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投資要學習之外，還要講時機 止凡

http://www.findcpa.com.tw/1/post/2013/09/60.html

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巴菲特的名句是：「在別人恐慌的時候貪婪，在別人貪婪的時候恐慌」，其實大部份人在大跌市時不去買入股票的原因有兩個，恐慌只是其中一個原因，另一個原因是當時根本沒有能力買，而能力主要是指資金，沒有資金，想買都買不得。

為什麼會沒有能力買呢？其實經濟有高有低，就算大銀行、大企業、大基金都會有低潮的時候。在 2008年金融海潚時，大家還記得基金的「贖回潮」嗎？這是出於客戶的恐慌情緒，紛紛贖回基金，基金經理被迫要在市場處於低位時賣出股票以歸還資金予客戶。在客戶「贖回潮」時，基金內的資金會不足，有實力的基金還可以，但實力不足的基金可能要立刻關門大吉。這樣的市況下，雖然大家都知道通街都是「便宜貨」，但還有誰想投資收購呢？我們記得當時只有美國政府及股神大舉出手買入公司。

2003年沙士時，香港經濟低迷，香港人可能連自己份工作也保不住，當時香港樓市下跌至超過一半，但又如何呢？當時你可能套用巴菲特的理論，對樓市開始貪婪起來了，但手上真的有資金去買入物業嗎？可能當時手上多了一封解僱信而已。

香港上一任特首曾蔭權在 2010年曾經說過，他覺得香港人很奇怪，在樓市低迷時又不計劃買物業，到樓市高企時就人人希望買物業，又給壓力政府要壓抑樓價等等。我想他一生大部份時間都在做公務員，不知道工作不穩定的壓力何在吧。

自 2010年至今，香港的經濟算是不錯，大家手上資金都相對充裕，能學習股神的功力，預備經濟低迷時還留有實力，相信這一點對大家的投資理財很有正面作用。而這個理念不自能應用到香港，放諸四海皆準。

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半桶水才怕被批評 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/09/blog-post_18.html
從前的止凡對人家的批評都很「上心」，很容易被人家指指點點就會感到不快，又會據理力爭地平反，總要證明自己是對的，證明自己是強人，證明人家才是錯的，對於對與錯非常執著。然而，人大了，工作經驗多了，另一階段的成長過程稱為「入世」，慢慢「入世」之後，個人的棱角又慢慢減低，個人變得圓滑，亦減少了很多憤世嫉俗的情感。

不少人都會討論「自大」跟「自信」的分別，這兩者很難分辨，不過有一點我觀察到的是「自大」者多是來自「自卑」，而「自信」者是來自對自己的信心。對於被批評的反應，自大者（或自卑者）都會非常強烈，但自信者就不會那麼「上心」，何解呢？

其中一個主因是「半桶水」的人才會怕被人家批評，而自大者多是只得「半桶水」而已，打重心底還有一點點的自卑，所以要是被人家否定時，為要證明自己的「料子」，一定要作出強烈的反抗，一旦被批評就好像被人家觸動了什麼神經似的，準備開戰反擊，這個就是從前的我。

真正有料的人根本不會怕被人家批評，他們會聆聽，不認同的話可能會解釋一番，沒必要時就可能會「走開」避席，連解釋的氣力都省回。最大原因是真正有料之人並無不足之處，亦找到成功之道，早早能看出批評者的水平不足之處，這些都是有自信的人，他們會覺得能成功解釋使批評者明白道理其實是批評者的得益，批評者還是不明白道理的話，只是批評者的損失，不是自己的損失，過程中自己的情緒並無起伏。

以李嘉誠先生為例，如果有位批評者大肆宣揚李生是窮人思維，說李生根本不懂財富之道，你認為李生會有什麼反應呢？會生氣嗎？李生根本不會動氣去證明他的思維不窮，只會同情這位批評者無知，可能一笑之置。想想另一個情況，如果有批評者大肆宣揚止凡根本不懂財務知識，我又應該有何反應呢？

