Dear Jimmy之上環再起 蔡東豪

《再起關鍵》挾著品牌力 集精華技術於一身 三大策略 讓智慧型手機變突圍武器

外資藥企風波再起 牛得草

PPTV傳聞再起的背後：二線視頻網站面臨巨頭收割

來自投行方面的消息顯示，阿里巴巴入股PPTV的談判已經接近尾聲，很有可能馬上對外宣佈。不過有接近PPTV高層的人士則表示，關於PPTV的交易至少要等到8月底才會清晰。

在與搜狐視頻漸行漸遠後，PPTV身後浮現多個買家，其中就包括蘇寧易購和阿里巴巴。不久前就有傳聞稱，阿里巴巴有意收購PPTV，並且有消息稱7月離職的騰訊視頻總經理劉春寧也已低調加入阿里巴巴，不過此消息未經證實。

不過這一情況卻隨著阿里將戰略延伸向多屏而改變。上週阿里正式發佈TV操作系統，並與華數一起推盒子產品，圖謀電視屏這塊巨大的市場。

有分析人士認為，雖然阿里TV操作系統主推特色是電商，但視頻是電視屏不可或缺的重要部分，雖然華數也有相當大的內容資源，但品牌識別度不夠強，需要PPTV這樣一個全國性的品牌。

另一方面，在百度19億美元收購91的價格下，傳聞中PPTV的5-6億美元報價似乎並不貴，這也是阿里巴巴伸出橄欖枝的原因。

在與新浪科技的連線中，阿里巴巴與PPTV均對此事不予評論。有接近PPTV高層的人士則透露，投資併購事宜至少到等到8月底才會清晰。

這顯然已經不是pptv第一次與買主傳出緋聞了。除去已知的可能買主搜狐視頻和阿里巴巴，蘇寧云商也加入了併購PPTV的行列，據網易的報導，早前蘇寧已經向PPTV發送了收購意向書，但具體細節，如報價等暫時不得而知。

當然pptv這個搶手網站顯然並不滿足與只與一兩家巨頭產生緋聞，做為在閨中待嫁的「美女」，多與一個人傳出緋聞就能夠多提高一下自己的身價，也就更能賣出一個好價格：

最早是在pps被百度收購之後，業界曾經板上定釘的認為pptv將會以6-7億美金的價格賣給搜狐，只是因為種種原因，這樁買賣最終黃了。

根據中國「互聯網定律」，凡是闢謠空穴來風的事情都會成真，只要看看pps最後賣給百度之前闢謠過多少次，你就知道，在中國互聯網闢謠等同於：談過，但沒談成：談過，談成了。如此兩個結果而已。

回歸正題，pptv為什麼要賣，無數個人已經給出了答案，有人認為資金鏈不足是核心因素，但背後更深層次的邏輯是在於下面幾點：

1 視頻業的整合讓競爭已經到了沒有一個好幹爹就無法繼續的地步：只要盤點中國視頻網站，優土已經合併，酷6更早之前已投入盛大懷抱，pps有了百度這個靠山56有人人這個乾爹背書，風行擁有百視通這顆大樹，樂視早已上市，騰訊和搜狐視頻都有一個好親爹。拼爹的時代，無爹難生存。

2 視頻網站版權採購是硬傷。在長視頻當道，電視劇版權天價格局之下，在線類視頻網站要麼靠乾爹出錢買內容，要不埋頭做自制劇。要想在這個領域繼續玩下去，擁有更多資金繼續投入購買版權就尤為重要，而此前經歷了多輪融資的pptv已經沒有太大的運作空間。

3 在連續的燒錢之下，資金鏈也是獨立沒有乾爹的網站不得不考慮的問題。之前不斷傳出pptv1資金鏈斷裂的消息，雖然被陶闖已經否認，但是往往任何事情都不會空穴來風。

4 資本在背後的驅動，連續燒錢多年，資本已然到了退場的時候。賣掉可以及早套現走人收回回報。以免在這場遙遙無期的燒錢遊戲中越陷越深。

5 當然創始人自己的心態也很重要。PPTV首席執行官陶闖接受經濟觀察報採訪時表示：「未來或將來是否會考慮戰略併購合作等，我們也會保持開放的心態。這表明至少管理團隊對於收購並不抗拒。」

