📖 ZKIZ Archives

暑假完結 CKM001

有可能永遠地複式增長嗎？麥當勞完結篇(四) 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=4744

巴黎：

大量買進平宜地，插個麥記牌，不就是最好的策略嗎？
                                            2009      2008     2007     2006
租金毛收入(外店)              4841    4613      4177     3756
自店                                    2380    2570      2496      2260
扣除物業折舊後總收入    5460    5453      5056      4526
租金回報率                        25%     27%      24%        23%

如果麥記的地產租金回報率有以上的高回報，那麼大量買進平宜地，之後裝修，插個麥記牌，不就是最好的策略嗎？

租金要有漢堡包的經濟活動支持
現實是，麥記的租金限制的難度，較純地產企業可能更大：

                              2009       2008     2007    2006     2005    2004    2003  
地產資產(M)       21531     20256    20984    19438   19573   20703   19924
總漢堡包銷售      72386     70692    63554    57460   53639   50807   45924
比例                       3.36         3.5        3.02       2.96       2.74      2.45      2.3

從這組數字顯示，每一蚊的地產資產，必需要有3倍上下的漢堡包的經濟活動支持。
例如，假如把2009年的地產資產增大2% = $410M，實際上公司便要管理因而上升的漢堡包經濟活動的US$1,336M的控制力 =(21531+410)x3.36 - 72386。

管理層未能達到自定的目標的影響
麥記管理層早定下每年以2%增長店鋪數目的目標，可惜多年來一直落後這目標。

                        2009       2008    2007      2006      2005   2004      2003     2002
目標  (間)    35,466    34,771  34,089   33,421  32765  32,123   31,493  30,876
店鋪數目    32,478    31,697  31,377    31,046  30,766  30,496   30,824   30,876

以 如此大的經濟體的企業，不可能無窮無畫的增長，市場短時間未能接納目標規模，其實也不一定令股票沒有吸引力，正因麥記每年有大量的現金流不需要為發展不到 的規模而保留這些盈餘，大可派回給股東，以上面2009年的21.531Billion的地產資產，就能有25%的現金盈利=6.4Billion入 息。(麥記2009年除稅前盈利為6,487，稅後盈利是4,551，所以這些數字是互相交差証明得到)

麥記是如何處理盈餘？

                         除稅後                       盈餘        回購
                           盈利    -  派息    =    保留       股票
2001                1637         (288)         1349       (1090)
2002                  893         (297)           596        (686)
2003                1471         (504)           967        (438)
2004                2279         (695)          1584        (605)
2005                2602         (842)          1760       (1228) 
2006                3544         (1217)        2327       (3718)
2007                2395         (1766)        629         (3948)
2008                4313         (1823)       2490        (3980)
2009                4551         (2235)       2316        (2854)

可是，上述數字顯示，麥記多年來幾乎把盈利現金回購自已股票，而只派不高比例的股息，為什麼呢？可能是因為既然不能話買物業便買，那麼餘下的現金，就只能坐在那裡。而全數回購股票，是一般小戶說的股價支持行動，屬於好消息，不是嗎？

但我告訴閣下，是No!!

下篇將會是麥記的最後一篇，這篇會說明，為何回購股票不是好現象？為何如果不知股數量的變化，沒有資格玩投資遊戲？又如何判斷企業的財務長的能力？


你是獨立地分析還是鸚鵡學舌？
若你想自已的買賣行動，似一個專業的Professional 投資人，而不是一個傻哈哈，分析時像隻鸚鵡學舌，說些什麼阻力位的投術分析名詞，但又唔知自已講什麼的話，千萬要看！

完結 股海無涯

http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=U5ESNT0PL4145585&id=323702&catID=&keyword=&searchtype=

(提筆寫此文時忍不住笑了, haha, 我等今曰都等左好耐, 由其呢個月, 我硬係覺得個市會跌到我2年前開呢個blog時嘅位, 真係唔慌唔回頭是岸!!!其實我有時都好無聊下, 硬係想夾下時機至出文,我七月時已寫左呢篇, 但我好想做到首尾呼應, 俾一d事實大家睇下, 事實上連我d倉底貨到今日竟然都會出現帳面虧蝕, 我估除非大家一早清倉上岸, 唔係都唔會好我好多, 七月網友聚會時我話睇淡後市, 但當時我只係靠直覺, 我可以估嘅理由係加息, 點知係衰歐州. 我一路強調香港過去一年弱過外圍, 一定唔係造市, 冇人可以鏱住個市咁耐, 未來港股亦有個隱憂, 就係經濟太好, 3.2%失業率有好大空間去退步, 呢期興隊d好景既地方, 例如德國, 南韓, 越強跌得越喪, 反而衰到貼地嘅美國日本等地股市跌得有譜d, 因為再退步空間有限)

 

入正題, 首先我希望大家可以默哀三分鐘, 因為過去一個月前後有兩位股道中人以身殉股, 從此離開左我地. 呢d事我係最唔想聽到, 早文也有提有相識的同行因未能及早回頭而走上不歸路, 我好希望有人會信我, 未來十年想靠股票揾食將會是非常艱難的, 因為金融市場在結構性上已有極大的改變, 長揸短炒都唔係咁易, 我一直說市場牛熊交替的循環越來越快, 這現像絕不健康, 因為長此下去,最後散戶大戶都要輸, 暫時大戶似乎已輸到驚(注:我見幾件輸到語無論次), 但好多散戶仲等緊撈底. 如果有人要撈底, 我贈你四個字: "孤注一擲". 千祈唔好分段, 要抱住"孤注" 嘅絕心, 只有咁你至會好小心咁撈到底, 教你分段入d人多數唔知明天會發生咩事, 分段撈底呢個方法其實好危險, 等如有人向你開槍, 你一百米中第一槍, 八十米再中多槍, 你話俾自己知只要再中多四槍你就可以搶到把槍去報仇, 結果可以好壯烈, 因為個底好多時係你重傷想逃生時至會出現. 所以小心撈底, 冇十足把握勿輕易出手, 最好等個市出強勢訊號之跟入.

由 於股市輸係正常, 所以我亦勸有份輸嘅同志們睇開d, 唔好自責, 唔洗後悔更加唔洗檢討, 以上行為係好冇意思的, 反正下次都會照錯所以不如慳番. 當然, 我份人雖則喜歡取笑別人, 但依家我唔會咁缺德去講風涼話,  我打算做d更有意義嘅嘢, 再講下我輸極唔死嘅經驗.

