新三板企業沖刺6000家 股轉公司或將放緩掛牌節奏

新三板企業沖刺6000家 股轉公司或將放緩掛牌節奏

一財網 周宏達 2016-03-13 21:19:00

今年以來，新三板新增掛牌企業數量已有860余家，多位券商人士告訴記者，由於市場體量日益龐大，股轉公司正在有意收緊掛牌的節奏

“請註意節奏” xuyk的博客

    股市從前期低點2638點以來，突破3000點10來次，但每次都很快地被打下去，無功而返。真不知道何時才能真正站上3000點，從而走牛？這使得不少朋友越來越失去耐心，他們心灰意冷，一個個悲觀失望地離去。於是乎，我不由得想起本人在《斯托克代爾求生的啟示》（2012-08-08）中介紹的《請註意節奏》：

    1965年，美國海軍上將斯托克代爾在越戰時被俘，先後遭受了20多次拷打，直到8年後獲釋回國。

    關押期間，很多同伴不幸遇難，為何他能熬過來？斯托克代爾說：“我一直渴望活著出去見到家人，這個願望一直支撐著我。”其實，這是每個人都有的願望，但為什麽很多人死得很快呢？斯托克代爾遺憾地說：“那些過於樂觀的人，他們總盼望聖誕節就可以被特赦，可是節日過後沒能如願，於是又想複活節可以，結果還是沒被釋放……這樣失望接著失望，不久便郁郁而終。”

    由於俘虜被關禁在不同的牢房，彼此看不到，於是他們相互敲墻，以敲擊的節奏來代替英文字母，傳遞信息。開始時，大家嚴格按照約定的節奏進行敲擊，可是沒多久，就有人不顧規定，經常在節日期間用急促的敲擊來宣泄情緒，節奏大亂，引發越來越多的人煩躁地亂敲一氣，結果死去的人日愈增多……

    斯托克代爾發現，剛進監獄的人通常敲墻的節奏較為緩和，死亡率很小，而那些被關禁時間較長的人，一旦敲墻的節奏變得急促而起伏很大，往往將不久於人世。胡亂敲擊會導致不幸罹難！於是，斯托克代爾時常提醒同伴們要冷靜，註意保持敲墻的節奏，約定每天只在相對固定時間敲墻，要大家平和而有序地敲擊，互相鼓勵。這樣持續了數百天，結果很少有人死亡。

    “有節奏地敲墻，其實是大家表達活著出去願望的方式，如果雜亂無章，則將適得其反。”斯托克代爾語重心長地說，“這是非常深刻的教訓。一個人不能對未來失去信念，但千萬不要盲目樂觀，現實世界永遠要比我們假想的更複雜殘酷。”

    人們面對生死存亡，必須要有堅忍不拔的求生信念，沒有充分做好長期鬥爭的思想準備，很可能死得更快。投資不也這樣嗎？那些黯然離開的人，大都正是先前盲目樂觀、急於求成的人。

    股市走勢往往比我們想象的更曲折更艱難，所以說，投資，路漫漫其修遠兮，稍安勿躁，“請註意節奏”！

洛陽鉬業26.5億美元再出手收購 要成全球最大鈷生產商的節奏

5月9日晚間，洛陽鉬業(03993.HK)發布公告稱，宣布其全資子公司---洛陽鉬業控股有限公司與Freeport-McMoRan Inc(下稱“自由港”)簽署協議，以26.5億美元收購自由港集團位於剛果(金)的TenkeFungurume銅鈷礦(下稱“Tenke銅鈷礦”)56%權益。

而在10天之前，洛陽鉬業剛剛宣布與 Anglo American plc(下稱“英美資源”)簽署協議，出資15億美元進行相關並購，並涉及英美資源的鈮和磷業務。短期內，洛陽鉬業拿下兩大海外項目，從而希望鞏固及拓展自己在有色領域的版圖。

洛陽鉬業董事長李朝春對第一財經記者表示：“Tenke銅鈷礦在鈷方面尚有巨大潛力，我們預計Tenke即將成為全球最大的在產鈷礦。”

本次洛陽鉬業收購的Tenke以其2015年鈷產量計算，約占全球16%的市場份額。公開資料顯示，鈷的主要用途包括以鈷酸鋰和三元材料的形式作為鋰電池正極材料;作為高溫合金，廣泛應用於飛機發動機等航空航天領域，同時在合金以及稀土強力永磁性材料中也廣泛使用鈷，而剛果(金)鈷產量列全球首位，占全球總產量一半。

根據洛陽鉬業與自由港的收購協議，本次交易對價為26.5億美元現金加上根據未來銅鈷價決定的最高達1.2億美元的對價。

此外據收購協議，自由港集團給予洛陽鉬業獨家選擇權，能以1億美元收購其在芬蘭的Kokkola鈷精煉廠中的權益、以5000萬美元收購其在剛果(金)的Kisanfu勘探項目中的權益。

李朝春同時也告訴第一財經記者，本次交易對價的全部資金將來自洛陽鉬業目前持有的現金和授信。

“Tenke銅鈷礦在全球行業內享有盛名，該礦是真正世界級的礦山，行業人士稱它是自由港皇冠上四顆明珠之一，另外三顆明珠分別是印尼的Grasberg、美國的Morenci以及秘魯的Cerro Verde。”一位香港礦業投行人士這樣表示。

洛陽鉬業的資料顯示，2015年Tenke銅鈷礦生產銅金屬20.4萬噸，生產鈷金屬1.6萬噸。根據洛陽鉬業公告，Tenke擁有超過2800萬噸銅和300萬噸鈷的資源量，2015年共生產銅金屬20.4萬噸銅、1.6萬噸鈷，凈現金成本1.21美元/磅。按照目前銅價2.2美元/磅計算，Tenke銅鈷礦的毛利率高達45%，息稅折攤前利潤超過5億美元。

針對洛陽鉬業選擇此時並購Tenke銅鈷礦，上述香港礦業投行人士在接受本報采訪時透露說，Tenke銅鈷礦的母公司自由港是全球最大的銅礦上市公司，該公司2013年大舉進入油氣領域，為此背負了高達210億美元的負債。

