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【耐力大蒜貼 -- $中國神華(SH601088)$ 簡要介紹】 耐力投資

http://xueqiu.com/7096399426/37261901
這篇帖子是中國神華的一個簡要介紹，但不能算是「基本面分析」，主要是一些資料彙總，方便大家參考。

1. 公司簡介

中國神華能源股份有限公司（中國神華）由神華集團有限責任公司（神華集團）獨家發起，於2004年11月8日在中國北京註冊成立。中國神華H股和A股於2005年6月和2007年10月分別在香港聯合交易所及上海證券交易所上市。
中國神華是世界領先的以煤炭為基礎的一體化能源公司，主營業務是煤炭、電力的生產與銷售，煤炭的鐵路、港口和船隊運輸等。中國神華是我國規模最大、現代化程度最高的煤炭企業和世界上最大的煤炭經銷商。2005年上市時，公司以煤炭和電力的生產與銷售、鐵路和港口運輸為主營業務，2010年增加了航運業務，2013年增加了煤制烯烴業務。公司以煤為基礎的產業鏈進一步延伸，競爭優勢進一步鞏固。

2. 公司業務板塊
   公司的6大業務板塊如下：煤礦、電力、鐵路、碼頭、航運、煤化工。
 
（1） 煤礦產業：

 煤炭業務部門及下屬機構：

（2）電力產業

  公司電力業務部門及下屬機構：


（3）鐵路產業：

 公司的鐵路網絡：

  
（4）港口產業

（5）航運產業

 鐵路+港口+航運 （大運輸業務）部門及下屬機構 ：


（6) 煤化工產業
 
煤化工和其它業務部門及下屬機構：


3. 各業務板塊的比例分佈 -- 2014年中報數據
    注意，其中有17.46%的 「內抵」， 也就是說，集團內部互相之間的業務關係，對外來看是抵消的。
   

4.  公司股權結構及整體組織架構
    （1） 實際控制人 --- 黨的親兒子

      （2） 10大股東 -- 2014年Q3數據  -- 注意，神華集團佔73.01的股份。這些股份，基本上是沒有變過。這個在計算股票流動性時是值得注意的。也就是說，神華的實際市場流通股，實際上只有總市值的30%。

    （3） 集團整體組織架構 -- 含H股股東


5. 公司上市後歷年分紅 
 
  上市6年多，分紅6此，現金分紅900多億。按照2014年分紅計算，股息率大約5%左右。

6. 公司的核心競爭力    





    
7. 公司的未來戰略、機會與挑戰
     (1) 未來戰略 --- 「黑色產業」向「綠色產業」的過度。
          --- 清潔能源、技術戰略、環保體系。


 
（2） 未來的機會

   （3） 未來的風險與挑戰
 
8. 當前的估值水平
    （1） 整個煤炭採掘業估值指標對比 （ TTM PE) 
       -- 行業中值 37倍，神華市盈率 9倍。 

 （2） 神華歷史估值水平

  



9. 神華業務詳細分析
    由於神華的業務涉及到煤炭、電力、鐵路、港口，航運，煤化工6大板塊，要對公司業務進行詳細的分析，就必須對上述各具體業務板塊進行分開進行對比分析，比如，煤炭業務要與其它煤炭公司進行比較，電力業務要與其它電力行業公司進行對比，鐵路板塊要去大秦鐵路這樣的公司進行對比。這就需要花大量的時間收集和比較幾個行業的數據，工作量巨大，耐力哥有點懶了，不想自己搞了。  
  但是，我在雪球神華的主頁裡找到了一篇很專業的乾貨貼 ：
      球友 @逆風行駛  的帖子 【乾貨】中國神華深度研報     http://xueqiu.com/9156012308/36348438 
      這位兄弟花了整整半個月的時間整理了一個非常詳細的深度分析報告，我再此向這位兄弟表示由衷的敬意，向他贊助了 66 枚雪碧表示敬意。  也強烈建議關注神華的兄弟姐妹們閱讀他的這篇報告。

10.【 特別風險提示】
截止發帖時，耐力哥持有部分中國神華的股份。因此，發此貼，肯定有「屁股決定腦袋」的 「看多」 傾向。 但看帖的兄弟們，請捂好自己的錢包，買賣股票讓自己的大腦做主，耐力哥不對你的任何買賣交易及投資損失承擔任何責任。

