近期更新 (15 Jun - 5 Jul) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/07/15-jun-5-jul.html有多少被世界盃所影響，近數星期投放在股市的精神和時間比早前起碼減少一半。隨著世界盃快將完結，亦是時候收拾心情，為下半年的投資重新部署，希望可以追回上半年的失地。
港股七月向上突破，支撐上升的是今年三、四月開始出現大調整的騰訊(700)和澳門股，亦即是由所謂新經濟股所帶動向上。科網股整體上似是在醞釀下一波升浪，不止是騰訊，美國數隻科網巨擎FACEBOOK(FB:US)、GOOGLE(GOOG:US)等也是比低位反彈很多。市況氣氛轉好固然是原因之一，畢竟早前的新經濟股大調整，也不是因為基本因素大變，純粹是資金流向所帶動。市場喜好往往反覆無常，但反正是被說服了未來是科網世界，這個類別的股票是一定要有。自己也不作他想，重注一隻FACEBOOK便算了。澳門股的情況相若，但由於未來增長速度不會太勁，近期又升得很急，反而沒有必要趕住追買。
暫時看港股應是維持反覆向上的格局，也不是特別樂觀，只是目前未有值得悲觀的信號，過份杞人憂天也不是好的態度。整體市況轉好後，揀買股票的命中率應該可以提升。也是繼續專注個別板塊，目前比較具信心有得搏的是太陽能，港股中太陽能三寶興能(750)、信義光能(968)、保利協鑫(3800)買齊一套便搞掂。只是板塊特性是相當波動，分一部份坐、一部份炒是較佳的操作方法。
另一個看好的板塊，本地零售也應該有得搏。因為就算最終真的削自由行，對某些公司而言可能只是陣痛，整個週期可能是這樣：
1. 旅客減少-> 2. 銷售減少-> 3. 盈利下降-> 4. 謹慎開新舖-> 5. 租金下調-> 6. 盈利上升
目前可能只是第一個階段，但股市永遠是比實體經濟走前幾步，個人認為如莎莎(178)這類管理能力甚佳的本地薑，由今年年頭直到上個月，高位超過4成的調整，很大機會已經直接反映了第三個階段出現的情況；而往後第四、第五個階段亦可能會慢慢發生。不敢肯定這情況會否很快便出現，但股價跌得太多，便提供了一定值搏空間。同一概念，或者也可以用在其他本地零售股之上，不過暫時最大信心買的仍是業務較貼近民生的莎莎(178)。
另外亦買入另一零售股利信達(738)，和莎莎的概念不同，利信達的主要市場在大陸。當百麗(1880)死到僕直時，利信達仍是可以逆流向上，當中必定有其過人之處。開舖謹慎，管理層不介意關掉蝕錢的店舖，節省整體成本後再提升個別分店經營效率。可能是其中一個原因。涉足電子商貿業務進度良好，管理層在年報中亦明言電商是大勢之所在，日後會大力發展。由經營傳統零售的思維到擁抱科技、運用科技，這個求變決心是相當值得尊重和欣賞，也是小公司壯大的唯一途徑，也是能否殺出血路的關鍵。現價估值11、12倍P/E左右，派息不錯，應該有一定可搏之道，中線持有。
內房股近期反彈了很多，但某程度上也是被指數拉起，不是特別看好，但也沒有信心現時出手做淡；物流股下半年仍是要重點留意，中外運(368)錯失了沒辦法，海豐(1308)和較小型的瀚洋(1803)值得繼續持有，看看稍後有沒有機會翻兜嘉裡(636)。北車(6199)純是炒估值偏差，上週五突破後，等待收窄和南車(1766)的估值差距，便差不多可以沽出獲利。最近重新買入年頭贏很多的DYNAM(6889)，日本開賭勢在必行，投機DYNAM可以分到一杯羹，急升後近日整固中，繼續持有。
指數股中下半年頗看好港交所(388)、友邦(1299)和長城汽車(2333)。期權長倉近月輸到眼都突，主要是引伸波幅收窄得很快，期權金很快便被陰乾大半。長此下去也不是辦法，改變策略，加入牛熊證作衍生工具部署，起碼時間值敏感度較低，坐得也舒服點。
Jul 8 香港電訊業的加價潮 上哲
http://shangzhe2.blogspot.hk/
香港電訊業的加價潮PCCW完成收購CSL後，相信大家都看到報章報到，他們推出了另一品牌csl. ，月費比舊PCCW計劃高出50%。然後報章報導和記電訊不若而同說會考慮加價，至於數碼通，我相信很快亦會跟隨其後，因為他們之前是最積極提倡取消無限plan的電訊公司 。以此看來，整個香港電訊業的competition landscape 已改變，大家下次續約時可能要有充足的心理準備。有關各電訊商的服務計劃，可以參考今天經濟日報的圖表。
Landscape的改變，即加價的開始，等於電訊商的利潤增長，所以絕對值得accumulate PCCW (8), HKT (6823) 和 Smartone (315) （仲使PCCW 和HKT已在高位）。如果Smartone一如預期加價，他們可能是最受惠，因為他們的mobile services佔比重最大，得益亦相比其他為大。
另外，如果大家正在使用iphone 5或5s, 會否因為iphone 6 的大屏幕而換機？我自己會，因為很渴望使用如android的大screen, 但又不喜愛轉換成另一個 OS，筆竟自己有Mac及iPad。 如果很多人有同樣想法，Smartone必定最受惠此換機潮！且看Apple的股價，相信不少人在熱切其待著iphone 6 的推出呢！
近期更新 (6 Jul - 19 Jul) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/07/6-jul-19-jul.html組合單位值: 96.10 組合週回報: 0% (2014年回報: -8.83% / 7月回報: +1.33%)
現金水平: -9.8% (上週: -4.3%)
這兩星期恆指在原地踏步，中間經歷過一日大跌過400點，但之後明顯沒有跟進，轉眼間便又追回失地，繼續高位徘徊。澳門股月初急升後近日回調甚多；科網股騰訊(700)偏強，金山(3888)低位整固。傳統藍籌本地地產橫行；中石油(857)節節破頂；中移動(941)亦強勢。
目前操作方向和之前沒有大變化，指數股繼續買友邦(1299)、港交所(388)和長汽(2333)；二、三線繼續集中太陽能和數隻個股。觀乎近期中資股走勢偏勁，下一波指數要再突破亦很大機會由A股所推動，尤其是滬港通啟動的日子愈來愈近，資金集中買中資股的情況相信仍然會維持。如果是這樣的話，便要開始要部署買多少國企股傍身。繼續用以往的策略，內銀只買最高BETA的民生銀行(1988)、內房買中海外(688)、內險買沒有A股拖累的財險(2328)。這個策略其實之前也曾用過，只是當時沒有太大信心，不是急急腳止蝕，便是忙著止賺，早已平掉全部倉位。如今再來一次，策略也是一樣。
問題是不知幾時會升，可能是七八月，但拖到九月也不出奇，用即月期權的話輸光時間值也未望到曙光。因此比較喜歡用牛證出擊，當是買股票這樣坐，槓桿高、本錢少，若是注注買中海外正股，注碼便很難控制。若然如財險這類沒有牛證，便唯有用十二月CALL代替。另外友邦下星期公佈業績，目前連$40也未到，績佳的話要挾升起碼會有$1水位，即月CALL也可以考慮。下星期的部署大概如此。
B.I.P. - BUY IN PANIC。毅德國際(1396)主席失蹤，實際對經營上的影響有多大比較難預測，因為公司有些項目可能的確需要主席的人脈關係才傾得掂。股價單日曾插一半，則或多或少已過份反映了這則新聞。主席最終是否從此人間蒸發，也是事後才會知，但細心想其實也只是YES/NO QUESTION:
1. 從此人間蒸發： 若然毅德少了一個主席公司便灰飛煙滅，未免過份抬舉王再興了。起碼要記得的是，蘋果少了STEVE JOBS最後也照常運作。
2. 最後重見光明：一切從此便回覆正常
不論是情況1或情況2，結果也不是太差。股價受投資者情緒所牽動，消息公佈後引起恐慌性拋售在所難免，但要考慮的是問題可能未必如想像中嚴重。個人做法是衝入場接刀 - 這動作具相當危險性，因為這是家小公司，可能有更多壞消息仍未浮面；不過若然之後證實公司一切運作正常，由低位反彈一倍是絕不稀奇的。股價大跌後其實提供了不少的值搏空間，也是一搏一的遊戲，控制注碼，希望慢慢坐返上去。
投資組合有些變動，北車(6199)大升後已分段沽清獲利，換入利標(787)和信義光能(968)；DYNAM(6889)遲遲未見突破，減掉很大部份換馬海豐(1308)；其餘大概維持早前陣式。操作上寧願止蝕位放遠一點，也要繼續坐貨。
上週更新 (20 Jul - 27 Jul) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/07/20-jul-27-jul.html組合單位值: 102.48 組合週回報: +6.64% (2014年回報: -2.78% / 7月回報: +8.06%)
現金水平: -9.8% (上週: -4.3%)
上週指數忽然突破，一是悶到爆，一是升到嘔；若然唔好彩放左一個星期假，輕舟已過萬重山，明日返黎已經是兩萬四。指數幾多點有時是沒有意義的，整個七月除了指數股勁之外，一線尾至二線的股票，很多都是點穴狀態。尤其是增長界別的，燃氣、科網 (除騰訊外)、環保等等都是無甚表現，至於澳門股目前投資者仍然不太鍾意，主要是貴賓廳收入見頂，增長動力減慢等原因。
因此這輪要追得到指數表現，選對股票是重要的關鍵。中資股繼續狂掃，現時資金要買，都很可能會掃這些大價股。連H股貴過A股兩成的平保也升到飛天，可想而知中資股動力有幾澎湃。上星期提過的中海外(688)、友邦(1299)這些已經升了很多，自己已經逐步止賺。目前策略是將套回的現金去部署部份藍籌股會有段追落後，自己主要建倉在本地地產，長實(1)新地(16)雙龍出海；其餘民生銀行(1988)、長城汽車(2333)這些則可以繼續搏會追回A股的差價。
開始用牛證槓桿操作後，便不會再嫌指數股悶，又不用擔心隨時到期，好過坐細價股唔知幾時又爆獲。話雖如此，太陽能界別自己是必然死坐，希望食到大浪。興能(750)逆市下挫，很可能仍是源自換股債的壓力，不用太擔心，反而應該搵位加注；信義光能(968)業績不錯但股價卻受壓，中線仍然看好；保利協鑫(3800)盈喜屬預期之內，不是太特別，繼續坐住先。其餘個股看法沒變，自己倉位也是沒加沒減。
升市莫估頂，但也要時刻提醒自己不要被短期勝利沖昏頭腦，以免重蹈三月大敗的覆轍。沒有很強的基本因素支持又升得過急的股票，自己是也不介意止賺，就算不是沽在最高位，也沒太大關係。如友邦(1299)、港交所(388)這幾隻，隨時準備走人。總之是不要過份自信，多一分清醒，便多一分冷靜。
上週更新 (27 Jul - 2 Aug) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/08/27-jul-2-aug.html組合單位值: 103.42組合週回報: +0.92% (2014年回報: -1.88% / 8月回報: +0.06%)
現金水平: -0.38% (上週: -12.7%)
上週港股繼續偏勁，帶動指數上升的是早前落後的香港地產股。若非週五長實業績後借好消息大舉回吐，拖累整個板塊，地產股上週普遍是節節衝頂。
重新審視七月港股的升勢，指數固然段段快放，但中間領導上升的股份卻有所不同，簡單的總結：七月的第一段是於月中由中移動(941)帶頭；中下旬則是中石油(857)、騰訊(700)接力；而七月尾就是由香港地產放埋最後一段。雖說恆指七月份是升了千多點，但只是由藍籌股輪流帶起，有機會是資金不斷輪動，而並非全線入市。加上普遍增長股如燃氣、環保、醫藥等七月更多是不升反跌，市況其實並不是如想像中歌舞昇平。
