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打新潮當前 內地投資者首次凈賣出港股

中國內地投資者今日自滬港通開通以來首次凈賣出港股，上周——即滬港通項目啟動第一周，內地投資者僅使用了6.1%的投資額度。

彭博匯總的交易所數據顯示，當地時間09:33-09:58，港股通每日投資額度余額升至105億元人民幣（17億美元）以上，表明投資者賣出的股票金額高於買入。上海時間11：30，滬股通的每日投資額度用掉37%左右。在中國央行意外降息後，恒生國企指數大漲3.6%，好於上證綜指1.9%的漲幅。

“內地投資者正在獲利回吐，”豐盛融資(Ample CapitalLtd.)駐香港資 產管理負責人黃國英說。”區別在於投資者行為。在上海市場，投資者傾 向於在央行政策宣布後在高點賣出，而香港的投資者不是短期投資者。”

自滬港通11月17日開通以來，內地投資者每天使用的港股通每日投資額度都在減少。香港交易所行政總裁李小加周末在他的博客中表示，一些內地投資者尚未獲得投資海外所需的批準，短期套利機會缺失再加上港股通合格股沒有內地投資者青睞的小盤股是港股通成交清淡的原因。

此外，　新一輪打新浪潮又將襲來。根據時間安排，本周將有11只新股安排申購，其中今天將有7只新股進行網上申購，頂格申購7只新股共需資金123萬元。對於本輪新股申購，多位業內人士表示，新股凍結資金將超過1萬億元，市場資金面將面臨壓力，或對港股買需形成打壓。

中國上周五意外降息後，今日中國內地和香港股市均上漲。央行把一年期貸款利率下調0.4個百分點至5.6%，把一年期存款利率下調0.25個百分點 至2.75%。

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別傻了！分析師的“持有”就是“賣出”啊

當分析師在報告中說應該“持有”某只股票時，如果你真的相信並買入，那你就圖樣圖森破了。分析師可不會和你這樣普通的小散戶說實話，坑你那是沒商量——他在乎的只有大客戶。你走了，誰來做接盤俠呢？

下文原載於彭博，華爾街見聞略有刪改。作者為專欄作家Matt Levine，曾做過投行家、兼並和收購律師以及拉丁文教師。

投行的主要業務是想方設法人們買賣各種證券，並從中盈利。而其運作方式，無非就是投行員工通過電話、飛機或彭博終端等各種方法告訴客戶：“嘿，你應該買點這個”，同時告訴其他客戶，“嗨，你應該把那個賣掉。”

他們（客戶）真的應該乖乖聽話嗎？我不知道，這個問題很難籠統地回答。不過，似乎在大多數人看來，投行在推薦客戶買入或賣出某種證券時，他們是真心這麽認為的。但這種要求實在是太苛刻了。一家投行，它首先是一個中間商（如做市商）。為了賺錢，他需要一邊說服一些人買入某證券，另一邊讓其他人願意賣掉。

二者怎樣才能同時做到呢？你越是真心實意地認為人們應該買入某只股票，你同時讓其他人賣掉它就越不符合邏輯。於是，最安全的做法就是，同時讓客戶買賣一只你完全“無感”的股票。那麽問題就來了，怎樣才能“熱情地”把你完全“無感”的股票推銷出去呢？

在這一點上，花旗環球金融（CGMI）的分析師們就做得“很巧妙”：

比如， 在2011年7月的一次向客戶宣布投資策略晚宴上，CGMI的分析師認為應該“做空”一只股票。但在晚宴前的發布的報告上，他卻將該股票的評級從“做空”上調為“持有”。這樣，他就把兩個截然相反的策略“完美的”推銷了出去。隨後，該分析師還在接下來的六次策略晚宴上采取了相同的手段。他一邊在晚宴上叫著“賣空”，一邊在公開的報告上推薦客戶“持有”。

以上記錄來自美國金融業監管局（FINRA）。上周，花旗因為包括這樣在內的“行為失當”被罰款1500萬美元。

和投行里其他部門的人相比，分析師們更需要為自己的“誠實”擔憂。他們必須通過書面保證，自己所說和所想是一致的。當一名投行家或銷售員或經紀人推薦一個交易時，可能他們或多或少也被期望是真誠的，但經過市場現實的洗禮，他很可能做不到這一點。

但如果一個分析師推薦某只股票時，規則要求他必須誠實。既然他在報告中推薦“持有”，並信誓旦旦保證自己真的是這麽想，這是否意味著他在晚餐上的觀點是言不由衷呢？或者反過來？只有天知道。Finra並沒有透露他們是怎麽知道的。即便他們真的知道，那也不意味著分析師不誠實。因為除了撒謊，人們還可能犯錯。