“隨著油價暴跌和銅價持續疲弱，自由港2015年第四季度經營出現虧損，考慮油氣資產大幅減計後虧損高達41億美元，其股價從一年前20多美元最低跌至4美元以下，降低債務越來越急迫。自由港去年底至今的公告中也多次表示，該集團正加快推進資產出售已籌集現金償還債務。”上述投行人士稱。

安信證券的行業分析師齊丁5月6日發布的報告稱，鈷需求端將保持6.5%的增速，預計2016年需求為99000噸。需求增長主要來自新能源汽車需求帶來的三元材料用鈷量大幅增長。鈷的供需平衡將從2016年起改善並逐步出現短缺，預計鈷價將逐步企穩回升。

洛陽鉬業目前是全球最大鉬和鎢生產商之一、澳洲第四大銅生產商，本次交易結束後，洛陽鉬業將成為全球最大鈷生產商和第二大鈮生產商。

創業一定要把握好節奏

梅花投資手札 2016-07-11 14:08

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新基金發行節奏受控 紓解同質化難題紓解

“前些日子都有這種說法了，大家也都陸續放慢了節奏。”深圳一位公募產品經理在受訪時向記者透露。

該公募產品經理所言是指近日有消息稱，監管層思路上開始控制公募新基金的上報數量，要求短期內上報新基金數量太多的出具書面反饋意見。

第一財經日報亦從深圳一家老牌基金公司處證實了該消息。不過，從目前了解到的情況來看更多是屬於“口頭上的指導”，幾位基金公司高管也在20日上午表示，並沒有收到相關的函或指導意見。

新基金發行速度放慢

上述消息進一步稱，如果短期內上報基金只數過多要做出一定說明，並且有可能會設置新基金發行數量的上限，這也被認為是在控制新基金的發行節奏。

“這個消息我也是剛剛看報道才知道的，但沒有聽說是不是真的，我這邊確實也沒有收到正式的函或者文件。”20日上午，北京一位公募副總向本報表示。接受本報采訪的兩位基金公司高管均表示，並沒有看到相關的函或者文件。

不過，深圳多位基金公司人士向記者證實，的確聽到了相關的說法，並且有基金公司產品經理有意放慢了節奏以應對。

“其實沒有說明文規定說一個月上報的上限，但是現在的情況可能是你報上去之後不接收，如果不接收的話就是沒有報成功。對產品經理來說，工作節點是接收了文件才可以開始做。”深圳一位公募基金人士表示。

“如果會里在接收了材料後會要求寫這個、寫那個，可能就是各種‘糾結’但就是不給你確認函，這說明就是沒有報成功。我覺得可能是私下的溝通，是不會給基金公司發函的。”該深圳公募基金人士分析道。

Wind統計顯示，截至10月20日，今年來新成立基金總數689只，前9個月平均每月發行數量是75.44只，8月單月發行最多共發行了145只。10月來，新成立基金數是10只，考慮假期因素新成立基金數也比前幾個月有一定程度的縮水。

也有基金公司人士指出，新基金的上報和發行主要與客戶需求和公司自身的產品線布局兩個方面有關，而不是單純是看數量或者發行的密度。

“現在是註冊制，你發多少出來就會批，在產品上的數量應該是不會去控制的。我個人分析可能是跟證監會審核材料壓力較大有一定關系。看審核表的話就要較長時間才能審完。“上述公募基金人士進一步分析稱。

“我們這邊倒沒聽說過控制什麽的，目前該做的還是一樣做，我覺得有的話可能是去限制一些比較特殊的基金產品。”北京一家中小基金公司的投研人士則與本報記者私下交流時表示。

同質化遭遇密集發行

新基金發行速度放慢，背後則是公募基金“一拖多”與同質化現象的盛行

造成新基金發行密集發行卻又同質化嚴重的原因很多，目前流行的委外被認為是主要原因之一。今年來，機構化趨勢明顯加速，許多基金公司希望能抓住有限的機會，或鞏固原有優勢或實現彎道超車。

而在發行的委外基金中，目前幾乎一水的債券型基金。Wind統計便顯示，9月份發行債券型新基金的占比從8月的36.28%上漲至59.22%，基金公司發力債券市場，與市場環境不無關系。2015年下半年以來，權益市場劇烈波動，債券市場慢牛持續，銀行理財資金風險偏好持續下移，投資者的避險情緒逐漸上升也更多地去追求穩健收益。

基金公司發行同質化嚴重的產品的現象早已有之，並且基金公司似乎亦對此“樂之不疲”。“同質化現象在基金行業確實是個老問題，發基金都是一窩蜂。大概是一個弄出來看市場需要，大家都撲上去弄，直到沒人買了，再選個別的。所謂差異化，應該還是通過創新來做差異化。尤其是金融產品，很難跟別人完全不一樣，因為領先一步發一個產品，招募說明書一登，所有人一看全都會。”一位基金公司高管此前接受第一財經日報采訪時也指出。

本報也發現，當某家基金公司率先創新式地發行一只產品，眾多基金公司都會隨之跟上以盡早“占坑”。

而在北京一位基金人士看來，這種現象的出現也與目前的代銷模式有關系：一家銀行托管一只產品，但多家實力相當的銀行競爭下就可能出現多只同類基金競爭的情況。

除了同質化現象遭到詬病，“一拖多”的問題也在基金經理大量流失、新產品密集發行中更為凸顯。

在合並同類後，本報記者統計發行，“一拖多”最多的基金經理一人管理高達36只基金，並且也有15個基金經理管理產品數量在20-30只之間。這些基金則以指數、貨幣與債券居多。

通過基金年報或者中報即可觀察到，一般來說，這些基金的策略多為複制，否認以一人之精力無法覆蓋如此多的基金產品。

達晨肖冰：創業為什麽死？掌握節奏很重要

創業需要天賦，對於創投機構而言，投資就是識別這些創業者天賦。創業寒冬以來，不少過去紅極一時的創業項目紛紛崩盤，95後創業者王凱歆的神奇百貨在本月關閉網站，曾被大眾神話了的投資項目跌下神壇之後才浮現出真實面貌。