細心回想七月的升市，大價股隻隻炒起，基本因素卻未見有大改善，很可能只是投資者之間互相將滬港通的期望不斷澎漲，並不是可持續的。展望八月份，其實更應該保守一點。一來是業績期，或會將一個個美好願景敲碎；二來是值搏率問題，已經升了這麼多，分分鐘連最後王牌都已經出埋，再升又可以升多幾多。尤其是現今投資世界是人云亦云的年代，升勢凌厲時個個仆倒都要買；上週五是第一次真正斷纜，是有機會令追貨熱情冷卻。
上週基本上已經將全部牛證止賺，唯一是長江(1)績後大挫，買回多少搏短線2-3%的反彈。目前策略是步步為營，買多少保險，主力用中海外(688)和平保(2318)PUT頂一頂。正股倉位方面，加注莎莎(178)、沽清DYNAM(6889)、買入中石化冠德(934)。現時買股票最好是揀些上半年跌了很多的去搏，要沽的很多已經沽哂，海闊天空後反而容易反彈，莎莎(178)、長汽(2333)、中石化冠德(934)這些便是值得考慮。其餘持股下週打算找機會減持，沒有特別不喜愛那一隻，因此最佳做法是隻隻減少少。
七月份的升市幫助自己由今年最低輸近一成半扭轉至平手，這是得來不易的勝仗，類似三月份，貪勝不知輸的錯誤也是不容再犯，寧願保守一點，也不願再搏信心、贏面皆不高的機會。趁人們仍是沉醉滬港通威力，倒不如悄悄離開羊群，謀定而後動。
21 Jul 15 - 惠理集團(0806) 15年 估值
謝清海大手減持中港基金互認正式落實，兩地合資格基金7月申請跨境銷售。 內地基金與香港基金互認的標準一致，必須符合5個條件。包括：基金成立一年以上；基金必須為股票、債券型基金或實物ETF；資產規模不低於2億元人民幣；在各自市場的銷售規模佔總資產比例不高於50%；不以自己市場為主要投資方向。
惠理集團（0806）和港交所（0388）受惠於中港基金互認安排。 瑞信發表報告，預期惠理（0806）將是主要受益者，估計2015至2017年會有額外10至35億美元流入，推動惠理盈利增長2至8%。
市場紛紛憧憬香港註冊的基金將如何受惠，但有「股壇金手指」之稱的惠理集團（806）大股東兼主席謝清海，卻趁集團股價創新高後，
以每股16.34元，大手配售9,800萬股惠理集團股份，套現最多15.69億元。 減持後，謝清海持股由30.23%減持至25%。
根據銷售文件顯示，謝清海5月出售9600萬股惠理，佔已發行股份5.2%，並設有60日禁售期。 配股價介乎15.82元至16.34元，較收市價17.2元，折讓5%至8%。 市場對配股的反應相當熱烈，因此最終亦以上限定價。
2014年惠理是亞洲最大的資產管理公司之一，於2014年獲評為亞洲最大之對沖基金公司，並連續四年獲選為亞洲對沖基金25強第一名。 筆者於去年2月曾經出了一篇有關 惠理集團（806）於2014年估值的計算，去年的最佳買入價是4.67元，並認為不會升穿8.40元。
惠理集團(0806) 14年 估值
如果相信今年的市况與過去2年的情況相似，惠理集團（0806）的股價理論上不會跌穿4.67元，亦不會升穿8.40元。 如果是這樣，惠理集團（0806）在2014年的「最佳買入位」是4.67元附近，而「最佳沽出位」是8.40元附近。
▪ P/A比率10.0%， 4.67元
▪ P/A比率12.5%， 5.83元
▪ P/A比率15.0%， 7.00元
▪ P/A比率18.0%， 8.40元
■ 15 Feb 14 - 惠理集團(0806) 14年 估值
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惠理集團（0806）在2014年3月和5月共有2次下跌至4.6元附近，並一見4.4元，而在2014年12月9日股價曾經一見至6.99元。 雖然高低「最佳沽出位」未能出現，但是高低位相差有50%，如能在「最佳買入位」附近買入，不論何時沽出止賺，也是一個不錯的買賣！
▪ 2014年最低位 : 4.4元（2014年3月27日）
▪ 2014年最高位 : 6.99元（2014年12月9日）
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15 Feb 14 - 惠理集團(0806) 14年 估值■
02 Apr 13 - 惠理集團(0806) 13年 估值■
12 Mar 11 - 惠理集團 (0806) 全年業績■
22 Jan 11 - 惠理集團 (0806) 於中國成立合資股權基金管理公司■
10 Jan 11 - 惠理集團 (0806) 估值惠理集團（0806）惠理集團（0806）於1993年成立，是一家獨立的價值型資產管理公司，業務集中於大中華地區及亞太地區。2007年11月22日于香港聯合交易所主板上巿，是第一間在香港上市的資產管理公司。
惠理集團（0806）在2010年10月以5.68港元配股，表明公司在內地的業務拓展有望取得突破，因其90%的配股所得，將用於拓展內地業務、用作新基金的種子資本等。
主席謝清海於2015年5月以每股16.34元，配售9,800萬股。 減持後，謝清海持股由30.23%減持至25%。
| 公司簡介 | 惠理集團(0806)從事投資基金及管理賬目提供投資管理服務。 |
| 市值 (港元) | 197.59億 |
| 現時股價 (港元) | 10.70元 (2015-07-21 收市價) |
| 市盈率 | 23.57倍 |
| 每股盈利 (港元) | 0.454元 |
| 市帳率 | 5.16倍 |
| 每股淨值 | 2.074元 |
惠理集團（0806）3月公布截至去年底止，收益總額按年升55.6%至15.99億元，純利升109.3%至8.04億元，每股盈利45.4仙，末期息16仙，特別息6仙，全年派22仙。
截至年末，管理資產達129億美元，前年則為105億美元。去年股本回報率由2013年的14.6%增至26.8%。
發展 及 2015年目標於2014年10月，惠理推出一隻人民幣合格境外機構投資者（「RQFII」）股票基金 ( 惠理中國 A 股優選基金) 。 惠理於2013年10月取得人民幣8億元的RQFII額度，該額度會用於此基 金。 於2014 年4月，惠理獲授新一批人民幣5億元的RQFII額度。
惠理（0806）2015年3月在港發行首家「聰明指數（Smart Beta）」ETF，為首隻同類型A股ETF。
惠理集團（0806）7月發出正面盈利預告，預期上半年純利將錄得大幅增長，是上年度同期1.406億港元的3倍以上。純利大幅增加，主要是上半年管理費及表現費收入增加，以及初投資本及於旗下基金投資之公平值收益及已變現收益所致。 不過，集團在公告中提醒，近期大中華股市出現的大幅波動，可能對集團下半年的業務前景帶來不穩定性及重大變化。
管理資產（Asset Under Management，AUM）按策略劃分， 惠理的絕對回報偏持長倉基金繼續佔集團基金的大部份（88%），緊隨其後是固定收入基金（7%），當中大中華高收益債券基金則佔最大份額。 就基金類別而言，獲香港證券及期貨事務監察委員會（「證監會」）認可的基金（即香港的認可基金）仍佔集團管理資產最大比例(80%)。
▪ 2011年12月， 72億美元。
▪ 2012年06月， 72億美元。
▪ 2012年12月， 85億美元。
▪ 2013年06月， 86億美元。
▪ 2013年12月， 105億美元。
▪ 2014年06月， 101億美元*
▪ 2014年09月， 114億美元。
▪ 2014年12月， 129億美元。
▪ 2015年03月， 147億美元。
▪ 2015年04月， 170億美元。
▪ 2015年05月， 175億美元。
▪ 2015年06月， 178億美元。
惠理集團(0806) 15年 估值（7月）惠理集團（0806）管理的資產總值（Asset Under Management，AUM）在2015年6月底為178億美元。 市場通常使用 Price-to-AUM ratio 來跟 惠理集團（0806）估值。
惠理集團（0806）的股價和估值與市況及市場氣氛成正比。 如果使用一般計算方法計算，股價的P/A比率最低是10%，最高是18%左右為假設，估值最高是13.54元。 如果使用近年P/A比率15%、16%計算，估值較高位是11.26元至12.02元。
▪ 2012年，P/A比率10% - 18%
▪ 2013年，股價高低位為3.82元至6.10元，P/A比率10.0%至16.0%。
▪ 2014年，股價高低位為4.40元至6.99元，P/A比率9.4%至15.0%。
| 管理資產總值 AUM (億元) | P/A比率 | 同比市值(億港元) | 同比股價 (港元) |
|---|
| 178億美元 = 1388億港元 | 10.0% | 139億元 | 7.53元 |
| 178億美元 = 1388億港元 | 12.5% | 173億元 | 9.37元 |
| 178億美元 = 1388億港元 | 15.0% | 208億元 | 11.26元 |
| 178億美元 = 1388億港元 | 16.0% | 222億元 | 12.02元 |
| 178億美元 = 1388億港元 | 18.0% | 250億元 | 13.54元 |
短評「如果」使用過去3年的估值作為參考，惠理集團（0806）的股價理論上不會跌穿「最佳買入位」7.53元 （Well ...... 實際上，7月8日市況恐慌時曾經低見6.5元，當天開市價7.80元，收市價是7.83元，所以計算的「最佳買入位」是很接近實際數字），估值11.26元至12.02元是偏高的估值，估值高位是13.54元。 惠理集團（806）大股東兼主席謝清海的
減持價16.34元，是接近P/A比率22%，是估值極高、極高的估值位置，明顯是一個
很好、很好的賣出價位，減持佔已發行股本5.2%這麼多也是可以理解的。
惠理集團（0806）的股價和估值與市況及市場氣氛成正比，由於香港的市況似是慢牛得來又幾 chok，大市成交連日萎縮，未來數月保持區間上落格局居多，筆者傾向於使用過去多年使用的估值數字計算。 惠理集團（0806）現價10.70元，已經高於估值中位的9.8元，
現價已反映了今年底 AUM 上升至190億美元以上的預期。 筆者給予現價可以說是「持有」評級，而不是某幾間大行的「增持」評級。
▪ 「最佳買入位」是7.53元附近。
▪ 「最佳沽出位」是13.54元附近。
如果相信恒生指數在下半年或明年初會有機會一見33,000點，惠理集團（0806）現價或許仍有買入投機的價值。 不過，筆者仍是傾向於「持有」，認為12元或以上應該逐步減持，越接近7.53元越應該增持。
以上的討論是基於6月底管理資產總值 AUM 178億美元的計算，而不是用預期 AUM。 在2014年年底惠理集團所管理的基金未經審核管理資產總值約為129億美元。 截至今年6月底，未經審核管理資產總值升至178億美元，升幅38%。 惠理集團（0806）過去4年每年 AUM 平均上升2成，如果相信年底前 AUM 會像今年上半年的繼續再上升近4成（應該不會吧！），估值需要適量提高。 如果相反，AUM 是急跌（也不會吧！），估值則需要調低。
股價走勢1年圖：
3年圖：
權益披露： 於本文章發佈之時， 筆者並沒持有惠理集團（0806）。
參考:
