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微軟新任執行長納德拉個性溫和，沒有美式執行長的殺氣，兩位前任老闆都還坐鎮在董事會裡，競爭執行長大位的同儕也無意辭職，與人為善的納德拉，能夠扭轉微軟日益老大的企業文化，在行動通訊與雲端的時代再創新局嗎？

撰文‧乾隆來

微軟新任執行長薩提亞．納德拉（Satya Nadella）的履歷表看起來很平凡，一九六七年出生在印度、十八歲讀大學、二十二歲申請進入美國威斯康辛大學，兩年後拿到電腦碩士學位，第一個工作在昇陽電腦一年半，二十五歲跳槽微軟，歷任了幾個部門，中間還用兩年的時間半工半讀，拿到芝加哥大學企管碩士學歷。他在微軟持續工作了二十二年，一路陞遷到雲端運算部門的主管，個性開朗、與人為善、上司與同事對他的為人都讚譽有加。

今年二月四日，納德拉正式出任執行長，是微軟成立三十八年來，繼比爾蓋茲、史蒂夫．鮑默爾之後的第三位執行長。名單公佈之後，全世界的媒體與科技業者到處打聽：「納德拉是誰？為什麼是他？」履歷超平凡，也很少犯錯與兩位前任執行長相較，納德拉顯得太過平凡，類似納德拉的履歷表，從美、歐的上市公司中，隨便撈都撈得出上萬張。他在微軟的工作平步青雲，很少犯錯，卻也還未有機會展現大氣魄的策略。他的兩位前任都是微軟的創辦人兼大股東，蓋茲是全球首富、鮑默爾持有的微軟股權是納德拉的三百多倍，大家左看右看，上摸下摸，納德拉都只像是一位優秀的專業經理人，而不是開疆闢土、力挽狂瀾的企業領袖。

微軟公司總市值高達新台幣九兆元，員工十萬人，富可敵國的企業要徵選執行長，原本就該吸引各方精英全力角逐；但是鮑默爾在去年八月宣佈退休，董事會整整花了四個月還無法找到滿意的人選。到十二月，微軟的董事們同意「無法找到理想中的人選，必須尋找妥協的方案」；一直到今年的一月十九日，才完成由納德拉接任執行長、蓋茲與鮑默爾同時留任董事、蓋茲「花三分之一的時間在微軟，擔任納德拉的科技顧問」，以及現任董事湯普森出任董事長負責股東相關事務的組合決定。

微軟元老掌權，發揮受限微軟董事會並沒有將所有權力都交給納德拉，反而所有開國元老都繼續抓緊話語權。微軟的董事會成員目前有十人，其中七位獨立董事當中，有三位任期已經超過八年，最長的是微軟早期的大股東麥夸特，他已經做了三十三年的董事。

卸任的鮑默爾、創辦人蓋茲，也仍然坐在董事會裡面「協助納德拉掌握策略」，蓋茲與鮑默爾兩人合計持有微軟八．三％股權，是最大與第二大的個人股東。前後兩任老闆都繼續坐在董事會裡，扮演後座駕駛（back seat driver）的角色，納德拉坐在駕駛座上，車上載的都是資深的老董事，上面又多了湯普森扮演攝政王，生性溫和的納德拉，能有多大的權限來推動必要的改革？

除了歷任老皇帝、攝政王之外，與納德拉競爭的皇兄們也都還堅守崗位，像是營運長凱文．透納，還有被鮑默爾以七十二億美元買回家的諾基亞(Nokia)執行長伊洛普，兩位都有強烈的企圖心。

如此困難的環境，想要大刀闊斧改革實在困難，不過，納德拉不改樂觀、與人為善的天性，笑臉正面迎接挑戰。

宣佈接任執行長的當天，納德拉馬不停蹄，滿臉笑容地向員工、客戶、合作夥伴、股東進行全面溝通，他努力對外回答：「納德拉是誰」、「我為何爭取微軟執行長的工作」、「微軟的未來何去何從」。還喊出「行動通訊至上、雲端至上」的新願景，呼籲微軟員工努力轉型。

鄰家男孩style，清新出場納德拉上任第一天的工作績效令人激賞。他一到公司就發出「給所有員工的信」，隨後拍攝《遇見微軟CEO》，長度四分四十四秒的短片，以新聞採訪的模式向所有人宣佈他的出身、願景與期望微軟轉變的方向；接著又做了約半小的《客戶與夥伴見面會》，以網路直播的方式，直接向微軟的上下游往來客戶宣達他的理念。