當然賣與不賣，除了自己想賣之外，還有需要想買的公司才行：搜狐，阿里，包括蘇寧這樣傳統行業的買家都想要買的核心因素無非是下面幾個：

移動客戶端：這也是愛奇藝收購pps核心的因素之一，據艾瑞數據pps和pptv 兩家客戶端在移動市場上目前排名第一二位，正在移動互聯網領域提著錢袋子大舉收購的bAT們顯然不會放過這種切入移動視頻領域的機會。而根據國外的數據移動視頻依然每年有著超過百分六十的增長，隨著手機處理器的不斷完善，移動視頻這個藍海依然將是巨頭的爭奪焦點。

買用戶：筆者曾經與移動互聯網領域的知名人士聊天的時候，這位人士跟筆者說，所謂的什麼協同效應，什麼補強短板都是巨頭收購需求之一，但是很多時候巨頭剛性需求很簡單，只要用戶就好了，花幾億美金買來數億用戶，一個用戶1美金，比起推廣成本便宜多了，何必不買呢。

巨頭盒子與端的野心：就在7月23日阿里正式發佈了和華數合作的盒子戰略，而在這個時候突然再傳出購買PPTV的消息，這二者之間至少存在著某種協同的可能性。

補短板：中國的互聯網巨頭越來越向著綜合性服務商的角色發展，尤其對於阿里處於IPO的關口，任何一次收購都能讓它在資本市場有著更大的騰挪空間。

資金：當然，有人要賣，前提也得有人賣的起，在這個行業裡面真正有需求並且想買的玩家已經不多，百度已經先後在視頻領域兩次出手，並且剛剛下血本買下91，出手動力不足。騰訊最近出手謹慎收購小打小鬧，何況，在移動端不缺用戶的微信和親兒子騰訊視頻已經夠用，搜狐已經退場，這個行業裡面能買的下的估計只剩下阿里和蘇寧這幾個玩家。

當然在這常交易的背後，資本的因素也不得不提，公開可知道的資料pptv與阿里有著共同的投資方：軟銀。

這一買賣還沒有塵埃落定，但我們可以猜想在互聯網客戶端視頻領域還有哪些可能出售的視頻網站：

1 低調的快播。這個屌絲神器，偏居於深圳一禺，近年來依靠廣告收入日子過的很滋潤，但其商業模式畢竟還是涉及到灰色地帶與版權問題，所以，獨立上市希望很難，賣身大佬或許是不錯選擇。

2 號稱第二的暴風影音。暴風影音從其像上市版提交上市報告來看，他還是想獨立發展的。

3 從迅雷拆分出來的迅雷看看。已經低調的運營了一年多，但從大家還是覺得迅雷只是做下載的觀點來看，前途依然未補。

重生關鍵》團隊換血、考慮購併、扭轉思惟 台灣品牌之光絕地再起的三條生路

亞洲金融風暴風雲再起?(3) 戥人高興 亂博

9月8日國際奧委會公報2020年奧運主辦國為日本，日本舉國歡騰，不過歡騰過後，日本人要面對現實了。 日本經歷自89/90泡沬爆破後，經濟一值復甦乏力，日本央行多次量化寬鬆(QE)，利率長期接近零，經濟還是低迷，迷失了20年，今時今日2013年，日本仍然在大印銀紙搞QE，現時情況如何？

1)      看圖(一)及圖(二), 除了4大央行於2008/09年一齊泵水能令日本通脹外，多次的QE都無法走出通縮的縮命，即使短暫有通脹，還是似有若無，處於1厘以下的極低水平。

2)      究其原因是日圓越印越升，日圓兌美元從1998年8月146兌升至2011/12年76至80水平，即使利息低至零，私人環節的借貸意欲仍然很低:

3) 私人零售消費也可見一班:

4)      日圓越升，日本股市越低迷，不過自安倍晉三打著「無限」QE進場後，日圓下跌，日本股市亢奮地升(看下圖長方格內) ，今次QE能夠湊效，日圓不再上升，我認為最主要是人們預期美國不再QE，如果大家鬥印鈔，效果抵銷，日圓便會不敵美元，因此我認為今次日圓應該可以如願下跌。

5)      日圓跌令人預期貶值和通脹，迫人消費或投資，加上日股升，財富效應令股民高興，消費上升，兩者方向都是催谷人洗錢，買煲也好，買樓也好，今天有錢今天洗，否則銀紙變陰司紙

6)      日股升的另一好處是股價上升令私人企業無需借貸也可取得資金

7)      可能好多人忽略了，看日本的核心通脹，其實通脹真的「嚟料」了:

好了，戲肉到！2020年日本辦奧運，建築期內日本不但會有通脹，辦奧運亦會令資金流入，加上股市升，資金趨勢亦是流入，效果便有點像我早前講聯儲局的扭曲操作會令資金流入，原來安倍抄伯南克功課，抄足了便可以復甦，不過可以復甦幾耐就………???? Me! Don’t know too! 有得做就做，有得玩就玩！日本人面對通脹的同時，還要記著交8%消費稅，一定加得到了。日本人加油呀!

