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野村證券翁明正從谷底再起五百天啟示面對人生變局 千萬不要失去希望

2010-6-14         今周刊 





走了大半輩子的順遂職場,無風無 雨到人生頂峰,突然一夕間跌落谷底,前雷曼兄弟台灣區負責人翁明正,歷經失業打擊又重新站起,甫接任野村證券台灣區總裁的他說,許多人在職場上跌倒,「無 論何時,千萬不要失去希望!」撰文‧李佳蕙、莊 芳 攝影.吳東岳走進野村證券位於台北市信義計畫區華新麗華大樓的十七樓辦公室,傍晚時分遠眺窗外,正對 台北地標一○一大樓的美麗夜景,就在眼前鋪展開來。今年五月甫接任野村證券台灣區總裁的翁明正,見到記者來訪,神情愉悅地介紹這個四月中才搬入的新環境, 「來來來,你們看這間房間更漂亮。」他高興地說。

這間新穎的辦公室,還隱約散發著剛裝潢好的木質氣味,比起一年半前在同一地區另一棟大樓的 雷曼兄弟三百坪辦公室,足足大了一倍以上。一年半後再度擁抱這片華麗的夜景,五十一歲的翁明正,心情早已大不相同,不僅外在環境換了,他臉上明顯多了歲月 痕跡,身形也瘦了許多。

雖然只有短短的五四五天,翁明正卻經歷了人生、職場意外的一場大風暴!二○○八年九月,他還是人人稱羨的外資金童、 雷曼兄弟台灣區投資銀行負責人,是台灣外資金融圈中最位高權重的大人物,無數的重大投資案正等著他做決定,美國總部還放著價值不菲的股票選擇權,只要再等 一年,他就可以申請退休,成為資產數億元的富翁,回台南家鄉享受田園生活,一切都是如此順遂,令人安心。

雷曼倒閉,從人生的高峰頓時跌落但 是○八年九月十五日的一則新聞,卻改變了一切,美國雷曼兄弟因次貸危機爆發宣布倒閉,翁明正從人生的高峰頓時跌落,不僅前程不明,辛苦十年累積的雷曼股票 頓時變成廢紙,更重要的是,連自身的價值也遭受質疑!

台南平凡人家出身的翁明正,一路苦讀、辛苦努力才爬上巔峰,是老母親在鄉親面前用來炫 耀的話題,他一路從台南一中、台灣大學到美國南加大等名校畢業,再轉進花旗銀行從儲備幹部做起,最後當上雷曼兄弟台灣區負責人。一直以來,他都是台南之 光,母親也十分引以為傲,總是到處向親朋好友介紹這位「董事長兒子」。最讓他心痛的是,雷曼兄弟倒閉後,媽媽第一時間打電話問他,「阿正啊,害慘投資人的 連動債是你賣的嗎?」翁明正只好向媽媽解釋,在他手上沒有賣出任何一筆連動債,但是為了避免被人指指點點,媽媽只好把自己關在家裡,盡量少出門。

投 入野村,重新證明自己的職場價值當時雷曼兄弟倒閉,他名義上還是台灣負責人,一邊要穩定辦公室內四十幾位員工的心情,還要面對外界無情的指責。此刻的他已 處於失業狀態,媽媽還很緊張地關心:「阿正,你被人辭頭路了,以後家裡三個小孩誰來養?」全球第四大投資銀行的台灣最高負責人也會突然失業,這是翁明正入 行二十年來想都沒有想過的事,雖然內心充滿不解、驚慌、憤怒,「但事情已經發生了,就得去面對它。」翁明正坦然地說。

接下來的二十天裡,亞 洲總部與三組有意購併台灣雷曼團隊公司周旋、談判,爭取最佳的條件,包括野村證券在內的買家,紛紛表達對雷曼兄弟其他地區證券部門有興趣,但當時雷曼兄弟 證券亞洲區總裁Jasjit Bhattal直接對買方說:「一個都不能少,要買就亞洲與歐洲一起買!」最後由出價較快的野村證券順利拿下。

帶 著台灣雷曼團隊併入企業文化天差地別的日本野村集團,翁明正又彷彿重回職場元年,必須重新向新老闆證明自己的價值,但是這一次不是在自己熟悉的地盤台北, 而是競爭激烈的國際金融戰場──香港。五十歲還要重新在異地拚命,他沒怨天尤人,提起皮箱、跳上飛機就投入新戰場。