【耐力雜貨舖，看似簡單容易的生意，經營做起來卻不那麼不容易】 耐力投資

http://xueqiu.com/7096399426/37786555
很多朋友依然經常問到我各種問題。這裡統一解釋一下：

俺這個「雜貨舖模式」，看似簡單容易，但是實際經營起來，還是不那麼容易。
主要的難點在哪裡呢？ 我想了想，以下幾點可能是很多同學難以做到的： 

1.  需要有實業投資的心態 -- 真的與經營超市雜貨舖的心態一樣。
     --- 對投資收益的預期不能太高。期望這樣的雜貨舖方式一年能賺到100%以上的收益率，可能性非常小。我個人的期望是賺取穩定的收益，靠細水長流、日積月累的利潤積累來獲利，即【穩健增長、攻守兼備】。當大盤處於瘋牛市時，有可能會跑輸大盤，但我可以坦然接受跑輸大盤的結果（實際上，2014年最後兩個月銀行股瘋漲帶動大盤上漲時，我的確是跑輸了大盤的，但我堅持不去追高買銀行股）；但是，當大盤處於震盪市或者熊市時，爭取能跑贏大盤。追求絕對收益，儘量不虧錢或者少虧錢為最高優先級，而把賺錢放在第二優先級。

2.  小店主進貨時，都是精挑細選每一件商品的。對買入的每一家公司都盡最大努力做全面深入的基本面分析。這些公司的行業跨度很大，分析不同公司時所需要的行業背景知識和相關的信息也完全不同。可能對有些同學來說，這又是一個挑戰。既是時間和精力的挑戰，也是個人分析能力的挑戰。

3.  買入時機的把握。我的「進貨方式」，基本上是遵守「進貨價越便宜越好，越跌越買的」原則。實際上是真正的「逆向投資」 （或者叫「左側交易」）。大部分同學看到股價下跌時，就不敢買了。另外，我也不去預測股價下一步的走勢。比如，股價從10塊錢跌到9塊錢時我可能就會買進，但是，下跌趨勢很可能還會繼續。很多同學可能就會想，股價在下跌趨勢中，也許還會繼續跌，再等等吧。對我來說，我覺得該買時就堅決的買了，不會再等。 

4. 賣出時機的把握 --- 其實這個是最難的。
    我挑選股票時，首先是做好了長期投資的心理準備的。但是，在實際操作時，未必一定要長期持有。會根據各種情況做判斷，包括基本面跟蹤分析，整體行業配置比例、個股倉位比例等進行動態的調整。有些股票是長期持有不動的，中間不做加倉減倉的動作；有些股票，則會根據倉位比例情況隨時做加倉減倉的動作【上漲賺銀子、下跌賺股票】。有時候也會根據市場的實際變化情況做一些短線甚至超短線的投機操作動作。
        做這些動作時，是沒有嚴格的量化標準的，完全是根據當時的實際情況靠個人的感覺去做判斷，保持一種靈活的心態。
       這裡面最重要的也依然是心態問題。有時候可能會在做出減倉動作之後，股價還會進一步上漲；對於大部分同學來說，就會產生後悔情緒，甚至又追高買進去。但是，對我來說，既然決定減倉或者賣出，在做出動作之前先考慮清楚，一旦這個動作完成，都坦然面對，絕不後悔。我的想法是：你不可能把世界上所有的錢都賺進自己的口袋裡，有的賺就好，市場永遠是開著門的，賺錢的機會每天都會有。等待機會，而不是去追逐機會。

5. 股票長期不漲的忍耐和等待。
       發現有不少同學，買入某隻股票時，感覺很好。等了三天五天不漲，有點心急了；再等了2星期繼續不漲，上火了；又等了1星期，不但不漲，甚至下跌了，發瘋了。最終，揮刀自殘，割肉離場。最悲催的事情是，第一天割肉跑了，第二天股價就開始飆升了。。。
       對我來說，我可以等，只要公司基本面沒有明顯的惡化，如果不是因為行業配置或者個股配置原因而換股或者清倉時，我是不會僅僅因為股價下跌被套就去割肉賣出。也就是說，對於看好的股票，我永遠是一個「死多頭」，股價不漲沒關係，保持耐心慢慢等，哥有的是耐心 【坐在山口等風來；或者說：「當閃電來時，你必須在場」 】 

6. 開雜貨舖，要進的貨比較多，當然需要一定的資金量。比如，有些同學，可能總共也就幾萬塊的資金，這個的確少了點，自然是進不了太多的貨。

7. 很多同學總是覺得，持股太分散了，怎麼可能跑贏大盤呢？
      實際上，我個人覺得，核心的問題還是投資心態問題，有人總覺得集中投資，一個漲停版就是10%的賬戶收益，你雜貨舖怎麼可能做到呢？ 的確是這樣。但是，反過來，集中投資時，給你來一個跌停板，你的賬戶也一樣會有了10%的損失。
       我的雜貨舖中20多只股票，一隻股票漲停了，的確對整個組合的利潤貢獻是很有限，所以我今天說過一句話 「漲停不漲停不是最重要的，最重要的是上漲的股票數量要比下跌的數量多，上漲的幅度要比下跌的幅度大」，真的是這樣。
       實際上，我不認為能不能跑贏大盤與集中投資或者分散投資有必然的關係。昨晚寫過一個帖子，各位可以參考一下： 【誰說分散組合跑不贏大盤？？】http://xueqiu.com/7096399426/37729166 
        另外，耐力哥說過，我是彼特林奇的粉絲，林奇的持股非常分散，但是在管理麥哲倫基金的13年時間內，依然取得了29%的平均年化收益率。

