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美聯儲結束QE不買美債怎麽辦？還有日本接盤

假如美聯儲照現在的步調逐月削減QE，今年就能徹底結束本輪QE。一些投資者擔心美債失去美聯儲這個大買家。美國銀行旗下美銀證券分析師認為，日本有望成為接盤俠，取代中國成為最大的美債持有國。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

全球最大養老基金之一、日本的政府養老投資基金（GPIF）上月公布，截至今年6月底，持有1.2萬億美元海外債券。該基金最快本月公布新的投資策略。此前彭博調查顯示，分析師預計GPIF會將海外債券持倉比例提高到14%。美林全球利率與貨幣研究主管David Woo預計，約半數GPIF的海外債券持倉均為美債。

而GPIF配置資本對其他日本養老基金有著指導意義。上月初華爾街見聞文章提到，日本政府規定，所有公立養老金管理機構都必須在明年10月以前使用同樣的投資準則。受此規定影響，約合5000億美元的日本中小型養老基金將與GPIF的資產配置比例保持一致。

目前日本投資者積極持有美國資產。日本財務省數據顯示，今年7月，日本的基金經理購買1.1萬億日元（約103億美元）美國證券，8月日本投資者增持海外債券規模高達118億美元。

今年八個多月來，10年期美國國債收益率下跌約0.5個百分點，降至2.55%。David Woo預計，當這類債券收益率升破2.70%時，美國國債對壽險公司這類日本的機構投資者將更有吸引力。

此外，在Woo看來，美聯儲今年縮減QE、減少購買量並未影響美債。因為美國銀行業在監管法規限制持有風險資產時選擇增持債券，中國的持倉也有所增長，這些都抵消了美聯儲行動的影響。Woo這樣認為：

“實際上，到目前為止根本沒有縮減QE（的影響）。在美聯儲試圖逐步結束QE3時，美國的銀行和中國啟動了秘密的QE4。”

美國財政部數據顯示，今年6月底，中日兩大美債持有國雙雙減持，持倉分別為1.27萬億美元和1.22萬億美元，可當月比利時還增持17億美元。過去一年，比利時的美債持倉翻倍，躍升全球第三大美債的海外持有國。

上月華爾街見聞文章曾以圖表展示，人口僅1100萬、GDP僅4840億美元的比利時持有美債規模變化詭異。美聯儲的經濟學家認為，這顯示出中國不再通過美國的機構下單，而是利用了美國以外的海外機構作為購買美債的中介。換句話說，中國在借道比利時悄然囤積美債。

買不到阿里巴巴股票怎麽辦？人造啊

上周末，四十家美國買方機構共砸下400億美元認購阿里巴巴。而真正看準了阿里巴巴的投資者已獲得至少一倍的回報，因為他們半年前就買了合成的模擬阿里巴巴股票。出售這類產品的投行美銀美林也已賺取幾千萬美元。

約半年前，華爾街見聞的文章介紹過合成仿造阿里巴巴股票的方式：

先買入阿里巴巴的兩大股東軟銀和雅虎，然後評估阿里巴巴在兩家公司股票中占多少份額與價值，再做空軟銀和雅虎股票中剔除阿里巴巴的部分，將持股和空倉打包就得到了合成的模擬阿里巴巴。

如果買入了阿里巴巴最大的股東軟銀，那就做空軟銀持有的其他公司。除了阿里巴巴，軟銀持有的一些公司大多以移動通信為核心業務，所以持有軟銀以後不妨做空日本第二大移動運營商KDDI股票，這樣就能對沖軟銀股票之中阿里巴巴股票以外的風險，相當於剝離了非阿里巴巴股票的部分。

美國銀行旗下美林證券正是采用了類似手法：一邊做多軟銀，一邊做空適當比例的KDDI、雅虎日本和Sprint，將軟銀股票中非阿里巴巴的資產剔除幹凈，人工提純了軟銀股票中阿里巴巴股權，將這樣的產品推向市場。

