【深度】新三板博傻階段：錯過這一波，再等5年?
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1710
本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-24 09:57 編輯
【深度】新三板博傻階段：錯過這一波，再等5年? 作者：張弛
一、結論1：新三板處於博傻階段，目前可以閉著眼睛買新三板的做市交易股票。
新三板目前處於博傻階段，啃哥認為，從現在到6月底，這個階段散戶在新三板上只要閉著眼睛買新三板做市的股票，就至少有30%以上的收益，而風險基本為零。歷史上撐死膽大的，餓死膽小的狀況再度上演，理由如下：
1）目前的新三板，可以預見的政策紅利如下：
政策紅利之一：競價交易的推出
根據新三板交易制度，其中明確提到了競價交易方式。但是截止目前尚未推出。所謂競價交易，就是買賣雙方報價，系統撮合成交，是目前A股主流的交易模式。而競價交易的股票必然只會從目前的200支做市交易的股票中選擇，因為只有做市交易的股票股東人數才最多，流動性才最好，最符合競價交易的基礎。
因此多買幾支目前做市交易的股票，就有可能買中未來進入競價交易的股票中大獎。即使沒有買入，隨著競價交易的推出，也必然帶來做市交易的普遍上漲。據啃哥了解，本來競價交易已經在基金公司和新三板公司之間開始測試系統，計劃6月份推出，但是由於目前市場交易太火爆，會被退遲。但是無論如何，這在2015年是必然推出的一項重大舉措。因此早布局不然不會差。
政策紅利之二：轉板制度的推出
兩會期間證監會主席肖剛已明確提出，2015年年內將進行新三板轉班試點。也就是說在新三板掛牌一定時間後，可以轉入主板，或者中小板，創業板。一旦轉板制度推出，必然引起新三板的新一輪上漲。因為誰都知道A股一天4000億的成交額，與新三板一天十幾億的成交額相比空間有多大。到了A股意味著價值的二輪增值產生。
其實，大家也明白，一旦新三板交易非常活躍，轉不轉板其實都沒啥意義了。轉板是因為目前A股比新三板估值更高，交易更活躍，而隨著新三板的紅火，筆者覺得轉板制度倒不那麽迫切了。
政策紅利之三：降低投資者門檻
新三板個人投資者開戶需要滿足開戶前一天有500萬金融資產，否則沒有資格開戶。因此截止2014年12月31日只有4.8萬個散戶存在。新三板公司也無數次說過，新三板將降低投資者門檻，或者200萬，或者50萬。
這項政策筆者覺得，隨著新三板賺錢效應逐漸放大，是必然的。任何市場，都不會排斥新鮮血液，而散戶，無疑是最大的新鮮血液。一旦降低投資者門檻的消息落地，將帶來新一輪的新三板股票普漲。尤其是交易最活躍的做市交易股票。
政策紅利之四：分層制度推出
新三板說過無數次，要做中國的納斯達克。先不說納斯達克成立於1971年，經過30多年才成為全球最大的交易市場。而新三板新生沒2年，就敢如此誇下海口，勇氣確實可嘉。但是，納斯達克最大的特點是分層制度，分為三層，即不同活躍度，不同盈利能力的企業分成了三個層。
新三板公司也說過無數次，將要推出分層制度。層如何分，尚無定論。而分層制度的推出，必然帶來新三板市場的新一輪上漲。
政策紅利之五：更多主體成為做市商
根據證監會《關於證券經營機構參與全國股份轉讓系統相關業務有關問題的通知》，實繳註冊資本1億元以上，財務狀況穩健，且具有與開展做事業務相適應的人員、制度和信息系統的基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機構、私募基金管理機構等機構經證監會備案後，也將可以在全國股份轉讓系統開展做市業務。
雖然上述規定是這樣，但是目前，只審批同意券商作為做市商，而在2015年很快，很多金融機構都會成為做市商。那麽意味著更多的做市商出現，去做市，必然加劇市場交易的活躍度，從而進一步促進股價的上漲。
政策紅利之綜述
既然有上述1-5的政策紅利存在，那麽任何一個政策紅利的釋放，必然帶來新三板股票的普遍上漲，尤其是交易最活躍，最優質的做市交易股票。政策紅利未釋放完全，所以筆者才說，現在是殺入新三板的好時機，越早進去，越能更好的享受政策紅利帶來的普遍上漲。
2）參與做市的企業，都是券商篩選過一輪的企業：
上文說到的，參與做市交易的企業，是新三板最優秀的企業。
為什麽這樣說呢，因為要做市交易，需要做市商用自有資金購買一部分企業的股票開始做市。做市商先從企業買一部分股票，之後再開始向買賣雙方報價。通常的做法是假設做市商買了企業100萬股，它會拿出來1000股做市，不停地用1000股買賣雙方報價，只要有人買就提高價格繼續報價（一次漲幅最多5%），通過多次那1000股多次報價，帶來價格的不斷上漲。從而將做市商自己手中剩下的大多數沒有賣出去的帶來了價值的巨大上升，賺取利潤。
因此，從做市商的交易，做市商在答應為企業做市前，是需要去親自去企業考察，了解清楚企業確實優秀，有前途，才會同意為它做市。因為道理很簡答，如果企業不行，那麽做市商用自有資金買的企業股票賣不出去，豈不砸在自己手里了！
而做市商一旦成為企業的做市商，會一直給企業做市，除了賺取剛開始的價格上揚過程中的收益外，還會賺取隨著交易量的擴大，中間的5%的買賣價差的收益。因此，做市商是有很大的的沖動為好企業做市，並長期服務好企業的。因為好企業未來交易非常活躍的時候，做市商將能賺取更大的收益！
3）基金建倉期的巨大機會：
股票為什麽上漲，這其中有一個簡單的樸素的邏輯，就是買的人多，賣的人少，帶來股票價格上揚。
根據筆者所了解的信息，目前市場上多支新三板基金開始募集，並陸續募集到位開始在新三板建倉。包括基金子公司，私募股權投資機構，公墓股權投資機構等等。總額肯定超過100億。而且會集中在3月，4月募集完成，在4月下旬，5月開始建倉。那麽，在二級市場能夠購買的，當然是優秀的股票，而優秀的股票，必然集中在目前做市交易這200支，那麽，這麽多資金來買著200支股票，能不漲嗎？
協議成交的股票中當然也有好企業，但是都已經被券商篩過一遍了，相信只剩下次好企業了。
4）散戶蜂擁而至：
隨著機構的建倉，做市交易的股票價格猛漲。目前平均市盈率已經達到30倍，啃哥估計，到60至100倍完全有可能。不要說不可能，想想當年的創業板，不也沖到100倍市盈率了嗎？沒有什麽不可能，歷史會重演的。那麽，距離現在30倍還有近3倍的上漲空間，而且就在2015年內實現。
當然，當機構賺的盤滿缽滿的時候，散戶看到賺錢效應，一定會蜂擁而至。歷來都是這樣。雖然有些殘酷，但是這必然是事實。當新三板，尤其是做市交易股票飛漲的時候，估計就是降低投資者門檻，讓更多散戶來接盤的時候，散戶的蜂擁而至，進一步推高，或者維持住高市盈率一段時間，帶來空前繁榮。
再之後，機構撤場，價格回歸理性，殺入的散戶賠錢，機構賺錢。歷史歷來如此，雖然很殘酷，但是事實。總不能所有人都賺錢吧？整個過程需要2-3年完成。
5）資金堆積的市場，空間十分巨大：
目前新三板是擊鼓傳花剛剛開始的階段。那麽，意味著越早進入賺的錢越多。正是因為有門檻，所以才是少數人賺錢的時候。
讀者想一想，新三板日交易額才有10億左右，而A股市4000億。那麽，如果2015年新三板的日交易額從10億上漲到500億，如果假設沒有新的企業掛牌，就意味著現有的股票，確切的說是做市成交的200支股票被如此眾多的圍獵，那麽，不漲個3-5倍才怪呢。
市場永遠是資金堆積的。新三板賺錢效應明顯的時候，更多的資金必然蜂擁而至，再推高。而能購買的，只有做市交易股票。因為協議交易的股票在市場上很難買到，交易成功概率不大，流通性不行。而競價交易又沒有推出。
同時目前的做市交易，並不是你想買哪只股票就能夠買到的，其實市場上通過做市交易能買到的股票並不多，因此更加劇了資源的稀缺性。閉著眼睛買時，只需要註意分散風險，每個股票購買不要超過自己資金總量的5%就足夠了。
6）綜述：
通說上述五點詳細分析，其實很明顯，未來的3-6個月必然是做市交易股票瘋長的階段，這是毋庸置疑的。整個市場處於底部，處於大額基金要殺入，還沒殺入的前期。因此，3月，4月是散戶搶在機構前面，閉著眼睛買200支做市交易的股票的最佳時機。機會難得，啃哥說，錯過了也許五年內就沒有這樣的機會了。
又有人說了，你說的對呀，很有道理，，但是500萬開戶門檻，我哪能買的了呀。我說，這就對了，當真正新三板沒有開戶門檻的時候，你還能賺到錢嗎？那時你就是去給別人送錢的。股市上賺錢的永遠是少數，要想賺錢，就自己現辦法去解決這個門檻問題。其實現在賺取的，是後續大量資金殺入帶來的價格上揚的錢。說的直白些，就是賺取後來人殺入新三板建倉的溢價。說的更直白些，就是說，現在新三板是在擊鼓傳花，正因為有門檻，才能讓少數人成為擊鼓傳花的剛開始那幾手，你還不明白嗎？
而這樣的投資機會，只會出現在一個市場興建過程中。在歐美成熟市場肯定沒有。也就只有在中國這樣構建資本市場的時候，才會幾年出現一次。上一次應該是2009年創業板推出。已經六年前了。
讀者，你看明白了嗎？總有人說工資收入低，股市賠錢。那麽，錢被誰賺取了，對於新三板，就是這些先入者。而且越先入手，越賺的多。這是被歷史無數次證明過的。
怎麽樣，趕緊殺入新三板，賺取最豐厚的利潤，割渠第一茬韭菜，淘取第一桶金，快魚吃慢魚，賺取最豐厚的利潤吧。很多時候，都是撐死膽大的，餓死膽小的。想想當年的樓市，不也是這樣一個過程嗎？
二、結論2：A股將迎來一次新的高點，之後會大跌
3月18日的近幾日，A股突破了3500點，形式一片大好，又有無數的人開始湧入A股。因為資金是流動的，必須比較才有意義，那麽，就要結合A股再分析新三板。
分析之前，必須理清楚一個邏輯，那就是為什麽要設立新三板？
筆者分析過無數次，新三板的推出，是為了作為增量改革，倒逼A股改革。大家都知道A股從2012年就開始喊叫註冊制，但是到2015年，還只說8月份證券法第三次修改草案，也就是說證券法修改後才能推出註冊制，還是遙遙無期。而新三板，悶聲幹大事，啥也不說，已經是完完全全的註冊制了，這說明了什麽呢？
很明顯，A股已經被既得利益集團綁架。註冊制的推出，意味著企業上市更加容易，那麽A股怎麽保持高市盈率，必然意味著A股上市企業估值調整，整體股價大面積下跌，這是肯定的，這也就是A股為什麽註冊制總停留在口頭上，而無法落實的根本原因。
那麽，既然無法推出註冊制，A股成為了政策市，連個退市制度喊叫了20年，還都沒有具體落實，可見已經爛到骨子里面了。那麽，國務院才發起設立新三板。這些邏輯，在筆者的多篇文章中反複分析過。
而現在看來，效果是明顯的。新三板全面透明化，全部披露新三板公司的反饋意見和企業的反饋意見回複，全社會可以在新三板公司網站上看到。這已經倒逼A股也開始披露反饋意見了。雖然和新三板反饋意見動輒70、80頁比，A股反饋意見只有簡單的3頁，5頁。那麽，下一步，當更多的企業放棄在A股上市，選擇在新三板上市。包括已經開始的長安信托，村鎮銀行，小貸公司等眾多的金融機構選擇新三板就是非常好的證明。
這樣的結果，就是倒逼A股實現註冊制，倒逼A股審核流程陽光化，倒逼A股市場降低市盈率，倒逼A股市場股價下跌，達到國際通行的十幾倍，二十幾倍市盈率。
筆者判斷，整個過程需要2年左右完成，在這個過程中，新三板起到了引流器的作用，拉低A股市盈率，讓A股利益集團不得不尊重市場選擇，尊重價值投資。因為資金會用腳投票，向新三板搬家，這樣的趨勢會很明顯的。
