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黄光裕案就此了结? 东方愚


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文/东方愚

14年有期徒刑、罚金6亿、没收2亿,吊足了人们胃口的“首富先生”、国美创始人黄光裕一审判决于5月18日尘埃落定。据说宣判过程中黄光裕很“淡 定”,而旁听席上的黄母情绪激动。

抛开黄母的情绪和法律意义上的量刑认定,普通人对黄光裕案的看法是怎样的呢?和讯网做了一项在线调查,结果显示,63%的网友认为“量刑偏 重”,30%的网友认为“量刑偏轻”。

虽然网络调查并不严谨,但可以看出:一方面人们对内幕交易、官商勾结等现象深恶痛绝,一方面却对黄光裕的落马示以“同情心”。但与其称之为同情,不 如说是民众对司法部门进一步掘出黄光裕案背后各路枭雄尤其是政府官员,并痛快地给其应有惩罚的期待。

至于黄光裕如何拿出8个亿真金白银(加上黄妻杜鹃2亿罚金则是10亿元了),倒是我们有些“闲操萝卜淡操心”了。他不可能选择减持上市公司股份的方 式套现,因为如何保证控股权不被稀释和受到钳制,一直是黄光裕绞尽脑汁思考的命题。

事实上,在黄光裕折戟前几年,即引入贝恩资本之前,通过出售非上市公司股份给上市公司和减持,套现总额至少135亿元。当然,这次无论他从哪口锅里 取米,都会引起司法部门关注。

而接下来,国美的控制权之争将在未来上演好戏。

2009年是国美的“最艰难时刻”,其有两大动作格外引人注目。一是引入美国私募基金贝恩资本,二是对高管施以共近4亿股的股权激励。两项举措都乃 不得已而为之,尤其是前者,有效纾解了国美2007年发行的46亿元2014年到期可转债的压力。

巧合的是,在5月18日黄光裕宣判当天,国美也了结了3年前的那次巨额可转债压力。当天,国美按人民币本金兑美元的102.27%赎回了2007年 发行的可转债。这显然是国美赎回的最好时机——毕竟2.3港元的现时股价与协议上的4.46港元的换股价相去甚远。

但还完债的国美并不轻松。要知道,国美于去年通过向贝恩资本发行新的7年期可转债融资赎回一部分旧债之后,很快又发行了新的2014年可转债。这种 连环套式的资本运作,说穿了就是“拆了东墙补西墙”。

那些将黄氏股权被稀释称之为国美“去黄光裕化”措施之一的声音,实在是无稽之谈——黄光裕在狱中向贝恩三位国美非执行董事连任投反对票,更是对这一 声音泼了一盆冷水。

但贝恩三位代表最终连任了。这正是黄光裕的最大尴尬:他对国际投行和私募基金们心存芥蒂,但他自己并没有什么保全良策;国美高层支持贝恩之举,虽然 会被黄光裕在监狱的墙上记上一笔,但却是无奈中的最优选择。

带着“被涮”感觉的贝恩资本,会在下次股东大会前完成债转股,以防止旧戏重演吗?可能性不是没有。但问题是,届时国美的股价,是否有足够的吸引力 呢。

值得关注的是,美银美林、瑞信、德林偏重国美,无一不是买入建议。虽然可以说这是由于国美从黄光裕案中缓了过来,年报和一季报还算漂亮,但奇怪的 是,有投行报告中提到的另一理由是,中国内地房价开始呈现下行趋势,将会刺激房屋销售,从而带动电器销售。

这理由牵强得可笑,几乎有掩耳盗铃之嫌。他们不可能对中国内地房地产市场往往价量齐跌的情形不了解,最为关键的是,他们如今纷纷看空中资房地产股, 美银美林等都急着套现离场呢。

国际投行偏爱的不是国美,而是贝恩资本。惺惺相吸和见风使舵,是投行们一贯的作法。想想国美与永乐当年合并前后,摩根士丹利扮演的角色吧。当然,他 们有他们的逻辑,或曰抵御风险,或曰正当防卫,于是一边哭诉着中国的钱难赚,一边是剑走依锋、穷图匕见。

