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中國經濟數據被操控？高盛CEO：我怎麽可能會知道？

來源: http://wallstreetcn.com/node/211893

高盛CEO貝蘭克梵（Lloyd Blankfein）周四在紐約的一場會議上表示，美國經濟已步入正軌，盡管中國經濟將超過美國成為全球第一大經濟體。

“美國經濟出現了很多積極因素。”貝蘭克梵表示，這些因素包括油價下跌、房地產市場改善、金融系統杠桿降低。

對於中國，貝蘭克梵稱，中國對全球經濟至關重要，中國最終將超過美國，這很可能是一個“中國世紀”。他說：“他們的經濟將會比我們更大，盡管人均來看不如美國。”

貝蘭克梵表示，美國的最大問題是，經濟增速將在2.75%至3.75%之間，而中國的經濟增速範圍則在4%至9%。

貝蘭克梵表示，他不確定自己是否能相信中國的官方經濟數據。

當被問及他是否認為中國政府操縱了經濟數據後，貝蘭克梵表示，

我不知道。我怎麽會知道？

貝蘭克梵措辭謹慎的回答引來了大家的笑聲。

我相信這些數據嗎？我相信事實上有數據。（Do I believe the numbers? I believe there are numbers.）

他表示，

我不確定中國衡量的標準與我們一致。我不確定他們采集信息的方式與我們一致。

從GDP到貿易數據，中國政府的數據一直沒能獲得投資者和經濟學家的信任。現任國家總理李克強在2007年時曾表示GDP數據是“人造的，僅供參考”。

中國國家統計局局長馬建堂去年表示，統計局通過直接匯報系統獲得了對數據更好的控制權，限制了地方官員操縱數字的能力。

在談到近期油價大跌時，他表示，歐洲作為能源進口地區“應該感到狂喜”。對於美國經濟來說，油價下跌也是一個積極因素。

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為搶IPO出利好報告 高盛等十家投行遭4000萬美元罰款

來源: http://wallstreetcn.com/node/211914

為了爭奪玩具反鬥城IPO業務，華爾街的投資銀行家和股票分析師違反了彼此之間的“中國墻”。

包括巴克萊和高盛在內的10家美國投行被美國金融業監管局罰款。罰款原因為“提供有利的研究報告，以換取玩具反鬥城的IPO業務。”

最終，玩具反鬥城決定不進行IPO。

高盛一名銀行家在公司內部郵件中表示，他希望高盛投資銀行團隊和分析師之間的信息“前後一致”，希望雙方“緊密合作”。

一名富國銀行的分析師向自己的同事發送了郵件，稱一家PE公司告訴他，玩具反鬥城及其支持者已經對分析師進行了面試，將會在今晚就各位分析師的長處進行匯報。在接下來的周末，他們計劃就各投行進行多方面（承諾資本、公司管理平臺和分析師等）的評估。

美國金融業監管局的首席執法官Brad Bennett表示，

這是一個非常艱難的交易環境。私人股本投資者非常激進，他們想要研究能與他們的利益一致。

玩具反鬥城共邀請了10家投行競標其IPO業務。

玩具反鬥城並沒有要求這些投行發布利好自己的報告，提高自己的估值，然而，每家投行都選擇讓分析師加入競標的隊伍，許多投行的分析師會見了玩具反鬥城的高管，並進行了演講。

雖說股票分析師理應發布客觀、公正的研究報告，但類似這種為IPO而粉飾報告的行為並非沒有先例。

2003年，高盛和摩根大通分別因類似的原因被罰款1.1億美元和0.8億美元。這次，它們因玩具反鬥城的研究報告被罰款了500萬美元。

美國金融業監管局一共因玩具反鬥城事件從投行收取了4350萬美元的罰款。被罰款的投行包括巴克萊、花旗、瑞信、德意誌銀行、美銀美林以及富國銀行。

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高盛：俄羅斯加息不足以拯救盧布

來源: http://wallstreetcn.com/node/211937

俄羅斯宣布加息，盧布卻暴跌並創下新低。此外，近期俄羅斯違約風險升至2009年4月以來的最高水平。

高盛認為，光加息還不足以阻止盧布跌勢，俄羅斯可能會進行非沖銷幹預。

華爾街見聞網站介紹過，俄羅斯央行周四晚宣布加息100個基點，盧布不僅未漲，反而暴跌，並創下歷史新低。分析師們預期俄羅斯央行至少會加息25個基點，至多會加息250個基點。

高盛的預期為加息50個基點，而遠期利率協議（FRA）暗含的市場預期為加息200個基點。

高盛在報告中指出：

此次加息決定是由近月來急劇走高的通脹和通脹預期主導的。俄央行預計通脹將在年末升至10%，並維持至明年一季度，然後在二季度和下半年下降。這一預期和我們的看法十分相似。這意味著，以防通脹狀況進一步惡化，俄央行將繼續維持收緊的貨幣政策。

