投資的數學與回報 周顯
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GS(14)@2016-12-24 23:56:52http://eastweek.my-magazine.me/main/61823
有一天，同一位澳門朋友聊天，問到近來的生意如何，他說：「比以前差了好多，幸好有樓價撐住，一平方米講緊升幾千蚊幾萬蚊，坐喺度就有錢賺，賭下錢又有乜所謂啫。」
我點頭說：「原來有地產客支持。」
他說：「不過煤礦客就無晒嘞。都係那些煤礦客最闊佬，佢哋賣走啲煤礦，袋幾億、幾十億都有，咁易賺錢，輸極都唔怕，輸完又來賭過，不過o依家礦業不景，無呢支歌仔唱了。」
我說：「煤礦老闆受的教育好少，是土豪，所以特別爛賭。」
他同意：「最唔爛賭就是那些IT菁英，嘩，個個都唔賭錢嘅，賭都賭好細，不過有幾個都會玩下德州撲克。」
我說：「你不知道嗎？有一種人是從來不賭錢的。」
他問：「是哪種？」
我說：「讀數學的人，從來不賭錢，因為他們知道賭錢好蝕底。所以我常常說，數學教育是對付病態賭徒的最佳方法，反而心理學就沒有甚麼用。那些科網菁英，個個都有數學底，所以好難叫他們落疊賭錢。」
不少內地土豪教育水平都較低，不懂得計數，所以特別爛賭。
他也同意：「教育水平好高的，很少賭錢，不過除了那些科技菁英之外，大部分的內地土豪，教育水平都好低。」
我說：「這要從內地的經濟發展史講起。話說十幾年前，好多土豪的發迹起家，都是靠向銀行借錢，當然少不免是要付點賄賂啦。」
他說：「我知我知，那時一件資產用一億買返嚟，可以借三億，那些人再用其中一億又買新資產，又借三億，越滾越大，越欠越多，個個都係負資產，但個個手頭大把錢。」
我說：「沒錯，這叫做借咗當賺咗，但如果是你，你會不會這樣做吖？」
他說：「當然不會啦，都無數圍嘅，個個資不抵債，欠債越來越大，我諗當年佢哋都係過一日得一日，無辦法之中嘅辦法。」
我說：「結果在2009年之後，資產泡沫膨脹，樓價升咗十倍，本來是負資產，忽然變成了贏大錢，個個發晒達，家陣中國的土豪，十個有九個都是這樣發達的。那些正正經經做生意的人，邊得去揾到咁多錢呀。」
他說：「我明白了，這些土豪，全部都不懂得計數，所以才會咁爛賭！」
我的結論是：小富入儉，大富由天，小富靠計數，大富則靠勇猛，炒樓發達的人，從來不計回報，因為如果你計回報，就不敢借錢買樓了；炒股票發達的人，從來不看股息，看的是前景……
最後，一位很聰明的人再下了另一個結論：「做人都係一樣啦，阿大劉話佢娶甘比，都係因為甘比唔貪心，對佢唔講回報之嘛！」
保監辣招提高回報透明度
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GS(14)@2017-01-05 07:59:07【話你知】保險界辣招「GN16」，實際是針對分紅保險在非保證回報披露上並不透明，對消費者未必公道，故此今年1月1日起，須在網站上披露上述比率的實現率，同時亦須公佈萬用壽險的過往派息率。簡單而言，若果一份保險產品實現率等於、接近或超過100%，證明產品合乎當初預期；若果大幅低於100%，則有機會是保險公司對未來投資展望看淡，或是投資回報不合預期，而若果理賠、退保金額相當龐大，或是保險公司支出費用多，都會令紅利減少，從而降低實現率。保險公司必須強制執行GN16，若未有按規定執行，保監處將會視乎責任在於公司控制人或委任精算師，檢視該人是否仍然是合適。若果中介人在銷售時演繹實現率具有誤導成份，一經裁定，保費亦可彌補（clawback）。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170103/19884721
國債上市首日破底孳息率升至4.84厘 回報勝人幣定存
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GS(14)@2017-01-05 08:04:42【本報訊】人民幣貶值預期威力龐大，就連去年發售、歷年最高息的2018年到期財政部國債（86647）昨於港交所（388）上市，價格即時跌穿認購價，為連續兩批國債上市首日即破底，最低見97.5元（人民幣．下同），使其孳息率升至高達4.84厘，投資者於二手市場買入，回報勝人幣定存。記者：陳洛嘉 劉美儀
