非農終極前瞻 今晚全球焦點你需要知道什麽

北京時間今晚9點30分，美國勞工部將公布今年第一個月的美國非農就業報告（非農報告）。華爾街機構大多預期，今年1月是美國連續第12個月新增非農就業人數超過20萬人的月份。自1993-1995年以來，美國就業市場還從未出現這樣的連續高增長。

由於前月平均薪資環比增長意外大降，分析人士認為，1月薪資增長將成為今晚非農報告的重要關註點，預計前月的薪資增長可能上修。華爾街見聞稍早文章提到，如果1月薪資增長繼續如前月那般疲軟，市場可能會重新審視美聯儲的加息時點。此外，有經濟學家警告，1月是季節性調整影響最大的月份，1月數據可能明顯不及預期。

彭博調查的預期顯示：

·  2015年1月美國新增非農就業者23萬人，上月新增25.2萬人。

·  2015年1月美國失業率為5.6%，持平上月，仍為2008年6月以來最低。

·  2015年1月美國平均時薪環比增長0.3%，上月下降0.2%。

·  2015年1月美國平均時薪同比增長1.9%，上月增長1.7%。

·  2015年1月美國每周平均工時為34.6小時，持平上月。

·  2015年1月美國勞動力參與率為62.7%，持平上月。

去年12月的非農報告數據喜憂參半，不但失業率跌至七年來最低，而且新增就業者人數連續11個月超過20萬人，使去年全年美國合計增加295萬非農就業者，為1999年以來就業增長最多的年份。但12月平均時薪環比下降0.2%，環比增長的降幅創最高紀錄。下圖展示了美國新增非農就業人數季度（藍）和年度（紅）增長變化。

德意誌銀行（德銀）首席美國經濟學家Joe LaVorgna在報告中寫道：

“1月就業應該總體與上月相同：合理的強勁就業增長、工時處於高位、失業率下降但工資穩定……最重要的是，我們有興趣觀察，12月意外下降（0.2%）的平均時薪會不會上調，這是有可能的。迄今為止，薪資增長的壓力大多平平。我們懷疑，若就業市場仍有20萬人以上的新增就業，同時生產力數據疲弱，工資通脹上升受抑制會持續更久。”

下圖可見美國所有私人企業（綠）、私人服務業（藍）和制造業（紅）平均時薪增長變化。

德銀預計，1月新增非農就業者24萬人。和德銀一樣預測新增就業人數高於共識預期的不乏其人。法國興業銀行和宏觀經濟研究機構Pantheon Macro的經濟學家預計新增就業者27.5萬人，美銀美林預計新增26.5萬人。

但也有較保守的預測，比如高盛的新增就業預測比共識預期低，為21萬人。經濟研究顧問公司High Frequency Economics和瑞銀的經濟學家分別預計新增就業者21萬人和20萬人。

高盛經濟學家David Mericle在報告中指出，綜合就業市場的指標來看，1月的數據會不及共識預期。主要企業調查的分項就業數據預示著用工增長速度放緩，此前四個月增長均超25萬人。而且，在1月非農報告參考的那周，單周首次申請失業救濟人數（首申）的四周移動均值為30.7萬人，高於最近首申數據的平均水平：29.265萬人。

High Frequency Economics的首席美國經濟學家Jim O'Sullivan指出，季節性調整在每年1月的影響都特別大。1月調整後，美國整體就業人數至少下降250萬人。2014年1月，調整後新增就業者僅14.4萬人，這意味著就業人數下調了281.8萬人。而且，那年1月的14.4萬人還是在初值11.3萬人基礎上上修的結果。

O'Sullivan認為，盡管今年1月新增就業可能有明顯不及預期的風險，美國就業增長的潛在趨勢仍是每月新增20萬人以上。這足以讓失業率繼續走低。

O'Sullivan是金融與商業新聞網站MarketWatch評出的去年年度最佳經濟預測者，他的觀點可能值得參考。

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終極問題：希臘退出歐元區會怎樣？

剛上臺不久的希臘左翼政府想留在歐元區內，歐元區夥伴也有此意。但如果雙方不能達成協議，替換或延長將於2月28日到期的救助計劃，那麽破產和違約將可能迫使希臘退出歐元區。要知道，希臘的總債務已高達3230億歐元，占其國內生產總值（GDP）的175%，負債率在全球範圍內僅次於日本。

情緒最為悲觀的名人當屬美聯儲史上在位時間最長的主席格林斯潘，他認為要解決當前的局面，希臘退出歐元區是唯一的辦法。英國財政大臣奧斯本更是表示英國已在為希臘可能退出歐元區制定應急方案。

資本管制

希臘一旦宣布退出歐元區，公眾對於希臘經濟的僅存信心很快會消失殆盡，資本會瘋狂外逃，這種情形要求政府迅速應對，屆時可能必須實行資本管制，希臘的銀行與資本市場可能紛紛關閉。

對於資本管制，冰島和塞浦路斯還記憶猶新。冰島有自己的貨幣，但該國在過度膨脹的銀行業崩潰後，2008年對資本外流實施管制。歐元區成員國塞浦路斯在2013年的危機期間，曾關閉銀行兩周並管制資本。目前這兩國都還有部分管制尚未撤除。

財政崩潰

德國經濟部長Sigmar Gabriel曾表示，如果希臘不遵守歐盟協議，歐洲央行將不可能再接受希臘國債作為貸款抵押，並切斷對希臘銀行的資金供應。而希臘沒有外界援助也不可能再繼續運轉。

希臘2001年加入歐元區之後，希臘政府在討好選民的壓力下，利用歐元區內寬松的信貸環境，向民眾提供了遠超其經濟發展水平的社會福利，導致了希臘政府債臺高築。

如今一旦希臘脫離歐元區，就等於同國際債權人“撕破臉”，失去了歐元區內各位大哥們“庇護”的希臘，相信從其它途徑也將很難再借到大量的廉價資金。

果真如此的話，希臘財政將崩潰，剩下的唯一選擇便是回到原來的貨幣德拉克馬（Drachma），而且德拉克馬將大幅貶值，比歐元更疲軟，使希臘更難償還債務。

新德克拉馬

歷史顯示，新貨幣最初會非常疲弱，目前資金已經非常緊張的希臘民眾與企業會因此損失多數存款，同時通脹率將會大幅飆升。此外，希臘政府還可能將國內合同的計價貨幣改為新本幣，並對以歐元計價的國外合同違約。

對此，阿根廷的經驗或可提供些許指引：該國爆發違約之後，於2002年棄守比索與美元掛鉤的匯率制度，這相當於徹底改變了本國貨幣的屬性。比索在接下來的六個月暴跌70%，在貧窮線下的民眾比例激增逾一倍。

尋找新靠山

如果希臘被西方主流社會拋棄，那希臘只得轉投歐盟之外的小夥伴。希臘總理齊普拉斯已經接受中國總理李克強訪華邀請，可能乘機向中國提出經濟援助。俄羅斯外長拉夫羅夫也表示，莫斯科準備好考慮雅典的援助請求。

不過天下沒有免費的午餐，與中國暫且不提，如果俄羅斯向希臘伸出援手，成為希臘的盟友的話，相當於俄羅斯在北約勢力範圍內安插了一名心腹，在極端的情況下，俄羅斯甚至可能在希臘建立軍事基地，進而將勢力範圍擴張至地中海，成為歐盟和美國的心頭大患。

當然上述情況發生的概率不高，但如果希臘利用歐盟對這點的擔心，以此向兩頭索要好處，也可能加劇歐盟和俄羅斯之間的對立，為本不太平的區域局勢添亂。

希臘人面臨更艱苦的日子

希臘退出歐元區後，希臘人的歐元債務將變得“昂貴”，到時必須賺進更多的本幣才能償還原來的貸款，這是建立在希臘人民還守信的情況下。如果希臘的債務人一看情況不對，決定不再償付債務，則國內外的放款機構將蒙受龐大的損失。