雖然美林並未透露上述產品銷售業績如何，但美林內部人士稱，有了這類產品賺取的費用收入，即使沒能分到承銷阿里巴巴這杯羹，也沒有很大損失。

因為阿里巴巴IPO承銷費約2億美元，共29家投行參與承銷。承銷費用占比得最多的六大投行每家約分得3000萬美元。由此可以推測，出售這類產品半年左右，美林收獲了幾千萬美元。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美國加息怎麽辦？摩根大通：賣賣賣！

在美國經濟逐漸向好之後，市場正在密切留意美聯儲有關加息前景的描述變化，本周的美聯儲決議可能會給市場帶來更多信息。那麽一旦美聯儲真正開始加息的話，投資者該如何應對？摩根大通認為，短期而言，美國加息意味著應該拋售所有風險資產。而中長期來看，賣股票買債券將是最佳選擇。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

過去7年來，充裕的市場流動性幫助風險資產一直受到追捧。不過在美聯儲即將調整貨幣正常的背景下，市場的不確定性正在顯著加強。流動性的減弱是否會讓風險資產此由牛轉熊？摩根大通有話要說。

摩根大通表示：

美國經濟正在處於一個複蘇的過程之中，美聯儲為了避免挫傷經濟，勢必會保持加息步伐。類似1994年一年內加息300個基點的情況並不會重演，美聯儲很有可能會在18個月內溫和加息250個基點。與此同時，日本央行和歐洲央行保持寬松的姿態。這意味著全球性流動性充裕並不會發生質的變化。從這個角度來看，美聯儲加息不會重創風險資產。

然而對於此前過度依賴流動性的投資者和風險資產來說，美聯儲對於貨幣政策的調整並非是固定模式，不確定性依然存在。從歷史數據來看，美聯儲最後一次降息至其後首次加息的平均周期為15個月左右，之前最長的一次周期則是37個月。顯然，美聯儲存在“不走尋常路”的概率。這樣的尾部風險可能引發市場猛烈的拋售，過去幾周風險資產的下跌已經反映了市場的這種擔憂。

在市場“快錢”減少之後，短線投資者很有可能會洶湧而出。更為長線的保險和養老基金如何接盤將是關鍵——接飛刀還是抄底決定了風險資產的下跌幅度。市場對於加息是由於經濟複蘇還是通脹走高而引發，也會有不同的應對方式。一般而言，如果通脹走高引發加息壓力的話，市場拋售的力度會更為強勁一些。

不過可以肯定的是，一旦美聯儲開始加息，那麽短期市場的唯一反應就是拋售，市場將會拋售一切。流動性的問題只會在中長期走勢上造成影響。

摩根大通最後總結表示：在美聯儲開始加息數月之後，流動性較差的風險資產會更具有吸引力。換句話說，摩根大通建議拋售股票並買入高質量的抵押(債券)。

監管太嚴交易油水少怎麽辦？唱歌劇

隨著監管力度加大，外匯市場獲得高回報越來越難，近幾年不少業內人士紛紛轉行。德意誌銀行的一位交易主管離職才幾個月又登上了倫敦的歌劇舞臺，成為火速跨界轉型的典範。

三個月前，Kevin Rodgers還在德意誌銀行的倫敦分行當外匯交易的負責人。如今，他已經在北倫敦劇場出演奧芬巴赫的輕歌劇代表作《霍夫曼的故事》。演出當天，可容納300名觀眾的劇場內座無虛席，謝幕時既有人叫好也有人向他喝倒彩。

那些朝Rodgers發出噓聲的觀眾也許根本不知道，三個月前他還身處一個日成交額5.3萬億美元的巨大市場，2004年以來外匯交易額翻了將近三倍。就是這樣一個看似黃金遍地的市場，交易的銀行收入卻急劇減少，越來越無利可圖。

倫敦咨詢公司Coalition追蹤高盛、德意誌銀行、巴克萊、摩根大通等十大投行業績的數據顯示，今年上半年G10國家貨幣的投行營業收入減少35%，降至27億美元。同期固定收益、大宗商品和外匯等所有產品與服務的收入降幅也達到13%。

為什麽連頂級投行的生意也這麽難做？彭博報道提到一些原因，包括金融危機以來更嚴厲的監管新規陸續出臺；監管機構不斷擴大對金融機構涉嫌操縱價格的調查範圍，電子交易趁勢興起也影響了投行的經紀業務。

