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海外市場策略：內資直投港股開閘，優質標的迎來歷史機遇
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1948|
本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-9 18:43 編輯 海外市場策略：內資直投港股開閘，優質標的迎來歷史機遇 作者:秦波，陳佳寧，崔嶸 近期，國家頻頻出臺相關政策，鼓勵機構投資港股。繼公募基金直投滬港通標的放開後，保險資金境外投資限制也進一步放開，可投資於港股創業板。管理層一系列的動作，反映出對香港市場的極大關註，並進一步反映了對人民幣資本項目進一步開放的態度。預計今年以內,深港通也將很快開通。需要充分認識香港市場在“人民幣國際化”、“一帶一路”走出去戰略具體實施上的重要性。結合目前國家政策走向，通過對結合目前國家政策走向，通過對A/H兩個市場的比較，兩個市場的比較，我們認為現階段低估值的香港市場處於極佳的戰略投資期。 港股估值“窪地”優勢明顯，政策支持資金導向作用已經顯現 1)港股“窪地”優勢明顯，極具估值吸引力。從市場表現來看，去年11月份至今，上證指數漲56.8%，恒生指數僅漲4.9%，恒生AH股溢價指數從不到100飆升至132.48。從估值水平來看，差距極大：A股中小企業市盈率水平為59倍，創業板市盈率水平為99倍，而熱門的互聯網、信息技術等板塊的估值水平，都已經普遍在100倍以上。而港股市場來看，滬港通標的里面的電信/信息技術板塊，平均市盈率才18倍左右。估值“窪地”優勢明顯。 2)政策支持為資金進入港股市場掃清了障礙，資金導向作用已經顯現。我國內地股票型基金凈值1.32萬億元，全國保險行業資產規模達到10.5萬億元。目前A股市值總和已超50萬億，日均換手率超2.5%，創業板日均換手率更超6.3%；而從港股來看，全市場市值合人民幣20萬億，2015年至今日均成交額僅約合人民幣700億，換手率才0.26%，而其中創業板的換手率只有0.2%左右。《通知》及《指引》發布後，先知先覺的資金進入香港市場，導致上周港股通使用額度同比放大5倍，使用額度飆升至歷史最高水平。 長期來看，需要充分認識香港市場在“人民幣國際化”、“一帶一路”走出去戰略具體實施上的重要性 基於歷史的沈澱，香港市場長期積累的便利的金融基礎設施優勢，是人民幣國際化戰略的一個天然通道；而大量在港交所上市的中資企業，更是“一帶一路”戰略加強內外資本溝通交流的最佳平臺。但目前來看，港股的主要投資方為歐美資金，在行為模式上與國內市場資金有著很大的不同。香港市場作為“人民幣國際化”及“一帶一路”走出去的重要橋頭堡，非常迫切的需要增強中資資本的話語權，搞活相關標的，成為增強話語權的重要手段。而從時間點上來看，現階段也處於最佳時期：美聯儲的貨幣政策正常化預期，或將導致部分美資回流；外資對中國宏觀經濟的系統性悲觀，也使得港股中資企業估值系統性低廉；滬深股票的集體性上漲，全民賺錢效應的提升，又為吸引部分資金進入還未大漲的港股市場創造了必要條件。 重點布局低估值、A/H高折價的標的，科技股、小盤股優先考慮 結合目前國家政策走向，通過對A/H兩個市場的比較，我們認為現階段低估值的香港市場處於極佳的戰略投資期。若國內資金持續南下，或將逐步影響甚至改變港股市場當前的定價規則和估值體系。從長期市場的角度來看，綜合A/H兩個市場的投資風格，我們認為以下幾類公司有望持續獲得新增資金的關註： 1）滬港通範圍內，市值在200億以下的低估值公司； 2）H股明顯折價的A+H類公司； 3）在滬港通範圍外，但具有A股認可概念的小市值公司。 從近期最有望直接受益的標的來看，被低估的港股小盤股特別是科技股，非常符合國內資金的投資風格及對未來的期盼。港股中小盤成長股有望因估值折價和流動性的雙重改善，獲得先行布局資金的青睞。 港股通第一期：重點推介鐵路設備、油氣設備與油服行業的優質公司 南車時代電氣（高端鐵路裝備、受益南北車整合、水下機器人概念、一帶一路概念） 中集安瑞科（天然氣價改受益股、動態PE僅僅12倍、PS僅僅1倍） 儀征化纖股份（重組股、A股已改名為石化油服、A股溢價率達200%） 長期來看，在“深港通”的大趨勢下，油氣板塊我們建議關註低估值小股票底部爆發的機會： 華油能源（民營油服中估值最低、油價反彈受益股、PB僅0.9倍、PS僅0.8倍） 海隆控股（鋪管船等新業務新產品增長迅速、動態PE僅7倍、PS僅1倍） TSC集團（在手訂單2.5億美元超過總市值、動態PE僅7倍、PB僅0.8倍、PS僅0.7倍） ——————————————————————————————————————————————————————- 前言：內資直投港股開閘，優質標的迎來歷史機遇 近期，國家頻頻出臺相關政策，鼓勵機構投資港股。其中，3月27日中國證監會發布了《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》（以下簡稱《指引》），明確規定基金管理人可以募集新基金，通過滬港通機制投資香港市場股票，不需具備合格境內機構投資者(QDII)資格；《指引》施行前已獲核準或註冊的基金，可根據基金合同約定情況，采取不同的程序參與滬港通。緊隨其後，3月31日，保監會接著公布了《中國保監會關於調整保險資金境外投資有關政策的通知》（以下簡稱《通知》），調整保險資金境外投資相關規定，其中一大亮點在於允許保險資金投資於港股創業板。 管理層一系列的動作，反映出對香港市場的極大關註，並進一步反映了對人民幣資本項目進一步開放的態度。預計今年以內，深港通也將很快開通。 結合目前國家政策走向，通過對A/H兩個市場的比較，我們認為現階段低估值的香港市場處於極佳的戰略投資期。我們重點推薦我們已覆蓋的港股標的。同時我們認為，一些中小市值的港股特別是科技股，基本面優異而估值極具吸引力，有望成為南下資金關註的重點。為協助廣大投資者進一步了解香港市場，我們圍繞滬港通標的主線，梳理了港股市場一些重點個股的投資要點，供投資者參考。 為什麽我們認為現階段香港市場處於極佳戰略投資期 1)港股“窪地”優勢明顯，極具估值吸引力 自去年A股進入牛市以來，香港市場幾乎未漲。去年11月份至今，上證指數漲56.8%，恒生指數僅漲4.9%，與此同時，恒生AH股溢價指數從不到100飆升至132.48，市值加權溢價率約33%。 從目前兩個市場的估值水平比較來看，差距極大：A股中小企業市盈率水平為59倍，創業板市盈率水平為99倍，而熱門的互聯網、信息技術等板塊的估值水平，都已經普遍在100倍以上。而港股市場來看，滬港通標的里面的電信/信息技術板塊，平均市盈率才18倍左右。此外，恒生指數相對於MSCI新興市場指數目前也有約20%的估值折價。從全球資產配置的角度來看，港股作為海外資金配置中國的標的資產，也具有極大的吸引力。 
2)政策支持為資金進入港股市場掃清了障礙，資金導向作用已經顯現 《指引》以及《通知》的下發，掃清了基金、險資逐步進入港股市場的障礙，將有利於在短期內提高港股市場的流動性。 從A/H兩個市場交易活躍性來看，香港市場交易活躍性明顯小於A股市場。截至2015年4月上旬，A股全市場市值已在50萬億左右，今年3月以來日均成交量長期超過1萬億元，整體換手率超2.5%，其中，創業換手率更是超過6.3%，交投非常活躍；而從港股來看，全市場市值26萬億港元左右（合人民幣20萬億），2015年至今日均成交額僅為866億港元（約合人民幣700億），換手率才0.26%，而其中創業板的換手率只有0.2%左右。香港市場的流動性整體較差。
這兩項政策將激活港滬通南向交易的活躍度，為港股市場帶來大量增量資金，並進一步影響港股市場投資風格，提升港股流動性。截至今年4月份，我國內地股票型基金745只，凈值為1.32萬億元，而保險資金規模則更大，全國保險行業資產規模達到10.5萬億元。 通知發布後，先知先覺的資金進入香港市場，導致上周港股通使用額度同比放大5倍，到今日8日首次用完。