1. 惠理集團 806 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0312/LTN20150312382_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0826/LTN20140826006_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0813/LTN20140813271_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0826/LTN20130826016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0813/LTN20130813342_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0313/LTN20130313272_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0225/LTN20130225347_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0125/LTN20130125214_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0120/LTN20120120413_C.pdf
2. 惠理推出首隻 RQFII 基金 — 惠理中國 A 股優選基金
http://www.valuepartners.com.hk/assets/files/press_release/20141015_PR_Launches%20First%20RQFII%20Fund%20(C).pdf
3. 謝清海：中資Ｈ股抵過A股
http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20150526/19160793
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07 Jul 15 - 中國燃氣(0384) 全年業績
內地救市，水攻、風吹、口術、禁沽、停賽，拳拳有力（！？），可惜步不穩，拳招亂。 「暴力七傷拳」中共有七股不同勁力，或剛猛，或陰柔，或剛中有柔，或柔中有剛，或橫出，或直送，或內縮。 敵人抵擋了第一股勁，抵不住第二股，抵了第二股，第三股勁力他又如何對付？ 只可惜盲目七傷拳「先傷己，後傷敵」、加上是亂招，場內的老師傅都差點被打親，避險情緒高漲。
暴力解決不到問題，情緒高漲與恐懼過後，相信市場會逐步重歸冷靜，並有一段時間避免選擇只有故事、沒有盈利基礎的概念股。
亂市殃及池魚，港股今天至少有20間上市公司購回股份，中國燃氣（0384）是其中之一。 中國燃氣（0384）
今天以1.04億港元回購了930萬股，最高價為11.56元。 這是公司今年年頭11.74元至12.56元回購後，重新啓動回購。
中國燃氣（0384）於6月24日公佈截至3月底止全年業績，純利33.71億元，按年升30.89%；每股盈利67.3仙；派末期息13.95仙。 營業額316.86億元，按年升21.83%；毛利64.57億元，按年升22.16%。整體毛利潤率為20.4%，按年升0.1個百分點。
業績公佈後，瑞信維持中國燃氣（0384）「跑贏大市」評級，氣價下調將成為催化劑，有助刺激需求復甦，目標價上調至18元；花旗維持中國燃氣（0384）「買入」評級，預計在液化石油氣(LPG)利潤率改善，以及城市燃氣項目售氣量增加及接駁量穩定增長下，每股盈利可增長20%，目標價下調至16.8元。
年內，公司回購合共1921萬股股份，代價為2.32億元，購回價格11.74元至12.56元。
中國與俄羅斯去年簽訂東綫天然氣管道協議，意味鄰國將於2018年開始對華供氣，有助解決東北缺氣問題。 北控（392）注入天然氣項目的中國燃氣（0384），其執行董事朱偉偉接受訪問時表示，中燃在東北的市佔率已是最大，當地項目與總數比重約16%，惟售氣量仍不足5%，冀至2020年，售氣量可至少增9倍。 中國燃氣（0384）在東北地區的售氣量僅約4.1億立方米未來隨着俄國氣體輸入，以及內地天然氣管道網絡完善，5年後的售氣量有望達40億立方米。
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28 Nov 14 - 中國燃氣(0384) 中期業績■
08 Aug 14 - 中國燃氣(0384) 全年業績■
05 Dec 13 - 中國燃氣(0384) 中期業績
中國燃氣（0384）中國燃氣（0384）主要於中國大陸從事建設、經營城市燃氣管道，向居民和工商業用戶輸送天然氣和銷售液化石油氣。
根據中國燃氣（0384）2013年年報，集團擁有184個城市燃氣項目，也是中國最大的城市燃氣項目組合。該集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站等相關的基礎設施，以及開發與應用石油、天然氣、液化石油氣相關技術。 集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站（壓縮天然氣和液化天然氣）等相關的基礎設施，以及開發與應用石油、天然氣、和液化石油氣相關技術。
劉明輝是中國燃氣（0384）創始人、劉明輝自2010年12月被深圳市公安局以涉嫌「職務侵佔罪」拘留。2011年3月，劉明輝被罷免中國燃氣董事職務。 2011年11月，劉明輝被獲保釋。2013年7月，深圳市福田區人民檢察院決定，由於所指控侵佔中燃有關孝感市項目資產的事實不清、證據不足，不符合起訴條件，不予起訴劉明輝及黃勇。 2012年8月劉明輝再次重掌中國燃氣，被委任為公司董事總經理兼總裁，正式回歸。
截至2015年3月，集團累計共於25個省、市、自治區取得273個擁有專營權的管道燃氣項目，並擁有13個天然氣長輸管道項目、520座壓縮╱液化天然氣汽車加氣站、1個煤層氣開發項目，以及98個液化石油氣分銷項目。
| 公司簡介 | 中國燃氣(0384)主要於中國從事建設及經營城市燃氣管道、輸送天然氣和銷售液化石油氣。 |
| 目前市值 (港元) | 561.21億元 |
| 現時股價 (港元) | 11.22元 (2015-07-07 收市價) |
| 市盈率 | 16.67倍 |
| 每股盈利 (港元) | 0.6730元 |
| 市帳率 | 3.05倍 |
| 每股帳面淨值 (港元) | 3.678元 |
中國燃氣（0384）6月24日公布截至3月底止全年業績，純利33.71億元，按年升30.89%；每股盈利67.3仙；派末期息13.95仙。全年派發股息合共每股16.15仙，上年同期12.06仙。
期內，營業額316.86億元，按年升21.83%；毛利64.57億元，按年升22.16%。整體毛利潤率為20.4%，按年升0.1個百分點。
於本財政年度，集團共銷售89.7億立方米天然氣，較去年同期增長11.6%。其中城市管網共銷售67.5億立方米天然氣，較去年同期增長19.2%，而22.2億立方米天然氣則通過長輸管道直接銷售，較去年同期減少6.7%。
期內，集團出售天然氣予住宅用戶的平均售價（不含稅) 為2.36元人民幣/立方米，予工業用戶的平均售價(不含稅)為2.82元人民幣/立方米，予商業用戶的平均售價（不含稅) 為2.98元人民幣/立方米，予壓縮天然氣/液化天然氣汽車用戶的平均售價（不含稅) 為3.33元人民幣/立方米。
截至3月底止，集團手頭現金52.9億元，集團之淨資產負債比率66%（去年同期57%）。
| 年度 | 銷售管道燃氣 營業額 | 燃氣接駁 營業額 | 液化石油氣 營業額 | 綜合 營業額 |
|---|
| 2012-13年 1H | 30.40億元 （43%） | 12.30億元 （17%） | 28.72億元 （40%） | 71.47億元 |
| 2012-13年 2H | 63.08億元 （45%） | 20.71億元 （15%） | 50.87億元 （36%） | 140.09億元 |
| 2013-14年 1H | 42.96億元 （41%） | 20.12億元 （19%） | 40.51億元 （40%） | 104.61億元 |
| 2013-14年 2H | 58.73億元 （38%） | 16.45億元 （11%） | 71.18億元 （46%） | 155.47億元 |
| 2014-15年 1H | 49.83億元 （32%） | 22.46億元 （14%） | 76.09億元 （49%） | 155.88億元 |
| 2014-15年 2H | 66.67億元 （41%） | 20.41億元 （13%） | 64.58億元 （40%） | 160.98億元 |
| 年度 | 銷售管道燃氣 溢利 | 燃氣接駁 溢利 | 液化石油氣 溢利 | 綜合 溢利 |
|---|
| 2012-13年 1H | 5.13億元 （38%） | 6.76億元 （62%） | -0.10億元 （0%） | 12.17億元 |
| 2012-13年 2H | 7.58億元 （41%） | 10.57億元 （57%） | -0.03億元 （0%） | 18.50億元 |
| 2013-14年 1H | 7.09億元 （38%） | 11.05億元 （59%） | 0.13億元 （0%） | 18.71億元 |
| 2013-14年 2H | 7.42億元 （36%） | 8.74億元 （43%） | 1.54億元 （8%） | 20.41億元 |
| 2014-15年 1H | 7.80億元 （29%） | 12.86億元 （47%） | 1.89億元 （7%） | 27.10億元 |
| 2014-15年 2H | 8.68億元 （38%） | 9.21億元 （40%） | 1.32億元 （6%） | 23.13億元 |
發展 及 2015年目標中國燃氣（00384）執行主席、董事總經理兼總裁劉明輝於全年業績記者會表示，分別與四間公司－北控（00392）、英國富地石油、印度Pail及韓國SK集團組合營，分別發展天然氣，並拓展市場及完成銷售及物流布局。
他透露，合作之具體金額仍然未決定，須待落實後再決定，但預期因為貿易性公司，所以資本性開支不多，預期會以銀行貸款為主，但具體金額須視乎業務量作決定。
中國燃氣主席兼北控副董事長周思表示，與北控之合營為雙方於新領域之新業務合作，將會集中京津冀地區，雙方目前仍在商討階段，包括商討具體地區及合作資源。
中國燃氣（0384）計劃與印度天然氣公司Gail，合作投資印度城市燃氣行業等。 劉明輝認為，印度人口龐大，且管道燃氣覆蓋率低，是繼中國之後的一大市場，目前增長速度較中國更快，加上國家「一帶一路」政策，所以看好該區市場。 劉明輝指出，將分步驟嘗試進入印度市場；首先，可將旗下生產的燃氣灶具等設備產品銷往印度；其次，再成立團隊研究當地法規和管網情況，作進一步拓展。
他指出，因應中國經濟下行影響對能源之需求，而整體需求下跌對公司亦造成影響，但公司業務增速目前仍高於全國水平，目前公司手上共有273個項目，當中只有約190個已接通並進行調試，相信可以推動未來增長，同時亦會透過併購為公司帶來強勁增長。
天然氣價格下調發改委宣布4月1日起內地天然氣價格正式併軌，各省增量氣最高門站價格每立方米下降0.44元人民幣，存量氣最高門站價格每立方米上調0.04元人民幣，屬內地價格改革中，首次大幅下調天然氣價格。 價格併軌後，非居民用氣價格基本理順，未來天然氣價格將形成市場化的定價規律，政府未來會逐步放開價格的管控權。 中國燃氣（00384）執行主席、董事總經理兼總裁劉明輝於全年業績記者會表示，預期今年天然氣價仍有一次往下調整機會，但實際情況須視乎國家公布，但根據公式計算有向下調整空間。