這些失敗案例為投資人描繪一副投資禁區，10月28日，在達晨創投主辦的“達晨2016經濟論壇”上，達晨總裁肖冰分享了達晨在16年投資350家企業的成敗經驗 。

“對於達晨來說，平庸的企業也是失敗。”肖冰說道。成立16年，達晨創投共投資項目351個，總投資金額達到126億元。在內部，達晨每個季度會對投資企業的運行狀況、運營數據做一個跟蹤、分析，複盤。達晨將投資企業按照五星級技術評定，五星為超預期，而一星為失敗案例。在這些項目中，4、5星項目占75%，低於預期的項目占25%。

肖冰認為，專註是企業成功的關鍵。在企業多元化的時候，必須能回答三個問題：1. 有的業務是不是足夠安全的？2.你現在的業務是不是行業第一了？3. 是不是已經天花板到頭了？

“Less  is  more，尤其是那些特別聰明、勤奮的企業家一定要警惕自己，團隊里面不要盲目的冒進，想法不要太多。很多企業的第一個業務還在半坡爬的時候，或者很多競爭對手的時候，就開始搞新的業務，這肯定是不對的。”

達晨目前所投市值最高三家公司：分眾、網宿以及愛爾眼科主要聚焦在某一垂直細分領域。市值達到360億的愛爾眼科所占中國眼科市場比重不足10%。而分眾在美國上市之時，江南春將副業砍掉，聚焦在樓宇廣告核心業務。 “現在的社會太多商業機會，太多的誘惑，在這個階段選擇不做什麽比選擇做什麽更重要、更難。達晨投了這麽多企業，有特別多元化的，到現在沒有一個成功的。”肖冰說道。

在達晨投資案例中，完全失敗案例並不多：一星級企業11個，二星級企業18個，三星級企業47個，從這些案例中，肖冰總結了失敗項目的規律。

首先，經營好企業必須踩準節奏。“做企業就想跳舞，要跟上節奏，跟不上就會踩別人的腳或者是摔倒。”

作為創業者必須找到融資、研發以及申報上市的輕重緩急。

肖冰認為，對於初創團隊，融資應該緊跟投資市場變化，在資本火熱之時引入投資。“天晴的時候修屋頂，要在特別好的時候融資，不然你就會手忙腳亂。”

除此之外，盲目崇拜不切實際的目標也是造成企業失敗的通病。“在企業小的時候，到底是什麽主導你的公司，大公司肯定是抓管理，小公司肯定是抓核心業務。”

樂視賈躍亭發全員信反思：發展節奏過快 永遠只領1元年薪

11月6日下午，樂視全體員工收到一封來自樂視董事長賈躍亭的內部信。

不久前，樂視一直備受汽車工廠欠款傳言和上市公司股價下跌等問題困擾。賈躍亭在這封全員信中對外界質疑進行了間接回應。

內部信中，賈躍亭第一次公開談及他對公司發展節奏過快的反思，並認為管理層應該承擔責任。他認為非上市公司LeEco在節奏和組織能力上出現了問題。他還特別指出，在資金和資源有限的情況下，一下子將全球化戰線拉得太長，但組織能力卻沒有跟上，導致非上市公司旗下業務“後勁明顯乏力”。

賈躍亭在信中說：”我們的資金和資源其實非常有限。一方面樂視汽車前期投入巨大，陸續花掉100多億的自有資金，直接導致我個人對LeEco的資金支持不足。“

此外，樂視融資能力不強，方式單一、資本結構不合理，外部融資規模難以滿足快速放大的資金需求。賈躍亭稱，樂視糧草供應不及時，後勁已經明顯乏力，“全球化戰略擴張告一段落，階段性聚焦現有中、美和印度三大區域價值市場，分步取得真正突破；組織能力要與戰略節奏高度匹配，要實現組織能力超前建設，有效承載第二階段戰略。”

關於上市公司，賈躍亭認為自己過往關註度不夠，並表達了對樂視網長期價值投資股東的感念和歉意。接下來，股民或可在資產註入預期、業績表現以及大股東支持等方面期待樂視網表現。

賈躍亭表示，“我和公司管理層將為此承擔責任。即日起，我自願永遠只領取公司1元年薪。”

事實上，“1元年薪”並非賈躍亭首創，第一財經日報記者梳理發現，此前“蘋果”創始人史蒂夫·喬布斯、Facebook創始人兼CEO馬克·紮克伯格、京東商城 CEO 劉強東等都曾提出“1元年薪”。由於他們都持有大量的公司股權，往往並不需要靠工資來體現他們所擁有的財富。如此，管理層將自己的利益和公司綁在一起，能更好地激勵員工。

他同時宣布樂視進入生態戰略第二階段：以經營為導向、聚焦現有生態和區域市場、高質量和可持續增長將成為樂視接下來發展的關鍵詞。

此前有媒體報道稱樂視資金鏈緊張，無法支付供應商100億欠款，受此影響，樂視的股價持續走低。 自樂視網複牌後最高點的60.98元，到11月2日的收盤價41.01元，樂視網跌幅已超32.8%。

以下是賈躍亭內部郵件全文：

樂視的海水與火焰：是被巨浪吞沒還是把海洋煮沸?

全體樂視人：

一個輪回，一場傳奇；一輪顛覆，一次新生。

11月10日，樂視成立12周年。我首先要感謝全體樂視人，是你們的努力與付出，成就了今天的樂視。一幕一幕，是永難磨滅的記憶；一重一重，我們攜手度過無數危難。

現在，我們又如同身處冰火兩重天中，在煎熬中顛覆前行：

一邊是突飛猛進的戰略與業績，一邊是日益凸顯的資金與組織壓力。一邊是冰冷的海水，一邊是升騰的火焰。沒有哪家公司有這樣的經歷，一次次在冰與火中淬煉。

升騰的火焰：生態戰略布局完成樂視模式被認可

財報顯示，上市公司樂視網前三季度營收168億，較去年實現翻倍增長;旗下內容、大屏以及樂視雲三大業務取得突破性進展：

從版權到自制、從院線到網絡、從影視到綜藝、從廣告到會員，樂視網已經構建起國內最完整內容生態並繼續保持絕對優勢；

樂視超級電視保有量即將突破1000萬臺，在高端市場上的銷量已經把所有競爭對手遠遠甩開好幾個身位。

在國內智能電視市場成為無可爭議的No.1之後，有望攜手Vizio向全球產業霸主地位發起沖擊；樂視雲作為全球最大的雲視頻平臺，已實現與全球巨頭和客戶的全面開放合作。