首 先, 我在blog友聚會中也提了多次, 就是你要識"避", 避開一次股災, 在低位悠然入市, 你不需要冒很大風險就可以遠遠跑蠃那些中招的投資者. 我想這次我又好夠運避多左次, 6月賣完樓後現金水平升至生平最高位, 撞啱8月初有銀行出高息向我要存款(注: 我facebook有提, 其實當日已知不妙所以特登提下, 估唔到兩日後就開波 ),本著助人為快樂之本, 我實幫佢地..... 

避災之所以成為我強項就是因為我不信股票, 因為不信所以我以我對市埸有一份戒心, 因為我低位入市, 所以我從不介意賺少些, 甚至賺少很多, 只要我覺得有不對稱的風險因素浮現, 我就避, 然後耐心等下次機會. 這方法不用任何高技巧或高EQ, 低位入市,你只要隨便買一些正常股票, 賺夠就跑, 分析都可免. 但很可惜大部份人都將股票生活化, 當成生活一部份, 靠得太近以為看得很清, 其實不然. 如果你天天在想投資致富, 那成功的機會是很低的. 投資是要找對方法, 找對機會而不在於努力學習投資知識或提升EQ.

或許有人會說"有錢唔投資係儍 仔", 我非常認同, 但首先你要識投資, 會買樓買股票唔代表你"識', 正如你識去澳門買"莊閑"唔代表你識賭錢, 炒股更係一門好難學"識"嘅技術, 投資一些你真係專長的東西才是正路, 本綱財叔係一個好例子, 佢炒樓叻係因為佢真係"識", 識揾樓, 識用財技, 識把握機會, 佢可以教你炒樓, 上佢堂得益非淺, 但股票係另一回事, 唔係睇下書上下堂, 聽高手吹下水可以識嘅嘢. 我識咁多trader, 冇人敢話自己識炒股票, 我都唔識. 敢話識嘅人你最好小心, 佢未必係老千, 只係佢自己都唔知咩叫"識". 咁難嘅嘢我真係好希望大家可以停一停, 諗一諗 ----何必去做呢???!!!

早日回頭, 早日上岸!  祝各位朋友好運, 我地後會有期~~~~~~~

波瀾壯闊、驚心動魄的56年---讀《香港股史》有感(四)完結篇 摸啊摸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940101g5fx.html
《香港股史》這本書介紹了1841年到1997年的香港股票市場，內容頗多可看之處，這4篇僅幾點讀書心得，謝謝

中國建築研究之8（完結篇）：中建國際「變形記」 草帽路飛

http://xueqiu.com/3727797950/30526200
關於中建國際的發展歷程，我們已在第六篇簡單介紹過，過去八年中建國際逐步從一家主營業務在香港、澳門及海外的國際建築公司，發展成至今超過一半營業收入和超過七成毛利在內地的建築企業集團。2006年至2013年中建國際營業額佔比按地區分佈如下圖：
查看原圖中建國際業務「變形」的過程，是大股東中國建築股份公司進行戰略佈局和戰略嘗試結果，

在觀察中建國際具體業務變遷之前，我們先來分析其幾項重要財務指標的變化過程。

2.毛利率不斷攀升
查看原圖從上表可以看出，過去七年中建國際的毛利率從7.5%穩步提升至13.88%。毛利率提升的主要原因是公司從原來在香港主營建築業務，逐步演變至今的內地BT業務為主導。2007年，內地業務只貢獻了7%的營業額和31%的毛利，2013年內地業務則貢獻了50%的營業額和75%的毛利。投融資建設（BT）較普通建築業務有更高的毛利水平，這一點從中建國際的業務變遷中可以得到很好的印證。

3.周轉率逐步降低

投融資建設業務從融資建設合同簽訂到建設、移交直至業主回購完畢，時間跨度往往較長，其為建築商帶來高毛利的同時，建築工程總資產周轉率也在不斷降低。

為更好分析中建國際的資產周轉率變化趨勢，我們選取了其過往年度的主營業務營業收入數據和主營業務總資產數據（將中建國際在內地的熱電供應項目和高速公路BOT項目予以剔除），其中主營業務營業收入包括了：建築工程合約收入、BOT建築工程合約收入、BT項目利息收入、基建項目投資收入和幕牆工程業務收入；主營業務總資產即：在總資產中扣除了投資物業、可供出售之債券、特許經營權、熱電供應設備資產之後的資產。最後我們再剔除當年再融資的影響。中建國際主營業務資產周轉率計算結果如下表：
查看原圖通過上表可見，中建國際主營業務資產周轉率呈逐年下降趨勢（從2007年的151%下降至2013年的64%，降幅超過57%），尤其是最近三年下降趨勢更為明顯，主要原因還是公司近三年開始大量介入內地保障房投融資建設和基礎設施投融資建設業務。

4.淨資產收益率穩中存憂？

從投資者的角度看企業盈利能力，最終還是要體現在ROE上面。過去幾年中建國際業務變遷帶來毛利率水平提升的同時，總資產周轉率卻在不斷下降，那麼過去幾年企業的ROE變化如何？

查看原圖上表分別計算了還原股息收益消除融資影響的ROE和在此基礎上剔除匯兌損益影響的ROE。因為中建國際目前主營業務在內地，報表採用港幣計價所以產生了因人民幣升值帶來的匯兌損益，站在大股東的立場我們應該將匯兌損益因素予以剔除，所以我們重點關注剔除匯兌影響的調整ROE。

過去七年中建國際的ROE水平並沒有隨著企業毛利率水平的提升而提升，也與企業資產周轉率的變化趨勢並不一致。這說明毛利率和周轉率兩者發生反向作用的結果是企業最終ROE水平保持了基本平穩。

但觀察2013年企業的ROE水平首次跌破了20%，這是一個不太好的信號。我們知道當前國內建築行業整體的ROE水平並不高，中建國際雖然注重高端的BT項目，但其ROE水平難免也會受到行業整體水平的拖累。當然從長週期來看，一家企業能夠保持15%以上的ROE水平就不容易了，我們不能對其奢求太高。過去七年，中建國際業務的規模和業務類型在不斷發生著變化，因此我們也不能通過其過往業績判斷其未來的盈利表現。未來，我們只能拭目以待。但我們相信：企業是人經營出來的，優秀的管理者，會不斷為投資人帶來驚喜。