他戴著新潮的玳瑁眼鏡、穿上時髦的設計師窄版外套，從頭到尾面帶微笑，納德拉以他一貫陽光、鄰家男孩的風格，吸引眾人的跟隨。

記者問他：「接任CEO的感想是什麼？」納德拉毫不思索地回答：「榮幸、謙卑、興奮（Honored、Humble、Excited）。」美國科技媒體形容他「是極為謙卑的人」，《華爾街日報》採訪曾與納德拉共事的同僚，結論是「在微軟這種充滿強烈自我意識、爭強好鬥的企業文化裡，納德拉的和善與謙卑，是他最大的資產。」三．六％拚市佔，各界關注然而，曾經雄霸科技產業的微軟，席捲全世界九成的個人電腦作業系統，卻在高速發展的行動通訊與雲端運算繳了白卷，手機市佔率不到四％，平板電腦已經失敗，雲端運算遠遠落後Google、亞馬遜等後輩，連最新的Win 8作業系統都慘遭滑鐵盧。公司內部決策越來越緩慢，組織官僚化，僱用十萬名精英員工的龐大帝國，步履沉重。

接下執行長後，納德拉無暇喘氣，去年鮑默爾做了幾個重大的策略，都需要納德拉完成，且都有迫切的時間壓力。

諾基亞合併案將在今年第一季完成，這是微軟踏入行動通訊領域的豪賭。諾基亞有三萬兩千名員工，微軟有十萬名員工，這些行事作風獨特的軟、硬體工程師，要怎樣才能順利磨合，光想就讓人頭皮發麻。

鮑默爾曾揭示微軟將要從現有的軟體公司，轉型為「載具與服務的公司」（Devise and Service Company），從來沒賣過硬體設備的微軟，如何用手機市佔率只有三．六％的諾基亞玩出名堂來，是納德拉一年後還能不能笑容滿面的關鍵挑戰。

不開放Office，年損 億美元鮑默爾在退休前不只花大錢買了諾基亞，他還做了大幅度的組織改造，組織改造必然在內部引起高度的爭議，更何況鮑默爾是要藉著組織改造，來徹底翻修微軟日益僵化的企業文化，這個做了一半的組織改造，落到「謙卑」的納德拉手中會做出什麼調整？納德拉喊出「行動至上、雲端至上」的理念，要與鮑默爾「載具與服務公司」的組織改造銜接，還真需要高度的政治手腕。

當然，還有微軟本身起家的老產品，前年搖旗吶喊的Win 8 開高走低；微軟最賺錢的Office軟體到底要不要開放給蘋果iOS與Google Android系統，分析師估算光是微軟堅持不開放Office軟體，每年就損失超過二十五億美元的營收。

納德拉想要落實「行動至上」的目標，恐怕得重施蓋茲以前最愛使用的故伎，翻新當年買DOS技術、Excel軟體、把網路瀏覽器Mosiac 轉換成IE的手法。花大筆鈔票購併熱門即時通訊軟體，這些鮑默爾不敢、不願意做的決策，謙卑的納德拉不知道敢不敢做？

獲利穩定，卻在創新產品繳了白卷的微軟公司，已經成了教科書上定義的現金牛（Cashcow）企業，謙卑和善的納德拉要怎樣讓微軟吃下回春妙藥，完成他所宣示「行動至上、雲端至上」的全面轉型，的確是史無前例的挑戰。

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）

薩提亞‧納德拉

出生：1967年

現職：微軟執行長

經歷：微軟雲端運算部門主管學歷：威斯康辛大學電腦碩士、芝加哥大學企管碩士

基本年薪：120萬美元

年度最高獎金：年薪的3倍、

360萬美元

2015年配股：年薪的11倍、

1320萬美元

全球電動車霸主特斯拉（Tesla）股價三月初收盤來到歷史高點二百五十四美元，市值一度超過新台幣九千億元，出貨量只有百年歷史的北美汽車霸主通用（GM）零頭，市值卻直追通用一半。

站上制高點的特斯拉，今年預估出貨量還會比去年增加五五％，在中國市場更是捷報連連，包括贏得中國商標訴訟（原本因訴訟未決，中文名稱被迫改為『拓速樂』），接著是由北京芳草地門市正式引爆開賣，包括小米科技創辦人雷軍等已成為首批車主，公司預估，今年中國市場將貢獻三分之一的營收。

由於特斯拉超紅，兩岸供應鏈爭相與特斯拉接觸，從台灣的鴻海董事長郭台銘與若干汽車電子、電池公司，到中國的雷軍、甚至上海自貿區，都希望成為特斯拉的「合夥人」，盼股價也能乘勢而起；郭台銘甚至已計畫好要在台中設立電動車中心，結合集團的竹南電池廠，供應特斯拉的亞洲所需。

