📖 ZKIZ Archives

法拉利獲利創66年新高　為何大膽逆向減產？

2013-06-17  TCW

當義大利承受著歐債風暴，全國公務員面臨減薪、延後退休而陷入經濟成長衰退的壓力之際，《商業周刊》採訪團隊五月上旬來到義大利北部，一個因一家車廠而繁榮的馬拉內羅（Maranello）小鎮。這裡，是「超跑之王」法拉利（Ferrari）的故鄉，看到卻是不同的光景。 營收逆勢向上衝無畏歐債風暴，獲利與銷售飆高 儘管歐債風暴陰霾籠罩，根據法拉利財報資料，二○一二年，營收仍逆勢成長八％，達二十四餘億歐元；淨利成長一七．八％，金額約二億四千萬歐元；新車銷售台數亦增加四．五％，皆創下法拉利創建六十六年以來的歷史新高。 法拉利含金量之高，從對母集團獲利貢獻可見一斑，它銷量占其隸屬的飛雅特－克萊斯勒集團（Fiat-Chrysler Group）不到○．二％，卻是該集團近二○％的獲利來源。 此外，今年二月，英國品牌顧問公司Brand Finance發布的「全球品牌評等」，以淨利潤、用戶平均收入、廣告與營銷支出，以及品牌情感與忠誠度等指標，針對全球五百大知名企業進行的全方位評價，法拉利打敗Google、愛馬仕（Hermes）等，名列全球最具影響力品牌。 打造出「法拉利盛世」的是法拉利董事長蒙特澤莫羅（Luca di Montezemolo）。但正考驗他的是，二○一三年將是法拉利與賓利（Bentley）、保時捷（Porsche）、瑪莎拉蒂（Maserati）等超跑品牌，策略分道揚鑣，以及能否維持超跑之王地位的分水嶺。 企圖跳脫英式奢華房車形象的賓利，今年宣布二○一五年轉攻運動休旅車戰場；專注性能超跑的瑪莎拉蒂則推四門房車，冀望瓜分雙B市占率；甚至連另一義大利超跑藍寶堅尼（Lamborghini），也守不住純種超跑神主牌，摩拳擦掌計畫推出休旅車款，顯然都是受到保時捷帶來的成長啟示。 過去十年，德國血統的保時捷，挾豐富品牌資源，相繼推出運動休旅車Cayenne、四門轎跑車Panamera，讓一個年銷量不到四萬輛的小眾車廠，新車銷售規模跳躍式成長，去年創下年產逾十四萬輛的銷售新高，被公認為有史以來，最成功的超跑品牌轉型；其獲利能力更從此稱霸全球汽車業，一度還打算購併福斯集團，被《經濟學人》形容為「蛇吞象」的狠角色。 但法拉利，卻不走其他超跑的「增產」路線，決定反其道而行，今年起「減產」。「NO！NO！NO！」連續三個否定詞，蒙特澤莫羅在法拉利廠區，針對來自全球包含台灣等三十個國家、超過二百五十位媒體記者，斬釘截鐵的表示，法拉利絕對不會為追求成長，迎合市場，任意擴張產品線。 掌門人卻宣示「減產」新車生產量，今年上限七千輛 「法拉利今年的新車銷售量，絕對不會超過七千輛，我保證！」這位曾被當地媒體點名出任義大利總理的超跑車廠領導人，右手按住胸口強調。（編按︰二○一二年，法拉利在全球共售出七千三百一十八輛新車，大中華地區以七百八十四輛的交付量，居法拉利第二大出口市場地位。其中，近五百輛銷往中國，約八十輛銷向台灣。） 蒙特澤莫羅這番話，隨即成為英國《Auto Express》等歐洲汽車媒體的頭條新聞。之所以動見觀瞻，除是這位超跑車廠掌門人，不願隨眾家車廠「增產」節奏起舞，大膽反其道而行，下修銷售目標；更重要的原因是，「減產」也正是「法拉利盛世」最重要的品牌戰略計畫。 如同創辦人恩佐．法拉利（Enzo Ferrari）曾說過的，「不論遭遇順境、逆境，最重要的不是勝利，而是戰鬥。」以「減產」做為顛峰盛世的策略選項，是因為法拉利選擇獨行深化「品牌地位」之路。 客製化服務拚獲利復刻骨董車，最低要價近千萬元 但對經營團隊來說，「減產」並不等於獲利目標可以鬆手。「減產」又要提升獲利，法拉利的秘訣是提供富人買家，沒有預算上限的客製化（Tailor-made）服務。 走進法拉利廠區的造型設計中心（Ferrari Styling Center），這裡是專門提供全球法拉利買家，親赴工廠與專屬設計師面對面，討論新車外觀顏色到內裝材質的專屬空間，車主可以自由選配，延伸自品牌賽道文化與創新精神的各種設計可能。例如，在市售的車款上，烙上GT賽車的進氣閘口、選擇復古款的天鵝絨材質座椅，或如遊艇甲板觸感的行李箱底座。 不只買家可進入工廠訂製新車，亦歡迎車主，運回任一輛從這裡誕生的法拉利，到廠區內的骨董車工廠（Classiche Workshop），進行回春修復。在占地九百六十平方公尺的骨董車工廠，有一數位檔案室，存有自一九四七年以來，出廠的每款法拉利車體設計圖資，只要車主提出需求，手工打造該車款的復刻版車體、引擎與變速箱，都不是問題，只是收費不菲。車廠人員表示，不含運費，入場最低消費至少二十五萬歐元（約合新台幣九百九十二萬元）起跳！ 然而，不管新車或骨董車，重視手工的工藝技術，是法拉利不變的品牌基因。迄今，法拉利的引擎組合工廠，雖已大量使用機械手臂，以確保精密度，但該車廠內裝部門，仍保有極高比例的手工製作團隊。 「手工部門的存在，是保持靈活生產流程的關鍵。」蒙特澤莫羅強調，「獨一無二的排他性，是法拉利不變的品牌戰略。」 換言之，法拉利賣的已不只是交通工具，也不單純是零到一百公里的加速性，「誰買了法拉利，等於買了一個夢想，我們希望保護這個夢想。」這位慧眼發掘車神舒馬克（Michael Schumacher）、法拉利F1車隊經理出身的超跑掌門人，如此自我詮釋。 【延伸閱讀】九年漲逾四倍！經典款法拉利保值勝豪宅 一個超跑品牌值不值錢？價格會說話！ 今年三月，法拉利在日內瓦車展上，發表全球限量四百九十九輛的La Ferrari最新旗艦車款，這款法拉利是有史以來，性能最強大且能合法上路行駛的跑車，官方售價約合新台幣七千萬元至八千萬元。 不過，La Ferrari還不是最貴的法拉利。法拉利官方資料顯示，二○一一年八月，在卵石灣（Pebble Beach）舉辦的拍賣會上，一輛一九五七年出廠的Ferrari 250 Testa Rossa，被拍出一千六百四十萬美元（約合新台幣四億九千萬元）創紀錄高價。 英國《金融時報》即曾指出，法拉利經典車款的保值性，更甚投資豪宅地產。以250 GT Berlinetta為例，二○○三年交易價為一百二十萬美元，到了二○一二年，成交價就高達六百七十一萬美元，漲幅超過四○○％。（文●尤子彥）

