀以後才具有傳染性。

上月，紐約時報報道，明尼蘇達大學傳染病中心主任Michael T. Osterholm表示，埃博拉病毒的複制方式臭名昭著，進入人體A的病毒可能與人體B在基因上完全不同。當前埃博拉病毒傳播速度前所未有，過去四個月人與人間傳播量很可能超過過去500~1000年的總量。

Osterholm稱，如果某些病毒發生變異，可能會發展到呼吸傳播。若真是如此，埃博拉病毒會迅速傳播到全球。政府官員不敢談論這些，因為他們不想被指責是那個在擁擠的劇院里喊著火的人。Osterholm認為，需要指出這種可能，人們需要做好準備。

2012年，幾位加拿大研究者證實，Zaire埃博拉（Ebola Zaire）病毒可以經呼吸道由豬傳播給猴子，而這兩種動物的肺部與人近似。Zaire埃博拉病毒正是在西非肆虐傳播的病毒。Richard Preston的著作《The hot zone》記錄了1989年Reston埃博拉病毒的爆發，這種病毒通過呼吸在猴子間傳播，最後所有猴子都接受了安樂死，疫情才告一段落。

周四，據Guardian報道，聯合國埃博拉應急團隊主席稱，如果當前疫情不能得到迅速有效控制，有這樣恐怖的可能發生——埃博拉病毒發展成空氣傳播。

美國UIC大學兩位國家級傳染病學專家認為，當前形式的埃博拉病毒已經能夠通過氣溶膠傳播。有科學和流行病學證據顯示，埃博拉病毒有可能通過氣溶膠顆粒傳播，這表明醫療工作者應戴呼吸罩而非口罩。

氣溶膠又稱氣膠、煙霧質，是指固體或液體微粒穩定地懸浮於氣體介質中形成的分散體系。一般大小在0.01~10微米之間，可分為自然和人類產生兩種。

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《醫療生技》30天12萬元頂級服務　甄嬛也按讚 切入電商賣月子餐 廣禾堂業績翻倍成長