然而，就在特斯拉看似氣勢如虹，聲勢大壓傳統汽車品牌的同時，陰影卻也悄悄籠罩。

危機一：豐田與本田推燃料電池車，效能多兩成

第一個危機，來自於豐田（Toyota）、本田（Honda）兩大傳統汽車廠的反撲。

豐田及本田主攻的燃料電池車（FCV），因為比汽油車效能高出四四％，以及充電時間比鋰電池電動車大幅減少等優點，被車界視為下一個將掀起車業革命的技術；集邦科技綠能事業處研究經理呂理舜認為，汽車的演進，將從油電混合車進化到純電動車，再到燃料電池車。

然而，日經新聞日前報導，豐田與本田的燃料電池車進度大幅超前，預計明年上市開賣，豐田預計產量為一千輛，不僅價格與特斯拉最暢銷的S型號車相當，一次行駛距離可達五百公里，比S型號車的能耐還要多出近二○％。更令人印象深刻的是，這種燃料電池車加氫時間只需三分鐘，比S型號車大幅節省充電時間（目前實務是充電三十分鐘、行駛兩百多公里）。

除了豐田與本田，日產（Nissan）也預定二○一七年量產氫燃料電池乘用車。目前全球已有三大陣營投入燃料電池車，包括BMW與豐田、戴姆勒與日產及福特，以及通用與本田，幾乎囊括所有傳統汽車大廠。

呂理舜認為，這是因為，鋰電池電動車的成本結構中，高達近五成的成本與重量都集中在鋰電池本身，但這種技術並不掌控在豐田、本田這些傳統車廠的手上，從經營角度來看，無益於生產，經營風險大增。因此即便日產推出鋰電池電動車，也是定位為使用者的「第二台車」，行駛距離較短。但反觀燃料電池，目前都是豐田等車廠內部自行開發電池技術，掌控度高。

就算氣勢鼎盛如特斯拉，內部的電池也全由日本松下（Panasonic）獨家供應，特斯拉為了綁住松下，還在二○一○年售予部分股權給松下，每股成本還不到二十二美元，現在這筆交易對松下的潛在獲利，已高達約新台幣八十五億元。在特斯拉年報中，也特別揭露已與松下確保供貨合約至二○一七年。

儘管業界對氫燃料電池車的關注度，隨著豐田、本田的原型車款一次次的展出而升高，但特斯拉創辦人馬斯克（Elon Musk）卻對此技術不屑一顧，直率的批評是胡扯、垃圾（pure rubbish），只是行銷伎倆；他認為容易爆炸的氫氣，比較適合用來推進火箭。

怪的是，馬斯克在最新專訪中表示，特斯拉最後不會成功，但已證明電動車不是醜、慢、無趣的產品。

危機二：中國政府配線設充電站，協商未果

第二個危機，則來自馬斯克寄予厚望的中國市場。雖然好奇的買家不少，但特斯拉在中國政府面前，沒辦法討到太多便宜，因此不僅買主無法獲得官方補助，就連充電也成為一個大問題。

由於「電」在中國，是一種特許行業，如果中國國家電網不給力，不願意拉出超高功率的大電流專線配送到市區的充電站，特斯拉中國車主只能用家中的電網充電；也就是說，就算充電十小時，行駛距離也還不到一百公里，幾乎可說是淪落為「擺設」。

目前特斯拉已經針對此問題與中國協商，但尚未有明確的結論，車主只能自行想辦法。此外，充電站的設立也不是特斯拉單方面出錢、取得土地就能建設，同樣需要政府特許。如果充電的問題不解決，將會限制特斯拉在中國這個全球第一車市的發展空間。

不過馬斯克也不是省油的燈，特斯拉除了在明年推出售價新台幣一百餘萬元的平價E型號車，近期也正式啟動另一個殺手級計畫──無人車的開發。

根據美國矽谷公司傳回的消息，特斯拉已經號召數家矽谷公司投入此計畫，當中還包括華人創立的無線通訊公司。馬斯克的想法與Google旗下X實驗室類似，希望利用大量感測元件、衛星定位、無線通訊等現代科技，打造自動駕駛的無人車。

據瞭解，目前Google在加州、內華達州等已有二十餘台掛牌上路的無人車，還是X實驗室部分員工的主要通勤工具。

儘管無人車開發還在持續追趕進度，馬斯克清楚表示過，特斯拉是一家「更像蘋果、而非通用」的現代車廠，就算傳統車廠勢力將持續反撲，他也會以高科技為後盾，讓自己保有反擊的力量。