国美真正的考验在今后三年。如果能像当年的创维一样——创始人入狱,而企业有惊有险,则是黄光裕之幸。

黄光裕案映射的是中国经济转轨之痛,它不是始作俑者,但也肯定不是终结者。黄案的玄机在于,人们可能视黄光裕的判决为落地的“另一只靴子”,从此之 后,原本就不透明的黄案调查和审理将可能彻底从公众视野消遁。
 
(发表于2010年5月20日《南方周末》,
http://nf.nfdaily.cn/epaper/nfzm/content/20100520/ArticelD20003FM.htm)
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投資札記【410】了結某酒的邏輯推理 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e5a6.html
了結某酒的邏輯推理

八年前我是曾信誓旦旦地想將某酒的股票持有一輩子,但經過這八年的學習我明白了投資最重要的先向下看,風險積聚概率較大時要學會放棄。我也看了近來網上董先生和楊先生的約賭,我個人並不喜歡爭強好勝,我喜歡自個兒安靜地做自個兒的事情,因此也不願跟著攪合。我和董先生熟識,和楊先生很早就是互粉。對於這事情我不做評價,我的行為證明我的觀點,我已經了結了某酒的八年情緣,或說是八年之癢的結果。如果你拿八年前的誓言來譏諷我,我接受,並希望你經常以此來時常提醒我,讓我記住能否一生持有,並不取決於雄心壯志,而是取決於企業的合理客觀發展的邏輯。

前幾月我寫了一篇=>投資札記【368】陶醉過去,還是展望未來,說的就是這事的推理。

我儘量將事情簡化來談談我近幾年對於高端酒的觀察,就像福爾摩斯在探一樁大案,看我一步步簡單推理:

=>企業的主要利潤來自於銷售,這是無疑的,並不直接來源於文化,文化要轉換成財富,要看是否適應當今消費生活。我們的很多古老文化其實非常值得保留,很有價值,但其並不能帶來直接效益,面臨消亡。因此我們先拋開某酒的光環來推理。
=>酒的需求終點:最主要是用來入口的,喝的;其次是用來放置做擺設的。
=>為什麼要買高檔酒?或是放置在家裡擺設?
=>面子,需求的最根本動力並不是喝或擺設,而是面子,能提高地位或有尊貴感。面子就是為了滿足人們不斷增長的精神需求,因而以高檔的物質來推動精神的愉悅,精神勝利法。
=>為什麼要給面子?因為面子決定了人的精神爽悅,給你面子是你最有可能也給我其他一些回報。建立這種默契的模式,那就是關係!
=>關係!這就是酒文化的根源,每個人都是社會的一分子,不可能不與其他人發生一些聯繫,發展的需要。
=>什麼「關係」導致高端酒的十年爆發?十八個原因。促進關係發展的目的就是取得互惠互利。
=>高檔酒消費理由的十八拿:拿關係、拿土地、拿工程、拿項目、拿技術、拿資金、拿能源、拿礦產、拿職稱、拿感情、拿權利、拿問題、拿友誼、拿好處、拿面子、拿路子、拿保障、拿平安。當然,這些就是文化,互惠互利的關係不會消亡,但作為核心推動力的拿土地資源是否已過鼎盛時期呢?請大家討論!
=>我過去幾年常去礦山,廣袤的土地上已經傷痕纍纍,我感嘆資源如此驚人的開發,未來會怎樣?過去的房產開發和土地的佔用情況大家也許都知道了?未來的房價可能波動上行?但土地資源確實有限的,幾萬億的加碼之後是否還有另一次高潮!??
=>假設過去我們有特異功能,能跟蹤某酒的出廠到最後被消費的整個過程。現在繼續利用這個功能來看看,以往歌舞昇平的地方是否有些冷落,少了土地和資源的暴富之根,這一下抖落了多少消費機遇呢?
=>少了關係觸發的根本,互惠互利的動因就不存在了或大為減少了,這是必然嗎?