行業不景氣自然產生了人才流失。Coalition數據還顯示，今年上半年，從事G10貨幣交易的銀行家比2010年同期減少了651人。Rodgers和兩位知情者透露，他轉行與任何政府的非法活動調查無關。

這樣看來，Rodgers是這種改行風潮的最新實例，只不過他選擇的領域顯得更有人文氣息。打個不恰當的比方，這消息聽起來類似於：讓今年專心炮制《12道鋒味》的謝霆鋒去頂替何老師教阿拉伯語。

上述彭博報道稱，近年來，數百名交易員、銷售代表和分析師都紛紛舍棄了華爾街的“金飯碗”，有些人進入了比Rodgers更接地氣的制造業，有的生產滑雪設備，有的制造吹玻璃的工具。

現年52歲的Rodgers為德意誌銀行效力15年，在金融服務業幹了24年，今年6月選擇離職。當時他接受采訪時說：

“我是不是還想念交易場地？其實沒那回事。幹那行的時候我真的很享受自己的工作，可我也已經幹夠了。”

最近他還向彭博記者表示：

“其他幾家銀行打過電話邀請，可我告訴他們，我要離開這一行了。從事金融服務業給了我一段精彩的人生，快25年過去，我覺得生命中還有其他事要做，我還年輕。”

對華爾街見聞的讀者來說，這種厭倦投行工作的評價聽起來可能有些耳熟。因為本周華爾街見聞文章就提到過，高盛的倫敦股票衍生品交易部門執行總監Rahul Parekh辭職後做起了外賣生意。

Parekh當時說，“這樣的生活讓人感到不一樣的興奮：每天都有新鮮的事做”，他覺得那是“一種全面的商業體驗”，而“在高盛上班你會感覺自己像是巨大機器上的一顆小螺絲釘。”（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

總統不懂經濟怎麽辦？找索羅斯！

在與國際債券人談判失敗之後，阿根廷陷入了自2001年以來的第二次主權債務違約。阿根廷總統費爾南德斯除了需要面對債務問題之外，還在疲於應付高通脹和滯漲的經濟局面。本周，費爾南德斯和億萬富翁索羅斯在紐約會面，討論了有關阿根廷經濟前景的問題。

此前，機構預測阿根廷2014年經濟增速為萎縮0.65%，通脹率卻將高達27.25%。作為典型的雙赤字國家，該國的經常賬戶和預算分別占GDP的-0.8%和-2.4%。阿根廷官方稱該國通脹率近年一直維持在10%左右，但實際數字可能高達20%。

今年六月份，阿根廷政府一度無法對包括索羅斯和其他債權所有者支付利息息。這些債務已經在阿根廷上次違約時重組過一次。

受東南亞危機和巴西金融動蕩沖擊，阿根廷爆發世界經濟史上罕見的政治、經濟和社會危機，並於2001年12月發生創紀錄的950億美元主權債務違約，同時宣布本幣貶值。包括Elliott Management、NML Capital、Aurelius Capital在內的一批對沖基金乘機以極大折扣搶購了大量阿根廷國債。

隨後的2005年和2010年，93%的債權人接受了阿根廷提出的債務重組方案，以價值減記超50%的新債券替換債權人持有的原有債券。但這批對沖基金拒絕參與並將該國政府告上法庭，要求對方100%全額償付本息。阿根廷女總統克里斯蒂娜將這些國際債權人稱為貪婪的“禿鷲”。

索羅斯目前旗下投資組合持有的阿根廷國有控股能源公司YPF3.5%股份。一名索羅斯發言人表示，索羅斯和阿根廷總統討論了包括能源領域在內的諸多議題，但是並沒有透露更多的具體細節。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

債務壓身怎麽辦？意大利告訴你：拿大佬開刀

(圖：Prada聯合創始人、聯席CEO Miuccia Prada Bianchi和Patrizio Bertelli夫婦)