若進度順利，勞工退休金明年起將走入自選平台的新階段，但從上路一年多的「私校教職員退撫儲金投資平台」實施成效來看，自選平台若要發揮功能，其實還有兩大問題待解決。

撰文‧蔡曜蓮

《勞退條例修正案》預計六月送進立法院，若進度順利，最快明年正式上路，屆時，勞工每月自行提撥的勞退金將可自選投資標的，堪稱是台灣退休金制度近年最重大的變革之一；此外，由於改革目標是希望拉高勞退金的所得替代率，藉此減緩「降低勞保年金給付」的衝擊，因此執行效果也攸關台灣整體年金改革的進程。

事實上，自去年年初開始，台灣的六萬多名私立學校老師已經透過「私校教職員退撫儲金投資平台」，為自己選擇適當的投資標的。這群人過去一年的經驗，就像勞退基金走向自選平台的一場先行試驗，足以作為勞退改制的借鏡。而在這場試驗中，至少看見兩大問題。

問題一：參與程度不足

靠政府心態作祟 自選僅八％首先，全台灣總共六萬二千名私校教師中，至今仍有超過九成未曾使用自選平台。主管機關教育部私校退撫儲金監理會執行祕書賴俊男表示：「這畢竟是國內退休制度的新舉，大家需要一段時間適應。」私校投資平台的運作流程，是教職員須先填寫一份書面登記表，完成風險評估後，再登入由中國信託承辦的投資平台，以選擇理想的投資組合。平台依不同的風險承受度分三種組合：積極型、穩健型、保守型。其中，保守型可以得到政府兩年期定存的收益率保障。未完成風險評估、未登入平台的教職員，則一律被分配到保守型。

據統計，目前尚有五二％的教職員連第一階段的風險屬性評估都未完成，而在完成風險評估的四八％中，有近四○％的成員還沒有上網登入投資平台；也就是說，總計有九二％的私校老師根本沒有「自選」。賴俊男直言：「如果連教職員的推動都充滿困境，未來要推廣勞退平台的難度可想而知。」某位私校教師表示，一三年平台推出時，除了舉辦多場座談會，也發給每位教職員一本宣導手冊，「教育部該做的都做了！」但成效不彰是事實，背後的問題，恐怕是台灣社會仍擺脫不了「退休靠政府」的心態，至於解決之道，則是更加全面的理財教育推廣。

考量政府的資源與效率，與其指望政府一手包下推廣理財教育的工作，不如依賴市場機制，思考如何改變現有平台架構的設計，增加投信投顧業者的競爭，讓民間業者在逐利的動機下，自主扛下推廣教育難題。

宏利投信投資長王彥傑就表示，以目前的私校自選平台只能「三選一」的架構，基金業者不能直接面對客戶，也就沒有動機進入校園提供宣導或諮商服務。「若能進一步開放老師自選個別基金，業者『動起來』的意願就會比較高。」此外，以去年四月到今年四月底的三類型組合績效來看，保守型為一．八六％、穩健型八．二八％、積極型二．六四％；保守型的表現雖然高於兩年期定存一．三九％，但只略高於過去一年的一．六五％物價漲幅，對年輕族群來說，透過這樣的報酬率來累積退休金並不合理。至於表現較佳的穩健型與積極型，各自只有三％的私校教師選擇，合計受惠者不到四千人。

問題二：自動選項不完備

考量人生階段 應隨時調整歸根結柢，保守型組合之所以佔到九成，主要原因還是在於「自動選項」的設計：只要未完成風險評估、未登入平台，就會自動加入保守型。那麼，自動選項應該如何調整？

業者認為，若參考國外經驗，如「生活形態基金」及「生活週期基金」等，都可考慮作為自動選項的方向，前者是依投資人自我選定的風險屬性，投注於一檔相對應的基金中，自動為投資人做好積極、穩健或保守的資產配置；後者則是依投資人預定的退休時間，隨時間推移自動調整資產配置。

簡單地說，政府應該重新思考「自動選項」的意義。在「自動歸為保守型」的思惟中，本意在於「確保未表態的投資人不會虧損」，但在二○○六年，美國已對四○一Ｋ計畫（類似國內勞退制度）進行修法，將僱主對勞工的最大責任，從原本的「保證無風險」，轉變為「盡力保護退休金不致匱乏」。

對此，金管會副主委王儷玲表示，私校平台受限於資金規模不足，增加基金選項上有先天困難，但未來的勞退自選平台將規畫把「生命週期基金」設為投資標的之一。若未來勞退平台發展良好，或許私校平台可以考慮與勞退平台整合，除可提供私校成員更多投資標的外，也能降低私校基金自主投資的成本。