“希臘退歐後，（希臘的）銀行系統可能會徹底癱瘓，”路透援引Berenberg首席分析師Holger Schmieding表示。

之前瑞郎的風暴已經造成了類似的影響。逾6.5萬民希臘民眾持有以瑞郎計價的抵押貸款。瑞士取消瑞郎兌歐元上限後瑞郎飆升，已令這些民眾災情慘重。

此外，希臘所需的油氣幾乎都要依靠進口，而且將不得不使用新貨幣購買以美元或歐元計價的能源。

去年希臘在能源進口一項上支付了75億歐元，大概占到同期國內生產總值的5%左右。若貨幣大幅貶值該數字可能翻倍，而且這還沒考慮到GDP萎縮的影響。

25%的失業率還不夠

退出歐元區會給希臘人帶來痛苦，至少在有段時間可能要大過緊縮的救助政策造成的影響。盡管貨幣貶值將讓部分行業更有競爭力，例如，外國人到希臘旅遊會更便宜，但希臘人的生活仍可能更艱困。

但因為大部分進口原料的價格將上漲，加之企業的融資成本升高，希臘國內企業將出現倒閉大潮。

分析師指出，退出歐元區將使希臘再度陷入深度衰退，生活水準急劇下降，投資減退的程度甚至比現在還嚴重。

“希臘失業率達25%，你認為所有失業人口都能在觀光業找到工作？你以為（退出歐元區後）失業率還會保持在25%？” Reyl資產管理公司首席策略師Francois Savary對路透表示。

作為債主損失掉所有貸款還不夠

希臘共欠德國230億歐元，大部份是由德國複興信貸銀行（KFW）提供的。另外，德國還為借給希臘的500億歐元貸款做擔保。漢堡大學國際經濟關系學教授Thomas Straubhaar對 德國之聲表示，“無論希臘是否退出歐元區，這些錢在短期內肯定是見不到了，長期看，只有在最幸運的情況下才能收回。”對德國來說，“損失都一樣巨大”。

德國慕尼黑經濟研究所（IFO）上月表示，如果希臘以歐元區成員的身份發生債務違約，將給德國帶來約771億歐元的損失，而如果希臘退出歐元區後發生債務違約，德國遭受的損失約為758億歐元。兩者看似差別不大，但有另有機構指出其計算方式有問題，實際損失將更多。

比利時布勒哲爾研究所資深研究員Zsolt Darvas和助理研究員Pia Hüttl認為，若把希臘退出歐元區所帶來的溢出效應計算在內，比如隨著希臘經濟陷入衰退，德國對希臘出口的減少，加上其他歐元區國家也會因此受到損失，這當然也會對德國經濟產生負面影響。

除了借給希臘的錢拿不回來，德國社民黨財政專家Carsten Schneider還估計，希臘退出歐元區將會額外讓德國損失300億歐元。

因為就算希臘退出歐元區，它仍然是歐盟成員國，在緊急情況下，歐盟各成員國之間需要互相幫助。希臘退出歐元區後，因為貨幣貶值等因素，可能連食物和藥物供給都無法保證，所以到時候德國作為歐盟中經濟實力最強的國家，仍然得巨額支援希臘。Carsten Schneider 對德新社說，德國或需要貸款2400億歐元給希臘，以穩定該國。

分裂情緒傳染

希臘財長瓦魯法基斯曾發出警告，如果希臘被迫退出歐元區，其他國家將不可避免地隨之離開，歐元區會土崩瓦解。

格林斯潘曾表示，除非全體歐元區國家實現政治一體化，否則即使歐元區實現財政一體化，也無法保證歐元存續。

而事實上歐元區就連財政一體化也沒做好便匆匆建立。

此外歐元區的致命病癥之一便是，在設計之初就缺乏退出機制，歐元作為一種超主權貨幣沒能避免主權貨幣的弊端，且是一個只有入口、沒有出口的貨幣體系，無法進行自我新陳代謝，長期勉強運轉的結果導致了希臘、西班牙等國家陸續出現危機。

希臘如果退出歐元區對其他幾個經濟同樣陷入惡性循環的國家的具有煽動作用，尤其是西班牙。

西班牙的新型左翼政黨Podemos，意為“我們能”，是去年新成立的政黨，發起人是36歲的教授伊格萊希亞斯。同Syriza類似，該政黨反對歐盟主導下的緊縮政策，並承諾一旦當政將減記西班牙部分債務。

該政黨的支持率目前接近30%，是西班牙支持率最高達的政黨，已成為不可忽視的政治力量。而這一切似乎都在告訴歐洲，西班牙即將成為下一個希臘。

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終極問題：希臘退出歐元區會怎樣？

剛上臺不久的希臘左翼政府想留在歐元區內，歐元區夥伴也有此意。但如果雙方不能達成協議，替換或延長將於2月28日到期的救助計劃，那麽破產和違約將可能迫使希臘退出歐元區。要知道，希臘的總債務已高達3230億歐元，占其國內生產總值（GDP）的175%，負債率在全球範圍內僅次於日本。

情緒最為悲觀的名人當屬美聯儲史上在位時間最長的主席格林斯潘，他認為要解決當前的局面，希臘退出歐元區是唯一的辦法。英國財政大臣奧斯本更是表示英國已在為希臘可能退出歐元區制定應急方案。

資本管制

希臘一旦宣布退出歐元區，公眾對於希臘經濟的僅存信心很快會消失殆盡，資本會瘋狂外逃，這種情形要求政府迅速應對，屆時可能必須實行資本管制，希臘的銀行與資本市場可能紛紛關閉。

對於資本管制，冰島和塞浦路斯還記憶猶新。冰島有自己的貨幣，但該國在過度膨脹的銀行業崩潰後，2008年對資本外流實施管制。歐元區成員國塞浦路斯在2013年的危機期間，曾關閉銀行兩周並管制資本。目前這兩國都還有部分管制尚未撤除。

財政崩潰

德國經濟部長Sigmar Gabriel曾表示，如果希臘不遵守歐盟協議，歐洲央行將不可能再接受希臘國債作為貸款抵押，並切斷對希臘銀行的資金供應。而希臘沒有外界援助也不可能再繼續運轉。

希臘2001年加入歐元區之後，希臘政府在討好選民的壓力下，利用歐元區內寬松的信貸環境，向民眾提供了遠超其經濟發展水平的社會福利，導致了希臘政府債臺高築。

如今一旦希臘脫離歐元區，就等於同國際債權人“撕破臉”，失去了歐元區內各位大哥們“庇護”的希臘，相信從其它途徑也將很難再借到大量的廉價資金。

果真如此的話，希臘財政將崩潰，剩下的唯一選擇便是回到原來的貨幣德拉克馬（Drachma），而且德拉克馬將大幅貶值，比歐元更疲軟，使希臘更難償還債務。

新德克拉馬

歷史顯示，新貨幣最初會非常疲弱，目前資金已經非常緊張的希臘民眾與企業會因此損失多數存款，同時通脹率將會大幅飆升。此外，希臘政府還可能將國內合同的計價貨幣改為新本幣，並對以歐元計價的國外合同違約。

對此，阿根廷的經驗或可提供些許指引：該國爆發違約之後，於2002年棄守比索與美元掛鉤的匯率制度，這相當於徹底改變了本國貨幣的屬性。比索在接下來的六個月暴跌70%，在貧窮線下的民眾比例激增逾一倍。

尋找新靠山

如果希臘被西方主流社會拋棄，那希臘只得轉投歐盟之外的小夥伴。希臘總理齊普拉斯已經接受中國總理李克強訪華邀請，可能乘機向中國提出經濟援助。俄羅斯外長拉夫羅夫也表示，莫斯科準備好考慮雅典的援助請求。

不過天下沒有免費的午餐，與中國暫且不提，如果俄羅斯向希臘伸出援手，成為希臘的盟友的話，相當於俄羅斯在北約勢力範圍內安插了一名心腹，在極端的情況下，俄羅斯甚至可能在希臘建立軍事基地，進而將勢力範圍擴張至地中海，成為歐盟和美國的心頭大患。

當然上述情況發生的概率不高，但如果希臘利用歐盟對這點的擔心，以此向兩頭索要好處，也可能加劇歐盟和俄羅斯之間的對立，為本不太平的區域局勢添亂。

希臘人面臨更艱苦的日子

希臘退出歐元區後，希臘人的歐元債務將變得“昂貴”，到時必須賺進更多的本幣才能償還原來的貸款，這是建立在希臘人民還守信的情況下。如果希臘的債務人一看情況不對，決定不再償付債務，則國內外的放款機構將蒙受龐大的損失。

