美9月或縮表 收益添變數
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GS(14)@2017-07-29 03:34:05【本報訊】金管局及市場人士均認為，美國聯儲局縮減資產負債表（縮表）屬下半年投資市場變數，美國聯儲局昨晨議息結果透露，假如經濟發展合乎預期，將很快（relatively soon）縮表，比6月議息聲明提出今年縮表邁前一步。聯邦基金利率維持在1厘至1.25厘，並保持資產負債表規模不變，但聯儲局暗示在9月中下一次會議便正式宣佈縮表。中銀香港投資管理總經理陳少平表示，聯儲局議息會議結果屬意料之內，對市場震盪微乎其微，預期今年內不會再加息，但9月將公佈縮表細節，10月或開始實施，很大機會在聯儲局換屆前啟動縮表。
料港暫不跟隨加息
早前聯儲局公佈縮表細節，最初上限為每月60億美元國債，按揭抵押證券（MBS）則為40億美元，並每季遞增，直至每月分別達到300億美元及200億美元上限。若一如市場預期於第4季展開，來年底國債將會縮近2,700億美元。陳少平表示，聯儲局縮表步伐偏向溫和，縱使港美息差擴闊，本港暫不跟隨加息，港滙走弱至7.85機會微，年底港滙重回7.8之下的機會較大。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170728/20104016
儲局官員撐縮表 美股早段守二萬二
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GS(14)@2017-08-04 06:36:28【本報訊】美股於紀錄高位徘徊，道指周四早段守住22000點關口。另邊廂，多位聯儲局官員日前講話質疑美國再加息可能，但支持今年9月開始縮表。截至昨晚10時，道指報22005點，跌10點；標普500指數報2472點，跌4點；納指跌11點，報6351點。聖路易士聯邦儲備行行長布拉德周三受訪時指不贊成美國短期內再加息，擔心加息後或阻礙美國通脹回升到2%目標。另三藩市行長威廉斯指今年9月是縮表合適時機，美國今年內再加息一次、明年加息三次是恰當做法。據聯邦基金利率期貨顯示，市場押注美國9月加息機會率少過兩成，12月加息機會率約四成。美匯指數反覆偏軟，美股昨開市早段曾見93水平，報93.006，升0.18%。歐元匯價由兩年半高位回落，曾見1.1853，跌0.01%；歐元兌港元報9.2699，升0.03%。
英或三年內加息逾兩次
英倫銀行昨宣佈維持利率不變，貨幣政策委員投票結果以6比2通過，指標利率維持於0.25厘不變，符預期。貨幣政策委員一致通過，資產購買規模維持於4,350億英鎊及企業債購買規模100億英鎊不變。卡尼指若英國經濟增長跟預測相符，加息速度較預期更快，有機會三年內加息超過兩次，但他強調加息步伐將較過往周期慢。若脫歐對經濟衝擊遜預期，該行退出寬鬆貨幣政策亦將較預期快。該行調低今明兩年經濟增長預測，料今年由1.9%降至1.7%；明年則由1.7%降至1.6%；同時亦調低英國實際工資增長預測，料今年實際跌0.5%，拖累英鎊匯價轉跌，昨曾跌0.85%至1.3269，為近兩個月最大單日跌幅。英鎊兌港元報10.2606，跌0.73%。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170804/20111206
儲局同意縮表 加息有分歧
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GS(14)@2017-08-18 07:52:20【本報綜合報道】聯儲局7月議息會議紀錄反映官員對美國通脹看法分歧，有官員憂慮通脹低迷應暫緩加息，亦有官員擔心延後加息或導致通脹超過目標，對何時加息未達共識。此外，儘管委員同意儲局應開始縮表，但多數委員認為應留待下次議息會議才宣佈縮表日期。儲局將於9月19日至20日議息。歐央行昨公佈7月議息會議紀錄指，貨幣政策委員擔心歐元滙價過強，將削弱歐元區出口競爭力，亦減輕歐元區進口價格壓力。歐元兌美元今年內累升逾11%。此外，委員曾討論輕微修改前瞻指引，委員擔心若延後調整前瞻指引，有機會阻礙歐央行對市場溝通及經濟評估，或引發金融市場更波動。
美股早段向下