5．唯有改變，才能不變

中建國際在香港有30多年的公屋專業化建設經驗，是香港本地綜合實力較強的建築承包商，但為何中建國際沒有偏居一隅，精耕香港市場，而是在不斷地擴大業務規模，拓展業務區域？實際上中建國際市場擴張的過程是曲折艱辛的，今天的市場佈局是管理者不斷地進行市場嘗試和市場選擇的結果：

2005年企業上市融資後，受制於香港市場行業空間有限，中建國際決定選擇進行區域拓展。2006年開始進入澳門市場，金融危機後，澳門的建築市場一直萎靡不振，企業主動放棄在澳門的規模擴張，專注高端市場，寧肯放棄規模，絕不放棄盈利，截止2013年末，澳門市場的營業額始終徘徊在10億港幣的規模，澳門市場營業額佔比卻從2006年的15%，下降到了3%，但澳門市場的毛利率水平卻始終維持在15%以上。如今堅守終於帶來了希望，2013年末澳門分部與美高梅集團簽訂了價值105億港幣的建築合約，打破了集團以往的合約記錄。

2006年中建國際開始海外業務嘗試，先後進入印度建築市場和阿聯酋建築市場，但受全球金融危機影響，海外業務出師未捷便虧損，痛定思痛，2008年企業主動全面停止海外業務擴張，09、10年公司處理掉海外業務的全面尾盤工程，2011年公司的海外業務營業額降至0。金融危機過後，海外建築市場有了新的轉機，2012年公司收購遠東環球，開始了海外市場新的征程，這一次，他們選擇的細分領域是幕牆市場。

2009年中國政府出台大規模經濟刺激政策，中建國際開始進入內地建築市場，依託公司在香港30年公屋建設經驗，公司於2010年開始介入內地保障房投融資建設市場和基礎設施投融資建設市場並成為母公司在內地重要的BT業務發展平台；內地非BT建築業務競爭激烈，毛利較低，且沒有香港市場成熟的建築產業化發展，致使建築工程工期較長，企業總資產周轉率較低，所以基本建築業務的ROE水平過低，公司自2009年進入內地市場後便主動壓縮非BT建築業務的規模，目前公司在內地的建築業務超過90%為BT項目。

在區域拓展的同時，企業也沒有放棄在香港本地的建築業務，香港建築業務的毛利率水平雖然不高，但卻能為企業帶來較高投資回報，原因就是香港建築市場成熟的產業化運作模式，這種模式能夠大大雖短建築週期（比如建築商採用立體預置組件建築方法後，一項平時需要30個月才能完工的工程，施工期最多可縮短至五個月），提升企業的總資產周轉率。但受制於香港市場的行業空間，近年來，公司在香港市場的營業額增長趨勢並不明顯。

改變一定會遇到各種驚險、曲折和艱辛，但有時候改變也是一種被迫的抉擇，通過反覆的嘗試，中建國際管理者向投資人證實了：唯有企業業務的不斷改變才能有今天股東回報的持續不變。

目前來看，中建國際的經營戰略為主攻內地保障房和基建BT業務，穩固香港市場的建築業務，精選澳門高毛利建築市場，逐步嘗試海外幕牆市場。

（註：我們過去用了接近四個月的時間在關注和分析中國建築以及整個建築行業，至此可能要贊停一段時間了，洋洋灑灑寫了八篇文章，其中的諸多觀點、結論都是我看報表拍腦袋想出來的，與現實情況必然存在諸多偏差，總之，目前我們的理解：建築行業競爭激烈，毛利率水平較低，槓桿較高，ROE水平不是很理想，BT建築業務對建築企業資質要求較高，所以競爭不是很激烈，大型的建築企業在BT業務中存在競爭優勢，所以在向BT業務轉型的過程中的建築企業ROE存在提升的可能性，另外BT業務的市場空間才剛剛打開，未來幾年存在業務爆發的可能性。具體到中國建築最吸引我們的還是估值水平，其次是其擁有的兩家優質海外平台，中海地產和中建國際。最後中國建築是半個地產企業，我們認為其地產價值是不容忽視的。）

閱讀提示：
中國建築2013年報分析之1「合併利潤表」
http://xueqiu.com/3727797950/28970755
中國建築2013年報分析之2：「地產」or「建築」？
http://xueqiu.com/3727797950/29049897
中國建築2013年報分析之3：資產負債率
http://xueqiu.com/3727797950/29411260
中國建築2013年報分析之4：BT業務專題研究
http://xueqiu.com/3727797950/29545586
中國建築2013年報分析之5：「骨感」的建築業務
http://xueqiu.com/3727797950/29932125
中國建築分析之6：中建國際（3311）的再融資迷局
http://xueqiu.com/3727797950/30243378
中國建築分析之7：紅籌股的護城河
http://xueqiu.com/3727797950/30387343

註：文章僅代表個人觀點，其中數據、結論必存在諸多錯誤，請辯證思考。

相濡以沫，不如相忘於江湖——港口完結篇 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/33901726

相傳，凱撒曾經在33歲時拜謁亞歷山大陵冢，在墳前痛哭。大抵是因為亞歷山大在33歲時，已經是馬其頓之王、雅典之王、波斯之王、萬王之王。而且，在冠冕盛加之時，他的生命戛然而止。亞歷山大33歲帶著希臘式的榮耀死去，而凱撒還活著，從此再也無法超越，故而痛哭。
我也曾想，如果霍華德休斯是肯尼迪式的死亡，那麽其傳奇將無以複加。
大抵，死亡是生命最有尊嚴的事件，告別是人生最出彩的華章。所謂生離和死別。

帶著這樣的情緒，今晚，我將總結近一年的港口歷程。
我是坐著過山車一路追唐山港的，從植樹節當天大倉位入場，一路重倉吃過兩個跌停板。
期間港口股聯袂上漲，潮流洶湧。也曾輕倉參與營口、廈門、寧波，但始終重倉堅守唐山。成本曾經一度高出4.2元，但由於股性熟悉，最終降到3元以下。數數日子，待京津冀規劃出臺之時，恰好十月，有如懷胎。
知道持股艱辛者謂我心憂，不知者會笑看我的收益率謂我何求。
今年我最大的收獲是投資體系最終健全。有球內達人調侃：ID首字為“唐”，投資心法關鍵在“山”，又做港口。你不買唐山港買什麽？