3)長期來看，需要充分認識香港市場在“人民幣國際化”、“一帶一路”走出去戰略具體實施上的重要性 央行行長周小川近期指出，今年將努力實現人民幣資本項目可兌換，具體改革措施包括使境內境外的個人投資更加便利化，資本市場更加開放，並根據人民幣變成自由使用貨幣的框架來審視和修改《外匯管理條例》。《指引》以及《通知》的下發，深港通或在下半年有望正式開通，體現了國家在資本市場開放上面的決心。 而從歷史沈澱及發展戰略來看，香港市場長期積累的便利的金融基礎設施優勢，是人民幣國際化戰略的一個天然通道；而大量在港交所上市的中資企業，更是“一帶一路”戰略加強內外資本溝通交流的最佳平臺。但目前來看，港股的主要投資方為歐美資金，此類資金在行為模式上與國內市場資金有著很大的不同：歐美資金對業績的可靠性要求更高，國內市場資金對風險承受的程度更大。 基於一些歷史的沈澱，目前香港市場的定價權還是以國際資本為主，其價值判斷標準，有其特定的合理性。但也會存在對中國經濟前景判斷的集體性偏差。 香港市場作為“人民幣國際化”及“一帶一路”走出去的重要橋頭堡，非常迫切的需要增強中資資本的話語權，搞活相關標的，成為增強話語權的重要手段。而從時間點上來看，現階段也處於最佳時期：美聯儲的貨幣政策正常化預期，或將導致部分美資回流；外資對中國宏觀經濟的系統性悲觀，也使得港股中資企業估值系統性低廉；滬深股票的集體性上漲，全民賺錢效應的提升，又為吸引部分資金進入還未大漲的港股市場創造了必要條件。 4)建議重點布局低估值、A/H高折價的標的，科技股、小盤股優先考慮 結合目前國家政策走向，通過對A/H兩個市場的比較，我們認為現階段低估值的香港市場處於極佳的戰略投資期。若國內資金持續南下，或將逐步影響甚至改變港股市場當前的定價規則和估值體系。從長期市場的角度來看，綜合A/H兩個市場的投資風格，我們認為以下幾類公司有望持續獲得新增資金的關註：1）滬港通範圍內，市值在200億以下的低估值億以下的低估值公司；2）H股明顯折價的A+H類公司；3）在滬港通範圍外但具有A股認可概念的小市值公司。 但從近期最有望直接受益的標的來看，被低估的港股小盤股特別是科技股，非常符合國內資金的投資風格及對未來的期盼。港股中小盤成長股有望因估值折價和流動性的雙重改善，獲得先行布局資金的青睞（而一直備受歐美資金關註的大盤股可能短期的爆發力不如中小盤）。近期港股市場中小盤股票的大幅上漲，已經顯示出這一動向。 來源：光大證券 |
銀行業優質股份制銀行轉型成效更突出
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2000|
本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-13 11:21 編輯 銀行業優質股份制銀行轉型成效更突出 作者：李珊珊，萬麗 盈利整體略低於預期，主要是撥備支出超預期。2014年H股銀行盈利整體增長6.6%，增速較13年下降5.9個百分點。總體上盈利略低於我們預期0.9個百分點，主要由於撥備費用高於預期，以及手續費收入低於預期；其中徽商、中行盈利好於預期，而農行、哈爾濱銀行盈利低於預期超過3%。重慶銀行盈利增速最高為21.4%，重農行、徽商和哈爾濱盈利增速在13-16%之間，工行、建行、中信、民生盈利增速在7%以下。從盈利增長驅動力看，規模擴張對於盈利增長貢獻最大，對於股份制銀行（招行、中信、民生、光大）來說，手續費傭金收入增長貢獻也比較大。從資產增長結構看，或因受制於存貸比，或因降低貸款風險偏好，部分中小銀行加大同業資產配置力度，中信、民生、重慶、徽商和浦發的應收款項投資對資產增長的貢獻最大；重農行資產增長主要來自同業資產，主要是拆放同業。 需從綜合角度比較真實資產品質。H股上市銀行不良額較年初增長37.5%，加回核銷後增長76.0%，增速較13年提高38.5個百分點。10家H股上市銀行4季度末不良余額環比增長10.0%，增速較前三季度顯著提高。下半年不良凈生成率有所上升。從14年資產品質和撥備力度綜合比較來看，建行、中行、重農行逾期和不良剪刀差最低，分類嚴謹；建行、重農行資產品質相對穩定，撥備力度提升；招行不良凈生成率升幅較大，但同時撥備提升力度更大,撥備充足率提升,盈利增長較為紮實。民生、光大、平安逾期和不良的剪刀差擴大，不良凈生成率升幅大，同時撥備力度升幅慢於不良生城上升幅度，撥備充足率下降；中信的逾期和不良的剪刀差也有所擴大，關註類占比上升最為顯著，這幾家銀行後續資產品質壓力仍較大。總體上，資產品質仍處於風險持續暴露的階段。近期政府放松貨幣政策，出臺了房地產刺激政策，以及地方債務置換等措施，有利於緩解15年不良上升壓力。 4季度NIM環比整體持平，略好於預期。4季度NIM環比3季度基本持平，相比1、2季度略有上升，略好於預期。從各家銀行來看，以期初期末平均余額測算，僅有光大、民生NIM環比下降，其中光大4季度NIM環比下降17個基點，主要由於4季度買入返售環比顯著增長以及存款成本上升。招行環比升幅最大，為19個基點，主要由於同業負債占比下降，及同業負債成本下降，同時同業資產收益率環比大幅上升；平安日均NIM環比上升17個基點，主要得益於存貸利差擴大。其他銀行可能主要受益於高利率的貸款或非標資產比重的提高。 手續費凈收入增速整體放緩，中小銀行仍增長較快。14年由於受到監管影響，上市銀行手續費傭金凈收入整體增速較13年顯著下降。農行手續費傭金凈收入較13年下降3.7%，主要是由於顧問和咨詢費收入下降32.6%；其他大行手續費傭金凈收入增速在15%以內；招行、中信、重農行、徽商、浦發、平安增速超過50%，其中招行、中信、浦發、平安手續費收入的高速增長主要來自銀行卡、理財、托管業務。銀行理財產品呈現凈值化、基金化運作趨勢，倒逼商業銀行對理財業務部門進行市場化改革。2014年大銀行理財產品余額增速呈現分化，工行和農行仍增長40%以上，建行和中行基本無增長；部分股份制銀行理財產品繼續快速增長趨勢，其中浦發、光大增速最快，達到124%和70%。從存量規模看，工行穩居第一，達到1.98萬億元，其次是建行，而招行超越中行規模位居行業第三，緊接其後的是光大。 銀行風險偏好整體趨降，中小銀行更重視定價能力強、弱周期的零售貸款。14年貸款結構變化趨勢出現分化，大部分小微業務占比相對較高的銀行出於風險考慮，放緩了小微貸款增速，導致零售貸款占比有所下降，只有重慶銀行、重慶農商行所處地區經濟形勢相對好，小微貸款占比較年初上升；大銀行風險偏好下降較為顯著，按揭和票據貼現占比提高；股份制銀行更重視定價能力強、弱周期的零售貸款，特別是信用卡貸款占比提升幅度較大。 維持行業領先評級。14年銀行在積極地適應經濟新常態，主動通過轉型獲得新的增長動力，雖然股份制銀行面臨的資產品質壓力相對較大，但優質股份制銀行的轉型效果也更為明顯，體現在中間業務收入的較快增長，在互聯網金融等新興業務領域加快提升創新能力，貸款結構的調整優化力度更大，這也符合我們此前的預期，股份制銀行規模適中，市場化程度高，軟硬體也具有雄厚基礎，更容易適應形勢的變化。目前H股銀行15年動態PE和PB分別為5.91和0.92倍，維持行業領先評級。維持重慶農商行、光大銀行、中國信達買入評級，繼續關註內地資金流入給高折價股帶來的投資機會，如中信、光大銀行。
來源：交銀國際 |
銀行業優質股份制銀行轉型成效更突出
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1998|