我們維持此前看法，俄羅斯央行將會把高利率維持至明年一季度，並在二季度隨著通脹下降而開啟降息周期。

我們認為，俄央行將繼續根據通脹和通脹預期變化調整基準利率，同時可能會使用其他工具穩定盧布匯率。可能的工具包括非沖銷幹預，既幹預外匯市場又收緊國內流動性，同時限制主要貸款工具的供應。

盧布暴跌違約風險攀升

因烏克蘭危機遭受西方制裁，俄羅斯遭遇大幅資本外流，加之油價下跌，盧布自年初以來已經下跌超過40%，並不斷刷新歷史新低。 

近期，俄羅斯終於頂不住匯率暴跌、資本流出的壓力開始轉而拋售黃金儲備了。俄羅斯央行昨日宣布其黃金儲備一周來減少了43億美元。上周俄羅斯央行宣布將出售貨幣儲備以維持匯率。

今年第三季度，俄羅斯增持的黃金超過全球任何一個國家。因俄羅斯在烏克蘭問題上受到制裁後計劃逢低儲備黃金“以做好可能的長期對西方的經濟戰爭”。在過去10年，俄羅斯的黃金儲備翻了三番。

直到最近一段時間以前，俄羅斯一直都並未動用其龐大的黃金儲備。近期由於原油價格大幅下滑外加制裁影響，盧布對美元持續貶值，俄羅斯央行不得不出售黃金儲備以對付通脹和盧布下行。

此外，盡管仍然較低，近期俄羅斯的違約風險已攀升至2009年4月以來的新高：

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高盛：美聯儲決議比預期“鴿派”

來源: http://wallstreetcn.com/node/212155

高盛表示，本次美聯儲決議在前瞻指引中的措辭調整對加息時間並沒有實際意義，而美聯儲會後聲明中強調密切關註通脹則意味著整體基調相對鴿派。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius表示：

本次決議中美聯儲強調了將密切關註通脹，這是10月的聲明中未見的。在我們看來，這是一種鴿派表示。

至於前瞻指引中使用“耐心”替代“相當長一段時間”，我們認為意義也不大。“相當長一段時間”使用的頻率和周期已經過久，因此換一個措辭替代。這對於加息預期和節點而言，並不會代表提前加息。

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高盛《2015年中國策略》：改革下中港股市的機會

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=961

為什麼中信證券市值終將超越高盛 點拾Deepinsight

來源: http://xueqiu.com/3915115654/34320318

隨著過去一個月券商股的暴漲，最近網上也盛傳一張全球券商的市值排名。從圖中我們看到，全球市值最大的前20家券商中，我們中國的券商占了幾乎一半。而中信證券更是以563億美元的市值成為全球排名第四大券商，僅僅落後於高盛，摩根斯坦利以及UBS。於是，許多人都認為券商股已經高估了。筆者也曾經有幸在外資券商和內資券商都有過工作，並不認同這個看法。



我們首先看一下高盛最新的三季報業務結構。高盛今年三季度收入為83.9億美元，同比25%的增長，但環比二季度下滑了8%。其中高盛有四大收入來源：投行業務，機構客戶服務，自營，以及資產管理。投行業務貢獻14.6億收入，占比17%。機構客戶業務是最大頭，貢獻了37.7億的收入，占比45%。其中FICC(固定收益，貨幣和商品）客戶的收入貢獻最大，高達21億，而股票類客戶的收入僅僅帶來16億，其中股票客戶交易和傭金的收入分別只有4.3億和7.4億，占比非常小。此外，自營業務貢獻了16.9億收入，占比20%。資產管理業務收入貢獻14.6億，占比17.4%。

我們再來看看國內的中信證券三季報的情況。中信三季報收入173億人民幣，同比增長68%。從具體的結構看，經紀收入貢獻了55億，占比達到32%。投行業務貢獻17億，占比10%，資管業務貢獻28億，占比16%。最後，自營業務貢獻59億，占比達到34%。

簡單比較高盛和中信的三季報，我們發現幾點本質上的不同：

1. 中信收入占比最高的是自營和股票經紀業務，而高盛其中股票經紀業務收入占比非常小。高盛的自營業務在2008年金融危機之後經歷了去杠桿，對於收入的貢獻也只有20%.

