過去香港出現多次金融危機，如八三、八四年，大家對香港的前途失去信心、在九七年香港主權回歸及○三年沙士，香港人因而賣股套現。另一方面，當時樓價大跌，大家都選擇買磚頭保值，作長線投資，最終受惠於低利息、租金逐步上漲，樓價反彈。只是，大家不會把這個想法，套用在股市上。
本港樓價自九七的高位回落之後，至今的升幅達百分之一百二十，但恒指卻下挫了一成五。這些數字表現實在壯觀，不過從兩者的價值來看，卻有些莫名其妙。
外資控制港股
香港人喜歡炒期權、窩輪，反而長線持有股票的趨勢在這二十五年來卻有所減少。外國的投資銀行看準港人不喜歡長揸港股的特性，因此進入港股市場，把H股介紹予外國投資者。有說外國投行佔港股八成的成交量，他們在歐洲及美國的客戶，持有港股最少二成五市值，另外六成由投行持有，而長線持有股票的本地投資者只佔剩餘的一成五。不過，當這些長線投資者獲利時，會選擇沽出，令本地投資者所佔的市值比例愈來愈少，香港股市由一班外國投資者操控着。這個情況，只有在香港才會發生。外資的着眼點只會在外國發生的事，而非中國的問題、技術分析或基本因素。這令香港股市在九八年、○四年、○八年及現時如此大上大落。他們的資金會否進入或撤走，都是基於環球因素，或他們的財政情況。現時，他們需要現金。西方經濟疲弱，有些銀行在技術上已經破產，領導者亦無法救市，歐盟一盤散沙，他們還說中國及亞洲的經濟有問題。歐美沒有從○八年的金融海嘯中吸取教訓，反而繼續投機於外幣、垃圾債券、商品及ETF等衍生工具。這些產品泡沫已經形成，價格開始急跌，令大家不得不返回現實世界。
股市漸向好
因此，大家沽貨的理由並非中國經濟硬着陸，或是銀行信貸危機，而是純粹西方的問題。外資「唱衰」中國公司的基本因素，無視這些公司的價值。不過大家作為中國人，遲早會見到其價值的。我認為他們現時表現出色，不用理會西方的問題。現在股票估值低，樓價卻高企，不過相信未來十年，兩者的差距會不斷收窄。我不是說物業的價格會大幅下挫，而股市又會突然跳升，只是港股在可見的將來，表現會一年一年的好。相反，利息上升、租金回報不理想，加上中國的投資者回到國內的物業市場，這令我認為港股表現會比物業優勝。不過，持有物業的投資者不用沽貨，這會為你不斷帶來收入。我認為未來二十年，大家的想法將有改變，會有愈來愈多的現金及儲蓄，流入估值低的股市。外國人會逐步離場，同時中國人則進入。這是一個自由市場，請隨時準備好。 祝君好運！艾薩mailto:[email protected]
艾薩Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。mailto:[email protected] ####
http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-21/1NNDE5XzM3MzU1NA.html
尽管中美双方监管机构对于赴美上市中国企业的审计问题处于僵局，美国市场对于中国概念股也并不看好，不过京东商城（下称“京东”）挑选IPO承销商的马拉松仍在进行中。
9月初，有消息指京东考虑明年赴美上市，筹资总额可能高达40亿-50亿美元，将远超2004年Google的19亿美元规模，成为美国市场IPO史上最大单。不过，现实面前，京东的IPO进程无疑已经放缓。
“即便现在开始做，（京东）上市也是明年上半年的事情了。” 一名熟悉内情的消息人士告诉本报记者，现在美国的市况很不好，“或者融不到资金，或者就是贱卖。”
“现在还在挑，没有正式开始（IPO程序）。”上述消息人士表示，现在和京东走得近的都是外资大投行，最终确定的承销团队很可能包括数家外资投行。
避开最坏时机
“美国IPO市场极度敏感，在美国和欧洲，自7月以来没有一单大规模的IPO。” 芝加哥IPO研究及投资机构IPOX Schuster的CEO Josef Schuster告诉本报记者。
事实上，纳斯达克100指数从年初至今累计增长了7.33%，相比今年累计下跌19.25%的恒指来说，表现并没有那么差。这似乎让人难以理解，相对较弱的香港市场却仍有IPO交易。
而在美国上市的中国概念股表现让投资者更加敏感。
Josef Schuster指出，中国概念股此前爆发的财务丑闻，不仅让投资者饱受100%的亏损，也促使美国SEC对中企IPO的审查更加严格，这些因素也让机构投资者敬而远之。
去年底上市的当当网10月18日以每股5.6美元报收，较发行价16美元跌幅已经高达65%；今年5月刚刚上市的人人网，挂牌交易一周即跌破发行价14美 元，10月18日以每股5.65美元报收，跌幅高达59%；今年8月上市的土豆网则在当天就跌破发行价29美元，10月18日收盘价为16.59美元，跌 幅超过42%。
“美国市场对中企IPO仍然紧闭大门。”Josef Schuster认为，在这种市况下，京东要融资40亿-50亿美元几乎是不可能的，最终很可能被迫以下限定价。“要激起机构投资者或者散户的兴趣，中企 IPO可能需要大幅打折，以弥补投资中国概念股所需承担的高风险。”
上市或为缺钱？
“自2004年初正式涉足电子商务领域以来，京东商城一直保持高速成长，连续六年增长率均超过200%。”这是京东的“自我介绍”。
根据京东提供的数据，2008年销售额13.6亿元；2009年增长近3倍达40亿元；去年，京东的销售总额更达102亿元，销售规模占中国大陆网购零售份额32.5%。刘强东更表示，有信心今年的销售达到240亿-260亿元。
艾瑞咨询最新的调查数据显示，今年第二季度，在自主销售式B2C中，京东商城交易规模占比居首为35.1%，远超其他B2C购物网站。
不过，上述增长数据都未能治愈京东的硬伤——盈利。刘强东仅表示希望明年下半年能够实现盈利。
“（京东）应该是很烧钱的。”前述消息人士表示，但根据京东公开的数据，京东应该不缺钱。