以上情況，老實一點，在多年前開 blog 初期，如果聽到這樣的言論，又或者到 forum 留言遭到惡言指罵，冷嘲熱諷的話，我一定會努力反駁，亦會感到不快。回想起來主要是因為自己的確只得「半桶水」，對自己的財務知識信心不足，才對批評如此「上心」。

今天的心態已經不同了，不久前在其中一篇文章收到一個留言：「on9」，相信香港 blog 友一看便會明白這個留言的意思。我並沒有刪除這個留言，亦沒有動氣，還回應希望留言者把握學習機會，心想他不能在這 blog 拿走什麼，最終還是他「走寶」了吧。

當然，我對善意批評仍然以接納態度，批評是使自己進步的其中一個元素，但不會再好像被「踏中條尾」地發惡反駁，我想這也是個人修養的一個小進步，共勉之。

Intouchables 的啟示 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/09/intouchables.html
早前看了一套電影「Intouchables（逆轉人生）」，講述一位四肢癱瘓的富人請了一位看護，電影中交待了他們生活中的小故事。這是一部真人真事改編的電影，本來整套電影都沒有刻意想帶出什麼啟示或道理來，但止凡看到一半就開始想著一些東西，亦得到了一些啟示。

這位富人跟秘書一起招聘看護，本來這位當主角的看護只是為了騙取綜援而要拿見工紀錄，面試時亦表明立場，根本沒有興趣工作，態度完全不可取。可是富人偏偏要聘請他，原因不明。當然，初期看護的表現非常不濟，但富人從來不會向看護髮脾氣，就算看護口不擇言，甚至拿富人的不幸來開玩笑，富人都只會報以微笑，甚至跟看護一起大笑起來。

看到這裡，我認為這位富人的 EQ 非常之高，根本不會發脾氣之類，但同時又在想，他作為一位如此出色的商人，怎會完全沒有脾氣，好像無慾無求似的，這樣的人會進取地白手興家得到今天的成就及地位嗎？誰知電影中段，看護因一些理由離開了，這位富人開始向其他人發脾氣，而其他人由電影開始就表現得一向都很害怕這位富人似的。這令我有更多疑團，到底是怎樣一回事呢？

我認為這位富人的思維極為高超， 他既然已經如此不幸，甚至想過多次自殺而不成功（自殺對四肢癱瘓者的確不容易），生命中還有什麼可以輸呢？答案是沒有的，人生再過每一天都是賺回來的。相反，他應該正面積極在生活中尋找精彩，在這個時候他遇見這位「雜亂無章」的看護，跟他身邊的助手態度完全不一樣，他就認定這位看護應該能為他帶來精彩人生時刻。

的確，在電影中有不少惹笑片段，看護又教富人吃大麻，半夜推富人出街散步，帶富人去色情場所（富人可以享受人家按摩他的耳朵），超速駕車又扮要去醫院再拒捕等等，這些都突然令富人的人生精彩起來，突然得到這麼多人生經歷，向看護的行為發脾氣簡直是浪費時間、浪費人生。

只要套入這個想法，立刻會明白富人的行為，對看護的「好脾氣」，這亦給了自己人生態度的一些啟示。人生要精彩，多發脾氣又有何為呢？多發脾氣，發出負能量，只會傷害自己及身邊人，又會錯失了很多精彩人生機會。

當然我們都不是這麼不幸，又未到人生的盡頭，有需要這麼早就「化」嗎？但回頭又想，要老及不幸落到自己身上才能「化」嗎？如果思想能早一點「化」，人生可以更精彩的，我不介意。

改變自己更好 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/09/blog-post_2274.html
今天止凡駕車時聽到收音機，播放著政府就長遠房屋策略舉行諮詢會的一些錄音片段，當中有一位 80後發言，質問房屋局長有關高樓價問題，指自己及不少朋友不能上車，因為香港的私樓樓價實在太高。在發問中，這位先生清楚地說明了一些數字，透露了他財務知識的底子。

這位先生所說的數字是這樣的：「今時今日，一個新界上車樓，400多平方呎，至少都要 400多萬，要買樓上車，就要 3成首期，即 120多萬元，我們平均一年收入大約 24萬多，120多萬即代表要我不吃不喝不花任何錢地儲蓄，亦要 5年多時間才夠首期買樓上車，這是一個什麼世界呀？」