美滙指數昨反覆靠穩，報93.793，升0.27%。歐元滙價則報1.1713，跌0.46%。現貨金價向好，報每盎斯1,284美元，升0.15%。數據方面，美國新申領失業救濟人數降至23.2萬人，低過預期的24萬人。然而，美國總統特朗普宣佈解散製造業委員會及戰略與政策論壇等兩大商界諮詢機構，市場擔心美國內政混亂，令美股周四早段向下，道指報21950點，跌74點；標普500報2461點，跌6點；納指則跌20點，報6323點。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170818/20125108
耶倫避談貨幣政策 分析﹕確認9月縮表 12月前不加息
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GS(14)@2017-08-29 01:28:14【明報專訊】聯儲局主席耶倫昨在Jackson Hole全球央行年會發表講話，談論金融系統穩定，對市場關注的貨幣政策避而不談。市場人士認為，耶倫避談加息等問題，相當於確認了聯儲局觀察家的預期，就是聯儲局準備9月開始縮表，並在12月前也不會考慮加息。
市場對此反應正面，加上白宮經濟顧問科恩（Gary Cohn）透露美國總統特朗普將於下周起宣傳稅改，準備未來3至4周向國會提案，並爭取今年內通過，刺激早段美股向上，道指曾升逾100點。利率期貨數據顯示，市場預期年底前加息的概率低於四成，美匯指數跌穿93，兌日圓在109水平徘徊。歐元兌美元高見1.1884。
稅改數周內提案 道指早段升百點
耶倫講話前，在短短1分鐘內曾有相當於超過200萬盎司黃金的2.1萬份期貨合約成交，導致紐約市場的黃金期貨價格下跌0.8%，至每盎司1281.30美元。但由於耶倫沒有發出加息信號，期金隨後反彈，升穿每盎司1290美元。颶風哈維準備登陸得州之際，國際油價升約0.6%。
耶倫稱，自金融海嘯以來實施的《多德—弗蘭克法案》使金融體系「更安全」，市場指標和經濟研究已表明金融改革的作用，跟特朗普爭取的放寬監管唱反調。有分析認為，演講內容可能影響特朗普提名耶倫連任的機會。由於耶倫任期將於明年2月結束，今次可能是她最後一次以聯儲局主席身分在年會講話。
與特朗普唱反調 耶倫撐金融規管
她為共和黨及銀行業討厭的措施，包括銀行壓力測試、設立金融穩定監督委員會等辯護。她表示，金融改革鞏固了金融體系，在貨幣政策和其他政策的支持下，信貸充足，貸款隨經濟活動增長，帶來目前強勁的經濟，不過無法確保新的危機不會發生，但只要緊記上次教訓，從而採取措施，則有理由相信未來金融體系和經濟的危機減少，即使遇上危機也可更快恢復，避免家庭和企業重受10年前的痛苦。不過耶倫也承認，監管措施可能降低市場流動性，以債市情况尤甚，認同或可「適度」簡化規管。
德次季GDP修正季增0.6%
歐洲央行行長德拉吉將於凌晨發表演講，市場揣測他會談論到「收水」的部署。昨公布的數據顯示，德國次季GDP修正值按季增長0.6%，經濟持續強勁。此外，日本7月核心消費者物價指數按年增長0.5%，連續第7個月上漲。由於薪酬增長低迷，影響消費者擴大支出的意欲，上月物價上漲主要受能源價格推動，突顯日本央行要實現通脹目標的難度。
日本的第一生命經濟研究所認為，通脹壓力並未增加，企業對加價非常謹慎。能源價格的提振效應將在10月前後觸頂，此後通脹可能減緩。
日本央行可能要再次下調通脹預測，即使經濟增長動力增強，也難找加息的理據。受惠於消費者支出和資本支出增長，日本次季經濟增長速度為兩年多來最快。不過企業仍不願將利潤多分給員工，令外界質疑增長勢頭能否延續。
（綜合報道）
[國際金融]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2388&issue=20170826
貝萊德賽思：縮表將推高美長 債息 亞債前景仍俏
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GS(14)@2017-09-25 04:07:01【明報專訊】“ 恒指上周微升0.5%，惟中資科技龍頭股騰訊（0700）及汽車股華晨中國（1114）股價均顯著向好，可見炒股不炒市仍然持續，聯儲局將於本港時間周四（9月21日）宣布議息結果，市場料有機會宣布縮減4.5萬億美元資產負債表規模（縮表）的安排，進一步收緊貨幣政策，今期專訪貝萊德亞洲信貸團隊主管賽思（Neeraj Seth）及易方資本投資總監王華分析最新形勢。賽思預期，隨着聯儲局於下季啟動縮表，美國10年期國債孳息率將回升，惟由於亞洲各國暫無收水迹象，亞洲債市仍有不少投資機會 。王華則相信，科技股繼續會是港股焦點。 ”