逾九成「被動」加入保守型，這樣的自選有意義嗎？

私校自選上路一年，93.8％參與者屬於保守型，仍由政府保障「不虧損」。

投資組合 積極型 穩健型 保守型總人數 1944 1926 58297 人數比率（％） 3.1 3.1 93.8 基金績效（％） 2.64 8.28 1.86

風險屬性

風險自負

風險自負

享有政府兩年定存利率保障註：統計截至2014年3月底，績效以2013年3月底至2014年3月底計算資料來源：教育部私校退撫儲金監理會，

在未上市新藥股中，目前市值排名第三位的藥華醫藥公司，正式營運至今十一年，歷經許多波折，如今苦盡甘來，預計明年直接挑戰歐美藥證申請及蛋白質藥廠認證等兩大目標，堪稱是國內新藥股中後來居上的新明星。

撰文‧林宏文

在二○一四年未上市一百強排名中，居興櫃市值第三位的藥華醫藥公司，雖然是興櫃的新面孔，卻是國內新藥研發的老牌公司。回國創業十餘年的總經理林國鐘，走過前十年股東爭議與官司不斷，如今苦盡甘來，更為明年設下最高的兩大挑戰目標｜｜ 直接申請歐美兩大市場新藥上市，以及蛋白質藥生產工廠認證。

於○三年正式營運的藥華醫藥，早期由於兩派股東意見不合，為了公司經營權鬧上法院，連大股東國發基金都與經營團隊對簿公堂，甚至一度懷疑他的經營能力。最激烈的一次在○九年七月，爆發官股與民股兩派勢力激烈衝突。林國鍾不僅常跑法院、處理黑函攻擊，還要安撫經營團隊，讓這位畢生都在做研發的科學家無奈地說：「回台灣，真的讓我學習很多。」林國鐘回憶，九七年他在美國Biogen工作時，當時經濟部次長尹啟銘來參觀，接待他的Biogen執行長來自德州儀器，提到Biogen成立十七年，一直呈現虧損狀態，與他過去在半導體業的經驗很不同。

研發腳步不曾鬆懈

林國鐘說，當時尹啟銘告訴他，「台灣如果要投入新藥研發，績效一定不會在他的次長任內看到，但台灣在電子業已有很好的成績，應積極推動長線佈局的生技新藥產業。」後來，隔了一年半，Biogen研發的新藥通過美國ＦＤＡ︵食品藥物管理局︶核准，隔年一上市，新藥年銷售額就立刻衝到十億美元。

在美國累積開發新藥經驗後，林國鐘為了回台創業，前後回台灣四十幾趟，○三年終於下定決心回國成立藥華醫藥。公司取名「藥華」，就是希望能夠成功打造一家由華人經營的世界級藥廠。

難能可貴的是，一路走來面對這麼多波折，藥華的研發腳步一直不曾鬆懈。藥華董事長詹青柳說，有幾次她遭受不白之冤，真的是心灰意冷，很想辭職回美國，還是靠著團隊彼此鼓勵打氣，讓她得以撐下去。

○九年，藥華開啟了長效型干擾素新藥P1101在歐洲的真性紅血球增生症︵簡稱ＰＶ︶臨床實驗，一路做到目前的三期臨床。而且由於成效很好，去年九月，美國ＦＤＡ也同意藥華可以用歐洲的臨床結果來美國申請藥證，這個重大的成績，不僅讓藥華股價連番大漲，更因為免做美國三期臨床實驗而省下大筆支出，藥華的研發實力終於讓外界看見了。

藥華在歐洲的合作夥伴AOP Orphan Pharmaceuticals︵奧地利專業孤兒藥公司︶，是藥華新藥P1101能夠取得重大進展的關鍵夥伴。

加速其他產品線佈局

孤兒藥雖然全球人數少，開發藥的公司也不多，但歐盟及ＦＤＡ會比較積極通過。而且，孤兒藥在歐美的保險公司都會給付，價格可以貴一點，新藥研發反而可以佔到優勢。其實，過去很多創投也都不看好一些新藥公司，後來臨床實驗的結果愈來愈好，讓大家刮目相看。

林國鐘坦承，原本藥華把P1101的開發重心放在肝病上，但ＡＯＰ卻讓藥華轉移方向，在罕病領域走出意外的驚喜。如今，P1101在歐洲的三期臨床預計九月底以前收案完成，預計明年七月向歐盟的歐洲藥物管理局︵ＥＭＡ︶及美國ＦＤＡ提出藥證申請。

由於研發成果豐碩，林國鐘也為藥華設定更高難度的目標。除了明年七月藥華要申請歐盟及美國藥證外，明年八月位於中部科學園區的ＧＭＰ蛋白質新藥藥廠，也會同步啟動歐盟與美國的查廠機制。由於蛋白質藥廠的生產品質與良率難度相當高，這個超高目標，搞得藥華一百多位員工人仰馬翻，每天都要與時間賽跑。