2014-09-29  TCW

坐月子，在台灣是再傳統不過的習俗，在中國卻沒有這個習慣，中年轉業的台商鍾宇富，不僅在中國推廣坐月子觀念，並打造成頂級服務，更將企業轉型為電子商務。他是如何抓住中國的缺口經濟，變成自己的舞台？ 撰文‧楊卓翰 他靠四間中央廚房，每年在中國創造三億元新台幣的營業額；他的月子餐服務，送進了中國頂級坐月子中心，連電視劇《後宮甄嬛傳》的女主角孫儷也買單；在中國最大購物網站天貓，他的月子餐市占率也高達七成。 他是廣禾堂創辦人兼執行長鍾宇富，在他○五年創業之前，月子餐在中國還是一片空白的產業。如今，他抓緊中國服務業升級轉型的契機，創造了巨大商機。 隨著中國在去年逐省開放「單獨二胎政策」（只要夫妻雙方一人為獨生子女，即可生二胎），為長達三十年的一胎化政策畫上句號，麥肯錫管理顧問公司預測，未來十年，中國每年平均將有一千八百萬名寶寶出生，與過去十年相比，增加了三成，讓原本就不小的母嬰市場，更添想像空間。 突破傳統！ 廚房自建化驗室，連一粒米也要精挑細揀但要拿下這片市場，可不能靠過去比開店多、比來客量的作法，因為這塊大市場，已經出現質變。去年，鍾宇富把加盟店全部關掉，今年的業績反而成長一倍，還計畫明年回台上市。他是怎麼做到的？ 走進廣禾堂坐落在上海黃浦區的中央廚房，迎面而來的不是香味，而是消毒水的味道。原來，要進到烹飪區，就像進到實驗室，全身上下得先穿鞋套、頭套，踏過消毒水，經過四道關卡，才有辦法進入廚房，「一隻蚊子都飛不進來。」處女座的鍾宇富說。因為服務的對象是特殊族群，所以廣禾堂的每一步都小心謹慎，對於細節要求極為嚴格。 走過層層關卡後，一進烹飪區，麻油的香味馬上撲鼻而來。在這裡，他們烹調的月子餐每天限量一五○套，而一套三十天的月子餐，要價二萬四千人民幣（約十二萬元新台幣）。 廣禾堂的中央廚房自己有化驗室，每天清晨送菜時都會先抽驗，半小時就能檢出瘦肉精和化學藥劑。為了確保品質，每道餐都會留樣化驗，供監管單位抽查。食材挑選也相當精密，連白米都用手工一粒一粒把顏色較黑或變形的米粒挑掉，只留下最漂亮、純白的米粒，光是這道手續，五斤米就要挑半小時。 挖出藍海！ 電視人考察親子市場，變身「月子教父」不只是製餐過程做到極致，整套服務鏈也無微不至。廣禾堂中央廚房總顧問，也是鍾宇富的父親鍾萬宏說：「我們的中醫師會到府把脈，分析媽媽的體質，然後營養師依體質搭配食材，最後才是廚師依照個人喜愛的口味烹飪。每道餐從食材、鹹淡口味，全部客製化。」靠著獨一無二的細膩服務，廣禾堂打響名號，讓上海、北京、深圳、成都四個中央廚房的月子餐訂單一直排到明年三月，都是滿單。 「好企業滿足市場，偉大的企業創造市場」，這句話是行銷學大師菲利普．科特勒（Philip Kotler）的名言，也詮釋了鍾宇富稱霸中國月子餐市場的祕訣。廣禾堂，同時也是中國服務業升級的最佳典範。 四十二歲的鍾宇富，在台灣是電視節目製作人，二○○一年到中國，原本想製作當地的親子電視節目，不過因為兩岸媒體管制，讓他的計畫擱淺。帶了大筆資金到中國，夢想卻胎死腹中，鍾宇富開始尋找其他機會，而他在考察時發現，中國沒有坐月子的習慣，對於產後的調理也了解不深。 坐月子在台灣是最重要的產後照顧，不過，中國在經過文化大革命「反迷信」的沖洗下，坐月子剩下的習俗，只有吃雞蛋、喝紅糖水。 「這片市場，完全是空白的。」鍾宇富知道自己發現了「不穿鞋的非洲」（註：非洲窮困，人們買不起鞋，因此都不穿鞋，但也顯示這裡的鞋子市場龐大）。由於本身是客家人，鍾宇富對月子文化有深刻的了解，因此在○五年成立廣禾堂。 滿足未曾被滿足的空白，正是像廣禾堂這波新興服務業的主調。問題就在於，「不穿鞋的非洲人」，要怎麼讓他穿上鞋？ 開拓市場初期，鍾宇富吃盡苦頭。他從觀念開始推廣，運用他在影視產業的人脈，親自上節目，並透過多位明星代言，發揚坐月子文化，也在當地贏得「月子教父」的美名。此外，他自己則攻讀廣州醫藥大學中醫博士，研究坐月子的科學性和系統性，歸納出一套坐月子的學問。終於，第四年開始獲利，廣禾堂的名號也越發響亮。 「我們在看，這方面（月子餐）的需求越來越大，但是好的選擇其實很少。」上海禾新醫院副院長周明仁說。四星級（上海醫院評鑑最頂級）禾新醫院的坐月子中心，就是選用廣禾堂的月子餐。「因為廣禾堂有醫學背景，餐的品質又好，市場上真的是沒有第二選擇。」周明仁表示。 除了攻進高端客層，廣禾堂還有另一項利器。 過去在中國拓展市場，最快速的方式就是透過加盟，廣禾堂卻栽得很慘。因為加盟店的品質難以控制，「有些加盟店還會自己賣瘦身產品和直銷，」鍾宇富說，「只要出一次錯，我就得打包回台灣！」為了守好品質，加上中國的店租成本飆升，一三年，他毅然決然收掉所有加盟店，僅剩下直營店。也因此，去年的營收僅剩五千萬元人民幣左右。 如今，廣禾堂今年上半年的業績，已經超越去年總和。少了實體銷售，鍾宇富是怎麼做到的？答案就是——電子商務。 搭上電商！ 阿里巴巴也押寶，中醫師變網路行銷專家鍾宇富原本對電商不甚看好，後來他發現，網路的機會比起線下更有開拓空間。在取得中醫博士學歷之後，鍾宇富拿的正是「淘寶大學」的總裁班學歷，透過阿里巴巴旗下雲鋒創投和經緯風投等專投互聯網企業的資金（二輪約六百萬美元），廣禾堂積極拓展網路事業，並找上大榮生技及正和製藥等生技代工廠，將ＤＩＹ的月子餐和調理產品賣到網路上。 「中國的服務業市場不斷在進化，如果照過去的模式，一定死！」鍾宇富說，網路的戰場和實體店截然不同。「第一年，我們的網路廣告就花了七百萬人民幣。」他還把中醫師訓練變成線上營銷團隊，讓他們去設計網路產品。 靠著品牌效應與大量的網路投資，廣禾堂在線上的成長，以每年一○○％的速度擴張。短短二年，廣禾堂月子餐在中國第一大電商網站天貓的市占率高達七成，業績更超越線下，讓廣禾堂今年的總業績上看八千萬人民幣（約四億元新台幣）。 「網路電商，才是未來攻城掠地的主旋律。」他舉例，配合電商的促銷活動，業績一天就可衝到六百萬人民幣。 從高端切入空白市場，並快速轉型成電商，廣禾堂成為新興服務業的領航者。目前廣禾堂已接受兆豐證券輔導，最快明年就會掛牌Ｆ生技股。不難想像，在中國，這樣的新興服務業只會越來越多，未來將成為資本市場的一股新勢力。 廣禾堂 負責人：鍾宇富 在中國年資：9年 員工人數：180名 前三年平均營業額：約3億新台幣預計上市：2015年（兆豐證券輔導，在台以生技Ｆ股上市）廣禾堂如何進化服務？ 精緻化 從傳統餐飲升級， 變成到府送餐服務 客製化 中醫師先到府把脈，營養師依體質配料，廚師依口味烹飪 網路化 透過網路販售月子餐， 在天貓市占率70％