磨滅人性的逆向投資 分析師鄧立君

http://xueqiu.com/5762889842/24392971
新浪專欄：http://finance.sina.com.cn/zl/stock/20130711/104716090352.shtml

在市場上選十個歷史業績最差的基金經理，每個人給一千萬。虧最多的獎最多，賺了錢的沒獎金甚至要罰錢，保準你賺錢。離開人群你就孤獨，與眾不同你就二，聽起來這不是人幹的事，所以很多人說價值投資是孤獨的。而真正的智慧和知識我們都知道在哪裡——那些經過深思熟慮寫出來的經典書籍和某些專欄。


我問過好幾個資深投資人士一個有趣的問題：「假如你在股市操作一筆錢，你覺得一年賺20%難還是虧20%難？」並且強調這不是一個腦筋急轉彎問題，所以不要用「交易摩擦」什麼的來回答。請讀者稍作停留，認真考慮一下這個問題之後再告訴我答案，同樣的話我也跟現實中的受試者說了。

調查的結果讓我非常意外。幾乎毫無例外的都認為自己虧掉20%是輕而易舉的事情。邏輯很簡單，就是買了股票等下跌的時候我割掉，漲起來再追高；然後再買一隻股票等著跌。這個心態跟希望低吸高拋的人有不同之處嗎？憑什麼覺得您買了一隻股票之後它就會下跌呢？

再來一個逆向思維的例子。有人問我，如果我給你一個億在股市，你有什麼確定賺錢的辦法？答曰：在市場上選十個歷史業績最差的基金經理，每個人給一千萬。虧最多的獎最多，賺了錢的沒獎金甚至要罰錢，保準你賺錢。問話人半天反應不過來。我每次想到這個玩兒法都會很幼稚的興奮。

市場上除了老派的趨勢投資者，很多價值投資者都會稱自己是逆向投資者。實際上每個人都可以說是逆向投資者，因為每一筆買賣都有一個逆向的關係；同時，每個人也不是逆向投資者，當你在某個時間點買入某隻股票的時候，同樣有大量的人跟你在做一模一樣的事。

所以，大多數時候我們都不是什麼「例外」的人。標榜自己例外的，無非只是為了讓試圖讓別人多上一次當。

人的本性是從眾的。人的情緒是最流行的傳染病，喜怒哀樂都容易受到別人的影響。雖然我們都知道經濟跟股市沒有持續的相關性，但是經濟向下時我們總傾向於認為股市會永遠向下。反過來想，2012、2013年的一季度，經濟也沒有任何向好的跡象，但股市就是毫無來由的往上漲。希望不要有人因此條件反射的總結出來2014年一季度也會這麼漲。

《烏合之眾》作者龐勒認為，凡是大規模的群體運動，總是類似於宗教運動。股市是典型的群體運動，雖然我們看不到聚集的人群，但是行情的波動讓人們形成一個龐大的心理群體。各種高低智商在市場大幅波動的情況下迅速歸零，受脊椎神經而不是大腦皮層支配，得到的結論以及決策簡單而誇張。

真正的逆向投資，是在我們學習訓練了對人性的壓制之後，能在不受到外界無意識的影響而做獨立的判斷。而這是需要環境和訓練的。

理性的思考需要良好的環境，首要條件是你不能進入人群。雖然人的學習模仿能力是我們能越來越拉開與其他物種距離的要因，一旦我們成年，我們在學習的路上就死了。你不可能在在人群中學到更多的東西，大多數情況下，我們都是在模仿一些可能還不如我們自己的人。

簡單的模仿產生的極端影響之一就是所謂的「維特效應」——即《少年維特之煩惱》結局主角自殺，大量的讀者模仿維特自殺。明星自殺、飛機失事的新聞有可能招致更多的自殺和飛機失事，我們媒體真不要大肆宣傳這些新聞。

離開人群只是第一步，持續的學習才能讓我們進化。投資的訓練具體是指什麼呢？學K線、看財報、調研、讀金融博士？如果這些有用，我們這些分析師和基金經理們還會背上萬世罵名嗎？專業的培訓對投資的價值沒有衡量標準，也無法證偽它們的價值，但現實的結果實在讓人失望。

沉迷於網絡信息的我們已經找不到解藥來讓我們自動清除頭腦中的垃圾信息。媒體讓我們能以最快的速度瞭解到另外一個國家政變的具體細節，但我們的知識卻從未見長。我們每天看上千條財經微博，請問其中哪一條給你的投資帶來了重大影響？

而真正的智慧和知識我們都知道在哪裡——那些經過深思熟慮寫出來的經典書籍和某些專欄（lol）。真正能讓我們學到東西的人，大部分都不在現實生活裡，你可以輕易的找到各個學科的高手，認真地讀他的書，理解了他的想法，你的高度就跟他差不多了。

逆向投資是痛苦的。逆向思維代表著你要與眾不同，在你沒成功之前你與眾不同那叫二。也許你有一天人們會用「遠見」、「卓爾不群」來形容你，但在那之前，你就是二。大多數人承受不了「社會一致性傾向」帶來的壓力而回到其樂融融的「群體」中去。

離開人群你就孤獨，與眾不同你就二，聽起來這不是人幹的事，所以很多人說價值投資是孤獨的。但是也有人樂於其中。練過電吉他的人都知道有個最基本的練習叫「爬格子」——世界上沒有比這個更枯燥的事了。但是一想到後面偉大的樂章，你也許會喜歡這個過程。

