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官方輿論轉向？ 新華社警示A股“瘋牛”暗藏風險

來源: http://wallstreetcn.com/node/211673

繼證監會警告股民不要被賣房炒股等說法誤導後，新華社也刊發評論警示A股“瘋牛”行情：股市長久低迷不是什麽好事，但脫離基本面的暴漲同樣令人擔憂。

新華社日內發評論警示A股“瘋牛”行情：

雖說股市反映的是預期，中國經濟明年似乎也不會差，但在杠桿撬動和中小投資者新入市資金作用下的持續暴漲並不是市場應該期待的，更需要的是具有堅實基礎的“有質量的牛市”。

中國股市從來不缺資金。如果市場信心持續、預期不改，更多資金有望從儲蓄和銀行理財等領域轉移到股市，而這又將進一步助推股指上漲。不過，如果沒有基本面的支撐，股價越上漲，風險越積聚，暴跌隨時可能觸發。

如果僅僅是資金推動、擊鼓傳花式的上漲，那麽這樣的行情必然不可持續，難免暴漲暴跌。到時候，傷害的是市場信心，受損的是最為弱勢的中小投資者。

無獨有偶，周五證監會發言人鄧舸在回應股市大漲時也警告股民，不要被賣房炒股等說法誤導。

“近期股市上漲，市場和媒體有各種不同觀點。股市穩定健康發展，對經濟社會發展全局有重要作用。希望廣大投資者理性投資，尊重市場，敬畏市場，不要被市場上賣房炒股等說法誤導，不要盲目跟風炒作。”

過去兩周飆漲21%，令上證綜指自7月以來的累計漲幅擴大至40%，同期A股兩融余額增長一倍，至近8500億。牛市二字已不足以形容當前的中國股市。新華社援引分析人士預計，今年年底融資融券規模突破萬億元是大概率事件，明年則有望達到1.2萬億元到1.5萬億元。

華爾街見聞此前文章提到過，此輪A股“瘋牛”行情，80%的成交額是由散戶貢獻的。鄧舸在發布會上表示，據證監會初步統計，11月24日至12月4日，各類專業機構投資者凈買入309億元，自然人凈買入659億元，特別是持有A股市值10萬元以下的個人投資者凈買入更多。

這個周末，新華社和證監會為狂熱的股市潑冷水，與其幾個月前頻頻唱多的態度形成鮮明反差。

在本輪A股牛市剛剛擡頭之時，新華社曾三天連發八篇系列述評唱多股市。其在系列文章中指出，隨著內部外部人氣重新積聚，中國股市步入重要關口。近期A走勢樂觀，有較好的運行基礎。

而在其8月底的《中國需要“有質量的牛市”》一文中，提到過不同於近幾周瘋牛行情的“有質量的牛市”應該具備的三個條件：其一，市場上漲有堅實的經濟基礎；其二，股市的上漲具備較長時間的可持續性；第三，股市的投資氛圍活躍，但不狂熱。

新華社指出，但願在各方的共同努力下，熬過漫漫熊市的人們盼來的不只是一個“透支”的急劇上漲，而是一個“有質量的牛市”。

點此查看新華社評論全文。

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兩融例行檢查涉及約40家券商 發展思路料未轉向

來源: http://wallstreetcn.com/node/211906

據中國證券報報道，監管部門即將開始針對券商的融資融券業務進行例行檢查，此次檢查約涉及40家券商，監管部門將關註兩融業務中的違規融資、配資等問題。

此前新浪財經提到，證監會將派檢查組查券商兩融業務，變例行檢查為專項檢查。但中國證券報的報道否認了這種說法。其引述消息人士稱，此次針對兩融業務的檢查仍是例行檢查，而約40家券商被查，意味著目前已開展兩融業務的券商中近半數都將被覆蓋。

事實上絕大多數券商和營業部在按照兩融業務運作時，內部操作都比較規範。但不排除部分網點和公司為了吸引資金開戶，可能存在不合規融資等行為，如P2P資金、傘形信托的資金違規被券商配資給客戶等，這些都是明確違反融資融券相關規定的，並非因為近期兩融很火才特別要查處。

此前存在部分券商針對重點客戶推出融資融券業務保證金“個性化比例”等打擦邊球的行為，在此次檢查前這些舉措都已被叫停。

據華泰證券的調研，兩融業務容易出現違規主要是兩個方面：一是融資6個月到期後沒有平倉，直接續借；二是單一券商所有客戶的信用賬戶持有某標的股票的市值超過該標的總市值16%後沒有及時上報並獲證監會書面同意。這兩方面性質並不算惡劣，可以通過補流程等方式解決。