因此，對於現在的A股上漲，甚至有人說A股牛市來臨了，要沖到5000點，啃哥不知道這樣的結論依據何在。旁邊有著這樣一個達摩斯之劍的新三板，還大言不慚，鼓吹A股會持續上漲，不知是何居心。
話再說回來，其實A股的最後的上漲或者說瘋狂也是必然。那麽多利益集團在A股中，必須要跑路，要套現，要跑路，套現，總不能在低點吧。因此，最後會拉高A股，在比較的高點倉皇出貨，剩下的永遠就是散戶接盤，然後A股大跌。這是必然，只是大家都存在僥幸心理，認為最後一棒不會落在自己手中而已。當然，這需要一個過程，至少需要一年左右。
因此又可以說，A股還有一年的牛市。或者可以說，什麽時候是新三板日交易額突破500億或1000億，新三板真的可以撐起資本市場半邊天的時候，就是A股大跌，回歸理性之時。買A股的朋友還是理性一點好，看清楚形式。
另外一個問題，大家想一想為什麽這個時候國家大力發展新三板，對資本市場這麽重視。其實，是因為中國經濟整體萎靡，房地產不振，新的經濟增長點無法迅速突破。因此國家反而更加重視資本市場，金融市場的建設，通過金融市場的二次繁榮，反哺實體經濟。通過徹底解決優秀中小企業融資難問題，促進中小企業依托資本市場融資，進而促進經濟的二次增長。因為包括總理在內都很清楚，中國的經濟的希望就在中小民營企業，而中小民營企業的二次騰飛更依賴於一個為之服務的有效的資本市場。這是一個大背景。因此我們跟有理由相信新三板的未來只會更加美好。
三、結論3：民營企業十年不遇的大好機會，務必抓住
中小民營企業融資必然難，因為民營企業天生的高風險。但是，應該解決的是優秀民營企業融資難問題，為什麽中國那麽多非常優秀的中小民營企業融資還是很難呢，這就和中國的股權融資市場發展嚴重滯後有很大關系。要知道2014年A股只上市了100家企業（還包括國企）。那麽，對於中國1400萬優秀中小民營企業而言，杯水車薪。如果民營企業全靠自有資金發展，必然非常緩慢，而如果想通過借款由於缺乏抵押物根本借不到。而出讓股權融資又根本股權不值錢，沒人願意買，這就是新三板推出前中國民營企業的現狀。
而現在，破天荒的給中小民營企業一個沒有財務門檻就可以掛牌的全國性市場，並配套有A股可以實現的全部融資功能。想一想歷史上市從來沒有的，歷來中國的金融基本上就只在服務於高大上的國企和一些高大上的與國企有千絲萬縷關系的民營企業了。而這次，確實是第一次，一個完全針對中小民營企業的股權交易平臺，並且國務院支持。從中當然也可看出希望通過新三板解決中小優秀民營企業融資問題，促進民營企業快速發展，進而拉動中國經濟增長的國務院良苦用心。
所以，筆者說，現在是中國中小民營企業十幾年來的一次歷史性機遇。在政策還沒有要變化的時候，趕緊掛牌新三板，趕緊實現融資，趕在競爭對手前面做大做強，是現在中小民營企業緊迫要做的事情。要知道，隨著新三板掛牌民營企業日益增加，緊接著會迎來國內行業整合的再一次浪潮。因為掛牌的企業通過新三板可以實現融資，因此有動力和實力去進行行業整合，收購同業，完成類似家電行業的行業集中。而這個過程，才更是促進經濟增長的關鍵。
再者，不知道這樣好政策會維持多久，誰都說不好，因此，趁著看得清楚的時候，民營企業趕緊掛新三板，是毋庸置疑的。同時如果你沒上新三板，你的競爭對手卻上了新三板，在新三板上面通過50倍市盈率融資，再通過10倍市盈率將你收購了，豈不可惜。因此，當看清楚這個趨勢的時候，中小民營企業更應該爭先恐後上新三板才是好正途和正道。
不要認為不可能，老一代民營企業家都到了退休的年齡，中國各個行業的行業集中度遠遠低於美國，日本，因此，收購成為行業近幾年發展的必然趨勢。
四、結論4：中介機構，得新三板者得天下，重新洗牌
對於券商來說，也是一次難得的機會和挑戰。因此有“得新三板者得天下”一說。在2014年，很多券商只收50萬也願意為企業輔導上新三板（現在漲到了100萬左右），賠本也願意幹。就是看準了新三板未來的發展趨勢，掛牌後提供後續綜合服務，再不斷賺取利潤。
在這個過程中，可以看德很明顯，傳統大的券商新三板推薦，做市方面明顯與中小券商相差甚遠。而一些不太出名的中小券商一舉在新三板中嶄露頭角。隨著做市業務的深入，如何選擇到好的標的去做市，以賺取更高的利潤，是更加考驗各個做市券商的時候了。以前那種只要IPO，券商做完一個就有幾千萬上億的大把銀子賺的好時代已接近尾聲。更多的是拼能力，拼眼光，拼水平的時候。可以更確切的說，新三板中的券商，才更加類似於國外的投行，因為可以施展的空間更大，更能比出水平來。
因此，對於中介機構（主要是券商），可以毫不誇張的說，就是得新三板者得天下。
五、結論5：PE 投資機構的第二個春天，非常難得，可遇不可求
對於私募股權投資機構，又是一次重大的歷史性機遇。大家還記得在2009年，2010年那個“全民PE”的時代，基本全國符合IPO的企業都被私募股權投資機構地毯式掃了一遍，能投的都投完了。以至於2012年，2013年由於IPO不開閘，導致整個PE行業一篇哀鴻。
而現在，新三板對於私募股權基金，那是無限的放開。PE基金既可以投資未上新三板的企業，也可以投資已上新三板還處於協議成交的企業，更可以投資已上新三板但是出於做市成交的企業，還可以參與新三板掛牌企業定向增發。也就是整個新三板，從一級發行市場，到二級轉讓市場，PE一支基金可以通吃，天啊！！要知道公募基金是只能投資二級市場的，那麽，公墓基金又如何和私募基金PK呢？這個新三板，無疑讓私募股權投資機構占盡優勢。
下來私募股權投資機構可以做非常多的事情。可以繼續全國地毯式排查，之前以IPO為標準的排查主要看企業利潤情況。而以上新三板為目標的PE投資，更多的可以不太考慮利潤，而考慮增長率，行業排名等更多的價值方面，可投的企業一下子增加了，因此PE行業迎來了第二春。君不見啃哥身邊眾多資深的PE投資朋友紛紛辭職自立門戶開幹，因為確實，PE行業的再一次歷史性機遇到來了。
從另一個角度看，由於房地產行業低迷，追求高收益的資金不能再在房地產領域了，那麽必須再有一個高收益的領域出現容納這些追去高收益的資金，因此，在這個時期，只有投資於新三板的基金才能滿足這個需求。當私募基金融資很容易的時候，就是私募投資基金的春天，這個風已經掛起來了。
六、結論6：新三板火2年，之後取決於新三板歷史使命的完成情況
任何一個市場都有它的發展過程，從開始設立，到發展，再到高峰，再到平穩。啃哥判斷，新三板最多快速發展2年，也就是有2年的超額收益的機會。兩年之後，當它完成了一方面拉低A股市盈率的歷史性重任，另一方面完成了解決中小優秀企業融資難的問題，中國經濟找到了新的增長點，那麽必然走向平穩，走向一個賺取正常利潤的市場。
而其中賺錢的機會，就是這黃金的2年。現在的新三板，就處於風口，風開始刮了，但是還不大。
七、總結
上述六方面總結，是啃哥對新三板目前的一些認識。君子愛財，取之有道。談賺錢，那就談的透徹些，清楚些，解除社會上的一些疑慮，啃哥是這樣認為的。
有些問題限於篇幅和時間，沒有充分展開，詳細內容將會展現的啃哥關於新三板的新書中。於4月正式出版。
總之，新三板現在處於一個構築期，是一個賺錢效應非常明顯的時刻。如果你不去賺錢，就會被別人賺去，反正就是這個道理。想著天上掉餡餅，現在天上掉下來新三板這個餡餅，沒理由不抓住呀！這是六年才一遇的資本盛宴。
認為，這次新三板，無論對於投資者，對於企業，對於中介機構都是一次徹徹底底的，完完全全的機會。沒有之一。
筆者認為：這個社會也許就是批評太少，恭維太多，才導致很多時候很多問題流於表面，沒有深入，沒有分析，沒有檢驗，沒有規劃。所有的人都在歌功頌德。而我更願意啃一啃，啃出味道，啃出精彩來。
來源：Career In 投行PEVC
|
港股盛宴新一波，一觸即發
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2660
秣馬厲兵：港股新一波行情前夕 港A股系統梳理
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2672
本帖最後由 晗晨 於 2015-5-23 17:00 編輯
秣馬厲兵：港股新一波行情前夕 港A股系統梳理
編者按：在“放行公募基金通過滬港通投資港股”、“保監會放開險資投香港創業板”等重大消息還沒有出臺的時候，格隆匯就率先提出了“港A股”的概念，並在3月底旗幟鮮明的提出做多港A股的號召，引燃了港股牛市的第一波行情。不到兩個月，港A股已經成為市場的一面旗幟。隨著近期重磅利好陸續推出，港股新一輪行情一觸即發。本期港股那點事將帶著大家再系統梳理一遍格隆匯對港A股的分析，為這場即將爆發的行情秣馬厲兵。
自3月底以來，格隆匯連續刊發一系列的文章，系統梳理港股大時代下港A股的機會，這些文章是：
旗幟鮮明做多“港Ａ股”——當A股的節操邂逅港股的性感（3月25日）
爆炸性的機會：中國證監會放開公募基金投資港股 （3月27日）
風語者Tung的“港A股”策略：邏輯、節奏和方向（3月30日）
【重磅】港股瘋不可擋:繼公募後，中國保監會放開險資投香港創業板 （4月1日）
格隆匯評論員：港股大行情，請盡快修正盈利預期（4月2日）
尋找精準對標A股的優秀“港A股”（附股）（4月2日）
翻滾的香江：拿到“港A股”籌碼是當前所有戰略中的重中之重（4月7日）
格隆匯隆重推出：港A股40指數（4月9日）
2015，中國的拐點與起點：輸出貨幣，輸出資本，輸出牛市（4月12日）
港股"大時代"：天時、地利、人和 （4月14日）
搶跑深港通：格隆匯隆重推出港A股100指數 (4月17日)
BUY in may & GO away：5月是港A股最後及最佳的上車機會（5月8日）
論持久戰：毛主席的十大軍事原則與港A股牛市演進脈絡（5月12日）
【重磅】中港基金互認：“軍民合作”進軍香港（5月22日）
（以上文章可通過查看歷史消息查閱）
何為港A股？ 在3月25日港股那點事文章《旗幟鮮明做多“港Ａ股”——當A股的節操邂逅港股的性感》中，我們第一次系統性的提出了“港A股”的概念，即： 1、故事性感； 2、背靠幹爹（背後有強勢股東）； 3、流通盤適中； 4、大概率會成為深港通標的； 5、有業績則最好，沒業績也無傷大雅（按A股的邏輯，沒有業績的公司估值就是天空）。 6、非老千股；
符合這些條件的股票就是混血的“港A股”，既有港股的性感身材，又符合A股資金的口味與偏好，極容易複制A股的節操，故稱之為“港A股”。
曾經的A股和港股就是一張紙上的正反面，同一主體卻永不相交。盡管是幹柴和烈火，卻一直擦碰不出火花，而深港通則是神奇的莫比烏斯之環（把一根紙條扭轉180°後，兩頭再粘接起來做成的紙帶圈，具有魔術般的性質，這個紙帶只有一個曲面，一只小蟲可以爬遍整個曲面而不必跨過它的邊緣。這種紙帶被稱為“莫比烏斯之環”。見下圖）！ 轟轟烈烈的愛情光有無節操是不夠的，還要有性感。當幹柴遇上烈火，當港股的低估值遇上A股資金的無節操，相信演繹的愛情故事會比臃腫身材的A股更精彩。
港A股中精準對標A股的優秀標的： 4月2日港股那點事的文章《尋找精準對標A股的優秀“港A股”（附股）》中，系統梳理了精準對標A股公司的優秀“港A股標的”：
關於港股未來的大膽猜想：40—400—4000—40000 在4月12日文章《2015，中國的拐點與起點：輸出貨幣，輸出資本，輸出牛市》中，格隆對本輪牛市做了一個大膽而又前瞻性的猜想，提出：40—400—4000—40000。