2. 從業務結構的多元化上看，高盛明顯強於中信。高盛收入最大的FICC機構客戶傭金上，中信這這一塊的貢獻幾乎沒有。當然，商品和貨幣可能中信完全沒有優勢，高盛這種全球化的投行才有定價權。當另一方面，我國固定收益市場還太小，未來這一塊還有很大空間

3. 從公司發展的方向上看，高盛經歷了2008年金融危機後，處於一個去杠桿的過程。筆者也曾經在外資行有過工作經歷，感覺金融危機以來大量的外資行將風險控制放在第一位，業務的增長步伐變得保守。另一面，國內的券商相反在經歷一個加杠桿的過程，整體業務進入一個快速增長時期，景氣度和海外投行正好相反。

此外，高盛和中信證券還有一個核心的不同就是營業部。高盛在美國幾乎沒有什麽營業部，針對的是機構以及高凈值客戶。這點和美國股市以機構投資者為主的結構有關。所以在美國，券商營業部是沒有什麽價值的。而國內的券商營業部，依然成為了獲取用戶流量的一個重要的手段。然而，美國居民雖然不真正炒股，但其家庭對於股票的配置占比高達30%。在這個過程中，家庭理財師就起到了非常關鍵的作用。通過幫助居民買賣基金，讓其家庭資產中配置大量的股票。這也是為什麽類似於嘉信理財這樣的理財機構市值也超過300億美元，在美國反而擁有更多的營業部。中國卻恰恰相反，雖然股票市場以散戶為主，但中國家庭資產中對於股票的平均配置只有3%。雖然進入了互聯網時代，但未來中國的券商營業部可能會依然承擔著提高家庭對於股票資產配置的任務。從這個角度看，中國券商的市值可能更像高盛+嘉信理財的模式。

另一個值得註意的是，國內券商的業務結構正在變得越來越多元化。而海外券商由於去杠桿和監管加強，業務結構反而在收縮。結合杠桿比例的提高，國內券商的發展方向和海外券商完全不同。而在投資中，最重要的是把握行業和公司的發展方向。判斷一個股票明天漲跌很難。但判斷一個公司是否繼續快速發展，行業景氣度繼續提高卻相對容易。

最後，在筆者11月10日寫的“降息周期，開啟牛市的金鑰匙”中，我們就相對前瞻性的認為中國經紀必然進入降息周期，而歷史上的降息周期往往對應著一波牛市。我們還在文章中說過，無論是中國還是海外，無論是今天還是過去，歷史上任何一次降息周期的牛市中，大金融行業都是最先跑贏市場的。從這點看，券商作為大金融板塊的龍頭，依然能享受利率下滑以及股市上漲後的雙擊。筆者認為在這一次牛市結束後，中信證券的市值必將超越高盛。

以上是個人對於中美兩地券商結構不同，業務發展方向的對比，僅僅作為個人意見，不作為投資決策。也希望自己粗淺的分析能給朋友們帶來幫助。

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高盛：美元在2015年將延續牛市

來源: http://wallstreetcn.com/node/212311

高盛近日發布了全球市場的最新看法以及 2015 年展望。其中在美元前景方面，高盛認為2015年將依然屬於美元，不過美元過度強勢可能會引發貿易保護主義的擡頭。

高盛表示：

最新的美聯儲會議對前瞻指引措辭做出了調整，“耐心”替代了“相當長一段時間”。我們相信美元還將保持強勢。

從歷史的美元走勢來看，美國利率的起伏和美元的強弱有相當強的同步性。

而在2015年的預期方面，高盛認為：

美元將延續強勁漲勢。預計美元指數未來3、6和12個月的目標價格將是98.1,、100.5和102.3。歐元/美元的3、6和12個月的目標價格則是1.23、1.20和1.15。美元/日元3、6和12個月的目標價格為120、125和130。

美國可能不會樂於見到美元的大幅升值，貿易保護主義或擡頭。盡管目前美元的上漲並未引起美國的過度關註，但是如果美元持續升值的話可能會，立法者可能會對此做出側面回應。

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2015年俄羅斯會怎麽走？高盛說前途難測

來源: http://wallstreetcn.com/node/212316

用“內外交困”四個字形容今年的俄羅斯形勢並不為過。在外，烏克蘭國內沖突遠未解決，歐美對俄的最嚴厲制裁還在升級，西方與俄羅斯的關系依然緊張；在內，市場最為關註的當屬俄羅斯的貨幣危機：四個月來俄羅斯盧布對美元的匯率跌逾40%。本幣大跌是俄羅斯面臨資本外流和西方制裁限制資本流入、國際油價暴跌、金融環境吃緊的縮影。

明年與俄羅斯相關的經濟形勢、市場走勢和地緣政治關系會怎樣變化？高盛全球投資研究團隊本月的報告有如下預測：

   · 俄羅斯經濟前景有很高的不確定性。

本月俄羅斯央行果斷決定加息，高盛預計，該央行很可能為抑制盧布貶值進一步采取行動，比如收緊流動性、幹預匯市，還可能采用資本管制等更極端的手段。

同時，俄羅斯央行收緊貨幣的措施如果持續數月，可能犧牲國內經濟，導致經濟增長急劇收縮，還會使國內企業和家庭負債增加。考慮到銀行業的或有債務可能轉移到政府資產負債表，俄羅斯主權債券的違約壓力可能加大。