此外，為了擴大研發層面，藥華也加速啟動其他產品線的佈局，除了目前P1101在包括歐洲及美國進行三期臨床外，Ｃ型肝炎也將進入臨床三期，另外還有七個進度在臨床二期的實驗同步展開，讓未來新藥開發可以一棒接一棒地展開。

藥華的新藥開發技術，也獲得國際知名生技專家楊育民的肯定。楊育民表示，他很贊成藥華「製造優良有效的治療藥物」的宗旨和願景。因此，願意答應擔任藥華獨立董事，希望可以對藥華的營運和新藥開發做一點點小幫助。

除了研發與製造外，藥華未來也要投入到產品行銷部分，這在拿到藥證後會積極展開。林國鐘說，未來要賣到歐洲十三個國家，五十幾個醫學中心，要讓藥華成為一個具備研發、臨床、製造與行銷等都齊備的公司，朝向華人經營的世界級藥廠目標邁進。

藥華醫藥

正式營運時間：2003年

董事長：詹青柳（右）

總經理：林國鐘（左）

資本額：18.77億元

主要業務：新藥研發、生產與銷售

主要產品線：

P1101已在歐、美進行三期臨床，C型肝炎也將進入臨床三期，另外還有七個新藥進行二期臨床

近三年營收、獲利：

年 營收(萬元) EPS(元)2011 1025 -1.68 2012 215 -2.02 2013 348 -3.4

LED照明需求較去年以倍增速度成長，LED產業歡喜迎接下一波成長動能，晶電連續三個月營收刷新紀錄。但當年為晶電股權爭破頭的大股東億光與聯電，卻為何選在此時大賣晶電股票？

撰文‧周品均

六月十九日，晶電一年一度的股東會登場，場內卻瀰漫著山雨欲來的氣氛，因為到場的法人、媒體與股東都在等著向晶電董事長李秉傑要答案，「為什麼晶電的大股東億光、聯電此時大舉出脫持股？」李秉傑一如既往臉上帶著招牌微笑，只是一聽聞大股東出脫持股的疑問，李秉傑也不由得收起笑容，「坦白說，大股東給我們的說法是有資金需求。」不出意外的官方答案，沒能解答所有人的疑問。畢竟七年前，晶電一場現金增資案，可是讓三大股東億光、聯電與萬海搶破頭，只為拿下晶電主導權；七年後的今天，正當LED照明商機才剛要大鳴大放，億光、聯電雙雙在此時說不玩，出脫超過半數的晶電股權，自然引起市場譁然。

就在晶電股東會召開前一週，一則重大人事消息從晶電傳來：億光董事長葉寅夫決定辭去晶電副董事長。

消息一出，震撼LED市場。億光從一九九六年入股晶電以來，每逢晶電增資，億光只有加碼力挺，沒有第二句話，正因晶電與億光有著緊密的上、下游關係，億光身為晶電第一大客戶，為確保LED晶粒產能，向來緊綁晶電。

億光與晶電的關係有多密切，從葉寅夫屢屢爭取晶電營運主導權，便可窺見，還一度引發光寶、萬海等大股東不滿，最後才找來李秉傑出任董事長，葉寅夫則是副董事長。

這也難怪葉寅夫請辭的消息傳出，引發LED業界諸多揣測。一位不願具名的分析師觀察，億光雖為晶電最大客戶，但不一定能拿到最便宜的價格，加上晶電身為上游晶粒廠，近年積極發展晶圓級封裝（Chip Scale Package）技術，向下跨進封裝市場的策略，爾後勢必難以避免將與億光打對台。

合作生變？

億光十八年來首度賣股

儘管分析師各有觀點，葉寅夫也試圖解釋，「我們接下來要擴產，需要用到錢。」他更強調，「億光過去投資晶電的十八年中，從未出售晶電股票，今年因認為LED照明市場機會大，需要資金擴充產能、購買通路，才選擇出脫晶電持股。」但億光向來是LED獲利資優生，帳上現金也還有四十一．一六億元，即使在LED最慘澹的時候，葉寅夫都能靠著「擰毛巾」的管理方式，維持億光獲利，擴產缺錢而賣股的說法，實在難以說服人。

億光此時的賣股動作讓外界揣測是否與晶電合作關係生變，對此，李秉傑強調：「億光現在仍是晶電的第一大客戶」，雙方過去十八年來合作關係穩固，不需要以資金緊綁。

另一方面，除了億光在賣晶電持股，聯電也在賣晶電持股。儘管聯電近年來一直都有處分晶電持股的動作，可是這次一口氣賣掉半數持股，時間又巧合地與億光選在同一週，已經引發小股東的疑慮。