最後，為了你的家人，最近飛機出行的人請多買保險。

逆向投資的兩個選股依據 陶鈞

http://xueqiu.com/8326456673/25510445
每個人的投資風格都是性格所趨，我是那種喜歡看小眾電影的人，如果發現某個不知名的藝人演技或形象很棒，等到兩年後該藝人突然成了萬眾矚目的巨星，那種星探的感覺總是讓人有說不出來的興奮。所以我給自己的定位是逆向投資者。
就在年初元旦的時候，我開始關注特斯拉只有30幾塊錢，邊搜資料邊在豆瓣上聽董小姐，到6月份快男突然讓董小姐成了大街小巷廟歌的時候，特斯拉已經100塊錢了，雖然現在特斯拉瘋漲到了快200，但是如果我當時參與的話，應該會在董小姐成廟歌的時候就撤退了。
逆向投資說白了就是賭，以很低的成本在沒有人知道或者沒有人看好的時候去以小博大。但賭總是有風險的，所以一定要耐心等到贏面大的時候下注。於是我總結了一下我對逆向投資選股的兩個依據：
1、價格合適
2、業績拐點馬上就要到來
說起來兩點好像挺簡單，但是擴充了講可能要上知天文下知地理。
首先價格合適，簡單地說就是低估。
這裡的低估主要是市值和行業指標。市值不僅是同行業對比，更要是不同時期甚至跨行業對比。有人覺得跨行業對比很沒有邏輯，比如之前雪球熱議的小米估值100億美金超過了A股所有航運股，但我覺得這恰恰體現了兩個行業週期上冰與火的強烈對峙。行業指標說白了就是不要什麼行業都看PE，我比較煩一些財經媒體喜歡拿一些輕資產公司幾百倍PB吸引眼球，同時總體週期性和個體週期性也比較重要，比如零售行業以前總體中位數是1倍PS，現在0.5倍就算高了；個體中成長期的指標也容易遠遠不合理地高於衰退期至創業期；說白了衰退期和創業期就是保份額，可以不注重利潤，而成長期成熟期更注重利潤增長。
其次公司最好上有目標下有保底。
以蘇寧為例，上面的目標就是1000億的品牌價值以及弘毅的成本價(覺得虛的人這段話可以略過)，下有保底則是老闆的質押平倉線。之前@諸葛就是不亮 批評過我這個問題，他認為一是不要去拿這種平倉概率去冒險，二是不要過度猜測與關注企業與政府之間的關係。但後來我思考了一下，他固然有他的道理(包括他套利交易風險厭惡的風格)，而我只是覺得任何企業都有自己的底線，虧損絕對不是底線，因為虧損不難而且就算虧損也不會怎麼樣，但像帶帽、喪失公司控制權以及欠收購行為，則是大部分公司的底線。蘇寧政府背景太深，最低跌倒400億市值的時候，老闆確實想私有化，但是政府背景讓他無法實現這一點。之前還有康美藥業的例子，被曝光之後我關注了12塊1的質押平倉線，但當時我對公司並不是十分瞭解，只娛樂倉參與了一下，恰好買到了12.18幾乎最低價。有人會拿廣匯能源說事，首先背景與基本面不能同日而語，其次廣匯能源離治理層底線還有很大的緩衝(甚至很多人認為治理層是沒有底線的= =不是罵人)。再一個例子是11年的綠景控股，在11年四季度最低迷的時候市值曾跌倒最近一期報表賬面貨幣資金減去短期負債的淨值，嚴重的欠收購行為(當然先不要拿老千公司說事)，之後大盤企穩後股價出現了翻盤。
最最重要的是，關注價格是否合適，一定要拿戰略投資者的思維，而並非二級市場的思維，例如這次青島海爾被購10%股權一樣，很多人覺得還是便宜了，但是二級市場總是視而不見這樣的便宜價格。
有人會說，如果按戰略投資者的思維，比如弘毅，做好被套3年的準備，最大虧損達70%，一般小散哪能堅持得了啊？沒錯，我就經歷過這樣失敗的逆向投資。我在11年底的時候，頁岩氣(當時也鮮有人關注)和光伏兩個低迷行業中選擇了後者，13塊錢的價位參與了一隻光伏股，後來歐洲的雙反出台，股價到12年夏天，最低跌到5塊錢，中途補倉加幾次操作，成本做到了8塊錢，但最後還是在6塊多錢割掉了，一年後今天這只股票價位在10塊錢，當然基本面依然沒有好轉。我給這次失敗的總結就是，過早判斷公司業績拐點的到來。
所以第二點說的，業績拐點很快到來，這真的是比較難判斷的。
首先是行業上的，很多人都在議論，鋼鐵、航運的拐點到底是不是很快會到來了，我覺得很難判斷，因為這不僅是公司本身的，也是行業甚至整個宏觀經濟環境的問題，太複雜，遠遠沒有零售業食品快消這些週期性不強的行業好判斷。12年的時候我錯過了幾隻看好的牛股，包括光線傳媒(從柳岩就開始關注)、奧飛動漫(小時候的奧迪雙鑽到巴拉拉小魔仙)、百潤股份(冰糖雪梨的營銷策略一度讓我認為是第二個雪花)，這些都是突然就爆發的非週期股，其業績拐點最明顯的一點往往就是鋪天蓋地的廣告宣傳，這時候股價往往還沒有表現的。
其次是公司積極面對低谷期的困難以及其長期目標馬上就要進入轉折點。還是以蘇寧為例，12年京東平地一聲驚雷炸出了無人問津的蘇寧易購，當頭一棒的蘇寧突然覺醒，絕地反擊，於是在13年各個媒介角落都能看到蘇寧的小廣告(經常逛微博的人知道，比牛皮癬還牛皮癬)。相比之下，當前的白酒行業我覺得似乎很多企業的管理層就並未清醒地意識到行業衰退期的影響(酒粉勿噴)，對我來說，茅台超過50%的股利支付率儼然說明這是個不作為以及缺乏危機意識的管理層，五糧液在危機時刻居然不是搞價格競爭搞營銷策略穩定經銷商保市場份額，反而搞起了低檔酒去保利潤，我就篤定地認為公司並沒有積極正面地面對低谷期。
說道這裡估計要被噴不少了，但總體來說，還是性格決定投資風格，對我來說確定性的東西風險反而大，因為成本高，黑天鵝概率雖小但來一次就足以致命；不確定性的東西反而風險小，因為成本低輸得起。當然了，也許是我太年輕了，不知道是不是30歲以後會改變當前的思路。
友善交流，常識性錯誤歡迎指出，風格意志形態勿噴。

逆向有價 RaymondJook祝振駒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101hpcm.html
iMoney原文（簡體版），14-11-2013

