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李超人講過,響 香港地要搞私有化成功,先決條件係無得罪人又無俾人搞,但計華華話,佢老人家應該數漏咗一點,就係班小股東要睇得化! 舊年電訊盈科 (008)、華潤微電子(597)、鱷魚恤(122)同JOYCE(647)私有化單單撻Q,大家都諗住會德豐地產(049)今次衰硬,點知噚日佢哋個法 院會議同股東特別大會,投票過程竟然出奇咁順利同詳和,兩個會夾埋唔使兩粒鐘就通過咗私有化。第一場法院會議,贊成私有化嘅小股東票有98.76%;第二 場股東特別大會仲誇,有99.92%贊成。 其實,會地大股東吳光正10年前已經想圓呢個私有化美夢o架嘞。當年會地仲叫做新亞置業,00年 9月會德豐想私有佢,但最後失敗咗。估唔到吳生同股東鬥長命,今次終於成功圓夢。 雖然過程話就話祥和,但點都有啲聲音嘅!好似曾經反對電盈 同鱷魚恤私有化嘅「私有化剋星」梁國強就投反對票,佢嫌作價低過資產淨值好唔合理;另一位激動伯伯雖然狂呻,但覺得小股東幾時都唔夠大股東鬥,所以覺得唔 合理,但亦惟有無奈贊成,畀番啲股票大股東。如無意外,會地喺下個月22號就會除牌。 不過,你又唔使戥小股東慘喎,事關有人歡喜有人愁唧! 有個婆婆笑到四萬咁口同華華講,佢相當滿意私有化作價,皆因佢揸咗會地N咁多年,成本好平咁話。 李華華 [email protected] |
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來自馬來西亞的過江龍郭令燦,透過旗下的國浩集團(53),近年來不斷向東亞銀行(23)咄咄進逼,手頭股份達百分之十五,成為東亞第二大股東,令一直把持銀行的李國寶家族如坐針氈。 國浩屬於高息股,一直以來深受「高息一族」愛戴。大股東郭令燦在不動聲色之下,上週突然以每股$88向小股東提出私有化。國浩現金多,資產優厚,當中除東亞股份外,在中國及馬來西亞等地有不少地產項目、英國亦有酒店及賭場,其每股資產淨值達$134。本刊走訪多位長情股東,他們紛紛表示不欲賤賣,一於同國浩鬥長命﹗ 國浩宣布私有化建議後一直停牌,直至上週三正式提出收購後,隨即復牌。怎料,甫開市股價不斷急升,估計是投資者搏大股東國浩將提高私有化價錢而追入貨。最終,國浩以九十二元收市,單日升幅達三成,亦較國浩提出的八十八元收購價更高。持有國浩兩萬股的小股東廣叔,對收購價大表不滿,他勞氣地說:「我哋計過數o架喇,國浩揸住東亞百分之十五股權,喺大陸、馬來西亞有好多地產項目、喺英國又有賭場,每股資產有成二百蚊o架,而家出八十八蚊,我哋唔可能接受啦。」事實上,國浩經審核的綜合資產淨值為一百三十四元,廣叔的太太卻不認同,並插嘴說:「一定唔止百幾蚊,肯定係有二百蚊呀﹗」 由道亨到國浩 今年七十六歲的廣叔,早年在紅磡街邊賣牛肉,現居於附近唐樓,走在街上難以想像他是千萬富翁,他對國浩充滿感情,早於九十年代初,已經買入這隻股票,一買就是十萬股。當時國浩的股價,只是六元多,「當時佢收購咗恒隆、海外信託等銀行,我開始留意國浩,覺得國浩表現幾好,咪再買多啲囉。」買入後一直持有,直至○六年廣叔想買樓,需要套現,發現手頭上的國浩股票已升值十多倍,於是在八十元高位,賣出八萬股,大賺五百多萬元。然而,廣叔卻賣剩兩萬股,他說:「咁樣計,我呢兩萬股,係零成本o架,所以國浩跌到六、七十蚊,我都瞓得着,升過去一百二十蚊,我都唔賣。」這兩萬股,現市值逾一百八十萬元,多年來還替他賺了不少零用錢。