對港口股沒有基本概念的朋友可以先看《論港口》上篇再繼續
http://xueqiu.com/2054435398/31546606

首先我們來聊聊唐山港
1、國父孫文曾規劃在唐山修深水港“與紐約等大”。唐山港為渤海難得的不凍港。而且得貼岸洋流沖刷，航路條件、岸線條件都很好。也因此後續有曹妃甸大規模吹沙填海。
在運輸優勢上，最為突出的是鐘擺運輸。卸了貨也有貨裝船。
2、從經營層面上看，這樣企業確實難得一見。連年雙數增長，比照前三年，今年是最差的，比照後三年，今年也是最差的。可今年還是在定增被駁回的情形下硬生生自籌經費挖出一個大泊位修了碼頭。
3、母公司是河北重點國資企業，算是河北此類企業中的長子。國資占比非常高。且旗下集裝箱公司是100%全資所有，按照混改的要求，是要改的。而為了與天津港競爭，集裝箱業務是發展重點也是今年暴增的亮點，那麽是不可能進行傷筋動骨的混改。最穩妥的方式莫過於註入到上市平臺。一來這樣不影響實際經營，二來還可以混點錢挖新港池。
4、來年的業績增長是有保證的，一來新港池已經可以用了。二來新增一條鐵路線，運量是可以看多的。
5、從京津冀一體化來看，唐山市作為臨港產業的核心地帶。也是作為鋼鐵產業重新布局的關鍵點。在上一次京津冀一體化會議上，列席的有國資委的高級官員和鋼鐵系統的專家就可略見一斑。
6、從估值角度看，最大的潛在價值是土地。按照之前的幾個文件看，唐山港除了保有現有灘塗外，還可以繼續圈地。之前有券商草率地使用海港開發區的征地標準進行土地估值。但現在唐山雙美的成立，明確了唐山港土地的市場價值和使用模式。這些土地的價值不會在財報的固定資產列表中出現，但會以經營收入的形式不斷增加。
7、從港口集群效應來看，京唐港和曹妃甸港是完全可以共生的，比如，一艘淡水河谷的大船可以靠泊曹妃甸港，首鋼該吃掉的正好是減載的部分，然後再靠泊京唐港，卸到堆場。此時唐山雙美一類的企業就可以登臺亮相，礦石堆那慢慢賣。
8、鐵礦石交易中心地位。雖然現在很多港口都在搶這個地位，比如青島、日照、連雲港。但中國的鋼鐵中心在河北，河北的鋼鐵中心在唐山。僅就鐵礦石的消費量，唐山港就完全具備礦石交易中心的地位。
總之，就A股上市的17家港口公司而言，沒有一個出唐山港之右。

其次，談談寧波港。
請大家先看603學研社@imlowry 這篇文章
http://xueqiu.com/3885781484/33785318a
1、寧波港的區位優勢非常明顯。由於杭州灣的喇叭口導致潮汐影響非常大。北岸金山以內，南岸寧波以內都沒有大港。而寧波港又在浙江的東北角，得西向東、北向南的物流之便。且浙江腹地經濟發達，航運需求極大。
2、寧波港的集裝箱作業能力以及吞吐量首屈一指。在多個技術指標上超出其他港口一大截。尤其在新建鐵路線連接兩個港區後，集裝箱裝卸轉運能力將在上一臺階。
3、得內陸河運之便。杭甬運河可通達浙北多地市。但因市區內交通瓶頸，最後一段無法達到500噸通航。目前解決方式有按照河流特性設計船只以適航、市北新挖500噸河道、港區鐵路延伸到市西漕口三個方案，無論哪個方案得以實施，杭甬運河都將為寧波港的陸港建設與運量到來直接刺激。
4、海鐵聯運，這一點將在後面專門講到。寧波港是鮮少集鐵海聯運、河海聯運與一身的標的。
5、與上港的強強合作。由於上海染指舟山，浙江為不喪失優勢而全力建設寧波港，頭幾年出現了許多不必要的競爭。但隨著後續的自貿區建設以及區域經濟一體化，這種局面將得以改善。寧波港在諸多事物上將與上港強強聯合，譬如航運保險業務。
6、新港區建設將徹底消除航道限制。北侖港最大的瓶頸是航道，由於舟山群島與大陸之間的航道狹窄，水文條件複雜。在大型船只靠泊北侖港過程中，航路限制特別大。而新港區建設將跳開這一段航路，直接面向外海開挖泊位，再用鐵路線連接老港區。如此一來，可大船靠新港，小船靠老港，航道瓶頸不再。

再次，日照港
日照港其實底子還不錯，但最近比較悲催。上面的青島作為山東的重點發展地域，不斷挖挖挖，泊位優勢越來越明顯。下面的連雲港又作為海鐵聯運的急先鋒不斷蠶食集裝箱業務。而主營的礦石業務又因為需求疲軟而下滑。
搞個中韓自貿區吧，大連漲，沒它什麽事。
搞個一路一帶吧，到他那因為拐上去一段就變得不好看，也沒他什麽事。
晉東南通道可為其未來的發展提供生存空間。
至今為止，我還沒找到可以激發其內在價值的題材。所以，這是所有港口股中，我最哀其不幸的。

上港集團
1、港口股市值里最大的一個，也是中國港口業的頭把交椅。
2、上證50成分股，而且市盈率在中位數。所以以這個體量和地位，都決定了它長趨勢是跟著大盤走。
3、上海國企改革排頭兵。員工持股的全員模式開了國改先河。預計這種模式會刺激上港近三年的業績增長。
4、土地！寸土寸金的土地！
5、航運服務的領軍者。

以上四個，是我認為具備一定投資價值的標的。

營口港
莊股、港口股傳銷之王。
除了鮁魚圈還像樣以外，其它的港區泊位要麽是沒有航路、要麽是沒有規模。
作為年內少見的妖股。動輒振幅15%+，百萬手強勢封板。這兩天又在演這戲法。完全是擊鼓傳花。
科網股10送10，他來個10送20！
蒙古出海口明明錦州最近，他來白活有什麽什麽鐵路。
出了一專列的貨，就敢叫自己是草原絲路出海口，中俄貿易的拓荒牛
雖然我也偷偷摸摸賺了營口的錢，但做傳銷的就是做傳銷的。

重慶港九
重慶港成也三峽，敗也三峽。
沒有三峽工程，則航道受限。有了三峽工程後，船閘通過能力受限。
重慶當政者和湖北當政者搞出了無數笑料百出的方案，其中最典型的莫過於翻壩運輸。
作為概念股，在未來的成渝自貿或者長江經濟帶中應該還會被炒作，但毫無投資價值。