貝萊德亞洲信貸團隊主管賽思預測，聯儲局將於下季開始啟動縮表，引領美國10年期國債孳息率在今年底前反覆回升，惟當局料需觀察縮表影響，短期內再加息機會不大，故美元匯價料不會顯著轉強，有利環球資金繼續流入亞洲新興市場；加上亞洲主要國家目前通脹溫和，短期內料不需跟隨美國收水，相信亞洲債市仍有不少投資機會。明報記者 葉創成
美國聯儲局於6月13日至14日的議息會議後，除了宣布將聯邦基金利率（短息息率）調高0.25厘到1厘至1.25厘外，亦表明擬於今年內啟動縮表。市場普遍認為，當局部署縮表除了是希望將貨幣政策進一步正常化外，更重要是藉此推升美國10年期國債孳息率（長息息率），這樣的話，即使聯邦基金利率日後進一步上調，也不會出現短息高於長息的情况，因為此舉往往是經濟衰退的先兆。
事實上，聯儲局公布部署縮表後，美國10年期國債孳息率由當日低位2.1013厘回升，跟着近1個月展開升浪，7月7日高見2.3945厘，但此後約兩個月出乎意料地反覆下跌，於本月8日低見2.0144厘，近日始再度回升，上周收報2.2023厘，蓄勢挑戰下降軌阻力約2.25厘（見圖）。
政府停擺風險暫緩 美債息見底回升
賽思分析，美國10年期國債孳息率在7月上旬至9月上旬由高位回落，主要反映兩大因素，「第一，美國10年期國債孳息率的合理值，長期因素要考慮全球其他發達國家的情况，日本央行將長債息率維持於零的水平，這樣的話，只要能對冲匯率風險，日本投資者很樂意購買美國10年期國債，將該長債息率壓低；第二，是一些短期因素，例如美國通脹持續回落，美國與朝鮮關係緊張，華盛頓白宮施政也不暢順，這些事件均會令市場希望迴避風險，債券投資者會減買短債增持長債，結果便是長債息率下跌」。
至於美國10年期國債孳息率本月8日起回升，賽思認為主要因美國總統特朗普與國會達成短期延長債務上限協議，提供資金維持政府運作至12月8日，令政府停擺的政治風險暫時消除；另外，聯儲局本周會議可能宣布縮表時間表，意味該主要市場參與者將掉轉槍頭減持美國國債，結果很可能是導致債價調頭下跌，換言之，「目前至今年底，美國10年期國債息率很可能反覆上升」。
須觀望縮表影響 年底前再加息機會不大
在去年11月9日特朗普當選美國總統後，美國10年期國債孳息率曾由低位1.7145厘，在短短1個多月內急升至12月15日的高位2.6394厘，期內美元匯價轉強，亞洲股市及債市均受壓。因此，美國長債息率在今年餘下時間若因縮表而轉勢向上，會否令美元再次轉強亦值得投資者關注。
賽思分析，聯儲局的政策取向已非常清楚，縮表是首要目標，跟着再考慮是否再次加息。他認為，聯儲局可以等第四季啟動縮表後，觀察市場反應，特別是聖誕節零售旺季的消費數據，再決定是否加息也不遲，所以當局在12月12日至13日的今年最後一次議息會議不一定會加息，假如真的不加息的話，美元匯價顯著回升的機會率便較低，故應該不會再出現像去年底對亞洲市場一樣的衝擊。他強調，只要美國聯儲局繼續維持循序漸進的收水力度，亞洲債市前景仍然樂觀：「亞洲主要國家經濟前景向好，通脹仍然處於偏低水平，短期並無加息壓力，對當地債市均屬有利，當中印尼及印度政府正積極推進改革，其國債前景可看高一線。」
[封面故事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3308&issue=20170918
縮表具體安排 6月早已公布
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GS(14)@2017-09-25 04:07:02【明報專訊】其實聯儲局早於6月議息會議後，已公布日後一旦啟動縮表的具體安排，例如在首3個月，當局持有的部分政府債券及按揭抵押證券（MBS）到期後取回本金，每月減債上限為100億美元（當中60億美元為國債，40億美元為MBS），全季上限300億美元（表）；在3個月後，縮表力度將會加強，每月上限增至200億美元，全季上限600億美元；按季加碼如此類推至首年年底，首年減債上限3000億美元。第二年，每月減債上限將增至500億美元，全年上限6000億美元。
以聯儲局目前資產負債表規模為4.5萬美元計，若縮表啟動後按計劃推進，兩年後該局資產負債表規模將降至3.6萬億美元。不過，該局亦表明，在縮表的過程中，一旦經濟明顯惡化，將會調整每次縮表規模，甚至再次出手買債。
[封面故事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6350&issue=20170918
縮表前夕 金管局再抽資400億 拆息抽高 業界料陸續有來