國家負債累累該怎麽解決？意大利的答案是：拿企業大佬開刀。

奢侈品巨頭Prada的兩位創始人兼聯席CEO，以及時尚巨頭Dolce & Gabbana的兩位創始人都是意大利政府瞄準的最新目標。

英國《金融時報》周一報道稱，在香港上市的Prada集團表示，Miuccia Prada Bianchi和Patrizio Bertelli夫婦被通知需以個人身份接受調查，理由是“納稅個人關於外資企業中就某些過去的稅務申報文件的準確性。”

實際上，Prada聯合CEO Miuccia Prada Bianchi和Patrizio Bertelli剛剛給意大利稅務局上繳了高達4億歐元的稅收。這是因為，去年12月，Prada與意大利稅務機構達成協議，將把集團背後的控股公司註冊地從盧森堡遷回意大利。

Prada之所以遷回，主要是意大利政府出臺了自願披露納稅信息的稅務條款，以鼓勵企業從盧森堡、瑞士和荷蘭等地區回歸意大利本土——相比於意大利以不穩定的稅務政策而臭名遠揚，這些地區簡直可以稱得上是避稅聖地。

如今，針對這兩人的稅務調查似乎與意大利官方此前的態度不一致。

意大利稅務機構負責人Salvatore Lampone此前表示，Prada已經自願繳納了所有的稅款，不應該有進一步的稅務調查發生。

除了Prada這個品牌之外，該集團還擁有Miu Miu、Car Shoe和Church's。

除了Prada和Dolce & Gabbana之外，意大利還在2012年對紡織巨頭Marzotto家族發起調查，指控其涉嫌逃稅6500萬歐元。金融警察查封了Marzotto家族等同於逃稅金額的多處房產，包括其家族擁有的15世紀古堡Villa Trissino Marzotto。此案還涉及到07年華倫天奴集團Valentino Fashion Group，VFG)的股權轉讓交易。

2013年，意大利稅務局對寶格麗（Bulgari）集團發起調查。今年年初，寶格麗支付4200萬歐元與稅務機關達成和解。

而意大利稅務機構之所以做出如此令人吃驚的舉動，是因為該國正背負著高達2萬億歐元的債務，經濟也陷入衰退。

上周，路透社援引意大利政府消息人士稱，意大利財政部下周將公布文件，預計今年經濟將萎縮0.2%-0.3%，較4月時擴張0.8%的預期有明顯變動。意大利財政部對2015年的經濟預期甚至更加悲觀，其將明年GDP預期從1.3%調降至約0.5%。

英國金融時報評論認為，即便出現奇跡也無法拯救意大利經濟。

不客氣的說，意大利經濟已經無法持續，並最終走向債務違約，除非其經濟增長模式能發生徹底且持久的改變。

九月資金狂流出、葉倫又點名價格太高 我手上的高收債基金 該怎麼辦？(154-155)

“幹爹”紅利增長到頭，微博怎麽辦？

i黑馬：盡管王高飛說對“這個季度的強勁財務表現”感到高興，但如果對比前兩個季度的數據，卻容易得出個結論：微博來自於阿里巴巴的營收增長或許即將到頭。

先來看看本季度的幾組數據：

1、凈營收同比增長58%，為8410萬美元;

2、廣告和營銷收入同比增長50%，為6540萬美元

3、廣告和營銷收入中來自阿里巴巴的收入為2750萬美元，去年同期為2020萬美元，同比增長36.6%;來自除阿里巴巴之外的收入為3780萬美元，去年同期為2350萬美元，同比增長60.85%。

4、微博增值服務營收同比增長93%，為1880萬美元。

5、月均活躍用戶數(MAUs)為1.670億人，同比增長36%。

6、日活躍用戶數(DAUs)為7660萬人，同比增長30%。

7、凈虧損為520萬美元，同比減少2%;

再來看看一季度和二季度的幾組數據：

1、凈營收同比增長分別為161%(一季度)、105%(二季度)，數值分別為6750萬美元(一季度)、7730萬美元(二季度)。

2、廣告和營銷收入同比增長分別為176%(一季度)、99%(二季度)，數值分別為5190萬美元(一季度)、5960萬美元(二季度)。

3、廣告和營銷收入中來自阿里巴巴的收入分別為2220萬美元(二季度)、1990萬美元(一季度)，去年同期的收入分別為515萬美元(二季度)和0(一季度);來自除阿里巴巴之外的收入分別為3740萬美元(二季度)、3200萬美元(一季度)，去年同期分別為2480萬美元(二季度)、1880萬美元(一季度)，同比增長分別為50.81%(二季度)、70.21%(一季度)。