此外，中證報報道還提到，多位市場人士認為，不能將此次檢查簡單的理解為“發展兩融業務的思路轉向”。

而此前，證監會每年都會對兩融業務進行例行檢查。今年上半年，海通證券、國信證券、招商證券、安信證券和中信證券都因兩融違規行為而受到監管層的處罰。

昨日，券商板塊幾乎集體大跌，跌幅近7%，10日晚間市場盛傳證監會將檢查兩融業務的消息對市場造成了一定的打擊。《21世紀經濟報道》提到，不少投資者以為，在目前兩市融資余額不斷攀升的背景下，監管層提出檢查兩融，很可能意在警示風險、指導“降杠桿”，這樣，不僅縮小了投資者對券商行業未來成長的想象空間，對漲勢過猛的券商股形成重壓，且預期可能產生的“抽血”效應必會拖累大盤。

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巨頭轉向：全球最大礦商必和必拓“棄鐵轉銅”

來源: http://wallstreetcn.com/node/211911

全球首屈一指的礦業巨頭必和必拓表示，為滿足最大客戶中國的需求，該司要將新開發項目的投資重點由鐵礦石轉變為銅。在大宗商品主要消費國中國的經濟增長“不複當年勇”之時，礦業巨頭仍在豪賭中國的消費崛起。

據彭博報道，必和必拓的CEO麥安哲（Andrew Mackenzie）近日表示，未來該司對銅的投資可能超過鐵礦石。預計該司在中國市場的銅銷量會超過鐵礦石，未來將投資智利、秘魯、澳大利亞南部和北美的礦山。麥安哲說：

“我們預計，中國的銅需求增速將超過鋼和鐵礦石。因為中國在進入消費階段，用電量會大增。由於需求增長模式改變，我們對供應的投資模式也會變化，以滿足那種需求。”

上月華爾街見聞文章就曾提到，必和必拓正在將業務重心轉向銅和石油，同時計劃剝離其他業務，單獨成立一家經營鋁、錳等業務的新公司，該公司估值180億美元。本月初華爾街見聞文章提到，如今中國經濟進入轉型期，不複十年前迅猛增長的勢頭，大宗商品失去大買家的風險越來越高，必和必拓仍預計，至少在本世紀20年代中葉以前，中國的鐵礦石需求都會持續增加，並且仍是銅需求最重要的支持因素。

必和必拓營銷總裁Mike Henry上月中旬表示：“在相當長一段時間內，銅需求都將持續增長。”他預計，到了2018年銅需求將會面臨巨大缺口。如果不考慮新開發的銅礦，全球銅市場供不應求的局面將至少維持十年。麥安哲上月24日表示，堅信中國會繼續推行城鎮化，那將使中國的經濟增長動力由投資轉變為消費。

但一些業內分析人士對中國需求的預測並沒有以必和必拓為首的礦業巨頭那麽樂觀。這些巨頭此前預計，中國到2030年年末才會達到鋼產量巔峰。而上月國際鋼鐵協會會長、奧地利最大鋼鐵生產商奧鋼聯（Voestalpine）的CEO Wolfgang Eder預計，中國的鋼產量將在三年內達到巔峰，這將迫使相關工廠停止拓展業務、關門大吉。這意味著，礦業巨頭1200億美元的鐵礦石相關投資命懸一線，前途未蔔。

今年7月高盛發布報告預計，隨著大宗商品的超級周期步入尾聲，未來五年，從鐵礦石、銅到布倫特原油等商品的價格將會下跌。上月6日發布的高盛報告又預計，到2017年，鐵礦石市場過剩的產量將增至將近3億噸。報告統計，2011年以來，共有24個鐵礦石項目啟動或者獲批。必和必拓和力拓為首的礦業生產商為這些新項目投入1200億美元。

華爾街見聞文章曾援引俄羅斯金融服務公司BCS Financial Group的股票研究負責人Kirill Chuyko評論稱，

鐵礦石生產商最大的弱點是，他們通常“過於看好行情”。中國鋼產量已達巔峰，“中國的需求會下滑”。

國際鋼鐵協會上月公布，今年10月，全球65個納入該協會統計的國家粗鋼總產量達到1.37億噸，同比持平，其中中國粗鋼產量為6750萬噸，同比略降0.3%。下圖來自國際鋼鐵協會，紅色柱形代表中國的鋼產量。