非上市公司體系LeEco營收翻倍增長。我們用硬件免費策略撕開並攻入血海一般慘烈的傳統硬件產業，既培育了潛力無限的內容付費市場、快速獲取規模化的高價值人群，又促使產品和品牌快速落地。

樂視超級手機在推出短短一年多的時間里創下1700萬的銷售記錄，為上市公司樂視網的移動端業務發展奠定了規模用戶基礎。

隨著互聯網金融剛剛正式發布，標誌著樂視7大子生態正式完成閉環。

樂視超級汽車首款概念車“LeSEE”和升級版“LeSEE Pro”震撼亮相，迅速成為全球關註焦點。

在深創投、聯想控股、泛海、新華聯、平安系資本等國資和實力民企的信任與支持下，樂視汽車10.8億美元首輪融資已經完成，再加上此前投入的自有資金，已能基本滿足汽車生態需求，自此不再需要我個人和LeEco的資金支持。

2017年初的CES，樂視戰略合作夥伴FF首款量產車即將與全球用戶見面。

無論外界如何質疑，我們使命不變。我們要打造全球化的互聯電動智能共享交通生態系統，讓中國的汽車產業第一次站在世界汽車工業的最前沿，甚至努力讓樂視成為百年一遇的傳統汽車大變革時代里的引領者。

今年戰略重點是全球化。在完成全球品牌升級、開辟印度市場、進軍俄羅斯及東歐市場三大動作後，10月19日我們在舊金山向全球宣告全生態正式落地北美。

一個令人振奮的消息、4天前來自美國的捷報：LeEco美國商城首銷。4小時15分鐘，樂視超級電視、超級手機及其它智能衍生品全部售罄。其中，樂Pro3銷售量甚至高於樂S3，電視uMax85開市即遭秒罄。

從我們高價值產品受追捧的情況看，美國用戶比較青睞中高端消費電子產品。樂視人們，我們正在成功打開一個高價值、高回報的巨大市場。

7大子生態布局完成並初具規模、上市公司樂視網繼續實現翻倍增長並進一步鞏固領先優勢、全球化業務迅速推進並在美國市場取得戰略突破、生態化反的組織能力初步形成——樂視生態戰略第一階段布局完成，生態模式獲得各界認可。

冰冷的海水：LeEco戰略實現節奏過快組織與資金面臨極大挑戰

正當兩次變革為公司鋪陳出空間無限的未來時，我們也發現公司身後是一片冰冷深海。

開始讓我警覺的是好評如潮的樂Pro 3供貨出現問題。樂視手機推出一年多做到其它廠商用幾年才達到的銷量，前端發力狂奔，我們的後臺服務卻無法提供充分支撐，近幾個月以來，供應鏈壓力驟增，再加上一貫伴隨LeEco發展的資金問題，導致供應緊張，對手機業務持續發展造成極大影響。

感謝供應商在這個時候給予了我們莫大的理解、幫助和支持，對此我銘刻於心，絕不敢忘。樂視人要時刻保持危機感，我開始重新審視LeEco的發展過程中出現的問題：

LeEco節奏過快。樂視生態戰略第一階段，以各個子業務線為主、平臺業務為輔。但我們蒙眼狂奔、燒錢追求規模擴張同時，全球化戰線一下子拉得過長。

相對應的是我們的資金和資源其實非常有限。一方面樂視汽車前期投入巨大，陸續花掉100多億的自有資金，直接導致我個人對LeEco的資金支持不足；

另一方面我們的融資能力不強，方式單一、資本結構不合理，外部融資規模難以滿足快速放大的資金需求。

結果就是，我們無法把力量集中在一個點上，雖然各位打贏了一場又一場戰役、開辟了一片又一片疆土，但糧草供應不及時，後勁已經明顯乏力。

生態組織能力相對滯後。公司今年新增超過5000名員工，人員擴張速度業界罕見。由於我們忙於打仗，核心管理層和骨幹員工雖然個人工作投入度敬業度依舊極高，卻沒有更多精力和時間去梳理組織架構和新人培養，當我們的管理能力沒有跟上的時候，隨之出現了“大公司病”苗頭甚至一些人浮於事及組織效能不高等問題。

我和公司管理層將為此承擔責任。即日起，我自願永遠只領取公司1元年薪。

這次教訓如此深遠。我們的核心價值觀不變，顛覆精神不會變，生態戰略更不會改變。但，我們要開始調整我們的戰略實現節奏、優化我們的經營策略、變革我們的組織。

生態戰略進入第二階段：告別燒錢擴張聚焦現有生態

在樂視生態第一階段，我們在打一場勢不均力不敵的戰爭：

短短數年時間，中國完成從PC時代到移動互聯時代的切換、正在走向互聯網生態時代。中國網民迅速向移動端遷移，市場窗口期轉瞬即逝，互聯網生態模式要求我們必須完成多維戰略布局、前瞻布局下一個時代、推進業務快速落地。

客觀形勢下，我們只能燒錢來補貼用戶，迅速做大用戶規模。用時間換空間，將資金效率提升到極致，為公司贏得了發展空間和長期價值。

現在，我們的生態戰略必須快速進入第二階段。LeEco旗下各子生態將從燒錢擴張，轉向做深做透市場；

從獨立快速奔跑轉向組織間真正化反、主動跨界創新、聚焦生態價值創造;從粗放經營轉向價值挖掘和提升，快速、極致、高效服務高價值規模用戶人群。

我們的節奏和戰略實現路徑也將隨之調整：七大子生態獨立奔跑、快速擴張要至此告一段落。

大家知道樂視即將發布人工智能戰略(LeAI)及新品，但AI不會成為新的子生態。AI會全面貫穿整個生態之中，為用戶打造完整的AI生態生活方式。

在整個生態戰略第二階段，我們將聚焦現有生態。

具體而言，在新階段里，7大子生態縱深發展、非上市公司板塊業務要以經營為導向、上市公司要以實現全面盈利為目標;子生態之間必須強強化反，不斷創造全新生態價值；

全球化戰略擴張告一段落，階段性聚焦現有中、美和印度三大區域價值市場，分步取得真正突破;組織能力要與戰略節奏高度匹配，要實現組織能力的超前建設，有效承載第二階段戰略。