經過二十天的煎熬,一夕 間從美國公司員工成為日本企業的員工,翁明正說:「好像作了一場夢,但老天又給你一次機會,就要好好把握。」翁明正當時的職位為「野村證券大中華區創投集 團暨台灣投資銀行業務負責人」,主要管理的業務範圍變大,辦公室也由台灣搬到香港,要替總公司開拓商機無限大的中國市場。憑著過人的意志力,他幾乎每周往 返台、港兩地,光是去年一年,總計就搭了八十三趟飛機,可說是名副其實的空中飛人。

做出成績,任職台灣區總裁重登高峰他不只要在香港打仗, 還要回頭在台北的投資銀行市場殺敵。在他帶頭下,○九年野村證券以「凱基證購併台証證」一案,一舉拿下︽The Asset︾︵財資雜誌︶票選為「二○○九年台灣最佳購併團隊」與「二○○九年台灣最佳購併案」雙料殊榮。這對於在雷曼兄弟時代,早已是台灣投資銀行市場 常勝軍的翁明正而言,只是錦上添花,但是對於過去在投資銀行業務並不突出的野村而言,卻是一項空前戰績。野村在台的投銀業務,業績不僅一年內成長六倍之 多,甚至一舉打敗高盛,站上購併業務排行第二名。

「日本老闆當時在進行資源配置時曾狐疑地問我:『以台灣市場規模,為什麼要擺那麼多人?』 我直接跟他講:『你把員額給我,我做給你看!』也因為台灣團隊的努力,才讓日本老闆肯放更多資源給台灣,尤其是台灣要與中國簽ECFA,無形中增加台灣資 本市場的吸引力。」翁明正說。

結果證明,他做到了。也因為做出一番成績,日本總部覺得翁明正值得信任,遂決定藉輪調的機會,將常駐在台灣六 年之久的前任總裁荻原康昭調到荷蘭阿姆斯特丹,並大膽起用翁明正擔任台灣區總裁,這也是野村證券在台十五年來首位台籍總裁,旗下總管投資銀行、證券、固定 收益、大中華區創投集團等四大業務。

進入日商公司任職,對於已經習慣美商企業較為隨興風格的翁明正來說,也是一項新的嘗試。一直以來,作風 保守又謹慎的野村證券,每件案子都必須經過層層上報,從台灣提報後還要經過香港、日本總公司,花費很長時間才能真正拍板定案。「不像以前有些案子,在台灣 就能自行解決,現在作業時間愈拉愈長,常讓人急得跳腳。」不過,就像每段婚姻都需要一段磨合期,傳統的日本公司突然融入了一群作風明快的美系員工,決策的 速度肯定也要跟得上國際級投資銀行才行。所以隨著總部慢慢地下放權力,讓野村證券不僅名氣直升,在英國倫敦證交所的交易量排名,也從以往的八十三名一躍成 為第一名。

難以忘懷,當初到底發生什麼事?

重回人生的高峰,翁明正沒有退路,他不能只是守成,他更大膽地決定擴大在台灣的投 資,預計年底員工人數將從目前的五十人大幅增加到八十幾人,增幅達六成,以示對台灣資本市場的重視。

從十七樓的辦公室向外凝視,翁明正顯得 平靜、自得,那場幾乎將他毀滅的風暴已消失無蹤,但是他還是無法不自問:到底發生了什麼事?

他最近經常隨身攜帶一本電子書,打開來一看,都 是近來有關雷曼兄弟證券倒閉內幕或評論的書,如︽Too Big to Fail︾、︽The Big Short︾、︽The Greatest Trade Ever︾等,「坦白說,我自己也想知道當初到底發生了什麼事。」他語氣特意放輕鬆,但似乎仍無法忘卻那場世紀風暴。

走了大半 輩子的順遂職場,無風無雨到人生頂峰,突然一夕間跌落谷底,翁明正語重心長地說,許多人在職場上跌倒,但「無論何時,千萬不要失去希望!」他說,失去工作 也不要緊,反而應該利用這段時間提升個人專業技能,只要隨時做好準備,「一定會有成功的一天!」在翁明正帶領下,野村證券購併業務躍居第二名——2009 年投資銀行購併業務排名

(亞太區含日本)

名次 公司名稱交易件數交易金額

(億美元)