即使如此，聯電的態度很明確，「聯電會繼續處分非核心事業股票。」聯電財務長劉啟東說。但事實是，原本聯電打算一次將晶電持股全數出清，動作之大，讓李秉傑不得不想辦法說服聯電，「就是希望他們不要和億光同時出脫晶電股票。」聯電也還算給李秉傑面子，原本打算賣掉所有持股的計畫，折衷改以賣掉「半數」持股，最後選在六月十六日，以盤後巨額交易方式，將一萬零五百張晶電股票出脫。

大股東剩萬海

三％晶電股權誰吃走了？

業內人士也緩頰，「畢竟聯電明年要拚十四奈米試產，必須投入不少資本支出，賣晶電持股不是唯一變現的動作。」因為同時，聯電也申報要賣譜瑞持股，預計將有七．○七億元投資獲利落袋。

如此一來，億光、聯電持股從原本的四．○五％與二．二七％，降低至二．一％與一．一四％，晶電的大股東扣除南山人壽、公務退撫基金等，最大股東僅剩下萬海，晶電發言人張世賢指出，目前萬海集團相關持股仍有八％，但根據公開資訊觀測站的最新大股東持股資料，萬海旗下投資公司楓丹白露等持股只揭露了約二．七六％，屆時大股東賣股先跑，恐怕小股東也無從得知。

隨著億光、聯電出清晶電持股，三％股權立即在市場上被接走，業內人士表示，「兩大股東賣股，晶電股價不跌反漲，反映後面有特定人士接手，不可能是分散的投資人買走。」尤其，晶電經營團隊的持股比率不到一％，大股東持股水位也降低，因此，只要有本事吃下億光與聯電轉手的晶電三％股權，就已經具備了進入晶電董事會拿下一席董事的能力。

雖然李秉傑解釋，他們側面瞭解，接手的投資人多為外資，並且是「多名」外資購買，應該不至於有被入主而不知情的狀況發生。然而LED產業競爭激烈，晶電又有技術與產能優勢，成為競爭對手目標的可能性不是沒有，只能說在兩大股東接連賣股當下，晶電小股東不得不謹慎以對。

晶電

成立：1996年

負責人：李秉傑（圖）

主要業務：LED晶片製造

近三年EPS：

2013年 0.04元2012年 -1.3元2011年 0.56元兩大股東，半年丟出３％股權— 晶電四大股東持股比重變化2013╱122014╱06 變化聯電 2.27％ 1.14％ 出脫1.05萬張億光 4.05％ 2.13％ 出脫1.8萬張萬海 8.00％ 8.00％暫無出脫計畫光寶 0.80％ 0.80％ 暫無出脫計畫註：萬海持股比重由晶電提供資料來源：公開資訊觀測站

永豐餘第三代、何壽川長子何奕達接任永豐餘投資控股總經理兼執行長一職，全面接班的態勢底定，何奕達將面臨什麼樣的挑戰？

撰文‧許瓊文

六月十七日，永豐餘投資控股舉行董事會，隔日上午隨即發佈重大訊息，宣佈永豐金控董事長何壽川長子、永豐餘消費品實業董事長何奕達升任永豐餘投資控股總經理兼執行長。

永豐餘消費品實業是永豐餘投資控股一○○％投資的子公司，何奕達此次升任母公司總經理，顯示他的接班之路更上一層樓。

一九二四年，永豐餘在何奕達的祖父何傳手上創立，正滿九十年；如今的永豐餘集團規模達五百六十多億元，除了造紙本業外，旗下多角化經營事業版圖涵蓋金融、生技、科技等領域。

身為永豐餘第三代的何奕達，出身世家，從小與妹妹何奕佳就受到良好的栽培，一路唸到美國麻省理工史隆商學院碩士畢業，在二○○三年回到台灣，進入永豐餘集團，負責永豐餘的各項策略規畫及投資案的開發執行。

曾經擔任何壽川特助，現任台灣絲路總經理的倪美芳說，「他的母親(張杏如)對孩子要求非常嚴格，一直到大學我都看到他們念四書五經，也因此教育出兩個有禮貌的兒女。」倪美芳記得，何奕達在美國唸書時期，會偶爾抱怨家裡給的零用錢很少，由此可知，雖然是豪門，但張杏如對子女的用度會加以節制，不讓小孩養成奢華的習慣。