亂世亂搏(10)：亞洲金融風暴風雲再起?(5) 菲律賓篇 亂博

聯儲局8月炒作收水，菲律賓的股市匯市反應亦很大，跟隨東南亞國家一齊急跌，但菲律賓的經濟情況很特別，完全有別於早前講的三個東南亞發展中國家。

首先再列出被受狙擊的有利環境因素: • 與美元掛鈎 • 高通脹壓力出現 • 出口競爭力下降 • 經濟增長動力主要來自資產價格上升(炒賣股樓) • 外債上升 以上五項之中，菲律賓只擁有一項被狙擊的有利環境，就是如其他東南亞國家自2010年開始外債大幅上升(見圖一)

(圖一)

不過這些問題不大，原因是:

1)沒有通脹壓力(見圖二)

(圖二)

2) 服務業出口才是國家收入最大來源，因此即使貨物出口下降(圖三)，貿易長期赤字，經常帳仍然有很多盈餘(圖四)

(圖三)

(圖四)

3)經濟增長強勁

即使Peso不是正式與美元掛鈎，但美國作為菲律賓最大貿易伙伴，Peso其實亦是鬆散定義為跟美元掛鈎。

不過這並不重要，因為菲律賓的經濟數據顯示該國不存在被受狙擊的大環境，奇就奇在為何美國8月疑似收水，菲律賓股匯仍然跌得慘烈？除了報章講的政治理由，還有原因，下篇話你知!

以上提供資訊僅供參考，不應視為任何投資之建議或邀請，投資涉及風險，應先考慮個人因素，如有疑問請諮詢專業意見。

亞洲金融風暴風雲再起?(8) 香港篇 亂博

祇是一個半月前，市場關注亞洲是否經歷97亞洲金融風暴前的1994，現在巿場焦點又轉移關注美國債務上限問題，一時恐懼收水、一時恐懼美債、一時對美國經濟轉差表現興奮，巿場情緒就如坐過山車，一時一樣，也因此成為提款機了。

之前六篇「亞洲金融風暴風雲再起」系列指出，東南亞國家各有各不同程度的經濟問題，印度、印尼經濟問題比較大，泰國問題比較細，菲律賓除了政治問題，從經濟數據上看不到大問題，只是企業外債比較多。

而港元與美元掛鈎，但通脹壓力未算大，2013年首八個月合併計算，剔除所有政府一次性紓困措施後，綜合消費物價指數按年上升3.9%，出口貨品已不是香港經濟的主要動力；服務業出口、金融和地產才是。而且，今時今日，中國才是服務業出口和金融業的重要因素，觀從上次「中國經濟何去何從」的分析，中國經濟還是會平穩增長的，因此預期香港經濟也應該會平穩。

更重要的是，雖然香港樓價貴絕全球，但政府的辣招令成交少得可憐，買樓的人主要是剛性需求及有實力入市的長線投資者(以前已經分析過http://luan-invest.blogspot.hk/2013/02/2013_2.html，http://luan-invest.blogspot.hk/2013/02/blog-post.html) ，樓價起碼要跌40至50%才會拖累整體經濟。另方面，香港股市這兩年都只是徘徊在20,000至23,000點之間上上落落(下圖)，成交長期只得4至500億，很難令人相信這叫泡沬吧！

但香港如同其他東南亞國家一樣，美國長期低息，令私人和企業借大了外債，正如我在之前的文章提到，企業的外債不是問題，企業可透過售賣資產套現減債，或大不了執笠來解決。

一個開放經濟體系，大鱷來就犯炒作，並非一國能夠阻止！正所謂打開門做生意，食得鹹魚抵得喝，因此要避免97年亞州金融風暴重演，首要做好的是禦防措施，例如足夠的外匯儲備與大鱷過招，政府辣招勒緊炒賣資產的需求，避免金融機構過過渡度借貸，又例如和黃趁高價賣資產套現減債等等，減少成為人家炒作的借口，避免成為大鱷的提款機! 因為提下提下提乾了，便無問題都變成有問題了！

筆者想趁機提出的是，我們看到8月收水炒作，即使菲律賓經濟並沒有太大問題，政治方面稍為出問題，也成為炒作借口，股匯跟隨亞洲一齊跌得甘。如果聯儲局今年底提出減少買債，2014極可能股匯齊波動，屈指一算，正藉七月香港人大搞佔領中環盛事，政治混亂剛好成為人家提款藉口，又不是沒有商量渠道，自己綁起自己給人家機會打劫，何必？