1 摩根士丹利82586 2野村證券145583

3高盛51489

4花旗75453

5 摩根大通36439 6瑞穗銀行118437 7 美國銀行暨美林證券52417 8 瑞士銀行53413 9 大和證券 97308 10瑞士信貸46283 資料來源:Bloomberg,截至2009年12月31日

翁明正

出 生:1959年

現職:野村證券台灣區總裁學歷:美國南加大企管碩士

台大商學系學士

經歷:雷曼兄弟台灣分公司負 責人花旗所羅門美邦證券總經理



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野村證券關閉其香港投行金融機構部

http://wallstreetcn.com/node/20923

12月24日星期一,據路透引述知情人士消息,作為重組投資銀行業務並削減10億美元開支的一部分,日本投行野村證券已經將其位於香港的金融機構(FIG)業務部門整體關閉。

據不願透露姓名的知情人士表述,野村證券上週關閉了由Petter Sternby負責的香港FIG業務部門的5人團隊。野村證券的FIG部門是為銀行,基金和保險等金融機構提供併購、資本重組等財務顧問業務的專業顧問部門。

野村證券發言人拒絕對此做出評論,但她表示:「野村的客戶服務範圍是根據公司對具體國家和產品的專業化程度而定的,這在當前的環境中有助於保持一個更有效的運行機制。」

今年早些時候,野村證券已經關閉了其在香港的TMT(科技、媒體和通訊)銀行團隊,在08年收購雷曼兄弟的歐洲和亞洲業務迅速擴張後,其經營業績卻一蹶不振,至今其股價跌幅已超過80%,早前野村還計劃削減了其歐洲業務

另據消息,野村此次還新任命Kenji Kimura擔任其全球併購業務主管。

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野村:美債遭拋售的幕後黑手——「薩默斯恐慌」

http://wallstreetcn.com/node/53456

上週全球市場的重磅事件不僅僅是美股大幅回落,也不僅僅是光大證券自擺烏龍,還有美國國債收益率的暴漲。

美國30年期國債收益率和10年期國債收益率都創下了多年以來的最高水平。今天北京時間中午時段,美國10年期國債收益率刷新2年高位至2.87%。

更有意思的事,導致此輪美債收益率大漲的因素可能有別於傳統意義上的動因,如經濟數據走強導致美聯儲放緩QE可能性增加等等。野村分析師George Goncalves認為,債券市場之所以疲弱,是因為市場對下屆美聯儲主席人選的擔憂,投資者擔心一旦薩默斯當選會引領美聯儲走向更為鷹派的方向,也就意味著美聯儲購買更少的資產、更早告別零利率時代。

今年夏季美債成交量稀少以及稍有好轉的經濟數據都暴露了美債市場的弱點;導致美債走弱的原因已經不光是對放緩QE的擔憂了,這還關乎到美聯儲下任主席人選的不確定性。

過去一週,美國利率市場走勢異常,我們急切地等待美聯儲FOMC會議紀要的公佈以及其它關鍵美聯儲事件的曝光。債券市場面臨的最大風險就是關於美聯儲放緩QE的恐慌和對美聯儲下屆主席人選的擔憂。

在此情景下,投資者當然會好奇並且觀望,鷹派擔任美聯儲主席後究竟會讓收益率漲到什麼程度,可能會突破3%。如果達到這樣極端的水平,我們認為,隨著債券競爭力的恢復,股市將承受更大的壓力,最終資產配置將會出現資金從股市流入債市的逆轉。

我們的調查以及許多經濟學家和市場參與者都預測耶倫是下屆美聯儲主席的頭號人選,但薩默斯接替伯南克也的確存在可能性。風險在於,那些呼籲耶倫擔任主席的人們還仍然在痴心幻想,而市場參與者已經沉溺於美聯儲過於寬鬆的政策中無法自拔了。這些投資者認為,耶倫可能不會對政策作出過大的改變,而是與鴿派伯南克相似。

但一下媒體(尤其是CNN)已經預測薩默斯擔任新一屆美聯儲主席的可能性更大。野村的調查也顯示,我們的對沖基金經理們也預計薩默斯會得到提名。

單純地用鴿派或鷹派來描述耶倫和薩默斯的區別,當然過於簡單了,但這是區別兩人的最直接的方式。

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野村:10月風險事件

http://wallstreetcn.com/node/58800

野村證券高級政治分析師Alastair Newton發佈題為「紅色十月到來」的文章,盤點了10月份可能影響市場的重大地緣政治事件:

美國——白宮與國會將無法就債務天花板達成共識,從而導致技術性違約。但即使美國沒能在最後時間達成協議,「國債違約的可能性也微乎其微」。此外,奧巴馬政府和國會之間還有兩個重大議題:奧巴馬將尋求國會支持軍事打擊敘利亞,以及信新任聯儲主席的歸屬。

中東和北非——遜尼派和什葉派在中東的緊張關係可能加劇2014年以前市場對石油的政治風險溢價。與此同時,伊朗核問題的談判將於10月15日和16日在美、中、俄、法、英、德的參與下重新啟動,「令人鼓舞」。

歐洲——德國選舉後將有連續幾週的「不充分治理」期,這將導致三駕馬車車對希臘的審查以及憲法法院對OMT計劃的裁決更加複雜。同時,意大利政府預計將「不太穩定」,並致力於「努力就2014年預算達成共識」。

土耳其——土耳其近期的抗議者規模不及今年夏天,但他們已經變得「更加政治化,這也可以是為土耳其社會日益兩極分化的反映。」

日本——首相安倍晉三目前尚未宣佈其「結構性改革」方案的細節。10月15日日本國會復會後,該方案很有可能遭到安培所在自民黨的反對。

野村還警告說,最近因為腐敗和不平等導致的土耳其、巴西等過抗議讓市場吃了一驚,並提升了市場對各國騷亂的擔心。他還列舉了其他幾個潛在的可能發生抗議的國家,包括阿根廷,印度,俄羅斯,委內瑞拉,印尼,南非,埃及,泰國,馬來西亞等。

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野村2014年展望:為避免危機,亞洲需實施緊縮政策

http://wallstreetcn.com/node/64965

週一,野村證券公佈了2014年年度展望報告。報告中指出,亞洲的政策制定者應將重心從保增長轉移至保穩定。2008年以來,大量的資本流入,寬鬆的貨幣政策,忽略供給方面的改革,使亞洲經濟的基本面變糟。亞洲經常賬戶盈餘較其它區域更大幅度的下降,意味著亞洲經濟基本面的惡化。

野村認為,亞洲應實施緊縮政策,並進行結構化改革,否則將醞釀著新的金融危機。緊縮政策會使內需下降,但是保證了未來經濟能夠可持續地增長。野村預計,出口情況會好轉,2014年中國GDP的增長率為6.9%,亞洲(除日本)GDP的增長率會低於6.0%。也就是說,亞洲經濟的增長將更依賴於世界其它國家經濟的增長。

過去,主要經濟體在發生危機的前5年內,私人信貸/GDP的比率會上漲30個百分點(percentage point)。野村稱之為「5-30」法則。從2008年算起,很多亞洲國家已經突破或者臨近30個百分點的增長了。下圖:縱軸為2013年一季度,私人信貸/GDP;橫軸為2013年一季度較2008年四季度,私人信貸/GDP增長的百分點,其中香港、中國大陸已大幅超過30個百分點,約為50~60個百分點。

此外,亞洲房地產市場過熱。圖中,黑色實線代表美國2000年以來房價走勢,以2000年1月的住房價格做基準。黑色虛線代表中國2008年12月以來房價走勢,以2008年12月的住房價格做基準。其餘亞洲國家類似,均顯示了2008年四季度以來的房價走勢,以2008年12月的住房價格做基準。深灰線代表香港,淺灰線代表印度,深紅線代表馬來西亞,淺紅線代表新加坡,紅虛線代表台灣。