去年發售的國債票面息率達3.5厘，雖然是歷年最高，但認購人數寥寥可數，昨首日上市收跌，報97.9元，最低更曾跌至97.5元，以原本認購一手為1萬元計，賬面每手要蝕250元。不過，投資者若於二手市場以97.5元低價買入，由於到期後財政部仍會以100元贖回債券，加上每年派發3.5厘息，孳息率變相升至4.84厘，而且中國財政部的違約風險低無可低。
專家：現水平國債有支持
與此同時，本港人民幣拆息抽緊，華僑永亨推出6個月定存息高達5厘，惟客戶要於該行兌換20萬元人民幣，又或以100萬元新資金敘做。若僅以1萬元敘做一年定存計，以大眾香港年息最高，見4.5厘，回報仍低於國債。不過昨日國債成交金額僅為16.64萬元，成交相當疏落，投資者未必能夠對盤，且經銀行或券商交易或另涉及手續費。新鴻基金融財富管理策略師溫傑指，市場普遍預期今年人民幣貶值約5%，目前國債孳息率升至4.84厘，能彌補大部份潛在滙價風險，相信對現水平債價有支持。如果投資者必須持有人民幣，現時買入國債確是較定存更吸引的選擇。對於不一定要持有人民幣的投資者，他坦言兩年後贖回債券計及滙價損失，「好可能都係得個桔」，故始終持有美元或港元資產回報更高。
離岸人幣隔夜息高見18厘
另外，離岸人幣資金續緊，隔夜息及翌日隔夜息（即兩日息），昨最高曾見18厘及19.3厘，今年首個交易日，人幣滙率總體穩定交投淡靜。恒生銀行（011）執行董事馮孝忠表示，歐元及日圓滙率昨表現穩定，故人幣波動亦不顯著，加上拆息高企令沽空人幣借貸成本太重，投機興趣不大。因內地息率亦偏緊，沒有資金流入中和本港高息情況，故他預期至本月底，1年人幣遠期合約到期滾存高峯期前，離岸拆息將維持高企。昨早離岸人幣最弱報每美元兌6.9882人幣，隨後因內地PMI數據不差而略為回升，晚上7時報6.9718，每百港元兌89.88人幣，在岸價報6.9605。星展香港財資市場部（大中華區）董事總經理王良享說，市場聚焦特朗普上台後，關稅政策會否付諸實行，假設美滙指數升至120（升值近兩成），不撇除人幣會跌至與港元1兌1水平。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170104/19885906
強積金3年輸通脹 去年回報1.26％
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GS(14)@2017-01-05 08:09:56【明報專訊】中港股市在2016年雖然表現乏善可陳，但憑着美股基金一枝獨秀，帶動整體強積金回報在2016年扭虧為盈，賺1.26％，按截至9月底的資產總值及成員人數計算，人均賺2971元。然而去年回報仍然較通脹低，意味強積金回報連續3年低於通脹率。
中港股票基金12月跌逾4％
根據理柏的數據，12月份香港股票基金平均下跌4.03％，中國股票基金平均下跌4.19％，均為表現最差的基金類別。歐美股票基金的好表現抵消了部分跌幅，以致整體表現微跌0.67％。
全年計算，整體回報擺脫2015年的跌勢，在2016年回升1.26％，但據政府統計處最新11月份的數據，截至2016年11月的12個月內，綜合消費物價指數較一年前同期平均上升2.5％。這意味強積金全年回報可能跑輸通脹。
海通韓股基金蝕12％ 表現最差
2016年回報最差的強積金基金為海通的韓國股票基金，全年蝕12.53％，宏利的康健護理基金自2010年以來一直跑贏，但2016年蝕7.31％。港股基金平均升1.07％，雖然跑贏恒指，但跑輸整體強積金表現。表現最好的基金，全是美股基金或環球股票基金，友邦的美洲基金全年賺12.75％，排名第一。匯豐及恒生的北美股票基金及自選美國股票基金，全年回報均逾10％。
信安表示，以12月計，該行比較受歡迎的基金仍以混合資產基金為主，且較多人選擇股票佔比達成至八成的混合資產基金。另外值得注意的是，美股基金也是較多人轉投的基金之一。
「特朗普當選延長了美股牛市。」東驥基金管理董事總經理龐寶林稱，道指仍有望在升穿20,000點甚至更高，但屆時強積金成員要考慮轉走美股基金供款。