“希臘退歐後，（希臘的）銀行系統可能會徹底癱瘓，”路透援引Berenberg首席分析師Holger Schmieding表示。

之前瑞郎的風暴已經造成了類似的影響。逾6.5萬民希臘民眾持有以瑞郎計價的抵押貸款。瑞士取消瑞郎兌歐元上限後瑞郎飆升，已令這些民眾災情慘重。

此外，希臘所需的油氣幾乎都要依靠進口，而且將不得不使用新貨幣購買以美元或歐元計價的能源。

去年希臘在能源進口一項上支付了75億歐元，大概占到同期國內生產總值的5%左右。若貨幣大幅貶值該數字可能翻倍，而且這還沒考慮到GDP萎縮的影響。

25%的失業率還不夠

退出歐元區會給希臘人帶來痛苦，至少在有段時間可能要大過緊縮的救助政策造成的影響。盡管貨幣貶值將讓部分行業更有競爭力，例如，外國人到希臘旅遊會更便宜，但希臘人的生活仍可能更艱困。

但因為大部分進口原料的價格將上漲，加之企業的融資成本升高，希臘國內企業將出現倒閉大潮。

分析師指出，退出歐元區將使希臘再度陷入深度衰退，生活水準急劇下降，投資減退的程度甚至比現在還嚴重。

“希臘失業率達25%，你認為所有失業人口都能在觀光業找到工作？你以為（退出歐元區後）失業率還會保持在25%？” Reyl資產管理公司首席策略師Francois Savary對路透表示。

作為債主損失掉所有貸款還不夠

希臘共欠德國230億歐元，大部份是由德國複興信貸銀行（KFW）提供的。另外，德國還為借給希臘的500億歐元貸款做擔保。漢堡大學國際經濟關系學教授Thomas Straubhaar對 德國之聲表示，“無論希臘是否退出歐元區，這些錢在短期內肯定是見不到了，長期看，只有在最幸運的情況下才能收回。”對德國來說，“損失都一樣巨大”。

德國慕尼黑經濟研究所（IFO）上月表示，如果希臘以歐元區成員的身份發生債務違約，將給德國帶來約771億歐元的損失，而如果希臘退出歐元區後發生債務違約，德國遭受的損失約為758億歐元。兩者看似差別不大，但有另有機構指出其計算方式有問題，實際損失將更多。

比利時布勒哲爾研究所資深研究員Zsolt Darvas和助理研究員Pia Hüttl認為，若把希臘退出歐元區所帶來的溢出效應計算在內，比如隨著希臘經濟陷入衰退，德國對希臘出口的減少，加上其他歐元區國家也會因此受到損失，這當然也會對德國經濟產生負面影響。

除了借給希臘的錢拿不回來，德國社民黨財政專家Carsten Schneider還估計，希臘退出歐元區將會額外讓德國損失300億歐元。

因為就算希臘退出歐元區，它仍然是歐盟成員國，在緊急情況下，歐盟各成員國之間需要互相幫助。希臘退出歐元區後，因為貨幣貶值等因素，可能連食物和藥物供給都無法保證，所以到時候德國作為歐盟中經濟實力最強的國家，仍然得巨額支援希臘。Carsten Schneider 對德新社說，德國或需要貸款2400億歐元給希臘，以穩定該國。

分裂情緒傳染

希臘財長瓦魯法基斯曾發出警告，如果希臘被迫退出歐元區，其他國家將不可避免地隨之離開，歐元區會土崩瓦解。

格林斯潘曾表示，除非全體歐元區國家實現政治一體化，否則即使歐元區實現財政一體化，也無法保證歐元存續。

而事實上歐元區就連財政一體化也沒做好便匆匆建立。

此外歐元區的致命病癥之一便是，在設計之初就缺乏退出機制，歐元作為一種超主權貨幣沒能避免主權貨幣的弊端，且是一個只有入口、沒有出口的貨幣體系，無法進行自我新陳代謝，長期勉強運轉的結果導致了希臘、西班牙等國家陸續出現危機。

希臘如果退出歐元區對其他幾個經濟同樣陷入惡性循環的國家的具有煽動作用，尤其是西班牙。

西班牙的新型左翼政黨Podemos，意為“我們能”，是去年新成立的政黨，發起人是36歲的教授伊格萊希亞斯。同Syriza類似，該政黨反對歐盟主導下的緊縮政策，並承諾一旦當政將減記西班牙部分債務。