總結一下：雜貨舖生意模式簡單，但是執行起來並不那麼容易，最重要的是要不怕辛苦，努力挖礦；另外一個就是要保持一個良好的心態，這點說起來容易，做到很難。

【耐力大蒜貼--$中海油服(SH601808)$ $中海油田服務(02883)$ 基本面分析】 耐力投資

http://xueqiu.com/7096399426/38035136
週末好！這篇大蒜中我們來扯中海油服的蛋。 

1.  公司簡介 -- 這公司幹嘛的？      

 

  中海油田服務股份有限公司（中海油服, China Oilfield Services Limited 或 COSL）是中國近海市場最具規模的綜合型油田服務供應商。服務貫穿海上石油及天然氣勘探，開發及生產的各個階段。業務分為四大類：物探勘察服務、鑽井服務、油田技術服務及船舶服務。COSL於2002年11月20日公開發行H股，並在香港聯合交易所主板上市，股票編號：2883。2004年3月26日起，COSL之股票以一級美國存托憑證的方式在美國櫃檯市場進行交易，股票編號為CHOLY。COSL於2007年9月28日在上海證券交易所上市，A股股票簡稱：中海油服，股票編號：601808。
      COSL擁有中國最強大的海上石油服務裝備群。截至2013年底，公司共運營和管理40座鑽井平台（包括30座自升式鑽井平台、10座半潛式鑽井平台）、2座生活平台、4套模塊鑽機。另外，COSL還擁有和運營中國最大、功能最齊備的近海工作船隊，包括69艘各類工作船和3艘油輪；4艘化學品船；7艘地震船；2支海底電纜隊；7艘勘察船及包括FCT （增強型儲層特性測試儀）、FET（地層評價測試儀）、LWD（隨鑽測井儀）、ERSC（鑽井式井壁取芯儀）等眾多先進的測井、泥漿、定向井、固井和修井等油田技術服務設備。
       中海油服既可以為客戶提供單一業務的作業服務，也可以為客戶提供一體化整裝、總承包作業服務。公司的服務區域涵蓋中國海域，並延伸至東南亞、澳大利亞、中東、美洲、北非和北歐等國家和地區。
 
2.   爹是誰 ？  --- 黨的親兒子
 


 中海油總公司是中海油服的大股東，同時也是最大客戶。-- 兒子在賺爹的錢。

   
3.  公司具體是做啥生意的？ -- 主營業務介紹 
    （1） 物探與海洋工程探查服務

    （2） 鑽井服務

   （3） 油田技術服務
 
    （4）船舶服務
 

    （5）相關的業務名詞解釋  --- 便於對公司業務有較好的理解。




     （6）公司主營業務的分佈比例

 
        （7） 過去5年各業務板塊的營收增長及毛利率


    上圖中可以看出：營收穩定增長。
     毛利率方面：鑽井業務的毛利率穩定上升，船舶服務的毛利率在逐步下降，其它兩項業務的毛利率基本穩定。

4. 財務分析 -- 盈利指標與成長性指標
    （1） 盈利能力指標

      超強的盈利能力！ ROE（年化）維持在15-20%之間，公司整體毛利率在30-35%之間，淨利率在25%左右。而銷售期間費用率只有3-4%。
     （2） 成長性 --  各主要指標的同比增長率

     我們看到，各項核心指標的同比增長率基本上都維持在20%以上。
     （3） 與同行業的比較（油氣鑽採行業上市公司數據對比）
       ---  2014Q3數據比較

    ---- 2014年中報數據比較

   --- 2014年一季報數據比較

  --- 2013年年報數據比較

  以上數據，耐力哥就不做詳細的文字說明了，能看懂的馬上可以看懂，看不懂的，去買耐力哥的《菜鳥看財報一學就會》讀讀，趕快入個門吧。說這話，這不是為了賣書賺你的錢，而是真的很重要！！做企業基本面分析，你看不懂財報，就像你走路少了一條腿一樣。       
   結論：中國石油鑽採行業的龍頭企業，盈利能力超強，各項業績穩定增長。

5.  看看分紅吧


     還可以。雖然是國字頭的，但比起一毛不拔的鐵公雞，還是很不錯的，每股分紅的現金不斷上升的。從2008年的每10股1.20元到2014年的每10股4.30元了。

6. 公司的核心競爭力和未來發展戰略
    （1） 核心競爭力
 
    （2）未來發展戰略

    一句話總結 ：
     「中國海洋油氣行業的壟斷性牛逼公司，未來將更加專注於繼續做牛逼公司！」

7.  股價與估值
    （1）先看周K線  -- 過去1年，股價基本上沒有上漲。

      （2） 在看日K線 -- 從底部的17塊左右上升到了目前的19塊多。
          是否已經進入上升通道？ 耐力哥不懂技術分析，不猜股價走勢。還是留給你們自己去猜吧。  
  
     （3） 看看歷史估值水平
       ---- 過去3年TTM市盈率變化趨勢
 
     --- 過去3年MRQ市淨率變化趨勢

      --- 過去三年TTM市銷率變化趨勢

    （4）同行業市盈率比較 
      --- 申萬一級行業【採掘業】65家公司的TTM市盈率對比。
      在65家公司中，除去虧錢的14家公司外（市盈率為負值），市盈率倒數第4.