自2007年起，京东相继接获三笔投资。2007年，今日资本对京东投入千万美元；2008年底，今日资本、雄牛资本以及亚洲投资银行家梁伯韬私人公司联 合对京东注资2100万美元。今年初，京东又获得中国互联网市场迄今为止单笔金额最大的融资——俄罗斯投资者数字天空技术（DST）、老虎基金等共6家基 金和私人共投入15亿美元。
“企业上市有很多原因，圈钱是一个，也可能是为以前的投资者提供退出机会。”前述消息人士强调，京东经过多轮融资，总是需要给投资人一个交代。
http://www.yicai.com/news/2011/11/1180655.html
「目前中國有波音和空客飛機1340架，其中近45%約600多架採用經營租賃方式，而這其中90%以上仍由外資公司主導，只有40多架由中國的租賃公司經營。」
在昨天舉行的「中國民用飛機大會」上，中國銀行旗下的中銀航空租賃副董事長王誼的上述對比，顯示了潛力巨大的中國航空租賃市場上，中外航空租賃公司份額的懸殊。
長江租賃有限公司總經理任衛東昨天則對本報記者透露，最近發改委組織國內多家航空租賃公司就進一步推進航空租賃業發展召開了研討會，多項促進航空租賃業發展的相關配套政策有望出台。
任衛東表示，配套政策可能包括稅收、法律、監管等多個方面，這些也是一直阻礙國內航空租賃業發展的重要障礙，比如多頭監管、稅務繁重，融資來源受限制，基礎設施和專業經驗缺乏等。
王誼指出，中國急劇增加的貿易順差和外匯儲備使人民幣面臨越來越大的升值壓力，大規模進口飛機是緩解上述壓力的措施之一，然而，目前佔進口額35% 的經營租賃主要由境外公司壟斷，不僅增加了我國的外債，不利於外匯儲備的有效使用，還使國內銀行失去了大量低風險中間業務機會。
與國外飛機租賃公司相比，目前國內的飛機租賃公司還面臨很多不利的外部條件。王誼就告訴本報記者，目前國內經營飛機租賃業務需繳納25%的所得 稅，5%的營業稅，17%的進口增值稅，5%的關稅，0.1%的印花稅等，總體稅負大大高於國際市場。「這是阻礙中資飛機租賃公司快速拓展的最大障礙。」
http://slamnow.blog.163.com/blog/static/19931823620111078432170/
時隔一個多月，多數外資金融機構再爆新一輪裁員計劃。
「已經有動作了。」中國內地一位外資投行交易員向本報記者透露，主要外資投行現在都有裁員，投資銀行、銷售和交易部門是投行人力成本最集中的幾個部門，「裁這幾個肯定成效最明顯。」。
上一輪裁員主要集中在歐美地區，但瑞士銀行(UBS)香港投行部的一名員工認為，如果歐美資金撤出香港，該地區則可能被列入下一輪裁員的範圍。
遇缺不補是主要裁員方式
「整個投行業績不好，所以需要削減人員來減少開支，因為人員是投行最大的成本。和單個交易員的業績關係不大。」前述投行交易員表示。
歐美市場不好是既成事實，而對於外資投行來說，中國區業績的下滑則是雪上加霜。
Dealogic的統計數據顯示，截至10月25日，中外資金融機構在股權資本市場(ECM)的業績雖均有不同程度下滑，不過，前十位中的中資機構總數繼續增加至6個。其中，平安證券從去年的第12位躍入前三，收入增長至42.6億美元。
外 資機構方面，高盛的境況相對較差。在股權資本市場，高盛痛失第一寶座，排名下滑一位，收入為58.9億美元，同比大幅下跌49%。在其他外資投行大賺的融 資兼併(M&A)市場上，截至10月25日，高盛共完成18筆交易，雖較去年多出3筆，但收入卻小幅下滑15%至151.5億美元。
自第二季度開始，高盛已經做出反應，計劃全球裁減1000個職位，佔員工總數3%，預計節省12億美元的成本。
「當時主要是針對(香港的)交易部門。」一名高盛高華員工向本報記者透露，這一舉動是由於交易部門業績不佳。
高盛今年第二季度財務數據顯示，多數部門業績增長，唯固定收益、外匯及大宗商品交易部門的收入同比下跌53%。
「從9月份到現在一直有交易員走。」高盛香港一名交易員告訴本報記者，但很難分辨其中有多少人是公司節約成本的犧牲品，因為業績表現不佳被辭退是一直都有的事情。
而摩根士丹利今 年第三季度淨收入同比大漲49%至99億美元，根據Dealogic的數據，其在中國股權資本市場收入為64.6億美元，排名上升兩位至第一，但較去年同 期仍下降25%；融資兼併業務方面，其今年的排名上升3位至第五，收入達103.3億美元，同比增長47%。摩根士丹利未來三年的成本削減目標將從10億 美元左右提高至14億美元，措施包括縮減離職賠償金、技術成本等。
摩根士丹利香港的一名員工告訴記者，目前員工尚未獲知裁員計劃，在其最近收到的郵件中，CEO高文(James Gorman)僅指未來招聘會更加謹慎。
根據Dealogic的統計數據，在股權資本市場的收入縮水幅度最大的是摩根大通。截至10月25日，摩根大通完成的交易總數僅為去年同期的一半，收入為14.8億美元，同比下滑67%，排名也下降9位，已經跌出前十。
摩 根大通CEO迪蒙(Jamie Dimon)早前表示，未來18個月內將裁撤1000個投資銀行部門的工作。據業內人士的微博透露，摩根大通香港投行部的中國組在本週一(10月24日) 就被裁掉8個人，均屬較低級別的經理、分析師職位。今年第三季度，摩根大通員工總數較上一季度減少1101人，而未來裁員主要通過自然離職後遇缺不補的形 式進行。
「現在多數投行都沒有新聘人員的名額。」一位巴克萊資本香港的員工向本報記者透露，遇缺不補是主要的裁員方式之一。
今年「犯太歲」的UBS在中國股權資本市場仍然排名第四，但收入大跌51%至38.5億美元。融資兼併業務則成為UBS重要的收入來源，與去年一樣完成11筆交易，但今年UBS的收入大幅增長87%至115.5億美元，排名上升6位至第三。