該政黨的支持率目前接近30%，是西班牙支持率最高達的政黨，已成為不可忽視的政治力量。而這一切似乎都在告訴歐洲，西班牙即將成為下一個希臘。

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瑞銀頂級報告：中國大宗商品需求終極預測

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-19 11:53 編輯 瑞銀頂級報告：中國大宗商品需求終極預測 文 / 林建建 瑞銀在上月發布的中國大宗商品需求分析報告中表示，自2012年以來，一直結構性看空中國的大宗商品密集度和中國大宗商品需求。2014年2季度和3季度商品融資騙貸被揭露後，美元融資的緊缺導致中國需求問題加劇。 瑞銀中國團隊預計，大宗商品行業會有深遠的結構性調整。但中國大宗商品需求有改善空間，其動力有賴於持續的樓市刺激、金屬供應鏈上的信貸可用性及美聯儲的政策立場。 此外，瑞銀表示，不乏能成為贏家的大宗商品：中國基本金屬的結構性需求前景比散貨更有吸引力。相較於鐵礦石和煤炭等面臨結構性挑戰的散貨大宗商品，瑞銀更看好基本金屬，尤其是銅、鋅和鎳。 以下是瑞銀的詳細報告： 大宗商品策略方面，自2012年以來我們一直結構性看空中國的大宗商品密集度和中國大宗商品需求。之後2014年2季度和3季度美元融資緊缺導致問題加劇。 0.webp.jpg (67.22 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:51 上傳 2011年以來，房地產開發商用銅及其他大宗商品作為抵押品來籌得美元貸款，借此為其持有的已完工物業和土地融資。但在有些情況下，同一批銅被當作數筆美元貸款的抵押品。 2014年4月發生了銅融資騙貸案，主要國際銀行削減了美元貸款供給。渣打銀行公開表示將大幅削減大宗商品融資貸款業務。 這立即使得房地產開發商緊張不已---他們拼命尋求套現。到9月，年內銷售下跌9%，新房開工下跌17%，拿地則驟降40%。 0.webp (1).jpg (85.09 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:51 上傳 0.webp (2).jpg (89.09 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:51 上傳 在大宗商品策略上，我們感覺這像硬著陸。發電量是中國最可靠的指標之一—下降了2.2%。我們也知道這會對地方財政產生沖擊效應，因為通常情況下地方政府40%的資金都來源於賣地。 0.webp (3).jpg (96.97 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:51 上傳 但對於會否出現像1997/98年亞洲危機似的崩盤，我們非常謹慎。因為在一段時間里中國一直處於經常賬戶盈余狀態，其國際貸款和熱錢敞口不大（圖表7）。 在中央政府債務水平相對較低的情況下，中國當局有余地來減輕壞賬和流動性緊缺的影響。 經濟開始反彈? 當局主要用四項工具來減輕建設過度和壞債壓力等結構性問題的影響。 其一，當局加快推進五年規劃中的基礎設施項目- 以西部建設為重點，促進環保基礎設施建設。 其二, 中國政府允許房地產開發商進入銀行間市場。這意味著盡管一些開發商從技術角度說可能喪失償付能力，但至少他們還享有流動性；他們可以完成進行了一半的項目來套現（而非放棄這些項目）。由此，房地產完工增多。 其三，中國政府欲廣泛刺激信貸，但具體針對首套房購房者/改善型需求。當局下調利率和準備金率，下調首套房首付比例要求和實際按揭利率。後一項措施較為重要，因為這使得較低收入人群能買得起房。 最後, 正如瑞銀中國經濟學家汪濤在2015年2月6日的報告《地方財政面臨下行風險，而非“財政懸崖”》中所指出的，央行已向因賣地遇冷而陷入資金困境的地方政府伸出援手，允許他們直接發債，並提供了其他補貼和緩解政策。瑞銀中國經濟學家汪濤認為，這將使得這些地方政府能在房地產下滑的情況下繼續增加基礎設施支出。 中國大宗商品需求現狀如何? 0.webp (4).jpg (119.8 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:51 上傳 下圖顯示出中國經濟環比明顯改善。我們以12月的幾項同比數據點減去8月數據、最後得出的結果為依據。因此，結果顯示出在哪些領域數據實際上好轉（比如汽車銷量與發電量）、哪些領域較2014年3季度的低點有所回升（房屋銷售與開工）。在建住房面積仍呈低迷態勢，這是2014年開工下跌的滯後影響。 0.webp (5).jpg (78.39 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:51 上傳 商品反彈的條件： 關鍵問題在於，我們該預期會有怎樣的後續影響? 從大宗商品策略方面說，我們認為這取決於四項發展： 1. 房屋銷售勢頭延續。如下所述，我們認為這是有可能的。 2. 房地產開發商的景氣度與信貸情況。這里的問題是，他們是去庫存、還是提高開工。瑞銀房地產調查結果表明，2015年上半年主要是去庫存。但如果2015年上半年銷售勢頭得以維系，那麽開工應會攀升。這里我們要指出的是，預計房屋完工將下滑，這是2014年和2015年下半年開工轉弱的一個滯後效應。 3. 金屬供應鏈上庫存低。庫存要回升，我們需要看到經濟活動、景氣度和信貸改善。其中信貸改善可能是最難的，因為在2014年的大宗商品融資事件和佳兆業債務問題後，中國內地企業的美元貸款和美元債券發行仍承壓。 4. 最後，美聯儲需變得偏向鴿派。明確的說，我們認為未來幾周美聯儲將比市場預期的更顯鷹派（兩個重點日期是2月18日的FOMC會議記錄和2月24日耶倫的貨幣政策證詞陳述）。大宗商品策略方面，我們認為這將不利於大多數風險資產。只有在信貸和股市出現足夠大的下跌之後，我們才有可能看到美聯儲政策論調變得更鴿派。 如果上述四項因素同時出現，我們可能很容易就會看到到2015年3季度大宗商品需求出現兩位數的同比增長，其中一半增長可能來自供應鏈補庫存。 地產下行： 2014年房地產活動的疲弱非常不同尋常，因為房地產開發商被迫尋求機會套現，大幅削減開工，將重點放在完成未完工項目上以套現。 2014年3季度未完工項目去庫存規模—開工下降速度快於銷售--創下最大，在2014年4季度和2015年1季度略有改善。2014年3季度完工房地產項目投資的被動累積也創下最大幅度，房地產完工激增而銷售下跌。 不過，瑞銀分析師Kim Wright和李智穎在2015年2月9日的報告《找房 – 購房者的真實想法》 指出，中國當局放松購房者信貸條件的措施開始見成效。他們訪問了3730位中國消費者（與UBS Evidence Lab合作），結果發現約四分之一的受訪者打算在2015年買房。首付比例要求降低、對首套房購房者的定義放寬、實行優惠按揭利率已經、且可能繼續刺激需求。 銷售回升的事實無疑與我們對中國市場基本結構的理解是相符的，11月時我們曾在瑞銀歐洲會議上與中國房地產行業專家仲量聯行對此進行了深入討論。 當購房者進入9000-13000美元收入區間時，其購房行為通常會加速。在此收入區間下，這些購房者能在四年之內攢夠一套中等住房的首付。 我們曾在2010年9月16日的Q-Series 報告《The US$13,000 Question》中指出，收入在9000-13000美元的人群數量在今年觸頂 (圖表3)。這是仲量聯行認為“樓市高點”到來的根本原因。 我們認為建設活動的高峰來得更早，在2013年，2009-12年的過度建設使得建設活動先於需求觸頂。李智穎估算目前在中國系統中有12個月的過剩住房庫存。因此不僅住房的新增需求觸頂，而且隨著開發商清庫存，建設活動會滯後於需求。 樓市刺激政策： 但在短期內，政策永遠能將新增需求提前，導致今天需求加速，其代價是未來的需求下降。這恰恰是目前正在發生的情況。 監管政策調整 – 尤其是下調首付比例要求– 使得較低收入消費者能改善其住房。 值得註意的是，瑞銀調查中，約有87%的受訪者已經擁有自己的住房、或者住在歸親戚所有的住房中。正如仲量聯行所指出的，這些住房有很大一部分是低質量的、毛澤東時代建造的住房。因此改善需求是重要需求來源。 降低首付比例要求使得低收入家庭買得起房，因此短期內需求回升。但這只會將新增需求下降時間提前，因為當這些購房者收入達到90000-13000美元時，他們已經買了房。 受訪的房地產開發商表示，他們要看看2015年上半年的銷售情況再決定是否再度加快開工。 鑒於目前銷售受到的提振及持續推行刺激政策的可能性，瑞銀中國房地產行業分析師李智穎預計2015年上半年將延續2014年4季度的銷售態勢，2015年2季度銷售料尤為強勁。 考慮到時滯因素，且大多數大型項目建設通常耗時18個月，假設沒有有意的中斷，再考慮到龐大的庫存因素，李智穎預計2015年期間房地產完工活動將放緩。 周期性逆轉對於鋼鐵和基本金屬的意義 鋼材主要用於早期建設，而建設活動占到鋼材使用量的55%，因此2014年建設活動下滑對於鋼材而言是個較大不利因素。2014年中國的表觀鋼鐵消費量下跌了2.2%。 為判斷供應鏈上是否有更多無法測量的去庫存，我們調整了中國大宗商品加權工業生產模型。我們將鋼鐵等大宗商品的表觀消費量與一項加權增長指數進行對此，該指數包含了每個使用鋼鐵的行業增長情況（並按使用量進行加權）。 該指數表明2014年隨著信貸條件收緊，供應鏈上出現了溫和的去庫存。 4季度房地產開發商的信貸條件有所改善，盡管結構性限制猶存。鋼鐵交易商的信貸仍受限。 因此在經過2013年3季度的大跌期後，需求已經回到了穩定、但遲滯的水平。 那麽，在房屋銷售改善、信心回升、金屬供應鏈較緊的情況下，需求環比反彈的空間何在？ 其一，銷售改善至少部分是由已完工的住房庫存滿足的，李智穎估算這部分供給可滿足需求的月數高達12個月。她指向瑞銀住房意向調查結果 – 在此調查中房地產開發商表示，如果2015年上半年房屋銷售能維持2014年4季度的勢頭，他們可能會提高開工。 環比反彈的力度大小將取決於中國當局持續的刺激政策以及開發商能持續獲得貸款。美聯儲政策對於景氣度而言也較重要。這里我們預計未來幾周美聯儲將比市場所預期的更偏鷹派。 汪濤和李智穎均認為整體看建設活動仍將低迷，2014/2015年上半年的開工下滑傳導至完工放緩上。 對於銅，終端需求形勢更好一些。在中國，很多住宅都是以毛坯房的形式銷售—因此內部走線只有在銷售後才會進行。2015年銷售回升應會在一定程度上抵消預期的完工放緩的影響。此外，我們預計電網的銅需求量將增加10%（占中國銅總需求量的25%）。2014年電網公司高層貪汙腐敗被查，限制了當年電網的銅購買量。 中國結構性需求趨勢下的贏家與輸家： 廣泛的看，我們的觀點是從2012年起，中國在大宗商品方面呈現出與上世紀90年代日本的很多相似之處。上世紀90年代，日本從全球銅和鐵礦石需求大國變為對需求有負面影響的國家。日本需求的惡化是全線的；所有大宗商品需求均受創 但在大宗商品策略上，我們認為是時候更仔細的觀察中國和日本的不同之處，借此得出對各種大宗商品中期需求前景的判斷。 主要的差異是： 1) 中國是建設/基建泡沫，而日本是房地產和股票估值泡沫。 2) 2012年中國的城鎮化率為50%，而1990年日本的城鎮化率為70%。 3) 2015年中國的平均收入約為1.2萬美元，而1990年日本的平均收入在4.1萬美元。 由此，我們的整體觀點是，隨著當局應對住宅建設能力過度問題，中國的散貨需求– 鐵礦石、煉焦煤與動力煤需求將比上世紀90年代時日本需求遭受更大沖擊。 但是，與上世紀90年代時日本的情況相比，未來幾年中國的基本金屬有更大增長空間，中國的居民收入從低於日本的水平增長，給耐用消費品和汽車消費帶來了增長空間。 我們整體回顧了推動中國大宗商品需求的重點終端行業情況，借此區分出大宗商品方面的贏家（隨著未來3-5年中國經濟進行平衡調整，有可望推動大宗商品需求增長行業敞口）和輸家（增長可能結構性遭受挑戰）。 “晚周期”和“早周期”通常用於描述在中國等新興經濟體不同發展階段下、拉動經濟增長的重點行業。有較大“早周期”需求行業（比如建築及基礎設施）敞口的大宗商品往往在工業化和城鎮化較早階段的最強需求增長中獲益。 消費品和工業品等“晚周期”終端行業相關的大宗商品需求增長在工業化和城鎮化大舉推進階段可能更溫和，但隨著新興經濟體成熟、從固定資本投資和出口拉動的增長轉向消費拉動的增長，這部分大宗商品需求往往更持久。我們按照對“早周期”和“晚周期”特點的預測、對終端用途行業進行了排列（圖表16），進而也能看出哪些行業可望從中國持續的結構性內需中獲益。終端用途行業按從1（需求前景最具挑戰性）到5（需求前景最有利）排列。我們要指出的是，對終端用途行業的定義部分由各大宗商品的外需數據決定。我們將這個評分排名與對中國大宗商品需求量（按終端用途行業）的最新預估值結合，得出重點工業大宗商品的加權平均得分，分數最高代表對更持久的晚周期中國需求行業敞口最大。在下文中，我們按大宗商品種類及其終端用途行業進行了分析，最後的結論與瑞銀大宗商品團隊自下而上的分析（參見2015 年1 月15 日Daniel Morgan 的報告《Oil Spill》）是一致的。雖然大多數大宗商品行業分析師都以供給面為關註重點，但在大宗商品策略上，我們認為需求面的周期性和結構性趨勢通常更重要。基於需求面評分情況，基本金屬與散貨的結構性前景差異巨大，我們認為這對中期表現至關重要。 640.webp.jpg (79.31 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:51 上傳 此項分析表明，中國基本金屬的結構性需求前景比散貨更有吸引力。中期看，我們認為，那些有“晚周期”終端用途行業敞口的大宗商品生產商處於最有利地位，最終將從大宗商品價格回升中獲益。自上而下的看，相較於鐵礦石和煤炭等面臨結構性挑戰的散貨大宗商品，我們更看好基本金屬，尤其是銅、鋅和鎳。 來源：華爾街見聞