4、微博增值服務營收同比增長分別為120%(一季度)、131%(二季度)，數字分別為1570萬美元(一季度)、1770萬美元(二季度)。

5、月均活躍用戶數(MAUs)分別為1.438億人(一季度)、1.565億人(二季度)，同比增長分別為34%(一季度)、30%(二季度)。

6、日活躍用戶數(DAUs)分別為6660萬人(一季度)、6970萬人(二季度)，同比增長分別為37%(一季度)、32%(二季度)。

7、凈虧損分別為4740萬美元(一季度)、1540萬美元(二季度)，一季度同比擴大146%，二季度同比減少56%;

從這三個季度的數據，不難得出以下幾點：

1、微博凈營收的增速在嚴重放緩：161%(一季度)、105%(二季度)、58%(三季度)，環比增速分別為14.5%(二季度)、8.8%(三季度)

2、廣告和營銷收入的增速也在嚴重放緩：176%(一季度)、99%(二季度)、50%(三季度)，環比增速分別為14.8%(二季度)、9.7%(三季度)

3、廣告和營銷收入中除阿里巴巴之外的收入，在各個季度都保持了50%的同比增長，但來自阿里巴巴的收入增速已無法跟上整體的增速(三個季度分別為70.21%、50.81%、

36.6%)。

4、微博增值服務營收增速有所放緩：120%(一季度)、131%(二季度)、93%(三季度)，具體金額的環比增速為12.7%(二季度)、6.2%(三季度)。

在阿里入股微博時，官方曾發布聲明，認為未來三年阿里巴巴將給微博帶來3.8億美元的收入，即平均每個季度約3170萬美元，而目前財報中的數據已經接近了這個數字，阿里的紅利或將到頭。

【專欄】降息背後的大邏輯： 增長跌破“平臺”該怎麽辦？

本文作者華泰證券研究所策略首席研究員徐彪，授權華爾街見聞發表。

周五晚上，筆者還在北京機場候機，忽然有基金經理電詢降息事宜，上網一看，才知道，真的開始降息。資本市場從來就不缺各種傳聞，早在九月份的時候，市場就曾經瘋傳過降息，不久前又鬧騰過一回，某天下午甚至連國債都開始暴動，利率暴漲。周五消息發布後，賣方和買方一樣按耐不住沸騰。連夜開電話會議的、火線快評 的十八班武藝用足，都希望把握住最黃金3小時窗口期，將自己的觀點傳播出去。

人取我棄，既然大家都在關心短期的東西，咱們就展開聊聊中長期的東西，比如說：老板所面臨的艱難選擇。或者說：為何現在降息？

官方的答案最清楚，央行發言人告訴我們：

“經濟增長有下行動力”，月度工業增加值數據顯示，8月份以來，工業增速似乎正在跌破過去兩年形成的平臺，這意味著，2012年以來形成的GDP增速平臺，正在面臨挑戰。

估計會有較真的出來質疑，跌破平臺又如何？

有一句話，想必大家都聽過：經濟增速從高速區間回落至中高速區間。我估計絕大多數人對這句八股文不甚了了，所以呢，我們需要翻一下新聞。不久前APEC會議期間，習近平系統闡述了經濟新常態的定義，其中第一條，就是7%左右的增長。瀛臺會見期間，習大大跟奧巴馬說，要實現2020年人均收入翻一番的目標，每年7%的增速就夠了。