即： 40：格隆匯“港A股40”指數翻倍,； 400：港交所股價上400； 4000：香港日成交額突破4000億； 40000：恒指突破40000點；
以上目標也許現在看來有冒進成分（就像在本輪行情啟動前，格隆鬥膽預測日成交會上3000億一樣，當時覺得真不可能），但不影響我們大膽猜想，理性分析。至於市場是否能像預期這樣演進，我們拭目以待。
港A 40指數與港A 100指數： 為了能在未來準確追蹤港A股的市場表現，把握市場的整體脈絡和趨勢，格隆匯在4月9日隆重推出——港A股40指數。隨後在4月17日進一步推出擴容版的港A100指數。由於標的選擇標準和指數編制方法一致，港A100包容了港A40，在此列出港A100指數及其成分股。
圖為最新港A100指數走勢圖（截止於5月22日收盤） 下圖為港A100指數成分股：
以上這些梳理，希望能給更多的會員朋友能對港A股歷史性機遇有個整體的認識，對自己投資和決策帶來幫助。
格隆匯聲明:格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺，並未持有任何關聯公司股票。轉載本文，請務必註明來源“港股那點事”。股市有風險，入市須謹慎！
|
私募大佬但斌：A股一定會經歷一波87年的股災
來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0621/150055.html
黑馬說：在喧囂的中國股市里，他似乎是一個孤獨的另類。在他眼中，價值投資不僅是一種方法，更是一種信仰，一種哲學。他就是但斌，被稱為巴菲特最忠實的中國信徒。在6月18日於深交所舉辦的達晨2015年經濟論壇上，但斌攜帶他的“時間的玫瑰”理論再次出現在鎂光燈下。
達晨創投執行合夥人執行總裁肖冰如此評價但斌，“從92年開始做二級市場，在長期的資產管理行業里面一直還活著，並且取得了持續良好的業績，這是非常不容易的。”
但斌當然還活在，並與他在演講中反複提及的“茅臺”“格力”等堅守在一起。
但斌在演講中直言，目前A股各種妖魔鬼怪橫行，未來註冊制和新三板會將這些妖魔鬼怪和新股狂潮全部打回原形。二級市場的高估值，最多也僅能維持2年左右。
對標美國資本市場，但斌預測，當下中國正處於美國1942年的歷史時間段。未來中國的股市將迎來一個非常波瀾壯闊的行情，可能將進入此生最漫長的牛市。“但不可否認，A股市場也一定會經歷一波87年的股災。”因為價值規律可能會遲到，但是永遠不會缺席。
演講 | 東方港灣投資公司董事長 但斌
編輯 | i黑馬 王瑞
以下為演講實錄：
股市震蕩：跌20%正常，個股有跌50%的可能
非常高興有機會參加達晨的年會，也能和在座的企業家交流。最近幾天炒股票的人可能會心情不太好。肖總問現在是不是人類歷史上最大的泡沫？可以這樣說，從我這麽多年做投資來說，目前的神創板，還有一些中小板，除了茅臺，格力這些之外，在20以下，所有的股票，所有的行業，貴得不可思議，怎麽上去就有可能會怎麽下來。
以創業板為例，2014年全年的利潤還不到400億，前幾天市值就到了6.21萬億，你說這個泡沫有多大？大家都寄希望於這些創業板的公司或者是中小板的成長類公司，靠他的快速成長，靠業績的拉動，能夠彌補他的高估值，但是歷史上來看很難通過高增長來彌補他的估值，除非是少數企業。
有一本書，比較了兩個公司的例子，一個是IBM，一個是標準石油。在65年前，中國一個投資人讓你選擇兩個企業進行投資，我相信中國絕大多數的老百姓會願意選擇IBM。
65年的歲月過去了，IBM無論在他的盈利，增長和收益方面，都超過了標準石油的速度。但是，65年的回報誰也沒有標準石油的高，因為65年標準石油的市盈利是8倍，現在還是8倍。但是65年前的IBM是什麽？和神創板的市盈率差不多，用65年的時間來彌補你高峰期的情況。現在創業板當中有5%的企業能夠超過IBM的成長，我覺得都不錯了。
即便是IBM這樣一個65年證明了是全世界最偉大的高科技企業，風險還是非常大的。
當然中國的投資在全世界來看就是一輪一輪泡沫的破滅，誕生，再破滅，再誕生。但是這個泡沫破滅之後可能是一地雞毛。現在絕大多數的公募基金和私募基金，比較活躍的錢全在神創板和中小板里面。
現在比較遺憾的是中國A股很奇怪，很好的股票，非常好的股票很便宜地在賣，可以這樣說，不是特別值錢的公司在非常非常貴的賣，而且大家還趨之若鶩，當然我們也不知道風口什麽時候，比如說這次算不算停，我們不知道。
所以說我覺得可能長沙的那個跳樓的可能是第一例。因為我們現在的資本市場杠桿非常大，這個杠桿一大以後，死人更容易。現在我們的這個有些配資的，可能是1：3，有的1：4，跌30%、40%，就沒有了。如果大盤跌20%是很正常的，因為漲得太多了，跌20%、30%的大盤，可能個股有跌50%的可能。在這樣的情況下，有可能這一輪，可能未來幾天，我估計可能很多的情況都不太妙。也許需要我們在政策上，或者是媒體上有一些變化。
說註冊制：交易所間競爭 中國的上市公司將全世界最多
當然了，包括現在的註冊制對中國資本市場的影響也是一樣的，中國所有的這些市場的大的方向性的變化和可能具體的政策的執行有關。我個人的判斷，如果註冊制真正能夠市場化運轉的話，讓我們的上海交易所、深交所，還有北京的新三板這三個交易所，如果能夠用一種競爭的方式來讓資本市場發揮作用的話，那麽我想這個註冊制就會影響非常大。
就像我們說的過去一個企業想上市，可能會受到深交所的邀請，會受到上交所的邀請，會受到新三板的邀請，或者是受到上海新興板的邀請，可能會做一個選擇，我到底需要上哪一個板？這樣就會形成一種競爭關系，當然有良性的，也有惡性的競爭。對於企業來說，可能他會選擇一個相對來說估值比較合理的，融資比較容易，上得比較快，後續發展得比較有利的市場。這會讓我們的企業進入發行的快車道。
所以說我個人判斷，就像我們在92年炒股票的時候，當年的成交量基本上是幾個億，我們很難想象23年後的今天，我們的A股市場會達到2萬億的市場成交量，我相信92年炒股票的人，全世界的人加起來展開想象力都不可能想到現在的2萬億的成交量。我相信這三個市場的競爭，最後的結果會讓中國的資本市場會成為全世界上市公司家數最多的市場。
說高估值：利潤比毒品還高？高估值最多能挺2年
如果這個判斷成立的話，那麽我覺得對中國A股的高估值的影響會非常非常大的。我們從常識就可以知道，如果我們的創業板是平均，假設是130倍的市盈率，所有的企業家，包括我，我也會運企業上市，即便你是在早期階段，你是20倍投著，100倍賣掉，這個生意我想比販賣毒品的利潤還要高，這麽高的估值是不可能持續的。
我跟很多朋友說我個人的判斷，這麽高的估值，最多的窗口期是2年左右。2年以後，我相信A股估值會下降很快，否則的話，我想每個人只要做投資的都會大量的運企業上市，如果這個估值級不變，可能就是達晨的春天了，所有PE機構的春天。
對我們來說，我們做投資的，我做二級市場的是非常非常難選擇的，你打開整個行業，所有的股票，創業板平均市盈率130倍，中小板80倍，你怎麽下手？我已經從業了23年，說老實話是越來越難做，而且你做的是什麽？是要冒著巨大的風險，你想想130倍買的，就算漲一倍，這個風險也是非常非常大的。
我們只能寄希望於企業家，130倍的企業，100倍的企業，你不斷的做收購兼並，做外延式的擴張改變你的估值，但是這個難度也同樣非常大，當然資本市場喜歡這種遊戲，喜歡這種邏輯，但是能不能長期的去看？這個是非常難的。
當然了，另外這個高估值的問題我也再交流一下，比如說07年，當時我們犯了一個嚴重的錯誤，07年高位，像茅臺這些我們還在堅持，我們持有茅臺持有了11年，到現在沒有賣過。07年的時候茅臺的市盈率是73倍，到2012年底，茅臺的市盈率變成8.8倍；2007年萬科的市盈率是43倍，2012年底萬科的市盈率到5.9倍，市盈率都損失了80%多。但是這兩家企業，茅臺的利潤增加了4倍多，萬科的利潤增加2倍多。
但是回過頭看07年茅臺的市盈率在73倍的時候要不要賣？事後說，肯定是要賣的。但是事中就很難判斷。
比如說73倍的創業板要不要賣？包括神車這種商業模式，實際上在海外是不值錢的商業模式，包括遊戲企業在海外是不太值錢的，但是估值都是上百倍的PE，所以A股市場的泡沫我認為還是比較高的。
對標美國：A股會美國化 一定會經歷一波87年的股災
但是對於一個長期的判斷，我們說一個市場的長期判斷，我前一段時間也說過一個觀點，我說A股會美國化，為什麽A股會美國化？我覺得這個判斷是比較重要的。因為如果A股不能美國化，那麽我們A股過去23年的運轉的周期是A股很少有2年以上的牛市，如果A股不美國化的話，那麽A股未來這一段時間，是很長的一段時間應該是走大熊市。
因為我們牛市就是兩年，熊市呢，3年，5年，6年，7年，我們去年一年是牛市，今年已經走到了6月份了，還有幾個月的時間。如果這樣一個循環不打破的話，未來可能我們這個市場又會陷入慢慢“熊途”。
現在的資本市場，因為註冊制的作用，起到了比過去資本市場對整個經濟循環更重要的作用，所以說有可能變得更有韌勁，高估值本身並不妨礙一個市場的長期繁榮，他會有一個中間的平衡的過程，是一些藍籌股和泡沫，中間有一個平衡的過程。就像2000年的網絡股破滅之後，並不是說美國市場就完蛋了，可能有主板市場重新的上升可能又有很好的走勢。
我在3月份的時候說了A股市場會成為全世界上市公司家數最多的市場，我還說A股市場這波行情會走到2020年，會有一個十年的牛市。十年牛市不是我現在提出來的，是1840點的時候我寫了玫瑰底，雖然殘酷，但眼前可能就是鮮花鋪就的玫瑰，可能就會迎來1942年的牛市，因為1942年的這個點非常重要，而且迎接即將展開的持續到2020年前後的漫長又短暫的大牛市。我這個話是2012年8月說的。
我說中國現在正處於美國1942年的時間，未來將迎來一個非常波瀾壯闊的行情，我們可能將進入此生最漫長的牛市。
1942年之前，美國道瓊斯指數的走勢和A股的上證指數走勢非常非常的接近，鋸齒型的變化，1800點以後就變了。這一波，從1942年一直漲到1966年，漲了這麽多年，從83年漲到2000年漲了17年。
我個人認為A股市場一定會經歷一波87年的股災，我不知道今天開始的是不是？就振了一下，但是就是一下也要死人的，這個中間都會有波動，但是總的來說是往上的時光。
我們可以看到中國的資本市場濃縮了美國市場一百多年的變化。我們說二級市場，二級市場表現的所有的特征，在美國一百多年的歲月中當表現過。
比如說IPO科技股熱潮和IPO狂潮，美國1942年到66年這個階段，早期是軍工，後來是馬歇爾計劃，和我們A股市場的軍工和一路一帶是一樣的，中間也出現了剛才我說的部分股票市盈率高達70、80倍的情況。
新股狂潮：“妖魔鬼怪”會被註冊制打回原形
當然因為我們過去23年的交易的形成習慣都是需求大於供給，這樣一個大的背景下形成的，如果未來我們的資本市場，因為註冊制的到來，讓我們的供需關系發生根本性的逆轉，以後可能供給會非常非常大，需求會因為市場的變化出現變化，也許有一天新股的狂潮就會在一個歷史階段中就永遠不會出現了，我相信這一點。現在的新股一上市，天天漲停，十幾個漲停，這種情況一定是歷史當中很短暫的一段歲月。一定不會長期存在。
所以說在過去23年中，我們所看到的中國資本市場的二級市場的新股的狂潮的特征，應該在未來的幾年，因為註冊制的到來把它打回原形。