大市維持上上落落格局，但香港的小型及微型股繼續被炒過不亦樂乎。筆者在年初的文章曾經預測，借殼上市或逆向收購將會是今年投資主題之一。結果證明看法正確，其中最熱門的借殻板塊為內地的房地產公司。隨著科網股潮流再度興起，相信有更多內地同類公司會透過這模式上市。

逆向上市不是什麼新事物，例如1993年就曾經流行過紅籌股借殻上市。2000年是科網股，大家還記得電訊盈科（00008）的前身是哪家公司嗎？2004年是濠賭股，到了2006年則是礦業股的天下，通常每次熱潮都維持一年至兩年時間。香港上市公司殻價，於過去一年一直在上升，一年前無負債的主板及創業板殼價分別為港幣3.6億及1.6億左右，今天的市場價肯定已超過這個數字。

殼股有價有市
殼價上升，原因眾多，但可歸納為以下八點：1）內地A股低迷，主板IPO停頓多年，造成很多企業無法集資，唯有將目標轉移海外，形成對殼股的渴求；2）過去兩年大量在美國上市的民企，遭受沽空機構狙擊，及出現多宗逆向收購的財務詐騙個案，令美國證監大幅度收緊監管，導致小型民企失去往美國上市的意欲；3）各國央行大規模量化寬鬆及超低息政策，引致資金氾濫，投資者紛紛尋求高回報出路；4）寬鬆的貨幣政策促成中港房地產過熱，最後政府實施行政手段加以打擊，炒家熱錢被迫流往其他資產類別，例如股票；5）美國退市預測升溫，國庫債券孳息回升，促使部份資金由高息債券轉戰股市；6）由今年10月起，香港證監收緊上市保薦人法例，例如投行可能需為招股書資料負上刑事責任，此舉令一些中小企更難透過正式途經上市；7）代表恆指的最大板塊如內銀及地產股受制於經濟放緩，壞帳疑惑及政府行政干預。指數主要成份股沒有前景，資金惟有追逐小型股；8）經過2008年金融海嘯及2011年歐債危機，大量四五線微型股已被拋售至低於市場殼價，有實力的大股東和聰明錢在過去兩年，已暗地裡在低位收集了大部份流通股，所以當市場轉旺，很容易便因供求失衡而被炒上。

供求關係主導
研究逆向收購與一般「由下至上」的基本分析有所不同，因為股價通常於項目未注入前已經開始炒上，而且公開能供分析的資料和財務數據一般不多，所以很難估算新項目的未來價值。要猜測股價上升的潛力，最重要的是分析股票的供求關係，例如實際的公眾流通量，籌碼的分佈，即大股東的真正持股比例，現時的市值（相對於殼價）和注入資產的題材。假設題材熱門，新資產的背景雄厚，而市場上同類形可供選擇的股份又不多，成功的機會便愈高。如果公司最近於低位供股，發行大批新股或可換股債券，而又沒有公眾參與，又或者公司低位發出大量期權予管理層，都可視作大股東收集增持的動作。

秘密武器 - 逆向思維 大巧不工

http://jackliinvestment.blogspot.hk/2013/12/blog-post_5.html
思考行為包含三大元素：信息，思考方法以及思考框架。

例如，思考蘋果為何從樹上往地面掉落的問題，這句話本身就是信息，當一個物理學者思考這個問題的時候，他會運用物理學知識，如萬有引力定理，萬有引力定理就是所謂的思考框架，很顯然，如果一個植物學者來思考這個問題，他的思考框架可能是植物學裡的某些專門知識理論。最後輪到思考方法登場，思考方法很簡單，只有兩種：正向思維與逆向思維，對於物理學者來說，正向思維是思考蘋果為什麼往下掉，逆向思維是蘋果假設蘋果往上飛成立，那麼結果是否與現有理論相矛盾，最終得出正確結論。

從以上論述看出，一個人如果掌握越多思考框架，即這個人掌握越多不同學科知識，那麼這個人就能從越多的角度來思考一個既定的問題，好處是顯而易見的，就是更快速的看清問題的本質，然後找到最好的解決方案。

這裡主要是要說說思考方法，思考方法，儘管只有兩種，但絕大多數人在絕大多數情況下都習慣於使用一種，即正向思維。其實正向思維與逆向思維之間的關係應該是互補而非並列，但是在大多數情況下，逆向思維比正向思維更有效率地利用思考者本身已經擁有的知識來解答問題，當面對棘手的問題時，逆向思維更能派上用場。以下是一個例子。

有一次我在加油站留意到一張禁止使用手機的圖示，平時也有看到，但那一次突然在想：如果使用手機會如何呢？會不會引起爆炸呢？由於我的大腦裡沒有關於這一類學科的知識，因此正向思維不可能獲得答案。我使用逆向思維：如果發生爆炸，結果會怎麼樣呢？我的大腦裡有一些不起眼的常識，例如我知道很多加油站的旁邊有不少住宅或者人口稠密的寫字樓，我知道加油站裡有很多汽油，我可以想像如果發生爆炸的威力有多大，我可以肯定會造成很大生命財產損失，我也知道加油站有買保險，我還知道保險公司精明得很，不會接危險性太大的保險項目。不到3秒，我就可以確定正常情況下使用手機不會引起爆炸，因為如果後果這麼嚴重，加油站絕對不會僅貼個小小告示就算數。我不用去查有關資料來確認我的答案，我有100%的信心我的判斷沒有錯。這就是逆向思維的力量。現在我想問一個問題：在飛機上使用電子產品會不會令飛機失事呢？讀者應該知道怎麼去想了吧？

在投資分析過程中，逆向思維簡直就是最強大的秘密武器。思考投資相關問題時，很多時候會遇到知識的缺口，這種時候不得不使用逆向思維來解決問題。事實上，按照個人經驗，投資者最好只使用逆向思維，而不使用正向思維，因為我說過絕大多數人都習慣使用正向思維，所以任何正向思維在投資分析中完全喪失其競爭優勢，也就是說，即使用正向思維能找到答案，該答案也不會對投資者帶來任何好處。

逆向思維揀落後 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4654071

我們今天來回顧一下本地基金經理的10月操盤表現。過去的10月是一個指數穩中有升，個股表現卻百花齊放的一個月份，也是察看基金經理們的運氣加揀股本領的時候。截至10月31日，林少陽的「VL Champion Fund」YTD表現回升至19.1%，離年中高位不足1%；而黃國英的「LeveragePartners Absolute Return Fund」YTD表現穩升至29.96%；陸東的「Look’s Absolute Return Fund 」YTD表現升至6.24%；惠理價值基金（A 單位）的YTD表現回升上5.88%。