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外媒：中國醞釀大轉向 銀行等重要機構改用自主技術

來源: http://wallstreetcn.com/node/212170

今年“封殺”Windows8操作系統、禁用國外殺毒軟件後，中國政府將信息安全上升到國家安全層面成為大勢所趨，相關安全舉措正在升級。近日知情者向彭博社表示，中國將推進龐大的技術替代計劃，在2020年以前，讓銀行、軍隊、國有企業和重要的政府機關應用的大部分技術都由國內供應商提供。

上述知情人士稱，這次技術更替是在吉林四平的國產替代技術成功通過測試後的決策。四平的工作人員用中國自主開發的操作系統“中標麒麟”（NeoKylin）替換了微軟的Windows系統，服務器則換為中國制造商浪潮信息集團生產的服務器。

上述知情者還提到，以上技術替換是處於對國家安全的擔憂，它體現出，新一屆中國領導人越來越堅定地要避免尋求國外供應商的技術支持。這一行動可能持久影響思科、IBM、英特爾、惠普等美國科技企業。如果海外供應商能分享其核心技術，或者允許中國的安全審查機構檢查產品，讓中國政府認為技術安全且可控，這些供應商可能使旗下產品及服務免於被替代。

獨立市場調研公司Forrester Research駐北京的分析師Charlie Dai認為：

“這是真正的轉變。我們已見到越來越多國外產品被替代的實例，從應用、中型儀器到基礎設施軟件和硬件，替代是各層面都有的。”

美國研究機構ACG Research的CEO Ray Mota預計中美會爆發貿易戰，局勢可能很快惡化。這不會是技術、而是政治方面的爭論。

自去年6月前美國國家安全局（國安局）承包商員工斯諾登曝光美國監聽全球的機密文件以來，美國盟友德國等多國政府都更加警覺美國帶來的國家安全威脅。

今年3月，《紐約時報》等外媒又得到斯諾登爆料，稱國安局至少三年前就制造了“後門”入侵華為深圳總部的服務器，獲取信息並監視華為高層、前中國國家主席胡錦濤、中國商務部、中資銀行及電信企業。4月8日，微軟全球範圍停止更新及技術支持XP操作系統，這也給中國敲響了信息安全的警鐘。

今年5月下旬，在美國政府指控五名中國軍官進行網絡間諜活動後次日，中央國家機構政府采購中心明確規定，不允許中央政府采購的所有計算機類產品安裝Windows 8操作系統。

8月《人民日報》官方Twitter賬戶發帖稱，中國政府采購部門“已將賽門鐵克和卡巴斯基”從安全軟件供應商的名單中剔除，政府采購辦批準使用的殺毒軟件品牌分別是：奇虎360、啟明星辰、北京江民、冠群金辰和瑞星。巧合的是，這些都是中國本土品牌。

研究機構IDC數據顯示，去年中國科技相關支出僅次於美國，增至1820億美元，比前年增長8.1%，去年美國這類支出為6560億美元，增幅為4.2%。國家安全使中國金融、軍事等關鍵領域的科技創新需求大增。

今年9月，中國銀監會、發改委、科技部和工信部聯合發布指導意見，要求國內銀行和金融機構，到2019年，安全可控信息技術在銀行業的總體使用率要達到75%左右。《解放軍報》10月報道也提到，信息安全是贏得戰爭的關鍵。

上月27日，銀監會副主席閻慶民在2015財經年會上表示，銀行業約80%的核心服務器與系統均是國外品牌，要不斷提高金融軟硬件系統自主知識產權的水平。彭博引述閻慶民講話稱：

“大多數中國金融業的IT系統都來自國外公司。從國家安全的角度看，對我們造成了潛在威脅。”

為進一步增加信息系統安全性，降低投入和運行成本，中石油電子郵件國產化項目於2012年立項，上月圓滿收官。中石油上月宣布全面啟用國產電子郵件系統億郵，替代了微軟軟件搭建的系統。

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半導體大戰︾張忠謀鬆口登陸 「不能把市場讓給三星」 西進態度丕變 台積電為何轉向？