       結論是什麼？  一句話：當前股價在歷史底部，當前估值也在歷史低位！
 
（5） 為什麼股價不漲？估值很低？
    大家都懂的：油價 ！！ 看看這張圖 -- 布倫特原油價格走勢圖：  
  
   （6） 未來會如何？ 國際油價是否企穩了？ 公司股價是不是會上漲？
      我不知道答案 ！！ 但是，個人的看法是，也許油價還會在底部徘徊很長時間，或者還會進一步下跌，但是，進一步下跌的空間已經不是很大了，還會再跌去一半嗎？ 可能性很小。 公司股價會怎麼走？ 我也是一樣的看法：股價進一步下跌的空間不大了，但是能不能上漲，或者能漲多少？ 神仙會知道。   
     （7） 在看看H股股價 $中海油田服務(02883)$ 
       --- 過去半年直接腰斬了。
 
       港股目前的市盈率也是比A股低一半。
      因此，從買股票的角度看，如果是做長線投資買公司，很顯然買港股更合算。但是，如果是炒炒短線的話，港股的風險可是比A股大，因為港股是沒有漲跌幅限制的，而且很多時候跌起來根本沒有底。兩個市場還是有非常大的風格差異的。

好吧。就簡單扯這麼多。 最後，風險提示永遠不能少：

【特別風險提示】
截止目前，本人已經持有$中海油服(SH601808)$部分倉位。但對未來的加倉、持倉、減倉，甚至清倉，不做任何承諾。 買賣股票，請讓自己的腦袋做主，你看帖跟風買股票，虧了錢與我毛關係都木有！！

【投資是一個複雜的閉環控制與決策系統】 耐力投資

http://xueqiu.com/7096399426/40399180
投資是一個複雜的閉環控制與決策系統；
這個系統的核心部分是投資者的大腦；
投資業績，是你控制與決策的輸出變量
好的系統，可以是「自適應、自學習」的系統；
不好的系統，可以將自己不斷地推向毀滅；

外部環境（宏觀、行業、公司、市場)都是系統的輸入變量；
對於外部輸入的變量信息，你只能選擇和獲取和過濾，但無法更改；
外部信息有真實信息和干擾信息，都匯聚到一起輸送給投資人；

系統的初始輸入（也就是投資者的收益率預期）是影響整個系統的關鍵因素；
投資者的【知識與經驗系統數據庫】是決策系統的核心部件；
投資者的【心理與情緒】是決策系統的另一核心部件；
這兩大核心部件決定了對於輸入信息處理後的質量；
同時也決定了投資人的最後投資決策；
這兩個核心部件是完全因人而不同的；
你可以借鑑別人，不斷提升自己的核心部件性能，但你無法完全複製別人。
別人的部件你無法直接拿來「安裝」到自己的系統中；

整個系統和投資業績是一個動態的變量，會隨著時間(t)的變化而變化；
投資人在不斷的根據預期與結果的差異調整和修正自己的預期；
修正後的預期作為新的變量輸入系統，又影響新的輸出結果。

投資是一個複雜的、動態的閉環控制與決策系統；
投資從來都不簡單，認為投資很簡單的都是傻瓜 --- 查理-芒格

【分仓管理模式】 耐力投资

http://xueqiu.com/7096399426/43232181
【分仓管理模式】暂时还没有想割的韭菜，跟各位介绍一下我的分仓管理模式。
我早就跟大家说过，【耐力派】=【赚钱派】=【中长线投资-赚公司价值的钱】+【短线投机--赚市场波动的钱】 。中长线投资部分，是长期持股不动，卖出时主要看公司基本面和估值。 短线投机的部分，主要赚的是市场波动的钱，策略是【上涨赚钞票，下跌赚股票】。 但是，实现起来比较麻烦，30只股票，每天来来回回倒腾，需要记住每一单的进货价，出货价肯定要高于进货价有钱赚才能出。怎么做呢？ 分仓管理！长期投资部分，放在基本账户里，短线投机部分，放在信用账户里。

举例来说：（这里的数字都是假设的）。

买了20000股的股票A , 这部分股票是长期投资，就放在基本账户里，长期不动它。不管股价涨跌，都不去动它。卖出条件看基本面和估值，基本面变差或者估值变高时才卖出。