Linkedin打造人力資源終極平台

　　2014年年底，全球最大的職場白領社交網站領英（Linkedin，LNKD.NYSE）斥資近2億美元收購B2B市場營銷的領袖企業Bizo。後者通過高水準的數據分析，幫助客戶對商業用戶進行精準定位和營銷。這一舉措標誌著領英向市場營銷服務領域繼續邁進。與此同時，其還推出了一系列高端產品，如銷售導航（sale navigator）等，進一步為現有客戶提供增值服務。近幾年來，積極創新的領英表現甚佳，2014年的收入高達20億美元，股價從上市時的45美元/股上升到目前的224美元/股。

　　和其他大名鼎鼎的硅谷傳奇企業的出身類似，領英同樣由斯坦福大學畢業生瑞德·霍夫曼（Reid Hoffman）和幾位同事在他的公寓房裡創立。霍夫曼曾是網上支付鉅子PayPal的高管，在PayPal被eBay收購後離職。2003年他和同事們一起創立領英時，只是為了幫助像他們一樣的創業者拓展商業人脈，沒曾想推出的第一個月即有4000多會員加入，其後的發展則更為迅猛，短短3年後即擁有1000萬用戶，並於同年實現盈利。2008年，領英當仁不讓地成為全球最大的職場白領網上社交平台，成員來自170個產業。2010年，它榮登全球最有價值新創企業百強榜的第十位，並於2011年上市。2012年，領英再獲業界一致認可，勇奪享有盛譽的最佳創業公司獎（ENCORE award）。

　　今天，以20種語言出現的領英共有3億用戶，遍佈全球200多個國家和地區。其中不但有財富全球500強企業的幾乎所有高管，還有全球知名企業家如維京集團（Virgin）的創始人和總裁理查德·布蘭森（Richard Branson）等商界大腕。和其他許多社交網站不同，領英的大多數用戶積極活躍，僅在美國的每月訪問人數就有6500萬，而在全球範圍內則高達1.7億人。目前，領英在全球擁有5000多名員工, 市值約220億美元，在福布斯全球2000強企業榜上排名1700位。它的成功甚至引申出一個專門的商業用語：領英效應 （the LinkedinEffect）。在網絡社交這個競爭極其激烈的行業中，領英能夠披荊斬棘成就霸業並不容易，它成功的秘訣何在？

　　優異的產品性能

　　任何企業獲得輝煌成功的基礎都是卓越的產品，領英也不例外。和其他社交網絡不同，領英從誕生之初就為它成千上萬的用戶提供切實而顯著的價值。它的經營使命就是將全球職場白領通過網絡連接起來，通過人脈互建和資源共享幫助他們取得事業上的成功。多年來領英一直遵循這個承諾，不斷推出真正具有價值的新產品和服務，竭盡全力為他們提供各類職業發展的資源和機會，如 Linkedin for Groups，幫助不同群體或組織的成員互動； Linkedin Services，會員可在四層隔離度之內找尋服務提供者，如律師、會計師等；還有Personal Plus，允許會員使用InMail，一個帶有個人信用度級別的內部電郵系統和其他任何會員聯繫。此外，它還推出眾多針對於不同行業的交流牆報（discussion board），鼓勵會員頻繁互動，以促進各自的職業發展。

　　除個人用戶外，領英的另一個核心用戶群是企業。它們不但利用領英建立自身員工交流互動的平台，還將其視為招收新員工的最佳場所。為向這些用戶提供卓越的價值，領英推出 Linkedin Jobs，允許招聘人張貼聘用廣告，還讓供求雙方看到各自更多的相關信息，如同事的評價和推薦等，大大提高交流的透明度及成功的概率。領英的招聘服務給企業用戶提供的價值就更加出色。它不但允許招聘人對候選者進行精準搜索，而且可以通過找到佔據僱員市場高達60%的「隱形候選人」，即目前並未尋工，但機會合適就會考慮的人士。與此相類似，人才管道（Talent Pipeline）服務則允許招聘人跟蹤符合要求但還沒有準備換工的候選人等。

　　通過提供這些多元化的優質服務，領英早已不僅是職場白領發展商業人脈的場所，而是他們及企業招聘的最佳平台。由於對個人和企業兩類用戶都十分具有價值，領英的出現和成長對價值270億美元的傳統獵頭行業產生了巨大衝擊。過去5年，著名獵頭企業如海德思哲（Heidrick & Struggles）和Monster Worldwide的股價分別下跌了67%和81%，幾乎潰不成軍。顯而易見，不斷提供幫助用戶成功的優異產品是領英成就霸業的最核心原因。

　　高效的商業模式

　　企業，尤其是高科技企業要想獲取持久的成功，單靠優異的產品並不夠，還需要一個合理高效的商業模式。優質產品和優良商業模式的整合才是制勝之道，而領英即是如此。它的免付費混合（freemium）商業模式和大多數互聯網企業截然不同。基本服務免費、高端服務收費的模式不但可以通過網絡效應確保用戶群的快速增長，還能實現盈利。更重要的是，領英的商業模式是由數據驅動的，其主要盈利渠道是用戶數據的變現，而非依賴他們的眼球。

　　臉譜（Facebook）和谷歌無一例外都是廣告驅動型的，靠用戶點擊廣告盈利。如Facebook的廣告收入佔總額的85%，而且只有當用戶在線時才能賺錢。領英則不同，它利用用戶數據盈利，而非用戶時間。Facebook總裁馬克·扎克伯格曾誇耀，其用戶每月平均上線6.4小時，而領英用戶只有18分鐘。但Facebook用戶的廣告點擊率只是1/2000。如果比較單一用戶上線一小時產生的價值，領英是1.3美元，臉譜是6.2美分，差距巨大。很明顯，領英的商業模式和盈利方法更具有可持續性和擴展空間。