論點非常清楚，數字亦沒有錯，只是財務知識概念不足，露底了。其實看這個 blog的常客應該不用多說都會明白，不過我發覺越來越多新鮮人看這個 blog，所以都要不停溫故知新，討論財務知識，對各人都有好處。然而我一向認為，對的道理不怕煩，多講無壞。

這位 80後的說話有何問題呢？第一，新界上車樓為何要 400多萬起步呢？200萬以內就難找一點，但 300萬以內還多的是，因為我就住在這個界別的物業內，環顧四周，多的是也。第二，首次置業就要有 3成首期嗎？今天沒有 9成半，但相信還有 9成按揭吧，到銀行問過沒有？

第三，一年收入大約 24萬，要 5年不花分毫的儲蓄才成嗎？好明顯他假定了自己的工作表現是平平的，沒有改變自己找尋光明未來的決心。小弟在工作上已經不算出色，但首 3年多的薪金就已經增加了一倍（可能起薪點太低吧）。然而，今天開始不太著重薪金，而是比較著重工作滿足感、成功感，為何要拿剛畢業的薪金與樓價比較呢？

最後一點，亦是最重要的一點，樓價是什麼？樓價是買賣交易的記錄，樓價成交，即有買有賣，這位先生應該要明白，他沒有積蓄，收入低，買不起香港所謂上車盤，但今天有此樓價，代表香港還有不少人能買。香港走自由經濟路線，大約一半人有物業，即物業買賣及定價應按這一半人所定，外來人士已經被政府的 BSD擋住了，能支持這個樓價指數是買賣雙方的角力。

所以，明白這點後，不是要政府打擊樓價另自己能上車，而是想辦法成為能買樓的一份子，一起享受經濟發展令資產升值的上流力。但他的概念是要政府推低全港樓價讓他上車，自己不在一半人之內，可能是第 60%的人，就要政府多建 10%的單位，自己還是上不到車，可能在第 70%的人之內，就要政府多建 20%單位。最後連拿最底工資的都有物業時，香港的物業又會變成另一個價值了。

不是所有 80後也上不到車，我身邊亦有 80後朋友積極準備上車，他們所看的樓市運作跟這位先生的理解完全不一樣。他們都找過經紀睇樓，看中某單位之後又打過電話到銀行問按揭，積極做過功課及計劃，努力工作，控制支出。只工作了 3年多，但他們在今日的樓價之下亦覺得上車沒難度，只是在想值不值得現在買入的問題，考慮點還是價值，並不是政府要做什麼的問題。

希望向局長發問的這位先生能看到自己的不足，改變自己，計劃未來，比改變政府來得更容易吧。老是抱怨的話，要這輩子能在香港買樓，難矣。

借用 facebook功能 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/09/facebook.html
提起 facebook，記得有一套電影是講述其創辦人的思維，的確非常厲害。止凡及身邊朋友亦不時利用 facebook成功找到「失散」多年的舊同學及舊朋友（當然還有一些是你永遠找不到的），我想不少 blog友亦有利用 facebook加入不少舊朋友。

眼見不少交友程式都一個個的沒落，記得十多年前剛開始用電腦時，大家都流行用 ICQ，諗高中及大學時，大部份同學仔及 hallmate都會玩 ICQ，根本不會想像她會有沒落的一天，同期還有 AOL，之後又有 msn，今天大家都用智能手機內的 whatsapp或 wechat了。幾年前大家開始時興寫 blog，xanga、yahoo等，左變右變，不久後連 yahoo blog都要 close。今天的 google系列及 facebook在內地以外算是非常強大。

自從被台網邀請選寫一些文章到台灣分享後，我不時都會看看台灣的理財文章分享網站，發現他們都會利用建立 facebook page這個平台來更有效地接觸讀者，使文章能分享的機會更大，於是我心思思也為「取之有道」開設了一個 facebook page。

由於以前沒有多利用這個 facebook功能，初初開了 facebook page後都不太知道有何實際用途。但慢慢地，我想到可以把一些想說的心聲或小點子（但又成不了一篇文章）在這個 facebook page直接了當地分享一下，這也很不錯。

