再談逆向 股民老K
http://xueqiu.com/1446242957/29493284經過一段時間的實踐和反思後，再加上這些天又翻了翻《聰明的投資者》，對於逆向有些新的看法。
我們先來看格雷厄姆對於個股選擇的建議：
1. 第14章，格雷厄姆建議的對於防禦性投資者的個股選擇的7項標準中，基本上沒有關於逆向的意思在裡面，只有價值本身。
a. 適當的企業規模
b. 足夠強勁的財務狀況
c. 利潤的穩定性（10年不虧損）
d. 股息記錄（20年連續派息）
e.10年內每股利潤增長33%以上（老K：格雷厄姆說：如果沒有這一項要求，一般的公司都會出現退步，防禦型投資者沒有理由把此類公司包括在內。——所以，格雷厄姆不是不在乎成長的，包括書後面舉的公司對比的例子，比率一欄裡面都有每股利潤增長的考慮。在此糾正一些人的偏見）
f. 適度的市盈率
g. 適度的股價資產比（即市淨率）
這一章後面講了預測法和保護法，說重視保護的那些人，一般而言，不必熱心關注公司的長期前景，而只需要有理由相信，企業將會持續經營下去（老K：這一點其實不容易，很多小型工業企業、小型品牌消費企業並不符合這一點）。並指出防禦型投資者應更重視股票的分散化，而不是個股的選擇。
2.第15章，積極型投資者的股票選擇裡面，關於最終的個股選擇，「從1939年起，我們的業務侷限於「自我清償」情況、關聯對沖、營運資本廉價股以及少量的控制權業務（呵呵，就是格雷厄姆-紐曼公司和之後巴菲特合夥人公司干的事情）」，他經過長期實踐放棄了兩類業務：購買明顯具有吸引力（以我們一般的分析為基礎）的證券——按照低於營運資本本身的價值無法購買到這種證券（老K：這正是目前許許多多的價值投資者們正在做的事情）；非關聯對沖。
在所有格雷厄姆主張的個股選擇中，你基本看不到逆向的詞語，只有價值本身。之後，當營運資本廉價股變得越來越少時，格雷厄姆主張普通投資者的低市盈率法的選股標準，也是來自於上面防禦型投資者的個股選擇標準的改進。
所以，逆向，只存在於整體的思考（比如：再平衡策略）或對於市場的態度中，於個股選擇中最大的意義，是不要因為前景的誘惑，以過高的價格買入股票，而不是在股價下跌時盲目接飛刀。
但普頓爵士的那種大批買入快要破產的股票的做法，並不是格雷厄姆所主張的，估計最多被格雷厄姆稱之為理性投機。另外，格雷厄姆也並不主張買入困境反轉之類的股票，這一點，從他在許多章節談及選股時，都要求股票長年不虧損的標準可以看出來。如果真的要買陷入困境的股票，那麼安全邊際就是2/3的淨營運資本，且大幅度分散（格雷厄姆至少買了100種不同的證券）。如施洛斯所說，格老只關心價值，買的是真正的價值。
我是格雷厄姆的粉絲，慢慢地，發現之前好多想法跑出去了，最終還是又回來了。