10月25日，UBS公佈的第三季度業績好於預期，實現稅前利潤10億瑞郎，但其中投資銀行部門虧損明顯。該部門第三季度稅前虧損總額6.5億瑞郎，較去年同期增加60%，UBS指這一損失是由於市況不佳及瑞郎走強導致。
不過，UBS並未公佈更新的裁員計劃，本報記者就此詢問，UBS發言人表示不可置評。
沃克爾法則大限將至
沃克爾法則「逼迫」投行瘦身，已經是老調重彈。剝離自營業務的最後期限延長至明年7月21日，但這一「死緩」並未給投行更多選擇。
前述投行交易員認為，需要關閉自營交易平台是促成投行裁員的另一個因素。
沃爾克法則(Volcker)要求銀行剝離其自營交易部門，而該部門曾是投資銀行的主要盈利來源。以高盛為例，其今年上半年的收入中，超過70%源於自營交易。
政府全面實施沃爾克法則給銀行業帶來的衝擊，可能遠超各家目前短期盈利欠佳帶來的負面效應。
摩根大通的一項分析顯示，如果政府只瞄準自營性質的交易，高盛可能有14%的投行營收會受影響；但如果造市交易也被列入規管範圍，該比例將躍升至52%。若政府強硬執行沃克爾法則，40%的投行收入將會受到影響。
現在，摩根士丹利已經關閉了幾乎所有自營交易部門，高盛也在2009年和2010年關閉了幾個自營交易部門。
「沃克爾法則沒有覆蓋券商。」一位法律相關人士向記者解釋，這一法則主要針對商業銀行，但他認為，大型投行為了繼續獲得美國政府的資金支持，可能不會放棄銀行牌照。
http://magazine.caixin.cn/2011-11-11/100325153_all.html
根據美國傳統基金會（Heritage Foudation）的研究，中國在2005年至2010年的海外投資中，對澳大利亞投資金額位居首位。自2007年開始，中國已經累計在澳投資700億 澳元。2010年，中國是澳大利亞第三大投資者，四分之三的投資流向礦業領域。不過，最近兩三年越來越多的中國投資開始聚焦非洲、拉丁美洲和加拿大。澳大 利亞感受到威脅了嗎？
儘管澳大利亞資源、能源和旅遊部部長馬丁·弗格森（Martin Ferguson）對這一問題不置可否，競爭的壓力是實實在在的。2011年11月6日，在天津召開的第13屆中國國際礦業大會的開幕式上，緊隨弗格森之後發表演講的加拿大資源部部長奧利弗（Joe Oliver）在發言裡強調：「在加拿大沒有意外。」在熟悉澳大利亞礦業的人士看來，這句話頗有針對澳大利亞礦業政策變化之意。
2011年11月2日，澳大利亞總理吉拉德（Julia Gillard）向議會提交了爭議一年有餘的礦產資源租賃稅（MRRT）法案。11月8日，經議會投票，政府力推的碳稅法案以36票支持32票反對的微弱 優勢獲得通過，正式成為法律。當天在北京與各路投資者會面的弗格森表示，「政府將要採取新的稅收機制，這會給大家提供更多的發展機會。」
可投資者並不這樣看。「這肯定對中國在澳大利亞的礦業投資有影響。」台下一位在澳大利亞從事審計工作的人士悄聲說，現在有不少資源類企業都在評估兩項新稅法對其盈利帶來的影響。
第七次訪問中國的弗格森在接受財新《新世紀》專訪時表示，他堅信澳大利亞對中國投資者將繼續保持吸引力。除了口頭上的信心，弗格森帶來的最實際禮物，是澳大利亞可能放寬技術工人簽的消息。
新稅爭議
MRRT脫胎於前任澳大利亞總理陸克文（Kevin Rudd）2010年5月提出的資源超額利潤稅（RSPT）。這項旨在讓更多澳大利亞人享受資源行業繁榮紅利的政策，卻直接導致陸克文下野。吉拉德上任 後，迅速與大的礦業公司達成妥協——只對鐵礦石和煤礦徵稅，稅率下降至30%。如獲議會通過，這一新稅種將從2012年7月1日開始實施。
弗格森特別強調，徵收MRRT並非不鼓勵投資，因為只對利潤超出行業正常水平的企業徵稅（起征點為5000萬澳元），而且這將最大程度上確保將資源帶來的利益留給澳大利亞子孫後代。
這個起征時間對於中國投資者很不利。過去幾年是中國企業在澳大利亞投資高峰期，不少項目將在2012年後逐步投產，其中規模最大的是中信泰富從2006年開始投資開發的中澳磁鐵礦項目（SINO IRON）。
國家開發銀行向中澳磁鐵礦提供了一筆數量不小的貸款。一位國開行內部人士對澳大利亞稅收政策變化評論說，「一點招都沒有，這種事談判前如能鎖定應儘量鎖定。成本上去後，將來如果鐵礦石價格下來了，還貸就困難了。」
不過，弗格森解釋說，MRRT徵收的利潤指標與成本有關。「如果你仔細看看稅制，會發現中澳磁鐵礦以MRRT名義繳納的稅金將會很少。」他還表示，「在新舊稅制轉變期間，我們會提供協助，確保中信泰富的投資保持盈利。」
簽證有望放鬆
政治穩定、法制健全、市場開放自由，是澳大利亞吸引外資的優勢所在。但基礎設施建設和勞動力供應是最大的挑戰。西澳和昆士蘭州是澳大利亞礦業項目集聚的兩個省份，目前都面臨港口、公路和鐵路運輸瓶頸。今年6月，中國中鋼集團公司宣佈，暫停在西澳的Weld Range鐵礦項目，停止與之相關的所有工作，並對在建項目收尾，主要原因之一便是沒有鐵路，而基礎設施的建設權又不在手中。
此次弗格森訪華，在各種場合均強調歡迎中國企業投資澳大利亞的基礎設施建設。
可是，在國家開發銀行上海分行行長郭濂看來，基礎設施建設方面，中澳雙方都需要進一步的規劃。中方企業在澳為了項目建設和運輸，自行修建公路等設施，效率低、投資大，而澳大利亞的多數公路並不收費運營，因此對中國投資者無較大的吸引力。
今年5月，澳大利亞政府提出一份關於企業移民協議（Enterprise Migration Agreements）的倡議。對於價值超過20億澳元且在用工高峰期工人超過1500人，但在澳大利亞無法找到足夠技工的項目，將可以引進海外勞動力。11月4日，在北京參加東方礦業俱樂部晚宴發表演講時，弗格森也強調了這一政策變化對外國投資者的好處。
這對於中國企業不啻為一個好消息。此前，參與中澳磁鐵礦建設的中冶集團總經理沈鶴庭就多次公開向澳方呼籲，向中國工人發放特殊簽證，引進他們到 西澳礦業項目，但總有不少澳大利亞官員表示難以接受。必和必拓中國區前總裁戴堅定認為，工會出身的弗格森能如此為礦業企業著想，殊為難得。