康宏理財強積金業務拓展董事鍾建強表示，市場對特朗普的經濟政策有憧憬，2017年仍可留意美股基金，另外亞洲市場有望受惠美國經濟復蘇，亞洲（日本以外）股票基金值得留意。但他稱，由於在加息周期下，債市波動，故一旦避險，不建議再選擇債券基金，而應留意保證基金。由於2016年底環球債息上揚，30隻環球債券基金，平均跌0.11％，主要是近3個月大跌5.11％。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8505&issue=20170105
駿隆：今年MPF回報料達4%
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GS(14)@2017-01-07 00:27:45【本報訊】強積金（MPF）顧問公司駿隆回顧去年本港強積金表現，全年強積金平均回報1.24%，人均賬賺2,663元。由於目前港股估值仍然較低，駿隆預期港股今年續有10%升幅，有望帶動今年全年強積金預期回報有4%。回顧去年，六大基金類別當中，股票基金表現最好，整體平均回報2.4%；當中又以美國股票基金表現最突出，全年增長8.98%。駿隆集團行政董事陳銳隆表示，今年全球投資環境將持續波動，美股受惠特朗普財政政策支持，仍值得看高一線，但年內或有短期調整，適合擁有高風險胃納及會積極管理強積金組合的投資者。至於目前港股估值仍然偏低，他認為港股基金值得打工仔長線持有，預期今年港股會有約一成升幅，能帶動整體強積金預期回報有4%，勝過去年的1.24%。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170106/19887777
MPF恒指基金跑贏主動式基金收費較低 去年15隻回報多過通脹
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GS(14)@2017-01-09 08:09:37■全港50隻強積金港股基金，去年只有18隻跑贏通脹。 資料圖片
【個人理財】主動式港股基金值錢在於有基金經理揀股操盤，回報理應跑贏指數，然而貴未必一定好。本報統計全港50隻強積金港股基金，去年只有18隻跑贏通脹，而且絕大部份為平價恒指基金，可謂平、靚、正，反而主動式基金表現水皮，最差要蝕4.76%。記者：陳洛嘉
本港強積金資產有近四成投資於港股基金，據專門蒐集強積金數據的理柏數據顯示，去年全年只賺1.07%，跑輸不少其他市場，扣除管理費後，打工仔分分鐘「得個桔」。
主動基金僅3隻超過通脹
不過，細看全港50隻港股基金表現，簡單追蹤恒指、毋須基金經理揀股的恒指基金回報明顯較好，當中有15隻跑贏通脹，全年回報至少達2.3%以上，反觀主動式管理基金只有3隻跑贏通脹。去年表現最好為滙豐及恒生的恒指基金，全年回報有3.14%，而且管理費低。目前股票基金的最新平均基金開支比率（FER）為1.58%，但滙恒恒指基金FER僅0.86%，相當於每1,000元供款收9元管理費，是去年的「超值餐」。至於有基金經理主動操盤的永明施羅德基金，表現則緊隨其後位列三甲，全年回報達3.06%。不過，收費就明顯較貴，FER達1.77%，相當於每1,000元供款收19元管理費，是滙恒的兩倍。值得留意的是，去年有不少基金經理跑輸大市，當中表現最差的是友邦港股基金。雖然恒指全年升0.39%，但友邦基金埋單倒蝕4.76%，而且收費遠高於市場平均，FER為2.03%，每1,000元供款要收21元管理費，收得貴之餘表現亦不合格。截至去年5月，友邦港股基金的十大持股包括騰訊（700）、滙控（005）、建行（939）及友邦（1299）等，而母公司友邦佔資產淨值6.46%。駿隆集團行政董事陳銳隆指，基金經理揀股後要經過「重重關卡」才能換馬，於去年港股大起大落的情況下，即使揀對股，亦未必追得切，故表現反而不及指數基金。
專家建議打工仔分散風險
他坦言，今年港股情況亦相似，一般打工仔若投資知識有限，收費較平的恒指基金是較好選擇。積極投資者則可考慮美股基金，相信美股仍會受惠於特朗普財政政策，但要有隨時換馬的心理準備，防備短期調整。今年環球資金流向不明朗下，專家建議盡量分散風險，避免投資港股單一市場。新鴻基金融財富管理策略師溫傑亦預料，資金持續追捧美元資產，對美股升勢有支持。不過，由於目前美股估值偏貴，建議打工仔投資環球股票基金，既可捕捉美股升幅，亦能分散風險。
【市民意見】
■Rochelle