大錢題 富豪榜 魔咒再起　566 閃爆

漢能的產品沒有對外銷售，只作自銷自用。在基地屋頂自家發電，那就算公司沒錢賺，應該也可以省回不少電費吧！ 

大錢題

富豪榜魔咒再起　 566閃爆

《福布斯》最新中國富豪榜名單上週揭盅，最矚目的，是首次入榜即殺入第四位的李河君。籍籍無名的他，是內地最大「清潔能源民企」漢能集團老闆，坐擁六百六十五億元人民幣資產，比騰訊創始人馬化騰、阿里巴巴的馬雲還要多。
漢能集團旗下的漢能太陽能（ 566），去年才在香港借殼上市，年初經不少財演力銷，股價飛升三倍，市值接近四百億元。不過翻開年報，出奇的是，貴為全球市值最大的太陽能公司，竟然只有一個客，就是「阿媽」漢能集團；而這個「阿媽」賴賬已超過兩年！記者來到廣東河源的漢能生產基地，發現工廠投產不足兩年，工人已直指「無貨好做」。母子藉互相銷售「圍威喂」，隨時閃「爆」，難怪無分析員睇得明盤數。

「光伏股」漢能太陽能（ 566），主要生產製造太陽能薄膜的機械設備。股價今年表現神勇，由年初的三毫五仙，飛升至週二收市的一元四毫三，升幅逾三倍，市值接近四百億；帶挈持股六成三的母公司漢能集團（由李河君持股九成九）、以及捧場的基金貝萊德、挪威銀行等，手頭股份水漲船高。不過，翻開年報，細看卻千瘡百孔。

四百億市值　得一個客

騎呢之最，是這間公司只有一個客，就是母公司漢能集團。根據年報，公司去年收入二十七億港元，年年遞增，但附註並無解釋銷售詳情。在報告第三十七頁的「管理層討論及分析」一欄，才見一句：「漢能集團為本集團之唯一客戶。本集團與該客戶進行之所有交易，均按一般商業條款進行。」漢能太陽能（ 566）「享有」的毛利，還超過八成；但由於生意來自母公司，這盤數連專家都看不穿。上市至今，仍未有光伏股分析員為它寫報告，皆因「無人識睇」。有外資分析員直指：「無人睇得明佢點賺錢，所有產品只有母公司見到，其他人見唔到。」
同樣在香港上市的太陽能企業高層更坦言：「佢主要賣設備給母公司，所以賣幾多錢你唔知，設備係咪做到產品你又唔知，佢噏晒咋喎。」不過，母公司好少找數；根據中期報告，最新應收賬是五十八億元，金額年年暴升。公司應收賬周轉天數，亦由○九年兩個月，增至一三年中期的三十三個月。公司仍手持現金十二億元，但其中十一億來自母公司行使認購權。
更好笑的是，漢能太陽能（ 566）的唯一客仔是漢能集團，但與此同時，漢能集團的客仔，亦是漢能太陽能（ 566）！母子「圍威喂」味濃。漢能太陽能（ 566）一二年年報第十二頁指，一二年四月，向漢能集團採購薄膜太陽能電池板。截至今年中，漢能太陽能（ 566）還有近九千萬元應付款未給母公司。可謂「兩母子、一擔擔」。

漢能基地曾有廣東省委書記汪洋等領導巡視。上週五，狀甚悠閒的員工，仔細清洗地面的太陽能組件。 

股價狂炒高 

有漢能員工指，工廠近期沒什麼生產，「沒加班！沒貨做！很久沒招聘了！」

母公司自身難保

母公司撐起漢能太陽能（ 566），但記者上週到廣東河源基地直擊，這家母公司規模似乎相當「奀豬」。○九年河源市政府批出六十六萬平方米土地，至今漢能僅用了一半興建廠房。不過現場所見，工人寥寥可數，部分在廠房布置的太陽能板上灑水，偶爾伸伸懶腰、狀甚悠閒。廠房內一片寂靜，聽不到有機械運作的聲音，廠房外亦不見有任何貨車出入。有工人指，廠房的活動不活躍，有七百名員工，但工廠很少要求他們加班，亦很久沒招工，並直指：「沒貨做啊﹗沒事做啊﹗辦公室的人比工人更多﹗」
無生意，兼夾負債纍纍；根據漢能集團上月藉信託集資的文件披露，漢能總負債達三百多億，槓桿比率高達六點六倍。漢能太陽能（ 566）最新的中期報告亦披露，截至今年六月底，漢能集團有一筆高達三十七億元的數過期未還，上月中公司財務董事兼高級副總裁許家驊，還信心滿滿表示不擔心母公司拖數，但本月初母公司即宣布真係「找唔到數」，要再分階段還，最快十二月才還清。