劉明輝又料，天然氣價於年內仍有一次下調整機會，但他認為對公司毛利影響不大，更指價格下降反吸引更多人使用天然氣，有利公司開發市場。
購入北燃發展（唐山燃氣）中國燃氣（0384）11月26日公布，北京控股（0392）向集團注入北燃發展，代價為16.33億元人民幣（相等於約20.64億港元）。 目標公司（唐山燃氣）之今年首6個月盈利5,424.4萬元人民幣，資產淨值為24.19億元人民幣，北燃發展持有當中11.66億元。 唐山燃氣之主要業務為於中國多個省份（ 包括遼寧、河北、黑龍江、山東及安徽省 ）進行12個燃氣項目之控股、管理及營運，涉及城市燃氣及車用天然氣分銷及天然氣長輸管線建設。
中國燃氣（0384）會向北京控股（0392）發行1.49億股新股，每股發行價13.84元。配發完成後，北京控股（0392）持股量將增至24.68%，進一步鞏固第一大股東地位。
中國燃氣（0384）指出，天然氣長輸管線絕大部分均已接通，加上未來冬季供暖需求不斷上升及「煤改氣」政策越漸普及，相信擬收購事項將顯著改善集團之業績。
銷量，接駁，加氣站目標期內，新增36個城市管道燃氣項目，現合共取得273個擁有專營權的管道燃氣項目，及13個天然氣長輸管道項目等。 中國燃氣（00384）表示，今年仍維持增加30個城市管道燃氣項目的目標。
中國燃氣（00384）預期今財年售氣目標為增加23%至110億立方米，及於2017年達140億立方米。 今財年銷售目標為300萬噸，明財年為380萬噸，而壓縮天然氣及液化天然氣加氣站今年目標達700個，期望可以進一步加至達900至1000個。 集團2014-15年度完成新增接駁192萬戶。
2016財年公司天然氣銷量目標增長至110億立方米，被問到目標低於原來的120億立方米，劉明輝表示，隨著中國經濟放緩，確實影響所有能源的需求，但2017財年銷量目標增長至140億立方米，是因為公司不斷有新項目投入使用。
他又指，今財年資本開支目標與過往相若，約在30億至35億元，主要用於建設新的壓縮天然氣及液化天然氣加氣站及維修。
| 目標 | 2014-15年度 | 2015-16年度 目標 |
|---|
| 管道燃氣銷量 | 89.7億立方米 | 110億立方米 |
| 車用加氣站 | 增加167個至520個 | 700個 |
| 新增接駁 | 192萬戶 | 210萬戶 |
| LPG 銷售 | 241萬噸 | 300萬噸 |
員工激勵機制中國燃氣（0384）4月授出2.5億份員工股份期權，以每股12.40元認購一股公司股份。 當中，2.25億份股份期權乃授予公司約35,000名員工，而0.25億份股份期權乃授予公司董事。
使股份期權之條件為 :
▪ 2017年3月財年或之前： 經審核稅後扣除少數股東權益後利潤不少於55億元； 或
▪ 2018年3月財年： 經審核稅後扣除少數股東權益後利潤不少於60億元
如上述兩項行使條件未能達成，股份期權將失效。
當中90%的認股權證是分派給員工，市場認為這將令員工更有動力增加燃氣銷售及拓展新市場。 如果要達到目標，每年複合增長是最少23%至28%，明顯高於行業平均的20%，亦遠高於多間大行早前的預測。
| 盈利 (港元) | 條件一 | 條件二 |
|---|
| 2013-14年 盈利 | 25.8億元 | 25.8億元 |
| 2014-15年 盈利 | 33.7億元 | 33.7億元 |
| 2015-16年 盈利 | -- | -- |
| 2016-17年 盈利 | 55億元 | -- |
| 2017-18年 盈利 | -- | 60億元 |
| 每年複合增長 | 28% | 23% |
股權於2015年3月底，中國燃氣（0384）主要股東的簡要資料如下︰
▪ 北京控股（0392），持股量為25.41%。
▪ 劉明輝先生是中國燃氣的執行主席、董事總經理、總裁及創始人，持有20.70%股權，是集團的第二大股東。
▪ 富地石油持股量為18.95%。
▪ 韓國SK E＆S 主要從事城市燃氣、液化天然氣（液化天然氣）及電力業務，持股量為15.50%。
▪ 印度國營天然氣公司Gail持股量少於5%。
短評筆者去年年底提高了對中國燃氣（0384）的估計數字，預期盈利由31.7億元更新至33.0億元。 中國燃氣（0384）純利33.71億元，新增接駁收入高於預期，財務費用下降，燃氣銷量增長低於目標但合乎預期，整體表現符合預期。 因為內地經濟增長放緩，令整體消費需求下降，管道燃氣銷量低於目標。 但液化天然氣業務扭虧，錄1.71億元淨利潤。 加上社會性住房發展迅猛，使得整體新建住宅的接駁總量相較去年有所增長，公司接駁量穩定增長下，盈利增長表現出色。
為推動新能源發展，國策支持使用天然氣的方向未變下，年內若再下調氣價，將有助刺激燃氣銷售及毛利表現，利好燃氣股。
| 目標 | 2014-15年度 目標 | 2014-15年度 實際 |
|---|
| 管道燃氣銷量 | 100億立方米 | 89.7億立方米 （低於目標） |
| 車用加氣站 | 550個 | 520個 （低於目標） |
| 新增接駁 | 175萬戶 | 192萬戶 （優於目標） |
| LPG 銷售 | 230萬噸 | 241萬噸 （優於目標） |
北京控股（0392）向集團注入北燃發展，換取中國燃氣（0384）1.49億股新股（每股發行價13.84元），代價約為20.64億港元，預期有關建議收購第四季度完成。 北燃發展注入價是市帳率1.4倍，遠低於中國燃氣（0384）現時的3.1倍，可拉低整體市帳率。 北燃發展的預期市盈率接近31倍，相信未能在短期內拉高回報率。 中國燃氣一直在遼寧、河北、山東及安徽省經營天然氣項目，12家中國項目公司，北燃發展持有其中8家多數股權，中國燃氣（0384）可以整合那地區的資源來提高效率。
在過去十年，中國對天然氣的需求量高速增長，這種趨勢仍然持續。 另外，中國為了治理霧霾天氣，防止空氣污染，計劃以燃氣鍋爐替代小型燃煤鍋爐，以及在交通運輸領域增加燃氣的使用量，均將帶來很大的天然氣新增需求，為公司帶來機遇。 未來的三至五年將迎來「煤改氣」市場的高速增長，抓住煤改氣市場的發展機遇，將會極大地促進和提升集團工業與冬季取暖領域的銷氣量。 中國燃氣（0384）與4股東分組合營，發展北京、天津、河北及山西等地的液化天然氣及燃氣供熱市場，發展勢頭良好。
中國燃氣（0384）不是當炒股，較適合喜愛持有優質增長股的投資者。 北京控股（0392）將
以每股發行價13.84元向集團注入北燃發展，現價低於大股東的「加碼」價，現價低得不合理，現在應是對於有耐性投資的良好投資機會。 在種種理由的支持下，筆者傾向於認為
市場低估了中國燃氣（0384）未來數年的增長動力，也認為現價估值嚴重偏低，上升空間遠遠高於下跌空間。
估值中國燃氣（0384）現價往績市盈率16.7倍，明顯低於過往燃氣股市盈率中間數（20至30倍）。 去年公司股價上升至預期市盈率市盈率25倍以上（接近中華煤氣現價估值）或可作為市況良好時的目標 （預期市盈率25倍相等於20元）。 理性一點，只考慮下調氣價而重修估值，
筆者相信可以用預期市盈率20-22倍（相等於16.2元-17.8元）作為2016年3月底前的目標，這個數字與花旗和瑞信目標價16.8元和18.0元接近。
公司
今年最高回購價格為12.56元，剛剛重啓回購，現價下跌空間有限。 中國燃氣（0384）現價11.22元，預期市盈率13.9倍，上升空間4成半至6成左右。
預期盈利，市盈率中國燃氣（0384）盈利33.71億元，按年升30.9%，每股盈利0.673元。 現價11.22元，市盈率16.7倍，息率1.4厘。
筆者估計2015-16年盈利增加25%至42.1億元，每股預期盈利增加21%至0.81元。 現價11.22元計算，預期市盈率13.9倍，預期息率1.6厘。
股價走勢1年圖：
3年圖：
權益披露： 於本文章發佈之時， 筆者持有中國燃氣（0384）。
近年業績摘要| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|
| 2009-10年 營業額 | 39.37億元 | 102.12億元 |
| 2010-11年 營業額 | 65.38億元 | 158.62億元 |
| 2011-12年 營業額 | 79.13億元 | 189.34億元 |
| 2012-13年 營業額 | 85.67億元 | 212.50億元 |
| 2013-14年 營業額 | 104.61億元 | 260.08億元 |
| 2014-15年 營業額 | 155.88億元 | 316.86億元 |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|
| 2009-10年 盈利 | 4.32億元 | 8.75億元 |
| 2010-11年 盈利 | 0.93億元 | 6.26億元 |
| 2011-12年 盈利 | 3.74億元 | 9.54億元 |
| 2012-13年 盈利 | 8.08億元 | 17.64億元 |
| 2013-14年 盈利 | 12.83億元 | 26.60億元 |
| 2014-15年 盈利 | 16.80億元 | 33.71億元 |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|
| 2009-10年 | $0.1295 | $0.2619 |
| 2010-11年 | $0.0269 | $0.1631 |
| 2011-12年 | $0.0852 | $0.2176 |
| 2012-13年 | $0.1831 | $0.3937 |
| 2013-14年 | $0.2741 | $0.5358 |
| 2014-15年 | $0.3356 | $0.6730 |
參考:
1. 中國燃氣 384 業績
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20150624061053850.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/2014062706260913.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20141126091113850.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20140625044532679.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20131126044042710.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20131126044246357.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0624/LTN20150624250_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/1126/LTN20141126273_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0319/LTN20140319233_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0625/LTN20140625225_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2013/1126/LTN20131126137_C.pdf