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野村點評中誠事件

來源: http://wallstreetcn.com/node/72738

據華爾街見聞報道,中國工商銀行本周四明確表示,不存在“中誠誠至金開1號項目”將由“工行承擔主要責任”的情況。因為此前有國內媒體報導稱,中誠誠至金開1號項目將如期兌付,其中將會由工行承擔主要責任,中誠信托承擔部分責任。工行是該項目的資金托管和代銷行。如果中誠的該信托產品真的違約,毫無疑問將對中國信托行業形成重大的影響,因為這可能是中國信托業歷史上第一筆真正讓投資者虧錢的信托產品。要知道,據中國信托業協會的數據, 截止2013年2季度末,67家信托公司管理的信托資產規模為9.45萬億元,相比去年2季度末的5.54萬億元,同比增長70.72%,這意味著信托業對中國當前高度依賴信貸支持的經濟增長貢獻巨大。然而從長期看來,信托產品打破剛性兌付這個行業發展的畸形現象是不可避免的,越晚打破這個“潛規則”代價將越大。“剛性兌付”不僅造成了中國信貸市場的道德風險,還加劇了系統性風險的累積速度,因為最終可能發展到“系統性太重要而不能倒”的局面。鑒於從去年起,以人民銀行為首的中國金融監管機構已經把防範金融風險的任務放在首要位置,在這個推進金融改革的時候,以已經出現較強違約預期且受到了較廣泛關註的中誠事件作為歷史的觸發點,也是合情合理的事情。以下是野村證券經濟學家張智威的點評:該信托產品是2010年由中誠信托公司發起的,並通過工商銀行分銷。籌集的資金被投資於振富能源在陜西省的公司。根據新聞報道,振富能源已經申請破產。雖然公司面對的總負債可能高達59億元,但總資產的估值不到5億元。該信托產品將在本月31日到期。過去,類似事件已經發生過,但違約都避免了,因為信托公司找到方法償付給投資者,有時甚至使用自己的資本。報道稱,中誠信托擁有72億元的凈資本,這是其吸收損失避免違約的緩沖,但鑒於損失程度之大,中誠並不願意承擔該打擊。這事件已經變成了中國國信托行業的焦點,因為利益相關者希望知道,這是否將成為中國投資者承擔損失的首例案件。如果該事件真的如此發展,預期這將造成信托行業的情緒低迷是很自然而然的事情,而且這還可能觸發正在進行去杠桿化的中國金融系統的連鎖反應。
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野村:中國房價一年內不會漲 信托違約事件會更多

來源: http://wallstreetcn.com/node/207783

中國樓市持續降溫,此前一直唱空中國房價的野村仍堅持觀點,預計一年之內國內的房價都不會回升。

野村中國地產研究部主管高劍鋒周三表示,基於國內房地產庫存積壓嚴重,局部地區出現供大於求現象,預計國內房價一年內不會回升。他指出:

我不覺得未來12個月能看到房價回升。目前房地產企業普遍策略是降價促銷,這種現象可能會持續到年底,而明年上半年房價仍處於震蕩築底過程。

 

預計未來3-4年,銷量會持續走平。雖然告別了高速增長,但未必馬上進入下降周期。

 

若以過去6個月房產平均月銷量為分母,房產庫存總量為分子,目前一二線城市的去化時間為13-15個月,部分積壓嚴重的三線城市約需要33個月去庫存。

針對今年以來房地產相關信托產品、私募債違約風險頻發,高劍鋒認為未來會有更多的地產信托項目違約,但不會造成系統性風險:

目前國內以土地和房產為資產池的信托計劃,約占總量的一成多。隨著房市調整,未來可能會有更多的地產信托項目違約,擁有項目數量不多的中小房地產公司可能會成為違約高發區,但不會大面積蔓延。

 

雖然信托產品中至少有一成多與土地和房產相關,但因信托公司去年開始已明顯擡高土地房產相關信托的資質門檻,主要面向房地產業前100強企業,而且數量上亦有所收縮,因此房產信托違約不會出現系統性風險。

然而,野村認為未來的政策將對房地產市場有一定的提振作用,原因如下:

  1. 基於供求形勢轉化,類似限購和高稅收等調控政策正陸續取消,預計未來6個月內除一線城市外,限購將全面取消。
  2. 短期內相當多地方政府對房地產稅收及土地款仍存高度依賴,政府有動力去搞活房市。

預計隨著調控政策的放松,國內房地產銷量的同比降幅將慢慢縮減,至第四季可能會與去年持平。而未來幾年,基於適婚人口高峰期到來、勞動就業人口素質的提高及城鎮化建設,國內房地產市場的需求仍會停留高位。在信貸支持下,預計明年房產銷量將持平於今年。

然而,法興銀行中國區首席經濟學家姚煒則表示,寬松的財政貨幣政策有望延續,越來越多的地方政府在松綁限購,並且降低房產交易稅,但這些效果可能日益減弱。如果政府選擇全面的信貸寬松,這也顯然對中國的長期發展不利。法興預計政府最有可能維持當前的定向寬松政策,增長加速也將是曇花一現。