當然，blog裡的每篇文章也可以分享至 facebook page內，不知道能否借用 facebook這個平台把文章更廣泛地流傳開去。無論如何，還是試試看，反正是免費的。

這裡有個建議，希望有個人 blog的戰友們都為自己的 blog開一個 facebook page，然後大家可以互相 like對方，多個平台交流（這裡實在有太多匿名留言了），亦多個平台分享文章，這應該不錯吧。

控制下的中國經濟 止凡

http://www.findcpa.com.tw/1/post/2013/09/68.html

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在高速發展的中國，每事都被控制，好像國有銀行有幾多家、人民幣不能自由流通全球、國企公司多的是。中國政府對市場的干預在世界上是數一數二的，要中石油少賺錢就隨便向她加一條「暴利稅」。

還有在金融海潚時，中國政府曾經放出四萬億資金到市場救市，但按一些企業老闆的回應，這些資金大部份是各家大企業「湊錢交數」的結果，即是政府指明公司甲要投放 100億，公司乙要投放 50億，公司丙要投放 70億等等。當經濟低迷時，企業看不通未來都不太願意投入資金作發展時，但當阿爺（中央政府）下命令要加注時，在各企業在同一時間作出「交數」行為之下，市場一下子擁現很多資金，中國政府實際拿了多少錢出來救市呢？不知道，但一定少於四萬億，更不用好像當年美國一樣要開印銀紙機，這些控制動作只有中國能做到。

什麼都被控制，要經濟上還是落，要上多少，整個遊戲，政府既是玩家，又是莊家，更是定立遊戲規則的人，還可以隨時改變遊戲規則。這樣的模式到底是好是壞呢？未來的事情沒有人知道，然而這個模式世上還沒有國家用過。

後記：今天的中國還在「發展中國家」的行列，不少中國同胞還在農村生活，生活仍然是非常艱苦的。與此同時，中國經濟開始步入重要轉營關鍵，因為近年中國的經濟增長開始有點停滯，過往的傳統世界工廠發展模式及投資者們炒地皮，在環球經濟問題下，慢慢地難以找增長點。新領導人上任了，下一步會把中國經濟轉營至內需？還是輸出服務？看看事情發展吧。各位台灣及香港的朋友，中國的發展實在舉足輕重，不要輕視噢。

港燈被賣掉的啟示 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/09/blog-post_30.html
上星期五，李嘉誠先生出售港燈股權，今天看報章，多篇專欄都在討論個人見解，止凡有電能實業持股，所以亦湊一下熱鬧討論一下。

先看看報導簡要：「電能實業將通過發行股份合訂單位方式分拆港燈上市，將擁有不超過49.9%，但不少於30%股份合訂單位，惟目前尚未確定有關發售所得款項淨額。有分析估計，電能實業計劃藉此集資 40億至 50億美元（即 312至 390億港元）」。

看到這篇報導，大部份報章都用撤資來形容，又話李生對政府不信任、對香港無信心云云。不少專欄及學者就認為是「在商言商」的商業決定，長和系近期出售資產動作令她有數百億港元到海外投資，對其公司是進取及正面的信息。

我腦中第一個感覺是「竟然港燈都賣？」，這樣的一隻穩定現金牛都賣？但原來我誤以為是賣「電能實業」（因為「電能實業」改名前還叫「港燈」，賣「港燈」就以為是賣「電能」）。很快我就明白報導是「電能實業」分拆「港燈」，心中立即想「好，完全正確」。

如果有看中電 (002)及電能 (006)的年報，不難發現今天海外收入佔兩家公司大約一半的盈利，而最重要一點是這個比重是多年來一直增加著。這個海外收入比例，多年前電能一直落後於中電，但近幾年急起直追，更超越中電，可見近年港燈的海外投資比中電做得出色。

兩電由主要側重香港發電業務，甚至是由香港起家，至今慢慢淡化香港發電盈利收入比重。整個盈利結構早已改變，發展出一個模式是香港發電業務為定額而零增長部份，增長的都跑到海外投資，但投資新業務始終有風險，於是香港發電部份又作了一點平衡作用。