漢能在河源的基地面積龐大（紅線示），但多個分區空空蕩蕩，不見有員工或運輸車出入。 

漢能太陽能今年三月舉辦企業推介會，管理層拿着薄膜合照。左起為漢能太陽能財務董事兼高級副總裁許家驊、主席代明芳、漢能集團總裁王勇、副總裁陳永紅、品牌管理部負責人呂佳麗。（張國慶攝） 

漢能在基地附近的燈柱掛上豪言壯語，但多處有標語牌墮下都無人收拾。

生產根本無人要

母子銷售「圍威喂」 

事實上，國內的太陽能產業，已嚴重產能過剩，加上歐美反傾銷稅，有賴中央不斷出政策及補貼「輸血」，行業才得以「吊命」。在太陽能生產中，有晶硅及薄膜兩種原材料，因為晶硅將光能轉換成電能的效率較高，被全球超過八成的生產商選用。偏偏漢能反其道而行，堅持生產快將被淘汰的薄膜。
過去一年，漢能集團不斷在外國收購破產的太陽能公司，改善薄膜技術，但分析員直指突破機會不大，「基本上全球只有一家薄膜公司是成功的，就是美國 First Solar，其他的都破產了！」對於收購德國 Solibro公司，他又質疑，「德國政府花了那麼多錢都做不出來，漢能把它買下來，你相信他能做到嗎？」漢能聲稱的預期投產量，更已是歐美需求的總和。

母子搭棚　搵「補貼」錢

有分析員認為，這兩家公司分明正在搭棚，布下股市「吸水局」，由「阿仔」漢能太陽能（ 566）在股市出手，「母公司寧願自己蝕十億，都要上市公司賺十億，因為資本市場有槓桿效應，俾你十倍 PE（市盈率），市值都一百億啦！可以谷高股價再抽水。」分析員警告，用低價入股的高層，只要一散水離場，成個棚便會冧。
至於母公司，則搵地方政府及銀行「吸水」。○八年，中央推出四萬億元救市基金，令銀行水浸，○九年，國家不少針對太陽能行業補貼的政策出台，當中財政部有「太陽能屋頂計劃」，及「金太陽示範工程計劃」，提供二百億元補貼；李河君的漢能集團，亦在同年誕生。一一年五月，國開行向漢能集團批出三百億元（人民幣，下同）的信貸額度，有消息指漢能已提取六十六億元，但仍有財政困難，上月便要以十釐高息發行信託，集資六千萬元。
多年來，漢能成功游說海南海口、四川雙流、廣東河源、浙江長興等多個地方政府及銀行合作，加入其「太陽能帝國」，但大部分基地都尚未投產。當中地方政府為刺激 GDP，自會以低價出租土地讓漢能起廠。每個項目，由漢能、地方政府及銀行各出資三成，再加上政府補貼、扶植基金等，讓李河君達至「刀仔鋸大樹」。

太陽能顧問公司 Solarbuzz預測，一七年薄膜的市佔率將淘汰至不足一成，偏偏李河君人棄我取，堅持建其二千億帝國。（漢能集團網站圖片） 

李河君本住在圖左的單層鄉宅，發跡後，即在旁興建一棟三層高的大屋，供親戚入住。 

鐵路運輸搵大錢

身為全國政協委員的漢能集團主席李河君，原籍廣東河源東源縣觀塘村，八八年從北方交通大學機械工程系本科畢業。由買賣電子零件開始，他涉足過國內貿易、礦業開採、礦泉水生產、房地產等行業，早年靠鐵路運輸，在九十年代初，賺得第一桶金。涉足太陽能之前，李河君先在老家河源，投資該地的水電站。
記者在河源觀塘村、李河君出生時的鄉宅打聽；有李河君的親戚指，以前這鄉宅擠了十多戶人家，後來李在外賺了大錢，便在鄉宅旁邊，建大屋給李氏親戚居住。她又指，李河君對家鄉建設不多，「除咗大屋前的公園，就得一個水電站。」李河君曾吹噓要打造二千億元的「太陽能帝國」，但看現在漢能集團互相銷售「圍威喂」，恐怕「發電」最終只是「發夢」。