華爾街見聞邀您對話摩根士丹利頂級分析師！

來源: http://wallstreetcn.com/node/210409

華爾街見聞俱樂部，邀您直接對話全球頂級經濟學家！

2014年11月12日-14日，摩根士丹利2014年度亞太峰會（2014 Morgan Stanley Asia Pacific Summit）將在新加坡召開，屆時華爾街見聞團隊將在現場直接對話全球頂尖的經濟學家、分析師。而這次對話的內容由你決定！

全球經濟形勢是好是壞？全球央行分道揚鑣，會造成什麽新局面？股市、債市、大宗商品市場未來的大趨勢應該如何判斷？……這些問題都能在這里得到最專業最權威的解答。

從現在起，您就可以把想探討的專業問題提交給華爾街見聞，我們將篩選出優質話題，在現場與頂級分析師們面對面交流，再把他們的觀點實時傳達給您。華爾街見聞俱樂部微信號（jianwenclub）將在微信朋友圈挑選現場最具意義的內容和觀點發布。

明白了嗎？你可以足不出戶，舒舒服服的窩在沙發里，拿著手機，關註“華爾街見聞APP”和“華爾街見聞俱樂部”微信朋友圈，完成這場對話。

將與您對話的經濟學家、分析師包括但不限於以下各位：

不想錯過提問機會的話，就快參加吧！參與方式：

步驟一： 下載“華爾街見聞”APP，並從APP提交您最想了解的經濟、金融市場問題。

步驟二： 微信加“華爾街見聞俱樂部”（ID: jianwenclub）為好友，關註該微信號的朋友圈信息，華爾街見聞將整理活動中的重要內容和觀點。

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全球41支頂級基金三季度路線圖曝光！

來源: http://wallstreetcn.com/node/210757

全球各大頂級基金公司周五公布了13F文件，其截至9月30日的持倉變動首度曝光。

以下為41只全球頂級基金三季度持倉變動詳細路線圖。

David Tepper的Appaloosa Management去年跑贏美國股市和大部分對沖基金經理，最大一只基金實現超過42%的凈回報率。Tepper也被稱為是2013年最出色的基金經理。

Appaloosa Management三季度新進的有NXP Semiconductor NV(NXPI)、Lorillard Inc.(LO)、阿里巴巴(BABA)、Shire plc(SHPG)，增持的有Whirlpool Corporation(WHR)、Priceline.com Inc(PCLN)、Delta Air Lines, Inc.(DAL)、CBS Corporation(CBS)、通用(GM)。

相對應的，Appaloosa Management三季度減持了美國航空(AAL)、沃特迪士尼公司(DIS)、蘋果(AAPL)、美高梅(MGM)、伊斯曼化工(EMN)，清倉了 Expedia Inc(EXPE)、美國國際集團(AIG)、保德信金融(PRU)、塞拉尼斯(CE)、ASML Holding NV (ASML)。