由於國浩乃高息股,計及中期及末期的利息,平均每年都有二至四元。「去年派息少咗,不過一共都有兩個幾,我攞咗五萬幾蚊息呀﹗」除了手持國浩股票,廣叔也有十萬股中國神華(1088)、一萬股太古A等股票,每年收取的股息達數十萬元。這一、二年,廣叔再把收取的利息買入太古地產(1972)及香港電訊(6823)。 靠股票養家 雖然持股多,但廣叔生活平淡,居於八十年代買入的紅磡唐樓,穿的衫,是用五百元買了十二件,平時與太太飲茶都是六、七十元一餐,最多是每星期花一千二百元買支軒尼詩XO飲。他最大的使費就是在五個仔女身上,「佢哋一人有一層樓,我個仔開鋪幫人維修整冷氣,之前個業主唔同佢續租,我用五百萬幫佢買咗間鋪。」他說其中有兩名兒子無業,他要靠這些股息幫他們養家:「我有三個新抱,我成日同啲仔講,女人就好似金魚,要搵啲水養住佢哋,唔係佢哋會走o架。」除非需要套現,否則廣叔不會賣掉手頭上的股票,好像他持有電訊盈科(8),「當年十幾蚊買,買咗廿萬股,五合一,剩番四萬股。」至今他仍然持有盈科,連同國浩等股票,他已有打算:「我想將啲股票成立信託基金,第時祭祖,啲仔女可以留番啲錢財拜祖先。」 出售道亨經典之作 國浩之所以成為老股民的愛股,源於○一年,國浩以逾三倍市帳率,即約四百五十億元天價,出售道亨銀行予星展銀行,持有道亨七成一股權的國浩,一鋪賺逾三百億,這單可說是本地銀行買賣中,前無古人之「刁」,令市場對國浩大股東郭令燦刮目相看,至今仍為財經界津津樂道。事實上,八二年,郭令燦以十點七億元購入道亨銀行,其間再以低價買入被港府接管的恒隆銀行及海外信託銀行,九三年把道亨分拆上市,湊足十幾年。自此國浩一直持有大量現金,每年都會派高息,這亦是不少老股民持有至今的原因。賣掉道亨後,郭令燦一直在銀行界尋找機會。有傳他曾洽購浙江第一銀行、永隆銀行及創興銀行等,不過全無下文。直至○九年,國浩增持東亞股票逾百分之五,需要披露,才令收購東亞一事曝光。而過去兩年,國浩亦多次增持,至今已持有東亞逾百分之十五,成為東亞第二大股東。由於東亞股權分散,市場亦一度憧憬國浩能成功狙擊東亞。不過,東亞亦不斷反擊,李國寶曾與持有百分之十七股權的大股東西班牙銀行Caixa Bank母公司Criteria,簽訂合作協議,Criteria不會把股份售予單一承配人;而本月初,東亞亦配股予第三大股東三井住友,攤薄國浩股權,令國浩收購再添上難度。 私有化露玄機 不過,自國浩公布私有化,這亦意味對東亞鳴金收兵。據一名接近國浩的消息人士透露:「郭令燦幾年前已有兩手準備,Plan A就係收購東亞,Plan B就係私有化國浩。而家Plan A唔成,於是行返Plan B,唔再收購東亞。」○九年,郭令燦請來會計師丁偉銓任國浩執董,據知就是負責收購東亞這項任務。不過丁偉銓已於今年六月辭任國浩,轉到會計師公會任行政總裁,相信他的任務已完結。記者向丁偉銓查詢,他回應指:「Not in a right position to comment(不適當的身份回應)。」資深本地銀行分析員,現任中信證券研究部執董的陳昔典亦認為,國浩已無意再收購東亞,「以往國浩喺中期同末期業績嘅時間,都會增持東亞,但係今年已經無咁做。正常嚟講,你要收購要錢,而家私有化咗反而少咗一個集資嘅渠道,相反仲要使錢。」現時國浩手頭現金達八十八億元,郭氏家族持有國浩七成四股權,以每股八十八元全購市場上另外二成六股份,需約資金八十二億元,即郭令燦可以「零成本」把國浩據為己有。