本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-13 11:21 編輯 銀行業優質股份制銀行轉型成效更突出 作者：李珊珊，萬麗 盈利整體略低於預期，主要是撥備支出超預期。2014年H股銀行盈利整體增長6.6%，增速較13年下降5.9個百分點。總體上盈利略低於我們預期0.9個百分點，主要由於撥備費用高於預期，以及手續費收入低於預期；其中徽商、中行盈利好於預期，而農行、哈爾濱銀行盈利低於預期超過3%。重慶銀行盈利增速最高為21.4%，重農行、徽商和哈爾濱盈利增速在13-16%之間，工行、建行、中信、民生盈利增速在7%以下。從盈利增長驅動力看，規模擴張對於盈利增長貢獻最大，對於股份制銀行（招行、中信、民生、光大）來說，手續費傭金收入增長貢獻也比較大。從資產增長結構看，或因受制於存貸比，或因降低貸款風險偏好，部分中小銀行加大同業資產配置力度，中信、民生、重慶、徽商和浦發的應收款項投資對資產增長的貢獻最大；重農行資產增長主要來自同業資產，主要是拆放同業。 需從綜合角度比較真實資產品質。H股上市銀行不良額較年初增長37.5%，加回核銷後增長76.0%，增速較13年提高38.5個百分點。10家H股上市銀行4季度末不良余額環比增長10.0%，增速較前三季度顯著提高。下半年不良凈生成率有所上升。從14年資產品質和撥備力度綜合比較來看，建行、中行、重農行逾期和不良剪刀差最低，分類嚴謹；建行、重農行資產品質相對穩定，撥備力度提升；招行不良凈生成率升幅較大，但同時撥備提升力度更大,撥備充足率提升,盈利增長較為紮實。民生、光大、平安逾期和不良的剪刀差擴大，不良凈生成率升幅大，同時撥備力度升幅慢於不良生城上升幅度，撥備充足率下降；中信的逾期和不良的剪刀差也有所擴大，關註類占比上升最為顯著，這幾家銀行後續資產品質壓力仍較大。總體上，資產品質仍處於風險持續暴露的階段。近期政府放松貨幣政策，出臺了房地產刺激政策，以及地方債務置換等措施，有利於緩解15年不良上升壓力。 4季度NIM環比整體持平，略好於預期。4季度NIM環比3季度基本持平，相比1、2季度略有上升，略好於預期。從各家銀行來看，以期初期末平均余額測算，僅有光大、民生NIM環比下降，其中光大4季度NIM環比下降17個基點，主要由於4季度買入返售環比顯著增長以及存款成本上升。招行環比升幅最大，為19個基點，主要由於同業負債占比下降，及同業負債成本下降，同時同業資產收益率環比大幅上升；平安日均NIM環比上升17個基點，主要得益於存貸利差擴大。其他銀行可能主要受益於高利率的貸款或非標資產比重的提高。 手續費凈收入增速整體放緩，中小銀行仍增長較快。14年由於受到監管影響，上市銀行手續費傭金凈收入整體增速較13年顯著下降。農行手續費傭金凈收入較13年下降3.7%，主要是由於顧問和咨詢費收入下降32.6%；其他大行手續費傭金凈收入增速在15%以內；招行、中信、重農行、徽商、浦發、平安增速超過50%，其中招行、中信、浦發、平安手續費收入的高速增長主要來自銀行卡、理財、托管業務。銀行理財產品呈現凈值化、基金化運作趨勢，倒逼商業銀行對理財業務部門進行市場化改革。2014年大銀行理財產品余額增速呈現分化，工行和農行仍增長40%以上，建行和中行基本無增長；部分股份制銀行理財產品繼續快速增長趨勢，其中浦發、光大增速最快，達到124%和70%。從存量規模看，工行穩居第一，達到1.98萬億元，其次是建行，而招行超越中行規模位居行業第三，緊接其後的是光大。 銀行風險偏好整體趨降，中小銀行更重視定價能力強、弱周期的零售貸款。14年貸款結構變化趨勢出現分化，大部分小微業務占比相對較高的銀行出於風險考慮，放緩了小微貸款增速，導致零售貸款占比有所下降，只有重慶銀行、重慶農商行所處地區經濟形勢相對好，小微貸款占比較年初上升；大銀行風險偏好下降較為顯著，按揭和票據貼現占比提高；股份制銀行更重視定價能力強、弱周期的零售貸款，特別是信用卡貸款占比提升幅度較大。 維持行業領先評級。14年銀行在積極地適應經濟新常態，主動通過轉型獲得新的增長動力，雖然股份制銀行面臨的資產品質壓力相對較大，但優質股份制銀行的轉型效果也更為明顯，體現在中間業務收入的較快增長，在互聯網金融等新興業務領域加快提升創新能力，貸款結構的調整優化力度更大，這也符合我們此前的預期，股份制銀行規模適中，市場化程度高，軟硬體也具有雄厚基礎，更容易適應形勢的變化。目前H股銀行15年動態PE和PB分別為5.91和0.92倍，維持行業領先評級。維持重慶農商行、光大銀行、中國信達買入評級，繼續關註內地資金流入給高折價股帶來的投資機會，如中信、光大銀行。
來源：交銀國際 |
以優質之實，填泡沫之虛——對A股互聯網泡沫論的一點思考
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2833|
本帖最後由 鹿愚 於 2015-6-5 11:55 編輯 以實補虛，A股互聯網泡沫會破裂嗎？ 作者：王禹媚 3月份的時候，我們發布了《重構的三次方，我們迎來最好的時代》。我們把投資分為三個階段。第一個階段是血拼，這幾個月以來，這個階段已經演繹的非常的快，而且越來越劇烈。到後面我們曾經預判可能會出現大規模的籌碼的增加，尤其是各種各樣的一些外延的擴張都開始紛紛的出現。而另外一個方面，現在是漲幅非常大，到目前的狀況，大家的擔憂會越來越多，一定程度上出現了我們認為投資的第二階段，就是由於對於安全邊際的預期並沒有形成，所以一旦有風吹草動，就容易發生“踩踏事件”。尤其是像昨天的狀況，回調了之後再回來，就進入了一個零亂的狀態。 我們不是策略分析師，我們是從互聯網這個行業和互聯網投資的角度，提出我們的觀點，供大家參考。而整體的研究邏輯，還會持續的延續我們三次方的總的一個投資的框架。這是前面的一個引子。下面我們就分兩個部分，跟大家匯報一下我們對於泡沫的觀點。 第一部分，我們怎麽來看這一輪泡沫。就是第一，有沒有泡沫。第二，這個泡沫會怎麽演繹。第二部分，我們的投資建議和觀點。我們先說第一部分的內容，就是現在有沒有泡沫？這個泡沫如果有，什麽時候破。答案是肯定的，第一這個階段肯定是有泡沫的。第二我們認為這個泡沫不會像大家所擔心的那樣懸崖式的線性的掉落。 為什麽會這麽講呢？首先講一下我們對於泡沫的理解。我們認為什麽是泡沫？我們說泡沫是夢想和貪婪的綜合體，是大家對於中國經濟，尤其是這一輪，在“互聯網+”的一個轉型，再加上政策制度變革的一些紅利的背景下，大家看到了未來非常大的一些希望。所以這是夢想。在整個演進的過程中，短期的效應會越來越多的持續的相加，如果說一開始是夢想的驅動，這一輪第一波上漲大家看到，所有人，至少大部分人認知和理解了一些互聯網的龍頭，或者是能夠進行互聯網轉型的基本面不錯的龍頭。 但是演繹到後來，大家覺得有轉型欲望的都可以轉，再到後來，只要管理層說想轉或者是即使自己沒有明確說想轉，但是市場覺得你可能會轉，它還是會轉。所以我經常打一個比方，就是A股像什麽，尤其是“互聯網+”相關的一些投資，大家看到了未來互聯網，尤其是我們所提到的所謂的第二代互聯網對各行各業的重構，所面臨的一個巨大的市場機會，這個機會可能所帶來的變量會遠超第一代互聯網的流量變現，這是中國本土的投資人比海外的投資人，比美國的投資人，看得更清晰的，因為我們身在其中，我們對於中國原有的實體經濟，所有的痛點和互聯網所帶來的影響和變化，在其中的感受是遠超他們的。所以我們在投資上，對於大的變量的預期是非常高的。 在這樣的情況下，我們對“互聯網+”的投資像什麽，我們A股的投資人是非常明確的，整個符合互聯網轉型的這些大方向的投資標的或者是公司，就像漂亮的女生，在一開始的時候，業績比較少，所以它成長，我們就投，再往後的時候，一開始是找真正漂亮的，後來是殘缺的不投，現階段為什麽開始擔憂了呢？因為這一類的整個效應的高起，我們看到了幾方面。一方面，中概股紛紛的回歸，第二方面，大量的先進的互聯網公司，我們以前不太接觸到的早期的互聯網公司，開始尋求登錄新三板或者是上新的板塊，這樣使得整個泡沫的演繹，我們認為後面的結構越來越像是一個螺旋式的。所以我們提出了以優質之實，填泡沫之虛。 泡沫有沒有？有。但是我們認為這個泡沫一定程度是良性的，如果沒有這樣的一些快速的上漲或者是沒有明確的效應，是沒有機會能夠吸引到大量的這些優質的公司，在短期里快速的回歸。所以，這樣的一個上升，給大家提供了越來越多的標的，這里更多的問題就來了，納斯達克也曾經快速上漲，漲完了以後又跌回去了。這里面有幾個不一樣的觀點，我們可能會跟大家從我們的角度說一下，也希望能夠拋磚引玉，期待大家的批評。 