　　具體來講，領英有三大收入來源，其一是人才解決方案，面向企業招聘人，佔到總收入的60%。這項服務低價高速，不但精準而且能夠定位隱形候選人，具有傳統獵頭無法比擬的優勢。所以，對於幾乎所有財富500強企業而言，一個領英招聘人賬戶如同金融交易員必須擁有的彭博數據終端那樣不可或缺。其二是營銷解決方案，允許廣告商進行精準廣告，佔到總收入的20%。其廣告的受眾質量甚至高於《華爾街日報》、《福布斯》和《商業週刊》。其三是面向個人用戶的高端會員服務。付費用戶可使用高效搜尋工具和各項增值服務，更加有效地尋找工作，建立商業人脈，並獲取各類職場資源等，此項收入佔到總量的20%。領英如此合理穩定的收入結構是其他互聯網公司難以企及的。

　　而且，領英的商業模式使它具有非常清晰而優質的用戶群，除了C字頭的高管和藍領工人外，它覆蓋所有職場白領。與Facebook和推特（Twitter）相比，領英的成員具有更高的收入、教育水平和工作能力。它的典型用戶平均年齡41歲，年收入11萬美元，個人資產至少25萬美元。這個含金量很高的用戶群讓其他網絡企業羨慕不已。更讓它們無法匹敵的是，領英還擁有極其優質的商業用戶，幾乎涵蓋所有企業類型，尤其是財富500強企業。而且，其用戶的維護費用極低，續約率高達95%。

　　領英商業模式中另一個得天獨厚的優勢是它具有天生的移動平台契合性。互聯網移動平台化是大勢所趨，但向小而輕便的移動平台發送廣告具有更多的困難，這一直是Facebook和谷歌這些依賴廣告收入的企業最大的擔憂。但對於領英而言，用戶採用移動端上網，只能讓它的數據更為豐富。另外，領英遵循開放的生態系統模式，早在2007年就推出智能應用平台（intelligent application platform），允許第三方軟件商開發應用軟件，幫助領英及其商業夥伴將鏈接互嵌入各自網頁。目前，已有超過7萬多軟件開發人員為領英打造各類應用軟件和服務。領英的定位清晰，收入均衡穩定，和移動平台天然契合併具有開放性，商業模式幾乎無懈可擊。

　　卓越的企業文化

　　企業文化雖然無形無相，卻是企業獲得持續成功的關鍵因素。所謂性格決定命運，企業文化決定的則是一個企業的成敗。和優質產品和高效商業模式相比，企業文化處於更為戰略的層面，能夠高屋建瓴地解決企業未來發展的宏觀問題。一個企業能否持續健康發展，全在於它是否具備健康積極的企業文化。

　　領英現任CEO傑夫·威納爾（Jeff Weiner）在被問及領英成功的核心秘密時，毫不猶豫地指出是企業文化，並將其核心精神概括為：向世界做出積極貢獻為目標、將領英打造成為全球最佳企業為奮鬥方向、崇尚正直誠實的作風、營造協作和開明的工作氛圍、把快樂和卓越的工作成績作為企業管理的重點，並在讓每個員工感到自身工作深遠意義的同時，充分享受工作的快樂。同時，領英的文化鼓勵員工承擔風險，永遠保持新創企業的心態，銳意創新，敢為人先。

　　為將企業文化落於實處，領英通過定期組織活動來不斷強化企業精神。在領英，一個最受員工歡迎的活動是每月兩次的全員聚會。總裁威納爾、高管團隊和員工濟濟一堂，聊聊公司的最新進展和願景，然後歡迎新員工，並要求他們表演節目。整個活動氣氛歡樂而積極，對企業文化的建立至關重要。另外，為鼓勵員工的協作共榮，領英設立了每月一次的旗艦項目「駭客日」（Hackdays），允許員工自組5人團隊在三天內解決他們感興趣的創新問題，並在全公司內部進行評選。獲獎團隊不但獲得精神上的認可，還會獲得資金將這些創意變為現實。領英的一些成功產品如簡歷自建器（Resume Builder）等都是這項活動的產物。

　　領英還投入大量資源用於員工培訓，如為期四周的工程師集訓營，管理者培訓項目和每月一次的自我培養日（Investment Day），並允許員工自由選擇個人發展的內容，如參加課程、專業會議、輔導或被輔導、慈善義工、學習新技術等。這項活動的宗旨在於讓員工有時間從繁忙的日常工作中暫時脫離，放鬆身心並思考，以成為各方面均衡發展的個人，而非工作狂。通過建立企業文化的各種措施，領英將一個清晰而強大的企業使命和正能量注入到每個員工的心中，不但幫助他們成長，同時不斷改良企業，從而改變整個世界。

　　領英的輝煌前途

　　雖然領英已取得驕人成績，但它立志高遠，放眼更為宏大的目標。領英的最終計劃是將全球33億職場人士都納入其網絡中。不但如此，隨著人力資源數據的日益豐富，其旨在將每個職場人士的技能、背景和資歷與各個公司的人力需求對接，即打造全球人力市場供求圖表。這項工作一旦完成，將會對全球人力資源市場及經濟產生直接而深遠的影響。因為這份宏大的供求圖表能將員工和工作崗位的錯位問題降到最小，從而使全球人力市場運作更加有效，並在很大程度上解決就業和失業問題。

　　當然，在開拓此極具潛力的嶄新領域中，領英將面臨嚴峻挑戰。網絡社交巨頭Facebook、微軟、谷歌、推特和salesforce.com都是其強有力的競爭對手。在同一領域的法國企業Viadeo和德國Xing也不可小視。尤其是Viadeo，近年來積極拓展中國市場，並收購了天際網，坐擁6000萬用戶，對領英的霸主地位虎視眈眈。但領英的前途一定輝煌。如果說，企業成功有方程式，那就是優異的產品、優異的商業模式和優異的企業文化。領英三者兼備，世間少有。尤其是它的企業文化立意高遠，給人以積極進取的力量和靈感，堪稱企業中的典範。

為國接盤也要懂戰略：央企重組終極解碼

新安保法和安倍的“终极目标”

http://www.yicai.com/news/2015/07/4646615.html

虛擬助手：O2O的終極“殺招”？

在蘋果發布會的前一天，百度世界大會上，李彥宏推出了應用在手機上的機器人秘書“度秘”——秘書化搜索功能，它可以幫你完成諸如訂外賣，買電影票和規劃線路等任務。與剛宣布內測的Facebook M的“AI+人工”不同，技術屬性濃重的百度選擇了“純AI”的拓展路徑。

而談及“純AI”，當然無法忽視老牌AI助手Siri，自從四年之前以iPhone4S內置應用的身份問世，Siri就在人們的調戲之中持續著不溫不火的狀態。在我看來，除了語音技術的有待完善，無論Siri如何“進化”，與“實現”——或者說“服務”層面的割裂才是Siri最大的瓶頸。從這個意義上，無論是Facebook的M還是百度的度秘，在人機關系上都稱得上是更進一步。

嗯，在這樣一個“信息”與“服務”愈加難分彼此的移動時代，以Siri為代表的單純的“信息解決工具”似乎如一個呆萌書生般百無一用——羅永浩不久前還調侃Siri最擅長的只是幫你上鬧鐘。人們總想來點實際的。於是忽如一夜春風來，無論是初創公司Magic，還是Facebook、百度等巨頭，都將觸手伸向新的領域：在線助理——或者說私人秘書、個人管家、虛擬助手……隨便你怎麽叫，這並不重要。

某種意義上，虛擬助手可謂語音助手從“信息”向“服務”蛻變最現實的路徑之一，初生即引發關註，多少是因為虛擬助手像極了《Her》里薩曼莎的最原始版本。而哪怕在最現實的層面——譬如近在眼前的O2O戰場，當大量高頻或低頻的APP拼命擠入你的手機屏幕，虛擬助手至少是另一種更高效的選擇，可以幫你省去挑選和下單時間。

所以，即便不考慮百度對於未來人工智能的長遠布局，僅從O2O角度，其加入虛擬助手戰場也再正常不過。而如果你承認，現在以紅包漫天飛舞為主導的O2O市場仍處於初級階段，那麽同樣處於初級階段的度秘（秘書化搜索），或許將成為百度O2O的最大“殺招”。