像美國一樣，在這一波的24年的牛市中，也出現過這樣的情況，但是他並不妨礙一個市場的長期的繁榮。因為我自己看美國市場，因為我們在國內投了11年，海外也投了11年，那麽在海外的投資是完全的價值投資，是靠藍籌股來成長的支撐的市場。
在海外，如果我們作為一個投資人，犯了一個嚴重的錯誤，一個項目一開盤跌92%，第三天這個公司就退掉了，就沒了。但A股出事了，跌停兩三個停板，現在又回來了。
有人問我，這十幾年，A股市場有沒有變化？我說比過去更惡劣了。中國的妖魔鬼怪舞翩翩，我見過所有的妖魔鬼怪真的是現在活得更加的精采，這是A股市場很大的問題。
不管怎麽樣，中國還是處於一個欣欣向榮的階段，市場會有一些修複，但是我們說價值規律可能會遲到，但是永遠不會缺席。
說新三板：會讓中國的高校城市都變成矽谷
總的來說是會處於這樣的變化。
很多朋友說現在做企業的朋友可能會這樣認為，說經濟形勢不好，為什麽會有牛市？經濟形勢好，為什麽股市不漲？在美國這兩段歷史中也出現過。比如說1964年到1983年，這17年間美國指數只漲了一個點，但是他的經濟規模也增加了非常大。這兩波大牛市，因為一個是24年，一個是17年，這個是穿越了很多的經濟周期的變化，到底什麽決定資本市場長期的未來？我個人看到的是決定一個市場是不是一個長期的牛市，最根本的是什麽？是利率的變化，就是這兩段大牛市他的主要的原因是因為利率從16%下降到4%，這一波的A股市場的牛市也是從降息開始的，如果未來中國的利率像歐美一樣是0利率的話，如果是一個長期的降息降準的過程，資本市場長期的繁榮還是非常有可能的。
經濟形勢越是不好，越要降息降準，越要釋放這個流動性，這樣的話，就會導致市場可能會有持續的漫長的上漲過程。
這是中國面臨的經濟問題，中國需要靠直接融資推動經濟的增長，而不是間接融資，這個都是中國創業板或者是中小板，或者是新三板制度變革才能讓中國向歐美、日本過渡。新三版和註冊制的到來，會讓中國的只要是高校集中的城市，可能都會變成矽谷。
新三版對中國經濟結構化的推動作用會非常非常顯著和明顯，我也全身心的希望我們的註冊制能夠真正的市場化，讓企業到資本市場的汪洋大海中，靠他們自身的發展來獲得長足的進步，要麽是淘汰。大進大出，好的留下來，不好的就淘汰掉，讓全社會創業的熱潮，或者是情況能夠成為一個社會的主流。這樣我相信中國的經濟結構會因為這樣的一種制度的安排，會發生非常非常大的變化。
再說牛市：神創板將成為歷史，下一波再起來一定是慢牛
如果這一波就到5千多點就下來，那不是牛市，就是一個反彈，等於說牛市還沒有來。如果是牛市一定會破6124點，一定要破了高點才是牛市。
大概的高點就是5千點左右，需要調整一下，可能會調得很深，然後再起來這一波應該是可以破6千點，而且我們的政府和我們證監會的領導都希望慢牛，下一波再起來的時候一定是慢牛，這一波是快牛，快牛走完了，你想讓他下一波再快，他也快不了。
下一波起來，我覺得可能是真正的有業績支撐的一些藍籌股，或者是真正的好企業，有長足進步的企業會獲得發展。就像網絡股泡沫破滅之後美國的真正的一些好的企業發展。
特別是現在的VIE結構，360也做私有化。類似這樣的企業，回歸A股以後，我覺得會把哪怕是新三板或者是創業板的股票的估值拉下去，因為有真正好的這樣一些企業上市了，有一些邊角的公司就有很大的問題。另外，投資長期的回報是靠分紅和紅利再投資得來的。我自己的判斷，創業板的輝煌歲月一去不複返。
當然這個判斷是對於二級市場的投資人來說，對於在座的企業家來說，你們還可以利用這個高估值，因為即便是130倍跌到70、80倍還是高估的，還是你們的春天，還是你們的熱土。
這一波行情在中國的歷史上留下的歲月就是神創板的故事，這個故事到此結束，可能因為它的量很大，幾萬億的量，活躍的錢都在這個板塊里面，可能會反反複複的振蕩，甚至不排除有再創新高的記錄，但是基本上是尾聲了，是往下走的。
當然現在從資本市場的估值來說，只有這幾個板塊是低估的，就是券商，保險、銀行。品牌消費，環境治理這些也是有機會的，包括核電等等。
時間緣故，我就跟大家交流到這里。因為資本市場的變化非常大，各種各樣的觀點也很多，我說的也不一定對，僅供參考，謝謝各位。
版權聲明：本文演講者但斌，編輯王瑞，文章僅代表演講者獨立觀點，不代表i黑馬觀點與立場，i黑馬版權所有，如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。
天津文交所整頓余音未盡，新一批文交所開辦熱潮再度興起。
這一波熱潮來自於南京文化藝術產權交易所(下稱“南京文交所”)異軍突起的示範效應。南京文交所迅猛崛起，交易量巨大，日交易量有時竟是整個“新三板”市場(全國中小企業股轉系統)的10倍以上——而“新三板”集中了3000多家優質公司的股權交易。目前，南京文交所的開戶人數，已經是當年天津文交所開戶人數的十幾倍。
2012年，隨著國務院關於清理整頓各類交易所的38號文的出臺，曾經風光一時的文交所、藝交所逐漸淡出了公眾關註的視野。如今，經過重新整頓之後，多地的文交所、藝交所已整裝再發。據不完全統計，目前全國各類文交所再度達到了50家以上。在經歷藝術品份額化交易的文交所亂象之後，文交所、藝交所何以再度煥發生機、爆發出如此巨大的交易量，它們的未來又將如何?
巨量交易從何而來
南京文交所2013年獲得批文，主營收藏品錢幣和收藏品郵票的在線電子盤交易。
成立短短一年多之後，南京文交所巨大的交易量吸引了各界的目光。
南京文交所2014年的累計交易量已經達到547.51億元。而南京文交所總裁周軍接受《中國文化報》采訪時稱，力爭2017年成交額達到1萬億。
2015年5月27日，南京文交所當日交易額突破60億元。而新三板市場的日交易量通常只有幾個億。
短短幾年，恍如隔世。想當年最早開展藝術品份額化交易、發行產品和募集資金最多、社會影響最大的天津文交所，現在成了“賴賬”最久的文交所。
2011年下半年，《國務院關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》(國發[2011]38號)、《加強文化產權交易和藝術品交易管理的意見》(中宣發[2011]49號)、《國務院辦公廳關於清理整頓各類交易場所的實施意見》([2012]37號)先後下發，對交易所清理整頓作出規範。此後，眾多文交所先後提交整頓方案、完成“善後”手續並不再開展份額化交易，元氣大傷。
南京文交所成了新貴。天津文交所投資人數眾多，當年開戶人數近5萬人。而周軍向《第一財經日報》記者透露，該所開戶的交易會員數量已經接近70萬人。
在周軍看來，選擇錢幣和郵票作為交易品種，具有天然的優勢：它們本身就是小件，可分割，不存在份額化的風險，而錢幣郵票收藏又有著廣大的群眾基礎。周軍告訴《第一財經日報》記者，南京文交所彌補了傳統線下交易的多重問題，解決了品相、保管、運輸、資金、誠信、變現六大風險。傳統的郵幣卡交易都是線下的，收藏者、投資者難以判斷郵幣卡真假，而他們通過來源的可靠保證了真實性甚至稀缺性。這樣，傳統的上海盧工、北京馬甸等主要的貨幣郵票交易市場，已經被南京文交所所帶動。
南京文交所在江蘇也受到了政府方面的關註、重視和支持，數次獲得南京市頒發的產業獎項，省市級領導也多次到南京文交所視察、考察工作。
南京文交所的模式是在各地發展會員(代理商),各地的代理商再到線下發展投資者。不少人湧入其中,南京文交所充滿著淘金的氣氛。
如此火爆的交易量之所以出現，一方面是因為郵票有“群眾基礎”，另外一方面是電子盤交易所帶來的投資效應。實際上，南京文交所為了激發做市商的積極性，曾花費不少心思，周軍向本報記者坦承，當年他們曾經使用交易費包月包年的制度。在這種制度之下，做市商可以以零手續費和T+0的方式反複進行交易，對市場交易量的活躍功不可沒。
周軍表示，南京文交所目前的交易能力，已經遠遠超過了傳統的現貨交易市場，並且開始逐步形成定價權。目前，現貨市場的價格上漲或者下跌，都在追隨南京文交所電子盤的價格上漲或者下跌的方向。
在南京文交所的示範下，2015年以後，各種郵幣卡交易平臺紮堆上線。據不完全統計，目前各類文化藝術品交易所(中心)總數已經超過50家。僅僅在2015年6月，就有南昌文化產權郵幣卡交易中心、廣州商品交易所錢幣郵票電子交易平臺、中國藝交所郵幣卡交易中心、西部商品交易中心郵幣卡運營中心等4家平臺上線。本報記者在采訪過程中，就遇到南京、蘇州的兩家民營企業分別在研究如何上馬文交所項目。
除了郵幣卡之外，還有人在探索大量的非標準份額化市場，如字畫、玉器、紫砂、瓷器、紅木等。
周軍表示，他們以後將在書畫、電影電視鏡頭版權乃至演員檔期等領域開展交易服務。
發展與監管
各地文交所的監管主體何在，目前並不清晰。
根據“38號文件”，中國籌建了由證監會牽頭、多部門參加的“清理整頓各類交易場所部際聯席會議”(下稱“聯席會議”)。聯席會議常設在證監會。
不過此前有媒體報道稱，文交所在證監會牽頭的聯席會議審查合格之後，並沒有被納入證監會監管範疇，而只是由各地金融辦監管。
目前，各省、市級金融辦作為文交所的直接監管部門，通常只監管到申報具體交易品種、交易模式，並沒有對具體業務和交易過程監管。
實際上，目前許多已經在實際運營的文交所甚至沒有獲得批文。以江蘇省為例，目前從省金融辦獲得批文的，只有南京文交所和江蘇文交所兩家。
周軍表示，南京文交所對價格背離度等交易風險點進行常規性監控，並保持與金融辦等監管部門經常溝通。
跟天津文交所的份額化相比，現有的參與者避開了過去對畫作本身的強行份額化，結合過去資產包和藝術品基金兩種形式，推出藝術品組合資產交易模式。這種全新的模式實際上是做藝術品有限合夥基金的LP個人資產電子盤，與過去的強行份額化相比，LP個人資產電子盤交易最大的改進是不再存在份額資產實物交割的問題，因為投資人交易的是有限合夥基金的LP資產。
但這些創新模式同樣有準份額化的爭議。
“南京的大賀傳媒也在搞交易所，但他們是自己當裁判員，又當運動員，本質上是以準份額化的方式推銷自己的產品，這種模式我不看好。”有分析人士表示。
和藝術品相比，郵卡幣天然就是不可切割的單位，已經規避了“38號文件”中所說的“權益拆分為均等份額公開發行”的問題，不過，從今天各個文交所的郵卡幣交易平臺來看，T+0的交易規則已是通例，而並非“38號文件”明確的T+5。
交易品種價格暴漲暴跌，讓許多投資者懷疑這里面可能存在坐莊行為。
面對當前部分文交所交易量的鼎盛，中國金融智庫研究員楊國英在接受本報記者采訪時認為，一般成熟投資人對文交所電子盤不會感興趣，在這種情況下，部分文交所交易量的爆棚，很可能與所謂機構投資人(莊家)的瘋狂炒作有關，而這又源自於交易所針對機構投資人交易費用的包月包年制度。
南京文交所當時的交易費用包月包年制度，實際上十分有利於價格炒作。周軍表示，現在南京文交所已經取消包年包月制度，目前一律按千分之一的手續費來征收。他表示，不排除有坐莊行為的存在，交易所通過交易軟件相關技術，對異常交易進行檢測，一旦發現疑似坐莊行為就予以警告或者停止交易等處分。
2015年4月，南京文交所先後兩次在官網發布了“關於部分投資人會員使用搶單軟件造成系統交易異常”的公告，采取的對應措施，先是公布部分使用搶單軟件的交易賬號，予以警示，接著是凍結賬號一周。
實際中，不可避免地存在著大量以純粹賭博投機為目的的投資者。
在采訪中，《第一財經日報》記者隨機采訪數位投資者，為什麽同樣的東西電子盤價格遠高於現貨市場價格，還要出高價來買?