身為第三代接班人，從出生開始就沒有太多選擇，必須扛起家族事業的重擔。倪美芳觀察，何奕達其實心裡想的不只是「承父業」，還要求自己一定要有比別人更加倍的表現，來證明自己的能力，不只是靠血緣關係而已。

挑戰一：

找到電子紙的創新應用

據瞭解，何奕達進入集團後，完成不少集團整併、轉型、分割的案件，順利朝集團控股的方向前進，帶領所屬各個不同事業群一起往前行，讓各事業發展更加明確。

在永豐餘投資控股董事長邱秀瑩的協助下，何奕達也共同參與集團分割三大事業體，完成控股架構，使集團的三大事業群與子公司總資產，從○四年到一一年增加了近一倍，股東權益也成長了七成。

算起來，何奕達第一個接觸集團內的事業，應該是還在美國唸書時，就協助永豐餘子公司元太科技發展電子紙技術，他接觸麻省理工學院媒體實驗室裡的一家新創公司E Ink，與其進行技術合作，直到後來元太直接購併E Ink，成為永豐餘科技事業的主軸。

目前何奕達也擔任元太科技代理副董事長，外界一致認為將在今年股東會正式接任董事長。據業界人士表示，雖然元太科技曾因亞馬遜推出電子書Kindle而紅極一時，但正因為是單一技術、單一產品、單一客戶，使得企業的發展受到限制。這也是何奕達要帶領元太突破的困境，必須盡快找到電子紙的創新應用，且能夠受到市場肯定。

挑戰二：

帶領消費品事業衝市佔

而消費品事業是何奕達回到集團後，第一個接手的集團三大事業之一。比起母體事業文化用紙以及工業用紙已佔有市場一席之地而穩定成長；消費品事業是最難、也最具挑戰性的市場。這也是何奕達接任後，最受外界矚目的一個事業體。

何奕達曾經在接受媒體專訪時透露，要讓永豐餘成為「兩岸三地的P&G（寶僑）」。為此，何奕達在○七年上任後，不到半年就展現強勢作風，槓上通路大潤發，因不願在價格上受制於通路，將商品（家用紙）主動下架。

在家用紙方面，除了擁有三大品牌：柔情、五月花、得意，在快速求新求變的消費市場，何奕達研發出生物纖維面膜瑪奇亞米（Majiami），且陸續推出美妝保養品系列產品；○九年還推出清潔品牌「橘子工坊」。對何奕達來說，這些都是成為兩岸三地P&G的「切入點」。

近年來何奕達也參與多次永豐餘集團內部整併與投資計畫，其中包括永豐金控與台北國際商銀合併；RFID（無線射頻辨識系統）產業上下游相關投資與策略規畫等，每一步都更奠定他在集團內的表現。

何奕達的美式風格與高學歷，讓他備受外界關注，擁有父親打下來的大片江山，繼承良好的政商人脈關係，都是何奕達的優勢與資源；這條接班路走了十年，如何能夠承先啟後，是他最大的挑戰。

何奕達

出生：1974年

現職：永豐餘投資控股總經理兼執行長、永豐餘消費品實業董事長、永豐餘捷比達董事長、永豐金控董事、元太科技代理副董事長經歷：2003年返台加入永豐餘集團，負責策略規畫，統籌各項投資案的開發與執行學歷：美國麻省理工學院資訊管理學士、美國麻省理工學院史隆商學院碩士

家庭：已婚

八月二十三日一則登於報紙頭版的啟事，揭開一場長達四年的資料庫之爭。全曜財經資訊因抄襲「台灣經濟新報資料庫」內容，放於自家「CMoney計量投資決策分析系統」中，遭智慧財產法院判決違反《公平交易法》第二十四條，須在報紙頭版刊登判決書。

「當初真不知道會打這麼久！」台灣經濟新報總經理錢素英說，二○○九年，當他們懷疑同業抄襲時，刻意調換關鍵數字，在文中插入公司網域名稱，結果發現對方資料庫也出現一樣的內容，於是在一○年提起民事、刑事訴訟；同時向公平會提起訴願。

由於發現抄襲到提起訴訟已超過六個月，刑事訴訟不受理；民事部分，雖求償一元，但由於難向法院證明實質損失，一審敗訴；最終台灣經濟新報僅在公平會勝訴，並獲判CMoney賠償八十萬元。一一年，台灣經濟新報再提民事上訴，最後獲智財法院判決勝訴。

這場纏訟四年的官司，結果令雙方都不滿意，台灣經濟新報難以求償實質損失；CMoney則認為《公平交易法》第二十四條的定義模糊，難以信服，已提再審。在知識經濟時代的今天，針對網路層出不窮的抄襲問題，其相關法規是否有修訂的必要，值得省思。

（賴若函）