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逆向投資的兩個選股依據 陶鈞

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每個人的投資風格都是性格所趨,我是那種喜歡看小眾電影的人,如果發現某個不知名的藝人演技或形象很棒,等到兩年後該藝人突然成了萬眾矚目的巨星,那種星探的感覺總是讓人有說不出來的興奮。所以我給自己的定位是逆向投資者。
就在年初元旦的時候,我開始關注特斯拉只有30幾塊錢,邊搜資料邊在豆瓣上聽董小姐,到6月份快男突然讓董小姐成了大街小巷廟歌的時候,特斯拉已經100塊錢了,雖然現在特斯拉瘋漲到了快200,但是如果我當時參與的話,應該會在董小姐成廟歌的時候就撤退了。
逆向投資說白了就是賭,以很低的成本在沒有人知道或者沒有人看好的時候去以小博大。但賭總是有風險的,所以一定要耐心等到贏面大的時候下注。於是我總結了一下我對逆向投資選股的兩個依據:
1、價格合適
2、業績拐點馬上就要到來
說起來兩點好像挺簡單,但是擴充了講可能要上知天文下知地理。
首先價格合適,簡單地說就是低估。
這裡的低估主要是市值和行業指標。市值不僅是同行業對比,更要是不同時期甚至跨行業對比。有人覺得跨行業對比很沒有邏輯,比如之前雪球熱議的小米估值100億美金超過了A股所有航運股,但我覺得這恰恰體現了兩個行業週期上冰與火的強烈對峙。行業指標說白了就是不要什麼行業都看PE,我比較煩一些財經媒體喜歡拿一些輕資產公司幾百倍PB吸引眼球,同時總體週期性和個體週期性也比較重要,比如零售行業以前總體中位數是1倍PS,現在0.5倍就算高了;個體中成長期的指標也容易遠遠不合理地高於衰退期至創業期;說白了衰退期和創業期就是保份額,可以不注重利潤,而成長期成熟期更注重利潤增長。
其次公司最好上有目標下有保底。
以蘇寧為例,上面的目標就是1000億的品牌價值以及弘毅的成本價(覺得虛的人這段話可以略過),下有保底則是老闆的質押平倉線。之前@諸葛就是不亮 批評過我這個問題,他認為一是不要去拿這種平倉概率去冒險,二是不要過度猜測與關注企業與政府之間的關係。但後來我思考了一下,他固然有他的道理(包括他套利交易風險厭惡的風格),而我只是覺得任何企業都有自己的底線,虧損絕對不是底線,因為虧損不難而且就算虧損也不會怎麼樣,但像帶帽、喪失公司控制權以及欠收購行為,則是大部分公司的底線。蘇寧政府背景太深,最低跌倒400億市值的時候,老闆確實想私有化,但是政府背景讓他無法實現這一點。之前還有康美藥業的例子,被曝光之後我關注了12塊1的質押平倉線,但當時我對公司並不是十分瞭解,只娛樂倉參與了一下,恰好買到了12.18幾乎最低價。有人會拿廣匯能源說事,首先背景與基本面不能同日而語,其次廣匯能源離治理層底線還有很大的緩衝(甚至很多人認為治理層是沒有底線的= =不是罵人)。再一個例子是11年的綠景控股,在11年四季度最低迷的時候市值曾跌倒最近一期報表賬面貨幣資金減去短期負債的淨值,嚴重的欠收購行為(當然先不要拿老千公司說事),之後大盤企穩後股價出現了翻盤。
最最重要的是,關注價格是否合適,一定要拿戰略投資者的思維,而並非二級市場的思維,例如這次青島海爾被購10%股權一樣,很多人覺得還是便宜了,但是二級市場總是視而不見這樣的便宜價格。
有人會說,如果按戰略投資者的思維,比如弘毅,做好被套3年的準備,最大虧損達70%,一般小散哪能堅持得了啊?沒錯,我就經歷過這樣失敗的逆向投資。我在11年底的時候,頁岩氣(當時也鮮有人關注)和光伏兩個低迷行業中選擇了後者,13塊錢的價位參與了一隻光伏股,後來歐洲的雙反出台,股價到12年夏天,最低跌到5塊錢,中途補倉加幾次操作,成本做到了8塊錢,但最後還是在6塊多錢割掉了,一年後今天這只股票價位在10塊錢,當然基本面依然沒有好轉。我給這次失敗的總結就是,過早判斷公司業績拐點的到來。
所以第二點說的,業績拐點很快到來,這真的是比較難判斷的。
首先是行業上的,很多人都在議論,鋼鐵、航運的拐點到底是不是很快會到來了,我覺得很難判斷,因為這不僅是公司本身的,也是行業甚至整個宏觀經濟環境的問題,太複雜,遠遠沒有零售業食品快消這些週期性不強的行業好判斷。12年的時候我錯過了幾隻看好的牛股,包括光線傳媒(從柳岩就開始關注)、奧飛動漫(小時候的奧迪雙鑽到巴拉拉小魔仙)、百潤股份(冰糖雪梨的營銷策略一度讓我認為是第二個雪花),這些都是突然就爆發的非週期股,其業績拐點最明顯的一點往往就是鋪天蓋地的廣告宣傳,這時候股價往往還沒有表現的。
其次是公司積極面對低谷期的困難以及其長期目標馬上就要進入轉折點。還是以蘇寧為例,12年京東平地一聲驚雷炸出了無人問津的蘇寧易購,當頭一棒的蘇寧突然覺醒,絕地反擊,於是在13年各個媒介角落都能看到蘇寧的小廣告(經常逛微博的人知道,比牛皮癬還牛皮癬)。相比之下,當前的白酒行業我覺得似乎很多企業的管理層就並未清醒地意識到行業衰退期的影響(酒粉勿噴),對我來說,茅台超過50%的股利支付率儼然說明這是個不作為以及缺乏危機意識的管理層,五糧液在危機時刻居然不是搞價格競爭搞營銷策略穩定經銷商保市場份額,反而搞起了低檔酒去保利潤,我就篤定地認為公司並沒有積極正面地面對低谷期。
說道這裡估計要被噴不少了,但總體來說,還是性格決定投資風格,對我來說確定性的東西風險反而大,因為成本高,黑天鵝概率雖小但來一次就足以致命;不確定性的東西反而風險小,因為成本低輸得起。當然了,也許是我太年輕了,不知道是不是30歲以後會改變當前的思路。
友善交流,常識性錯誤歡迎指出,風格意志形態勿噴。
逆向 投資 兩個 選股 依據 陶鈞
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