似乎很少有人思考這個問題。有的索性回答：“因為大家都在搶”、“太理智的人不適合玩電子盤。”大家更關心的是短期的漲跌。
為什麽有些品種電子盤價格明顯高於現貨若幹倍，仍然有人買?楊國英認為，設想如果控盤率較高的話，邊漲邊拉，拉一波打一波，波段式控盤操作，所謂的機構投資者(莊家)割散戶的韭菜還是很容易的，說到底，在信息披露不到位、監管相對欠缺的情況下，還是莊家炒作在起主導作用。他認為，目前缺乏做空機制，裸賣空固然不合適，但持有現貨為何不能做空呢，如果有的話就不會這樣了。另外，持倉量交易量前幾名不披露，不詳細，他認為信息披露應該更加充分、常態化。
不過周軍認為，電子盤價格高於現貨價格，也有它的合理性：南京文交所的藏品具有保真、品相好等眾多優勢。
目前全國各地的文交所猶如雨後春筍，一哄而上，但它們的命運註定會發生分化。
“創新有很高的成本，創新未必會成功。虛假倉單、價格虛高、真貨假貨等問題都是這個行業的一些風險點。”周軍評論道，“我們也擔心整個行業的規範性，正在組建錢幣郵票行業協會，制定行業標準，有了標準，行業才能健康發展。”
編輯：一財小編
更多精彩內容
關註第一財經網微信號
暴風科技再起一波：遊資惡炒能否助“韭菜”速成？
來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4689594.html
暴風科技再起一波：遊資惡炒能否助“韭菜”速成？
一財網 黃思瑜 2015-09-22 21:46:00
暴風科技股價再“爆發”，業內多指是“遊資短線炒作”，在基本面無任何改善的情況下，投資者須警惕追高風險。
被打上“妖股”標簽的暴風科技(300431.SZ)，在A股的去泡沫化過程中也逐漸淡去“神話”色彩，而最近又開始了連續封板的“節奏”，由此再度走進市場視野。
在A股市場有所回暖的情況下，暴風科技股價再“爆發”，業內多指是“遊資短線炒作”，投資者若追高或再“韭菜”被主力圍剿。而對於短線操縱證券市場事件，近期監管層表態將保持高壓態勢關註。就該股票的投資價值而言，雖該公司股價已在A股巨震中大幅縮水，但是高估值水平仍讓業內投資人士卻步。
對於暴漲暴跌成“家常便飯”的暴風科技而言，“無基本面支撐”、“兜售概念”、“講故事”等成為業內的評判。即便是該公司在近期高調宣布未來戰略規劃，也並未獲得行業研究人士的好評。
遊資短線炒作
暴風科技最近連續五個漲停板背後，到底是哪些資金在“頂風作案”?
今年7月13日複牌之後，暴風科技股票隨著A股市場的深度調整，也開始了去泡沫化的震蕩下行走勢。該公司股價由每股300多元的“天價”跌至百元以下，另受轉增股本的影響，當前每股股價在50元區間。
但也就在該公司股票轉增股本的前兩個交易日，暴風科技又開始了連續漲停的行情。9月16日至9月22日的五個交易日，成交金額有所放大，其中9月18日除權當日，成交額突增至6.37億元，換手率達到22.13%，後三個交易日的換手率均在13%以上。這意味著有大量活躍的資金介入。
從暴風科技近期的龍虎榜數據來看，9月16日至9月18日三個交易日以及9月22日單個交易日數據顯示，買方前五席位均為營業部席位，而賣方前五席位則均有兩個為機構席位，其中華泰證券廈門廈禾路證券營業部均位列買方首位。
有私募人士分析認為，炒作的主力主要是各路遊資，這可能是在市場有所回暖的行情下，以短線炒作獲利為主。另有資深基金經理表示，在A股深度回調之後，目前部分股票處於超跌反彈的階段，可能有資金也看到這方面的機會。
從數據來看，部分資金確實存有短線交易之疑。在9月16日至9月18日三個交易中，華泰證券廈門廈禾路證券營業部以6559.83萬元位居買方首位，但在9月18日當天該營業部以5432.90萬元的賣出金額位列賣方第一位;另外，中信證券金華中山路證券營業部於上述三個交易日中買入4565.34萬元，轉而在9月22日賣出2786.17萬元。
這樣的資金炒作方式對於暴風科技來說，可謂是“家常便飯”。暴風科技的走勢向來不“低調”，多數情況下不是暴漲便是暴跌，“妖股”的名號已成為業內共識。
“這種股票被人控盤過，最好不要碰。”一位研究過該公司的機構人士表示。據其透露，該股票與中信證券被查事件有關，中信證券涉及的人員中曾有人在外面成立了兩家投資公司，非常精準地買了暴風科技，可能監管層在調查這件事情，最終會否影響到暴風科技，就看暴風方面有沒有合規。
9月15日晚，中信證券一紙公告，確認了總經理程博明等中信證券3名高管因涉嫌內幕交易、泄露內幕信息被公安機關依法要求接受調查。此次事件中已有11人被帶走調查。
目前證監會已對短線操縱證券市場案件作出行政處罰，並表態會持續對短線交易行為保持高壓態勢。據證監會9月11日通報，因涉嫌操縱全通教育、暴風科技股價，馬信琪、孫國棟兩人被處以沒收違法所得、罰款的處罰，金額合計接近4700萬元。
根據證監會通報，案件的操作手法均是通過虛假申報等方法影響相應股票價格，並快速反向賣出獲利。其中，馬信琪在2015年7月31日，多次大筆申報買入後快速撤單，以不成交或少量成交的方式拉擡暴風科技股價，隨後快速賣出之前持有的部分股票獲利。
被指“兜售概念”
隨著A股的深度調整，從7月13日複牌至9月22日，暴風科技的股價已縮水逾七成，但是“估值偏貴”、“股價難言有基本面支撐”、“愛兜售概念”等成為業內的評判。
頗有意思的是，在股價連續漲停的第二交易日(9月17日)，暴風科技在北京舉行發布會，曝光了30人全新管理團隊，並高調宣稱公司未來將聚焦VR(虛擬現實)、TV(電視)、秀場、視頻和文化五大業務群。有市場觀點稱，此次暴風科技股價強勢反彈可能也有這方面因素。
有媒體援引暴風科技CEO馮鑫的觀點稱，該公司五大業務板塊直接形成了一個有機生態系統，各自擁有獨立的發展方向，甚至未來單獨上市。“未來暴風還要做互聯網教育、醫療甚至金融業務，當整個生態可以影響到1.5億人，它的規格就可以媲美BAT，暴風將會有翻盤樂視、優酷的機會。”馮鑫在接受媒體采訪時稱。
但有傳媒行業的分析人士對此並不感冒。“VR業務，目前在中國還沒有成熟的商業模式，目前認可也是對未來的認可;秀場，涉足該業務，說明該公司沒有特別牛的現金流來源，沒有好的項目可做了，該業務存有法律、監管層方面的一些風險;TV，目前市場上樂視網(300104.SZ)的超級電視出貨量與全國智能電視的出貨總量相比也還沒有優勢，且樂視網在這塊尚未盈利，所以難說前景。”上述分析人士表示。
暴風科技曾起家於PC端的暴風影音播放器，目前該公司的盈利模式主要是通過暴風影音PC端、暴風影音移動端APP等產品，為用戶免費提供卓越的互聯網視頻服務體驗，獲得了海量用戶規模，並主要以廣告模式獲得用戶流量變現。
今年5月18日，暴風影音發布全球“DT大娛樂”平臺戰略，擬從現有的互聯網視頻業務逐步擴展為包括互聯網視頻、虛擬現實、智能娛樂硬件、O2O、互聯網演藝視頻直播等增值業務在內的互聯網娛樂平臺。不到半年時間，該公司通過投資方式完成暴風魔鏡、暴風TV、秀場業務的布局。
但從暴風科技今年中報業績來看，該公司上半年，暴風科技凈利潤僅669.94萬元，同比下降70.73%。其中，新產品以及新項目的開展導致公司研發費用增長較快;虛擬現實業務處在早期投入階段，暴風魔鏡處於虧損狀態，影響了公司整體凈利潤。
在一位去暴風科技調研過的投資者看來，對其公司所做的事情並不是非常認可，“這家公司非常能折騰，更多是通過頻繁向外界發聲來引起外界的註意”。
不過，從行業屬性來看，上述資深基金經理表示認可行業前景，“偏傳媒領域，後續可涉足互聯網方面，代表著產業的發展方向”。但具體到暴風科技來看，其認為，估值仍偏高。經過大跌之後，暴風科技當前市值為144.72億元，市盈率(TTM)為561.97倍。
編輯：黃向東
更多精彩內容
關註第一財經網微信號
一波失敗的社區O2O項目能否證明這是一個偽命題？
來源: http://www.iheima.com/space/2015/1124/152928.shtml
導讀 : 面對一個又一個社區O2O平臺的倒下，很多人都已經不再看好社區O2O，但可能它的未來在智慧社區。
如果要折射中國O2O的這股寒潮，從社區O2O來看，是體現得最淋漓盡致。但是寒潮對於整個行業來說，則意味著春天的即將到來，老子總結的最好：“物極必反，福兮禍之所伏，禍兮福之所倚。”O2O在短短的時間內走向了互聯網創業的巔峰，隨後又遭來資本的拋棄、創業者的唾棄，這完全符合了事物發展的必然規律；而在這個寒冬之後，將會迎來O2O的第二春，最後仍然繼續奮鬥繼續堅持在O2O領域的創業者們就成為了贏家。
隨著叮咚小區、順豐嘿店、社區001等平臺相繼出現問題之後，拉卡拉又被曝光出現了問題。在春天來臨之前，我們先來看看社區O2O的問題到底出在哪里了，是模式的問題還是創業團隊的問題？難道社區O2O真的就是偽命題嗎？我們從失敗者身上來找找原因。
一、強弩之末的順豐嘿店
從目前整個順豐嘿店的發展態勢來看，盡管順豐內部不承認其是個失敗品，但是順豐嘿店的現狀足以說明這是國內比較慘烈的一個O2O現象。順豐嘿店一口氣在全國開了3000多家店，其員工達到了1萬多人，規模之龐大絕非一般的O2O所能及，一下子開如此多的門店，如果不是背後有個強大的順豐在支撐，換做是其他的公司恐怕早就全部關店了。其實對於順豐嘿店失敗的原因分析，已經有很多業內人士作為評說，這里劉曠簡單例舉三個個人認為最重要的原因。
順豐嘿店的第一個失敗點在於模式過重，而且不是一般的重，那是相當重。開了門店卻又不賣任何商品，也不作為物流的存儲所在地，就只是作為一個線上商品的展示店。客戶來了又不能體驗商品，來了只能在店內的屏幕上進行網購，為何要讓客戶從家里跑到店里來網購？對於順豐嘿店的戰略，直到今天劉曠仍然沒有能夠看明白。即便是財大氣粗，也沒有必要一下子在全國開那麽多家分店吧？
第二個失敗點就在於王衛本人，雖然王衛為人行事低調，一手創辦了目前中國最好的快遞公司順豐快遞，有著其過人之處，也讓劉曠甚為佩服。但是錯了就是錯了，要勇於承認，順豐嘿店的第二次失敗點就錯在王衛的急功冒進，這是創業的大忌，行事老道的王衛本人為何不先開幾家店試運行一段時間？如果模式可行，再行擴張也可以，如果模式不可行，虧損也不大。不是王衛不想這麽做，而是他太想像馬雲一樣風光了，認為馬雲可以做線上電商的老大，自己則不能放過做O2O老大的機會，故而急功近利。
第三個失敗點就在於定位上的錯誤，O2O所針對的用戶主要還是以年輕化的用戶為主，然而順豐嘿客卻是想通過線下門店來教育老齡人網購，這個成本就大了。想要教育年輕人接受上門服務的習慣難度並不高，畢竟年輕人接受新鮮事物會比較容易接納，但是要讓老年人習慣於網購、上門服務，幾十年的傳統習性是很難改變的。
從順豐嘿店的失敗來看，我們可以看出其失敗並不是因為社區O2O沒有需求，沒有市場，還是出在平臺本身的問題上面。