南京港
南京港是港口股里的小盤，也是市盈率最高的一個。熊市里小盤爆炒的典型。
從業務上來看，雖然美其名曰挖了12.5的長江航道。但實際上通行能力有限。而在其下遊的臨江港口航道比他好得多。
所以對它的定位如同重慶港九，炒炒概念而已。

廈門港務
我一再說，A股的廈門是港股的下腳料。卻總有不明就里的表示不服。
能不能先去比較一下兩個廈門之間的差異？
所以，不想多聊。真要買廈門港務的建議去買港股，港股的是好標的。
但炒炒概念還可以。

珠海港
從主營上來看，這就不是港口股。
從自然條件上來看，港口條件也很差。加上未來港珠澳大橋通車，運力還會重新調配。
業績上看也很差，市場現在更多是把它當成一個園區股來炒粵港澳自貿區概念。

以上五個，炒概念而已，別說買它是搞投資，自欺欺人。

鹽田港。
鹽田港是所有港口中，我最怒其不爭的。完全是端著金飯碗要飯吃。
1、地理條件上看，鹽田港有絕佳的岸線用來開挖新泊位。且相對於深赤灣和珠海來說，他不在珠江口上，航線、錨地都來得松寬。但鹽田這幾年東搞搞西搞搞，這里燒點錢，那里投點資。跟著去曹妃甸吹沙也就算了，買買長江的破碼頭充冤大頭也認了。沒事還跑江西去搞內陸集裝箱港。總之就是不務正業。如果經營方式和唐山港一樣，有錢就挖碼頭。那早發了。
2、國資改革。鹽田和唐山港一樣，也是國資委下轄的重點企業。國改預期比較大。
3、自貿區概念。不管是拆開報還是合成大的粵港澳批，都跑不了有鹽田的事。
談這貨有氣，就碼這點。總之，哪天它認認真真開始挖泊位了，就可以看好了。

北部灣港
這個貨其實和營口一樣，都是河港出身。
也在四處收購或者挖碼頭。但傳銷能力比營口差多了。
但好在是廣西手中僅有的港口，且是雲南貴州最快捷的出海通道，還能賺點錢。
概念也不少，凡屬東盟題材，必有此港。盤子小好拉，彈性也足。

深赤灣A
港口條件一般，但存在江海聯運的優勢。珠江水系上遊的運輸可以通過深赤灣轉海運。一吞一吐，承江連海。盈利比較穩定且有增長空間。
粵港澳自貿區確定受益標的。

錦州港
錦州港目前定位模糊。從區位來看，是蒙古出海最佳選擇，路程最近。
從功能來看，作為糧食儲運是不二之選。東北糧倉的糧食通過鐵路線匯集於錦州，可下海，可濟京津。但港口的經營一直都不給力。

大連港
自然條件不錯，尤其是在建港區。
大連港是中韓自貿最大的受益者。這種受益會隨著貿易的擴大化慢慢轉變為實質性的利潤支撐。
同時新港區可以做大型船舶的卸載轉運或者第一減載港，地理位置得天獨厚。

天津港
天津港是華北大港毋庸置疑。但建立在海河淤積扇上的港口。自然條件受限。從錨地到港區只有一條狹長的航路。清淤費用很高。而最近批複的新港區建設都跟上市公司沒有太大關系。一般投資者會誤認為利好天津港。而其實利好的是其在香港上市的母公司（此邏輯類似廈門港務）。
從決策層面來看，如果發展天津的航運業，必是在一個條件略好的地方投資新建港口以彌補港口條件不足，所以發展南疆是未來的方向。老港區將專註於集裝箱運輸和遊輪業務發展。幹散和礦石等運輸將轉向其他港口。

連雲港
目前連雲港還在炒絲綢之路概念的階段，但隨著未來鐵海聯運的發展，連雲港可能迎來業務量的井噴期。從長遠來看，目前的港區建設投入還不足。
內陸港建設加上鐵海聯運是符合其未來發展的大戰略。且當前正在進行的海關體制改革也會支撐和加速這一發展路徑。

以上七個，有概念可炒，但也有業績可以預期。屬於投資價值偏弱，投機價值較高的標的。

草草分析完以上16個港口股（皖江物流是個騙子，不說了）
將他們分為三類：
具備投資價值的：唐山港、寧波港、日照港、上港集團
只有投機機會的：營口港、重慶港九、南京港、廈門港務、朱海港
投資價值略小但投機機會多的：鹽田港、北部灣港、深赤灣A、錦州港、大連港、天津港、連雲港

那麽問題來了，什麽價錢可以買？
我認為現在港口股都不在買點，因為已經趨近於賣點。
當三個自貿區文件批複，如果規劃不超預期，天津港、鹽田港、深赤灣A、朱海港、廈門港務就到頭了。
當一路一帶規劃批複，不超預期，多數港口股都到頭了。
相形之下，相對有投資價值的唐山和寧波，現在也在放量上攻的狀態。要等到下跌縮量企穩後才具備介入空間。
所以在當前條件下，未持有港口股的，不建議追高。

另一個問題又來了：我持有港口，什麽價錢可以賣?
按照炒地圖的基本邏輯——規劃未出，利好未兌現都可以炒。
亦即大盤沒有出現會危及港口股的風格轉換、港口的題材未盡時，都可以謹慎持倉並逐步獲利減倉。趁風停之前落地。

而對於想長期持有的球友，肯定會問港口投資的邏輯。那麽我也簡略回答：
1、港口股的ROE是滯後的，一個碼頭要兩三年才能做好，做好後要培育一段時間。等這些前置性的工作反應到ROE時，其實股價早已高位了。
2、港口的估值是清晰的。交運板塊在牛市是必然會上漲的一個板塊。港口、鐵路、公路。這些東西一來屬於命脈，二來值多少錢都是清清楚楚明明白白的。只要估值沒有達到牛市普遍的25倍PE（上證50中位數），那麽都可以下手。
3、港口有定價權。BDI上漲、航運增加。航運增加只是港口的第一輪獲利，隨著運量增加，港口必定提高裝卸價格，從而吞吐量和作業收費標準雙重提高，典型的戴維斯雙擊。
4、江海聯運、鐵海聯運。港口為未來幾年國家重點進行的基礎設施建設。從民航局並入交通部後，鐵道部也隨之撤銷並入大交通部。在這一政府機構完成調整背景下，大交通的格局必然出現。江海聯運、鐵海聯運將成為未來幾年港口的建設重點。港區鐵路的無縫對接和無水港的建設，必然會使相對汽運更有價格有優勢的水運獲得長足發展。

