導讀 : 隨著互聯網巨頭京東、阿里及傳統PE中科招商，旗下股權眾籌平臺京東東家、螞蟻達客、雲投匯的紛紛推出，股權眾籌行業更加熱鬧了。
隨著互聯網巨頭京東、阿里及傳統PE中科招商，旗下股權眾籌平臺京東東家、螞蟻達客、雲投匯的紛紛推出，股權眾籌行業更加熱鬧了。
零壹研究院今年2月下旬發布的《2015中國互聯網眾籌年度報告》數據顯示，我國2015年股權眾籌的規模在50億-55億元之間，約為2014年的4-5倍。
大平臺依托自身或合作方的資源做股權眾籌，在擴大影響力和市場份額的同時，也擠出不少中小平臺。零壹研究院數據顯示，截至2015年底，至少已有84家股權眾籌平臺停運、倒閉或轉型，約占整體數量的23.0%，其中包括曾經備受關註的垂直型農業眾籌平臺，如嘗鮮眾籌和大家種。
在行業分化之際，牛投網逆勢而上。盈燦咨詢2月初發布的《2016年1月眾籌行業報告》數據顯示，1月份國內非公開股權融資平臺完成融資6.04億元，排名第一的京東東家完成私募股權項目6個，融資9494.7萬元。
牛投網緊隨其後，在1月新增股權眾籌項目10個，完成融資6528萬元。高速增長的數據背後，牛投網是如何構建早期投資生態閉環的？該平臺為什麽更傾向於選擇紮根傳統行業的互聯網項目？社群眾籌的核心價值是什麽？2016年股權眾籌行業又有哪些新趨勢？
模式：投正向現金流項目
從試運營到2015年5月正式運營，牛投網CEO郭海峰認為，是社群眾籌的模式為牛投帶來了項目源和投資人資源，促使1月份的數據爆發。“但這並不是最高峰，增長才剛剛開始。”他說。
“投資人對創業所做事情的容易做出判斷，但早期項目靠不靠譜核心還在於做事的人。在社群里通過社交的方式，大家對人的認知會有一個判斷和背書。”郭海峰表示，牛投網通過與全國各地商會、行業協會等開展合作的方式，引入投資人和項目來構建社群。目前牛投上完成融資的項目，均通過社群眾籌的方式達成，這是其它大部分平臺所沒有的。
牛投網也曾走過彎路，在試運營的過程中，曾采取無領投的方式進行眾籌。郭海峰表示，但大多數對股權眾籌需求的投資者，專業水平並不高，他們大多依賴牛投平臺，無法獨立做出投資決策。對於有一定投資決策能力的投資人來說，無領投模式下激勵不夠，其參與意願也並不高。
而在有領投模式中，更高的投資回報、更大的話語權、比其他人優先接觸到項目的機會，將吸引這批有決策能力的人參與做領投，因此牛投回到了有領投的方式。“但牛投的領投人跟其它平臺不太一樣，是企業家而非專業的天使投資人和VC機構。”他說。
郭海峰曾用“有投資實力、有投資知識、有創業經驗、有行業資源”這“四有”來形容牛投平臺上的投資人。他們大部分是來自傳統行業的企業家，少部分是互聯網B輪以上公司的創始人或高管。實業經歷讓他們完成原始積累，能夠給創業者提供資金。更重要的是，他們能給創業者提供創業幫助和行業資源。
但這群企業家有一個短板：他們並非專業的投資人，在創投圈寂寂無名。郭海峰表示，牛投會通過投資學院對其進行培訓，然後再由他們在牛投上實戰，選擇領投相關的項目。在牛投1月份的10個項目中，有三四個都是由參與培訓的企業家來擔任領投。
與傳統行業中企業家當投資人的定位相匹配，牛投平臺上的項目，也大多是紮根傳統行業、有正向現金流、處於天使投資階段的互聯網項目。郭海峰認為，這些項目將是中國未來上市公司的主流形態。
“我們經常看到一些互聯網項目有三五千萬用戶，通過燒錢成為行業第一，但仍找不到盈利方向。”他說，這些項目不是牛投的選擇，平臺更青睞於傳統行業中有正現金流的項目，這些項目運用互聯網思維重構在線消費場景，很容易打開想象空間。可能這種項目只有一兩萬個用戶，但由於高客單價和用戶的高黏性，收入往往能夠做到很高。