二、陷入“停薪風波”的社區001
根據公開資料顯示，社區001由原搜房網運營總裁邵元元2012年創立，薛蠻子投資500萬美元，其模式是以住宅社區的在線購物為切入點，跟大型零售商合作，向5公里以內的社區居民提供配送服務，並承諾一小時送達。其估值一度高達20億，然後沒過多久，社區001就陷入了“停薪風波”。
1、社區001同樣也是采取自建配送團隊的重資產模式，不過相比順豐嘿店而言，稍微輕那麽一點，畢竟不是自己在每個小區附近還要開店。我們對比社區001和同樣提供上門超市配送服務的京東到家、新美大以及百度糯米發現，為什麽京東到家、新美大以及百度糯米沒有陷入這種危局？
從資金實力上來說，他們這幾個超市代購平臺實力都比較雄厚，而社區001作為一家創業公司如何能燒得起；京東到家通過借助京東物流的優勢，避免了這種重模式帶來的資金壓力；而新美大、百度糯米則是基於外賣的基礎之上發展而來的超市代購配送，有的采用他們自己的配送團隊，有的則讓商家自己配送，最為重要的是新美大、百度糯米擁有強大的流量入口，同時他們有著基礎牢固的團購業務。
2、我們再拿社區001和校園零售O2O平臺來對比，同樣也有很多校園O2O倒閉了，但是還是有一些重模式平臺存活了下來，這是為什麽？校園O2O平臺有個最大的優勢就是學生居住集中，且很多學生正是長身體之時，他們往往在晚上9點之後對於零食的需求量比較大，對於校園O2O平臺來說，集中配送大大節約了時間和成本，且校園O2O平臺配送人員大多實際上是一些兼職的學生，進一步降低了配送成本。
而社區001所面對的客戶都是怎樣的客戶？我們拿北京這座城市來舉例子，幾乎我們很多人都可以感受到，平常一般去超市買菜、買生活用品的都是誰，基本上都是一些老年人為主。既然各個小區的家庭當中，這些生活必需品都已經有老人購買了，他們為何還需要找超市代購？更何況老年人下載APP然後叫超市代購的可能性真的太不高了。
而那些沒有跟老年人住一起的年輕人，基本上都是一些上班的白領，他們當中有幾個人會天天自己買菜做飯的？即便是買一些急用的生活必需品，大多數人都可能會下樓走個幾分鐘路程到超市自己購買了。社區001實際上就是一個為超市免費送貨的搬運工，本來超市利潤就低，客單價又低，他們能夠獲取的利潤就更低了，而且又是重模式，能堅持多久？
3、從競爭的角度來看，目前大潤發、沃爾瑪、家樂福等大型超市實際上都已經建立起了自己的電商業務，他們通過依托線下超市作為據點，然後給附近居民做大件商品做配送服務，永輝超市則接受了京東的戰略入股，並跟京東到家達成了全面合作。社區001雖然合作的品牌更多，但是卻沒有一家超市與其建立了長期的深度戰略合作，都只是簡單的配送服務，甚至還打著一元起送的口還，就更沒有什麽利潤來源可言，面對的競爭壓力還非常之大，又沒有自己的核心競爭優勢，如何應敵？
其實一開始，社區001設想的是借助超市代購來盤活自己的會員體系，希望可以通過一些客單價較高的電器、家居類用品的配送來賺取利潤，後來發現此路不通。在巨大的壓力之下，又上線了自營商品，希望可以借助自營商品多賺取些利潤，然而此時的社區001已經面臨著巨大的資金壓力，討債風波在全國各大城市全面蔓延。
從社區001的失敗案例來看，超市代購其實還是存在一定的市場需求點，只是這個配送的成本過高、利潤過低導致了社區001的資金鏈難以支撐。其實很多大型超市在沒有O2O之前也是有配送服務，不過只會是大件商品的配送，而且還有較高的配送起步價，看來問題仍然還是不在於社區O2O上面，而是社區001自己出了問題。
三、銷聲匿跡的叮咚小區
叮咚小區與社區001一樣，作為一個風光無限的創業平臺，剛上線的時候相當搶眼，叮咚小區上線之際更是直接對外宣布完成了1億元的天使投資，隨後開始了在上海、北京的瘋狂燒錢式擴張。與社區001只做超市代購不一樣，叮咚小區更像是一個58同城分類信息與社區BBS的結合體。就在前不久，58同城旗下的58到家剛剛拿到了3億美金的融資，雖然58到家眼下做得也並不咋樣，但至少說明了社區O2O的價值還是有投資人認可，其中就包括阿里巴巴。
叮咚小區犯的第一錯誤就是創始人的頭腦發熱，覺得自己天使就輕松拿到了1億元的融資，那A輪、B輪還不得幾十個億，想著想著都不由自主地開始膨脹。於是拿投資人的錢不當錢花，開始用錢瘋狂砸市場、砸廣告，認為只要有流量有用戶就能夠把平臺做起來。確實，1億元的資金並不少，但是對於一個互聯網平臺來說，如果一味地瘋狂燒錢，1億元根本就燒不了不久，這也就是為何叮咚小區在快速進入北京市場沒多久之後，就發現自己已經燒不起了，而後又推出了北京市場，只做上海市場。
第二個錯誤也是眾多創業團隊最容易犯的錯誤，貪大貪全，什麽都想做最後只能是什麽都做不好。叮咚小區一上線就什麽社區服務都做，把平臺做成了一個大雜燴，最後產品沒有任何差異化的優勢。我們就光從商家的拓展來看，在北京上海這樣的大城市，不論是生活類的商戶還是餐飲類的商戶得有多少家？光是拓展要與如此眾多的商家達成合作，需要多大的地推團隊？難道前面死掉了那麽多的團購網站還沒有給叮咚小區起到任何前車之鑒的作用嗎？
第三個錯誤就是用戶體驗做的太差，當然並不是說叮咚小區不重視用戶體驗，只能說他們不足夠重視。從最開始的產品匆忙上線，然後就開始瘋狂地砸廣告，可是在產品的用戶體驗上卻並沒有花太大的功夫。僅拿叮咚小區的社區BBS來說，光從內容板塊來看，大部分的話題都是系統自動生成，內容多且雜，這怎麽能激發用戶參與互動，用戶怎麽會有較好的體驗？
其實，叮咚社區在這輪O2O的大起大落過程中，所犯的錯誤是很多創業公司都會犯的相同錯誤，產品體驗不過硬、拿到融資盲目燒錢擴張等，歸根結底，問題還是出在了平臺自己身上。
四、拉卡拉總裁離職，身邊小店夭折
就在前些日子，有媒體報道拉卡拉的電商總裁韓吉韜已經離職，當然不過電商團隊還沒有解散，但是拉卡拉的“身邊小店”社區O2O已經關閉。拉卡拉通過自己布在300多個城市中的便利店、社區小店，以及銀行網點中的自助刷卡終端，向附近小區的居民提供便民金融服務等，從而意圖借此打通社區O2O閉環。
從模式上來看，拉卡拉的社區服務主要集中在便利店上面，並且采用的輕模式，通過依托於社區小店來做蔬菜、水果等生鮮配送。於是有人就有話說了，輕模式也倒閉，重模式也倒閉，這不恰好說明社區O2O就是個偽命題嗎？話不能如此絕對，舉例來說，京東、順豐都有自己強大的物流團隊，阿里沒有，所以阿里只做到店消費的購物中心O2O，而不是做對物流要求很高的便利店O2O。
從邏輯上來看，拉卡拉依托於社區小店來做生鮮配送的話至少縮短了配送距離。但是拉卡拉的這種輕模式，同樣存在兩個問題，一個就是配送的及時性問題，過去很多小區的小賣部也會有電話訂單然後配送的服務，但是有的小賣部由於人手有限，根本就忙不過來，配送也就成了問題；另一個問題則是便利店售出的商品質量問題，如果便利店銷售的很多都是以次充好的商品，這個對於平臺的影響很大，事實上由於生鮮產品需要保鮮以及快速的銷量，這個卻是很多便利店無法做到的，所以很多人依然選擇了到菜市場或者大型超市。
此外，拉卡拉與社區001面對的共同難題，就是客戶群體定位的問題。從目前家庭購買生活必需品、生鮮蔬菜的用戶群體來看，都是一幫不會上網消費的中老年人為主，他們如何去社區O2O平臺體驗服務？當然，也許未來會上網的80後、90後年紀大了，這一現狀可能會被打破了。
案例小結：
從以上幾個平臺的案例分析來看，這些社區O2O平臺之所以會倒閉，都只因存在兩個最根本的問題：一個就是平臺自身的問題，很多平臺都犯了大多數創業者都會犯的一些基本錯誤，盲目燒錢瘋狂擴張、不註重用戶體驗、急功近利、貪大貪全等；另一個則是沒有找到社區O2O真正的需求所在，社區O2O的需求客戶必須要圍繞會上網的年輕人為主，而不是圍繞老人來創造需求，此外社區O2O的真正需求應該圍繞在家政、醫療、水電繳費等物業生活服務方面的硬需求來做文章。
何為商道？商道即人道，人法地，地法天，天法道，道法自然，如來。只有找到社區O2O的真正需求與運行規律，才能真正立於不敗之地。
社區O2O的未來在智慧小區
面對一個又一個社區O2O平臺的倒下，很多人都已經不再看好社區O2O，不過劉曠本人依然十分看好社區O2O。萬科、花樣年集團、暴利集團、萬達集團、易居中國、綠地集團、綠城集團、新城控股等地產物業集團都在全面進軍社區O2O，依托過去做物業服務的基礎，很多這樣的社區O2O今天卻依然活得還不錯，當然這和他們背後強大的地產實力有著巨大的關系，至少不會像創業平臺那樣輕易倒下。劉曠認為：一個社區O2O能否真正能夠運行起來，必須要滿足幾個必要條件。
其一，社區O2O的需求必須要是實實在在的需求，而不是偽需求，同時這個需求通過線上滿足的話會比線下方便。比如交水費、電費，過去我們可能需要跑到銀行去排隊才能交，但是今天我們直接打開社區O2O的客戶端或者微信端就能直接繳費。
其二，社區O2O既然要有存在的價值和意義，就必須要提高整個服務行業的效率，節約時間和成本。比如順豐嘿客，開那麽多的線下門店，對於提升服務效率有沒有幫助？真心沒有。本來客戶通過天貓網購，然後通過順豐送貨到家，就已經很方便了，現在反而要到你的線下店去上網購買，到你的線下門店去取貨，你說消費者能幹嗎？
其三，一個社區O2O要想真正盤活，很多人認為一定要所有的服務都是高頻次的服務，劉曠認為這倒也未必。但是需要保證該平臺上至少有一項服務是高頻次的服務，只有這樣，才能帶動其他的服務消費，才能讓平臺永遠保持相當的用戶活躍度。
縱觀目前整個國內市場所有的社區O2O平臺，還沒有真正出現哪一家平臺能夠稱霸一方或者大規模盈利的平臺，也就是說社區O2O的發展實際上才剛剛開始。對於社區O2O真正的未來所在，劉曠個人認為在與智慧生活的結合。智慧社區的出現，服務更加智能化、精準化，服務效率無形之中也就得到了提升，而智慧生活的開啟，必然會創造出很多新的社區服務需求。拿今天的時代舉例來說，過去我們沒有電視，如今有了電視，是不是就多了個電視維修的社區服務？過去我們沒有寬帶，如今家家都在想著裝寬帶，是不是就多了個新的寬帶社區服務？
智慧社區能夠幫助社區O2O提升服務效率，同時創造新的社區服務需求，這才是社區O2O未來真正的希望所在。
版權聲明：
本文作者劉曠，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。
HTC鮑永哲：VR第一波紅利來臨了
來源: http://www.iheima.com/space/2016/0416/155244.shtml
導讀 : VR產業的第一波紅利——內容開發技術隨著逐漸擴散將產生質變，影響到所有行業。未來八到十年，所有人都會應用到VR產品。
4月16日，在智東西及極果共同主辦的2016中國（北京）VR/AR產業峰會上，HTC虛擬與現實新科技部門副總裁鮑永哲解密了HTC vive走向消費市場背後的故事。