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GS(14)@2017-09-25 04:10:53【明報專訊】美國聯儲局縮表前夕，金管局再從市場抽資，增發400億元外匯基金票據，帶動港匯昨日一度升穿7.8水平，重回強方水平。這次抽走流動性，市場的反應較上次更大，昨日香港銀行同業拆息全線抽升，美元兌港元遠期的拆讓下跌，反映市場預期港美息差將收窄。分析均認為，金管局正引導拆息向上，預料抽資將成為常態，年底前陸續有來。
明報記者 廖毅然
是次增發票據的規模與8月9日宣布的那一次相同，而且同樣分5階段進行，逐次增發80億元。是次增發後，香港銀行體系結餘將在10月24日減至1800億元。金管局於2014及2015年因港匯走強而多次注資，使銀行體系總結餘一度大增至4260億元。而連同今次，2015年至今共增發10次票據，令總結餘回到2014年7月「接錢」期間的水平。
市場反應較上月抽資時大
金管局強調，增發票據因銀行體系流動資金充裕，使銀行對票據的需求增加，強調增發不會對流動資金狀况及利率水平造成任何重大影響。但市場反應較上一次敏感，港匯從昨早低位7.817，大幅抽升至最高7.7964，至昨晚在7.804至7.805之間徘徊。1個月港元拆息由周一0.42厘水平升至0.4725厘，達到今年2月以來高位，但與美息之間的差距仍達到0.76厘之多。
澳新銀行大中華區首席經濟學家楊宇霆認為，上一次增發票據即將在今天（周三）完成，金管局即宣布下一輪增發，反映在美聯儲縮表前夕，金管局亦希望響應收緊流動性的做法，積極管理市場對息口的預期，因此預料增發票據會成為常態。
金管局一向定期發行外匯基金票據，雖然息率較低，以昨日投標的3個月期票據為例，平均接納息率為0.36厘，比拆息水平更低。不過，銀行如出現流動性問題，可憑所持有的票據在金管局的貼現窗借取隔夜港元資金，票據亦符合《巴塞爾協定三》對優質流動資產的定義，有助提升流動性覆蓋比率，故金管局表示市場對此有龐大需求。
不過，高盛資深中國經濟分析師鄧敏強在報告中指出，即使今次增發將令銀行體系結餘減至1800億元，這仍然是很充裕的水平，故預計短時期的拆息將維持低位，金管局亦會有更多輪增發。儘管近兩次增發都令港匯大幅反彈，但他預期港匯最終亦會向7.85水平進發，因為港美息差實在太闊，金管局增發票據只會暫緩港匯下跌的趨勢。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9616&issue=20170920
儲局縮表料介乎1萬至2萬億美元
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GS(14)@2017-09-25 04:12:14【明報專訊】美國聯儲局料於周四凌晨宣布啟動縮表，倘若順利進行，美國將可退出超常規貨幣政策，並為其他推出超級寬鬆政策的央行提供借鑑；但一旦出錯，料會擾亂經濟增長步伐。紐約聯儲銀行行長杜德利早前稱，聯儲局價值4.5萬億美元的資產負債表，未來將穩定在2.4萬億至3.5萬億美元之間，意味聯儲局在2008至2014年增加了3.7萬億美元的資產後，最終可能只會出售當中1萬億至2萬億美元證券。
美元兌日圓高見111.88
市場預期聯儲局發出鷹派信息，美元兌日圓高見111.88，然後回落。道指昨早段升至22,366點創新高。蘋果、Google、微軟等科技股早段向上。沙特阿拉伯7月原油出口跌至3年低位，伊拉克的減產幅度比承諾大，國際油價在接近5個月高位徘徊。布蘭特期油每桶55美元以上，紐約期油曾升穿50美元。
縮表將採取「被動」方式，部分債券到期後將不再續買（見圖）。聯儲局數月來釋出縮表信號，市場反應平淡，但仍可能出現變數。聯儲局主席耶倫對這過程的控制，將決定債券購買計劃是否成功，進而可能會確定未來經濟下行時，會否再動用這政策工具。其他央行正觀望，尤其是正考慮是否在明年逐步退出買債計劃的歐洲央行。
市場反應平淡，促使摩通行政總裁戴蒙早前警告，聯儲局逐步撤出寬鬆的行動，破壞力可能比人們想像的高一點。摩通抵押貸款債務策略師Matthew Jozoff表示，從未見過有央行退出1萬億美元的MBS（按揭抵押證券），事態發展令人關注。
聯儲局現持有MBS 佔市場29%
2008年金融危機深重之際，美國政府接管房屋金融巨頭房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）也未能令住宅抵押貸款市場解凍。因此聯儲局開始購買這些公司的債務和MBS，讓抵押貸款利率下降。聯儲局早在2014年就不再擴大債券持有規模，但仍繼續對已到期的資產進行再投資。