今年5月初,野村就發布報告警示了中國房地產泡沫開始破裂,其認為,住房市場的供給過剩和房地產開發商融資困難一起導致了中國房地產市場的冷卻,而這將會驅使中國今年的GDP增速低於6%。

此前華爾街見聞曾提到,中國的銀行近兩個月已經開始加大給房地產開發商貸款的力度。盡管房地產市場表現疲弱,今年上半年銀行對開放商的貸款增長26.9%,至3.1萬億人民幣。而許多城市相繼松綁限購政策,也是政策方面對房地產市場提供支撐的一個表現。

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野村:忘記加息吧 我們需要的是QE4

來源: http://wallstreetcn.com/node/212167

美聯儲2014年最後一次決議已經畫上句號。市場分析人士對於前瞻指引的措辭調整和未來加息前景看法不一。其中野村證券的Bob Janjuah看法最為“出彩”,他表示美聯儲可能需要推出QE4以對抗全球性通縮。

Bob Janjuah在其研究報告中表示:

我認為2015年的核心主題將是“通縮的勝利”或者是全球經濟體“日本化”。如果這一判斷正確的話,美聯儲加息將毫無可能。取而代之的將是推出QE4以對抗全球性通縮。在我看來,歐洲央行的QE,或者日本繼續擴大QE都不能成為美聯儲QE4的替代品。

2015年全球經濟所面臨的最大挑戰將是增速放緩以及去通脹化/通縮化。這兩大因素將影響到全球央行的決策以及全球市場的波動。我認為有四大因素將導致去通脹化/通縮化出現:全球去杠桿感化;人口老齡化;科技革新以及全球化。

就目前來看,我相信2014年的市場大方向將延續,並且會得到進一步加強。簡單來說,強勢美元,全球性的低國債收益率以及市場波動加劇將在2015年更為顯著。投資者將會更偏好優良資產並拋棄高風險品種。舉例而言,新興市場高收益國債以及美國垃圾債市場都可能被市場所摒棄。

能夠改變這些趨勢的唯一因素在於美國的消費能力。2014年這是全球經濟為數不多的亮點之一。但是美國消費需要在明年保持4-5%的增速才能維持全球經濟整體向好。但是,這意味著美國消費者需要再次將高負債化。我認為這種概率較低。低油價同樣是我密切留意的一個因素。市場普遍認為低油價凈利好美國的消費。這看起來淺顯易懂並且十分有根據,不過我認為這完全是一個誤解。

我將在2015年的報告中詳細介紹具體的內容和細節,並闡述我的理論支持。

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野村:安倍經濟學的前景不妙

來源: http://wallstreetcn.com/node/213634

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野村控股認為,“安倍經濟學”前景堪憂的可能性在增加。

在野村首席債券策略師Toshihiro Uomoto 看來,到2017年末,日本最糟糕的情形: 經濟在2016年上半年重新陷入衰退,首相安倍晉三被迫第二次延遲上調銷售稅;日本央行擴大資產購買以壓制利率,造成日元繼續貶值。

Uomoto現在認為,這種情形發生的概率為10-20%,甚至更高,去年12月預測的概率為10%。過去兩年中,Uomoto一直是《日經Veritas》排行榜的第一債券分析師。

他表示,“越來越多的跡象表明日本財政的穩定性開始受到威脅。”他昨天(1月26日)在電話中告訴彭博新聞社,油價下跌使得日本央行縮減刺激規模的前景更加黯淡,促使他調整了三種情形發生的概率。

實際上,油價走低已對日本央行在2015財年實現2%的通脹目標構成挑戰。華爾街見聞網站介紹過,日本央行上周三(1月21日)大幅下調通脹預估,行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)承認,可能要較預期花更長的時間來實現通脹目標。

黑田在1月貨幣政策會議過後的新聞發布會上表示,油價走勢將是決定央行是否能如期實現通脹目標的決定性因素。

除上述的最糟糕的情形外,Uomoto預測的另外兩種情形均對安倍上調銷售稅的能力更加樂觀。他認為,為了在修改和平憲法上獲得支持,安倍會很可能在2016年的上議院選舉之前竭盡全力地刺激經濟複蘇。