路徑的選擇

淺析虛擬助手的路徑實現，基本可被歸為三類：純人工；AI+人工；純AI。通常而言，由於原本擁有的巨大用戶量，巨頭公司更多偏向於純AI，而初創團隊——無論是Magic還是國內一大批“複制者”們，則更多偏向於人類客服的強勢介入，可以想象，一旦用戶量激增，或許將遭遇瓶頸。

作為先行者，有必要簡單提及兩家創業公司：Magic和Operator。Magic以短信作為與用戶溝通渠道，而Operator則由用戶發送服務需求，他們分配給到不同客服——但與Magic不同，Operator的人類客服采用眾包形式，以合作商的客服為主。

值得一提的是，雖然直覺上人類客服比機器更懂人類需求，在現階段“更有人味兒”，但當用戶數激增，無論客服人員還是管理投入，資產將“重”得可怕。

下面聊聊Facebook的M服務。M基於Facebook Messenger開發，你向M發送文字（現階段只能是文字），它能幫你完成購物，送禮品，訂餐廳等標準化或個性化服務。而作為“AI+人工”的典型代表，當你向它提出需求後，系統的回答會先由Facebook雇傭的人類“培訓師”過目，決定是否還需要做更具體的工作。譬如，當你通過M預約駕照考試，人類培訓師就會給機動車管理處打電話確認信息，再將信息反饋給用戶——有趣的是，你並不知道剛剛幫助你的是機器還是你的同類。

毫無疑問，M將幫助Facebook完成線上到線下服務的閉環，甚至直接讓它成為實物和電商入口。但問題來了，要知道Facebook用戶數量已超過7億，M需要一支無比龐大的團隊。預計一段時間之後，人類培訓師的數量會達到數千名。

此外，在不少專業人士眼中，M屢遭詬病的一點是：只通過文字而非語音圖片等進行溝通。你知道，用文字表述複雜問題可並不容易。誠如一位國外評論者所言：“然而，基於文字的會話對於這類應用來說是一個重大錯誤，即使文字更有助於 Facebook 進行數據分析……無論用戶需求是什麽，用文字來描述過程中每個問題將是不切實際的。”

技術控的野心

與Magic“Uber for Everying”的產品定位不同，百度為度秘打造的定位是：專業、實用、功能強大，為用戶提供秘書化搜索服務的機器人助理。這也意味著，相較於Magic等人工服務，至少在現階段百度更偏向於提供標準化服務。

盡管路徑不同，但可以肯定，虛擬助手要實現純AI需要海量數據以及數據挖掘和算法推薦能力，無論是前端的自然語言分析還是後端輸出，都需要一定技術積累。而若將話題具體到O2O（核心技術是推薦，而推薦又以搜索為核心），百度推出度秘則很有可能是為了打造一個超級入口。

不久前，李彥宏曾公開評論如今O2O戰場的低階：“今天O2O仍是技術含量相對匱乏的一個市場，大都是‘我砸錢’‘我發紅包’，非常同質化。而事實上無論是互聯網公司的自身發展，還是互聯網公司對傳統產業的改造與合作，技術才是更加長久的競爭力。”

那麽說到技術，既然是“秘書化搜索”，潛臺詞就是，它至少得像個人。事實上，度秘的關鍵性技術都和機器如何“擬人”相關，譬如實現基於上下文的對話式搜索——讓人與機器進行更多輪的交談，不必像我們都曾調戲過的Siri那般沒有邏輯，最終淪為玩物。

此外，度秘的服務提供方應該來自自營、合作，甚至開放其他非百度系的商戶加入，你可以想象，若它足夠優秀到可以嵌入更多用戶的生活流程之中，甚至產生“陪伴感”，那麽理論上百度就能通過一個入口打通各個O2O產品——甚至讓你沒有太多選擇余地。另一方面，你也知道，在“類Magic”領域，面對海量用戶需求，一些小公司也缺少實力強勁的供應商。

當然了，虛擬助手若想成為O2O的終極“殺招”，可謂前路漫漫，至少對於百度而言，未來如何解決更多長尾用戶的個性需求，也許是增進其黏性的關鍵。

人機交互的黎明

最後，我想談談人機交互。

凱文凱利大叔曾說，在未來，人類90%的決定將由機器作出。但“機器”具體指的是什麽？是你手機上一屏又一屏爭先恐後地大喊“快點打開我啊！”的APP麽？我覺得不是。我個人一直認為：APP只是機器為人類服務的階段性產物。

嗯，點亮屏幕；在各屏幕間尋找要用的APP；輸入文字（比如你想吃什麽）；在一系列令人眼花繚亂的產品或服務中選擇其一——這一切雖然談不上無法忍受，卻也堪稱低效，絕不是未來的樣子。

在我看來，信息的由分散走向聚合可謂貫穿整個信息簡史：PC時代Google和百度等搜索引擎天然成為了信息與服務的聚合器，我相信移動時代APP的割裂終將被新的技術和博弈打破。而這件事由百度等搜索巨頭完成，也是非常符合邏輯。

從這個意義上，初生的虛擬助手確實能讓你窺探到未來的影子。而關於未來人機交互的樣態，自然不能免俗地說到《Her》——在我看來，未來的移動終端更應該像薩曼莎那樣的“統一體”，她（他）或許有可以設定的外表，幫你完成一切所需，而O2O的古老概念已然消失，因為一切都隱匿在她（他）的微笑之中。

版權聲明：本文作者李北辰，科技自媒體，致力於為您提供文字優雅的原創科技文章。微信公號：李北辰。文章僅代表作者觀點。

2015移動支付十大事件：BAT迎來終極戰

導讀 : 盤點這一年的移動支付事件，你會發現多是BAT操盤的事件更顯進攻性和影響深遠。

2015年是中國移動支付大發展的一年，BAT三強在線上線下的布局動作頻頻，不斷發力，收購多、營銷多、戰爭多；傳統支付機構中也有多家銀行推出新品搶灘移動支付；銀聯作為支付界的“王者”更是不甘寂寞，全面布局小額免密免簽服務，力拼小額支付市場。雖然距離這一年結束尚有月余，但移動支付的整體走勢已經逐漸清晰，包括互聯網公司和傳統支付機構在內的各個移動支付玩家在過去的11個月里可謂拼盡全力，力求為各自的下一步大局博得一個好成績。盤點這一年的移動支付事件，你會發現多是BAT操盤的事件更顯進攻性和影響深遠。各家在移動支付之爭背後的線上線下場景掌控爭奪，已經愈發撕開最後的面紗，成為2015年互聯網公司在移動互聯網領域的終極之戰。

相較於行業上的激烈競爭，移動支付也為我們的生活帶來了方方面面的改變，不知不覺網上訂餐叫外賣，線下付碼已經成為很多人最常用的支付方式。那麽，接下來，我們對移動支付領域發生的大事進行梳理，以時間為序來回顧下即將過去的2015年一年中最值得關註的十件大事：

一、Apple Pay確定來華，蘋果和中國銀聯已談妥

事件回放：11月25日，蘋果公司已經與中國銀聯達成初步協議，蘋果將利用銀聯的POS機網絡將Apple Pay移動支付服務引入中國。早在今年5月份時，蘋果CEO蒂姆·庫克來華時，就曾與中國銀聯以及阿里巴巴就Apple Pay正式入華問題進行過溝通，在接受采訪時，庫克表示“我們非常希望在中國推出Apple Pay，非常看好Apple Pay在中國的前景”。

入選理由：國內移動支付尚且惡戰不止，國外巨頭Apple Pay又多次宣稱要進入中國，此次更是表示已經宣布與銀聯達成合作。Apple Pay的加入，到底會是“外來的和尚會念經”還是會同眾多國外巨頭一樣遭遇“水土不服”，前途尚難預測。不得不說的是，國內在移動支付的擴張上早已跟美國處於同等水平，甚至其成熟度已經處於領先，Apple Pay選擇在這一時間節點來華，在短時間內怕是難以掀起大的風浪。