單計10月，惠理基金表現最好，錄得單月勁升+6.47%；林少陽的基金單月錄得+2.8%；黃國英的基金與陸東的基金分別錄得+1.89%與+1.5%的單月表現。這一個月又是落後股的show time，相關股份表現拾級而上，幫助惠理收復今年失地。然而，主力投資強勢股的黃國英卻面對強大沽壓。

我們可以從黃國英的文章感受到其煩惱：『10月睇恒指睇到錯晒，強勢板塊出現大幅調整是預期內的事情，總不會永遠一味向前衝，但今次最慘是內銀股忽然大爆發，托高恒指國指，令指數產品不單未能提供對沖，還要衰多兩錢重。目前的發展對自己而言是最衰的狀況，做了防風措施，減低持倉量是有幫助，卻被指數淡倉反噬，加上一向一股內銀都無，可以說是完全處於捱打狀態。由於指數產品對沖失靈，為了減低愈炒愈亂的機會，唯一策略是大幅降低持倉量，增加現金比重，令剩餘的持倉，就算有較大幅度的波動，也不會有太大影響。

事實上，10月尾陣腳大亂，整個月還有得贏，是歸功於月中之前，當形勢有利時夠膽大舉進攻，儲備了彈藥，形勢變壞初期又肯收遮，鎖定部分利潤，但這種打法所需的精神壓力其實是相當之大，好天要敢谷，到開始手風不順輸錢的時候又要有紀律肯去縮，不理見過的最高位，可以狠心下這兩種決定，是相當不容易。』

至於林少陽則繼續向落後股埋手：『無論是中港，還是美股，大市表現看來越來越沒有意義，只要市場氣氛沒有急速轉壞，投資者從一個行業獲利回吐，套現的資金總會重新回流到其他估值偏低的股份，投資的重點依然是選股。雖然，我們並不能肯定，科網及濠賭股會否真的轉勢，但是從風險與回報的角度著眼，未持有這類股份的投資者，實在不應冒進，在這個時候入市，反而應該應用逆向思維，向估值偏低暫時不受市場注視的股份類別埋手。』

再談逆向 股民老K

http://xueqiu.com/1446242957/29493284
經過一段時間的實踐和反思後，再加上這些天又翻了翻《聰明的投資者》，對於逆向有些新的看法。

我們先來看格雷厄姆對於個股選擇的建議：
1. 第14章，格雷厄姆建議的對於防禦性投資者的個股選擇的7項標準中，基本上沒有關於逆向的意思在裡面，只有價值本身。
a. 適當的企業規模
b. 足夠強勁的財務狀況
c. 利潤的穩定性（10年不虧損）
d. 股息記錄（20年連續派息）
e.10年內每股利潤增長33%以上（老K：格雷厄姆說：如果沒有這一項要求，一般的公司都會出現退步，防禦型投資者沒有理由把此類公司包括在內。——所以，格雷厄姆不是不在乎成長的，包括書後面舉的公司對比的例子，比率一欄裡面都有每股利潤增長的考慮。在此糾正一些人的偏見）
f. 適度的市盈率
g. 適度的股價資產比（即市淨率）
這一章後面講了預測法和保護法，說重視保護的那些人，一般而言，不必熱心關注公司的長期前景，而只需要有理由相信，企業將會持續經營下去（老K：這一點其實不容易，很多小型工業企業、小型品牌消費企業並不符合這一點）。並指出防禦型投資者應更重視股票的分散化，而不是個股的選擇。

2.第15章，積極型投資者的股票選擇裡面，關於最終的個股選擇，「從1939年起，我們的業務侷限於「自我清償」情況、關聯對沖、營運資本廉價股以及少量的控制權業務（呵呵，就是格雷厄姆-紐曼公司和之後巴菲特合夥人公司干的事情）」，他經過長期實踐放棄了兩類業務：購買明顯具有吸引力（以我們一般的分析為基礎）的證券——按照低於營運資本本身的價值無法購買到這種證券（老K：這正是目前許許多多的價值投資者們正在做的事情）；非關聯對沖。

在所有格雷厄姆主張的個股選擇中，你基本看不到逆向的詞語，只有價值本身。之後，當營運資本廉價股變得越來越少時，格雷厄姆主張普通投資者的低市盈率法的選股標準，也是來自於上面防禦型投資者的個股選擇標準的改進。

所以，逆向，只存在於整體的思考（比如：再平衡策略）或對於市場的態度中，於個股選擇中最大的意義，是不要因為前景的誘惑，以過高的價格買入股票，而不是在股價下跌時盲目接飛刀。

但普頓爵士的那種大批買入快要破產的股票的做法，並不是格雷厄姆所主張的，估計最多被格雷厄姆稱之為理性投機。另外，格雷厄姆也並不主張買入困境反轉之類的股票，這一點，從他在許多章節談及選股時，都要求股票長年不虧損的標準可以看出來。如果真的要買陷入困境的股票，那麼安全邊際就是2/3的淨營運資本，且大幅度分散（格雷厄姆至少買了100種不同的證券）。如施洛斯所說，格老只關心價值，買的是真正的價值。