問題在於，沒有人知道一名投研分析師的工作到底是什麽，或者說應該怎麽做。分析師最常規的工作，是定期發布他們所覆蓋的公司的研報，告訴客戶應該買入、賣出還是持有。這可能會占用一定的時間精力，但絕不會太多。剩下的時間，他們主要做這些：

CGMI的股票投研分析師們致力於與客戶保持頻繁的溝通，同時也努力與公司內部的銷售和交易人員保持良好的關系。分析師將後兩者視為內部客戶。這些頻繁的溝通主要通過郵件、電話、私人會面、會議、社交事件以及其他由CGMI舉辦或參與的各類活動。

一方面，所有購買花旗經紀服務的客戶都可以讀到分析師的報告。另一方面，有一些人通過頻繁的郵件、電話、會議以及“策略晚宴”與花旗的投研分析師們保持這聯系，但其他人卻沒有。這兩類人的區別在於，分析師們更喜歡前一種。那些與分析師頻繁接觸的客戶，他們的交易量也比別人大。為了取悅這些人，花旗為他們提供了五花八門的渠道接觸分析師。花旗的做法非常明顯：

客戶和銷售人員的意見是左右分析師獎金的重要因素。CGMI主要通過“平衡計分卡”為分析師打分，分析師最終得分的相對排名將決定其獎金。而大約有一半的分數都來自於內部和外部客戶的評價。

想象你是一個分析師。你和一個重要的公司客戶去參加一個會議，而該客戶的評價將決定你的獎金。她想知道你對X公司的看法，於是你給了她一份你上個月發布的報告，報告上推薦大家買入該公司。然後她告訴你：“是的，我一個月前就讀過了。現在我希望聽聽你的想法是否有變化，你有沒有什麽新的消息。”難道你會回答她：“等我下個月的報告吧”？真的如此嗎？這樣可不聰明哦。既然你只能向她複述報告上的內容，那麽公司何必要辦這個會議呢？

這個獎金評價機制與2003年《全球投研分析師守則》的規則不符。它會鼓勵投研分析師與客戶建立不恰當的關系，比如在報告正式發布之前將非公開消息私下透露給客戶。

這里，我想特別強調一個很有名的例子。在互聯網泡沫期間，一大批投研分析師都在瘋狂地推薦他們自己心里也不相信的股票。我們知道這一點，不是因為我們能看清他們“內心深處”，而是因為看到了他們的郵件。他們在郵件里用“臟話”來稱呼這些公司，但卻在報告里給予“買入”評級。這樣實在很糟糕，所以投行和監管者編制了《全球投研分析師守則》，他們希望借此來解決這一問題。

在他們看來，問題的根源在於分析師對客戶過於殷勤，在評級時“太慷慨”。所以，他們給出的解決方案是，不僅要求分析師保證他們心口一致，而且還應該切斷他們與投行業務的聯系。所以，新規則禁止分析師“直接或間接地”參與“與路演相關的一切投行業務”。分析師的錢只能來自於投資者，而不是證券發行方。

但是，該規則並沒有禁止分析師對不同的人說不同的話。而且有什麽理由禁止呢？為更優質的客戶提供更好的服務，各個行業都是如此。這就是分析師的工作，他們為投資者做研究，將自己的想法公開而誠實地和投資者客戶們分享。呃，我的意思是，和一部分投資者分享，而不是所有的。你知道，絕不是那些閱讀他們研報的人。但是，那些讀研報的客戶大概要花一個世紀，才明白他們只是無足輕重的小角色。所以，僅僅要求分析師對投資者客戶忠誠並不解決實際問題。關鍵在於，哪些客戶？

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拿什麽拯救盧布？俄考慮強制企業賣出外匯

周五，彭博報道，俄議員提議強制企業賣出外匯，稱俄企應在銀行帳戶收到外匯的七個工作日內，賣出最多達50%外匯收入。俄議員出此“狠招”，旨在拯救盧布。周四俄央行加息後盧布不漲反跌，周五布油再跌3%令盧布雪上加霜，今年盧布已暴跌43%。

據彭博新聞社報道，五名國會議員遞交了一份議案草案，其中要求俄羅斯企業在銀行帳戶收到外匯收入的七個工作日之內，賣出最多達50%的外匯收入。俄羅斯央行有權下調議案中提出的50%上限。

此前，俄羅斯敦促以出口為主的公司，如俄國企OAO Rosneft公司將盡可能多的外匯收入換成盧布，以緩解盧布壓力。前幾日，俄財政部提議，政府應派代表商討賣出外匯方面的政策。

不過，上月俄總統普京在APEC峰會上曾表示，俄羅斯不計劃限制資本流動性。俄央行新聞處對此議案回應稱，強制要求企業賣出外匯違反了行政限制。

昨日，俄羅斯央行宣布加息100個基點，將基準利率從9.5%提高至10.5%，這符合市場預期。然而，盧布不僅未漲，反而暴跌，並創下歷史新低。

今年以來，由於西方制裁俄羅斯、油價暴跌至五年多新低，俄羅斯作為石油出口大國經濟嚴重受損，俄羅斯經濟2009年來首次陷入衰退。今年盧布兌美元暴跌43%，頻頻刷新歷史新低。在彭博追蹤的170多國貨幣中，盧布是排在烏克蘭貨幣格里夫納之後，表現第二糟的貨幣。