然而,由於私有化須獲得九成以上獨立股東通過,持有國浩百分之七的第二大股東,美國基金First Eagle Investment Management及持有百分之四點九股權的Artisan Partners Holdings的取向卻成為關鍵。本刊曾向基金查詢,其發言人表示不會評論。不過,早前其中一個機構投資者Value Investment Principals已表態指收購價不合理。加上普遍小股東反對,國浩要「零成本」私有化,難度甚高。即使私有化失敗,郭令燦損失有限。相反,根據過去多次私有化不成的公司,股價都會應聲下挫,國浩小股東必須當機立斷。 國浩鍾情銀行股 國浩小股東心聲退休公務員莫先生 買入日期:11/01股數:114,552市值*:$10,596,060「八十八蚊?仲有四個月時間決定,我認為呢幾個月通脹都好多,咩都會加價,佢八十八蚊唔加價追唔到通脹喎,放咗都唔係好多錢,我就唔想賣,寧願收息。」莫先生是退休公務員,中風後一直在家休養,已沽掉手頭不少股票,「我手頭剩番隻國浩。當年買入係因為郭令燦呢個人,佢幾百億賣咗道亨,好叻仔。之後多年都派高息,我覺得佢係正當商人,所以我相信佢會加價!」 老牌食店羅富記 買入日期:10/91股數:60,600市值*:$5,605,500老闆羅錦基說:「我之後都曾經增持,貪佢高息。而家無幾多隻股票會派咁高息o架喇,所以佢要私有化,都幾可惜。事實佢出價八十八蚊係低咗啲,佢起碼值一百蚊以上,唯有觀望吓,我相信佢會提價,到時先再考慮吓賣唔賣啦。」 心光盲人院暨學校 登記日期:10/12股數:15,000市值*:$1,387,500國浩這股票連「盲人」都識買,心光盲人院由德國喜迪堪協會(Hildesheim Blindenmission)創辦,屬非牟利組織,經營資金由政府資助及接受捐款。據其職員透露,他們的投資由董事會負責,據知以藍籌為首選。有熟悉董事會成員人士透露,他們的投資態度都是以穩健為主。記者向心光查詢其取向,未獲回覆。*截至本週一 贏家錦囊金英證券非執行主席霍廣行:「唔好同郭令燦鬥!」 霍廣行可謂今年私有化的大贏家,年中扑中南聯私有化,再於今年初以$70元,買入國浩三十多萬股,「佢早前被剔出富時指數,股價回落,股價表現一直落後大市,當時係值得買。」不過,他認為有錢賺就好甩身,「雖然我覺得佢私有化要通過起碼要出$110,但全世界都知郭令燦孤寒,而且以佢嘅性格唔鍾意被人威脅,即使提價最多都係$90-$95。」他認為小股東與郭令燦鬥長命,是緣木求魚,並說:「小股東要知道自己位置,我哋未必同郭令燦鬥得過去。」他指,有很多股票私有化之前,股價都會被炒高。相反,國浩提出私有化前卻風平浪靜,猶如擺出空城計,「由此睇得出,唔係我哋啲水準可以玩得贏郭令燦。另外,還要防範一招被大股東玩,假如大股東在市場增持到超過80%,到時向交易所申請停牌,安排減持至75%以符合上市規則,小股東到時就被綁死!所以國浩私有化,只可以講係中空寶,叫做追番恒指升幅。」霍廣行自公布私有化價格後,已逐步在市場出售手頭國浩股份,並於上週四宴請朋友食法國菜。 | ||||||