【案例】昔日膠卷帝國柯達東山再起：變身高端圖文印刷公司

很多人為柯達的命運扼腕嘆息，但也有人不以為然，認為這是一個自然演進的過程，是社會進步帶來的必然結果。「恐龍很大，有一天一顆彗星掉了下來，大的恐龍都死了，只有從恐龍進化來的一隻飛向藍天的小鳥活了下來。」在柯達中國公司三樓寬闊的露天陽台上，王兵抬頭望瞭望遠處的天空，對經濟觀察報記者說，「是不是巨大的恐龍一直要活下去才叫成功?我認為柯達從恐龍進化為一隻鳥，變成一隻鳳凰，也是成功。」

王兵是柯達大中華區總裁，40歲出頭，板寸髮型，顯得幹練利落。有意思的是，他隨手帶著一本像書一樣大小的小黑包，包裡上面是一個本子，下面疊放著十多張各個企業的印刷包裝紙，說到相關話題時，他便從包裡翻出其中一張印刷包裝紙予以形象化說明，讓他看起來像是一位市場推銷員。而他也笑著點頭，「我就是柯達的推銷員。」

變身圖文印刷小巨人

嚴格地說，王兵算不上真正的柯達人。真正的柯達人應該是從事膠卷影像、經歷了柯達輝煌榮耀的人。不過近十年來隨著柯達的衰敗，這些人大多已離開。王兵於2005年6月15日隨加拿大印刷設備廠商克里奧公司被柯達收購而進入柯達，之前是克里奧公司負責亞太市場的銷售總監。

他沒有感受到作為柯達人輝煌的榮耀，相反從進入柯達大家庭到現在的8年間，正是柯達132年公司歷史上最艱難、最窘迫的時期，也是柯達起死回生嬗變的轉折時期。王兵從外部被併購到柯達8年來的種種感受和經歷，正是柯達轉型新業務的一個個體切面。

比王兵早兩年進入柯達的還有柯達現任CEO安東尼奧。安東尼奧2003年之前是惠普的噴墨打印機業務的負責人。受命於危難之中的安東尼奧，帶領柯達轉型。收購加拿大克里奧公司只是安東尼奧帶領柯達轉型數字圖文印刷的一個個案，這宗交易柯達出資高達9億多美元。

此外，安東尼奧還相繼完成了對Bobst公司、Unipixel公司、Timsons公司以及全球最大的印刷板材生產商柯達寶麗光等五六家公司與印刷油墨、板材、軟件等相關公司的收購和整合，構建起數字印刷領域完整的產業鏈。

王兵的職位則幾經變化。先是柯達亞太區的市場總監，之後升任為中國區總裁、總經理，再往後又出任柯達亞太區數碼印刷部門的總經理，今年5月1日重返中國市場，獲任大中華區總裁。

柯達印刷業務在中國市場開荒拓土，業績不俗。王兵說，目前年營業收入10億元，佔整個大中華區市場的15%，但佔高端產品50%以上的市場份額，其中柔性印刷版的銷售每年以30%以上的速度遞增。

由於專業性太強，普通消費者很難理解何為數字印刷業務的高端產品。王兵從隨手攜帶的小公文包中取出一張國內某大型藥廠的包裝紙盒，向記者介紹，印刷廠一年需要生產該藥廠8億張藥品包裝盒紙，紙上印有條形碼標籤，藥廠和用戶可隨時隨地通過掃瞄儀或手機掃瞄，獲取這盒藥的真假、生產及裝箱時間等信息。如果低速印刷，沒有任何技術難度，難就難在高速印刷8億張，同時保證每個碼不打錯。「如果技術不行，高速印刷會導致輸出速度不夠快，或者打印出來不清晰，達不到錯碼率低於0.01%的要求。」王兵說，高速印刷的核心技術在於噴墨頭設備，中國企業目前還不具備生產噴墨頭的核心技術，柯達正是為印刷廠商提供這種高速印刷需要的噴墨頭和噴碼技術。

此外，柯達的這項高速打印技術還被廣泛應用到需求量急劇增長的快遞單上。柯達中國公司市場部顧經理稱，國內快遞公司百分之八九十的快遞單採用的是柯達印刷技術。一份快遞單5聯，5張單子都印有條形碼。全國每天有數億張快遞單使用，採用高速打印的印刷生產方式，條形碼印刷不容出錯，否則物流無法進行，包裹送不出去。