對李生來說，這樣的一半半盈利模式還不夠成功，好像地產行業，賺錢最快的都是買地建房及賣樓，而收租部份是穩定現金牛，可惜增長能力有限，所以不少地產公司為免拖累公司增長速度，都會把收租部份以 REIT形式分拆上市，母公司就保留控制權的持股就足夠。

這個慣常做法在地產公司就會出現，但電力行業也運用得到，實在有點 "Think outside the box"的感覺。盤古初開港燈就是電能，電能就是港燈，全無想過今天能把港燈也踢開，一轉身又袋幾百億，實在歎為觀止。

我擔心的不是李生撤不撤資的問題，然而過往多年來，李生動作多多的時候，事後回看都會證明他的高明，三數年後大家才發現他在低谷增持及擴充，在經濟顛峰時減持及賣家當，但李生在行動時大家還在夢中。

如果以價值看，近年世界資金太多，周圍的資產都水漲船高，不是買東西的時候，反而是賣東西的機會，李生的動作，對大家又有何啟示呢？

靠小聰明難成大器 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/10/blog-post_4.html
剛看畢富爸爸系列其中一本書 Before you quit your job，當中有一篇提到 」Job」 與 "Work" 的分別。如果作者不說，止凡也沒有著意兩個詞之間的分別。"Job" 是你要受薪而去做的，例如是你的工作，而 "Work" 則是沒有支薪而去做的工作。說到這裡你可能會問，怎會有人做 "Work" 呢？

富爸爸系列中有一個作者常寫的故事，就是作者的富爸爸在作者小時候曾經要求兒子們免費為他工作，即 "Work for free"，作者的窮爸爸對此非常不滿，認為這行為比聘用童工更加可惡，因為富爸爸連薪水都不支付。然而，富爸爸則認為這是理所道然的事情，要成功就要做好你的 "Work"，不是做好你份工，即 "Job"。

回應開首的問題，怎會有人做 "Work" 呢？是有的，一直都有，大家從少就做，例如 "Homework"。求學時代，要成功學習，我們都會免費地做功課，做練習，準備測驗及考試。如果有你參加過運動比賽，事前都會做很多鍛鍊及訓練，做很多準備工作，這些都是不支薪的，為的就是能贏出比賽。

可惜，當踏出社會做事，找到工作之後，人們對做 "Work" 開始淡忘，每每都要有即時報酬才去做。書中例子指不少美國人被公司派去培訓，同時又是支薪的時間（即受薪受贊助參與培訓），然而就算公司出錢給員工培訓，員工還是不會認真學習，培訓期間不時看著手錶等下課的大有人在，他們概念中是自己的時間被買走，被安排出席這個培訓，完全不是為未來做好準備工作的態度。

雖然書中例子並沒有指香港人，而是在批評美國今天的現象。但據我觀察，這類現象在發生在香港的情況比發生在美國有過之而無不及。香港人「走精面」，凡事計算利弊，看看有否「著數」才決定去做，這樣其實略為短視，有欠遠見。

又說回巴菲特夥伴 Charlie Munger 的經典概念，每天都要比前一天進步一點。為何學生時代的我們能每天都在進步呢？因為當年我們都花時間精神去做 "Work"。但人大了，慢慢忘記了這個規律，就是要成功，應先付出、後收穫。今天每個人都要先談好收穫，才計算應否付出，這都是小聰明，可惜這樣的觀念只會離成功越來越遠。最大問題，部份人沒有付出過什麼也在談收穫，例如要政府如何照顧之類，這更是不勞而穫的思維，更危險。

投資未來 止凡

http://www.findcpa.com.tw/1/post/2013/10/73.html

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如果從這個角度來看，投資就算是合理地打賭在機會率佔上風的一方，有足夠的資料及分析，預期一個可見的美好未來。所以辦賭場的莊家所作的行為算是投資，而進入賭場的賭徒則算是賭博了。投資跟賭博算是很清晰的，問題是當一提到投資與投機的分別，大家又會混亂起來。