對話弗格森
財新《新世紀》：作為資源和能源部部長，你認為澳大利亞在資源能源領域面臨的最大挑戰是什麼，你將如何解決？
弗格森：目前，澳大利亞已經取得了大量的投資，挑戰是建設這些項目並確保有足夠的熟練和半熟練技術工人進行長時間的施工。這正是澳大利亞政府就勞工培訓追加30億美元投資的原因。我們希望通過這些措施，能夠有越來越多的勞動力來解決目前的短缺問題。
此外，基礎建設投資也是一個巨大的挑戰。我們需要及時修建港口、公路和鐵路設施滿足礦業項目和運輸的要求，確保我們的礦產品和其他產品順利到達中國和其他地區。
財新《新世紀》：澳大利亞政府近期正在推行碳排放稅。這一政策背後的原因是什麼？在可再生能源領域，中國企業在澳大利亞有怎樣的機會？
弗格森：和中國一樣，澳大利亞也已經承諾向低碳經濟轉型。這不僅僅是要減少二氧化碳的排放，同時也是通過改 善空氣質量來改善生活質量。作為政策制定者，我們也已經推出一些措施鼓勵企業在減排技術領域進行投資，並鼓勵可再生能源在澳大利亞的發展。這也為中澳兩國 企業的合作創造新的機會。最大的贏家將是可再生能源的投資者。
我們的發展目標是到2020年，能源供給中的20%將來自可再生能源。更重要的是，我們在清潔能源領域正在進行投資，一個價值50億澳元的項目 正在進行中。很多中國企業正在和中國政府、不同的機構以及澳大利亞的大學合作，並可能在可再生能源領域取得突破性的表現。中澳兩國通過合作，可以在出口、 擴大市場份額、減少排放以及降低成本方面獲益。
財新《新世紀》：BP的研究認為，澳大利亞將取代阿聯酋成為世界上最大的LNG（液化天然氣）出口國。你對此預測有何評價？
弗格森：到2015年-2016年，澳大利亞將成為世界第二大LNG出口國，這當然會帶來進一步的投資。目 前我們每年大約出口2000萬噸LNG，到2015年-2016年，可能會達到7000萬噸。澳大利亞目前有很多這一領域的投資，所以會成為最大的LNG 出口國。但這不是關鍵的問題，關鍵在於我們要吸引投資，並確保成為可靠的供應者，這是目標。
財新《新世紀》：中國企業漢龍礦業的管理層在澳大利亞涉嫌內幕交易的行為，是否會對中國企業投資的審批造成影響？
弗格森：澳大利亞證券監管委員會的工作與海外投資本身並無關係，實際上這是對澳大利亞企業的監管，這並不事關中國投資，而是法律對澳大利亞企業運營的要求，最終將使海外和澳大利亞的投資者受益。
財新《新世紀》：你出身工會的背景對現在的工作有何影響？如何平衡礦業企業和勞工之間的利益？
弗格森：處理勞工關係是管理層的職責，而非政府的職責。我們會有一個制度框架，對企業如何自我管理給出一些指引。但生產和勞資關係是管理者的責任。
http://www.eeo.com.cn/2011/1126/216589.shtml
經濟觀察報 記者 胡中彬 有一些隱藏在紅杉資本、凱鵬華盈等少數投資機構幕後的「神秘人」竟引得不少業內人士 紛紛打探。他們是在這些機構中為被投企業提供人力資源方面增值服務的高管，簡單而言，就是這些機構內部的獵頭，只是在業界非常罕見的職位設置為他們增添了 幾分神秘的色彩。而這種從硅谷而來的模式也正引得諸多本土機構躍躍欲試。
「神秘人」
不久前，一家正在融資的江蘇企業輾轉找到了紅杉中國基金的一位副總裁，這位副總裁在介紹紅杉時提到的一個細節引起了該企業負責人的極大興趣，「在紅杉內部，有一位神秘又很有實力的高管，專門為紅杉麾下的企業提供人力資源方面的服務。」
這家機械行業的企業業務橫跨多個區域，內部管理水平一直備受詬病，企業負責人也意識到了提升管理水平的迫切性，因此，在啟動融資的同時企業也已經開始通過各種渠道招聘人力資源管理、企業文化建設等方面的高管人才。
紅杉此舉無疑正投其所好。事實上，所謂的「神秘人」正是頭銜為紅杉中國基金人力總監的肖茉莉。之所以稱其神秘只是因為這樣的角色在本土PE基金中並 不常見。這家江蘇企業在接觸紅杉資本之前也和多家本土基金有過深入溝通，但未其他基金機構處發現設置了這種角色。肖茉莉也幾乎鮮有公開露面，甚至紅杉也有 意識地將其隱藏在了幕後，其工作內容也甚少向外界公開。
事實上，肖茉莉是一個80後生人，她在人力資源方面的經驗豐富。紅杉官網的介紹稱，其是國內最早一批從事PE/VC及所投資公司人力資源諮詢工作的 專業人士；在加入紅杉之前，她在2008年就創立了一家人力資源顧問有限公司，專注於投資領域人力資源工作，並為多家投資公司服務。
肖茉莉此前創業時就曾為紅杉服務，後深得沈南鵬賞識，遂被招至麾下。紅杉一直希望能夠在增值服務上不斷貼近創業企業的實際需求，肖茉莉多年的創業經歷，使得她對創業企業和創業者的理解更深入，把握創業企業的內在需求更到位，也更易精準地為它們找到志同道合者。
肖茉莉將她現在為紅杉被投企業提供人力資源的服務歸納為三部分：首先是為企業尋找「O級別」的高管人才，其次則是主動幫助企業建立團隊，紅杉也還會 幫助企業在基層團隊建設上提供一些服務。肖茉莉已經為紅杉資本麾下公司招募了數十位高管，近期引起市場關注的趕集網的首席財務官李女士就是其中一例。
目前在PE/VC基金中設置專職高管為被投企業提供人力資源服務的並不只有紅杉一家，另一知名創投凱鵬華盈（KPCB CHINA）則更早在國內設置這樣的高管，2009年加入的董事靳問正是這樣的角色。
同樣是獵頭出身的她負責幫助被投公司招聘高層管理人員，組織團隊建設和人力資源諮詢。在加入凱鵬華盈中國之前，靳問有十四年人力資源和招聘的經驗，曾經是全球十大招聘服務公司仕達富的中國區經理，並服務過電子商務公司亞商在線。
至今靳問已經幫助凱鵬華盈的被投企業物色到了數十位合適的高管，貝法易這個項目便是其中一例。