聯儲局目前持有政府相關機構發行的1.7萬億美元MBS，約佔市場規模的29%。此外還持有約2.4萬億美元的美國國債，佔美國國債市場的17%。
（綜合報道）
[國際金融]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9147&issue=20170920
湯文亮﹕縮表竟可成加快買樓原因
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GS(14)@2017-09-25 04:14:02【明報專訊】每日都會有些關於樓市資料的短訊用Whatsapp或其他方法集體傳播，那些短訊有一個特點，就是無論發生什麼事，都會被演繹成支持樓市上升的原因，低息不在話下，即使加息也會被認為是經濟向好的成果，樓市亦因此上升。供應不足當然會令樓價上升，就算政府提供足夠供應量，只會引起年輕人的置業意欲，結果樓市仍然上升。
我不敢反駁，那些短訊所持的理由真的很專業，不過，那些短訊從未提及美國聯儲局縮表對樓市的影響。直到兩日前，有短訊說，市民知道美國將會縮表而大舉入市，因為在縮表之後借錢就比較困難。其實，現在除非幫襯高息財務公司，借錢一樣很困難，事實上一般人都知道，縮表對於樓市影響比加息大得多，如果大家擔心加息會令樓價下跌，更加應該擔心縮表，因為縮表會令利息上升，如果聯儲局加息與縮表同時進行，有機會令香港連環加息，如果現在買樓的人掉以輕心，當連環加息出現就會不知所措。
小心縮表影響遠超加息
過去聯儲局加息，香港都沒有跟隨，主要原因是太多游資存在香港，不過，大家都知道這個情况已經到了盡頭，下一次聯儲局加息，香港有非常大機會要跟隨，倘若加息與縮表同行，在香港的游資有機會流走，香港不但要與美國同步加息，甚至要追加才能令游資流走的規模減少，這才是大家要小心的事情，並不是在縮表前問銀行借了錢就不用擔心加息，其實應該是相反。
資產價格可變 債務不變
昨日我又收到類似信息，今次話美國加息縮表在即，明年樓價有很大機會下跌，打算買樓的人要衡量個人的能力。這是比較正常的說法，現在連那些一直唱好樓市的短訊都改變態度，打算上車的人都是等林鄭月娥宣讀施政報告之後，政府對置業上車計劃的取態如何才作打算，就算沒有施政報告，都不應該在美國加息縮表前因為買樓而負上一筆債務，如果香港因為美國縮表而要追加利息，將嚴重打擊樓市，打算買樓的人應該了解到資產價格會變，但債務不會變。
紀惠集團行政總裁
[湯文亮 敢說亮話]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7412&issue=20170921
施永青﹕縮表令資金流入樓市
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GS(14)@2017-09-25 04:14:35【明報專訊】雖然美國聯儲局上周正式宣布10月開始縮表，令港元拆息呈現上升趨勢，但中原集團主席施永青昨日在論壇上認為，縮表會令資金投入樓市，抵消息口上升的影響。
債價下跌 資金轉投股市樓市
施永青昨日出席中銀香港（2388）的「環球財富管理博覽2017」時表示，不同意縮表會令樓價下跌的傳統分析，他認為聯儲局進行量化寬鬆時將大量資金投入債市，一旦買債減少會令債券價格下跌，資金因而離開債市，轉至股市和樓市。他又認為，雖然縮表會令利息上升，不過不足以影響資產價格，單是資金流動的利好因素已足以抵消息口上升的負面影響。尤其是中國人傳統上偏好房地產，故預期樓價上升的機會高於下跌。
上周港元拆息一度抽升至0.54厘，但至周五晚的一個月港元隱含利率已回落至0.4厘以下（見圖），反映未來拆息未必再上升。
「小部分有錢人 足以買起港樓」
施永青又認為，樓價上升不應純粹看用家的購買力，因為每年香港只有1.7萬個單位供應，只需要很少富人已經可以消化供應，並不需要人人都有能力負擔。他認為樓價實際上反映投資者的資產配置意欲，有小部分人認為現時樓價並不高，「好過放喺銀行，咁咪去買樓」。
他表示，現時香港銀行存款超過12萬億元，是1997年的4倍，即使以現時樓價水平，也足以全數購入香港所有物業，因此就算只有部分存款流入樓市，影響亦相當大。當樓價向好時，買家也願意付出更多資金買樓。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5563&issue=20170924
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