二、百度錢包推出常年返現計劃，差異化競爭優勢明顯

事件回放：11月18日，百度公司董事長兼首席執行官李彥宏在出席“百信銀行”成立發布會時正式公布了百度錢包的常年返現計劃，消費者通過百度錢包的每一筆消費，均可以立即得到1%起的現金返還。 即日起消費者在百度糯米、百度外賣、百度地圖訂酒店、Uber、中糧我買網、e袋洗、漢堡王等眾多商家進行消費時，使用百度錢包支付即可享受”單單立返現金1%起，最高免單“的超值優惠。這項返現計劃是無限期的，消費者獲得返利的現金可實現長期累積。此次參與百度錢包”常年返現計劃“的商家已達上百萬家。

入選理由：區別於以往的紅包、優惠券等模式，百度錢包“常年返現計劃“在國內的第三方支付平臺中尚屬首例，或進一步增強百度搶灘移動支付、決勝O2O的實力。通過這種差異化的競爭策略，互聯網巨頭百度在探索自身在移動支付領域安身立命的方式。通過“能返現的錢包”這種鮮明、具有強烈用戶吸引力的品牌標簽，來樹立百度錢包自身優勢。在成立短短一年多時間里，百度錢包已經在外賣、電影票等高頻支付場景中成功躋身移動支付前三甲。

三、銀聯全面布局小額免密免簽服務 力拼小額支付市場

事件回放：11月3日，中國銀聯正式宣布，將試點銀聯卡小額免密免簽服務，今後持卡人使用銀聯卡“閃付”功能，在指定商戶300元以下的交易無需簽名和輸密，“一揮即付”。除招行外，目前，工商銀行、中國銀行等8家銀行和境外發卡銀行發行的芯片信用卡，以及建設銀行等5家銀行發行的芯片借記卡成為首批開通小額免密免簽服務的銀行。

入選理由：隨著銀行卡清算機構準入條件放開，第三方支付機構大力布局線下商戶。獨霸國內清算市場的銀聯通過免密免簽服務提升用戶體驗，拼搶線下小額市場，銀聯已經感受到了壓力，為此也改變了很多，變得更加市場化。

四、百度源泉商業平臺上線 支付撬動O2O消費

事件回放：8月12日，百度錢包推出源泉商業平臺，以為千萬線下商家提供O2O精準在線營銷服務來撬動消費的商業價值，通過激活商戶營銷撬動用戶消費，將用戶權益聚集到百度錢包。用戶在線下消費時通過百度錢包掃碼和刷銀行卡進行支付，直接享受錢包中的優惠券，以消費入口的方式融入到百度的O2O生態之中。

入選理由：作為一個服務於百度O2O戰略的商業平臺， 源泉商業平臺除了為千萬線下商家提供O2O精準在線營銷服務，依托於百度錢包的支付清算系統也讓百度的移動支付羽翼漸豐。對於百度錢包來講，源泉讓其相比競爭對手打出差異化，甚至有可能改寫移動支付的現有格局。在發展上獨辟蹊徑的百度錢包，將再次成為移動支付的“幸運兒”。

五、央行《非銀行支付機構網絡支付業務管理辦法(征求意見稿)》出爐引發巨大反響

事件回放：7月31日晚上，央行拋出“重磅炸彈”，《非銀行支付機構網絡支付業務管理辦法(征求意見稿)》出爐，針對網絡支付出臺一系列新規，其中，關於支付賬戶余額支付的限額管理，支付賬戶開立、轉賬的要求規範，包括對網絡支付進行限額：網絡第三方支付每個客戶所有賬戶每天限額5000元等。在業界和大眾之中引發了巨大的反響。

入選理由：移動支付、網絡支付已經成為大眾日常生活中必不可少的一項內容，因此，央行新規的出爐，不僅在非銀行支付機構中“炸開鍋”，受到業內人士廣泛關註，同時也引起大眾的強烈反響，特別是對於網絡支付限額的規定，更是引發熱議。雖然通過後續解讀用戶了解到該意見稿中的限額規定，只是針對用戶通過第三方支付賬戶消費，而非針對綁定銀行卡消費。但由該文件引發的熱議情況，可見公眾在網絡支付、移動支付中的參與和關註已經到達相當程度。

六、支付寶推出9.0版疑“變臉”“微信+大眾點評”

事件回放：7月8日，支付寶發布了最新的9.0版本，9.0版本加入了“商家”和“朋友”兩個新的一級入口，分別替代“服務窗”與“探索”。此外，還增加了親情賬戶、借條、群賬戶、余額寶買股票等一系列生活和溝通功能。支付寶方面認為，這是支付寶12年來最具革命性變化的版本。但新版本收到關註的同時卻也迎來了鋪天蓋地的吐槽，被外界視為支付寶為了贏得”社交“直接變身“大眾點評+微信”。

入選理由：9.0版本支付寶打通包括消費、生活、金融理財、溝通等多個領域的真實生活場景，成為以每個人為中心的一站式場景平臺。支付寶後續在9.0版本基礎上，不斷推出商家、線下支付場景，開始嘗試通過“支付+社交+O2O”來建設未來的用戶應用場景生態。

七、浙江易士被央行註銷支付牌照 成首個被註銷機構

事件回放：名為浙江易士企業管理服務有限公司被央行註銷了《支付業務許可證》，成為首個被註銷第三方支付牌照的機構。央行表示，易士公司持卡人債權收購工作已於2015年7月2日啟動。對相關商戶的債權收購工作也已經啟動。對於持卡人和商戶之外的其他債權人，將通過訴訟等司法途徑處理。

入選理由：在過去4年多時間，央行總計發出了270張支付牌照。但多數第三方支付機構找不到盈利模式只能惡性競爭，甚至出現兌付危機的現狀，央行早已決定整頓支付行業了，本次吊銷浙江易士的牌照，則屬全國首例。

八、工行首推500萬張HCE卡 全覆蓋搶灘移動支付

事件回放：5月5日，中國工商銀行在北京與中國銀聯、VISA合作，推出HCE雲支付信用卡產品，號稱此舉是“亞洲地區首家”推出此種新型支付產品的商業銀行。HCE雲支付信用卡計劃發行500萬張。從本月起，首先在直轄市、省會城市以及深圳、青島、寧波、廈門、大連、蘇州等重點城市支行率先發行，試點成功後將在全國鋪開。

入選理由：作為工行互聯網金融產品線的最新力作，也是工銀信用卡發卡量突破億張後的一項創新成果，該技術顛覆性地拋棄芯片信息存儲的物理形態，通過雲端服務器實現信息的交換，以達到便捷、安全支付。此次通過率先利用這項“顛覆性創新”的技術，搭建覆蓋線下近場支付及線上遠場支付一體化的便捷體驗，有意站到移動支付的風口翩翩起舞。

九、建行推出跨行付，加速布局電子支付市場

事件回放：5月份，中國建設銀行大力推廣“跨行付”應用，通過該應用，商戶僅需與建設銀行一家合作，即可完成所有銀行卡的線上支付受理。

入選理由：作為建行電子支付的創新和補充，打通了銀行與銀行間、個人與企業客戶間、PC與移動端間的壁壘，打造“跨銀行、跨客戶、跨渠道”的一站式支付服務，，成為業內首個上線的跨行支付應用。 “跨行付”的推出有利於銀行打破支付機構為主導的競爭格局，為銀行形成大量的直連商戶、並在用戶為王的互聯網時代競爭格局中占據有利地位提供基礎。

十、春節紅包大戰再升級，微信登春晚 阿里玩口令

事件回放：可以說，每年2月已經成為移動支付大戰“紅包”分戰場。而今年，“紅包”的激戰更是全面升級。微信首次“登堂入室”打入“春晚”，並借助“春節搖紅包”活動在除夕當晚進入高潮，當晚共發放由眾多品牌企業贊助的5億現金微信紅包。而為了應對微信的屏蔽，支付寶紅包口令上線，迅速發酵並受到用戶追捧，與品牌商戶一起向用戶發放約6億元的紅包。其中，現金月1.56億元，購物消費紅包約4.3億元。隨後，雙方持續激烈角逐，封殺反封殺。

入選理由：紅包大戰表面是企業給民眾春節福利，增加用戶新鮮體驗，實則是阿里巴巴和騰訊在移動支付領域的爭奪，在2015年，移動支付競爭進入白熱化的階段，紅包大戰為阿里、騰訊帶來的用戶參與量、綁卡量、商戶合作變現模式等影響力都是不言而喻的。在這場激烈角逐中，移動支付成為紅包大戰的出口，也是最終歸宿。

版權聲明： 本文作者Alter，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。

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