管理資產規模達270億美元的Baupost Group，三季度新進Ocwen Financial Corp(OCN)、Antero Resources Corp(AR)、Antero Resources Corp(VRTV),增持中國天然氣擬包頭投資(LNG)、EBAY、克律克斯生物制藥(KERX)、PBF Energy Inc(PBF)、NovaCopper Inc(NCQ)，減持Theravance Inc(THRX)、西內龍醫療(ELOS)、BYD。

Glenview Capital新進Fdlty Natl Fncl (FNFV)、Realogy Holdings Corp(RLGY)、Orbitz Worldwide, Inc.(OWW)、Centene Corp(CNC)、ING US Inc(VOYA)，增持Pentair Ltd(PNR)、Liberty Global PLC(LBTYA)、Endo Health Solutions Inc(ENDP)、Fidelity National Financial Inc(FNF)。

同時，Glenview Capital減持美國國際集團(AIG)、麥克森藥物批發(MCK)、時代華納有線(TWC)、應用材料公司(AMAT)；清倉Walgreen Company(WAG)、怡安保險經紀公司(AON )、SeaWorld Entertainment Inc(SEAS)。

David Einhorn管理的Greenlight Capital買入了Citizens Financial Group Inc.,後者9月24日上市，IPO募資30億美元。另外，該基金三季度新進康索爾能源(CNX)、ON Semiconductor Corp(ONNN)、AECOM科技(ACM)、Northstar Asset Management Group Inc.(NSAM)、諾基亞(NOK)、Synchrony Financial (SYF)、埃培智(IPG)，增持IAC/InterActiveCorp(IACI)、國民油井華高(NOV)、時代華納(TIME)、 Chemtura Corp.(CHMT)。

Greenlight Capital減持的有美光科技(MU) 、Marvell Technology Group Ltd. (MRVL)、信諾保險(CI)、美交所(GDX)、Sunedison Inc(SUNE)，清倉SC、TPX、NRF、CHS、DSW。

比爾與美琳達·蓋茨基金三季度增持伯克希爾-哈撒韋(BRK.B)、英國石油公司(BP),減持可口可樂(KO)，清倉泰國基金(TTF)。

三 季度，位於波士頓的對沖基金公司Highfields Capital Management LP買入了630萬股能源公司Enbridge Inc的股份，持有73萬股阿里巴巴的美國存托憑證(ADR)，清倉Broadcom Corp。該公司由Jonathon Jacobson管理。

Elliott Management三季度新進Covidien(COV)、Family Dollar Stores(FDO)、時代華納有線(TWC)、VMware(VMW)、SHIRE PLC(SHPG)，增持EMC、Interpublic Group of Companies Inc(IPG)、阿納達科石油(APC)。同時，該基金減持
卡梅隆國際(CAM)、Iron Mountain Incorporated(IRM)，清倉Mallinckrodt PLC(MNK)、Allergan, Inc.(AGN)。

Berkshire Hathaway三季度新進快捷藥方(ESRX)、LIBERTY MEDIA CORP DELAWARE(LMCK)，增持IBM、DirecTV(DTV)、Charter Communications(CHTR)、沃爾瑪(WMT)、通用，減持National-Oilwell Varco(NOV)、康菲石油(COP)、紐約梅隆銀行公司(BK)、菲利普(PSX)，清倉了迪爾(DE)。

索羅斯基金管理公司 (Soros Fund Management)三季度新進阿里巴巴、雅虎、Travelport Worldwide(TVPT)、Netflix(NFLX)、百思買(BBY)、Rowan Companies(RDC)、PMC-Sierra(PMCS)，增持第三級通訊(LVLT)、陶氏化學(DOW)、菲利普(PSX)、美國航空 (AAL) 、AbbVie Inc(ABBV)，減持康寶萊(HLF)、Charter Communications(CHTR)、Facebook(FB)、谷歌、蘋果，清倉康索爾能源(CNX)、Halliburton Company(HAL)、新基(CELG)、American Capital Agency Corp.(AGNC)、HOST酒店(HST) 。

Third Point三季度新進阿里巴巴、Ebay、Bed Bath & Beyond(BBBY)、Shire PLC(SHPG)、Parker-Hannifin(PH)，增持阿特維斯(ACT)、Amgen(AMGN)、EQT Corporation、Sensata Technologies Holding(ST)、可口可樂，減持Williams Companies(WMB)、Ally Financial(ALLY) 、中國天然氣擬包頭投資(LNG)、阿根廷YPF。