看完這段話，我相信，所有人都能明白過來7%增速平臺的分量，誰敢放手跌破它？

既然不敢，就得出手保衛，降息或許不是最立竿見影的辦法，但肯定是威力最大的辦法之一。為啥這麽說呢？因為保7意味著明年的固定資產投資增速再低再低，也需 要保持在15%附近。這時候麻煩就來了，今年1-10月，固定資產投資累計同比增速僅為15.9%，其中制造業和房地產屬於拖後腿的，分別為13.5%和 12.4%。能有這麽好的結果，今年全靠基建投資，前十月累計同比高達21.38%。隨著43號文頒布實施，明年開始，地方融資平臺規範帶來的必然結果是 地方基建投資增速大幅回落，中央投資再怎麽發力，總還有個赤字率上限壓制，不出意外的話，明年基建投資將難以維持今年這麽高的增速。無論誰在中南海的位置 上，當他掰著手指頭數完手里的籌碼時，一定會下決心做一件事：想辦法把制造業固定資產投資以及房地產固定資產投資打起來。

穩住並且頂起制造業固定資產投資的辦法，當前的唯一辦法：降低實體經濟融資成本。

過去兩三年，中國經濟增速進入7%左右區間後，制造業固定資產投資很穩定的跟著工業企業利潤增速走。道理很簡單，你能賺錢才會向著花錢。賺不到錢，自然應該手緊點。

怎麽才能讓企業賺到錢呢？

要麽你靠主營業務擴張，對全社會的企業部門來說，就需要經濟增速提起來。

要麽你靠凈利率提高，主要動力來源於財務費用降低，確切的說，就是“緩解企業融資成本高這一突出問題”，過去幾年，GDP增速進入7%增速平臺後，融資成本已經成為決定企業利潤的最關鍵因素，沒有之一。融資成本和工業企業利潤之間的關系，幾乎是完美的負相關。

也就是說，實體經濟最微小的細胞—企業—日子過得怎麽樣，在經濟增速下面有底的條件下，完全取決於融資成本。11月下旬宣布下調貸款基準利率，明年1月1日 銀行體系將調整存量貸款利率，各項貸款余額80萬億（含企業部門和住戶部門，前者占比約3/4），僅此一項，明年將節省利息支出3200億元，扣掉住戶部 門的貸款，工業企業部門將增加近兩千億利潤。對資本市場的影響，三季報非金融企業財務費用2709億，占到利潤的34.4%，按照目前目前10.6萬億的 帶息債務，融資成本下降40個bp意味著400億的費用節省，大約提升非金融企業全年利潤增速4%。

穩住並且頂起房地產固定資產投資的辦法，當前最有效的辦法：降息。

房地產投資在過去很漫長的時間里，一直跟著銷售數據走。而房地產銷售，跟貨幣政策息息相關。道理也很簡單，房地產首先是投資品，其次才是商品。貨幣政策放松帶來的效應，最為立竿見影。

的確，臨近2014年年關，為了完成保明年7%左右增速任務，降息是幾乎必然的政策選擇。但是我們都知道，降息分兩種，一種是對稱降息，一種是非對稱降息。 為何這次會選擇非對稱降息呢？因為，美聯儲即將開啟加息通道。細心的讀者一定早已發現，存款利率基準下調的同時，存款利率上浮比例上限從1.1倍提高至 1.2倍。也就是說，如果不出意外的話，在當前存款大戰的背景下，老百姓享受的存款利率大概率將和降息前一樣。

美元加息風暴即將到來，誰敢冒著資本大規模外流的風險去主動縮減息差？美元加息風暴即將到來，為了增加產業資本的穩定性，必須犧牲銀行，非對稱降息的實質就 是銀行補貼產業資本。美元加息風暴即將到來，為了增加金融資本的穩定性，必須穩定和繁榮資本市場以及房地產市場，尤其是房地產市場。

向前看，明年最重要的任務就是保7%，在美元加息風暴的惡劣環境下，為了實現任務，降低實際住房按揭貸款利率以及降低實體企業融資成本將成為宏觀調控政策的焦點。如果商業銀行繼續惜貸的話，央行總量寬松政策無法傳遞到住戶部門和企業部門，持續不對稱降息也不是天方夜譚。