另外一部分是投机操作，假设昨天股票A的股价是10块钱，买了10000股准备做短线投机，那么，这10000股就放在信用账户里，如果股价涨到了11块，赚了10%了，心里感觉也觉得差不多该出了， 就把它出掉9900股赚钞票。

剩下100股干嘛呢？ 做跟踪观察用。把剩下的这100股成本价改成11块，就可以记住我是多少钱卖掉的。如果未来股价高于11块，那么，这100股在账户上显示出来是赚钱的，那我就不去管它。 如果未来股价下跌，低于11块了，那么，这100股就会显示是亏损了，当亏损比例达到 -10%的时候（只是举例），我就会研究，看看要不要重新进入，研究之后，也许又感觉可以重新进了，就执行【下跌赚股票】的程序。（其实，最好是能留下1股做观察股就好了，但是，好像是不能这样操作的，每次买入或者卖出，都必须是以“手”为单位。如果是高价股，100股也是需要好多钱的 所以，高股价的，就有可能一股也不留）。用这种方法，就可以不用去记住上次加仓或者减仓的价位了。否则，就会搞乱掉，30只股票，怎么会记得住呢？     总之，投机部分，也是绝对要保证每一单都必须赚钱，不能亏着卖出去，如果套了，就加仓，或者长期等，等到上涨赚钱。

【割肉】+【时间成本】=【两把亏钱的利器】 耐力投资

http://xueqiu.com/7096399426/44252249
有太多的人，认为自己有能力预测短期股价的走势。买股票的时候，信心满满的认为短期内这只股票一定会涨。买了、涨了、乐了 ，以为是自己牛逼，预测的能力很强，所以，股价就涨了。跌了、套了、哭了 割了！接着预测下一个，接着买下一个！

最核心的问题是：如果你真能预测短期股价的走势，为什么会被套上呢？ 如果你把套着的股票割了，说明你又在确定的认为这只股票短期内肯定不会涨了！然后去买下一个你认为一定会涨的股票。但是，假如你把A割了，买了B之后的第二天，A就大涨了，B却大跌了，你会怎么办？再把B割了去买A？

还有一个经常被很多人使用的概念，叫【时间成本】，是说，拿着股票A不涨，浪费了很多时间，付出了时间成本，不划算，赶快把它割了去买能涨的股票，提高资金使用效率。听上去好像蛮有道理。 但是，依然是一样的问题：你怎么知道拿着的股票一定不涨了，而你新买的股票一定会涨呢？ 你真能确定买入的下一只一定会涨？

其实，两个问题的核心都是一样的：认为自己能预测短期股价：套着的、肯定不会涨了；新买的，才会大涨。

很奇怪的逻辑！真看不懂！

可能有人会说：俺那不叫割肉，叫止损！是斩断亏损，让利润奔跑！问题在于：你的利润在哪里？下一只？

可能有人马上会出来反驳：不割就一定能赚钱？当年48块买的中石油你不割拿到现在试试？

好吧，我回答这个问题：先去看看当年买48块中石油的，买的时间点：当时的上证指数市盈率大约60多倍，是今天的3倍多！中石油的市盈率也是60多倍，是今天的几倍？

我并没有在这里劝说大家：“拿好了，千万别割！”，这不是我的观点！

我的观点是：买入的时候，你真的知道你买的是什么吗？买入的时候，你真的确信它一定会涨吗？割肉的时候你知道它一定不会再涨了吗？买入下一只的时候你能确定你一定不会再割了吗？ 如果以上问题的答案都是Yes！那么，就勇敢的割吧！

耐力大蒜贴 -- 内房港股四家地产大佬财务数据对比 耐力投资

http://xueqiu.com/7096399426/46089568

各位周末好！好久不挖矿不发大蒜贴了。 这个周末，挖挖地产股的矿。

首先，关于地产行业，我个人的看法是： 经过前两年的低迷期。今年前几个月的地产新政，放松二套房限制，最近1-2个月，地产销售人气明显提升，成交量大量上升。另外，对于中国的普通老百姓来 说，最大的两个投资主渠道便是股市和房市。从去年开始的牛市，差不多快一年时间了，很多人都赚钱了，因此，我个人认为也有一部分人开始转向投资房市。因 此，综合的判断是：今年下半年，地产行业会逐渐回暖，现在是可以选择低估优质地产股投资的时候了。

如何选择优质的地产股呢？ 我觉得，未来的地产行业，是大鱼吃小鱼的时候了，规模大，管理好的房地产公司，会逐渐消灭掉一部分实力弱的企业。昨晚发过一个中国房地产企业品牌榜：http://xueqiu.com/7096399426/46083696   可以在做参考。
另外，排名靠前的几大内房股，都是在香港上市的。 所以，这篇大蒜贴，只比较几家在香港上市的公司： $万达商业(03699)$ $万科企业(02202)$ $恒大地产(03333)$ $中国海外发展(00688)$  。其实，也很想把$保利地产(SH600048)$一起加进去比较，但是由于它只在A股上市，就没有去做比较。