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http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0626/LTN20130626257_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/1129/LTN20121129110_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0628/LTN20120628239_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/1129/LTN20111129532_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0629/LTN20110629032_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/1129/LTN20101129364_C.pdf
2. 中國燃氣 384
http://www.chinagasholdings.com/
http://www.chinagasholdings.com.hk/sitecn/xmgl/index.html
3. 中國燃氣與印度GAIL成立合資公司
http://hk.crntt.com/doc/1003/9/7/0/100397054.html?coluid=7&kindid=0&docid=100397054
4. 中國燃氣擬拓印度城市燃氣市場http://www2.hkej.com/instantnews/stock/article/1083530/%E4%B8%AD%E5%9C%8B%E7%87%83%E6%B0%A3%E6%93%AC%E6%8B%93%E5%8D%B0%E5%BA%A6%E5%9F%8E%E5%B8%82%E7%87%83%E6%B0%A3%E5%B8%82%E5%A0%B4
5. 中燃冀東北售氣量增九倍
https://hk.finance.yahoo.com/news/%E4%B8%AD%E7%87%83%E5%86%80%E6%9D%B1%E5%8C%97%E5%94%AE%E6%B0%A3%E9%87%8F%E5%A2%9E%E4%B9%9D%E5%80%8D-223000919.html
6. 中燃揸長線睇升四成
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150703/19206481
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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
03 Jul 16 - 中國燃氣(0384) 全年業績
北京控股注入十個資產項目中國燃氣（0384）公布與大股東北京控股（0392）達成收購協定，擬收購北燃發展的全部已發行股本。 經調整收購價為15.34億港元，中國燃氣（0384）將發行股份以支付這宗交易，按照股價13.84港元計，該公司可能需要發行1.11億股支付交易，相當於現有已發行股份數的2.3%。 交易完成後，北京控股（0392）持股比例將由22.95%增至24.65%。
擬收購的資產包括10個城市燃氣項目，可連接居民人口達1030萬，3個CNG和1個LNG站和山東長距離輸氣管。
這項收購於2014年底公布，原本是包括12個城市燃氣項目，代價為20.64億港元，相等於1.49億股新股（每股發行價13.84元）。 項目分別位於6個省份，報批程序複雜。 事件拖了一年多未能成事，市場原本估計每股發行價將會調整至現價附近，低於原本發行價的13.84元。 最終決定先注入已獲批的10個項目，發行價保持不變，每股13.84元。
中國燃氣（0384）於6月公佈截至2016年3月底止全年業績，管道燃氣總銷量98.6億立方米，增長9.9%。 純利下跌32.6%至22.73億元，每股盈利45.79仙。 若扣除一次性或非經營性項目的影響，期內公司擁有人應佔核心溢利應為37.16億元，同比增長11.9%。
面對人民幣貶值的滙兌風險，中國燃氣（0384）去年大幅削減外幣債務，外債佔比由83%大幅下降至現時7.1%，置換美元貸款帶來的一次性前端費用。 人民幣兌美元貶值，去年共錄得10.82億元匯兌虧損，其中包括旗下子公司匯兌損失約5.13億元、聯營公司中裕燃氣（3633）匯兌損失及其資產撥備9555.3萬元，以及置換美元貸款帶來的一次過前端費用增加約1.2億元。
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29 Apr 16 - 中國燃氣(0384) 中期業績■
07 Jul 15 - 中國燃氣(0384) 全年業績■
28 Nov 14 - 中國燃氣(0384) 中期業績■
08 Aug 14 - 中國燃氣(0384) 全年業績■
05 Dec 13 - 中國燃氣(0384) 中期業績
中國燃氣（0384）去年度管道燃氣總銷量增長9.9%，經常性盈利增長11.9%，每股基本增長12.9%，稍為低於預期，原因是燃氣銷量低於預期。 另一方面，股東注入資產後，拉低整體市帳率的同時，中國燃氣可以整合一起來發展和提高效率，市場反應正面。
中國燃氣（0384）中國燃氣（0384）主要於中國大陸從事建設、經營城市燃氣管道，向居民和工商業用戶輸送天然氣和銷售液化石油氣。
根據中國燃氣（0384）2013年年報，集團擁有184個城市燃氣項目，也是中國最大的城市燃氣項目組合。該集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站等相關的基礎設施，以及開發與應用石油、天然氣、液化石油氣相關技術。 集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站（壓縮天然氣和液化天然氣）等相關的基礎設施，以及開發與應用石油、天然氣、和液化石油氣相關技術。
劉明輝是中國燃氣（0384）創始人、劉明輝自2010年12月被深圳市公安局以涉嫌「職務侵佔罪」拘留。2011年3月，劉明輝被罷免中國燃氣董事職務。 2011年11月，劉明輝被獲保釋。2013年7月，深圳市福田區人民檢察院決定，由於所指控侵佔中燃有關孝感市項目資產的事實不清、證據不足，不符合起訴條件，不予起訴劉明輝及黃勇。 2012年8月劉明輝再次重掌中國燃氣，被委任為公司董事總經理兼總裁，正式回歸。
截至2016年3月，集團合共於計25個省、市、自治區取得305個擁有專營權的管道燃氣項目，並擁有13個天然氣長輸管道項目、571座壓縮╱液化天然氣汽車加氣站、1個煤層氣開發項目，以及98個液化石油氣分銷項目。
| 公司簡介 | 中國燃氣(0384)主要於中國從事建設及經營城市燃氣管道、輸送天然氣和銷售液化石油氣。 |
| 目前市值 (港元) | 580.41億元 |
| 現時股價 (港元) | 11.82元 (2016-06-30 收市價) |
| 市盈率 | 25.81倍 |
| 每股盈利 (港元) | 0.4579元 |
| 市帳率 | 3.21倍 |
| 每股帳面淨值 (港元) | 3.678元 |
中國燃氣（0384）2016年6月公布截至3月底止全年業績，純利按年跌32.57%至22.73億元，主要由於人民幣相對美元貶值，子公司錄匯兌損失5.13億；中裕燃氣的資產撥備等。每股盈利45.79仙，派發每股末期息14.46仙，計及中期息，全年股息共19.46仙，2015財年為16.15仙。
期內，核心溢利按年升11.9%至37.16億元。收入按年跌7.98%至291.39億元，毛利增加8.95%至70.33億元。整體毛利潤率由20.4%增至24.1%。
年內，集團共銷售98.6億立方米天然氣，較去年同期增長9.9%，天然氣主要通過城市管網（零售）和批發業務（包括長輸管道）來銷售，其中城市零售管網共銷售72.95億立方米天然氣，較去年同期增長8%，而批發業務（包括長輸管道）較去年同期增長15.5%。
期內，集團銷售天然氣予居民用戶的平均售價（不含稅）為每立方米2.29元人民幣，予工業用戶的平均售價（不含稅）為每立方米2.59元人民幣，予商業用戶的平均售價(不含稅)每立方米2.68元人民幣，予壓縮天然氣╱液化天然氣汽車用戶的平均售價（不含稅）為每立方米3.01元人民幣。
截至3月底止，集團手頭現金55億元，集團之淨資產負債比率79%（去年同期66%）。
發展 及 2017年目標劉明輝表示，去年集團管道天然氣銷量達到100億立方米（98.6億立方米），目標今年增加20%至120億立方米。
管道燃氣網絡方面，去年完成新增接駁210萬戶居民用戶，集團預期未來幾年將有溫和增長，今年目標220萬戶。
集團現擁有8個液化石油氣碼頭及98個液化石油氣分銷項目。集團已發展成為中國規模最大的縱向一體化LPG業務運營服務商。 集團去年銷售液化石油氣310萬噸，同比增長28.6%。 今年目標銷售液化石油氣（LPG）增加至380萬噸。 公司副總裁朱偉偉表示，LPG業務未來對集團的業績貢獻會愈來愈大，垂直整合LPG價值鏈，能促進LPG資產利用率。該業務去年毛利率上升4.5個百分點，至12.2%。
另外，執董兼執行總裁黃勇表示，今年液化天然氣（LNG）貿易量目標為80萬噸，去年為30萬噸。
集團表示，內地煤改氣為公司業務帶來巨大機遇，集團去年簽約的煤改氣工業及商業用戶有950戶，新增改造燃煤鍋爐3,067蒸噸，每年有4.5億立方米天然氣需求，2016財年煤改氣用戶消費4.3億萬立方米，按年增長52%。今年目標新簽1,500煤改氣用戶，每年天然氣需求達5億立方米。
收購集團6月公布多項收購
▪ 以15.34億元向北京控股（0392）收購10個城市燃氣項目，市帳率1.4倍。 將發行股份以支付這宗交易，按照股價13.84港元計，該公司可能需要發行1.11億股支付交易，相當於現有已發行股份數的2.3%。
▪ 以0.82億元向SK E&S收購香港武漢目標公司餘下49%股本，市帳率2.7倍，市盈率8.6倍。
▪ 以2.77億元向北京控股（0392）收購中石油北燃（錦州）51%股本，市帳率2.3倍。
財務管理2016年3月底，中國燃氣（0384）持有現金及現金等價物55.0億港元（2016年3月底：52.9億港元），淨資產負債比率為0.79（2015年3月底：0.66）。
中國燃氣（0384）過去大部份債務為美元債，但收入及資產以人民幣計算，去年8月人民幣大幅貶值後，集團馬上調整外債佔比。 由於大量置換債務，公司於一年內應償還的短期貸款按年激增2.63倍至逾103億元，淨資產負債率亦按年提升13個百分點至79%，朱偉偉表示，公司未來會進一步調整債務結構，用成本合適的中長期債務替換短期負債。
外債比例已由83%降至7%，未來人民幣貶值對集團的影響有限。
集團副總裁朱偉偉表示，以往美元債的平均財務成本大約3.1-3.2%，配換後，人民幣債的平均財務成本約4%，比美債高0.8個百分點。 雖然財務成本略升，但他認為內地息口趨勢向下，長遠看仍是有利，可降低匯兌風險。