周五，美元兌盧布飆升到57.986的歷史新高，但兩分鐘內迅速回落到55.94，不過後又上漲到57.33。市場人士稱，這看起來像是俄央行在幹預市場，但這最終難敵油價下跌帶來的貶值趨勢。周五，布油再度暴跌3%，目前美元兌盧布57.5430，盧布當日下跌2%。

2006年，俄羅斯央行取消了外匯管制，允許盧布完全自由兌換，也放寬了對投資者限制。在那之前，監管當局要求企業在轉移資金時用專用帳戶和抵押品。

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新資本管制：俄要求五大國企賣出外匯 每日拋售額或達10億美元

俄羅斯五大以出口為主的國有公司接到通知，俄政府要求它們出售外匯收入，明年3月初以前，這幾家公司持有的外匯不超過10月初時的水平。俄商業日報預計，五家公司合計或需每日出售10億美元外匯收入。

據英國《金融時報》報道，俄羅斯五大以出口為主的國有公司董事會接到通知，俄政府要求它們批準出售外匯收入的決議。五家公司分別為：俄石油公司Rosneft，俄天然氣公司Gazprom，能源公司Zarubezhneft，鉆石公司Alrosa和Kristall。

根據相關決議，明年3月初以前，這五家公司持有的外匯不超過10月初時的水平。明年3月以後，這幾家公司持有的外匯儲備需維持在與3月初相當的水平。五家公司需要每周向俄羅斯央行提交報告，匯報外匯持有量。

俄政府此舉旨在支持盧布。俄商業日報預計，截至明年3月，五家公司合計或需每日出售10億美元外匯收入。

分析師稱，這些舉措實質是比較溫和的資本管制，但總統普京要履行承諾，不尋求實行全面管制。

“他們已經迫使國有出口企業拋售美元，我猜銀行業也會是這樣，所以從某種意義上說，資本管制已經實施，”因批評克里姆林宮而逃離俄羅斯的經濟學家Sergei Guriev向路透表示。

最近幾日，盧布連續走高，周二，美元兌盧布下挫2.4%，達到54.55。本月，美元兌盧布一度突破80關口，目前盧布自歷史新低上漲了超過30%。

此前就有報道稱，俄羅斯敦促以出口為主的公司，如俄石油公司Rosneft將盡可能多的外匯收入換成盧布，以緩解盧布壓力。俄羅斯財政部曾提議，政府應派代表商討賣出外匯方面的政策。

本月早些時候，華爾街見聞網站報道，俄羅斯議員提議強制企業賣出外匯，稱俄企應在銀行帳戶收到外匯的七個工作日內，賣出最多達50%外匯收入。俄議員出此“狠招”，旨在拯救盧布。

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民生銀行董事長洪崎對話分析師：大股東當前不會賣出民生銀行股票

每經記者 萬敏 發自北京

《每日經濟新聞》記者獲悉，2月1日，中國民生銀行董事長洪崎、監事會主席段青山以及全體行領導與多家證券公司和投資機構的分析師在民生銀行進行了一個半小時的現場交流對話活動。會議由董事會秘書萬青元主持。

洪崎首先介紹了民生銀行戰略推進和各項業務開展情況，指出未來民生銀行要做到“對公、中小加小微和零售”的“三三制”業務布局；行長助理林雲山補充介紹了小微金融、小區金融和移動互聯金融業務的有序推進情況；黨委委員林治洪介紹了公司業務事業部改革優化、建立交易銀行板塊、建立戰略大客戶部、加快發展投行業務等相關情況，行長助理石傑介紹了民生銀行面對市場環境的變化提早動手，堅持“對標”和“對沖”兩大原則，一方面通過“鐵騎行動”加大不良資產的處置清收力度，另一方面通過調整風險偏好來控制不良貸款新增；此外，董事長洪崎也介紹了民生銀行為了應對利率市場化時代的到來，將啟動全面變革的“鳳凰計劃”，預計三到五年全面見效；發展規劃部總經理龔誌堅介紹了“鳳凰計劃”的基本情況。

對於分析師們的眾多提問，民生銀行管理層進行了坦誠的回答。洪崎董事長在回答提問時特別指出，在與第一大股東安邦集團溝通時，安邦明確表示之所以頻頻增持，是看好民生銀行的長遠發展，並表示將只作為財務投資者，雙方已經在一些業務領域開展了合作；在昨天的董事會上，其他大股東也紛紛表示看好民生銀行的長遠發展，當前不會賣出民生銀行股票。