生態經營現金流正向快速增長徹底擺脫資金枷鎖

全體樂視人，價值創造是樂視的基因。新階段，我們要全速提升這一核心能力，走向高質量、可持續增長之路，徹底掙脫資金枷鎖：

立即著手優化供應鏈，與上下遊廠商結成生態夥伴，不讓任何一個夥伴在與樂視的合作中受到傷害，超值回報每一位供應商這一路對我們的信任與幫助;繼續堅定推進O2O自營銷售體系的改革與建設，加速落實與我們共同堅守生態理想的LePar生態夥伴價值分享機制；

精簡開支、強化成本管控意識和經營意識，保證生態經營性現金流為正並快速增長；

培育中的業務須盡快實現造血功能，經營進入正循環軌道;積極破界創新、錘煉生態價值的提升與創造能力;長短期策略並用，達成資本管理與公司長期價值回報之間的平衡。

上市公司是生態根基超級電視生態將會進入全面盈利期

樂視網是樂視生態的起點，是我們的根基。

上市公司業績將會進入跨越式增長期。報告期內樂視網的貨幣資金、現金流等都處在歷史上最好的階段，會員付費和廣告收入作為核心盈利業務連年實現大幅增長;超級電視生態很快會進入全面盈利期，其中大屏廣告、線上發行、應用分發、大屏遊戲、大屏購物等已經進入高速變現期。

正因看好樂視網未來，重慶渝富、深圳引導基金以及鑫根資本等政府和民營資本才會成為我們堅定的戰略投資者。

過往兩年，我把很多精力放在全生態的布局和發展上。我知道很多人認為我對上市公司關註不夠，從內心說，我對那些長期跟隨樂視網的價值投資股東們，有感念、有歉意。

不過，事實上樂視生態是一個整體，強強化反方能釋放巨大生態價值。我一直主張把成熟的、進入利潤增長期的業務放到上市公司里，這才是對股東負責的態度;把尚處在早期培育中的業務先放在非上市公司LeEco體系內孵化。

待時機成熟且滿足政策要求的前提下，再考慮優先將其與上市公司進行整合。就像我們的樂視影業，這幾年已經成為國內成績最優異的民營電影公司之一，我們認為它最符合廣大投資人利益，所以全力推動它註入到樂視網內。

新階段，我會對上市公司樂視網投入更多精力，加速幾個優勢板塊的發力。樂視視頻自制能力已經領先競爭對手，要繼續制作出更多如《羋月傳》和《太子妃升職記》這樣的國民大劇和網絡爆款。

在智能電視市場，樂視超級電視要沖刺市場占有率30%的目標，繼續保持在高端市場的絕對領先地位。

LeEco將加快反哺樂視網節奏，加快生態價值的釋放和業務變現：通過產品創新和商業模式創新，智能終端的銷量要帶動會員付費業務和廣告收入快速增長;如果LeEco在美國的內容開放戰略(OpenEco)取得成功，我們還要把它引入國內，讓樂視視頻成為全球內容開放平臺。

未來，隨著與獅門影業等好萊塢巨頭合作、超級電視成功打入美國市場、樂視雲為全球客戶提供服務，這些舉措，都將強勢助力樂視網拓展全球業務、實現業績跨越式發展。

成為市場領導者、為股東創造長期價值，是樂視網始終如一的使命和目標。

顛覆自我：組織變革

我們曾攜手顛覆傳統產業。這一次，我們要顛覆自我。

以往各個組織獨立奔跑時，偏重自身發展、缺乏大局意識，造成生態割裂、跨組織之間協同低下、沒有形成真正的生態化反。

戰略決定組織，組織決定成敗。樂視已經進入戰略第二階段，組織能力要對戰略的執行落地提供最有效支撐，所以我們必須啟動樂視歷史上第三次、也許是最艱難的一次變革：組織變革。

我將對公司管理層提出更高要求：要以經營為導向、以協同化反為己任、充分投入、勇於擔當、以合夥人精神和責任感和創造奇跡的主動性為員工做出表率。同時，對不合格的高管要堅決清除出隊伍。

生態型組織將隨之進化。為了避免渠道割裂和市場沖突、為用戶提供一站式購買服務體驗，要快速建立生態銷售與服務平臺;打造生態EUI平臺，讓用戶感受無縫連接的終端體驗；

生態資源高度整合，打通整合互聯網應用業務和付費會員業務;互聯網應用技術平臺及全球供應鏈平臺、用戶運營平臺、生態營銷平臺等也要為全球化戰略提供支持。

隨後，人力資源部會正式公布具體的生態型組織架構進化方案。

同路狂奔夢想連海洋也能煮沸

全體樂視人，12年來，是我們這樣一群具有前瞻、擔當、快速、化反、極致、共享的“同路人”披荊斬棘、攜手走過。

樂視的發展史幾乎是一部戰勝磨難的歷史，每一次磨難，都是一次涅槃；浴火重生，其勢更烈！

我們堅信，樂視生態模式一定是代表未來的模式。因為它獨一無二，我們只能自己摸索前行，所以期間會走彎路、會碰撞、會遭遇磨難…….但只要我們永遠以用戶為核心，不斷為他們創造全新體驗和更高價值，就一定能贏得未來。