2014-12-29 TWM 兩個月前，張忠謀對於中國政府頻頻招手，頗不在意；兩個月後，他的態度有了一八○度大轉變，不僅爭取與中國ＩＣ設計廠合作，還首度鬆口透露台積電將到中國設廠的想法。到底是什麼原因讓他改變了心意？ 十二月十六日，台北飄著小雨，讓原本就低溫的天氣更冷了，穿著土黃色大衣的台積電董事長張忠謀，倒是精神抖擻，出席年度的工研院院士會議。只是，這場原本聚焦在台灣產業轉型與發展的會議，卻意外讓台積電前往中國設廠的想法，提前曝了光。 「我們不能平白地把市場拱手讓給三星……，我的想法就是，把一小部分（產能）放在中國。」話說得直白，語氣再堅定不過，這是張忠謀首度鬆口透露，台積電將到中國設廠、擴增二十八奈米產線的想法，在台灣半導體產業投下一顆震撼彈。 就在這場會議前一天，當著台下逾五百名兩岸企業家面前，代表台灣企業家發表演說的張忠謀，這麼說：「相信台積電在中國半導體產業扶植計畫中，能扮演協助角色。」此話一出，引發半導體業界熱議，到底他指的「角色」是什麼？ 時間倒回到今年六月，中國政府祭出《國家積體電路產業發展推進綱要》發展政策，左手拿發展基金人民幣一千二百億元（約新台幣六千一百億元）作為誘因，右手舉著本土化大旗，讓全球半導體廠不得不低頭示好。但當時，張忠謀從未透露到中國設廠的意願。 就連兩個月前的台積電運動會，張忠謀再談中國政府的半導體策略，也僅表示，「中國ＩＣ設計公司是政策重點扶植對象，它們幾乎都是台積電的客戶。」對於中國晶圓廠發展進度，他更是以「需要若干年，才能趕上台積電」作為評語，一副老神在在的模樣。 棍子、蘿蔔施壓 兩大客戶訂單已流向中國 兩個月過去，張忠謀的態度一八○度大轉變。這次，張忠謀直接挑明，「它（中國政府）現在的政策就是，你不在它的土地上生產，就不用你的（產品），這就是蘿蔔（獎勵）與棍子（懲罰）。」看在觀察中國半導體多年的瑞銀證券亞太區半導體分析師陳慧明眼中，張忠謀赴中國設廠態度丕變，他一點也不訝異，「現在所有的半導體廠，無不考慮前進中國，如果台積電沒有這層思考，我才覺得訝異。」確實，全世界數一數二的半導體巨人，從英特爾、三星，到高通、聯發科，都接連向中國政府示好，像是寡占ＰＣ處理器市場的英特爾，就深諳中國政府的「蘿蔔與棍子策略」。英特爾首先向中國政府展現誠意，先是在五月宣布與中國ＩＣ設計廠瑞芯微合作，九月再花十五億美元入股中國政府大力扶植的展訊。 另外，全球手機晶片龍頭的高通，也不得不屈服在中國的政策下。中國政府直接對高通發動反壟斷調查，逼得高通大動作宣布，將在中國最大晶圓代工廠中芯國際的二十八奈米製程下單。 高通的目的很簡單，就是為了修補與中國政府的關係。「中芯當然是最大受益者，高通下單將加速中芯卡關已久的二十八奈米技術發展。」一名不願具名的半導體分析師指出，晶圓代工廠要提高良率沒有他法，就是客戶給機會，不斷在生產中找到提升良率的方法。 台灣廠商也開始感受到中國的進逼。靠中國市場崛起的聯發科，明白中國政府要推動半導體產業的決心，所以不等中國出手，聯發科先是在上海半導體基金投資十五億元，十二月再宣布，在中國晶圓代工廠華力微的二十八奈米製程下單。 短短半年，台積電就面臨前十大客戶中，兩大客戶高通和聯發科琵琶別抱的壓力，這股危機感，張忠謀不會不知道。 「高通、聯發科及海思等大客戶需求，才是台積電考慮到中國投資的主因。」工研院產業經濟與趨勢研究中心（ＩＥＫ）電子與系統研究組副組長楊瑞臨一語道破。 中國營收日增 已超越日本 趕上歐洲 更令張忠謀擔心的是，向中國頻送秋波的三星。三星是第一家把最先進半導體製程搬去中國陝西西安的公司。一位調查研究機構記憶體分析師直指：「三星蓋這座廠最主要的目的，就是拉攏中國政府，有了西安廠，讓三星更容易拿到中國供應鏈訂單。」同樣的觀點，我們也在張忠謀的話裡聽見，「三星一定很覬覦中國市場。」這兩年，三星積極發展晶圓代工，這對台積電來說，是一股不小的壓力，「假如我們不去，三星也會去，那我們就平白把中國市場拱手讓給三星了。」張忠謀說。 少了中國客戶對台積電有什麼影響？看看下面的數字，一三年，中國客戶占台積電營收比重五％，以台積電一三年營收五九七○億元計算，中國客戶一年就貢獻近三百億元營收。 張忠謀直接拿數據告訴本刊說：「十年前，中國客戶貢獻營收幾乎是零，現在中國客戶的營收貢獻已經超越日本，甚至趕上歐洲客戶。」不僅如此，「中國ＩＣ設計公司海思就率先在台積電的十六奈米先進製程下單。」工研院半導體分析師陳婉儀解讀，這意味中國客戶也逐漸成為台積電最先進製程採用者，台積電一定會比過去更重視中國客戶。 「現在每家公司都想成為紅色供應鏈的夥伴。」一位不願具名的中國前三名半導體通路商主管，這麼看供應鏈的轉移狀況。而產業分析師也解讀，台積電此時將二十八奈米產能搬到中國，一來用技術壓制中國廠商的挖牆腳行動，二來也對中國政府釋出善意，給足了面子也贏得裡子。 從各項條件來看，儘管張忠謀說赴中國設廠只是他心中的想法、還不成熟，台積電發言人孫又文也表示，目前僅有想法，尚未有明確計畫。但從實際層面來看，台積電赴中國設廠已勢在必行。 這些大咖都在中國設廠！ 公司 設廠地點 產品線 三 星 陝西西安 記憶體美 光 陝西西安 記憶體海力士 江蘇無錫 記憶體聯 電 福建廈門 邏輯IC 撰文‧周品均