雖然我了結了某酒,但這「案件」目前還沒有給出個最後結果,也許我喪失了企業未來更好更卓越的發展機會,但以精神勝利法來論:首先之前已經獲利太多了,其次我的眼光能力也就到此為止吧。另一方面也許我的激情放在這時候飽受困境而價格一再被打壓的其他價值成長企業上,也許困境反轉後,他們更有前途,我認為只有過度打壓才出真價值。

經過長時間的考慮之後,我做了一個艱難的決定:了結某酒,開始未來又一個五年八年的期待。

在某酒上的賺錢,正是因為有了過去的信誓旦旦才能持有得久一些,所以我不後悔過去。我認為,我過去投資收益,只能算是一種幸運,單憑藉幸運是走不長的,投資需要有一種懷疑的態度,保守的思想,也許這方面我在悄然進步,這比豐厚收益更加值得慶賀。


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中信證券整改兩融業務 到期未了結合約將強制平倉

來源: http://wallstreetcn.com/node/213283

周五,證監會表示對45家證券公司的融資類業務現場檢查結束,並對相關公司進行了處理,其中,中信、海通、國泰君安存在違規問題,采取暫停融資融券賬戶三個月的處理,對民生證券和廣州證券、齊魯證券等5家公司采取警示的監管措施。

作為券商股的老大哥,中信證券最快做出了回應。據新浪財經報道,中信證券對媒體表示,公司已經針對處罰結果做出了如下措施:一是暫停新開立信用賬戶三個月;二是從1月16日開始不允許有任何新增新的合約逾期,距合約到期兩周前會提醒客戶及時了結合約,到期未了結會執行強制平倉;三是春節前完成老的逾期合約的清理;四是,認真整改,今後確保不會出現任何形式的業務違規。

中信證券融資融券業務相關負責人還表示,公司客戶結構偏機構化,此次檢查發現逾期客戶一共79名,到期合約中負債規模在5億元以上的負債金額占到期總金額的六成。該負責人表示,中信證券開立信用賬戶門檻最高,即便其他同行已經零門檻,中信卻一直保持客戶資產30萬元以上的較高門檻。

證監會周五曾強調,融資融券業務是具有杠桿特征的信用交易業務,風險較高。證券公司應當嚴格遵守現有監管規定,依法臺規經營,嚴守監管底線,進一步強化投資者適當性管理,加強投資者權益保護,不得向證券資產低於50萬元的客戶融資融券。

但根據中登公司公布的12月統計月報,去年10月末證券帳戶持股市值超過50萬元的投資者只有240萬戶,僅占持倉賬戶總數的6.3%,占有效賬戶總數的3.3%(以掛有A股賬戶的一碼通賬戶計算)。

以下為證監會兩融業務檢查中發現違規情況的12家券商:

QQ截圖20150118155313

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葛文耀:1700萬訴訟官司了結 輕松告別2016年

2016年最後一個工作日,曾任上海家化聯合股份有限公司董事長的葛文耀發微博長文,稱“1700萬民事訴訟案,家化工會撤訴了,撤訴的理由是退管會的錢都在。”

葛文耀告訴第一財經記者,其實上周就說已經(撤訴文件)遞進去,不過法院方面沒出結果,今天查了一下,發現已經撤訴。所以發了微博。“本來1700萬元就在賬上。現在撤訴是還我清白,也算是這兩年官司的了結,現在可以輕松告別2016年迎接新的一年了。”

公開資料顯示,2014年11月21日,上海家化工會向法院提交訴訟,向上市公司前董事長葛文耀、前資產管理部總監王浩榮索還1700萬元的財產。上海家化工會指責葛文耀安排王浩榮以其個人名義在中國銀行上海市虹口支行營業部開立個人銀行賬戶,將屬於上海家化退管會的對外投資收益等款項陸續轉入該個人賬戶,累計金額達到3077萬元,稱後來葛文耀等經由該個人賬戶向退管會銀行賬戶退還了部分款項,但剩余的1700萬元,至今仍未退還,並且也未出示未歸還資金的使用憑證。此事曾在當年鬧得沸沸揚揚。