鮑永哲指出，VR產業的第一波紅利——內容開發技術隨著逐漸擴散將產生質變，影響到所有行業。未來八到十年，所有人都會應用到VR產品。
此外，他還透露，HTC在平臺和系統、內容等方面都進行了布局，在去年已有超過5000家的開發團隊在制作VR內容，通過VivePortr平臺進行內容分發。
以下為HTC虛擬與現實新科技部門副總裁鮑永哲演講全文：
現場嘉賓大家好！很高興今天來到這邊跟大家分享一下HTC為VR的看法。我看到今天演講的嘉賓還有各位來賓，國仁特別跟我介紹過一下，真是對VR非常有興趣，我想很多都是認識一段時間VR圈的朋友。
今年是2016年，不管我們自己或者是媒體，我們都把它當做VR元年，尤其現在4月更是非常非常重要的月份，我們在4月5號正式開始配售消費者的VIVE給到全世界的使用者，大陸這邊中國區親手遞交給我們的使用者包括姚明包括朱珠。隨著VR消費級別的產品交付到消費者手上，真正變成消費品進入家庭當中，VR產業還有很多的同行，Oculus今年3月份做了發布會，索尼在今年Q3也會做到這個事情，GOOGLE在2014年，三星在去年陸陸續續開始。回過頭來想，VR為什麽讓人興奮為什麽這麽多人來聽？
最聰明的人華爾街金桶，2030年一個整體銷售量，它的縱軸是出貨數目，橫軸是平均的單價。各位可以看到，預估總的銷售金額在14億，如果桌機是62億，如果是平板大概在63億，筆記本部分在111億，TV99，VR110億，在這里面基本上是屬於TOP2。回過頭來，在過去看大的趨勢，可以從一九八幾年到1990年，第一波大家是桌機後來變成筆記本，有鍵盤、滑鼠通過二維屏幕做很多的操作，這個已經徹底改變人類的生活。但是到了2000年後PC時代，很多人這樣稱呼，智慧型手機的出現，它改變人類另外一個互動的方式，它不再使用鍵盤不再使用滑鼠，現在最流行的是滑手機。我們有理由相信，VR會是下一個改變人類輸出輸入或者交互方式的系統。虛擬現實為什麽這麽迷人或者這麽看好，這麽多產業界的同仁一起來看，相信大家都是一樣看到這個願景。
以前的一些銷售狀況，PC從1984年開始每年的成長量不斷增長，到現在差不多已經30年的時間，2010年左右達到峰頂，總體在這30年的時間一路上漲，逐漸滲透到人類的生活。如果以智能手機為例，06年出現，第一代互動性的科技，06、07年正式到世界上普羅大眾可以看到。到今年只花了五年時間，其實年銷量就已經超過PC25年的銷量。這個告訴我們一個什麽事情？科技的滲透，隨著科技的進步、互聯網、媒體等等因素，其實它是在加速的。智能手機沒有經過30年的過程去達到PC的水準，它只花了短短五年，九年的時間已經達到3億。有一些調查機構跟我們自己內部也非常樂觀，我們說在這樣的過程中會不會VR系統只要四年時間就有機會超過整個智能手機的銷量，這是可能的，疊加在所有的第一代跟第二代交互系統上。
2016年的VIVE，我們今年正式出貨，我很榮幸參與其中，這是2006年的智能手機。2006年我在開發第一款GOOGLE的智能手機G1，在那個時間點整個團隊雖然沒有辦法預測到現在智能手機這麽瘋狂的程度這麽熱烈的程度，但是那時候內心充滿了興奮，覺得這是一個完全不同以前的科技。現在2016年我們有一樣的感覺，現在開始就是所謂VR元年、VR新紀元。
從HTC的角度大家談了這麽多VR/AR，有很多人相信都有體驗過HTC各種各樣的VR設備，也有很多人沒有體會過VR是什麽。我們之前也很困難的一個點，VR這個事情它不體驗是沒辦法知道這些人到底在嗨什麽東西，為什麽看得這麽興奮，在里面戴了一個東西像瘋子一樣那麽高興，到底出了什麽事情？在我們上市的時候有一些開發者用了一個非常巧妙的方法，把所有戴VR的人他們所見所聞呈現出來給各位看。
我們的VIVE，各位看一下（視頻演示）。各位看到這個不要以為全部是特效或者是後制作出來的，其實在HTC VIVE不說現成的城市現成的遊戲上面，只要配合一個很簡單的濾屏的拍攝環境就可以做出來，當時開發這樣的環境其實是一直希望能夠把實際體會上視覺上看到的東西可以戴在屏幕上面。各位看到我們里面特別喜歡一些遊戲可以蹲下來躲或者在空間里面自由躲一些子彈，這些東西都會讓所謂的VR使用者真正沈浸在這個環境里面，他真的在躲子彈，覺得完全是在一個屬於英雄的狀況，他在跟敵人對抗。
這里牽扯到幾個VR的模式，我在這邊稍微跟大家講一下。其實在交互性這邊我們看到大概有三種相對模式，第一種VR頭部轉動式的VR，這個最典型的例子是GOOGLE的Cardboard，三星Gear也是這樣的東西，用它的頭部看四周，可以用視線做一些選擇，本質上我們覺得這個東西對全景視頻是很輕松的一種方式，但是對我們來看以我們對虛擬現實的要求這是遠遠不夠，剛才周教授特別提到了你的互動性夠不夠。後來又坐著玩的VR或者可以站著左右轉動，我們叫做Seat Rift，可是還是交互性不夠，我們希望把真正消費者的體會帶到虛擬空間里面去。為什麽HTC VIVE是一個走動式空間式而且精準三維定位，剛剛看到的那個短片里面所有人在玩的過程中跟他實際上畫面出來的結果是完全一模一樣的。HTC VIVE我們是一個聯系，我們可以坐著玩，可以單純坐在這邊只要頭部轉動看視頻，相信我們都做得到。這是一個完整的虛擬現實系統所有人達到的功能我們都可以做得到。
我們現在讓使用者在一個4米×4米的空間里面完全沈浸在虛擬世界里面。講到我們的願景，也許在未來的八到十年，前一陣子Facebook臉書也提出他們的十年大計劃，這跟我們之前的願景非常像。我們覺得，也許在未來的八到十年，所有的行業它都會被VR所影響所顛覆，所有的人都會有VR的設備，不管你是在家里不管你是移動端不管你是在車上在辦公室，甚至所有的屏幕最後都可以是一個VR的屏幕。
我們現在陸陸續續看到HTC VIVE相關的應用，很多人講是不是一個遊戲？只有給遊戲開發者或者遊戲玩家的系統，很多人談到這個是不是一個風口？剛剛劉總也提到，你是不是能夠橫切到所有的行業點，對所有的行業來講，到底虛擬現實對他們有什麽作用？HTC像我們在最近跟手機推出一些phone Service，包含可以打電話可以看簡訊，還可以讓多人共享銀幕，不見得是遊戲的銀幕、工作的銀幕或者什麽樣的銀幕，這是多人共享銀幕的案例。
我們看到第一波紅利或者說第一波消費者，第一波開發者，第一波技術的驅動力是來自這個行業，這是沒有錯的。但是我相信基本上這群內容開發者或者內容開發的技巧會逐漸擴散，會逐漸產生質變，可以影響到所有的行業。
比較快有很多人投入的可能是VR直播的部分或者是泛娛樂的部分，在美國做VR直播，前幾天最熱門的是科比要退休，他拿了60分，很多人說我好希望去現場看他打球，如果今天是看著一個平面電視看轉播，當攝影師沒有拍他的時候，你想看他在幹嗎也沒辦法看得到，今天用360直播的話，你可以有不同位置的選擇，可以看到不同的角度，但是你隨時可以看到你想看的人物你想看的人你想看到的瞬間都不會錯過。VR影院，HTC VIVE也會有，馬上推出的東西會讓你在頭盔里面好像到電影院一般，你可以看2D電影，可以看3D電影，可以看到全景電影。落實到現實上，以現在的影院系統有沒有可能變成一個VR影院？
這樣的生態，我們看到很多行業都已經在做大膽嘗試。甚至以好萊塢來講，有非常多的團隊非常多的資源，都在探索這個方向。比如他們在探索如何來拍攝VR電影，怎麽樣使用最好的設備，怎麽樣描述這個故事，怎麽樣來寫這個劇本。同樣VR也可以跟很多商業活動來做結合，它會是非常好的行銷工具，HTC VIVE跟迪斯尼4月15號正式上演的《與森林共舞》，在大陸地區會有50個影院，會有VR的短片介紹，這個影片非常有意思，它是所謂全3D，但是看起來跟真實的故事是一樣的。它有一些角色是真人實拍，但是整個電影是用全3D渲染出來的，有一部分做成VR化，我自己看過，非常非常得逼真。雖然只是單純的觀賞體驗，沒有交互，但是對很多人來講是一個非常驚艷的。我看到真實的角色在我的面前向我靠近，你真的會感到有點雞皮疙瘩都起來。
另外的兩種展演例子，左上角有一個日本的經紀劇人，之前做巡展的時候也是通過一個VR短片的形式，每次有20個、30個進來看他的短片，作為整個秀展的某一個部分。右下角是我們在英國的部分，我們跟一個劇院合作，這是一個售票，是整體性的體驗。在一個時長中間不僅僅戴VR，有真人，整個劇場的氣氛營造好像一個鬼屋。這個體驗是售票，而且短短的兩天內基本全部賣光。到四月底，在英國倫敦和巴黎的展演就會結束。
另外場合的應用，相信在汽車的展示間包括汽車的設計、工業設計方面也會有非常大的改變。最早在CES，奧迪在CES通過HTC VIVE做看車的動作，甚至對車的標配、選配給客戶做選擇，這個其實是有它實際的商業價值，它可以大幅減少展示間的尺寸，可以減少印刷，讓使用者在買車下訂的時候知道他拿到的東西是什麽，這個有真正所謂商業效率存在的地方。寶馬也看到這樣的形勢跟我們工作了一段時間，通過軟件上面的更新也會導入用VR來做一些設計跟展示的部分。
旅遊大家很直覺想到360的實拍，用無人機3D拍各個角落，放到網絡上給大家看這個景點。現在其實已經在發生，而且很多景點馬上會采用這樣的狀況，後面還有更多的人用很多古建築物照片的方式做，大家有機會體驗一下的話各位就會知道為什麽我們會認為這個其實是非常有可能去顛覆旅遊行業的一種做法。宜家的介紹短片，我們認為是β版的體驗，可以幫助消費者去計劃去設計它自己的家居，很多行業已經遠遠超過這個水準做商業化。
VR不只是遊戲，其實在各行各業的應用，包含剛剛沒有提到的軍事、教育、訓練、醫療方面其實有不同的例子，受限於時間不一一講述，各位可以陸陸續續在不同的行業，通過不同的時間會看到這樣的事情。
HTC在中國通過一個VIVE這個平臺把不同的體驗給消費者，一個平臺怎麽交到消費者的手上是非常非常重要的。通過不同的UI，我們希望利用這樣的環境把消費者真正可以帶入到不同的虛擬世界里面。
最後還是一樣，虛擬現實我們提供了一個平臺，我們提供了一個系統，最終問你的內容夠不夠，會不會像以前的3D電影一樣。我們很有信心地覺得，我們是站在風口上，我們是新紀元。從去年開始已經超過五千個以上的開發團隊在做不同類型的VR內容，不僅僅是只有遊戲的內容，還有各式各樣的行業內容。但是五千個夠不夠？我想在我的角度來看還是遠遠不夠，我們希望有五萬個、五十萬個，所以我們會通過各個夥伴的不斷努力，甚至可以教育消費者什麽是VR，我們來把整個生態圈壯大，可以吸引更多的開發者進來。
我最喜歡的一段影片，連Star Walk都進來了，在星際大戰里面你就變成天行者。VR是一個全新的舞臺，在科技的更新浪潮下面從PC到手機我們看到很多的大公司其實不見得能夠比新創團隊有更快的反應速度，每一個科技的更新、科技的叠代代表很多很多的機會。我們為什麽要在這個場合希望可以鼓勵更多的內容團隊可以加入。在科技更新的時代其實不管你的資本，不管你各式各樣以往的優勢不見得存在，其實新的科技上面可能拼的是創意，拼的是速度，拼的是你更新叠代的速度非常非常重要，只有在全新的平臺、全新的科技上面，其實新的團隊、創新的團隊才有機會透過腦力取得最後的勝利。歡迎所有人一起加入後手機的新紀元，也一起來跟HTC為虛擬現實這個系統這個科技一起努力。