第一，我們跟美國當時的情況到底有哪些相同和不同。相同的是，我們的實體經濟的增速都不是那麽快，第二個我們都有一個新的經濟轉型的方向。不一樣的是什麽呢？當時美國納斯達克互聯網還只是一個技術，這個技術未來到底走向哪里，商業模式怎麽樣，沒有人看得清，也沒有叠代出來。所以說這個是很難匹配的。中國這一輪的區別在哪里？互聯網不是一個單純的新的技術，而是信息能量在重塑著各行各業的供需關系，商業模式叠代的速度也是遠遠快於當時美國的互聯網技術的。去年，我們在談O2O的時候，哪些企業是主流，我們沒有看得清，那時候我們更多的是看到一些零售的網絡等服務型的轉型。但是到今年，每天每個人自身的生活，從滴滴到快滴等等，你發現整個這一輪商業節奏變現的速度和叠代的速度是超過當時美國的。 因為不是一個新的技術，是互聯網對原有供需關系的重塑，是對商業半徑的一個延展，所以我們對“互聯網+”的理解是，尤其是這一波互聯網的理解是組織結構的大重構。如果說火車把物理距離從100公里上升到了1000公里，飛機、輪船對物理半徑進行了重構，這次是對商業半徑的一個重新的劃分和延展。 現在交易平臺更多的開始向金融公司去延展，服務公司也開始去延展，這個過程中，每一個企業，只要它進入一個新生領域，獲取用戶的成本比別人低，滿足客戶的效率比別人高，就有可能延展。現在企業的崛起跟原有的狀況不太一樣，而資本在其中，尤其是二級的資本平臺，提供了品牌或者是資源獲取的成本平臺。在這樣的狀況下，他的商業半徑的延展會快於大家的想象，這是我們第一個觀點，就是關於中國的這一輪“互聯網+”所帶來的商業模式的叠變的速度和叠變的量，與美國當年相比我們覺得會更大。 第二個觀點，就是從美國當年供給的結構上來看，最初的公司還是不錯的，像微軟什麽的，都是比較不錯的公司。上著上著到後來，巨大的效益在全球人性的貪婪面前都是一樣的，所以標的和籌碼越來越差了。但是中國不一樣，過去我們的發行機制在這個轉型期也同時在轉型，我們最初在A股看到的真正的互聯網龍頭，像樂視等跟美國所謂的大的互聯網龍頭相比，也不是那麽大，但是他們借助了國內的資本平臺，形成、完善了他們的逆轉和逆襲。所以一開始我們的標的，優質標的實話實說並不是那麽多，但是往後看，你會看到從供給層面來講，越來越有優質標的會過來，這是我們剛才所講到的。 我們可以看到如火如荼的回歸潮和創業潮，從標的的角度來講，優質標的的供給，高峰期可能會從今年年底到2016年，所以我們對於整個這一輪“互聯網+”相關的投資機會，我們認為還遠遠沒有結束。這個過程會是怎麽樣的呢？應該是循環往上叠代的過程。是循環叠代不停的有優質的標的，來填的這樣一個過程。 我們認為有沒有泡沫？有。但是這個泡沫不會懸崖式的斷裂，為什麽呢？我們跟美國有幾方面的不一樣。一方面我們整個互聯網帶來的影響的節奏和空間上不一樣。第二，我們資本市場的標的控制的順序是不一樣的，我們的標的越來越多的在出現。 下面一個問題就來了，我們以實填虛的過程，會是怎樣演繹呢？怎麽樣挑選這些優質標的呢？從我們的角度來講，填優質無非是兩個方面，一方面就是這個企業家，中國過去這些年，我們先說一個結論，這個結論就是第一，不錯的龍頭公司，行業卡位卡的好，企業家整體的管理團隊能力非常強，行業空間有看的很清晰。這一輪一定程度上的泡沫會使得原來計劃兩年去做的事情，可能在半年、一年就做了。原來跟競爭對手拉開距離所要花的成本和時間也是三到五年，現在可能是一年、半年也能做到。所以會加速這樣的分化和龍頭崛起的過程。 這一類的公司，比如說像樂視，比如說像東財，包括像恒生這類的公司，我們在報告里提出100億美金的估值魔咒，在那個之後，100億美金的估值魔咒也得到了市場的認可，開始打破了魔咒。但是現在這個階段，過了200億美金了，該往哪里走，我們應該重新梳理一下標的，哪些標的當你給了200億美金的平臺的時候，他要達到500億美金，需要花的原來是3-5年的時間，現在是1-2年的時間。第二類就是原來這類企業家很有抱負，這類公司的業務也不是那麽優秀和突出的，但是企業家借助這樣一個轉型的時機，是非常有機會的，尤其是一些民營企業。為什麽強調這一點呢？我認為在過去的十幾、二十年里面，在中國的經濟里面，整個企業能獲勝，有幾個核心的競爭力。 第一，融資的成本比別人低，尤其是這些年，我們國企快速的發展，一定程度上融資成本比別人低。 第二，獲取其他各方面資源，包括牌照，包括和壟斷相關的資源也好，獲取資源的成本比別人低，這樣的企業有崛起的機會。 新的階段，這一輪的全民創業，包括互聯網和資本市場的熱浪，所能帶來的是給民營企業，尤其是上市的企業更公平的環境，然後更好的一個融資的環境。所以他就裂變成了第二類的，我們判斷一個企業的競爭力的核心，就是剛才我們強調的，你是否獲取用戶的成本比別人低，你是否滿足用戶的效率比別人高。這樣的情況下，有大量的企業，是有這樣的轉型機會的。一方面有一些不是最一線的互聯網公司有機會去延展。第二方面，我們在三次方的報告里面，跟大家介紹的所謂的心塞行業。就是原有這個行業痛點比較多，由於行業里各方面的原因，比如說信息不對稱，比如說原有行業一定程度上壟斷等等各方面的原因，使得我們有這樣一個機會，能夠抓住這個歷史機遇崛起。所以這一類的公司，在這個時候，往往之前就是醉心於自己的業務，看到這一波熱浪，往往不是第一輪追概念公司，第一輪追概念公司的一定是原有業務被逼到一定的角落了，他沒有辦法，一看到有轉型的概念了，就去幹了，這一類公司往往是相對優質的二級龍頭，原來是覺得自己的業務做的蠻好的，對這個東西一開始並沒有第一時間去講純概念，而是一定程度的在研究有沒有在產業整合上的機會。 在我們板塊里面，我們可以看到像華泰這樣的公司。我們提的“互聯網+”的邏輯，也有大量的包括傳統企業的一些企業家，來跟我們進行交流，我們也遇到了不少這樣的公司，包括像金螳螂這樣的公司。這是第二類的填實的方式。 第三類是大波的，正在回歸的符合第二代互聯網高速成長的，包括平臺期，包括大數據化，包括轉型的龍頭公司，往往集中在O2O，本地電商、融化平臺等等這一類的企業，他們的利潤增速正在以非常驚人的速度在成長，這類公司可能會在今年底，尤其是明年上半年持續回來。 我們認為泡沫是夢想和貪婪的綜合體，在現階段有沒有泡沫，有，但是我們認為由於我們當下的情況跟美國當年並不是一樣的，所以我們可能面臨的是一個以實填虛的過程。不一樣主要體現在：產業的狀況、叠代的節奏、商業空間不一樣。我們的標的供給的速度不一樣。所以第三個我們提出了以實填虛的三個不一樣的類型。 我們現在跟大家匯報一下我們當前的投資策略，投資策略的角度來講，我們認為下面可能一定程度上分化會是一個主線，所以我們上周在外面路演的時候，我們說第一不能完全空倉，第二我們也要對一些標的且打且退且篩選。當前市場已經預計是一個特別漂亮的姑娘，但是一桶水潑下來，你會發現甚至還不是一個女的，所以這一類的標的，現階段可能大家一定要審慎了。而另外一方面，符合剛才我們說的以實填虛的方向，包括原來基本面形式不錯的，包括最近討論比較多的，尤其是廣電行業一部分的逆轉、整合、整改，其一從2009-2010年，廣電在窗口期進行互聯網化的變革，把用戶激活，當時也在整合，但是一定程度上還是低於了市場的預期。 當大家已經把所有的目光轉到了樂視這一類公司的時候，你會發現在市場倒逼的情況下，他們反倒開始一定程度上的轉型。我們姑且不問未來轉型到底有多大的成功的概率，從我們的角度來講，我們覺得不會都成功，有機會的可能是經濟比較好的地區，有部分能夠有這樣一些逆轉的機會。但是這一類的逆轉，也符合我們第二類的龍頭的逆襲，所以在我們的角度，我們現在認為未來主要的方向，應該是分化，從分化的角度來講，建議大家對於一些真正的一線的龍頭，在近期一定程度上進行了相對平穩的平整期，在現階段，我們覺得蠻適合去持有他們的。第二類就是我們講過的之前基本面還不錯，但是當互聯網來了之後，他們看到了產業的趨勢，資本的概念上，原來的業務都還不錯，並不是簡單的概念的疊加，現在進行了一個產業上的轉型，然後前期漲幅也不是特別大的二線龍頭，包括過去的一個月一直在推薦的像華特影視等這一類的標的，近期可能都會有一個相對還是不錯的首演。