歸納總結：
本文前四支可以下跌後縮量買
中間五支只賣不買
後七只，有就拿著一點點賣，想長期投資要等等有實質變化再買。
本文之後，不再進行港口股討論或是其它提示。個人精力也將轉入國企改革挖掘。港口股就此告一段落。
分離是為了更好的相聚，願港口股玩家能有機會再相遇於國企改革的牛股。

感謝大家在低潮時的互相鼓勵和一同堅守。
相濡以沫，不如相忘於江湖。
晚安！
2014.12.11淩晨於北京。

@今日話題

2014快完結，明天會更好 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/12/2014.html

巴黎：

2014年留下的日子只有倆個星期，朋友們也應該是時候鬆鬆抖抖，看看身邊的親人。

無論朋友過去1年的成績是好是差，一年過後，能夠和家人平安共聚，都應該是贏家。如果不明白，不如想象在一個平凡的上午的咖啡店，一個槍手闖入來把正在喝咖啡你劫持，閣下是相片內其中一人，你最希望得到是什麼。

回到現實，現在你不是已獲得最希望得到的嗎？

如果朋友像筆者常常喝咖啡，更應該為昨天的悲劇和受害者祈禱。

一班盡忠職守的差人，幾個義無反顧捨身成仁的陌生人質在昨天一間悉尼的咖啡店同時出現，遺憾卻有人因此失去了家人和摯愛。

有些時候，這倆類人的合演，會讓人對這人類最高的特質肅然起敬。
但有時候，在缺乏相互諒解情況下，卻會在香港引發差不多80天的爭鬥。

常懷感謝之心是平伏情緒爭鬥的最好良藥，

而在波瀾壯濶的股票市場出入，這是更需要的。

祝願所有Blog友們家人齊整，明天會更好。

#2014年投資總結#（已完結） PaulWu

來源: http://xueqiu.com/1965894836/34671884


先對半年結 http://xueqiu.com/1965894836/29997157 做個回顧，半年結提到的3個測試帳戶，由於成立公司的原因，做了歸並，並沒有堅持下去。今年整體收益率還算不錯，尤其是在過往中線邏輯沒貢獻多少收益的背景下。去年開始到今年中為沽空交了不少學費，今年下半年也開始帶來正面幫助，在香港市場沽空了乳業、賭場、必選消費、手機產業鏈、手遊，控制在一定比例內的沽空策略會是今後一項常規武器，能夠更主動的應對不利多頭（估值過高）的市場，平滑組合。

平滑這個概念在我過去是沒有的，但管理產品和個人帳戶還是有不同，很多時候硬抗的可能結果是你的客戶堅持不住，在估值有吸引力的時候撤資。要解決平滑的問題，要麽具備足夠快的應變；或者如果不夠快，那就中庸。(不管哪種策略，都需要適度分散。)

我不像我的朋友yuan那麽快，那麽我產品配置的核心思路在於中庸，投機倉位與投資倉位之間的平衡，不同市場之間的平衡，多空之間的平衡，這種中庸不是無原則的，本質是以估值為基礎做一種動態的平衡。目前我的凈多頭倉位在5成多，其中通過滬股通渠道配置了20%倉位A股，7% B股，3% 美股，45%港股，同時沽空了20%港股。

滬股通的渠道決定我只能配置一些大塊頭，這是一種幸運，但也是來自一種對樸素價值理念的堅持（我自己國內證券帳戶並無限制，也配置了這些），中信證券、保利地產、上汽集團、宇通客車（同時在香港沽空了比亞迪）、伊利股份（同時在香港沽空了輝山乳業）、上海機場、武漢控股等，這些經常出現在外資買入排行榜上的個股同樣是我的最愛，因為和HK比，這些標的確實有很大的估值優勢。但最近瘋狂的上漲，A藍籌的窪地已經迅速被填平，我把大部分A標的換成了電力（國電華電 國投）參與主題投機，簡單粗暴的理由是PE PB雙低，又都有資產註入預期和電改提價預期（國電 國投水電占比高）。當然，提醒自己一點，既然定位為投機，那意味著要註意止損。

B股主要持有錦江B、神奇B、國新B。其中神奇B是我能找到的全市場里（ABH美）專科藥里最便宜的，而國新B是我能找到的全市場里最便宜的燃氣股。

美股目前就持有一個DL，邏輯@risky 在http://xueqiu.com/6654628252/33827836 寫得很清楚了，建工這塊高速增長，而且所處行業很穩定，即使經濟下行。今年QIHU等標的給了我很大的啟發，關於我早兩年為什麽誤打誤撞賺到錢，以及今年為什麽賺不到。QIHU上我買入過3次（小的短差不算），剛上市開始做頁遊那會，是第一次，碰上被渾水（香緣？）做空，沒賺錢止損出局，但後來還是走得很好。第二次買入是QIHU宣布做搜索；第三次買入則是在香港777網龍把它的手機應用分發91無線高價賣給了百度後，QIHU的移動端分發價值被認識。這幾次買入只要堅持持有都能賺錢，為什麽今年不行了？14Q1的費用率上升很大一個原因是移動端的預裝機，說明免費的用戶已經轉化完了，是它的移動端份額開始下行的征兆；同時搜索業務商業化也不及預期。而今年BIDU不錯，我把易車和汽車之家在阿拉丁上的爭奪視為市場認識的拐點，BIDU移動端廣告賣出了高價，是其移動端被認可的標誌，這是我理解BIDU今年股價上行的一個大邏輯。我年中總結中還提到了空中網KZ，這也是一個很大的教訓，不要去賭一個遊戲能否成功，在遊戲玩家中我已經足夠老（跟不上時代），對現在的我，還是等成功後衡量估值水平再下註吧。今年美股有一個很大的虧損來自KANG的做空，對此我的經驗是，不要去做空被高度控盤的莊股、次新股；做空最優的選擇是業績下行、流動性充裕的基金股。