他又指出，發行中長期債務只是融資方法之一，未來可以發行短期債，而且債息亦可以選擇浮動或固定。
股權中國燃氣（0384）主要股東的簡要資料如下︰
▪ 北京控股（0392），持股量為22.95%。
▪ 劉明輝先生是中國燃氣的執行主席、董事總經理、總裁及創始人，持有21.23%股權，是集團的第二大股東。
▪ 富地石油持股量為19.39%。
▪ 韓國SK E＆S 主要從事城市燃氣、液化天然氣（液化天然氣）及電力業務，持股量為15.84%。
▪ The Capital Group 持股量6.02%。
▪ 印度國營天然氣公司Gail持股量3.05%。
公司2015年至2016年回購合共6352萬股股份，佔已發行股本1.277%，最高購回價為12.56元。
The Capital Group 2016年4月在場內以每股的平均價12.46元增持至5.00%，2016年5月以每股的平均價10.66元增持至6.02%。
北京控股注入10個資產項目後，新股發行價的13.84元，北京控股持股量將會增加至為24.65%。
短評目前天然氣佔全國一次性能源比例為5.6%，世界水平為24%。 中國空氣污染嚴重，天然氣將在大氣污染防治行動中扮演重要角色，天然氣企業的發展前景無庸置疑。 下游的分銷商的投資價值取決於天然氣的競爭力，中國政策對於天然氣各持分者（上游、中游、下游、用家）利益的調整（如有），經濟增長放緩影響用氣意慾的程度。
中國燃氣（0384）去年度收入按年下跌8%，收入下跌除了是因為國際油價大幅下滑拖累了液化石油氣業務的收入表現，人民幣下跌亦是原因之一。 毛利則按年上升8.9%至70.33億港元，純利按年下跌32.6%至22.73億港元。 扣除匯兌損益、減值影響、置換美元貸款的一次性費用、訴訟申索以及其他一次性款項，公司擁有人應佔核心溢利增長11.9%至37.16億港元。 每股基本核心溢利為74.86港仙，上升12.9%。
北京控股（0392）向集團注入北燃發展，換取中國燃氣（0384）1.11億股新股（每股發行價13.84元），代價約為15.34億港元。 北燃發展注入價是市帳率1.4倍，遠低於中國燃氣（0384）現時的3.0倍，可拉低整體市帳率。 中國燃氣一直在遼寧、河北、山東及安徽省經營天然氣項目，注入北燃發展後，中國燃氣（0384）可以整合那地區的資源來提高效率。
燃氣過去數年持續增長，股價跑贏大市，但是燃氣企業需要保留現金收購合併，股息偏低，股價某程度上短期受市場氣氛所影響。
中國燃氣（0384）現價11.82元，低於去年最高購回價的12.56元，與大股東的「加碼」價的13.84元有15%的折讓，顯得現價偏低。
同業比較燃氣股相繼公布業績，並公布了今年天然氣銷售量指引，普遍增長目標都有雙位數，今年燃氣股增長前景樂觀。
華潤燃氣（01193）在併購方面相當進取，自然增長和收購活動帶動長線增長的同時，盈利亦較穩定。 龍頭的華潤燃氣（1193）背景雄厚，估計未來數年盈利穩定增長按年1成半或以上，市場給予的估值亦是同業中較高的一員。
新奧能源（02688）新增接駁居民用戶的數量近年平穩，盈利增長主要由售氣量所帶動。 新奧近期受浙江省《關於進一步降低企業成本優化發展環境若干意見》所影響，股價落後。
中國燃氣（00384）近日公佈北京控股注入十個資產項目快將成事，中國燃氣將發行股份以支付這宗交易，按照股價13.84港元計，該公司可能需要發行1.11億股支付交易。 13.84港元是中國燃氣核心溢利市盈率18.5倍，這是大股東北京控股（00392）給予的估值。
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06 Apr 16 - 北京控股(0392) 全年業績■
29 Mar 16 - 港華燃氣(1083) 全年業績■
17 Apr 16 - 華潤燃氣(1193) 全年業績■
07 May 16 - 新奧能源(2688) 全年業績| 企業 | 每股經常性盈利增長 |
|---|
| 去年度 | 今年度預期 |
|---|
| 中國燃氣（00384） | 12.9% | 12-18% (E) |
| 華潤燃氣（01193） | 23.3% | 15% (E) |
| 新奧能源（02688） | 16.9% | 15% (E) |
| 香港中華煤氣（00003） | 1% | 1-5% (E) |
| 企業 | 現價 | 每股經常性盈利 | 市盈率 (核心溢利) | 今年度預期增長 |
|---|
| 中國燃氣（00384） | 11.82港元 | 0.7486港元 | 14.6倍 | 12-18% (E) |
| 華潤燃氣（01193） | 23.50港元 | 1.30港元 | 18.1倍 | 15% (E) |
| 新奧能源（02688） | 38.15港元 | 3.01港元 | 12.7倍 | 15% (E) |
| 香港中華煤氣（00003） | 14.14港元 | 0.575港元 | 24.6倍 | 1-5% (E) |
盈利，市盈率中國燃氣（0384）2015-16年盈利按年下跌32.6%至22.73億元，每股盈利45.79仙。 若扣除一次性或非經營性項目的影響，期內公司擁有人應佔核心溢利應為37.16億元，同比增長11.9%。 每股基本核心溢利為0.7486港元，同比增長12.9%，全年股息19.46為港仙（2014-15年度為16.15港仙）。
中國燃氣（0384）現價10.96元計算，每股溢利0.4579港元，市盈率23.9倍，息率1.6厘。 每股核心溢利0.7486港元，核心溢利計算，市盈率14.6倍。
股價走勢1年圖：
3年圖：
權益披露： 於本文章發佈之時， 筆者持有燃氣股。
近年業績摘要| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|
| 2009-10年 營業額 | 39.37億元 | 102.12億元 |
| 2010-11年 營業額 | 65.38億元 | 158.62億元 |
| 2011-12年 營業額 | 79.13億元 | 189.34億元 |
| 2012-13年 營業額 | 85.67億元 | 212.50億元 |
| 2013-14年 營業額 | 104.61億元 | 260.08億元 |
| 2014-15年 營業額 | 155.88億元 | 316.86億元 |
| 2015-16年 營業額 | 141.50億元 | 291.38億元 |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|
| 2009-10年 盈利 | 4.32億元 | 8.75億元 |
| 2010-11年 盈利 | 0.93億元 | 6.26億元 |
| 2011-12年 盈利 | 3.74億元 | 9.54億元 |
| 2012-13年 盈利 | 8.08億元 | 17.64億元 |
| 2013-14年 盈利 | 12.83億元 | 26.60億元 |
| 2014-15年 盈利 | 16.80億元 | 33.71億元 |
| 2015-16年 盈利 | 13.04億元 | 22.73億元 |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|
| 2009-10年 | $0.1295 | $0.2619 |
| 2010-11年 | $0.0269 | $0.1631 |
| 2011-12年 | $0.0852 | $0.2176 |
| 2012-13年 | $0.1831 | $0.3937 |
| 2013-14年 | $0.2741 | $0.5358 |
| 2014-15年 | $0.3356 | $0.6730 |
| 2015-16年 | $0.2615 | $0.4579 |
參考:
1. 中國燃氣 384 業績
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20160630063717449.pdf
http://www.chinagasholdings.com.hk/uploadfiles/20160628044742912.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0628/LTN20160628175_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/1214/LTN20151214368_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/1125/LTN20151125134_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0624/LTN20150624250_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/1126/LTN20141126273_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0319/LTN20140319233_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0625/LTN20140625225_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2013/1126/LTN20131126137_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0716/LTN20130716132_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0626/LTN20130626257_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/1129/LTN20121129110_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0628/LTN20120628239_C.pdf
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http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0629/LTN20110629032_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/1129/LTN20101129364_C.pdf
2. 中國燃氣 384
http://www.chinagasholdings.com/
http://www.chinagasholdings.com.hk/sitecn/xmgl/index.html
本網誌內容版權為本人「藍冰」所有，未經本人授權不得轉載。
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11 Jul 16 - 領展房產基金(0823) 全年業績
領展拆售商場和停車場政府為傷殘人士而制定的《康復計劃方案》訂立了政策目標，據1999年方案文件，公共屋邨居住或工作的殘疾車主，均可在該屋邨內享用半價停車月費優惠。現時政府屬下停車場，包括房委會停車場均提供半價時租、月租優惠予傷殘人士，而領展自2005年從房委會購入物業後，亦有保持半價優惠，2012年起更提升至四折優惠。