在冰與火之間煎熬，但前方道路已然清晰，我們只需堅定前行。

同路狂奔，我們一起建立生態世界，我們攜手為用戶創造生態生活。

夢想燃燒，誰說海洋不能煮沸？

12年，是一個輪回——

十二年前，樂視網成立。行業初起，所有視頻網站都瘋狂追逐用戶流量，草莽遍地、規則混亂。但從一開始，我們就堅持正版，致力於為用戶提供優質、獨家、高體驗的內容和服務；

八年前，樂視影業前身、樂視娛樂公司成立。這是樂視的首次跨界，嘗試用互聯網改變傳統電影產業。5年後，我們迎來了內容的“黃金年代”，而樂視影業已經成為國內票房排名前三的民營電影公司，它正走向全球，並計劃開啟“屏讀時代”;

七年前，智能硬件事業部成立，推出第一款硬件產品樂視盒子。這個部門後來發展壯大成今天的樂視致新，成為智能電視行業的絕對王者。

六年前，樂視網成功登陸A股創業板，是第一家實現盈利、唯一一家登陸A股市場的視頻網站。IPO之前，我們短短幾天內輾轉北上深三地路演。因為樂視“非主流”，與美國那些成熟模式完全不同，所以就連專業分析師一時都難以理解。

四年前，樂視頂住內外壓力，進行史上最關鍵的一次變革：進軍智能硬件產業，形成“平臺+內容+硬件+軟件+應用”生態體系。我們招致了鋪天蓋地的質疑，“講故事”、“吹牛皮”……嘲諷和負面報道讓我們在資本市場和輿論上遭受巨大壓力。如今傳統電視產業和網絡視頻產業群起效仿樂視模式，而我們已經走向世界。

三年前：“SEE計劃”在美國加州啟動，致力於打造全球化的互聯電動智能共享交通生態系統；

兩年前：“SEE計劃”正式對外公布，樂視汽車生態願傾盡全力還世界一方藍天。同年，內部孵化樂視雲、樂視體育兩大獨立子生態。

這是樂視歷史上最艱難的一年，流言如颶風一樣將我們卷入深淵，樂視網股價跌至谷底。

一年前：樂視超級手機正式推出，並購易到、入股酷派、入股TCL。以自主經營+外部並購方式快速做大高價值用戶規模，建立廣泛用戶聯結權。

2016年：全球化元年，LeEco正式登陸美國市場;互聯網金融正式推出，樂視7大子生態完成閉環。至此，樂視全球化的開放式閉環共享生態系統形成，生態戰略第一階段結束。但同時我們又一次遭受冰與火的煎熬，戰略實現節奏調整與組織變革雙雙啟動。

我們一次次跌倒，一次次爬起，脫胎換骨，涅槃重生。謹以這首LeEco版《海闊天空》，致敬所有樂視的同路人——

蒙眼狂奔，我們在沙漠種下夢想的果。

渾身傷痛，能不能算收獲?

從不回頭，用堅韌將夢想的鎖打破;

冷漠的人，謝謝你們曾經看輕我，

讓我們不低頭更精彩的活。

海闊天空狂風暴雨以後，

轉過頭，對磨難一笑而過。

最懂我的人，謝謝一路默默的陪我，

讓我擁有好故事可以說。

看未來，一步步來了。

YT Jia

2016年11月6日

公募承接委外未受限 監管指導意在控制發行節奏

在委外資金蜂擁資管市場，逐漸重塑公募格局的階段，一些負面效應開始被外界所關註。行業內一度出現委外業務被監管窗口指導的傳聞。

《第一財經日報》從北京、深圳及廣州多家大型及銀行系基金公司處獲悉，目前委外業務一切正常，監管近期確實有過窗口指導，但主要用意是限制一些公司濫發產品的情況，減緩發產品的節奏;相關基金公司近期在上報新產品材料時已被暫緩審批。

北京一家大型基金公司副總經理對本報記者稱，監管“窗口指導”要求，一家基金公司在滾動一個月內申報產品數量不得超過10個。“僅僅是窗口指導，沒有發文，在行業內其實影響並不大;之前，大公司多數報了10個以上的產品已經在審了，而小公司報的產品本身就不多。”

然而，在上述這些基金人士看來，監管窗口指導起到了較好的警示作用。尤其在全市場追捧委外資金，但實現預期收益率難度加大的背景下，踩下“剎車”也是極其必要的。

基金海量發行為哪般

自2014年8月公募基金產品審查由核準制改為註冊制後，基金發行因不受約束而數量暴增。進入2016年，保本、定增、定開債基等品種成為引領市場擴張的熱門品種，基金行業隨之掀起了“批量申報新產品”的熱潮。考慮到上述產品存在同質化傾向嚴重、預期收益率難以實現等一系列問題，此次的窗口指導被業內視為監管對於濫發基金產品行為的一種警示。

從公開數據來看，基金發行的情況可見一斑。據Wind資訊統計，截至目前11月份已有155只基金產品成立，遠遠超過了史上任何一個月份的發行數量，也超過了最近一輪牛市高峰的2015年6月149只基金的水準。11月以來，廣發基金一家便有12只基金成立；建信基金7只產品成立，其中建信恒遠一年期定開(003427)、建信恒瑞一年期定開(003400)、建信恒安一年期定開(003394)三只基金平分了744億的份額。

實際上，11月份並非是震蕩市單一月份火爆發行的特例。中國基金發展歷史上，月度基金成立數量過百的月份總共有5個。除了今年11月份及去年6月，緊隨其後的是今年8月123只基金，去年5月122只基金，今年9月118只基金。由此可見，當前的成立基金數量已經遠遠超過了過往牛市的水平。

但與牛市基金發行規模相比，當前仍有較大差距。2016年11月、8月基金單只基金平均發行規模為11.77億份、7.58億份，明顯少於去年6月19.01億的水平，更低於去年5月27.15億份的平均發行規模。

上海一家中型基金公司內部人士對《第一財經日報》稱，這也說明，基金發行數量多並不等同於市場環境好，實際說明的是基金殼資源便宜，基金公司或者機構投資者熱衷於發行新產品。“從當前市場上老產品的申贖情況來看，獲得凈申購的比例應該不會太高，畢竟整個市場環境並不好。”

如果把時間拉長來看，今年整個一年的基金發行勢頭更為迅猛。截至11月26日，今年以來共有912只產品成立，平均每月產品成立數量超過80只。其中今年以來華夏基金一家成立近30只產品，廣發基金成立了32只產品。