港股是我的主戰場，我高頻率的交易也主要在HK做，主要多年下來對這個市場足夠熟悉了。先從今天的交易開始吧，首先建了6199、1766的套利組合，也就是做多北車，做空南車，最大的時候有接近9個點的套利空間，計劃在套利空間縮小到2個點以內時平倉。同時開盤清倉了3898南車時代電氣，並反手沽空（收盤前已平掉空頭）。3898不是一個適合中線做空的品種，手里收購北車同業資產的選擇權更是對空頭的大殺器，一旦宣布必然觸發逼空，這種空頭我不會過夜。相反如果3898進一步回落到40左右，我會考慮建回中線多頭倉位。昨晚本來做的交易計劃是40以下加倉，短期目標價50（2015年20倍），這是一個業績向上，行業在風口，並且還有自身催化劑（收購北車同業資產）的公司。今天還同時撈了一點2348東瑞制藥，15年估值不到12倍；從產品角度，它的恩替卡韋和安系列仿制藥需求穩定，而且恩替卡韋總包合同15年要到期，可能改為直銷，對收入規模的提升也會有幫助，上半年中標5個省，下半年會帶來不小增量。風險點在於管理層動蕩，業績是否有確定性，見仁見智，還有醫改降價的大背景可能導致專科藥估值中樞下調。（11點半2348緊急召開了電話會議，我沒能接進去，有了解的朋友可以進一步補充，據朋友告知提到了抗生素業務的好轉）不過2348盤面給我的感覺不像前幾天撈比亞迪1211，那會對手盤是不計成本的賣出，有恐慌的感覺；而這次賣出給我感覺是有計劃的，單子堆得有條不穩，從投機角度，後市沽壓不會小，所以我預期這可能會是一次失敗的投機交易。今天還沽空廣汽2238，做為對深圳限售的回應，之所以選它也是因為它Q3很糟糕，同時也是對手上新晨動力1148的一點點保護。這就是我的半天交易，只是今天事件比較多，顯得忙碌。（也是能比較代表我目前香港操作風格的一天）香港市場就是這樣，普遍標的質量平平，靠得是流動性消失帶來的機會，現階段遠談不上低估，尤其是經濟下行的大背景下，中線持股的比例我會依然控制著。那天邱總給我打電話要我推薦3個最看好的標的，真的讓我很為難，今年坦白說我中線的邏輯就沒有過太好的獲利，主要靠事件交易以及其他策略彌補，但還是非常感謝歲寒兄為我向兩位大佬推薦。（這並不是我放棄了對過往中線邏輯的堅持，而是在不同市場，不同估值條件下策略的調整，當下A股 B股 美股的我換手率要低得多）

現在港股的基本配置：
國內券商： 
銀河證券6881
經紀業務占比高，簡單粗暴，業績彈性大，按11月的利潤，估值不過12倍，請原諒我的牛市估值法；後面還有發A的預期，已經在排隊中，融來的錢用來放杠桿，對業績的拉動立竿見影。

海通證券6837
融資能夠馬上帶來利潤，即使用PB來估也不過1.8倍，A股溢價50%；而且超大規模配售後，資金結構改變了，後面會是內資來主導，中信也是類似邏輯，但海通更便宜些。

新能源：
中廣核電力1816
多年利潤率非常穩定，業績能見度很高，當然缺點也在這，估值下不來，吸引力略顯不足，拿來墊倉位還是不錯的品種。

華電福新816
華電清潔能源的上市平臺，14年下半年開始核電開始貢獻收入，後面還有3臺機組陸續投產，在香港15年估值還不如A股華電傳統火電業務。 

 京能清潔能源579
北京國資委旗下，燃氣發電占比過半，對火電的替代以為北京解決霧霾問題這個大的趨勢不會輕易改變，同樣15年PE還不如A股的傳統火電，這是我把A股電力的持倉定義為投機的原因，只能說人傻錢多的市場，不參與太可惜了。

 中國風電182
這是我的待選標的，因為高振順，因為股權結構，雖然估值很低，但我還處在觀望中，等待公司結構的進一步理順，把公司治理風險進一步降低。

後面我就不提具體標的了，幾個思路大家可以一起思考。做多的：產能在東南亞的制造商（最好是出口到美國為主的）；油價下跌受益相關標的……做空的：澳門賭場，數據已經開始轉差，尤其是貴賓廳這一塊，幾位大佬都已經發聲要求澳門多元化發展（請細想言外之意），查洗錢也前所未有的嚴苛；國內的牧場，原奶價格已經跌到足夠使得他們虧損，而且海外更低成本的原奶壓境，他們完全沒有議價能力；方便面、大禮包等為主打的消費，面臨人口結構改變以及企事業單位的福利下降的帶來的年貨收益減少，長期估值中樞面臨下調；一些高估的手遊標的，手遊的生命周期更短，估值也應該更低，而且市場總量有限，不該享受高估值；手機產業鏈，15年增速大概率下滑，手機上的創新點越來越少，最直接的影響就是換機周期變長，這對產業鏈會是致命的……

在流動性好的市場投機，在流動性差的市場投資，是目前整個配置的大思路，爭取15年能多讀一些書，昨晚老婆問我14年的遺憾是什麽，我想了半天，發現最大的遺憾不是沒上A50的多頭衍生品，而是這一年沒讀幾本書，與諸君共勉。




@方三文 @梁劍 @歲寒知松柏 @心中無股HK @管我財 @Teslafans 

反彈很可能己完結

令筆者意外的是大戶Distribution Phase相對短暫(約1-2星期左右)，但其他指標卻在說明中期反彈浪很大機會已完畢，頂位可能是20,000左右 (今天恆指: 18,964):

1) 高盛(Goldman Sachs)於HK$4.88沽售工行(1398)的股份，高盛的timing於半年來看是幾準的
2) 不少藍籌upside不多，尤其是內銀股和一線地產和資源股。如不升便是下跌，很少橫行
3) 藍燈籠，如中人壽(2628)，近日突然強勢(升至HK$23.8)亦是不利的訊號
4) 公用股，如領匯(823)、粵投(270)、華潤電力(836)的強勢，也暗示Smart Money正進入防守性策略的
5) 今天大跌市，不少散戶(財演推介)有買進搏反彈的心態，亦不是利好的訊號
6) 今天成交不太多(HK$75B)，但恆指下跌超過1,000點，亦暗示沽盤主要來自大戶，而非散戶

最差打算即使恆指反彈至20,500，甚至21,000，由它吧。重要的是10月份至11月初揾到食，並且"持盈保泰"。

退休後怎樣讓錢為我而工作（完結篇）

YC兄在網絡上分享的物業投資操作，這一篇可算是一個小總結。這不是YC兄系列的最後一篇，往後還有幾篇文章，但止凡看到這篇為止，已能感受到YC兄的物業投資功力，實在很有多值得學習的地方。