投機跟賭博就好像有點不同，投機客不會像一般賭徒一樣盲目，他們都會計算過，看大市及個股往績路線、研究趨勢、看成交量等。聽起來很是專業，相信亦不是沒有智慧的，我沒有這方面的知識，不能說投機者跟賭徒一樣，而事實的確有投機客做得頗成功吧。

所以我認為投資跟投機一樣都是用知識追求贏面較大的機會率，只不過所用的知識不同，方法不同，所用的時間亦不同。至於所用的知識或方法是否成立或是否有效率，這就是投資者與投機者的分歧。

總之，投資未來，找尋出贏面比較大的地方下注，無論在股市、置業、事業、甚至是家庭及朋友等，整個人生都是一個個不同的投資活動，我們一出生就要玩「投資未來」這個遊戲，看誰玩得最成功，投資在贏面最大的未來。

賺錢不需要太多陰謀 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/10/blog-post_8.html#more
今天有報章跟「股神」巴菲特（Warren Buffett）結算一下他在2008年金融海嘯爆發後的投資回報，止凡看到報導亦有感而發。
當年股神以「危機入市」的投資哲學，投資逾 250億美金予多家藍籌企業，包括生產M&M's巧克力的糖果大廠MARS、美國銀行（Bank of America）、高盛（Goldman Sachs）、瑞士再保（Swiss Re）、陶氏化學（Dow Chemical）與奇異（General Electric，GE）。截至上週，五年來這六筆投資的稅前淨利賺近 100億美金，回報率將近40%，而且金額還在不斷增加。

這是巴菲特向來強調的投資心法，即「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪」，這樣難嗎？聽來很容易，但實行起來卻很難，我早前有不少文章都討論過。要做到股神的投資心法，必先有足夠財務知識，能瞭解自己的投資行為，還要有很好的心理質素，更要平日控制好現金流，使你在別人都「缺水」的情況下還「水頭充足」。

不能否認要做到是很難，但不一定有太多大眾不知道的陰謀在其中。部份人很「陰謀」，可能「入世」太深，他們總覺得有錢人都會有很多不為人知的陰謀，賺錢的模式都是大家不會想到的（但又會被這些陰謀論者想得到）。跟他們討論致富之道，建議他們仿傚什麼富豪時，他們總會認為凡事總不是這麼簡單的，一定有些陰謀大家不會知道的，止凡未免太「單純」了吧。

例如 2007年巴菲特在$12沽售中石油，之後中石油再升上$18，當時大家都認為巴菲特老糊塗了，而巴菲特當時亦有說過自己賣得太早，當然金融海潚之後普遍人都會讚他當時有眼光。然而，今天有些人會很陰謀地評論，認為巴菲特當年應該一早知道中石油會升上$18的，只是他持股量太高，要作出披露，所以在$12先沽出部份令持股在「不用披露」的水平，再慢慢在最高位沽貨，所以股神他老人家整個部署是預先計劃好的。這個未免太「倒後鏡」演說了，拿結果加上陰謀論分析來重編整個故事，好像知道很多股神自己才知道的想法。

總有人會認為市場運作都是帶有陰謀的，一定有局內人在操縱市場，操控結果。當然這情況是有的，大鱷把價位舞高弄低時有聽聞，富豪的一舉一動，表面宣佈是純商業決定，內裡有其他考慮，的確不足為其。但要在股市賺錢就是否一定要用陰謀論去看待市場嗎？一定要分析每個市場消息的「背後原因」嗎？總要想一個沒有人想過的陰謀解釋才算看透每件事嗎？

巴菲特在金融海潚時的投資，當他出手時，有財務知識的 blog友可能都會大概知道今天的結果，不用多少陰謀，只是價值主導的投資，優質企業大平賣的時候，有閒錢跟隨的都近乎穩賺，當時最大的問題可能是沒有資金。這個賺錢動作，有陰謀嗎？需要很多不為人知的交易嗎？

話分兩頭，陰謀論從來都是引人入勝的，在這個 blog加入陰謀論觀點亦顯得沒那麼「悶」，所以陰謀有陰謀的好，只是投資、理財、賺錢可以很直接，不用想得太複雜吧。可能不少人還是覺得止凡太單純，但我就是能單純地賺錢就夠了。