而眼下，大部分基金公司還在籌備新產品發行。依據證監會網站發布的《2016基金募集申請公示表》顯示，截至2016年11月11日仍有892只基金正處於審批環節，暫未獲得準生證，一些大型基金公司有幾十產品正在等待證監會的審批結果。例如，華夏基金有43只產品正在走審批流程，其中9月份上報材料的就有17只基金產品;招商基金有39只產品正在走流程，9月份報上去就有20多只產品。

如今，這種海量發行的情況也引起了監管的重視。《第一財經日報》從消息人士處獲悉，一旦基金公司上報的產品數量超過了10只產品以上，監管層將暫緩接收相關公司上報的新產品材料，即便接收了也要這些公司進一步進行材料的補正，等產品審批數量達標之後才能決定是否受理審批。

“窗口指導”短期影響有限

眾所周知，造成當前基金發行數量井噴因素很多，銀行、保險等委外資金通過基金產品蜂擁入市也成為一個關鍵因素。

《第一財經日報》從多家基金公司處獲悉，本次窗口指導本非暫停或者叫停委外業務。截至目前，一些基金公司的產品在得到證監會的註冊批複後，在發行中仍可接受委外資金的認購。

“監管的用意並不是一刀切，先從暫緩接受材料這一關入手，而並不是外界流傳的連獲批的產品也不讓發了。”上述中型基金內部人士稱，“通過審批的還是可以在規定的6個月時間內把產品發掉;進入審批環節的，還是正常審批。”

華南一家大型基金公司副總經理對本報稱，基金發行是一個市場行為，證監會也沒要求過基金申報產品中要標註委外字樣。一旦拿到批文，基金公司即可以接受普通個人投資者的小資金認購，也可以接受機構投資者的大額認購，包括委外資金的“定制型”認購。

“委外業務一切正常。”北京一家小型基金公司副總經理也表示，目前來說沒有大的變化。

不過在前述華南基金公司副總經理看來，在監管窗口指導一段時期後，委外入市的節奏也會受到限制，這也可以認為是監管對委外瘋狂入市的一種警示。

在產品如火如荼的發行中，業內的憂慮也逐漸產生。尤其是近期委外資金成為整個公募行業最重要的發展驅動力量後，行業內也出現了一些異動。一些基金產品因為機構資金的撤離而凈值出現大幅波動，一天的波幅遠超10%。

與此同時，當前新基金中債券基金的占比具有絕對優勢，而委外資金過去一段時間很大一部分也投向了債券基金。隨著債券市場近期的沖高回落，委外債基的收益率也明顯出現下滑。

華南一家基金公司內部人士對本報稱，銀行資金是有成本的。如果是承接類似銀行理財產品的業務，但投向債券基金時也不排除會遭遇因為市況不佳而造成收益無法覆蓋成本的問題。“基金公司沒有實力補差價埋單，最終可能由銀行自己來承擔損失。”

在資產配置荒時代，要達到銀行的預期收益率。辦法是有，但也存在較大的風險。一些基金公司推出了五年甚至7年的基金產品。時間期限的拉長，便於基金經理購買長債後反複質押購買短債，提高杠桿率並擴大收益。但一旦債市出現調整，其背後的風險也同時存在。另一方面，一些債券基金為了滿足收益率，擴大權益類投資比例也成為了一個選項。但風險也將隨著大幅擴大。

前述華南基金公司副總經理表示，“等已經獲批和正在審批的基金發行完之後，時間上來看，至少要到明年了。”屆時，基金產品的發行節奏將真正減緩，這也限制了未來委外資金借公募基金入市的空間。

基金年底沖規模?

不過，眼下又到了即將打響年末排名戰的時候了，除了績優基金的業績排名外，基金公司規模排名也被業內所重視。

據《第一財經日報》了解到，多數基金公司重視整體的資產規模與行業排名。一定程度上來對於基金公司來說，規模做上去了，品牌也做上去了。一些外部機構在業務合作上會優先考慮排名靠前的基金公司，尤其是排名前十的。而對於基金公司的總經理而言，規模排名也是一個重要的考核指標。所以，規模的重要性在業內已經不言而語。較為典型的例子是，當前的大型商業銀行在委外投放上，側重於考慮債券管理規模排名前20的基金公司，其他公司很難受到它們的青睞。

上海一家基金公司副總經理對《第一財經日報》稱：“整個行業未來的發展還有一段較長的路要走。相比規模更應該註重的業績，畢竟對於基金投資者而言，只有投資業績上去了，他們才能得到真正的回報。業內像興業全球總經理楊東式的風格還是值得推廣。”

眼下，又一批基金將快速募集發行，年末排名戰已然硝煙彌漫。即便監管窗口指導暫緩了一些基金公司進行新產品的申報，但畢竟這些公司已經拿到了多只產品的批文，而一大批產品也進入了審核環節中。以華夏基金為例，盡管拿到幾只產品的發行批文，且仍有40多只產品進入了審批環節，但近日該公司旗下的華夏能源革新股票型、華夏鼎澤債券型、華夏新錦圖靈活配置混合型基金等多款產品獲得了證監會的註冊批複。而招商基金旗下的招順純債債券、招商興福靈活配置等幾款產品也獲得了準生證。

“我們目前獲批註冊的就有好幾只了。”華南一家大型基金公司內部人士如此指出，“我們9月份報上去的就有10多只產品在審了，等這一批批出來後，我們再申請也不遲。”

在這樣的情況下，一場即將來臨的規模排名戰或許也將成為現實。在建信基金近日狂發三只280億規模的巨無霸基金後，不知道同行又該如何接招。或許，年末委外巨無霸債基，貨幣基金或許都有可能成為沖規模的利器。

A股遭遇重挫 IPO發行節奏會否被打亂？

IPO提速加碼，本周即將上會的10家企業刷新2016年以來的IPO周審核峰值。而另一廂，近期A股遭遇大幅調整，IPO提速擴容被指為元兇之一。在A股表現偏弱、次新股表現低迷與市場信心不足等因素倒逼之下，不斷加快的IPO放行速度會否因此而放緩節奏，迎來調整的時間窗口?