我是格雷厄姆的粉絲，慢慢地，發現之前好多想法跑出去了，最終還是又回來了。

重陽投資陳心：逆向投資加倉優質藍籌 證券市場紅週刊

http://xueqiu.com/2994748381/29801932
作者：郝寧

     目前，市場在2000點附近反覆拉鋸測試，不少機構對下半年行情的看法轉為謹慎樂觀。在此前種種壓力下，一些投資者放棄堅守低估值的傳統價值領域，轉向新興成長股。然而，部分私募基金對此一直懷有分歧，私募大佬重陽投資就是其中的典型代表。
　　本期《紅週刊》、雪球網與手機騰訊網合作的《投資人物專訪》欄目嘉賓陳心：合夥人、首席分析師，芝加哥大學工商管理碩士，CFA，近20年金融從業經驗。曾先後在中金公司、摩根士丹利、里昂證券等中外金融機構擔任高級證券分析師，2009年加入重陽投資。
悲觀情緒已經接近極致
　　《紅週刊》：中國目前處於經濟增速換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期，市場悲觀情緒是否已經接近極致？
　　陳心：歷史經驗告訴我們，市場週期轉換並非在默無聲息中開始，只是大多數投資者在市場底部時被熊市悲觀情緒所控制，因而忽略了市場積極明確的變化。目前，我國經濟遭遇的困難和挑戰早為市場熟知，但近期的諸多利好變化卻不為市場所關注，可見悲觀情緒已經接近極致。
　　我們測算的滬深300隱含風險溢價，即用滬深300市盈率倒數減掉10年期國債收益率，顯示出中國A股市場的風險溢價從2009年至今不斷攀升，並達到歷史新高。風險溢價升高的背後是投資者信心的匱乏，但市場始終會回歸中值，風險溢價越接近極致，大盤臨近反轉的概率就越大。
　　《紅週刊》：近期市場出現了哪些積極明確的變化？
　　陳心：從經濟層面看，整體經濟已經企穩，但更重要的是，年初以來經濟結構調整的成果開始顯現，一季度第三產業對經濟的貢獻度已經超過製造業，消費的實際增速有所提升，而居民可支配收入的實際增速也高於經濟增速，這些都是經濟轉型積極向好的因素。
　　與此同時，市場的無風險利率卻有較大幅度的下降，這對股市也是個積極的變化。另外，就是在資本市場的制度變革方面，對於IPO重啟證監會的態度鮮明，從6月份到年底共發行約100只股票，資金壓力並不大，這充分體現出政府對於市場的呵護。
　　《紅週刊》：不過，A股市場為什麼還是表現得很疲弱呢？
　　陳心：這輪熊市如果從2007年算已經將近7年，從2009年反彈結束算下來也有5年，這麼長時間的下跌使市場習慣了熊市思維。從中國股市歷史上來看，熊市越到後期越接近崩潰點，很多投資者心態已經非常脆弱，對於利空信息很敏感，對市場上出現的利好變得麻木，依舊認為市場沒有希望。實際上，這個現象本身也從另一個角度印證了市場悲觀情緒接近頂點，所以說轉機就會越來越近。
　　《紅週刊》：IPO重啟、貨幣政策、經濟走勢、市場流動性、房地產走勢、改革和債務風險等，哪些是您認為影響下半年股市更重要的因素？
　　陳心：對於下半年的A股市場，我們總體保持積極的看法，其實以上的每一個風險因素在當前低迷的市況下都有了比較充分的體現，而其中不少因素相反已經有向好的趨勢出現。談到風險，往往是市場沒有預期的風險最可怕。2008年的股市那麼差，與次貸危機導致的中國經濟下滑大幅超預期有很大關係。但是從2009年到現在，大家對於風險的關注越來越多，這種對於風險的擔憂甚至是過度擔憂，已經絕大部分反映在股價中了。
只需看清大勢 無需精確點位
　　《紅週刊》：上證指數在2000點附近震盪徘徊，歷時已有大半年的時間，那麼2000點是不是A股的「鐵底」呢？
　　陳心：我們不是特別在意具體的點位，但站在2000點左右這個水平，對於風險和收益的權衡，我們認為市場整體向下的空間遠遠小於向上的空間，至於什麼時候開始扭頭向上，可能還是多因素綜合作用的結果。回顧歷史，在中國股市幾次熊市的後期，儘管股指還繼續下跌，但其中很多業績優秀公司的股票早已不跌反漲了。在當前中國經濟轉型過程中，經營業績能夠不受經濟調整影響脫穎而出的公司非常值得投資。
　　《紅週刊》：您對於指數並不是特別的關注，是否意味著屬於「輕大盤、重個股」的投資風格？
　　陳心：是的，指數隻是一個平均值的概念，投資者對市場整體風險收益比應該有一個綜合判斷，預測指數具體點位不太現實，意義也不大。當市場整體風險收益比變得合理甚至有吸引力的時候，我們更注重尋找和把握個股的投資機會。比如說，市場向下只有5%~10%的空間，向上有30%以上的空間，那麼很多優質股票實際上向下調整的空間就會很小，而一旦大盤上漲，這些優質股票可能會有超越市場上升的空間。因此，代表整體市場趨勢的指數隻是參考指標，歸根到底還是要精選個股。
以價值為主導的逆向投資
　　《紅週刊》：重陽本身奉行的是逆向投資，其中的精髓是什麼？
　　陳心：重陽一直崇尚逆向投資，在市場不關注的時候去投資都可以稱之為逆向投資，而其特質往往是公司業績增長確定但估值低，價值顯而易見，但對於多數投資者，這類公司顯得枯燥無趣。從投資理念來講，重陽認為市場長期具有強有效性，而短期的有效性則比較弱。因此，在市場上多數人不喜歡或沒有關注的領域，我們希望發現短期市場失效帶來的投資機會。
　　《紅週刊》：我知道您最看好這種存在一定折價的股票，即以價值為主導的逆向投資，那能不能舉個例子說說？
　　陳心：我們曾經重點投資過的酒類企業和醫藥企業，都是在市場不太看好的時候進行的。我們發現這些企業的業績增長潛力未被市場認識，因此儘管市場認為估值不低，但我們判斷公司仍具有相當的上升潛力。再如一些優質房地產公司，年初時市場的過度悲觀造成明顯低估，這與企業基本面之間形成強烈反差，也預示了後來不錯的修復行情。
　　《紅週刊》：您怎麼看待目前市場上人氣高的一些熱門行業？
　　陳心：不少現在熱門的行業未來發展空間確實很大，這一點我們是認同的。但如同前面分析的，站在投資者的角度，關鍵是股價中包含了多少未來成長的預期。如果人人都認為它是一個前景很好的行業，我們找到成長性可以大幅超預期公司的難度就會比較大。但當大多數人都不追捧的時候，如果研究深度到位，找到值得投資的公司就會相對容易些。
最完美的操作
　　《紅週刊》：分析個股時，自下而上和自上而下是兩種研究模式，您更習慣於用哪種方式？
　　陳心：重陽投資認為自上而下研究和自下而上研究的結論要在邏輯上匹配，可以相互印證，這樣選出的個股才能納入我們的股票池。在自下而上的研究中，我們關注行業增長空間、行業週期、行業格局、公司在行業裡的競爭地位、公司管理層質量、公司經營歷史、未來前景、未來業績增速、公司財務穩健度以及公司估值等方面。
　　在自上而下的研究中，我們主要關注社會、經濟、政治、制度等宏觀層面的要素變化對於不同行業和公司的中長期影響。比如，人口結構變化對於消費品、醫藥和房地產需求的影響，人民幣資本項目下雙向開放對於金融市場的影響等。