【持仓申明和说明】本人持有 $万科A(SZ000002)$ 和$恒大地产(03333)$ ，都是上周刚刚开始建仓的 （万科是二次进入）。买万科A股是因为万科的A股相比港股估值更便宜。 
这个 帖子中，基本上市财务分析定量数据的对比，没有不做定性的分析和数据解读。所以，如果对财务数据看不懂的同学，可能看起来会有点吃力了。
另外。特别需要说明的是，由于$万达商业(03699)$ 的数据只有4年的，仅仅是为了制作表格和图表时格式上能对齐和美观起见，用【2011年的数据代替了2010年的数据】。相关数据中有多处涉及到人民币和港股之间的换算，统一按照 0.80的汇率计算的。

好，下面开始贴图。关于这些图表与数据的理解，请各位看官自行解读  

一、 资产负债表及损益表主要项目对比
（1） 资产负债规模比较

（2）流动资产主要项目对比

（3）商誉和无形资产数据对比

 （4） 主要负债项目对比
 
（5） 利润表主要项目数据对比
 

二，四家公司五年的盈利能力指标对比
     （注意：万达的2010年数据是用2011数据代替的 ，只是为了格式上的美观而已）
      （1） 年化净资产收益率
 
  （2） 年化总资产收益率
 
（3）年化总资产净利率

（4）销售净利率

  （5） 销售毛利率
 
 （6） 息税前利润率

   （7） 销售期间费用率

   （8） 所得税比例
 

三、资本结构与偿债能力对比     


三、 估值与股息派息率
    （1） 估值比较

  （2）万达商业股息派息情况

  （3） 万科港股股息派息情况

   （4） 恒大地产股息派息情况


    （5） 中海地产股息派息情况

【耐力投资六大投资原则】 耐力投资

http://xueqiu.com/7096399426/52627494

以下六大投资原则，是我们根据长期以来的投资实践总结出来，并将在未来的投资活动中长期坚持的原则。

股权投资原则
   -- 买股票就是买公司， 不懂不碰，不熟不投；
   -- 对标的公司的基本面分析和价值评估，是我们所有的投资与交易活动的基础。

长期投资原则
   -- 公司价值的提升，是一个长期积累的过程；
   -- 没有持股三年的心理准备，不要买入任何一只股票 ；
   -- 股价长期不涨时，保持耐心、安静等待 （“闪电来时，你必须在场”）。

逆向投资原则
   -- “7赔2平1赚”的市场规律说明，大部分情况下，“流行的大众观点”总是错误的；
   --  最便宜的价格，通常出现在别人甩卖时；最贵的价格，通常出现在别人疯抢时；
   --  大众贪婪时我恐惧，大众恐惧时我贪婪。

概率投资原则
   -- 投资，是一个面向未来的不确定的世界的概率游戏 ；
   -- 我们不会去刻意追求100%的确定性，但我们会努力去追求“大概率的正确性”；
   -- 我们永远不会为了追求高额利润而用重金去押注小概率事件；
   -- 小概率的“黑天鹅”事件在资本市场上并不少见，我们会为可能的黑天鹅事件做好防范计划。

风险控制原则
   -- 巴菲特说：“投资的第一准则是不要亏钱，第二条原则是永远记住第一条”，我们会时刻记住这条教诲；
   -- 在获取收益和管控风险之间，我们始终会将风险管控放在最优先的位置。

稳健增长原则   
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首農電商李誌起：生鮮電商是一場持久戰，我們要準備拼耐力

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0821/158271.shtml

i黑馬訊  8月20日消息今日下午，由i黑馬網主辦、搜狐科技戰略支持的“等待沸騰——2016生鮮電商沙龍”在京舉辦。首農電商CEO李誌起做了《產業鏈優勢能否顛覆生鮮電商舊格局》的主題分享。

從去年下半年到今年上半年，大批生鮮電商紛紛倒下。在李誌起看來，真正想創業的時候，不管這個行業有多落後還是有多先進，一定要先做盤點資源的工作，看這些資源能不能支持我們在這個行業走遠。

在生鮮電商線上線下布局上，李誌起表示，目前，很多玩純線上的企業，基本上都已經碰到天花板和瓶頸。線下體驗、線下服務這塊，一定是這個領域繞不過去的坎。

以下為經i黑馬編輯過的演講節選：

我想今天生鮮電商行業，大家都有很多好的觀點，也有很多創新的模式和做法。但是經過三年多的摸索，還有全國各地企業的走訪，包括跟行業內外人士的探討，我已經有大半年不出來了，在江湖上不怎麽發聲，為什麽不發聲？

因為我發現，現在的生鮮電商，或者現在的互聯網加農業，在某種程度上走到一個錯誤的方向。很多80後、90後的創業者，在這兩年紛紛感覺到農業太難了。在農村想創業太難了，做生鮮電商，像剛才前面幾位朋友說到太苦了，虧損不賺錢。