領展（00823）去年沽出多個非核心區商場等物業，根據報道，在23個領展已出售的停車場，有6個停車場已停止提供四折傷殘人士泊車優惠，包括香港仔田灣邨、筲箕灣東熹苑及柴灣峰華邨等。 田灣邨停車場的新業主「傑熙投資有限公司」，自3月起取消傷殘泊車四折優惠，變相加租1.7倍。
立法會議員張超雄認為，屋邨停車場本是政府興建給居民的配套設施，當年房委會出售物業時，曾承諾有關設施將繼續滿足居民泊車需要，現時新業主取消傷殘優惠是違反承諾， 「若因（政府）出售停車場而不能貫徹執行政策，政府有責任去糾正」。
香港政府一直聲稱與領展之間的買賣，有契諾條文保障規管，並且在立法會上多次強調有機制防止拆售商場和停車場不可分拆出售。 但是，根據香港電台透過土地查冊，取得當日房委會與領展之間的買賣契約、再配合屋苑的地契、公契等等法律文件，交由專業人士分析，發現於香港大部分居屋和租置屋，政府容許停車場拆售。
「一般而言，商場鋪位和停車場設施不得分拆出售。不過，如房委會在有關屋邨或屋苑已沒有持有任何物業權益，商場鋪位不可分拆出售的規定無效；如房委會在有關屋邨或屋苑已賣出任何住宅單位，停車場不可分拆出售的規定則無效。」
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立法會房屋事務委員會 : 香港房屋委員會分拆出售零售及停車場設施 (2014年5月)
鏗鏘集：一紙之諾 (2016年7月10日)房產信託基金現時香港共有多隻REITs上市，當中包括越秀房產信託基金（0405）、陽光房產（0435）、置富產業信託（0778）、泓富產業信託（0808）、開元產業信託（1275）、春泉產業信託（1426）、富豪產業信託（1881）、冠君產業（2778）、匯賢產業信託（87001）及領展（0823）。
在上述REITs中，不少都是由上市公司背景，或就是由上市公司分拆出來。例如由長實（0001）旗下的置富產業信託、泓富產業信託及匯賢產業信託；越秀（0123）旗下越秀房產信託基金；恆基（0012）旗下陽光房產；富豪國際（0078）旗下富豪產業信託；鷹君（0041）旗下冠君產業。
於本港上市的REITs，一律受到《房地產投資信託基金守則》所監管。據守則規定，REITs不得從事房地產以外的業務，而且每年亦必須將90%或以上的除稅後淨收入，以紅利的方式，派發給基金單位的持有人。因此，REITs的股價一般較具抗跌力，派息亦有保證，是喜愛高息投資者的上佳選擇。
選擇 REITs 時，除考慮派息外，還要注意其資產的租金、出租率狀況及負債等。 領展房產基金（0823）過去租金收入一直維持穩定增長，儘管本港經濟環境轉差，主要依賴必需品市場的領展，收入和增長比較穩定。
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27 May 16 - 冠君產業信託(2778) 全年業績■
01 May 16 - 匯賢產業信託(87001) 全年業績■
24 Apr 16 - 春泉產業信託(1426) 全年業績■
15 Apr 16 - 越秀房產信託(0405) 全年業績■
21 Mar 16 - 泓富產業信託(0808) 全年業績■
05 Mar 16 - 置富產業信託(0778) 全年業績■
18 Feb 16 - 陽光房產信託(0435) 中期業績
| # | 企業 | 營運業務 | 特點，資料 |
|---|
| 1 | 越秀房產信託（0405） | 寫字樓 + 商場 + 酒店 | 廣州、上海7項物業，寫字樓佔收入4成，批發及購物中心佔3成，酒店及服務式公寓佔3成
可出租面積524萬平方呎
酒店收入低於預期，收入補貼限期2016年底 |
| 2 | 陽光房產信託（0435） | 寫字樓 + 購物商場 | 非核心區物業，寫字樓及商場各佔收入一半
可出租面積124萬平方呎
車位844個 |
| 3 | 置富產業信託（0778） | 購物商場 | 17間購物商場
可出租面積318萬平方呎
車位2,713個 |
| 4 | 泓富產業信託（0808） | 寫字樓 + 工商 | 寫字樓佔收入6成，工商綜合物業佔收入4成
可出租面積135萬平方呎
車位498個 |
| 5 | 領展房產基金（0823） | 177項購物商場 | 藍籌股，香港175項物業，內地2項物業
可出租面積1,280萬平方呎
車位76,000個 |
| 6 | 春泉產業信託（1426） | 寫字樓 | 2幢北京甲級寫字樓，收入集中
建築樓面面積12萬平方米
車位600個 |
| 7 | 富豪產業信託（1881） | 酒店 | 8間酒店 |
| 8 | 冠君產業信託（2778） | 甲級商用物業 | 花旗銀行廣場，朗豪坊
可出租面積230萬平方呎 |
| 9 | 匯賢產業信託（87001） | 寫字樓 + 商場 + 酒店 | 北京、重慶、瀋陽3項物業，
可出租面積103萬平方米 |
| 公司簡介 | 領展房產基金（0823)為房地產投資信託基金，主要投資於香港及其他地區所有可持續提供收入之非住宅用途物業類別。 |
| 目前市值(港元) | 1,215.79億元 |
| 現時股價(港元) | 54.20元 (2016-07-11 收市價) |
| 市盈率 | 7.54倍 |
| 每股盈利(港元) | 7.190元 |
| 市帳率 | 0.95倍 |
| 每股帳面淨值(港元) | 56.789元 |
領展房產基金（0823）2016年6月公布截至3月底止全年業績，收益按年升13.2%至87.4億元，物業收入淨額按年升14.9%至65.1億元，可分派收入升12.4%至45.67億元。每基金單位末期分派為107.19仙，對比上年同期為93.28仙。
公司指出，於2016年3月底，零售物業組合的租用率按年升1.2個百分點至96%，續租租金調整率為25.9%，而零售租金則按年錄得6.7%增長。年內，每個泊車位每月收入增加14.4%至2,022元。
中國內地物業組合方面，集團於2015年4月及2015年8月完成收購北京歐美匯購物中心以及上海企業天地1號及2號。歐美匯購物中心於今年3月31日的租用率達100%，而財政年度內的零售續租租金調整率則為38.7%。至於上海企業天地於財年度內，辦公室的續租租金調整率為12.8%，而於今年3月31日的租用率則為100%。
領展房產基金(0823) 領展房地產投資信託基金（Link Real Estate Investment Trust），前稱領匯房地產投資信託基金，是首家在香港上市，及亞洲市值最大的房地產投資信託基金。
領展的資產是由香港房屋委員會（房委會）分拆其零售物業及停車場而來，於2005年11月上市。 領展是完全由私人和機構投資者持有，公眾持股量達100%，香港政府無持有任何權益。 2014年12月，領展（0823）獲納入恒生指數，成為指數成份股。
領展（0823）的物業組合包括分布香港、北京和上海之零售商舖、鮮活街市、停車場及辦公室物業。
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13 May 16 - 領展房產基金(0823) 中期業績
短評筆者2個月前分析過領展（0823）的業務，現時沒有什麼新的補充。 當時息率是3.9厘，現時是3.8厘，未計末期股息，股價上升了15%。
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13 May 16 - 領展房產基金(0823) 中期業績與5月時的短評一樣，借用曾淵滄博士的評論，「4厘息是一個不錯的決定標準，如果領展股價被炒上而收息率低於4厘就不值得追了」，「股息率低於3厘，吸引力就差了」可作參考。
房產信託的估值與美國國債息率的預期成反比。 美國十年期國債收益率2個月前為1.9厘左右，現時下跌至1.4厘附近。
蘋果日報 曾淵滄專欄： 兩隻收息股要留意
領展在零售業低迷的背景之下盈利大大增長，股價也急升，前日公佈業績後，股價上升1%，昨日再上升4.5%，持有領展的目的應該是收息。經過兩日急升之後，幸好股息率仍可維持在4厘以上，我認為4厘息是一個不錯的決定標準，如果領展股價被炒上而收息率低於4厘就不值得追了。論收息率，印象中越秀房托（405）最高，長期達7厘以上，換言之，越秀房托股價長期變化不大，收息也很穩定，是理想的收息股。
■ 蘋果日報 曾淵滄專欄： 兩隻收息股要留意 （2015年11月13日）
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領展房產（0823）現價54.20元， 息率3.8厘。
▪ 冠君產業（2778）現價4.47元， 息率4.5厘。
▪ 置富產業（0778）現價9.67元， 息率4.9厘。
▪ 泓富產業（0808）現價3.26元， 息率5.4厘。
▪ 陽光房地產（0435）現價4.61元，（2015-16年度預期）息率5.4厘。
▪ 越秀房產（0405）現價4.38元， 息率7.0厘。
▪ 春泉產業（1426）現價3.36元， 息率7.9厘。
▪ 匯賢產業（87001）現價3.25元人民幣， 息率8.3厘。
息率領展房產基金（0823）現價54.20元，股息按年升12.8%至2.0618元，息率3.8厘。
簡單估計，領展房產基金（0823）2016-17年度每個基金單位的分派金額上升7%至2.2元。 現價54.20元計算，預期息率4.1厘。
股價走勢1年圖：
3年圖：
權益披露： 於本文章發佈之時，筆者持有 房地產信託基金(REITs)。
參考:
1. 領展房產基金 823 業績
http://www.linkreit.com/TC/investor/Documents/Financial%20Reports%20and%20Presentations_Tc/Presentations/20160608_Annual_Results_Analyst_Presentation.pdf
http://www.linkreit.com/TC/investor/Documents/Financial%20Reports%20and%20Presentations_Tc/Presentations/Corporate%20Presentation%20March%202016.pdf
http://www.linkreit.com/TC/investor/Documents/Financial%20Reports%20and%20Presentations_Tc/20160219%20Acquisition%20of%20a%20mixed%20use%20commercial%20building%20in%20Mong%20Kok.pdf
http://www.linkreit.com/TC/investor/Documents/Financial%20Reports%20and%20Presentations_Tc/Presentations/Interim%20Results%20Analyst%20Presentation%202015.pdf
http://www.linkreit.com/EN/investor/Documents/Financial%20Reports%20and%20Presentations_Eng/Presentations/Corporate%20Presentation%20September%202015.pdf