“空頭巨星”Rosenberg轉向：如今的空頭都已經瘋了

來源: http://wallstreetcn.com/node/212733

12年來，Rosenberg一直是股市看空界的搖滾巨星。這些看空的人堅信，等待市場和經濟的只有崩盤。

現在，他改變了自己的立場。這位資管公司Gluskin Sheff的資深經濟學家兼策略師稱自己是看空界的賤民。他認為看空者已經與現實脫節。

Rosenberg在他每日發送給客戶的報告中指出，現在看空者團體中的一些人正活在崩潰的邊緣。

Rosenberg態度的逆轉令人意外，畢竟他曾經是看空界的大佬。在2010年，他曾經表示，經濟並不僅僅處於衰退，而是已經陷入了蕭條。

然而，Rosenberg在幾年前轉為看多（尤其在2014年），而曾經將他看作空頭領袖的人們現在把他看作被驅逐者。

Rosenberg上周五在報告中稱，對看空者來說，如果市場繼續上漲，這是由於邪惡聯盟，而如果市場下跌，那是邪不勝正。

Rosenberg指出，在他轉向看多股市之前，他在看空者的博客圈受人愛戴，而現在，他是看空界的賤民，被人嘲笑。

我認為這些人應該給自己的新年定下目標。放尊重點，因為每個辯論都有正反方。

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最牛美股策略師開始轉向

來源: http://wallstreetcn.com/node/212778

三年來一直看漲美股、被《機構投資者》評為2014年最佳策略師的Francois Trahan近期開始對美股前景表達了謹慎態度。

作為Cornerstone Macro LP策略主管，Trahan在給客戶的報告中表示：

美股正在面臨風險。作為原油出產國，油價下跌最終引發危機似乎不可避免。此外，中國經濟增速放緩以及日本金融體系潛在的崩盤風險都對美股構成威脅。市場在2015年將經歷更多的震蕩行情，上半年出現20%的跌幅也不會令人感到驚訝。波動率走高不會影響企業的擴張，但是對於股市上漲肯定是負面因素。

我們目前正處於一個關鍵的節點——國外市場的壓力將逐漸傳導至美國股市。只有PE水平走低股市才有再度上漲的空間。

在我看來，日元對美元貶值12%並不能夠為日本經濟帶來實質性的提振，中國因素對於全球股市也會有一定的壓力。

整體上而言，投資美國國內市場還是要好於國際市場。美股和其他市場估值差距加大的同時，經濟情況及基本面也在同步加大。相對估值來看，美國依然具有優勢。並且和其他經濟體相比，美國也有避風港的作用。

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