牛投網品牌運營相關負責人對21世紀經濟報道記者表示，目前已有30個項目通過牛投完成眾籌。牛投已經促成項目融資總額7326萬元，公司計劃在2016年完成10億的眾籌項目融資額。
郭海峰認為，隨著全民天使投資概念的普及，天使投資的平均回報率會下降。美式VC所追求的千倍回報的項目畢竟是少數，牛投所選擇的恰恰是可能發展地慢，但不會馬上倒閉的項目。這些項目自身有造血功能、現金流健康，將是未來新上市公司中的主流。
“隨著A股註冊制的推出和新三板的擴容，每年新上市公司的數量會是原來的五到十倍的，達到數千家。倒推到早期投資市場，未來上市的數千家公司跟以前的A股上市公司相比，最大的不同在於他們中大部分都拿過VC、天使投資，牛投瞄準的就是這樣的公司。”他說。
競爭：項目退出高峰或加劇行業分化
“2015年是股權眾籌元年，2016年眾籌項目陸續開始變現，將迎來項目退出的高峰期。”郭海峰表示，這時候哪家平臺賺錢、哪家平臺賠錢、哪家平臺項目靠譜都會表現出來，這將促進股權眾籌行業的分化。
京東東家在2月23日宣布，第一個完全退出項目——“老炮兒”工體演唱會誕生。項目投資人獲得現金收益7.3%，折合年化收益率為21.9%，實現溢價退出。據了解，目前牛投平臺尚無項目退出案例，預計在今年3月底會陸續出現。
“牛投上達成的項目一般是下輪或下下輪退出，平均周期在兩年以內。由於眾籌項目金額一般是一兩百萬，占股1%至2%比例較小，所以比較容易實現退出。”郭海峰表示。
人人投CEO鄭林對21世紀經濟報道記者表示，隨著大量眾籌項目的退出，不排除群體事件將會產生，人人投本身也面臨這種情況。最好的解決方式就是，按照當初的協議約定來進行項目退出。
京北眾籌總裁、上海交通大學互聯網金融研究所所長羅明雄對21世紀經濟報道記者表示，為了避免人頭多溝通困難，同股同權是最好的方式。領投加跟投，同進同退、等比例退出的方式可以解決道德風險和信息不對稱的風險。傳統的股權退出方式有下輪、下下輪退出，被並購退出，新三板掛牌或獨立IPO退出，大股東回購退出四種。京北眾籌與北交所、上交所構建LP份額的流轉系統，也是一種新的退出方式。
羅明雄還表示，隨著阿里、平安等擁有資源和專業性平臺的進入，股權眾籌平臺2016年將迎來大的發展，項目融資額將有五到十倍的增長，但真正的市場格局將在2017年落定。與P2P平臺類似，未來90%的股權眾籌平臺倒閉都有可能。一些不具備獨特項目資源、專業風控能力、批量投資人推廣能力、合理的退出和投後管理能力的平臺自然會被淘汰。
鄭林認為，2016年將是股權眾籌行業發展的分水嶺。平臺想要創新發展，模式一定要垂直化，而不是做綜合類平臺。另外，公司可以把自己打造成非上市公司融資的展示平臺，像人人投就是對資源進行整合，用電商的思維做眾籌。“平臺不必要既懂風控，又提供產品技術，還負責執行退出環節，這樣模式太重，融、投、管、退可以找專業機構來合作。”他說。
郭海峰表示，他認為眾籌平臺間未來的競爭，是誰能給創業者帶來有用的人的錢。對於理性的創業者來說，眾籌不只是解決財務問題的通道，還要看看背後提供資金的人是誰。在牛投上，創業者更容易融到對其未來發展有支持的企業家的錢。
“牛投更重要的一點是，可以實現價值鏈接的作用。讓創業企業通過股權眾籌，形成自己的生態圈。”他解釋道，例如一家做智能硬件的創業公司，在牛投社群認識了一家做電商的創業公司，並對其投資10萬成了股東。這家智能硬件公司並不一定在乎這10萬是否能賺錢，但這筆價值鏈接有助於雙方未來做成一筆生意或者達成某種合作，也是一種溢價。
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