據彭博社,截止去年三季度,日本政府債務已較1996年增長三倍至1040 萬億日元,兩倍於日本的GDP。去年10月,日本央行意外擴大寬松刺激規模,購買更加多的國債,此舉甚至推動期限長達五年的國債收益率降至負值。美銀美林的數據還顯示,1月20日,日本企業債平均收益率降至0.257%的歷史新低。

Uomoto認為,安倍政府幾無刺激經濟的新措施,只得依賴企業提供員工薪資。安倍個人對於修改和平憲法的承諾,對於投資者理解其經濟政策方向來說至關重要;如果發現上調銷售稅不利於他的政黨參與上議院選舉,安倍可能會再次延遲上調銷售稅。

Uomoto的三大預測中,最有可能發生的情形(概率在40%-50%)是,安倍在2017年上調了銷售稅。即使在這種情形下,安倍仍然可能在選舉之前,延遲上調銷售稅,並且可能迫使日本央行擴大購債規模以維持低收益率。

第三種發生概率介乎30%-40%的情形:隨著2016年上半年通脹和GDP出現增長,日本央行於當年開始縮減刺激規模。去年12月,Uomoto認為此種情形發生的概率為40-45%。

他認為,2015年,由於日本央行繼續實施購債項目,債券息差可能會繼續從緊;但息差擴大的風險自2016年開始增長,2017年企業債出現超過收益率的概率很可能會增加。

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【中國發展高層論壇】野村控股古賀信行:中國處置僵屍企業如何吸取日本教訓?

來源: http://www.yicai.com/news/2016/03/4763949.html

【中國發展高層論壇】野村控股古賀信行:中國處置僵屍企業如何吸取日本教訓?

一財網 張菲菲 2016-03-19 12:55:00

一下子處置大規模的僵屍企業是不現實的,要對未來有發展前景的企業逐步地分階段解決,處置僵屍企業勢必帶來金融問題,僅靠民間金融機構市場化手段是不夠的,還需要政府投入一部分的公共資金,才能解決銀行的壞賬問題

3月19日,在中國發展高層論壇2016年經濟峰會上,在主題為“去產能和去杠桿:邁過結構調整之檻”分論壇上,野村控股株式會社會長古賀信行結合日本去產能和去杠桿進行了經驗風險。

古賀信行表示,日本在20世紀90年代,當時日本經濟增長大幅下降,企業面臨極大的負擔,日本當時面臨著產能過剩、債務過剩和就業過剩三大問題,日本政府將原因歸結為經濟的周期性變化,推出了財政的刺激措施,在公共基礎設施開展了大規模建設,並對名存實亡的僵屍企業進行救助,造成日本企業在去產能和去杠桿方面停滯不前,讓僵屍企業繼續存在下去代價非常高昂,銀行不良貸款繼續增長,且一些健康企業與僵屍企業競爭,以至於生產效率被拖累。

古賀信行表示,直到2001年起日本政府正視僵屍企業,將前期的財政政策刺激改為結構性改革,對銀行不良債權進行處理,建立了產業再生機構,對有經營資源但負債累累的企業進行扶持,這些企業開始恢複盈利,業績逐漸好轉依,但這主要依賴於債權人對企業免除債務,削減企業人員來實現業績的好轉,但這種好轉不具有長遠解決的能力,企業為了長遠發展削減成本,日本價格戰越來越激烈,工資下降引發了通貨緊縮。

古賀信行表示,處置僵屍企業是一個困難的問題,產能過剩行業存在很多僵屍企業,一下子處置大規模的僵屍企業是不現實的,要對未來有發展前景的企業逐步地分階段解決,處置僵屍企業勢必帶來金融問題,僅靠民間金融機構市場化手段是不夠的,還需要政府投入一部分的公共資金,才能解決銀行的壞賬問題

對於中國從日本經歷吸取經驗教訓,古賀信行表示,第一,過剩產能這些因素是由結構性問題造成,而不是經濟周期性造成,需要供給側改革采取措施;第二,市場資源隨著需求的變化迅速重新分配,要讓僵屍企業退出;第三,為了企業重生更為關鍵出路是加快自主研發,相信通過必要的結構性改革,在經歷了短期的調整中國經濟可以繼續保持穩定的增長。

對於去產能過程中政府的作用,古賀信行表示,在去產能過程中,不僅是企業需要走出去,政府在其中也要發揮非常好的基礎作用,為企業提供排頭兵和先遣隊的支持,協助加快企業產能實現海外轉移,政府大有可為。

編輯:蘇蔓薏

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