　　《紅週刊》：選股後還要對關注的公司不斷跟蹤，經過一段時間後才能辨別是否「貨真價實」？
　　陳心：是的，重陽嚴格遵循投研三部曲，包括嚴謹清晰的邏輯、全面深入的實證、及時有效的跟蹤，其中跟蹤的過程也是不斷反思的過程。比如，我們認為一家公司有投資價值，市場可能也發現它不錯，於是股價開始上漲。在這個過程中，我們通過及時有效的基本面跟蹤，不斷思考判斷公司股價是否依然具有足夠的安全邊際。再如，看好的公司經過一段時間並未在股價上有所反應，我們同樣會反思這家公司的基本面是否與原先的判斷存在差異。所以說，投資某家公司並不是買了之後就可以束之高閣，投研團隊需要進行更加及時密切的研究跟蹤。
　　《紅週刊》：究竟什麼樣的操作才能稱之為「最完美的操作」？
　　陳心：概括地講，好行業一般處於上升期，整體增速比較快，也具有較大的發展空間；好企業一般具有較強的競爭地位，銷售和利潤的增速可以超越行業。但好行業和好企業不一定是好的投資標的，好的投資標的還需要好的價格。在投資中，我們希望發現被市場忽略的價值，而市場也會在不久之後認識到這些價值，並使這種認知在標的公司的股價中得到體現。
結構性機會在藍籌
　　《紅週刊》：創業板個股現在估值很高，是否代表著未來這些公司具有高成長的潛質？
　　陳心：高成長可以支撐高估值，但高估值並不一定意味著高成長。去年成長股表現很好，但我們沒有參與，主要是由於這些股票都比較貴，風險收益比不是特別有吸引力。我們同樣看好很多新興產業的未來發展，也相信其中會出現偉大的企業，但是新興產業股票的高估值對於未來的高成長已經有了比較充分的體現。而就我們的研究能力來講，在其中找到具有足夠安全邊際股票的難度較高，因此沒有參與創業板的投資。
　　《紅週刊》：那麼您關注的投資機會大致分佈在哪些領域？
　　陳心：我們選擇經濟轉型和制度變革的贏家，那些具備可持續競爭優勢的企業都值得關注，包括家電、金融服務、食品飲料、醫藥、能源電力、精細化工、建材、交運設備、機械製造等許多行業中的優勢企業。大體上，只要未來業績增長確定、估值偏低、市場關注度不高，同時企業會在經濟結構調整和制度變革中受益，我們都有興趣研究。
　　我們會重點關注兩類品種，其一是被市場所拋棄、極度悲觀的便宜貨，如地產、銀行等；其二是成長性行業，如消費、醫藥等。尋找估值相對偏低、具有切實的業績增長和可持續性增長的優秀公司，而不是講故事、炒概念的「偽成長股」。
　　《紅週刊》：您重點關注的機會我看大多數落在了藍籌股上。
　　陳心：中國經濟轉型成功，只靠互聯網或者說文化創意產業肯定不行，中國傳統行業中一定也會產生優秀的企業和龍頭企業，這是需要關注的投資機會。很多藍籌股現在估值處於歷史底部，其中不少公司有很好的分紅回報。目前市場對這類股票非常悲觀，但從中長期來看會有不錯的機會。
　　《紅週刊》：每個行業的估值中樞是不一樣的，估值高與低是否應該相對於自身行業來判定？
　　陳心：這種說法我不認同，我們投資任何公司的標準都是一致的，就是它的安全邊際，即價格和價值之間的差異。市場估值的高與低與投資者對於未來增長的預期相關，對於高估值公司，只有未來實現的增長超越高估值中隱含的增長，投資者才有獲利的機會。同樣對於低估值的公司，如果未來實現的增長超越低估值中隱含的增長，也會有較好的獲利機會。
我最看重自由現金流
　　《紅週刊》：選股時有哪些重要的財務指標會起到協助作用？
　　陳心：各個行業的財務指標會有差異，但一般來說我們非常重視企業的自由現金流狀況，同時對於銷售增長、利潤增長、毛利率和淨利潤率變化等指標也會關注。此外，資產負債表的健康與穩健，特別是在當前金融去槓桿的宏觀背景下顯得尤為重要。
　　《紅週刊》：為什麼特別看重自由現金流這樣一個指標？
　　陳心：傳統金融理論認為，公司價值是未來自由現金流的淨折現值，在這個意義上，自由現金流是公司估值的核心。海外成熟資本市場對於自由現金流非常關注，如果企業的自由現金流充沛且穩定，而公司整體市場價值過低的話，就會吸引PE基金進行槓桿收購。另外，自由現金流的狀況也能夠體現這個公司的競爭力，自由現金流好就意味著企業自身造血機能很強，負債也能支撐企業的正常運轉和發展，在資金上自給自足。
　　《紅週刊》：我們可以從自由現金流中看出哪些「豐富」的內容？
　　陳心：如果企業銷售增長很好，流動資金需求就會越來越大。有些公司相對競爭地位高、話語權強，就可以產生很多應付賬款和預收賬款，營運資金需求隨著經營規模的增長並不顯著，這實際體現了該公司在這個行業價值鏈中的相對優勢地位。再比如，有的公司業績增長很好，但每年都要投入巨額資金擴充產能，這反映出其資本密集型的特點，長期看股東回報不一定高，商業模式不那麼優秀。
　　《紅週刊》：除了現金流以外，還可以通過哪些財務指標很快發現公司「不太對勁」？
　　陳心：最直接的財務指標就是銷量的變化，或者價格變化帶來的毛利率下滑。如果企業產品競爭力減弱導致銷售疲軟，而企業又要維持銷售規模或增長，只好付諸於降價或賒銷或渠道壓貨等手段，那麼在毛利率或應收賬款方面就會有所體現，現金流也由此開始惡化。
投資銀行地產宜「中庸」
　　《紅週刊》：您在重點看好的兩類品種中淡到了銀行和地產，能具體談談嗎？
　　陳心：作為銀行的長期投資者，我們會選擇具備核心競爭優勢、經營穩健但又不乏創新的銀行。銀行的本質是經營和管理風險，穩健的銀行才能長期生存發展，這在海外資本市場的發展歷史中得到充分驗證。但創新又是維持銀行競爭力和活力的必需，所以還要在穩健和創新中找到平衡。
　　經濟週期在中國體現得還不是很完整，純粹市場週期導致的信貸週期，其實國內銀行業還沒有真正獨立地經歷過。只有經歷過這樣的週期，才知道當經濟下行時哪些銀行能夠控制好風險、保存住實力，從而在經濟轉好時有能力把握上行的機會。
　　《紅週刊》：最近樓市風聲鶴唳，您認為房地產泡沫破裂的風險有多大？
　　陳心：我覺得泡沫破裂與否以及對經濟的影響，很大程度上取決於泡沫背後的融資結構。過去10多年來，中國家庭負債率是上升的，但按揭貸款佔可支配收入的比率低於50%，這在國際上看不高。而更重要的是，中國家庭購房首付比率預計超過60%甚至70%，這形成了一個奇怪的現象：一方面中國的房價比較高，但另一方面負債率卻較低。所以很可能的結論就是，中國房地產有泡沫，但是個比較堅硬、難破的泡沫。
　　《紅週刊》：哪種特質的地產股機會更大？
　　陳心：對於經營穩健的全國性開發商，兩三個月前NAV折價都在70%左右，體現了非常悲觀的市場預期，投資價值因此也很明顯。今年以來，儘管房地產行業整體銷售下滑，但優質龍頭公司的銷售依然有不錯的增長，顯示出行業內部的分化。我們相信，這個行業的優勝劣汰已經開始！