凱鵬華盈在年初投資貝法易的同時為其請來了一位大名鼎鼎的人物擔任該公司獨立董事，思科公司全球副總裁許良傑。「他在硅谷多年，是eBay歷史上首 位華人工程副總裁，而貝法易最大的客戶就是e-Bay。許良傑從策略層面幫助公司梳理了很多思路，並幫助公司在系統架構上和eBay的對接做了許多指 導。」
而除此之外，靳問還將另一位前亞商在線的高管挖到了貝法易，也具有豐富的電子商務經驗，現在已經成為該公司管理層中非常核心的成員之一。這兩位加入貝法易的實質作用雖然難以準確量化，但今年貝法易的業務發展蒸蒸日上，預計今年該公司的收入規模會在億元級別。
硅谷取來的經
諸如這樣的做法在國內還只是鳳毛麟角，但這種模式起源於硅谷早在國外許多PE/VC機構中已經算是較為成熟的做法。「凱鵬華盈在美國有兩位合夥人專門負責被投企業的人力資源服務。」靳問介紹稱。
站在機構的立場上，大量被投企業的人力資源服務需求積聚在一起而變得異常龐大，與其外包給第三方公司，不如在內部搭建一個小型的人力資源服務團隊， 更能夠深入瞭解企業在發展中的人力資源狀況，加深雙方的黏性，形成系統化的特色增值服務，還能有效避免核心資源向外部洩露，無疑是一舉多得。
不同類型、不同階段的公司需求也存有差異，早期項目對人才的需求明顯更大，因此採用這種模式的多為VC機構。
早期企業的團隊搭建任務艱巨，公司很難有專門的人力資源管理體系，全方位的人力資源服務深受其期待。此外，這些早期項目心儀的對象往往都是在大型企 業中任職，「小廟」如何能讓「大佛」動心，草根型公司如何能挖來大牌能人，借助投資機構的知名度和影響力，甚至信任感，無疑是個理想的選擇。
而成長期的企業則更多是查漏補缺，在公司發展的關鍵節點上尋找外部核心人才加盟，如對許多擬上市公司而言，一個經驗豐富的CFO、董秘則是普遍性的需求。
如今，本土PE/VC基金業尚處於探索發展期，開發項目、尋找資金往往是最為迫切的任務，儘管投後增值服務的大旗早已立起，但增值服務仍然還只是蜻 蜓點水，浮光掠影。當如今PE/VC行業已逐步從粗放式發展階段步入到精細化運作時，許多基金不得不在增值服務上為自己增添更多的含金量。
幫助被投企業提供人力資源服務的重要性已經成為PE/VC基金的普遍共識，但系統性地為被投企業提供該服務者寥寥無幾。儘管許多基金內部也設有人力 資源專員，但多是僅負責機構內部自身團隊的搭建和完善。「很多機構在遇到被投企業提出的招聘高管人才需求時，就只是將信息發到公司內網上，依靠機構內部的 資源去消化解決；或者乾脆就靠項目負責人自身的資源去試著找找。」一位業內人士稱。而這種方式的實際效果則大大受疑。
紅杉資本和凱鵬華盈的模式正在快速被本土基金學習借鑑，本土基金中有多位人士均對記者稱對此非常感興趣，前述兩家機構亦得到許多本土同行明確將借鑑的表示。
http://slamnow.blog.163.com/blog/static/1993182362011103061246859/
李健乔
当美元与香烟摆在WOWO(四川哦哦超市连锁管理有限公司)面前，WOWO选择了后者。
零售行业爆出新消息，因WOWO不愿放弃香烟零售业务，ARC(一家位于洛杉矶的私募股权机构)正在退出快速发展的WOWO。按照规定，外资及外资参股的连锁便利店不能出售香烟。
11月29日，记者就此消息向WOWO总经理汤耀华求证时得到的回复是，“目前我们正在协助处理此事，美方的退出不会影响到公司的经营。”但是据记者了解，受资金所限，WOWO新店开设计划几乎停滞不前。
连锁便利店嗜烟
2008年ARC在接受记者采访时称，已向WOWO注资1000万美元，并表示“于近期WOWO将登陆纳斯达克，成为四川第一家在美国上市的零售企业”。
在合作三年后，关系突然决裂。记者就此事联系ARC，但是截至记者发稿时，ARC未给记者任何明确答复。
随后记者对WOWO便利店的盈利情况进行实地调查。青羊区的一个WOWO便利店工作人员告诉记者，现在一个店的月销售是8万元，房租1万多元，电费每月 5100元，店长2500元、副店长2000元、销售人员1500元、大夜班2800元。按照现在的收入和费用水平，不亏已经不错了。
该店员工还告诉记者，虽然有春熙路那样一天销售几万元的店，但是也有一天只有几千元销售额的店，自己所在的这家店的业绩在WOWO门店体系中排中后，盈利情况有一定代表性。
11月29日，记者见到了WOWO总经理汤耀华。汤告诉记者，WOWO去年已经实现盈利，并称“现产品批零根本不赚钱，主要靠品牌的进场费”。
“如果哪个厂家给的钱少了，那WOWO就会把他放到货架底部，如果不给钱，即便他是畅销品，也要把他从货架上撤下来。”WOWO员工的说法佐证了汤耀华向记者描述的情况。
其实，WOWO在2008年还处于亏损状态，不被国内私募看好，只有ARC对其垂青，现在经营状况逐步好转，ARC又退出。
汤耀华在接受记者采访时解释称：“外资的资金进来后，一直在南充商业银行，根本没动过那笔钱，也没有在工商部门进行变更登记。”
据记者了解，拒绝外资在便利店连锁行业早有先例。红旗连锁曾经拒绝了高盛、摩根士丹利等国际大牌机构，最终选择了九鼎投资、新和成(22.00,-0.77,-3.38%)这样的国内投资机构。连锁便利店为什么不敢接纳外资呢？
“按照规定，外资及外资参股的连锁便利店不能卖香烟，如果没有其他业务补充这一业务，就会在竞争中处于劣势。”汤耀华称，WOWO清退外资是这个原因。
“一包售价近99元的‘天之骄子’，从烟草公司那里进货的价格只需65元，售价12元的蓝娇，批发价只用9元。这是本地畅销的品牌，还有其他地区的品牌，香烟的毛利率在50%以上。如果没有香烟，WOWO肯定又要亏损。”青羊区一家WOWO便利店员工透露。
网络扩张缺钱减速
WOWO选择了香烟销售业务，代价是瓦解海外上市结构。
汤耀华介绍，ARC在英属维尔京群岛注册了离岸公司，2008年通过离岸公司把钱存到南充商业银行准备注资WOWO。“ARC希望通过这个海外架构在美国上市。”