葛文耀撰文稱,張東方董事長到任後,了解了情況,聽了工會真實的意見,作出這個正確決定。他向記者透露,張東方到任後曾拜訪過他,接觸下來覺得“張總人很好,很正氣,思路清晰。希望她可以搞好家化。”

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馬克龍勝選 歐股歐元雙雙獲利了結

法國當地時間5月7日晚上6點,一位名叫Fédéric的巴黎青年帶著他來自英國威爾士的女朋友匆匆穿過亞歷山大三世大橋,他們要去塞納河對岸的盧浮宮廣場趕一個聚會,而這個聚會的“召集人”則是即將當選為法國新一任總統的馬克龍。Fédéric告訴第一財經記者,他們要趕緊去現場,因為雖然結果還沒有公布,但基本可以確定了,他們要搶占靠前的位置爭取看到馬克龍本人。

晚8點時,巴黎盧浮宮門前的廣場上人頭攢動,民眾們揮舞著手中象征自由、民主、博愛的藍白紅旗,面對著大屏幕上新總統的畫像,大聲高喊“Bravo”吶喊喝彩。

22點30分,在選舉獲勝的消息公布數小時後,《歡樂頌》響徹整個盧浮宮廣場,馬克龍面對數千名支持者,發表其作為法國總統的第一次講話“法國贏了”。

根據法國內政部公布的最終投票結果顯示,法蘭西第五共和國新總統如期誕生,中間派候選人馬克龍以66.06%的得票率贏得法國總統選舉。雖然馬克龍在競選中表現出的“親歐”立場,但歐洲市場在投票結果公布後首日的反饋並不那麽友好。

5月8日,歐洲股市和法國股市在大選後高開低走,開盤法國CAC 40指數直線跳水翻綠跌0.4%,德國DAX指數漲幅收窄至0.06%,英國富時100指數跌0.06%。

而歐元也遭遇獲利了結,截至北京時間8日18時,歐元對美元當日跌幅擴大至0.4%,刷新日低至1.0954,較日內高點下跌近70點。

歐洲銀行股下跌但仍被看好

截至北京時間5月8日18時,法國CAC 40指數下跌0.97%,報5378.5;富時100指數微漲0.06%,報7301.54;德國DAX指數下跌0.3%,報12677。歐元區斯托克銀行股指數跌幅擴大至1%,為7日來首跌。

由於在經歷了全球市場對4月23日首輪投票的高度緊張後,市場已經提前消化了其當選總統帶來的積極影響,因此高盛認為最終投票結果不會對本周市場造成顯著影響。

貝萊德智庫則認為,由於市場已大致反映馬克龍於第一輪的勝選與其持續大幅領先的民調,故大選結果將帶動風險偏好溫和上升。貝萊德智庫看好歐洲股票,並預計市場將重新聚焦到此區域正逐步改善的經濟增長前景,帶動投資者資金回流。

盡管馬克龍當選被視作是銀行股的利好,但截至18時,歐元區斯托克銀行股指數當日跌幅已擴大至1%,為7日來首跌。該指數在首輪選舉顯示馬克龍贏下勒龐的機會很高後,兩周時間內上揚了12%至18個月來的高點。

今日歐元區領漲的銀行股有:Bankinter漲1.3%、意聯銀行漲0.6%和聯合聖保羅銀行漲0.5%;領跌的銀行有:法國興業銀行跌1.5%、法國巴黎銀行跌0.9%與Natixis跌0.8%。

“在馬克龍確認勝選以後,銀行股很可能將有跑贏大盤的表現”,摩根大通資產管理公司(JPMorganAssetManagement)的全球市場策略師VincentJuvyns認為,鑒於馬克龍的親歐盟立場,市場將表現出“友好姿態”。

事實上,在第一輪法國總統大選的結果公布以後,銀行股就有所上漲,其中法國興業銀行和法國農業信貸銀行分別上漲了10%和11%。而歐元區股市漲幅居前的10只股票有9只是銀行類股。