逆向投資的情緒管理

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=908

「逆向思維」實戰：從「油價暴跌」談油氣產業潛在的投資機會 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/34081193

逆向思維在股市尤其珍貴，比如現在階段什麽板塊股票具備大的機會和安全邊際？軍工？券商？港口？那麽如果您是這麽看，縱使有一千個看好的理由，面對高高在上的價格和估值，未來產業和業績方面的兌現都是值得高度警惕的。那麽，此時此刻，其實最適合“逆向思維”。今天從近期熱門的油價暴跌談談潛在的投資機會。
       2003年開始的一輪全球資源股大牛市中，巴菲特老人家的中石油世紀經典之戰令人印象深刻，一進一出逆大眾而動，堪稱完美。而後的比亞迪之戰，在新能源行業低迷之際殺入，高潮時完成撤退。堪稱完美的逆向投資和逆向思維。那麽今天在國際油價暴跌的背景下，石油迎來大規模做空，可是對於石油股，是不是有投資價值了呢？我這里只是拋磚引玉，概略性的提出問題，具體的定性和定量分析、邏輯的驗證留待後面有興趣的朋友一起完成。下面引述一篇媒體的文章。
       對於石油，屬於戰略性資源，不論本次是歐佩克和頁巖氣之間的搏鬥越好，亦或是美俄等國之間的博弈也罷，其走勢是值得我們高度關註的，聯想到近兩年國家油氣政策的開發和破冰，周邊如哈薩克斯坦等國家、美洲國家的油氣資源向世界開放收購權，這些能給我們什麽啟示？國內眾多公司，如$美都能源(SH600175)$ $準油股份(SZ002207)$ $安控科技(SZ300370)$ $金葉珠寶(SZ000587)$ 等股票停牌，$洲際油氣(SH600759)$ 的國際油氣儲備，這些現象中，我們能否發現一些什麽？




《國際投資大佬紛紛看好石油資產 巴菲特抄底》
2014年12月15日 03:40呂行

【昨日上午消息，巴菲特旗下伯克希爾公司在上周五收盤後宣布將從ArsenalCapitalPartners收購CharterBrokerage公司，具體內容未予披露。據伯克希爾介紹，Charter公司是服務於石油和化工行業的第三方物流提供商。】
        雖然國際油價一路暴跌，至今尚未跌至底部，但以巴菲特為代表的國際投資大佬們已經開始躁動起來，並紛紛看好現在廉價的石油資產。
       昨日上午消息，巴菲特旗下伯克希爾公司在上周五收盤後宣布將從ArsenalCapitalPartners收購CharterBrokerage公司，具體內容未予披露。據伯克希爾介紹，Charter公司是服務於石油和化工行業的第三方物流提供商。

　　“Charter有著高質量的業務，財務表現一貫強勁，非常適合加入伯克希爾大家庭。”巴菲特對此表示。數據顯示，伯克希爾股價上周五大跌2.6%，報21.9萬美元，而道瓊斯指數則收盤大跌1.8%。

　　資料顯示，CharterBrokerage控股公司是一家一流的基於非資產的第三方物流(“3PL”)供應商，主要服務於北美的石油及相關行業。Charter的服務包括海關和出口經紀及合規服務、退稅咨詢和索賠處理以及外國貿易區燃料的存儲和分配能力的管理。Charter向大部分主要石油公司、石油貿易商、國內外航空公司和機場燃料端經營商提供這些服務。公司總部設在康涅狄格州諾瓦克，在紐約市和休斯敦設有辦事處。

　　而此前，總部位於紐約、專註於投資特種工業、醫療保健和金融服務領域中等規模公司的私募股權公司ArsenalCapitalPartners2008年2月21日完成對CharterBrokerage的收購。

　　實際上，並非只有巴菲特開始投資石油領域，像國際大型投資公司黑石集團及凱雷投資也開始看好石油資產。分析人士指出，自2014年年中以來，國際油價一路走低，不斷刷新多年低位，並錄得金融危機後最長一波“熊市”。不過，即便這波“熊市”何時是頭仍不確定，也已經有眾多華爾街大型投資機構開始看好能源領域投資。

　　12月11日，黑石集團(BlackstoneGroup)董事長史蒂夫·施瓦茨曼公開表示，油價下跌已給投資者提供“極好的”投資選擇，現在是多年來投資能源的最好時機。

　　“這種機會是‘許多、許多’年來最好的機會之一。我認為，油價大跌給許多能源企業造成重創，能源領域將會有一波債務重組。許多人以較高的價格借入資金，現在他們需要更多的資本。”施瓦茨曼表示。

　　目前，黑石正在籌集第二只能源基金，計劃籌集規模上限45億美元。2012年，黑石首只能源基金完成募集，規模25億美元，截至今年9月底，該基金凈回報達44%。黑石集團是全球最大的非股票、債券投資管理公司，目前資產管理規模高達2840億美元。

　　同日(12月11日)，凱雷集團(CarlyleGroup)聯合創始人大衛·魯賓斯坦(DavidRubenstein)也表示，能源行業目前更具吸引力，且未來5~10年或許都是如此。

　　此外，除了這些國際投資大佬之外，數據也顯示，目前投資者似乎正在抄底能源投資。受原油價格暴跌影響，美國最大的上市能源基金-EnergySelectSPDR價格已較6月份的峰值跌26%。但數據顯示，12月1日至12月9日，該基金竟然獲得4.98億美元的資金凈流入。

　　“美股能源板塊整體估值已大幅下滑，盡管油價或許尚未觸底，但預計該板塊將會反彈。”美國銀行(BOA)私人財富管理部門U.S.Trust的首席投資官JosephQuinlan對於能源板塊股票表示。