http://www.linkreit.com/TC/investor/Documents/Financial%20Reports%20and%20Presentations_Tc/201507_Acquisition_of_Corporate_Avenue_1%20and_2.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0608/LTN20160608132_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/1126/LTN20151126263_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/1111/LTN20151111150_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0619/LTN20150619800_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0610/LTN20150610142_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0324/LTN20150324688_C.pdf
2. 領展房產基金 823
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0219/LTN20160219618_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/1027/LTN20151027602_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0724/LTN20150724040_C.pdf
http://www.linkhk.com/tc/Pages/Index.aspx
http://www.linkreit.com/EN/Pages/default.aspx
http://www.linkreit.com/TC/news/Documents/24Mar2015_The%20Link_FactSheet_CHI.pdf
https://www.linkreit.com/Corporate_Brochure_2015-16/download/tc/LinkBrochure_full_reduce.pdf
3. 曾淵滄專欄： 趁跌市買入收息股
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160614/19652996
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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
18 Jul 16 - 2016年上半年 澳門博彩業收入
澳門賭業收入於2014年中開始倒退。 澳門賭業收入之盈利倒退，主要源於貴賓廳生意大減。 受累內地嚴打貪腐之各種措施出台等因素，縱使賭場力推中場業務，廣納客源，惟中場生意未可彌補貴賓廳所失。
筆者認為應該開始密切留意澳門博彩業轉勢的可能。 與其參考什麼大行的建議，不如多看一下博彩業收入的數字，或者甚至親身去澳門行一行，感受一下人流有沒有增加或減小比較實際！ 什麼分析師的千字萬字、10多20版、口水多過茶的研究報告那會比得上澳門博彩業「收入回復上升」6個字來得實際和有力！！
經過了2年的倒退，賭業收入高位下跌了一半之後，市場開始估計博彩業收入見底的日子將會越來越近。 多間大行紛紛指出，歐國盃開鑼將會影響濠賭股賭收，但數據反映，歐國盃對濠賭股的影響較預期少。 花旗報告預計，賭收第三季會回復正面增長。
根據行業
本月首10天數據預測，澳門7月份賭收按年上升8.2%至25.3億美元。
不過瑞信澳門博彩業分析師Kenneth Fong對目前數據較為審慎，暑假為行業傳統旺季或吸引投資者入市，但他認為現時「撈底」仍為時尚早， 而事實上澳門貴賓廳收入依然疲弱。野村看法更為保守，該行指出本月首10日共有兩個周末，若將該額外的周末提供的數據進行調整，每日平均賭收與上月同期疲弱的情況相差無幾，估計7月博彩收入可達158至169億澳門元，按年跌7至13%，按月升2至9%。
未來數個星期將是濠賭股公布第二季季績的高峰期，瑞信發表報告指，行業第二季的基本因素比第一季明顯較差，皆因期內賭收續跌，加上第三季才有新賭場開張，因此第三季入市時機較好。
| 收入 | 2014年 | 2015年 | 2016年 |
|---|
| 1月 | 287.4億元 （增7.0%） | 237.5億元 | 186.7億元 （跌21.4%） |
| 2月 | 380.1億元 （增40.3%） | 195.4億元 | 195.2億元 （跌0.1%） |
| 3月 | 354.5億元 （增13.1%） | 214.9億元 | 179.8億元 （跌16.3%） |
| 4月 | 313.2億元 （增10.6%） | 192.7億元 | 173.4億元 （跌9.5%） |
| 5月 | 323.5億元 （增9.3%） | 203.5億元 | 183.9億元 （跌9.6%） |
| 6月 | 272.2億元 （跌3.7%） | 173.6億元 | 158.8億元 （跌8.5%） |
| 7月 | 284.2億元 （跌3.6%） | 186.2億元 | -- |
| 8月 | 288.8億元 （跌6.1%） | 186.2億元 | -- |
| 9月 | 255.6億元 （跌11.7%） | 171.1億元 | -- |
| 10月 | 280.3億元 （跌23.2%） | 200.6億元 | -- |
| 11月 | 242.7億元 （跌19.6%） | 164.3億元 | -- |
| 12月 | 232.9億元 （跌30.4%） | 183.4億元 | -- |
2016年6月 澳門博彩業收入澳門6月份博彩收入按年減少8.5%，至158.8億（澳門元，下同），是連續25個月錄得下跌。 不過，跌幅就較5月份收窄1.1個百分點，亦是今年2月份以來最小的跌幅。
今年首6個月，澳門博彩收入累計下跌11.4%，至1216.5億元。對於澳門的整體經濟情況，澳門政府指出，考慮到目前國際及區域的經濟情況較為波動，未來經濟增長不確定性增加的因素，估計澳門的博彩業調整期仍會持續一段時期，今年下半年的博彩收入與去年同期相比，保持負增長的可能性較高，但預期下跌的幅度將繼續放緩。此外，澳門政府稱下半年亦會有 2個大型的綜合旅遊娛樂項目落成營運，相信有利提高澳門旅遊市場的吸引力。
另一方面，今年上半年中場在博彩收入中的份額為53.1%，較2015年上半年的43.1%，上升10個百分點。此外，與去年同期相比，今年上半年貴賓廳博彩收入下跌17.3%，中場博彩收入則只下跌3.6%，顯示推動博彩多元化的工作初見成效。
至於全年博彩收入預測，澳門政府預計今年財政預算案提出全年博彩收入為2000億元，平均每月166億元。而今年上半年的博彩收入為預算的全年博彩收入的53.9%，平均每月收入179.7億元。
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27 Jan 15 - 2014年 澳門博彩業收入■
09 Apr 14 - 2014年3月 澳門博彩業收入■
05 Mar 14 - 2014年2月 澳門博彩業收入■
12 Feb 14 - 2014年1月 澳門博彩業收入■
10 Jan 14 - 2013年12月 澳門博彩業收入■
03 Dec 13 - 2013年11月 澳門博彩業收入■
15 Nov 13 - 2013年10月 澳門博彩業收入■
03 Oct 13 - 2013年9月 澳門博彩業收入■
10 Sep 13 - 2013年8月 澳門博彩業收入■
04 Aug 13 - 2013年7月 澳門博彩業收入■
28 Apr 13 - 2013年Q1 澳門博彩業收入■
14 Jan 12 - 2011年 澳門博彩業收入■
05 Feb 11 - 澳門博彩業收入永利皇宮將於8月開幕永利早前公布旗下永利皇宮將於8月22日開幕。 管理層相信，永利皇宮開幕後，不會為現有在澳門半島的賭場帶來「蠶食效應」，相信在新賭場開幕後，永利澳門的物業EBITDA可由去年約7.1億美元，增至2017年約13億至16億美元。同時，當部分現有員工轉至永利皇宮工作後，料整體能令集團節省約1億美元的成本。
永利皇宮位於澳門路氹地區，合共提供1,700間客房及套房，並設有一個表演湖及多種設施，包括會議室、零售店、餐飲店、娛樂場所等，目前總投資額高達37億美元。
| # | 股票 | 現價 | 往績 市盈率 |
|---|
| 1 | 銀河娛樂（0027） | 24.60元 | 25.15倍 |
| 2 | 金沙中國（1928） | 27.75元 | 19.79倍 |
| 3 | 新濠國際（0200） | 7.64元 | 109.14倍 |
| 4 | 永利澳門（1128） | 12.20元 | 26.52倍 |
| 5 | 美高梅中國（2282） | 11.06元 | 13.49倍 |
| 6 | 澳博控股（0880） | 4.83元 | 11.08倍 |
銀河娛樂（0027）
新濠國際（0200）
金沙中國（1928）
永利澳門（1128）
美高梅中國（2282）
澳博控股（0880）
參考:
1. 澳門博彩監察協調局
http://www.dicj.gov.mo/web/cn/information/DadosEstat_mensal/2016/index.html
http://www.dicj.gov.mo/web/cn/information/DadosEstat_mensal/2015/index.html
http://www.dicj.gov.mo/web/cn/information/DadosEstat_mensal/2014/index.html
http://www.dicj.gov.mo/web/cn/information/DadosEstat_mensal/2013/index.html
http://www.dicj.gov.mo/web/cn/information/DadosEstat_mensal/2012/index.html
http://www.dicj.gov.mo/web/cn/information/DadosEstat_mensal/2011/index.html
2. 澳門賭收連跌25個月後7月或首次回升
http://invest.hket.com/article/1461796/%E6%BE%B3%E9%96%80%E8%B3%AD%E6%94%B6%E9%80%A3%E8%B7%8C25%E5%80%8B%E6%9C%88%E5%BE%8C7%E6%9C%88%E6%88%96%E9%A6%96%E6%AC%A1%E5%9B%9E%E5%8D%87?
本網誌內容版權為本人「藍冰」所有，未經本人授權不得轉載。
筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
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