   · 俄羅斯政府與西方國家的緊張關系依然如故。

高盛認為，解決烏克蘭沖突的前景還很不確定。

   · 如果烏克蘭國內沖突得到遏制，俄羅斯對歐洲經濟的負面影響可能就會減少。

   · 俄羅斯的大宗商品產量和出口量受影響很小。

石油方面，高盛預計，明年俄羅斯的產油量可能持平今年，傳統石油項目的開采成本較低，基礎設施的成本也比其他生產商的低，因為俄羅斯本地的服務業運營成本是以盧布計價的。當然，西方制裁和市場需求疲弱可能給俄羅斯產油帶來下行風險。

天然氣方面，高盛預計，明年年初俄羅斯出口歐洲的天然氣不會像2009年那樣受到幹擾。不過當前的地緣政治環境仍存在和解破裂的風險。

農產品方面，高盛仍認為，西方制裁不可能影響俄羅斯農產品出口，因為俄羅斯的這類出口規模很大，限制俄方的這類出口也涉及人道主義問題。

前美國國家安全顧問Tom Donilon今年4月曾評論稱：

“普京可以在政治上挑釁地特立獨行，但在俄羅斯這個全球化的經濟體，普京要想在經濟上隔離自己的國家，讓它不會受到任何重大傷害，那是他無能為力的。”

雖然俄羅斯不可避免會受傷害，但正如今天華爾街見聞文章分享的以下圖表所示，過去150年，俄羅斯多次面臨危機，又化險為夷，可謂“久經考驗”，即使今年地緣政治風險很高，也難保明年不會柳暗花明，出現轉機。

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高盛《2015年中國策略》：改革下中港股市的機會

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=5053&page=1&extra=#pid9378

2015年俄羅斯會怎麽走？高盛說前途難測

來源: http://wallstreetcn.com/node/212316

用“內外交困”四個字形容今年的俄羅斯形勢並不為過。在外，烏克蘭國內沖突遠未解決，歐美對俄的最嚴厲制裁還在升級，西方與俄羅斯的關系依然緊張；在內，市場最為關註的當屬俄羅斯的貨幣危機：四個月來俄羅斯盧布對美元的匯率跌逾40%。本幣大跌是俄羅斯面臨資本外流和西方制裁限制資本流入、國際油價暴跌、金融環境吃緊的縮影。

明年與俄羅斯相關的經濟形勢、市場走勢和地緣政治關系會怎樣變化？高盛全球投資研究團隊本月的報告有如下預測：

   · 俄羅斯經濟前景有很高的不確定性。

本月俄羅斯央行果斷決定加息，高盛預計，該央行很可能為抑制盧布貶值進一步采取行動，比如收緊流動性、幹預匯市，還可能采用資本管制等更極端的手段。

同時，俄羅斯央行收緊貨幣的措施如果持續數月，可能犧牲國內經濟，導致經濟增長急劇收縮，還會使國內企業和家庭負債增加。考慮到銀行業的或有債務可能轉移到政府資產負債表，俄羅斯主權債券的違約壓力可能加大。

   · 俄羅斯政府與西方國家的緊張關系依然如故。

高盛認為，解決烏克蘭沖突的前景還很不確定。

   · 如果烏克蘭國內沖突得到遏制，俄羅斯對歐洲經濟的負面影響可能就會減少。

   · 俄羅斯的大宗商品產量和出口量受影響很小。

石油方面，高盛預計，明年俄羅斯的產油量可能持平今年，傳統石油項目的開采成本較低，基礎設施的成本也比其他生產商的低，因為俄羅斯本地的服務業運營成本是以盧布計價的。當然，西方制裁和市場需求疲弱可能給俄羅斯產油帶來下行風險。

天然氣方面，高盛預計，明年年初俄羅斯出口歐洲的天然氣不會像2009年那樣受到幹擾。不過當前的地緣政治環境仍存在和解破裂的風險。

農產品方面，高盛仍認為，西方制裁不可能影響俄羅斯農產品出口，因為俄羅斯的這類出口規模很大，限制俄方的這類出口也涉及人道主義問題。

前美國國家安全顧問Tom Donilon今年4月曾評論稱：

“普京可以在政治上挑釁地特立獨行，但在俄羅斯這個全球化的經濟體，普京要想在經濟上隔離自己的國家，讓它不會受到任何重大傷害，那是他無能為力的。”

雖然俄羅斯不可避免會受傷害，但正如今天華爾街見聞文章分享的以下圖表所示，過去150年，俄羅斯多次面臨危機，又化險為夷，可謂“久經考驗”，即使今年地緣政治風險很高，也難保明年不會柳暗花明，出現轉機。

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