Tiger Global三季度新進易車(BITA) 、Tableau Software (DATA)、GoPro Inc(GPRO)，增持赫茲(HTZ) 、萬事達、搜房(SFUN)。

Temasek Holdings新進了阿里巴巴、Markit(MRKT)、 Synchrony Financial(SYF)、高知特(CTSH)和Eros International(EROS)，增持Taminco Corp(TAM)。

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紀源資本李宏瑋：從康奈爾“旁聽生”到頂級VC

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1121/147885.html

一個在矽谷做無人機的創業者得知記者與紀源資本（GGV）管理合夥人李宏瑋（Jenny）聊了三個多小時後，羨慕地說，“wow，她是我非常敬佩的投資人！”

李宏瑋（Jenny），《福布斯》雜誌評選出的全球五大女性創業投資人之一，全球創業投資人中排名第36位。她是GGV在中國投資計劃的全面負責人，和GGV中國另外兩位著名合夥人童士豪和符績勛一起開拓GGV在中國投資版圖。在和記者在北京訪談兩個多小時以及在上海訪談的1個多小時里，李宏瑋深藏於內心的進攻型狩獵的投資人特質令人印象深刻。

對其他VC人將“養豬”或“養小孩”的比喻用在所投項目上時，李宏瑋明確地say no:“這兩種心態都不恰當。我們必須要對LP與創業者同時認真負責。”　面對很多VC“隔輪退”的選擇大行其道，她選擇認準好項目就“堅持到底”。

“專註”與“激情”，李宏瑋挑選了這兩個關鍵詞來形容自己。
 

從康奈爾MBA“旁聽生”到頂級風投人

上個世紀90年代初，18歲的李宏瑋（Jenny）懷揣著新加坡科技航空部授予的獎學金，只身邁進大洋彼岸康奈爾大學的校門，前往電子系讀書。這個自幼在新加坡長大的年輕人，彼時還不知“風投”為何物。

二十年里，新加坡——美國——香港——上海， 電子系學生——航空部工程師——摩根白領——風險投資人，Jenny不斷調整著自己的人生軌跡，直至鎖定讓自己充滿興趣與激情的風投行業，紮根耕耘。

在Jenny剛剛踏上美國這片陌生的土地時，中國大陸還處在一個憑票才能吃糧喝湯的年代。而對於這位新加坡普通家庭里長大的孩子來說，現實因素也是她在最初選擇專業方向時首先考慮的問題。

“那個時候選擇主修哪類功課，其實還是圍繞畢業後在哪個領域能吃飯來考慮的。”坐在位於陸家嘴某高層寫字樓的辦公室里，此時梳著一頭中短頭發的Jenny笑著向網易科技坦言最初自己的選擇。

一切是如此直截了當。

但是她也並不掩飾自己當時對技術的濃厚興趣：“我對技術和產品常常有著強烈的喜好，一直想知道某件東西是如何制造出來的，想知道它的各方面原理。所以當時選擇工科，也是抱著打基礎的心理。”

作為常春藤聯盟成員的康奈爾大學有著非常開放的選課模式，這使得好奇心旺盛的Jenny在本科時便有機會旁聽到MBA的課程。“當時我比較關註的一門課是關於一個創業班的，進來的學生都有著創業想法，大家在一起交流創意，寫商業計劃書。更吸引我的是，這門課的老師都是曾經頗有成就的創業者，以實際案例來講述，既有體驗，又有分析，非常棒。”

也是在這個時候，Jenny發現原來除了技術以外，有一個這麽“酷”的領域，在創業生態鏈中，還有一個概念叫做VC——風險投資。漸漸地，她對風投的興趣愈發濃厚。

過了不久，MBA班一位教授的話給了她許多啟發：如果希望未來在風險投資這個行業做好，一是純技術派從底層積累經驗，一是直接進企業——尤其是大企業親身經歷其模式，感受其組織架構。後者是他建議的方式。

四年的時光彈指一揮間，Jenny開始面臨畢業後的選擇。“當時我之所以能夠出國讀書，是因為我拿到了獎學金，新加坡科技集團——當時新加坡最大的國企的資金支持。但是畢業後是要回去報到的。”