向前看一年，沿著剛才探討的思路，你會發現，有兩類公司，特別具有投資價值：

第一類，房地產雙重受益。 降息有利於地產銷售，緩解投資下行趨勢。今年以來地產銷售持續下行至9月份的-8.6%，雖然10月份二、三線城市限購放開之後整體銷量回升，但銷量累計 同比仍然在-7.6%的低位。降息一方面降低購房者貸款月供，提升購房需求；另一方面降低地產商融資成本，緩解投資下行趨勢。

第二類，非銀金融、公用事業、輕工和農業直接受益。 負債率高、融資成本高、財務費用占利潤比高的行業在降息背景下最受益。用財務費用/帶息債務來測算行業的融資成本，非銀金融、公用事業、輕工、建材、農業 的融資成本均在4.5%以上；用財務費用占息稅前利潤比重來測算債務負擔，鋼鐵、農業、軍工、非銀金融、輕工、公用事業、有色金屬的占比均高於40%。

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500億美元怎麽辦？ 委內瑞拉承認“中國放寬對其貸款償還條件”

外儲極度緊張和面臨違約之際，委內瑞拉接獲最大債權國中國拋出的救生圈——放寬500億美元貸款的償還條件。

委內瑞拉發布政府公報稱，中國已就2007年以來所提供的近500億美元貸款放寬了對委內瑞拉的還款要求。

委內瑞拉總統馬杜羅（Nicolás Maduro）上周在一次講話中表示，財政部長魯道夫·馬可（Rodolfo Marco）不久將前往中國，嘗試獲得新貸款。

《華爾街日報》報道稱，伴隨著油價下跌和外儲緊張，中國上月放棄了要求委內瑞拉每日向中國出口33萬桶石油以償還貸款。這一做法允許該國有更多的原油可以出售給其他客戶來賺取外匯，而中國則在保持委內瑞拉經濟穩定的情況下，更長久地為其提供原油開采服務。

自2006年以來，委內瑞拉接受了500億美元石油支持貸款。去年委內瑞拉國家石油公司(PDVSA)前掌舵人Rafael Ramirez透露，這種以石油償還貸款的方式占該國每日64萬桶對華石油出口的逾一半。

油價下跌促使委內瑞拉施壓石油輸出國組織（OPEC），要求其在27日的會議上采取措施保價，因為委內瑞拉高度依賴原油出口收入。原油收入占該國美元收入的96%，但是上月該收入下降了35%。

原油收入下滑，導致該國外儲緊張，債務違約的風險也隨之上升。此外，委內瑞拉通脹率高達64%，位列全球第一 。民意調查顯示，馬杜羅的支持率跌至30%。

中國何以“慷慨解囊”？

來自中國的資金正在幫助該國渡過難關，同時幫助馬杜羅爭取更多的時間。上周，馬杜羅使用中方40億美元信貸資金來充實外匯儲備，使得外儲增長到232億美元，但外儲仍然較2012年大幅下降了21%。

《華爾街日報》認為，委內瑞拉減少向中國出口原油反映出國際原油的供應過剩狀況，以及中國經濟的放緩，但這也符合兩國互惠互利的合作關系。

一方面，委內瑞拉可以將更多原油提供給現金客戶，而不必依靠原油償還債務。另一方面，中國可以幫助穩定委內瑞拉的經濟。中國的鉆井、采礦、建築等公司可以在委內瑞拉市場收獲不菲的利潤。目前，中國在委內瑞拉最大的投資位於奧里諾科重油帶，中方投入數十億美元來與國有能源巨頭委內瑞拉石油公司建立合資企業。

智庫彼得森國際經濟研究所追蹤中國在拉美投資的專家Barbara Kotschwar指出，委內瑞拉的經濟政策看似不具可持續性，中國的“慷慨”似乎並不理性。

“但是另一方面”，Kotschwar表示，“中國在委內瑞拉石油產業的投資是如此之大，他們不得不權衡政治危機對其投資回報或者償還貸款帶來的負面影響。”

加拉加斯資本市場公司管理合夥人Russ Dallen表示，“中國支持拉美地區的基本思路是確保石油補給線。”中國放寬貸款條件的消息在上周提振了委內瑞拉國債的行情。

風險咨詢公司歐亞集團分析師在最近的一份報告中指出，中國放寬貸款條款有可能幫助委內瑞拉避免明年違約。

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