11月29日，汤耀华正在向外汇管理局和ARC背后的投资者写说明材料。汤耀华称，“一笔股权投资就这样原价退回了，没有任何收益，他们(ARC)也要给投资人一个解释。”
外资一旦撤出，WOWO赴美上市的海外架构将宣告瓦解。与此同时，WOWO的网络扩张遭遇资金不足掣肘。
ARC决定投资WOWO的时候，WOWO在成都市只有直营门店189家。在其公司的招商主页上称，“在风投进入的情况下，进军重庆、长沙、武汉、昆明等 城市。” 最终在成都开店2000家、重庆1000家、长沙1000家、合肥1000家、昆明1000家、武汉1500家、南昌500家、兰州500家。年销售额达 100亿以上。
而日前WOWO员工向记者透露，“现在公司缺钱，建中央厨房和物流中心就拿不出那么多钱开更多的便利店。”
但是，汤耀华不承认网络扩张减速是资金紧张所致，他说，“我们目前拓展的重点是后台，建好了后台，下一步的门店扩张才有保障。”
汤耀华强调，现在WOWO不差钱。WOWO目前在高新区已经获得50亩的综合用地，投资2000万元的中央厨房及配送中心已经建成。这块地及建筑物可以用于抵押贷款；现在吸引的投资者已经可以支撑后期战略投资，其中包括麦德龙、海航等大企业。
汤耀华称，外资的退出对WOWO没有多大影响。不过，随着海外结构的瓦解，WOWO的上市目标地已经从纳斯达克变成了国内创业板。
http://news.imeigu.com/a/1323809478586.html
在今年對沖基金整體業績一片慘淡的情況下，看空中國的英國對沖基金經理人休·亨德利（Hugh Hendry）卻成了最大贏家。
據昨日英國《金融時報》報導，休·亨德利旗下一隻專門「做空中國」的對沖基金今年來盈利已超過52%。而另據報導，休·亨德利是通過做空一些屬於高週期、出口型行業的日本公司債來做空中國的，原理是在中國經濟增速放緩、進口需求放緩的情況下，這些債券的收益率將大幅走高。
對此，有分析人士認為，從美國銀行和高盛大幅減持中國銀行股、人民幣即期匯率最近連續10日觸及跌停等事件或許可以得出外資集體做空中國再次甚囂塵上，「外資全面、立體做空中國的戰爭似乎已經打響。」
亨德利做空路徑圖
對沖基金研究公司Hedge Fund Research上週公佈的數據顯示，過去11個月內，對沖基金行業平均虧損了4.37%。
但也不乏跑贏市場的機構，美國對沖基金慕榮投資合夥人趙眾就對《第一財經日報》記者表示：「現在來看，從年初開始選擇看空全球經濟的對沖基金都押對了寶，包括做空新興市場股票、銀行及資源類股票機構表現最好。」
休·亨德利掌管的Eclectica Fund就是其中的佼佼者。Eclectica基金是亨德利於2005年與人合作創立，基金管理的資產約6億美元。該基金早前建立了一系列針對日本企業信 貸的空頭頭寸，例如以低至每年50個基點的價格購買了針對新日鐵或日本川鐵等公司的廉價信用保險。休·亨德利認為，日本是工業上最依賴中國的經濟體，日本 公司對中國的風險敞口非常大，而這些風險被低估了，因為當時美國鋼鐵公司(US Steel)信用違約互換(CDS)的成本是每年約500個基點。
今年2月，休·亨德利更是在某雜誌上高調闡述了他要做空中國的想法。而現在看來，今年休·亨德利似乎賭贏了。因為在嚴厲的地產調控下，中國今年進口 日本高端鋼鐵增速放緩，新日鐵計劃提前關閉高爐以縮減產量。而根據投資人透露，Eclectica Fund今年以來盈利已超過52%，其中8月回報率達到22.5%，9月淨值又上漲了11%。
做空聲再起
從今年9月開始，市場上關於外資撤出中國房地產的聲音驟起。而到了11月，美國銀行和高盛大幅減持中國銀行股，以及11月16日A股和B股的大跌更加劇了市場關於外資立體做空的恐慌情緒。
中國社科院金融研究所研究員易憲容認為，無論是人民幣的一年不交收遠期匯價貶值，還是最近美國的中國概念股及香港H股全面的暴跌，都意味著全球對沖基金在全面做空中國及中國經濟。
趙眾認為，確實有一些對沖基金出於正常的市場逐利在倉位上有做空的跡象，如在香港市場沽空美國那些受中國經濟影響比較大的行業和個股，今年上半年沽空在美中國概念股的對沖基金賺得盆滿缽滿，另外有的基金也會採取做空與中國需求緊密相關的大宗商品等手法。
但趙眾也認為，外資「聯手」做空的說法是過度擔憂，對沖基金做空是一種市場博弈。
http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-23/wOMzA3XzM5MDgwOA.html
A股的外資行進道路越走越寬闊，但對於外資進入擁有外商禁止類產業上市公司，在目前的實踐中卻是一片混沌。
根據外商投資產業指導目錄（2007年修訂）及2011年外商投資產業指導目錄（徵求意見稿），禁止外商投資的採礦業，包括鎢、鉬、錫、銻、螢石勘查、開採；稀土勘查、開採、選礦；放射性礦產的勘查、開採、選礦。
可是，擁有上述禁止外商投資產業的廈門鎢業（600549。SH）和洛陽鉬業（3993。HK），均有外資股東，並且都是外商投資股份有限公司。
但此類範例似乎沒有多大的效仿意義，一位投行人士透露，之前其曾操作過一個從事禁止外商投資產業的擬上市公司，由於改制引進外方股東，在與監管部門的溝通過程中，就被要求外資必須退出。
那麼，廈門鎢業和洛陽鉬業是到底尷尬的「例外」，還是不破不立的前奏？
既成事實的留守
公開資料顯示，廈門鎢業目前擁有兩個外資股股東，分別是持6413.27萬股佔9.4%的日本聯合材料株式會社，及持422.76 萬股佔0.62%的日本三菱商事株式會社。
其實，早在1997年廈門鎢業整體改制設立時，其發起人中就包括上述兩家日本企業和韓國大韓重石株式會社，並經商務部商資批准為外資比例小於25％的外商投資股份有限公司。