按照王兵的說法，柯達下一步重點推廣的印刷技術能夠做到按需印刷，用戶需要印多少就印多少。若果真如此，將引起一場印刷業的技術革命。傳統的圖書報刊印刷對於起印數量有嚴格要求，這是印刷廠商從盈虧成本與數量之間的關係考慮，比如有的印廠要求圖書印刷最少2500本、報紙最少10000張才能開印，由此也產生了大量庫存圖書報刊，造成了資源浪費。「柯達新的印刷技術不需要印刷版，就像噴頭碼一樣，一邊走一邊自動印。」他稱，這項新技術今後在中國廣泛應用後，用戶不受印刷數量的限制，比如最少也可以只印200張，理論上講可以把中國圖書報刊目前40%的庫存減少到10%。

王兵說，柯達今年全球的銷售收入在26億美元左右，稅前利潤約1.6億美元。預計5年後，銷售收入增長到45億美元，利潤4億多美元。而公開市場數據顯示，全球包裝市場規模到2015年預計為3000億美元，功能印刷的市場規模達到500億美元。「這是我們現在給財務分析師、給投資者講的故事，並用多種方式向他們證明這個故事是可信的。」王兵補充說。重新上市的柯達新股東包括私募投資公司黑石集團、對沖基金藍山資本，美國證監會文件顯示，這兩家股東在新柯達的持股都超過20%。

尋找有足夠多食物的叢林

難以想像，轉型期間陷入絕境的柯達最糟糕的時候是什麼樣子。

「我聽說，最困難的是有一天早晨醒來，柯達總部的賬上只有2萬美元。現金流幾乎斷了，那是很慘的。」王兵說，「當然這種情形不是常態，可能是因為前一天剛花費數億美元買進一家公司，而柯達自身某個資產出售一時沒有談妥，或正好趕上養老金、醫療保險金前一晚被劃走，這樣一個特定的青黃不接時期的某一天早晨。」

柯達雪崩式隕落始於2000年之後，當時的主營收入以30%的速度劇減，膠卷驟然賣不動，嚴重滯銷，因為消費者開始選用更酷的不需要膠卷的數碼相機拍照。僅僅10年時間，一個建立在膠卷產業上已有一個多世紀曆史的柯達王國被數碼迅速摧毀。有趣的是，摧毀柯達的數碼相機正是由柯達最早發明研製，以至於英國《經濟學人》雜誌刊登的一篇文章稱，「傳說列寧曾經嘲笑資本家會賣給你吊死他的繩子」，「資本家經常會投資一些破壞他們自身業務的技術。柯達就是一個絕佳的例子。」

一邊是主營收入以30%的速度遞減，不斷流血，資金鏈抽緊;另一邊是全球10多萬員工的工資以及當初輝煌時許諾支付給退休工人的高福利需要抽血——柯達有56000名退休工人，大多沒有接受過大學教育，柯達許諾給退休工人的高福利和醫療保障包括醫藥、牙科、人壽保險、生存保證金及其他福利待遇，總額接近12億美元。

自身債務危機和資金嚴重短缺的壓力，逼得搖搖欲墜的巨人柯達走上申請破產保護最後這條路。

王兵說，柯達進入破產保護期的有利之處在於，不管是柯達的股東還是債主，在18個月的保護期內，各方在法律的監管下達成協議清理資產，同時也給各方的談判和重組一個最後期限，避免陷入無休止的談判拉鋸戰中，為柯達重生贏得時間。

諸如上述對退休工人無法兌現的12億美元高福利承諾，柯達在被保護期內與企業退休人員委員會達成一攬子協議，終止之前的承諾，作為補償，柯達向企業退休人員委員會提供6.35億美元的無擔保債權。因此途徑，柯達了結了壓在身上支付給退休工人的高福利資金沉重負擔。

更大的問題在於，如何全力挽救柯達剩餘的價值?如何讓柯達死而復生?柯達分了兩步走。第一步，裁員、出售資產，止損換回現金。好在膠卷影像的資產雖然在縮水，但柯達擁有3萬多項專利技術和知識產權的資產，它們構成柯達引以為傲的領先科技成果，也是柯達最有價值的資產;第二步，確定突圍方向，膠卷的世界近乎消失，那麼重生後的柯達要往哪裡去?

不過，出售資產遇到的首要問題是，哪些資產是柯達戰略調整可以徹底放棄並出售的?哪些資產應予以保留作為今後突圍新業務的基礎?