第三類是市場化領域的倒逼改革，包括廣電這一類的行業和國企，也是有相關的機會。這是一些優質的。 第二類就是我們說的分化的，我們覺得有一些前期漲幅已經非常大了，從兌現的角度來講，不管是從管理層或者是產業空間，或者是外延擴張的角度來講都會有難度，我們看到了，一些公司再融資，可能是撮合難度越來越高，尋找的並購標的也越來越枯竭，最終的狀況是管理層的減持，可能是越來越多，或者是相對越來越理性，在一些創業板的公司，有可能會瘋狂的爆炒，這一類的標的，我們建議一定程度上要開始審慎了，因為現在供給的速度，每個月60家的速度，已經放開了一些速度了。所以這樣的一些標的，我們大家一定程度上要開始審慎。 這是我們對於現階段泡沫論的一些核心的主要觀點。總結一下，我們認為我們對於整個“互聯網+”的相關的大的前景，中期和前期還是非常的樂觀，從整個互聯網的大的行情，因為今年是全民牛市，各個領域都會漲，因為大量中國的產業的重構倒逼資本的重構，所以沈澱了十年以上的資本在往整個資源配置的平臺上轉型，而投入到股市中來。 後面越來越多漂亮姑娘的上場，大家相對會看到越來越多更中觀一些可投資的標的，所以我們感覺波浪壯闊大的行情，會在2016年，尤其是專註互聯網這一塊的行情，可能會更加的有意思。最終這一場如此的熱鬧和喧囂，什麽時候才能結束。可能會有超級巨無霸的登場，才能結束。比如說大家都知道的螞蟻金服這一類的公司要登錄A股，可能是過萬億，或者是兩萬億以上的總盤子，所以這樣的巨無霸上來以後，這個市場才能一定程度上停止喧囂。 （來源：華泰證券） 格隆匯聲明:文章系格隆匯轉載文章，代表其特定立場和看法，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺，並未持有任何關聯公司股票。 |
優質代操》資產撥回夯 小心與期待不符 兼顧保障與理財 類全委保單總報酬是關鍵
2015-08-10 TCW
為因應潮流，市場上熱銷的類全委保單以「資產撥回」機制，吸引民眾目光，讓不少人誤以為這是「配息」型商品。這種錯誤認知，將嚴重影響投資人的理財期待。
撰文•歐陽善玲
講真的，我覺悟了，如果現在有專業人士肯幫我操盤，利潤只要比銀行定存好個一至二倍，又能固定領息，我就心滿意足了。」四十五歲的傅先生，去年歡喜迎接家 中第二個寶貝到來，「現在家庭責任變重，投資要更保守，在保障及理財需求同時並存下，類全委保單好像是個不錯的選擇！」檢視績效 每月領現恐吃到本金過去，傅先生投資股票總是信心滿滿，從基本面分析、財報選股，到技術面操作，每檔股票皆能講出一番道理；每次出手，必定做足所有功課。 「我自認選股邏輯不差，但個股漲跌實在太難掌握，平日工作又忙，只要幾天沒看盤，投資部位就豬羊變色。」他心痛地表示，以次數來看，自己投資雖然「賺多賠 少」，但以金額來看，賺的總是小賺，賠的老是大賠。十幾年下來，累計虧損逾二百萬元；為了小孩，他決定「戒投資」，打算交給專業人士操作。他形容，類全委 保單的出現宛如一盞明燈，每月還有現金可領，對家庭開銷不無小補。
對經濟壓力沉重的三明治族群來說，既要透過保障，彌補家庭風險缺口，又想藉由投資理財，穩定開拓財源，利用投資型保單平台，可一次滿足兩種需求。特別是近 期市場上熱銷的類全委保單，提供資產撥回機制（註：固定時間依一定比率把現金撥給投資人，來源可能為本金），讓人感覺安心有保障；但實際運作結果，恐怕未 必能符合保守投資人的需求。
「配息最基本的觀念，就是本金不動，母錢會生出利息。在此前提下，就要看類全委保單操作績效如何。」宏觀財務顧問總經理邱正弘直言，「類全委保單就是﹃代操﹄的概念，即使交給高手代操也未必保證獲利，但如此認為可從保單固定領息的期待，就值得商榷。
低利時代，配息商品成為最搶手的理財工具；為因應潮流，部分類全委保單以「資產撥回」方式，吸引民眾目光，讓人誤認這是「配息」商品的一種。「如果帳戶投資不賺錢，民眾領到的錢，就是自己的本金，講難聽一點，就是割你的肉來餵你吃。」邱正弘說。
挑選關鍵 基金淨值要在十元以上投資是專業力與判斷力的一場勝負遊戲，尤其在市場的關鍵轉折點上，經驗豐富且有紀律的專業投資團隊，應較一般散戶更能應付變局。重點在，如何衡量類全委操作團隊的「能耐」？
中國人壽行銷企劃部副總經理蘇錦隆以自身例子現身說法指出：「在投資上，我將資金分成兩部分，一部分配置在類全委帳戶，另一部分則是自己選基金，看類全委 帳戶績效是不是真的比自己選的基金表現還好。」挑選類全委帳戶有兩個重點，一是保險公司財務狀況要穩定，才能提供基本的產品服務；二是類全委保單的總報酬 率。他說：「不少類全委保單會強調有資產撥回功能，訴求年化配息率從三％到七％不等，但其實總報酬率的概念才更重要。」蘇錦隆強調，目前市面上的類全委保 單發行時間不夠久，缺乏市場機制檢視，資產撥回後基金淨值卻往下掉，就失去保守的保本族想要穩定領息的意義。
一般來說，收益分配機制有資產撥回及投資收益兩種。其中，資產撥回機制是不論投資有沒有賺錢，時間一到，就會撥出一定款項給投資人；至於投資收益分配，則 是有獲利才配發。換句話說，真正優質的代操帳戶，應是在資產撥回後，基金淨值還能維持在十元(發行面額)以上，而不是為了配發現金，即使虧損，也要將本金 還給投資人。
目前市場上類全委保單超過一百六十檔，其中「成立二年以上、有收益分配機制，且淨值維持在十元以上」的帳戶並不多。投資人還是要慎選團隊代操風格穩健，表現突出的類全委保單，才能達到保障、保本又領息的目的。
投資類全委保單 領息保本3心法
心法1
挑選淨值10元以上的類全委保單管理帳戶，這代表配息尚未動到本金。
心法2
與大盤指數做比較，在空頭時跌得比大盤少，多頭時不求漲得比大盤多，但仍有一定績效，代表投資團隊操作穩健。
心法3
挑選財務穩健的保險公司以及形象良好、旗下基金績效有口碑的代操投信業者。
嚴選三檔！── 近一年總報酬率亮麗，每月分配收益，淨值在10元以上壽險公司 帳戶名稱 淨值（元） 六個月報酬率（％） 近一年報酬率（％） 近兩年報酬率（％） 收益
分配機制
新光人壽 復華投信富華投資管理帳戶 14.0 13.2 49.6 45.4 月配，
投資收益
新光人壽 新光投信新旺投資管理帳戶 11.9 6.1 20.5 21.5 月配，
投資收益
第一金人壽 宏利投信中國人民幣效率帳戶 10.3 7.0 18.8 19.2 月配，
資產撥回
註：資料日期截至2015/7/31
黑馬優質項目“爭奪戰”即將開始！來晚了就沒機會了！
來源: http://www.iheima.com/news/2015/1017/152394.shtml140名學員，37%來自電商和消費品行業，14%屬於移動互聯網，硬件和軟件方面占比分別為17%和14%。十期學員中創始人基本為高知人群，本科及以上人群為65%，博士、博士後、海歸專家也不在少數，平均年齡為36歲——這群人恰好是互聯網原住民中最早成長起來的，這也意味著在未來的無限可能。
不論是在原有行業上嫁接的“互聯網+”新兵，還是在互聯網行業深耕多年的老將，經過3-5年的創業磨礪，再加上“創業黑馬”學院的集中演練，他們基本已經搞定自己、搞定模式。
據不完全統計，入營一年以來，34%的黑馬企業已經獲得融資，其余60%的企業有強烈的融資需求，期待相關領域資本的垂青。
10月30日，黑馬營十期畢業路演，“創業黑馬”學院首次對外開放優質項目資源，公開招募投資人，歡迎慧眼識珠的投資人加盟！
究竟誰會成為投資人的寵兒，誰又與未來的獨角獸企業失之交臂，讓我們拭目以待。先來看看下面的優質項目，是否合你的胃口：(以下按照創始人音序排列)
大姨嗎
創始人：柴可
融資：C輪
策源創投領投、紅杉資本和貝塔斯曼跟投
行業：健康移動醫療
大姨嗎是一款呵護女性健康，關愛女性健康的手機應用，其功能包括經期記錄、易孕期預測、美容塑身保健貼士推送等，是重度垂直的女性應用。
醫統天下
創始人：馮立欣
融資：天使輪 2億元
行業：互聯網
醫統天下是一家專註於互聯網電子商務的專業網絡科技公司。其平臺是利用便捷的互聯網與電子軟件技術在整合了零售藥店盒藥批企業等多種資源的基礎上打造的一個專業網絡采購平臺。