馬克龍還主張對財富稅進行調整,將征稅的重點轉向物業資產而非資本投資,並對資本利得實施統一的30%稅率。法國興業銀行稱,此舉有助於提振股票買賣,對法國農業信貸銀行,法國巴黎銀行和資產管理公司AmundiSA有益。

除了銀行股,高盛認為馬克龍主張對可再生能源進行投資對於風力發電機生產商Vestas Wind Systems A/S和NordexSE,電力公司EDPRenovaveisSA和EngieSA利好。法國興業銀行表示,建築類股將因馬克龍主張廢除五分之四家庭的地方人頭稅以及在某些地方興建房屋而受益。

而最終影響將取決於馬克龍是否能夠兌現其在競選時的種種承諾。馬克龍在其競選期間曾承諾,他將努力深化歐洲一體化、削減公司稅和實施勞動力改革。如果這些措施能夠兌現,那麽投資者信心的恢複將有助於改善消費,從而使法國經濟走上良性循環。

上周五(5月5日),歐洲三大股指集體上漲,德國股市連續四天創歷史新高。英國富時100指數收漲0.68%,報7297.43點,周漲1.3%;法國CAC40指數收漲1.01%,報5432.40點,創九年半新高,周漲3.13%;德國DAX30指數收漲0.55%,報12716.89點,再創收盤新高,周漲2.24%。

歐元走勢有待近一步觀察

馬克龍勝選,歐元遭遇獲利了結,日內較高點下跌近70點。歐元對美元在淩晨3點多上揚0.2%,報1.1022,創六個月新高。但至早上6點左右,歐元對美元沖高回落,基本吐回馬克龍當選以來的漲幅,截至北京時間8日18時,報1.0955。

多數觀點認為,市場已經對第一輪投票結果做出了積極反應,將馬克龍獲勝計入價格,因此,下一步走勢仍有待觀望。

在摩根大通看來,馬克龍當選法國總統符合或略微高於預期。而高盛則預計馬克龍當選不會對本周市場產生重大影響。

“歐元的漲勢能投持續將取決於其他因素,例如歐洲央行進一步穩定的貨幣政策預期”,法國農業信貸銀行策略師Manuel Oliveri稱。

但也有部分分析師認為,投票結果仍將推動歐元上揚。

“歐元可能會延續此前趨勢,像預期那樣出現上漲,但是不能確定歐元還有多少做多的空間,”法國興業銀行策略師Kit Juckes指出。

法國興業銀行還表示,馬克龍在法國大選第二輪投票中的獲勝並不意外。因此,歐元多頭短線出現了獲利了結的風險。該行認為,現階段將傾向於持有歐元/日元多頭,而非歐元/美元多頭。

“歐元兌美元在亞市早盤升至1.11並不出奇,市場對馬克龍獲勝很有信心”,紐約梅隆銀行表示。澳洲聯邦銀行也預計本周歐元將表現強勁,建議逢低買入歐元兌美元。德意誌銀行分析師也表示,歐元兌美元可能走高,在穩固走低前將清空止損單。

重點轉移至6月議會選舉

貝萊德智庫預期,市場下一個焦點將轉移至六月的法國國會大選。

目前,馬克龍面臨的最大挑戰是,他需要在6月法國議會選舉中獲得議會大多數席位,才有可能實現其在競選時的承諾。法國國民議會選舉分兩輪,分別為當地時間6月11日和6月18日。

花旗銀行分析師表示,馬克龍當選法國總統,意味著以後法國將會更為支持商業、親近歐盟以及推進改革,預計馬克龍所提倡的嚴格赤字目標將會得到落實,法國政府也將推進公共領域的改革,還將以降低企業稅等方式促進商業發展。

“馬克龍難在下議院獲得多數票,但如果馬克龍在部分改革方面與中左翼、中右翼黨派形成跨黨派聯盟,將避免共治情形的出現,”摩根大通分析師Raphael Brun-Aguerre表示。

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