這種壓力、困惑，到底能不能在我們這代人手上得到化解？這其實是一個非常大的挑戰。我也希望今天講得幾個簡單的觀點，能夠給大家一定的啟發。

其實我和在座每一個人，可能都會被迫經常面對一個問題：我們今天在生鮮行業里，是恰逢其時還是生不逢時？

恰逢其時很簡單，好像我們現在對食品安全，對怎麽樣吃的更好、更放心，都有了更強烈的需求。說我們生不逢時也很簡單，從去年年底到今年，尤其最近這半年，生鮮電商每天、每個禮拜、每個月都有倒閉的新聞和消息不斷層出。比如在這里，我們特別應該向我們身邊的夥伴們致敬，不管他們最後被定義為先驅還是先烈。

生鮮電商的N種死法

我們可以看得見，從去年下半年到今年上半年，從北京到上海，從上海到廣州，每個禮拜倒閉一家生鮮電商。很多人確實在這里特別的困惑，這里面有一些創業者是有資金的，有些創業者是有行業經驗的，也有一些創業者背後有很好的大樹和靠山。但是你會發現，他仍然沒有熬到賺錢的那一天，沒有渡過這個冬天。

生鮮電商主要有幾種典型的死法：

第一種：非常沈重，自建網點、供應鏈的運營模式把一些企業搞死了。我們現在越摸索越發現，在農業行業里，是一個特別重資產的行業，絕對不是互聯網行業所倡導輕資產，以小博大這種玩法。所以很不好意思的是，美味七七今年年初4月份宣布倒閉。

第二種：資金斷裂。北京的一個模板企業，曾經被北京諸多媒體列為青年創業創新的典範企業，叫青年菜君，幾乎現在陷入停止的狀態。青年菜君的商業模式，在行業里大家討論的比較多，但是最後資金斷裂這是肯定的一個死法。當我看到它在全北京投放5000多個自助的提貨機，每一臺提貨機價值上萬的時候，我就替他捏了一把汗，果然這道關他沒有抗過去。

第三種：建倉、建店。剛才前面也有一些分享講到，行業里現在很喜歡建倉、建店，做O2O的模式。我認為O2O是個為命題，我認為建倉庫建的越多，虧損的壓力越大。

我們曾經想過所有美好的模式，在今天我們都不同程度的碰到了問題。

還有賣水果、賣蔬菜，做進口生鮮的，你會發現到最後，大家繞來繞去繞不過那幾個供應商。絕大多數做蔬菜、水果或者進口海鮮的，最後還是從經銷商里拿貨，你的供應端並沒有什麽特別的，你也根本不可能跑到國外直采，那都是噱頭，不可能做不到。

所以這種嘗試，在我看來，包括我們這些先烈們在內，應該說上百億的人民幣為生鮮電商燒、開路，現在都變成了沈沒成本，都變成了失敗的前車之鑒，也變成我們今天大家繞不過去話題。

死亡潮後，生鮮電商該怎麽玩？

我認為今天生鮮電商確實到了一個生死攸關的階段，這一點不是給大家潑冷水，也不是給大家打擊。就是我認為在這個行業里，最初級、簡單創業的思路，已經不足以讓我們活下去。

在今天我們一起學習探討了半天，我想給大家的建議就是，你得想想，走出這個課堂、會議室，你還要琢磨一下你有沒有什麽新的玩法，新的準備，你有沒有新的招數。如果沒有，那麽前面那些先烈，就是我們的前車之鑒。

這種玩法、進化，要從哪幾個角度去看？

觀點一：今天的生鮮電商在農業里想創業，你一定要記住，這個行業正在從輕變重，而且拼的關鍵點已經變成不是拼聰明，而是拼資源。

我們今天好幾位嘉賓都講到，農業其實是最複雜的一個行業，農業是知識、技術含量最高的行業，農業最傳統，但是農業最有挑戰性。任何年輕的挑戰性，帶著一點情懷和初心，甚至帶著一點浪漫進入農業行業，對不起，我勸你三思而後行，一定要冷靜。

因為在這個行業里，全世界的案例里，所有的農業產業巨頭最後能活下來的，都是因為他們背後有這兩個字：資源。千萬不要拼聰明，拼取巧，農業行業里可以創新的余地其實不大，如果大的話，中國就不會只有一個袁隆平了。你想想從植物到動物，從養殖到種植，真的科技含量特別高。在這里你出發創業之前，你得先盤點你手上到底有什麽底盤，想好站立的姿勢。

觀點二：一定要記住，我們面臨的這場戰爭，一定要從突擊戰變成持久戰，我們要準備拼耐力。

為什麽這麽多的生鮮電商、創業者都不幸夭折在路上？因為在他們的心里，包括資本的眼里，生鮮電商都是最快能夠淘金的蛋糕，錯了絕對不可能。以我這10多年的經驗和了解，在農業這個領域里，每一個細分市場，每一個產業鏈條，要做好都是一場持久戰，沒有投機取巧的可能，沒有急功近利的可能性。