房品匯
創始人：桂金標
融資：A輪 數千萬元
行業：互聯網
房品匯是中國新型房地產經紀服務平臺，是中國首家打造“地產界類淘寶”概念的平臺。基於互聯網移動終端技術，整合開發商、經紀人（社會群體）、購房者資源，高效達成房產銷售的新型房地產交易和服務平臺。
Blued
創始人：耿樂
融資：B輪
天使輪 中路資本300萬人民幣
A輪 Crystal Stream清流資本數千萬人民幣
B輪 DCM中國3000萬美元
行業：移動互聯網
Blued是一款新鮮有趣的同誌社交軟件，旗下擁有Blued、淡藍網、BF99、同誌導航等互聯網產品，目前用戶達1500萬，其中海外用戶300萬。可以通過Blued發現身邊的“好基友”，查看他們的個人資料、相冊、心情日誌，以及聯系方式。通過Blued，還可以免費發送短信、語音、照片以及精準的地理位置，讓你和心儀的他在這里相遇、相知、相愛。
銅板街
創始人：何俊
融資：B輪 君聯資本領投
行業：互聯網金融
國內領先的移動互聯網理財平臺。銅板街在模式、產品、技術上持續創新，建立數據化、系統化、本土化的風控管控體系，對通過篩選的貸款小微企業和個人提供高效率、低成本的投融資服務。
米投
創始人：胡純亮
融資：天使輪 梅花天使創投
行業：互聯網金融
米投網MITOU.CN-是國內投資策略分享平臺。提供證券投資策略、股市投資策略分析、股票投資策略與技巧、投資理財方法、投資理財技巧等內容。米投將高高在上的私人銀行級別服務拉低到了平民階層。與私人銀行服務的高凈值人群相比，米投服務的中低凈值人群，其私人財富的人均額度小，但人群總量巨大。米投做的是“小米”（即小錢）的生意，卻無疑是個長尾市場。
木鳥短租
創始人：黃越
融資：A輪
梅花天使創投 吳世春6000萬人民幣
木鳥短租是北京愛遊易科技有限公司旗下獨立運營的短租房、日租房在線預訂平臺，於2012年5月正式上線。上萬真實房東，覆蓋全國192個城市。在這里不僅有個人的閑置房間、民居、四合院、度假公寓、海景房，還有轟趴派對別墅、客棧、等特色房短期出租，讓客戶感受到有別於酒店的不同感受，高性價比的房間也讓客戶大大的節省了出行的成本。
雲學堂
創始人：盧睿澤
融資：A輪 數千萬人民幣
行業：教育培訓
雲學堂是江蘇匯知網絡科技有限公司旗下的互聯網教育雲服務品牌。專註於互聯網教育服務的高科技企業。匯知的目標是打造互聯網教育服務第一平臺——雲學堂，成為中國互聯網教育基礎服務平臺運營商。
互聯網教育將成為中國重要的教育力量，以模式、產品、服務和技術創新為主要手段，力爭借助高速增長的中國互聯網市場，開拓出全新的互聯網教育方式，為中國經濟發展轉型升級過程中人才培養做出應有貢獻。
樂寵
創始人：李元
融資：C輪
A輪 君聯資本、清科創投150萬美元
B輪 君聯資本、清科創投1000萬美元
C輪 軟銀資本、2900萬美元
行業：移動互聯網
樂寵控股是國內寵物行業最專業的一站式服務機構。
尾巴圈APP：社區+O2O+電商，業務涵蓋了寵物行業全部領域。樂寵寵物店連鎖是中國最大的為寵物提供終身服務與解決方案的專業零售商；在廣泛領域中不僅提供非常有競爭力價格的寵物食品、用品；還有寵物美容、訓練、寄養、活動、醫療等服務。
上能增能環
創始人：李澤
融資：天使輪 牛投眾籌350萬人民幣
行業：硬件
上能FSD汽車環保增能環，專利技術，權威機構認證，交通部推廣產品，經歷10年進化，自主研發的節油減排增效器。
KK唱響
創始人：劉瓊
融資：B輪
天使輪 江南資本數百萬人民幣
A輪 盛大資本
B輪 紅杉資本數千萬美元
行業：移動互聯網
KK唱響,是一個免費在線視頻K歌的社交網絡平臺，眾多草根達人攜粉絲全天在線,打造一個集KTV和聊天室於一體的在線視頻互動新社區，紅杉領投。
數據堂
創始人：齊紅威
融資：新三板 達晨創投5000萬人民幣
行業：大數據
數據堂是數據交易與服務平臺，成立於2011年9月，歷經四個春秋，獲得兩輪億元融資，並於2014年底在新三板掛牌，是國內第一家上市的大數據公司。
公司創始人及核心團隊均來自Stanford、NEC、騰訊、華為等知名互聯網和高科技公司。數據堂積累了海量的數據，涵蓋智能化、征信、人口、通信、天氣、地理、商戶、商品等數十大類，並將這些數據以數據雲的方式開放給廣大的移動互聯網廠商和傳統廠商使用，客戶包括百度，騰訊，阿里巴巴、奇虎360、搜狗、聯想、科大訊飛等國內頂級互聯網和高科技企業，並包括Microsoft、NEC、Canon、Intel、Samsung、Nuance、Fujitsu等跨國企業和在華部門。
飛碟說
創始人：湯懷
融資：B輪
A輪 高榕資本Banyan Fund SIG海納亞洲數百萬美元
B輪 融資數千萬美元
行業：互聯網
飛碟說是一個原創視頻自媒體，選取社會熱點為話題,進行視頻化的科普解說，公認的網絡視頻百科。“飛碟說”的初心，是讓知識變得“性感”，即簡單、有趣、有態度，通過選取社會熱點為話題，用有趣的方式，對各種熱點知識進行視頻化科普解說的動畫脫口秀節目。因為風格詼諧、重口、無下限一路走紅。
合力億捷
創始人：曲道俊
融資：新三板上市
行業：IT
國內領先的軟件和服務提供商，業務範圍呼叫中心全套解決方案、行業應用軟件開發和雲服務。中國電信行業CRM市場占有率第一、中國聯通行業呼叫中心市場占有率第二、中國CRM軟件市場份額第三。
觸寶科技
創始人：王佳梁
融資：C輪
天使輪 紫輝創投數百萬人民幣
A輪 啟明創投500萬美元
B輪 啟明創投、高通投資數千萬美元
C輪 紅杉資本數千萬美元
行業：移動互聯網
觸寶團隊是由一群充滿活力和創造力70、80、90後組成。2013年的研發團隊擁有來自微軟、英特爾、NTT Data等頂尖外企的資深專家，也有ACM獲獎、成績優異的上海交大、複旦大學、大連理工、西安交大等知名學府學生。
產品包括：觸寶輸入法、觸寶電話APP，全球已累計超過5億用戶。
優曼家紡
創始人：王文鋼
融資：B輪
天使輪 真格基金、青松基金、中澤嘉盟數百萬人民幣
A輪 銀泰資本Ventech數百萬美元
B輪 SIG海納亞洲銀泰資本Ventech1000萬美元
行業：電商消費
由國際、國內資深行業人士創辦，市場定位為中高端市場的家紡品牌。優曼家紡以優良的品質、優秀的服務樹立了獨特的品牌形象；在產品方面又以其獨特的設計風格、溫馨舒適的自然氣息，博得了眾多消費者的青睞。
小優科技
創始人：王洋
融資情況：天使輪
行業：互聯網
2015年公司開發了親子類應用《寶寶聽》，親子閱讀的倡導者，解決父母因工作忙等原因不能在孩子身邊親子閱讀的需求。上線4個月以來，累計下載用戶達80萬，累計下載總量已超過80萬人以上，推廣平臺涵蓋了百度手機助手、騰訊應用寶、360手機助手、小米應用商店、豌豆莢、華為應用市場、蘋果Appstore等一系列優質的移動下載市場和平臺，目前仍在拓展新興渠道和領域。客戶端內優質用戶已累計達到30000人左右，已超過4000個優質錄音作品產出，每日瀏覽量超過2萬次以上，日活躍量超過5萬。兒童閱讀推薦專家推薦故事累計超過3000篇。
31會議
創始人：萬濤
融資：A輪
行業：B2B企業服務
2010年成立的31會議網，總部位於上海國際金融中心陸家嘴金融貿易區，在北京、深圳、杭州、廣州均設有分公司，業務輻射全國，為客戶提供包括電子簽到、微信墻、會議APP 、會議管理、動態邀請函、微信托管等產品，這些數字化產品能有效提升會議流程中的報名、推廣、票務、支付、簽到、管理等環節的效率，讓籌備者輕松辦會的同時，又能使會議變得高端、大氣、有趣，充滿科技感。截至2014年10月，31會議網註冊用戶超過500萬，活躍用戶突破100萬，50萬場會議資訊，每年為超過10萬家的會議主辦方、5萬家供應商提供支持。四年來為包括谷歌、惠普、中國移動、中國平安、太平洋保險等100多家世界500強企業服務。
普天貸
創始人：吳海生
融資：種子期
行業：互聯網金融