就這樣，本科畢業後的Jenny履行前約回到了新加坡，被派往航空部國防部門處理技術工作，一做就是五年。

“當時我是在研發部門，所以從之前戰鬥機新的功能到無人機的生產制作都會有涉及。”在20年前便對剛起步的無人機早有接觸的這位VC人對網易科技表示，正因為這一技術實際上對自己而言是一個“非常容易”的領域，所以今天在看項目的時候仍興趣不減。

在航空部的日子，最初作為工程師的Jenny一直在戶外作業。“那時每天在機場外面經歷各種風吹雨打，根本不是想象中的空調房。你想，飛機一定是停在太陽底下啊。”與此同時，她也需要每天與航空部不同的人們打交道。

“每天都這樣需要與不一樣層次、不一樣背景的人打交道，非常鍛煉人，我覺得這其實是一個很棒的學習過程。”

那一時期，作為新加坡科技航空部的重點培養對象，Jenny後來常會跟隨老板飛往世界各地參加各種國際航空會展之類的活動。

“當時我在這些董事會和比較高級的一些戰略會議上，觀察大佬們都是在怎樣考慮問題，這段經驗本身其實很難得。有一次我們去參加巴黎航空展，同行的11個人里有10個是老板，我白天開完會晚上寫當天的會議紀要，基本上一周都不要睡覺。”

由於當時電子郵件還並不普及，Jenny每每出差需要隨身攜帶打印機，敲出材料後，再找地方郵寄出去……

談起當年“蠻拼的”小兵生涯，Jenny記憶猶新，話中不乏對那段歲月磨礪的感激。

在新加坡航空部“服役”五年後，Jenny開始重新思考自己的人生規劃，最後選擇回到美國繼續讀書---美國西北大學凱洛格商學院MBA。為此，她一咬牙，從別處籌來一筆當時對於她來講數目並不小的錢作為給公司的“償還款”---當年公司資助美國讀書的錢，因為履行工作的年限不夠，需要做出賠償。

2001年，Jenny順利地成為美國西北大學凱洛格商學院唯一獲得摩根士丹利職位的MBA學生。

“當時之所以選擇摩根，因為我覺得投行是自己之前從未接觸到的，在這段時間我了解到許多關於公司如何做重組準備、上市過程等等細節，這對風險投資實際上是一種非常有價值的經驗——公司怎麽來定位，如何來描述這個過程，招股書怎麽寫，整個上市過程股市如何來派分，這整個鏈條其實是大部分人從未接觸過的。”

摩根的經歷，使Jenny完美地完成了從技術派到資本運作的過渡轉變。

“但是，在投行里你所經歷的只是一個過程，並不是真正的結果。你仍是作為第三方來看待資本運作的事情，沒有真正站到創業公司里面。”2002年，Jenny選擇了進入集富亞洲——正式從事VC行業的生涯就此開始。

彼時，中國的風投剛剛起步。

2005年，Jenny正式加入GGV，彈指間已過去近十年。如今，TMT（科技、媒體和通信）仍是她在創投界的主戰場。GGV在中國的TMT團隊先後投資了阿里巴巴、美麗說、海輝、去哪兒、土豆網、UC優視、世紀互聯、歡聚時代等眾多明星項目。

當人們談VC時，我在談什麽

十年前，曾有一位國企大佬形容VC做投資其實很像養豬。

“當時我就和他起了爭議，我覺得這種形容非常不好。當然，也有人認為對待所投資的企業要像養小孩——無論他多麽糟糕你都不應放棄。但事實是，我們既不是‘養豬’，也不是‘養小孩’——因為我們的責任是背後的LP（有限投資人），他們提供給我們的往往是退休基金這種資金，我們必須要對LP與創業者同時認真負責。”

如何把握“養豬”與“養小孩”這種心態投射在背後的“選擇”問題，在Jenny看來，這是她從事風投事業面臨過的最大難題。

為什麽？

“對一個看上去還蠻成功的投資人來說，最困惑、最困難的時候，就是當你跟一個被投企業已有了很深的交流、與CEO也有著朋友感情時，決定不能再繼續下去、應該退出的時候，或者說企業還是要做下去但CEO一定要換。在風投行業里，做類似的決定是最難的。”Jenny說。

之前有媒體稱Jenny是一個“不會去投一個未來做不到10億美元的企業”的人。Jenny對網易科技解釋稱，所謂能不能做到10億美元不是字面意義的簡單理解：在選擇項目時，一定會選擇可以為基金帶來合適回報的公司，GGV會選擇在項目估值1億美元左右的時候的介入投資。“未來做到10億美元”是對10倍回報的一個預期，如果自己看不到這個結果，那麽便需要重新考量。