大家在這里太急於求成，有可能讓自己猝死。我昨天見了一個廣東做高端餐飲品牌創業的企業家，我們在一起聊天。我就發現，我說你能堅持到今天，就因為你有一個特點是別人不具備的，什麽特點？你就是富二代。

你有富二代背景，你有你爸爸的企業不斷給你輸血，你有良好家庭背景給你在背後做支撐，你在農業、食品領域才能活到今天。如果你是一個創業的草根，屌絲級的人，你想在這個行業里快速取勝、賺錢，我說這個想法一出現，就會面臨死亡的危險。

所以我和我們在座的各位共勉，我對首農電商的戰略規劃，是三年左右，我們過去已經用了兩年時間做戰略設計，我認為未來要有清晰的模式出現，要能找到一條正確的道路，我還需要三年時間。

五年時間如果能夠開花結果，能夠讓我想明白這件事，最後能交一個滿意的答卷，我覺得這已經是讓我很欣慰的結果。所以我跟我們投資人、背後的股東，也包括我們國有企業的掌門人，我都告訴他們，別急。你要想問我答案，我說我現在也不知道。

沒錯，在今天生鮮電商領域，沒有出現一個模式可以值得模仿，沒有一個模式敢說自己已經成功，包括今天的京東和淘寶，我們都非常熟悉。包括他們在內，沒有人敢說自己找到一條正確的道路，所以機會有，大家都不知道怎麽做，可能我們在座的各位才會真正的有希望。

觀點三：無論你在這個行業里立足於哪一個環節，無論我們在生鮮電商里想從哪個角度創業？線下服務是現在我們絕對離不開的主要戰場。

今天所有玩純線上的這一批企業，基本上都已經碰到天花板和瓶頸了。所以你有沒有發現，就在這半年時間，所有的行業大佬，包括BAT在內，紛紛掉頭做線下。

這兩天還有一篇文章熱傳，說小米只用5年時間，就把自己曾經說過的話，現在紛紛打臉。小米說我堅決不開線下門店，今年開始小米要做線下門店了。小米說我們公司沒有KPI，現在小米比誰都強調KPI，小米過去說我們根本不管運營，我們只要有好產品就行，現在對不起運營是第一能力。

為什麽五年時間，就把小米從一個互聯網思維的企業打回原形，回到一個重新的，跟傳統手機、傳統制造行業沒有太大區別，這就是商業的輪回。10年前、5年前，當我們談互聯網顛覆的時候，那時候很多線下的實體企業，不知道怎麽玩，一瞬間就被打懵了，但是給了他兩三年，現在都在清醒。

而且生鮮電商里還不一樣，你想想看，包括我們自己在內，我們捫心自問一下，你去買菜、食品、吃的東西，如果看也不讓你看，摸也不讓你摸，嘗也不讓你嘗，碰也不讓你碰，你覺得放心嗎？這是違反人性的。消費者天生對食品、生鮮就想看一看、聞一聞、摸一摸、比一比，體驗一把。你憑什麽剝奪他這種用快感和權利？

所以我想，我們在線下體驗、線下服務這塊，一定是我們這個領域繞不過去的一道坎。

讓我們有機會一起攜手並肩奮戰，感謝主辦方，感謝在座的各位，謝謝。

奧巴馬隔空向特朗普傳授當總統要訣：厚臉皮、有耐力

當地時間1月15日，還剩下幾天任期的美國總統奧巴馬在接受采訪時透露，當總統就得靠“厚臉皮”和“耐力”。

這是奧巴馬任內最後一次接受哥倫比亞廣播公司新聞網(CBS)“60分鐘”(60 Minutes)節目的訪談。

奧巴馬接受CBS節目訪談（圖：CBS）

訪談中，奧巴馬表示，“厚臉皮有助於”工作，至於“耐力”，這個工作需要的身體素質，多於你原先認為，因為有耐力才能努力去磨，去完成困難的事。“我想，不只是心理上和情緒上要能說：‘我們做得來，我們可以的’，身體也要撐得住。”

奧巴馬還指出，競選過程是擔任總統“很重要的訓練基礎”，“我很自豪的其中一件事，就是我覺得我的個性和想法其實沒有太大改變，最親近我的人會告訴大家，當初來到這里的那個人，和即將離開的人是一樣的。”

奧巴馬還表示，不要低估特朗普這位顛覆政壇的商業大亨，“因為他將成為美國第45任總統”，並針對特朗普屢屢批評情報圈提出警告，“如果你自己不和情報圈建立好某種信任關系，就沒辦法做出好決定”。

1月20日，美國當選總統特朗普將宣誓就職，入主白宮。