“普天貸”是新興的P2P網絡借貸平臺。普天貸通過中國社會信用狀況，和對國際信用管理理念及體系的中國化改造中，形成了自身特有且普遍適用的信用咨詢、評估、信貸方案制定等多方面多層次的全程信用管理和財富管理體系。
V電影
創始人：尹興良
融資：A輪
天使輪 九合創投數十萬人民幣
A輪 阿里巴巴數千萬人民幣
行業：移動互聯網
V電影，國內優質短片分享平臺，實時分享國內外各類短片，同時還會定期舉辦“開放日”等線下活動，在大銀幕展映作品的同時，給創作人與觀眾面對面交流的機會。V電影專註於短片領域，收錄的國內外優質短片作品近萬部，由於堅持對品質的追求，V電影吸引了國內優秀創作人和影視愛好者，被媒體稱為中國版的VIMEO。
聲物信息
創始人：楊清博
融資：A+輪 數千萬美金
行業：TMT
北京聲物信息科技有限公司，主要從事人工智能，屬工業4.0項目，用人工智能創造幸福生活。
票金所
創始人：張文貴
融資：種子期
行業：互聯網金融
黑馬新三板分會企業，國內首家電票理財平臺,專註電子銀行承兌匯票。
住百家
創始人：張亨德
融資：C輪 融資5個億
投資方聯想之星，海航，中信，Angelababy, 優聯資本，中星集團，朝陽區政府，創新夢工場等
行業：短租在線旅遊
住百家是一個海外中文短租和特色旅遊產品預訂平臺。其前身是短租網站Wimdu在亞洲的服務平臺，主營業務是為出行海外的同胞尋找安全舒適的海外住宿。除此之外還提供其他方面的指導，如：租車、機票、地接及休閑娛樂。
請出價
創始人：張帥
融資：Pre-A輪
Pre-A輪 京東金融1000萬人民幣
行業：移動互聯網
“請出價”平臺是一個基於微信的服務號，C2B模式為主。貨品包括3C數碼、限量鞋款及一些新奇的生活用品等。平臺匯集C端用戶的價格需求，反饋給B端競價來滿足C端需求。而對於B端，可以將任何一個高人氣商品價格成交區間拉大，大幅提高轉化率。實現了C端自由出價，B端高效交易，提高了社會交易效率。
91農業
創始人：趙華國
融資：A輪 4000萬人民幣
行業：互聯網平臺
農業互聯網開放服務平臺，農產品供應鏈服務平臺提供商，實現農產品生產到消費的B2B全程供應鏈服務。目前正在進行A+輪，計劃融資1億人民幣。
網貸之家
創始人：朱明春
融資：B輪
A輪 創東方投資1000萬人民幣
B輪 賽富基金、賽富亞洲基金SAIF
創東方投資1億人民幣
行業：互聯網
中國首家權威P2P網貸投資理財行業門戶。網貸之家是第三方網貸資訊平臺，於2011年10月上線，是第三方網貸資訊平臺，網貸之家致力推動P2P網貸行業發展，打造網貸行業最有影響力的資訊門戶。
十期優質項目盤點，是否已經令你心潮澎湃、波瀾不驚了~這才只是冰山一角，140個項目一定能讓您大飽眼福，真正的未來之星，不到現場你如何把控？來晚了就沒機會了呦！
版權聲明：本文編輯楊嬌、楊博丞，i黑馬原創。如需轉載請聯系郵箱[email protected]授權，未經授權，轉載必究。
肯尼士操盤老將洪進山 為波力注入品牌優質基因 力推台灣品牌 他要當「世界球場王」
2015-10-19 TCW|
發展品牌已是當今台灣產業的新顯學，但早在七○年代台灣經濟才剛起飛時，已有一個來自台灣的網球拍品牌肯尼士(Kennex) ，不斷以創新手法行銷全世界，讓全世界眾多網球好手都拿著「 Made in Taiwan」 的球拍。當年負責操盤的肯尼士總經理，就是即將於十一月掛牌的Ｆ-波力( Bonny) 公司創辦人洪進山。 「雖然離開肯尼士三十多年，但我從來沒有忘記台灣的品牌夢！」今年六十二歲的洪進山，指著創業時《 生產力》 雜誌以他為封面做報導，當時他的創業曾引起市場一片震撼。洪進山仍堅定地說：「這些年來，波力已努力成為全球一流大廠最頂尖的供應商，但下一階段的目標， 則是完成還沒實現的品牌夢想。」搶攻品牌 與Bauer攜手合作創立於一九八二年的波力，目前九成營收都來自替全球第一大曲棍球桿品牌Bauer公司代工，至於以自有品牌波力銷售的羽球拍，僅占不到一成營收。不過，在中國碳纖維羽球拍市占率已達約六％到八％，排名第四，其中第一名的日本YONEX市占約五成左右，此外還有勝利( VICTOR) 與李寧，都是極強的對手。 波力與Bauer所磨練出來的材料研發及技術生產等基本功，是洪進山搶攻品牌最重要的憑藉。 目前在全球四百萬支曲棍球桿銷量中，Bauer的市占率達四成，而且所有產品都倚賴波力獨家生產，雙方合作緊密。在波力位於浙江杭州桐鄉工廠中，可以看到 總計七千套、價值千萬美元以上的生產模具，這些全部都由Bauer出資購買，直接放在波力廠房中，只要Bauer要生產哪一型產品，就直接以電腦下單生 產。 洪進山很清楚，發展品牌需要具備各項能力，材料技術與製造管理都是基礎，在建立這些能力的過程中，他從未放棄品牌之路。由於洪進山從小就打羽球，高中差一點進入國家隊，為了與老東家肯尼士區隔，洪進山選擇羽球拍作為品牌發展的切入點。 早期洪進山擔任肯尼士總經理時，曾有多次成功的行銷出擊，例如有一次肯尼士舉辦全國軟式網球比賽，大部分選手都是歷經日治時代的年長者，也都根深柢固地認 為日本球拍是世界最頂級的。當時他說服老闆羅光男，讓選手可以拿舊拍來換肯尼士新球拍，結果肯尼士以品質說服了所有選手，總共換了三百支，「只花不到二十 萬元，就打破大家百年來對品牌的觀念，實在很值得！」一位早期股東透露，九七年，波力曾遭遇一次大火災，位於台中潭子的工廠全部付之一炬，就在洪進山心灰 意冷之際，身邊眾多股東都全力支持他，洪進山也在完全沒有現金的情況下，決定讓利給合作多年的通路商，將出廠價從五折降至四．五折，很快地就將生產線建好 並重新站起來。 洪進山對品牌的耕耘，如今已看到成果。今年七月，聽障世界網球錦標賽在英國舉行，來自台灣得過○九年聽障奧運金牌的五十二歲老將何秋美，與眾多年齡都在三 十歲以下的選手鏖戰多回，最後拿下一金一銀一銅的佳績。率團參與此次比賽的國家代表隊教練張約翰說，何秋美是台灣之光，三十多年前她就是接受肯尼士的贊 助，參加台灣波力盃網球賽得到冠軍，直到今天，都還在國際比賽中大放光彩。 張約翰很感謝當年洪進山對網球運動大力支持，連續六年主辦台灣波力盃網球賽，為台灣培養出許多優秀選手。 洪進山後來創業時，張約翰也是第一批出錢支持他創業的股東。「他有赤子之心，要讓台灣品牌走向國際的夢想從未停過，去年他還在中國贊助「 波力盃中國羽球大師賽」 ，這種毅力與精神令人感動。」建立地位 設運動中心為賣點如今，洪進山有更大的品牌發展計畫，他將與通路商在中國各省建二十座複合式運動中心，透過教練與球員的密切互動，培養出二十萬個忠誠的羽 球拍用戶，就能建立起波力的品牌地位。 事實上，中國經濟成長雖已趨緩，但對優質的運動休閒中心需求卻才剛興起，波力位於成都的羽球館已開始營運，三個月就達損益平衡，也帶動波力羽球拍的銷售及 品牌認同。洪進山說，中國羽球運動人口高達二千萬人，且有多位名將都已擠進世界羽壇前幾名，洪進山認為，台灣人要當「世界球王」的機會已不大，但未來若能 在中國廣建運動中心，台灣人還是可以爭取當「世界球場王」，波力將以躋身全球知名羽球拍品牌為努力目標。 即使已六十二歲，洪進山仍身手矯健，與年輕人打起球來毫不遜色，一邊打球，另一邊不斷訴說著台灣品牌可以在中國發展到什麼程度，彷彿當年肯尼士的驕傲又回 來了。「直到今天，波力已讓最早期的股東獲利近百倍，未來這個品牌夢也要創造超過百倍的價值。」洪進山有信心地說道。
撰文 / 林宏文
F-波力
創立時間：1982年
董事長：洪芳蘭
總經理：洪進山（圖） 主要產品：冰上曲棍球桿、羽毛球球拍及相關配件 |
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如果你錯過安全貨倉, 還有更優質的華廈置業
華廈置業: 如果柴灣貨倉值15.5億元, 八號商業廣場值多少?香港的非住宅物業, 如果用最簡單的分類. 最低級的是貨倉, 然後是工業大廈, 最好的是商業大廈. 最近安全貨倉宣佈以15.5億元出售其位於柴灣的"柴灣貨倉". "柴灣貨倉"是一幢包括地下、閣樓及第一至第八層的大廈，總樓面面積約為 440,000 平方呎, 表示每平方呎的呎價為3,523元. 首先, 讓大家看看柴灣貨倉的外貌.