而鎢冶煉產品自始至終一直是廈門鎢業的主業。目前，廈門鎢業已經發展為集鎢、鉬、稀土三大金屬系列，各自擁有從礦山、冶煉到深加工的完整產業鏈。
對於外資當年如何進入如今壁壘森嚴的廈門鎢業，外界已是模糊不清，但有跡可循的是，當年的外商投資產業指導目錄與現今相比，存在很大的差異。
按照2004年版的外商投資產業指導目錄，鎢、鉬、錫、銻、螢石勘查、開採等項目，為限制類項目，而2007年
修訂的外商投資產業指導目錄，將此類項目增入到了禁止目錄之中。
由此可見，在外商投資產業指導目錄修訂之前，外資入股廈門鎢業的鴻溝尚可跨越。
但現在的問題是，此等項目被列入禁止外商投資類之後，這種以往遺留的既成事實要不要清理？
「有關部門對此雖然沒有明確規定，但共識基本上都認為這個可能存在的矛盾不必堵塞。」前述投行人士說，「其實，行業禁止與證券市場的開放是一對不可調和的矛盾，不明確的情況更可能導致不必要的監管困難和商業紛爭。」
不過，該人士認為，外商投資產業指導目錄不斷在調整，雖然鼓勵類、允許類、限制類和禁止類可能有所轉換，但從趨勢來看，外資進入資源性產業的門檻會不斷增高。
「對於廈門鎢業這種例外，有關方面應該給予釐清，否則市場還會不時陷入以此為範例的誤區。」該人士表示。
地方變通法門
如果說廈門鎢業的例子不具有可比性，那麼洛陽鉬業的現狀卻有借鑑之處。
2007年4月26日在香港主板掛牌上市的洛陽鉬業，當時發行H股119196萬股，H股佔總股本比例約為25%。
洛陽鉬業H股發行並上市後，於2007年10月經商務部批准變更為外商投資股份公司。
而2007年10月31日頒佈並於2007年12月1日起實施的《外商投資產業指導目錄（2007年修訂）》規定，鎢鉬的勘查和開採被列為禁止外商投資產業。
洛 陽鉬業稱，根據河南省商務廳《關於洛陽欒川鉬業集團股份有限公司適用有關外商投資產業政策的函》，公司系由於境外上市而變更為中外合資股份公司，以便發行 後完成執行工商變更登記、外匯以及稅收等方面的政策規定，與外商直接投資企業應有所區別。因此，公司目前生產經營符合相關產業政策的規定。
洛陽鉬業是全國最大的綜合鉬業生產商，擁有的欒川鉬礦儲量居全球六大原生鉬之首，白鎢儲量中國第二。根據國家儲委批准的勘探報告，欒川鉬礦田鉬金屬儲量206萬噸，平均品位0.115%；伴生白鎢68萬噸，平均品位0.117%；稀散金屬錸儲量135.24噸。
但 市場人士對此頗有微詞，認為洛陽鉬業此舉存在規避之嫌。原因是，2007年版的外商投資產業指導目錄，其修改工作始於2005年底，並且早在2006年2 月5日，國家發改委辦公廳就發佈了《關於徵求對修訂〈外商投資產業指導目錄〉的意見函》，歷時一年多時間上下左右徵求意見，此時尚未赴港上市的洛陽鉬業， 不可能不知道鎢鉬將被列為禁止外商投資產業。
洛陽鉬業在此後的公告中亦承認，如果未來國家有關部門調整相關產業政策，則可能對公司生產經營產生影響。
「這 是個悖論，對於上市公司來說，股東中的外資成分不可控制，只要外資對所屬上市公司的持股不構成併購，並且不存在關聯交易等行為，就有空可鑽，但如果外資進 入禁止行業的上市公司，禁入政策就等於被撕開了口子。」前述投行人士表示，「即使外資持股涉及審查，省級商務部門也是比較寬鬆，河南省商務廳的說法就是明 證。」
而江西銅業（600362.SH，00358.HK）的態度卻相當堅決，對於市場漫天飛舞的稀土注入傳聞，江西銅業董秘潘其芳就公開表示，江西銅業是中外合資企業，國家禁止外資進入稀土礦的開發，江銅集團將稀土資產注入上市公司只是市場謠言。
儘管如此，有市場人士還是認為，洛陽鉬業在外商禁入政策出台之際，還能得到商務部等主管部門的批准，說明這種做法或可倣傚，「原則上，只要外資進入的上市公司不謀求外商投資企業待遇，則非併購類投資是可行的。」
http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-27/xNMDcwXzM5MTMxNw.html
明年第一季度是多數外資投行的獎金季，以往這個數錢數到手抽筋的時刻，現在卻平添幾分憂愁。
獎金季將變身新一輪裁員季。日前，法國 農業信貸銀行（Credit Agricole SA）考慮縮減其企業和投資銀行部門，計劃裁員2000餘人，其中企業和投資銀行部門1500人。摩根士丹利（Morgan Stanley）也宣佈，明年第一季度將裁員1600人，規模佔總人數的2.6%（以第三季度總人數為基準）。
根據摩根士丹利的計劃，裁員將涉及全部員工階層和地區，包括投資銀行、交易以及後勤部門，只有約17290名金融諮詢師不會受到影響。據記者瞭解，目前摩根士丹利香港還沒有具體的裁員計劃。
彭博社的一項統計稱，2011年已有超過20萬金融從業人員被裁，今年10月底至11月中，多數外資投行在香港都已經完成了首輪裁員。而一些動作快的外資投行已經開始第二輪，在明年一季度發獎金之前，則有更多投行準備動手。
首輪中槍者：銷售及交易部門員工
第一輪中槍的大多是銷售及交易部門的員工。
今年10月份，瑞信香港的銷售及交易部門裁員約20人，外資投行人士向記者透露，瑞信此輪裁員主要是董事總經理（Managing Director）和董事（Director）級別，人數在10個左右。「接下來還會有第二輪。」該人士表示。
今年11月份，法國巴黎銀行（下稱「法巴」）開始在香港裁員，大部分被裁的員工來自企業和投資銀行部，包括信貸和衍生品交易員。此前，法巴曾表示將在2012年裁減1396名企業及投行部門員工，其中超過1000個職位來自海外。
幾乎同時裁員的還有麥格理銀行，受影響最大的部門是去年才擴張的證券衍生品交易部門。
金融危機中表現最好的高盛也未能倖免，據記者瞭解，高盛香港的外匯交易部門走了5個人，佔整個部門人數的13%。
今年第三季度，高盛錄得淨虧損3.93億美元，其中，固定收益、外匯和大宗商品（FICC）方面的淨收入同比下降36%至17.3億美元。第三季度高盛有21個交易日蒙受了損失，創下自2008年第四季度以來的最高水平。