版權聲明：
本文作者VR圈，i黑馬原創。如需轉載請聯系微信公眾號（ID:iheima）授權，未經授權，轉載必究。
博納回歸中國A股一波三折 還能趕超華誼嗎
來源: http://www.yicai.com/news/5008364.html
2012年，一部《泰囧》讓創業板公司光線傳媒的市值從100億飆升到300億。
這一年，在美國納斯達克上市的中國影視公司博納影業（下稱“博納”），股價還在5~6美元徘徊，一度跌到了4美元多，盡管它參與出品了橫掃金像獎12項大獎的電影《一代宗師》。
這樣的刺激源源不斷地發生在博納總裁於冬眼前。近年來，中國內地電影票房屢屢刷新紀錄，海外上市的影視公司卻只能眼睜睜看著股價和票房“沒有半毛錢關系”。
當地時間2016年4月8日，博納在納斯達克的股價停留在了13.63美元。隨後，公司宣布完成私有化交易。回歸國內資本市場，博納已經策劃了一年多。
於冬在接受《第一財經日報》專訪時表示，在美上市五年，博納一共只融到將近1億美元。相對於五年間博納投拍的60多部影片以及投建的30多家電影院來看，基本是杯水車薪。
對於主導交易者來說，這又是一起美國資本市場不懂中國公司的案例。這樣的例子太多了，從IT、電商、社交到傳媒業，這些當年風光出走的中概股公司，如今都在抱怨美股不識貨。
上市、退市、再回A股排隊，金錢成本可以預估，但時間和機會成本卻無法估量。對於任何一家籌劃回歸A股的中概股來說，都是公司的一次重大戰略抉擇。
博納歸來，前路未明，對好不容易下定決心的於冬來說，這是一場運氣和實力的賭局。
出走到回歸
“那時候的企業家都有美國夢情懷。”於冬回憶起2010年歲末站在紐約納斯達克交易所的情景，仍然躊躇滿誌。這種情懷對於電影人來說更甚。
這不僅僅因為紐約是世界藝術中心，更為重要的是，做為內地影視業兩支旗鼓相當的勢力，王中軍、王中磊的華誼兄弟已經率先在創業板上市，這給於冬帶來了壓力。
2009年，華誼兄弟登陸創業板，成為內地影視業第一股，彼時，博納也正在加緊策劃上市事宜。不料，卻逢全球金融危機爆發，公司不得不將上市計劃推遲一年。
2010年12月，博納終於敲響了納斯達克的鐘。可讓人唏噓的是，運氣再一次沒有站在博納身邊。上市前一個月，好萊塢著名電影公司米高梅突然宣布破產，華爾街投資者對影視業的信心倍受打擊，博納股價上市首日便破發。
博納分別在2007年和2009年引入了紅杉資本、SIG海納亞洲創投基金以及經緯中國的投資。因為拿到的是美元基金，從一開始就設定了海外上市的路徑。這在當時看來並無不妥，一是盡管經歷了金融危機的重創，美國仍然是全球資本運作的核心；二是國內上市的盈利門檻，將很多優質公司擋在了門外。
盡管剛剛起步的中國創業板和它的美國前輩納斯達克之間的差距仍然不可同日而語，但就市值的增長而言，前者不斷演繹的造富神話更讓人咋舌。
兩只內地影視股的市值差距也在幾年間迅速拉大。時至今日，華誼兄弟總市值接近400億，而退市前的博納，市值一直徘徊在6億~7億美元（約合人民幣40億元）。
“最高的時候我們和華誼之間市值差了13倍，也很少有國內投資者關註博納。”於冬頗為惆悵，因為在2010年時，兩家公司的市值其實是差不多的。
“那時候沈南鵬（紅杉資本合夥人）經常問我什麽時候回來，怎麽還沒下決心，”他點燃一支香煙，眼睛看了看天花板，“我其實還挺舍不得在美國的上市，因為來之不易，每走一步都留下了成績和心酸。”
一個殘酷的事實終究擺在了他面前：電影產業在美國已然成為夕陽產業。
這似乎是錯過的五年。但是，對於博納來說，在納斯達克的五年並不完全是值得後悔的事情。在這個雲集了蘋果、谷歌、Facebook等眾多科技大牌公司的名利場中，博納收獲的不僅僅是1億美元，而是它在國際化過程中必然會面對的資本考量的磨練。
2015年，博納的股價開始回升，一路漲至13美元上方，這就意味著，公司私有化的成本已經越來越高。於冬終於決意要回A股，在去年6月份發布了私有化要約。可就在公司宣布這一決定後不久，A股來了一次斷崖式下跌。新股發行暫停，上半年熱氣騰騰的中概股回國大潮瞬間冷卻。
對於博納來說，這又是一次運氣的玩笑。蜂擁而至的投資人有的開始猶豫了，面對A股的不確定性，這一次的融資面臨著極大的風險。
於冬自己都甚至想過“就此打住”。但他另一方面又堅定地認為，博納的價值不應該被“耗”在美股市場。2014年歲末，其出品的《智取威虎山》票房破8億，成為當年賀歲檔的最大贏家。2015年前三季度，國產片總票房為198億元，博納占到14%，與光線傳媒旗鼓相當。但股價仍然沒有大的起色。
說白了，博納缺的是一次在資本市場證明自己的機會。這也讓於冬最終下定了決心。
半年之後，博納私有化最終形成了包括於冬本人、紅杉、軟銀賽富、複星國際、中信證券、阿里、騰訊在內的買方財團。早期投資人中，經緯和SIG分別在不同的時間點選擇了退出。
2016年4月，博納宣布完成私有化交易。此前，2013年在納斯達克退市的分眾傳媒最終選擇了用借殼的方式完成A股上市。眼下，博納也正在選擇新的上市目的地，是主板還是創業板，於冬不置可否，“肯定不會是新三板，也不會借殼。”他說他願意等三年。
還有多少時間
采訪的那天下午，已是下班時間，於冬關閉了許久的辦公室門打開，香港導演王晶從里面走出，臉上掛著一貫的笑容。王晶監制並執導的《澳門風雲3》在今年大年初一上映，攬下10億票房，讓博納今年的票房實現了開門紅。
在博納公布的2016年上映和籌拍片單中，有許鞍華、劉偉強、李安、爾冬升眾多香港知名導演的名字。博納和港片的淵源非常深，業內評價於冬幾乎將香港電影人脈一網打盡。
2004年，香港內地合拍片的協議實施，同時伴隨著港片市場的低迷，香港導演們開始了北上潮。以發行港片起家的博納，也借機籠絡了一大批香港導演，開始投資港片的拍攝，誕生了如《頭文字D》、《竊聽風雲》、《無間道Ⅲ》等大票房商業片。此時的華誼，也因每年投拍馮小剛的賀歲片聲名鵲起，並且大規模涉足藝人經紀，這塊成為華誼日後變著花樣玩的核心資源。
不過，近幾年華誼兄弟開始去電影化，把重點放在“互聯網娛樂業務”上。從業績貢獻來看，博納的重點還是在電影發行，然後是影視制作以及影院業務。
《智取威虎山》是經常被於冬提及的一部影片。這部帶著濃重港片味的主旋律電影，獲得了體制內外以及不同年齡層次觀眾的一致好評。也正是這部影片，成為於冬口中不惜等三年回A股的“導火索”。
只是，三年之後，歸來的博納還能和華誼兄弟並駕齊驅甚至超越它嗎？
有一組簡單的對比數字可以看到：2009年，華誼兄弟上市時凈利潤為8400萬人民幣，2015年凈利潤增長到10億；而博納2010年上市時凈利約為1080萬美元（約合人民幣7373.7萬元），到2014年凈利潤僅為1690萬美元（約合人民幣1.04億元，博納尚未發布2015年全年業績）。
不管拍了多少好電影，對於一個上市公司來說，凈利潤是一個硬指標。
這些數字的對比不知道在三年後會變成何種情形。但和五年前不同的是，當下的內地電影圈，早已不再是華誼、博納兩分天下的局面。
歸來的博納要面臨的對手不僅僅是王氏兄弟的華誼，隨便數來，光線傳媒、華策影視、萬達影業這些新勢力都已經進入角鬥場。
這背後是中國影視業集體紅利的爆發，2015年末，中國影院銀幕總數達到31627塊，與北美市場只差了7000塊。去年的總票房以接近50%的增速達到了440億元。
隨著娛樂消費需求越來越強勁，這已經不是一片池塘，而是看不見邊際的海。對於遊走在海里的玩家來說，即是一遇風雲便化龍。
讓傳統電影人夜不能寐的是，手握巨資的互聯網巨頭也對這片海洋虎視眈眈。
BAT、樂視、優酷等互聯網公司近年來紛紛殺入影視圈，各有各的發力點，在內容去中心化和權威化的今天，一些互聯網意味頗濃的嘗試籠絡了大批原本應屬於電影院的年輕觀眾。
在華興資本移動及娛樂組負責人董夢媛看來，中國高速發展的電影市場，更可能出現多家大型影視公司並存的局面，而非只有華誼、博納、光線三足鼎立的遊戲。
寡頭還是多頭？
在電影行業打拼了20多年的於冬，決定順應這個趨勢。
2015年11月11日，鳥巢的雙11主會場上，於冬拉著馬雲聊到了博納的私有化，馬雲馬上把阿里影業董事長邵曉峰找來，和於冬商議參與博納私有化事宜。一個月後，阿里影業公告擬以8600萬美元參與博納影業的私有化，並將取得博納影業約10%的股份。兜兜轉轉，於冬最終還是遇到了馬雲。
最終阿里影業拿到了博納約8.94%的股權，至於減少的部分，於冬稱是拿出來分給公司的創業團隊，像阿里一樣，把公司變成合夥人制。
“這些人跟著我幹了十多年，在納斯達克沒有賺到錢，回到A股我希望大家能苦盡甘來。”阿里上市之後員工一夜暴富的故事，刺激著每個帶頭大哥的責任感，遊走在商業和藝術之間的於冬，這種情緒也越來越濃。
他還透露，私有化完成之後，公司高管團隊掌握了50%以上的股份——擁有絕對的話語權。
此外，騰訊也加入到買方財團，占了約7%的股份。對於眼下的博納來說，兩家都融入是比站隊更好的選擇。按照於冬的規劃，未來要與阿里聯手於院線的擴張、售票業務，與騰訊開發IP、遊戲相關衍生品、影遊互動等。
董夢媛認為，互聯網巨頭對傳統影視行業最直接的影響是在發行渠道上，而傳統電影公司的競爭力則體現在內容制作上。
於冬承認，離開互聯網的支持，傳統電影公司會越來越難，嫁接互聯網平臺是一個好出路。
但要搶彼此的飯碗也不是那麽容易。他對《第一財經日報》記者說道，這兩年資本市場都在比拼IP、粉絲經濟，這樣的電影其實成功率不高，IP轉化為成熟電影作品的成功率極低。工藝化的電影需要強大的制作團隊，視頻平臺也需要大電影的支持。博納這幾年每年網絡版權的收入在翻倍，背後原因就是互聯網公司在渠道鋪完之後對內容的渴求。
說白了，各路資本能帶來錢，組局還是要靠這些電影人。
不過，在這個圈子里，包括於冬在內所有的玩家都明白一個事實，大多數觀眾都是善變的，如果不能盡早迎合他們的口味，光環會迅速離你而去。
他也在做一些不同的嘗試。2015年10月，博納聯合歡樂傳媒打造了根據韓國網絡小說改編的“跨國IP”——《所以，和黑粉結婚了》，後又聯合合一影業、萬合天宜共同出品發行爆笑喜劇電影《萬萬沒想到：西遊篇》。
“以華誼為參照，博納回到A股後，你心中合理的估值應該是多少？”記者問於冬，但他並不願意直接回答這個問題。
或許背後的原因是，如果說五六年前，華誼和博納的對手還是彼此，但現在他們都不能不擡起頭多看看四周。
他們需要更多的參照物。董夢媛認為，影視公司的業績不穩定是全球性的情況，對於電影這種生命周期很短的內容更是如此。從業績穩定的角度，全球經驗來看最好的是靠衍生品，包括IP形成的周邊產品和主題公園，比如迪士尼。