單從外貌, 大家可以看到"八號商業廣場"比"柴灣貨倉"高級不少. 從地理位置上, "八號商業廣場"也比"柴灣貨倉"優勝很多. "柴灣貨倉"是在很偏僻的位置.
柴灣八號商業廣場, 包括總樓面面積238,590平方呎的寫字樓, 以及36,853平方呎的商業舖位. 目前八號商業廣場是以待出售之已建成物業形式入帳, 帳面上只反映起初成本, 不按市值重估.
如果八號商業廣場寫字樓面積以柴灣貨倉價加25%(3,523 * 1.25 = 4,403元), 表示寫字樓面積值10.507億元, 商業舖位以柴灣貨倉價加37.5%(3,523 * 1.375 = 4,844元), 表示商業舖位面積值1.785億元. 按此計算, 八號商業廣場物業應值12.292億元. 由於華廈置業佔有25%權益, 表示華廈置業攤佔八號商業廣場的價值有3.073億, 而華廈置業的市值只有8.49億元. 表示單單八號商業廣場一項物業的價值已經佔華廈置業的市值36.23%. 華廈置業還持有3.6355億元淨現金, 表示, 八號商業廣場權益加上手持淨現金已經佔華廈置業市值79%.
八號商業廣場只是華廈置業眾多物業資產的一項而且, 要了解華廈置業還有什麼優質物業資產, 可以重溫筆者過去的文章:
實而不華的華廈置業
優質工業股難尋
網誌分類：股票經網誌日期：2016-03-22
我在2011年11月11日寫過的文章 「定價權 讀郎咸平演講後有感」提到，大部份只做代工（OEM）的工業股，都沒有長期投資的價值，原因是它們沒有定價權（pricing power），利潤率偏低。
所以，投資者挑選工業股的時候，必須了解公司是否擁有強大的競爭優勢及充足的護城河來維持該競爭優勢（主要因素包括技術門檻、研發能力、產品質素、生產效率和產能等），從而推斷公司是否擁有足夠的定價權，能為公司帶來合理的利潤率和股東資金回報率。
我多年前寫過關於信義玻璃（868）、中國龍工（3339）和舜宇光學（2382）的調研，現在對它們做簡單的更新。
信義玻璃於2013年11月以介紹形式分拆信義光能（968）上市，後者主要是製造太陽能玻璃產品和營運太陽能電站。
公司2015年業績良好，純利大幅增長55%。雖然營業額增長只有5.5%，但整體毛利率由25.2%上升至27.3%，主要是由於材料成本及能源成本減少以及生產效率提高，經營利潤率提升了4.7%至18.4%，而股東資金回報率則從2014年的11.1%上升到2015年的16.6%。
信義玻璃已發展成為全球玻璃行業之領導者，值得投資者關注。
受到中國固定資產投資增速放緩及工程機械需求下降所影響，中國龍工2015年純利大幅減少。由於業績不理想，公司的股價由寫網誌當天的3.1港元，暴瀉近60%至2016年3月份的1.3港元水平。由於工程機械行業還沒有明顯復甦的跡象，公司短期的投資價值不大。
受惠智能手機及車載光學系統應用的快速增長，舜宇光學的業績從2012開始便持續快速增長，2015年純利高達7.6億人民幣，同比大幅增長34%。由於業績亮麗，其股票受到投資者熱烈追棒，股價屢創新高。雖然估值不便宜，但作為中國領先的手機鏡頭和手機照相模組供應商以及全球最大的車載鏡頭供應商，公司擁有不錯的競爭優勢和前景，投資者不妨多加關注其未來的發展。
優質廣告庫存供不應求 2016年媒介風往哪吹？
來源: http://www.yicai.com/news/5013305.html5月13日，浩騰新媒體聯合2016亞洲消費電子展(CES ASIA)發布了《2016年媒介風向標》報告，重點分析了2016年媒介的風向以及廣告市場在媒介選擇上的變化。
報告指出，隨著消費者花更多的時間觀看在線視頻，廣告主對於在線視頻的廣告庫存需求不斷增加。競爭最激烈的是一線和二線市場的優質視頻廣告資源，其平均價格已經上升到與電視資源相同的水平。報告還指出，雖然新媒體日漸強大，但是央視以及幾大衛視依舊占據上風，廣告主依舊需要利用主流電視臺樹立品牌。
優質廣告庫存供不應求是目前媒介市場面臨的最大問題。
浩騰媒體中國區首席執行官汪慧玲表示，CES ASIA是消費電子產業的翹楚盛會，揭示了亞洲市場的創新縱深和發展風向標。而浩騰新媒體與CES ASIA發布這樣的報告則旨在揭示亞洲市場媒介發展的風向標。通過調研發現，央視以及幾大主流衛視依舊占據上風，其廣告資源依舊處於供不應求階段，這也直接導致了一些熱門節目冠名費、贊助費不斷沖上新高。
“消費者不再關心他們從哪里得到有趣的內容，而是更關註熱點內容本身。雖然消費者整體觀看電視時間在降低，但熱門綜藝節目如《奔跑吧兄弟》，《我是歌手》等還是能吸引眾多的電視觀眾。但是本地電視頻道受制於有限的預算和制作能力，他們的觀眾數量在進一步減少。對於那些依靠電視來觸達消費者的廣告主來說，央視和重要的省級衛視還將處於主導地位。央視頻道黃金廣告段位價格已經創造歷史新高，單個節目贊助投標金額很多都已經超過5億元。”汪慧玲表示。
在新媒體端的變化也呈現出優質廣告庫存供不應求的狀態。盡管有證據表明移動端在線視頻的廣告投放效率已經超越了PC端，且PC端和移動端的投放價格相似，但廣告主還是更喜歡購買PC端視頻廣告。這讓原本就已緊張的優質視頻廣告庫存更加供不應求。廣告主應該利用移動端一二線市場優質視頻廣告資源價格依然較低的優勢來進行更高效的投放。對於在線視頻網站來說， 他們需要創造新的欄目來創造更多的廣告庫存。
正當主流電視臺以及新媒體廣告庫存供不應求之時，展示類廣告產業卻日漸衰落。報告指出，橫幅展示類廣告已經越來越不受到廣告主的青睞。展示廣告日漸衰落，平均點擊到達率僅為0.04%，使得這類廣告形式對於營銷活動的影響力受到質疑。傳統橫幅展示廣告的黃金時代將一去不複返。展示類廣告在數字媒體上的份額將減少，其他數字廣告形式如視頻廣告將占據越來越多的份額。展示廣告作為媒介的重要性已經下降，但程序化購買的發展會讓它作為精準定位特定消費者群體的一種方式繼續存在。
不過，報告也指出，雖然有媒介風向標，但廣告商依舊需要利用cookie信息，如人口統計，瀏覽行為，甚至是購買行為等，在營銷活動前運用廣告伺服系統進行前期策劃。這將最大限度地減少廣告損耗，從而保證達到最高的投放效率。
“那些撼動行業的消費電子產品領域創新將對未來品牌營銷的形成產生重大影響。” 汪慧玲表示：“科技變革越來越快，這些積極的顛覆是策略營銷的轉型機遇，以此來找到與受眾互動的更優方式，並且將競爭優勢和品牌市場價值最大化。媒介也會因此發生巨大變化，掌握媒介的變化對電子消費企業未來的品牌營銷具有重要意義。”
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