所以，對投資人來講，被考驗的第一件事就是如何判斷。Jenny覺得如果投資者僅僅因為某個優質項目的估值高就認為它“貴”，那麽這個判斷無疑是錯的，尤其是當一個項目擁有顛覆市場——甚至是千億級市場——的可能。

那麽，在這位一流VC眼中，什麽樣的項目具有“顛覆”市場的潛質？

“比如小米剛問世的時候，大家都把它當作一個單純做硬件的公司，所以問為什麽你還要投？但我們要看到小米的商業模式——它將直銷、粉絲等等元素整合供應鏈當作自己的核心競爭力，所以，雖然推到臺前的產品只是一款手機，但它的優勢實際是整個供應鏈的整合能力。”當時投資美團，思路亦相似。

Jenny對網易科技表示，從VC的角度來看，她一定會把資金集中到兩三個最看好的陣營，再具體到投這個陣營里成功幾率最大的公司。不可能投一個從零開始的企業，也不可能投一個已是紅海的領域——除非它的商業模式有看點可尋。

2014年盛夏剛過，資本市場“泡沫論”在國內創投圈再次一石激起千層浪，各路投資、創業者以及媒體人在相當長的一段時間里幾乎言必談“泡沫”，聊必稱“寒冬”，大有一副“秋天來了，冬天還會遠麽”收起money好過冬的架勢。

與“悲觀派”相比，Jenny的態度要樂觀得多。在她看來，現在談及資本市場的“寒冬”似乎還言之過早——雖然資本市場的寒冬一定會來，正如自然界的寒冬會每年準時來臨一樣。但並不是現在，而所謂的項目看起來普遍估值過高這一現象更不能以“現在完成時”的角度去看。不過同時Jenny也提醒創業者“應該在態度上認為每天都處在‘寒冬創業’的環境里”。

但是，縱觀當下創投圈，傳統風投哄搶優質項目等現實都顯然會導致項目本身價格“水漲船高”，難道這並不是“泡沫”現象的本因？對此，Jenny不置可否。不過在她看來，這在一定程度上也與PE介入前期階段的投資有關：由於PE與VC所擁有的資金體量天然要大很多，所以往往會在創業者融A輪時便給出遠超傳統VC所能提供的資金，而且PE對創業企業的估值往往也並不敏感，他們往往是想先來這個領域踩一腳看看形勢。這也是為什麽大家感覺市場有點混亂的原因之一。“但是，更多的時候PE介入早期階段的投資最後僅僅只是交了學費。”

從另一個維度看，創業者對以百度、騰訊等為代表的互聯網巨頭往往存在著“羨慕嫉妒恨”的“側目”心理，要麽“學成文武藝，賣給BAT”，要麽想著如何在巨頭雄霸天下的世界里分一杯羹。互聯網巨頭是否會成為創業者的“五指山”？

Jenny表示，接下來將是移動互聯網的世界，在移動互聯網領域現在還完全沒有形成跑馬圈地的格局——畢竟這不是傳統互聯網“大佬”們的基因，並且創業領域仍在源源不斷地誕生新的趨勢。同時，恰恰是巨頭的介入容易帶動起消費市場，比如之前滴滴與快的燒錢大戰，對培養消費市場的移動支付行為有很大的貢獻——搭建起移動支付的群體基礎，那麽其他創業企業也容易在這個基礎上投放自己的模式交易。

從這個意義來講，巨頭企業與新興創業者實際是站在同一起跑線上。她認為，移動互聯網的容量有可能比PC互聯網大三倍。這也是她為什麽更傾向於投資O2O、智能硬件與跨境電子商務這三類項目的重要原因之一。

但是，畢竟不能忽略巨頭擁有強大的流量與資本資源現實。從投資角度看，互聯網巨頭頻現大手筆介入投資收購，對於VC來講，這是否又會成為懸在頭上的達摩克利斯之劍？在樂觀的Jenny眼中，VC與巨頭對創業者的投資行為實際上是競爭與互補並存。

在采訪即將結束時，記者請Jenny用三個關鍵詞來描述自己。在低頭沈思了幾秒之後，“專註”與“激情”是她給出的答案，這時身邊一位GGV的工作人員忍不住補充一句，還有獨具的個人魅力！

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