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有「歐洲股神」之稱的安東尼波頓(Anthony Bolton)宣布明年退休,這是他第二次退休。2007年,波頓從管理28年的富達歐洲基金退下火線,基金期間複合回報是19.5%,大幅跑贏大市。投資者1979年投進基金一元,2007年變為147元。退休後,波頓周遊列國,去到中國,被中國經濟奇迹迷倒,決定重出江湖,2010年創立由他管理的中國基金。過去三年波頓大部分時間跑輸大市,令投資者失望,他不能再闖高峰,宣布退休時難掩失望之情。 波頓在中國遇滑鐵盧,成為中外財經界熱話,爭相找出原因。歸納原因,主要分兩派。第一派是關於時機,這派人認為波頓的理念和方法沒問題,問題出在時機。波頓的中國基金在2010年開始,當時市場經歷2008年金融海嘯,逐步回升至高點,即是說,波頓的中國基金在高處起步。從2010年至今,中港股票軌道基本上一路向下,波頓生不逢時。 選擇起跑線對基金表現有影響,基金公司推銷基金表現時,很懂得利用對自己最有利的起點和終點,凸顯基金某段時間內表現驕人。以三年論英雄,在哪一點開始和結束,非常重要,波頓這場中國比賽由長跑變為短跑。 另一派指波頓水土不服,致命傷是他不懂中國文化。這派針對的重點是,波頓鍾情中小型民企,避開大型國企,而中國上市公司企業管治差劣,老外在中國中招是意料中事。波頓的一套在歐洲行得通,因為歐洲企業管治水平高於中國,波頓不理解中國企業運作存在大量灰色地帶。有人甚至指,一個不懂中文的人,不可能在中國投資做出好成績。 波頓反駁,不認同是關於中國文化的問題,他說他不懂芬蘭話,但沒影響他投資芬蘭股的成績。一個問題有幾個可能存在原因,答案通常是每個原因都有份造成結果,正確答案是all of the above。我相信波頓在中國的成績走樣,時機和文化都有關係。 首先,須弄清楚波頓的投資哲學。波頓專門揀一些充滿活力和創意的中小企業。在中國,波頓的投資目標是民企,他基本上是忠於自己累積28年的投資理念。波頓專門投資中小企業,因為這類股票通常被人忽視,上升空間特大。還有,須知道歐洲不是一個國家,當中有的成熟,有的正在起飛。在中國發生的事,在其他地方也發生過,波頓這套武功應該照樣行得通。
從表面看,民企的確是中國經濟的將來。波頓跟民營企業家傾談,不須懂中文,也可感受到他們對行業和業務的掌握,對工作的熱誠,對將來的希望。另一邊廂,波頓見國企管理層,不須翻譯,單看大吃大喝排場,官員滿口官腔,便摸清這些老總的斤兩。國企是昨日產品,在經濟轉折期或者還有些少存在價值,但這些企業沒朝氣,在市場中比併,遲早被民企取替。波頓這套武功在全世界都行得通,挑選最優秀由創業者領導的中小企業,以低價購入,然後隨着這些企業一起成長,唯獨在中國失靈。過去十多二十年,中國走的一條路是「國進民退」,經濟發展以國企行先。波頓宣布退休後感慨,他想不到中國政府動輒改動政策,不理自由市場運作,毫無顧忌地傾斜國企。受政府重手打壓,這場比賽對民企不公平。波頓投資多間民企,相繼高調爆煲,特別遭人詬病。民營企業家在一個扭曲環境中運作,一時要面對國企的強橫手段,一時要面對困難的市場,早已筋疲力竭。在一個介乎於政府主導和市場經濟的環境,人治比法治重要,黑與白,正與邪,只差一線。我不認為中國民企特別腐敗,論腐敗,民企拍馬追不上國企。民企頻頻爆煲,主因是大圍經營環境逆轉。波頓不可能看不通國企當道的現實,可能他低估了中國不合理事情的持久力。他或者以為這種扭曲情況不可能長期維持下去,國企一定要面對現實,民企始終有出頭天。波頓失策之處是,預計不到中國決定做一件事,憑着舉世無雙的效率,不合理情況可長期扭曲下去。波頓沒錯,中國經濟的未來一定屬於民企,但他等不到這一日。 蔡東豪 Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。 http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI | ||||||