公開資料顯示，柯達將畫廊授予Shutterfly，將OLED顯示技術轉讓給了三星，並將數碼影像專利組合出售給了蘋果、谷歌等科技巨頭。柯達還將其電影和紀錄片影像資產出售給英國一家退休基金管理公司。王兵說，「這家英國退休基金管理公司之前與柯達有業務往來，我們認為只欠它10多億美元，但它認為我們欠債數額更多，最後在破產保護法律下達成協議，我們把影像業務和文檔掃瞄資產賣給了這家英國退休基金管理公司。」

柯達出售的最大一塊資產當屬醫療影像部門，主要包括X光片和超聲波等業務。王兵說，在西方國家的醫療行業中，X光片受到核磁共振、CT的數字影像技術衝擊，當前醫療圖像領域新的領導者是GE、西門子、東芝。如果讓柯達現在再去投入醫療做核磁共振是個麻煩事，而如果收購GE、西門子又幾乎不可能，柯達決定將醫療影像部門資產和業務出售，最終賣出20多億美元的價格。

柯達當年的老對手、中國膠卷生產商樂凱的一位不願透露姓名的部門經理，向記者分析柯達轉型錯失了數碼相機的新興產業機會。「柯達雖然在1975年發明了世界上第一部數碼相機，但柯達希望消費者繼續使用傳統相機繼而購買其毛利率達80%的膠卷，同時柯達也誤判了數碼發展的形勢，沒有預料到數碼相機的增長速度是幾何級的。歷史雖然不能重複，但回望歷史總能讓我們總結出一些有益的教訓。柯達如果當初抓住數碼相機的浪潮，足夠重視發展數碼相機，或許今天數碼相機的老大不是佳能，而是柯達。」

但王兵對此評論不屑一顧，他甚至慶幸柯達沒有轉型去投身數碼相機。「滿世界都是柯達造的數碼相機，又能怎麼樣?」他哈哈一笑，「就算當初柯達轉型把全部資金投向數碼相機，恐怕結局還是破產，搞不好更慘。全世界數碼相機加起來有多少營業收入?有多少利潤?柯達的數碼相機曾經做到北美市場第二位，但利潤率只有2%。利潤率如此之低，根本支撐不住柯達的生存需求。」

王兵的擔憂或者說柯達的擔憂，包含了一種西方企業轉型的智慧。之後發生的事實也證明，數碼相機只風光了幾年，很快被更酷的電子產品拍照手機取代。業內新近又傳出佳能決定不再生產卡片機的消息，將逐步淡出數碼相機行業。王兵頻頻反問記者，「未來數碼相機被手機取代，如果當初柯達轉型選擇數碼相機，難道現在柯達還要去做手機?柯達做手機能超過蘋果嗎?這條戰線拖到哪裡才算完?」

他的結論是，企業轉型要立足於自身的成本結構和知識產權結構，而不顧自身結構特點追趕時代潮流的轉型不會成功。

在他看來，如果能把柯達的轉型解讀透徹，就會發現，很多商業原理與通常人們的想法並不一樣。

王兵說，「柯達的轉型必須滿足幾個條件，首先要找到一個足夠大的行業進入，其次還要有足夠多的知識產權，不能像有些做加工的中國企業只能賺2%的加工費，還要有足夠大的利潤。總的來說，柯達要在這個有足夠多食物的叢林裡，努力再次長大為新行業的老大。」

循著這樣的轉型思路突圍，2005年新任CEO的安東尼奧在重新梳理柯達的專利技術和知識產權構成後，確定圖文印刷領域是柯達轉型的方向。

王兵說，印刷是材料科學和影像科學的最佳結合，也是全球前幾大行業之一。柯達做了100多年膠片，同時擁有色彩和精細化工的經驗和技術。轉型到圖文印刷領域，如果還需要其他的產品結構來豐富它的印刷叢林，柯達就會到外部買過來。實際上，柯達也正是在2005年到2007年間，接連買下四五家印刷行業技術前沿的不同產品公司，與柯達原來一家印刷相關公司，以及1萬多項保留下來的專利技術，重新整合資源，共同完成了柯達圖文印刷部門的組建。

也許很多人並不知道，柯達曾是那個時代的蘋果公司，消費者對柯達膠卷的喜愛程度甚至要超過現在的蘋果產品。柯達膠卷的銷量一度佔據全球70%以上的市場，這個比例一直保持到2000年前的100多年間，柯達都是全球最有價值的品牌之一。但如今重生的柯達銷售收入只有區區26億美元，這樣規模的公司無論在美國還是在中國比比皆是，並不突出，充其量是個有潛力的小巨人。新柯達會成為王兵眼中從恐龍進化來的金鳳凰嗎?會上演大眾所期待的天王巨星再度歸來嗎?至少目前還看不出。

柯達復活了，但所面對的市場環境和消費者都已發生根本性變化，它是否能再現上一個柯達的輝煌，這個答案很值得人們去等待。