Rochelle：「有經紀幫我揀，因為剛剛出來工作，供款比較少，都無理。不過我同經紀講，唔蝕太多都收貨，如果可以跑贏通脹當然好啦。」
■黃先生
黃先生：「強積金跑輸通脹當然唔滿意，但好多時都肉隨砧板上，收費高、回報又非常低，轉咗都未必好，暫時都係投資番港股同大中華區。」
■吳先生
吳先生：「我自己就無太留意強積金賺蝕，但係如果指數基金又平又做得好，都或者會考慮一吓，但係主要都係揀番一啲保守型基金。」
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170109/19891016
保險紅利實現率高回報未必好
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GS(14)@2017-01-24 01:59:51■即使保險產品紅利實現率高，實際回報亦不一定高。
【個人理財】因應保監處要求，分紅保險產品月初強制公佈非保證紅利實現率，保險界討論不休，相關數據或改變市民購買分紅保險意向，有理財專家認為，實現率並未能反映產品背後投資風險，有市民以為產品實現率高即回報好，易造成誤導，公佈實際分紅表現或更有說服力。記者：周家誠
實現率（fulfillment ratio）的誕生，是由於過往非保證紅利表現不透明，保監處遂推出指引十六（GN16），要求保險公司今年初起公佈實現率，不過保險界指出，分紅保險產品有歸原紅利及現金紅利兩種，由於投資策略不同，對比實現率並不公道。
未能反映產品投資風險
康宏理財聯席董事盧艷萍解釋：「現金紅利有少少似畀現金你，如果你不急住用，可以放喺保險公司，佢就可以幫你利叠利。」她續說：「另一種就係歸原紅利，你一日唔做理賠、退保、保單未到期，紅利就不能套現，繼續喺投資市場滾，個概念有啲似派紅股。」盧艷萍解釋，派發現金紅利的保險產品，由於需要定期繳付紅利予客戶，保險公司傾向採取波動性較低投資；歸原紅利同樣是每年派發，不過是放在保險資金持續投資，保險公司遂採取波動性較高之投資策略。由於投資策略不同，故此有保險產品實現率差異相當大，不過並不代表最終回報差，盧艷萍舉例：「如果當初保險建議書預期不保證回報為10元，佢最終畀到5元，咁個比率就係50%；如果有間保險公司建議畀1元，而佢做到100%，咁佢都係賺咗1元咋喎。」她建議計算過往實際紅利回報率更合理。
除了留意保險紅利種類及表現外，紅利如何形成亦是一大疑問，現時不少保險產品建議書均有投資策略解說，不過大部份僅提供股票、債券投資比例範圍，並未有詳說投資細則。萬利理財亞太區總裁張佩儀表示，分紅保險產品實際上並係無公佈投資細則，「所以有啲保險代理鍾意亂吹，例如有間保險公司嘅代理好鍾意拖埋李嘉誠隻基金嚟sell保單」。她指，儲蓄壽險產品建議書通常未有透露投資甚麼基金、聘用甚麼基金經理、投資甚麼股票債券等，批評保監處並不重視保險產品投資策略披露是否合適，很多時候只重視保險條例。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170123/19905800
外匯基金連續4年輸通脹 去年回報1.8% 今年4招抗投資波動
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GS(14)@2017-01-26 07:47:26【明報專訊】在「特朗普效應」下，外匯基金在去年第四季錄得304億元投資虧損，主要因強美元及美債息上升，導致外匯及債券類別錄得帳面損失。金管局總裁陳德霖預料今年的投資環境較去年更難測，但強調外匯基金會透過增持現金、減少非美元資產、分散債券投資及增加長期投資組合四大策略，以降低投資收入的波動。
明報記者 廖毅然
外匯基金在去年首三季一洗2015年的頹勢，錄得逾900億元的投資收入，但美國大選引發的黑天鵝，令外匯基金表現「尾門失守」。第四季香港股票類別虧損80億元，債券及外匯類別，更分別虧損177億元及193億元，僅其他股票類別錄得146億元收益（見表）。
上季蝕304億 外匯虧損最大
總結全年，外匯基金賺610億元，按年扭虧為盈，是3年來表現最好的一年。但全年投資回報率僅為1.8%，跑輸去年2.4%的通脹率，亦是連續第4年跑輸通脹（見圖）。