YC兄的文章 -（2008年9月8日）

我（指YC兄）廿一歲開始在政府工作，工作了廿五年，並在46歲時提早退休。在退休時我手頭上hold住4層樓（1層香港和1層深圳用作自住），除了海怡還有60萬mortgage之外，其餘己還晒。有blog友問我怎樣在退休前供完4層樓，我的方法其實好簡單：

1. 我每一個月差不多將人工既40%用黎供樓和儲蓄起來再買樓，其餘的才作消費，積聚財富真係無得short cut既。咁係咪好辛苦呢，又唔覺喎。退休前我住海怡866呎4房單位，亦有請印傭打理家務，我只不過唔買車，唔買名牌，自助旅遊instead of參加豪華團等。

2. 我買既樓除左海怡866呎自住之外，其餘全是細價樓，買入價唔太貴，百幾萬好易供完。

3. D樓全部無停過出租，收租其實幾和味，e.g. 我其中一層樓，每個月average收$8000租 x 12 months = $96000/year，十年間唔經唔覺收左差不多100萬租，自己都嚇一跳。

4. 我買樓通常開始都會做15年mortgage，手頭鬆動左之後我一定會轉回供十年，重要係2個星期供一期個隻，可以減少利息支出，而且收bank statement既時候，見到個欠款amount越黎越少，有progress先至有心機快d供完佢。

5. 退休前我其實曾經有一段時間hold過5層樓，其後賣掉一層cover其它樓既mortgage。

好la，回返正題，我怎樣在退休後繼續購入5層樓呢？過程如下：

1. 我在未正式退休之前半年05年3月，趁每月重有salary statement，於是用40萬3成首期問銀行借7成買入中環嘉利大厦作價122萬（08年估價約240萬），裝修完之後立即出租，增加每月現金流。

2.  05年8月收到250萬退休金之後，一筆過用138萬買入中環安榮大厦（08年估價約260萬）用作自住，之前用作自住的海怡放租。之後在06年4月我和太太到日本讀書，於是便將安榮都一齊放租，並將雜物移至深圳定居。

3. 07年1月放假回香港過新年期間，用60萬3成首期買入中環康威大厦作價198萬（08年估價約260萬），餘款7成銀行供12年。4月收樓之後立即出租。手頭上已增至6層樓收租（3層still on mortgage）。

4. 07年第4季樓價升約30% ，於是08年1月re-mortgage海怡套現150萬一筆過買入太子翠庭閣除即租出。海怡mortgage增至200萬（之前重有50萬mortgage未還完）延長至15年。手頭上已增至7層樓收租（3層still on mortgage）。

5. 08年3月re-mortgage 05年買入的嘉利和安榮大厦，套現140萬一筆過買入淘大371呎自住。嘉利和安榮大厦的mortgage則延長至20年。

以上買樓的過程中有兩點值得和大家分享：

1. 我買既樓都係200萬樓下既細價樓，用3成首期買入樓宇之後即刻出租，再用增加既現金流support我買下一層樓。我prefer揸幾層細價樓instead of揸一層貴樓，因為可以分散租客方面所引致既風險。而且細價樓租金回報率亦比較高，易買易賣。如果好位置既細價樓升值潛力亦都唔差。

2. 我完全靠租金收入供樓，銀行grant比我既terms和普通街客無分別。可能因為我全靠租金供樓無退休呢回事，所以可以做over 60歲age limit既mortgage，這對於我以後繼續買樓做融資絕對重要。

我有時和舊同事飲茶都有同佢地講我退休後買樓收租的經驗，但通常佢地既回應都係：「嘩！退左休就唔好搞咁多野啦，重借咁多錢點還呀？」、「都就快退休la，銀行都唔肯借錢比你啦」等。

我承認退左休都問銀行借咁多錢買樓，的確不易為人接受。但從我既example你可以看到我3年內投入240萬退休金到樓市去，現時這些物業升值所帶黎回報已達300萬。而且最重要的是我唔係因為資本升值而買樓，Retire Young Retire Rich本書亦有提到「我不會僅僅為了資本升值而投資。我從來不需要透過市場升值來為自已賺錢，那究竟是為了什麼，我是為了現金流而投資。」

我3年前退休時每月租金收入只是2萬元左右，但現時我已增至7層樓收租，每個月租金收入已跳升到7萬五千元左右，比我留在政府做的工資還要高好多，而且這些租金收入係唔會因為我退休而減少，更可以隨著我再購入新資產而增加。因此我已真正脫離了為工資而工作階段而進入錢為我而工作這一個階段。

你可以話我問銀行借錢每月都要還mortgage架？對！但最多亦只可以還你租金收入既一半，就等於你現時為工資而工作供樓最多還一半一樣無分別。那麽這樣做有什麽風險？答案係真係無乜風險，你係為左每個月既現金流而購入資產，所以樓市既升跌對你影響唔大，如果租金因為經濟唔好而下跌，咁未駛少d羅，遲d會升返唔駛擔心。

因此我買樓收租系列，由開頭講買什麼樓收租好，到怎樣透過re-mortgage買入第二層第三層....，到我姪仔怎樣在3年間透過買樓收租將40萬asset increase到hold住一千萬asset，最後到我怎樣在財務自由之後，繼續將買樓收租變成自己事業等，已一一和大家分享。

我退休前只不過係一個政府中級公務員，我太太退休前是銀行文員，如果我地都可以買9層樓，各位blog友亦都可以。我記得施永青講過，買樓致富既人佢就見得多，買股票致富既人就真係見得少，我就係一個example，買樓還可以買股票則輸鑊勁。因此，我買樓收租實踐篇已寫完，如果想睇樓市分析請看麒麟王、ET仔、散仔兄既blog，我都有時常睇架 。


後記（止凡）：

分享YC兄系列時，記得有blog友留言問及有關退休後的融資問題，這一篇YC兄也剛好解釋了，看來沒有特別的人事關係之類，只是銀行拿了租金收入作為YC兄的收入考慮。而且，YC兄多次強調他的物業按揭並沒有用盡，更只是供款10年15年左右，還有很多「水位」，拿一個物業組合的租金收入到銀行作按揭貸款「做大個餅」，應該不會有太大問題吧。

在這世上，成功的物業投資者，我相信會有很多，投資規模與智慧可能比YC兄還要厲害的更大有人在，但我們又有多少機會看見這些投資者會分享他們的故事呢？選擇以什麼態度去看待這些故事，這是個人的決定。然而，不同的態度，影響不了別人，更影響不了YC兄，但絕對會影響自己的進步機會，這是個人的選擇，我絕對珍惜這些文章，這些智慧。