與其他幾家投行不同，摩根大通的第一輪裁員並沒有把重點落在銷售及交易部門。
今年10月底，摩根大通在香港裁員10人，據記者瞭解，此輪被裁的員工全部是第一年的分析員（Analyst）或者經理（Associate），其中消費品行業3個人，中國研究團隊兩個人。
「裁員只是為了給股東一個交代。」一位摩根大通職員告訴記者，裁員只有人頭指標，中槍的肯定是級別低的員工。
摩根大通今年三季度報告顯示，投資銀行部門費用收入同比下降31%至10億美元，其中債券和股票承銷收入同比降幅分別為37%和47%。私募股權方面也成為顯眼的短板。第三季度該部門錄得淨損失6.45億美元，而去年同期則淨收入3.48億美元。
獎金季變身裁員季
今年第三季度，日本最大的經紀商野村控股兩年多來首次出現季度虧損，由於交易、投行和海外業務收入下降，截至今年9月底，野村的虧損總額達461億日元（約5.9億美元），而去年同期則盈利11億美元。
隨後，野村陸續有職員被裁，「被裁的全都是初級員工，甚至有剛畢業才工作2個月的員工。」前述外資投行人士向記者透露。
「野 村一個很大的問題就是被保證獎金（guaranteed bonus）綁架。」一位剛剛離開野村的人士告訴記者，野村對一些從其他公司挖來的員工許諾保證獎金。由於公司承諾無論員工業績或公司利潤如何，都將向員 工支付數額固定的獎勵，這意味著野村每年都需要向部分中高層員工支付定額獎金。
業內遊說組織國際金融協會（Institute of International Finance）的一份研究報告指出，2010年，頂尖投行向新員工支付的保證獎金佔51家最大金融機構一般獎金池的8.5%。這比2009年大幅提高， 當時由於公眾和政界對銀行人士薪酬過高表示憤怒，這一比率僅為5.5%，金融危機爆發前夕，這一比率也僅為7.1%。
「還沒有結束，明年2月可能還有一波裁員。」上述野村離職人士告訴記者。
事實上，醞釀下一輪裁員的不止野村一家。明年一季度發獎金之前，有更多投行準備動手。
「明年1月德意志銀行也要開始裁員。」一名消息人士向記者透露。
「最近要對分析員動手了。」蘇格蘭皇家銀行（下稱「RBS」）一位職員向記者透露，上一輪裁員中，削減的主要對象是銷售和交易部門。
今年第三季度，RBS銷售和交易部門所在的環球銀行及市場部（GBM）遭受重創，收入下降29%至11億英鎊。RBS三季度報顯示，今年核心交易的日均收入為2200萬英鎊，比去年減少700英鎊；負交易收入的天數從去年的11天增加至24天。
與交易部門不同的是，行業分析員並不能直接創造收益，「分析員對公司而言只是成本中心。」該職員坦言，儘管有些分析員已經身兼數個項目，但這樣仍然不夠。
對分析員下手的不止RBS一家。
今年11月，花旗宣佈將進一步全球裁員，總計減少3000個工作職位，其中有900個被裁職位屬於交易、投資銀行部門。儘管今年第三季度，花旗的淨利潤同比飆升74%至38億美元，但高達19億美元的會計貢獻還是讓花旗加入到裁員大軍中。
一位花旗香港職員向本報記者確認，香港地區已經裁員，「各個部門和級別都有，我們也有裁分析員。」
另 一個動手的是匯豐控股。今年9月初，匯豐已經宣佈將在香港裁員3000人。11月份，匯豐香港展開第一階段大規模裁員。首當其衝的是風險管理、企業融資、 信息科技及環球市場等部門。據記者瞭解，此輪裁員主要針對級別較高的員工，其中，投行部門約有10個人離職，其中包括3個董事總經理和兩個董事。「春節前 後會有第二輪裁員。」一位消息人士向記者透露，匯豐的第二輪裁員將根據今年9月份已經擬定的名單進行。
獎金減少在預料之中
在外資投行員工的薪酬組成中，獎金一直是一個重要的組成部分。年景好的時候，獎金金額可能高達數年基本工資總額，然而今年，很多受訪外資投行人士坦言，獎金減少已經在預料之中。
「花紅已經不奢望了，肯定會少很多。」一名外資投行人士告訴記者，現在只求不要在下一輪被裁掉。
事實上，截至今年三季度，一些外資投行的薪酬福利支出已經明顯減少。
高 盛2011年第三季度的薪酬福利支出（含工資、預計年末獎金、股票獎勵攤銷以及福利等其它項目）為15.8億美元，同比下降59%，前9個月薪酬福利相對 淨收入的比率為44.0%。摩根士丹利第三季度的薪酬福利支出比上一季度下降21%至36.9億美元，前9個月累計薪酬福利支出為126億美元，同比略升 6%，但薪酬福利相對淨收入的比率從去年的50%降至47%。摩根大通第三季度的薪酬福利支出比上一季度下降9%至69億美元，前9個月累計薪酬福利支出 為227億美元，同比略升6%。
今年，最大手筆的可能是美國中型投資銀行Jefferies Group，其2011年的財報顯示，今年的淨收入比去年同期增長16%至25.5億美元，全年薪酬及福利總額達14.8億美元，佔今年淨收入的58%。 Jefferies Group的內部備忘錄稱，這一比例已是行內最高。
「獎金是有限制的。」Jefferies Group向記者透露，這是第一次對獎金附加限制，如果員工明年跳槽到對手公司，就需要吐回全部獎金。
在多數投行選擇縮減獎金或者發獎金前裁員時，也有投行另闢蹊徑。
「高盛主要是降低基本工資。」前述消息人士告訴記者。
金 融危機後，接受政府救助的投行由於發放高額獎金而遭到政府監管部門、研究機構和媒體大肆報導的多重壓力，投行不得不進行一些「薪酬改革」。其中，重要的一 項調整就是提高基本年薪在薪酬總額中所佔的比例。2009年至2010年，為彌補員工年終獎金的損失，不少投行通過大幅度提高基本工資來平衡員工收入。以 高盛為例，運營主管的基本年薪從30萬美元上調至50萬美元。
「但當時高盛有一個條件，即市場不好的情況下，公司有權降低基本工資金額。」該消息人士解釋指，現在高盛即將啟用這項權利。