陳德霖表示，去年是充滿意外的一年，踏入第四季，美國加息預期升溫，尤其在美國總統選舉之後，美國國債息率攀升，債券價格下跌，美元同時大幅升值，令債券及外匯投資的帳面估值都要下調。
非美元資產大降至8%
展望今年，陳德霖指出有四大不明朗因素，首先是美國的加息步伐，這將影響全球的利率變化及資金流向。另外，歐洲多個國家將進行大選及英國的脫歐程序，都可能引致市場動盪。最後，要留意美國總統特朗普一系列的新政策會如何落實。
面對多變的環境，金管局副總裁余偉文表示，會採取策略令外匯基金保持高流動性，並達到短期保本、長期增值的目標。首先是增持現金，去年外匯基金資產負債表當中，存款已大增987億元至3892億元，佔資產總值的比例加至10.7%。余偉文表示，除銀行存款外，還會增加高流動性的短期票據等。債券投資亦會更多元化，余偉文表示，除了傳統的國債外，會增持企業債及通脹掛鈎債券，並且減少長債、增持短債。由於債券難以發揮互補股票的特性，故外匯基金將增加長期增長組合的規模（見另稿）。
稱人幣值長線投資 未做對冲
為避免強美元帶來的外匯帳面損失，外匯基金的非美元或港元資產佔比，已由2014年的17.5%降至去年底的8%。余偉文表示，即使美元再走強，影響力已較弱，上述佔比仍有進一步下調的空間。
不過，金管局儲備管理部助理總裁朱兆荃表示，長期投資組合遍佈全球，難以避免會有非美元資產，但他未見到任何有效的短期對冲機制。「以人民幣為例，即使做遠期對冲，成本亦達到5%。」况且他認為，人民幣仍值得長線投資。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7144&issue=20170126
BCT銀聯：今年MPF港股基金回報或改善
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GS(14)@2017-01-26 18:04:54【本報訊】去年強積金回報跑輸通脹，不過，BCT銀聯投資總監夏卓華估計，今年港人重倉的港股基金表現有機會改善，預期港元資產將受惠美元強勢，若經濟回穩更有利恒指表現。夏卓華指，特朗普勝出美國大選後，受到預期通脹及利率上升所帶動，資金料從債券流入股票市場，股票基金表現有機會改善。另外，俗稱「懶人基金」的預設投資策略將在4月正式推出，BCT銀聯董事總經理及行政總裁劉嘉時表示，目前公司有逾3萬個計劃成員從未作出投資指示，若收到通知後若仍不作出選擇，供款將會自動轉入懶人基金。她提醒，懶人基金與港人較常投資的港股基金不同，其股票部份會側重美國及歐洲資產，打工仔要小心選擇。不過，由於懶人基金管理費上限設於0.75%，相信會令今年強積金收費有下調空間。她又透露，過去五年由其他強積金計劃整合至該公司的賬戶數目上升三成，平均涉及資產則上升四成，反映打工仔管理強積金意識有所加強。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170125/19907760
峻瀅收租回報2.5厘 遜帝景灣
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GS(14)@2017-02-02 02:31:42【本報訊】長實（1113）將軍澳新盤陸續入伙，鄰近日出康城的峻瀅2期與將軍澳南的帝景灣，以三房為例，峻瀅2期呎租比帝景灣平逾四成，惟回報率卻較少。消息稱，峻瀅2期3座高層H室，實用735方呎，以1.8萬元租出，呎租24元，業主2015年以717萬元買入，扣除管理費每月2,870元，回報率2.5厘。港置劉浩勤表示，樓盤放租約58個，較上月初48個增加約21%。業主繼續試市場水溫，2房叫租由1.38萬元增至1.4萬元，3房由1.7萬元增至1.8萬元。同區帝景灣最新錄3房租賃成交，例如3座中層B室，實用957方呎，以約3.7萬元租出，呎租約38.7元。業主2015年6月以約1,425.37萬元買入，扣除每月管理費約3,900元，回報率約2.8厘。中原地產伍錦基表示，此物業約80個租盤，叫租最平為低層1房戶，實用359方呎，叫租1.7萬元。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170201/19914138
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