回望今年的IPO放行節奏，今年下半年開始，IPO過會企業明顯增加，截至目前，整個下半年共有186家企業獲批，融資規模預計達1277億元，均遠超今年上半年的量。尤其是11月份開始，每月2批次增至4批次，若12月份持續此節奏，過會數量將與去年上半年相當。

有券商投行人士認為，實質上二級市場行情與IPO的發行並無必然關聯，但若市場持續暴跌引發危機，不排除證監會為考慮市場情緒而可能放緩發行速度。

A股深調 IPO提速

本周的10家企業上會再度創出峰值，“提速”無疑是今年下半年IPO發行的重點關鍵詞。而當前A股市場正遭遇深度調整，這讓IPO擴容再度牽動市場敏感的神經。

就在剛剛過去的12月12日，證監會公告顯示，12月16日，將有10家企業的首發申請上會，其中主板3家，創業板7家。這意味著，IPO申請審核再度加速，一周審核10家達到今年以來IPO周審核數量的一大峰值。

審核加速的背後，意味著新股發行速度將隨之加速。事實上，今年下半年開始，證監會核發IPO批文的數量以及節奏均較今年上半年有較大提速。

自去年11月份重啟IPO發行，今年1月份開始IPO批文的下發也進入正常化。上半年之初，監管層的放行節奏稍為謹慎，保持了每月1～2次的批文下發節奏，每次放行的數量在7～9家之間，上半年總體有70家企業獲批發行;每次放行的IPO融資規模均在100億元以內，最低為26億元，最高則為88億元。

今年下半年開始，IPO獲批的節奏則明顯加快，7月份首次獲批的企業就有13家，至此下半年每次的過會數量基本維持在13家上下。據統計，今年7月份至12月9日證監會核發IPO批文的數量每月分別為27家、26家、26家、28家、52家、27家，目前整體獲批企業有186家;每個月的融資規模均在100億元以上，總募資規模預計達1277億元。獲批家數超過上半年的兩倍，預計募資規模則達到上半年的3倍左右。

在下半年開始提速的基礎上，IPO審核速度在11月份進一步加速。今年下半年開始，證監會原本每月兩次批文的節奏，在11月份開始變為每周批一次，即每月四次下發批文。這樣的節奏也在12月份持續進行。

而11月份的過會企業數量與去年上半年第二季度IPO獲批數量相當。在去年7月份IPO暫停之前，去年1月至6月份的過會企業數量分別為44家、0家、24家、55家、43家、52家，總共218家企業獲準發行。若12月份後兩周的發行節奏依舊不變，那麽今年下半年的獲批數量與去年上半年的獲批數量相差無幾。

另外有意思的是，新股發行節奏的快慢與A股行情漲跌有著一定的重合度。以滬指行情來看，在今年1月份和2月份行情較為低迷之時，IPO批文的下發均是每月1批次，到3、4月份的反彈行情之時，便增至每月2批次，但5月份行情微調整之時，又降為1個批次;再到下半年開始，滬指有所企穩，市場情緒偏暖，IPO的放行節奏也開始加快，到指數表現最佳的11月份則進一步加快至每月4批次。

“指數和IPO擴容之間並非有必然的聯系，其實3000多點的位置和5000點左右位置放行得差不多，可能反映出證監會的一種導向，尚不去說註冊制，但實際上在做類似註冊制的事情。”一大型券商投行人士向《第一財經日報》記者表示。

整體而言，今年以來，證監會共對256家企業核發了過會批文，預計募資規模在1695億元左右。

市場倒逼會否奏效?

在IPO擴容加速之時，A股市場卻深陷調整危局，尤以中小創業板調整幅度較大，這不禁讓市場認為兩者存有因果關聯。與此同時，此前被熱炒的次新股如今也迎來慘跌的行情。整體市場行情的低迷之勢，又是否會倒逼IPO發行減速?

在剛剛過去的“雙12”，A股市場也遭遇打折，滬深兩市雙雙重創，創業板更是慘遭12月份以來最大泄洪。12月3日，A股市場整體雖有所微反彈，但市場情緒依舊偏弱。

但上述券商投行人士並不認為IPO擴容對二級市場具有抽血作用。在他看來，目前大盤股基本已經發行得差不多，之後的新股隊伍主要來自創業板小盤股，整體的募資規模並不及一些上市公司的再融資規模，“抽血”作用也遠不及後者;此外，市場的此輪暴跌主要與資金面有關，與IPO並沒有很大的關聯。

“除非是大盤真的持續暴跌，到3000點以下，這樣不排除證監會為了考慮市場上的一些看法等方面因素，而可能會放緩發行速度，但這是一種被動的行為。”上述券商投行人士表示。

在A股低迷的氛圍之中，此前被資金追捧的次新股如今也遭遇強力“寒流”。12月份以來，Wind概念板塊中的次新股指數重挫13.28%，同期滬指跌幅僅為2.92%，甚至跑輸近期跌勢兇猛的創業板指。

而次新股曾較長時間被市場推崇為熱點主題，興盛之時多數個股均被資金炒出10余個漲停板甚至更多。而如今有些個股不勝“寒冷”，股價大幅下挫，甚至跌破首日漲停板。11月16日上市的上海銀行，於首日之後走出一個漲停板便迎來陡峭的下坡路，在12月12日跌破首日漲停價之後，12月13日跌勢不止，最終收報24.55元/股，而上市首日收盤價為25.59元/股。

面對次新股的降溫潮，不少投資者也陷入被套的命運，這樣的市場情緒是否也會倒逼IPO發行節奏放緩?

“次新股下跌不太會影響IPO的發行速度。其實次新股是人為的壓低了發行市盈率，才有資金炒作的空間，如果持續放開IPO閘門，未來次新股炒作的空間也並不會很大，市場也終歸要回歸到理性的區間。”上述券商投行人士表示。

在上述券商投行人士看來，目前監管層開閘放行IPO也可能是在測試市場的承受能力，但從實質而言，市場承受能力和新股機制本身沒有必然關系，只是市場尚未成熟，所以會倒逼監管層往這個方向考慮;而政策向註冊制推進則仍是一個漸進式的過程，23倍發行市盈率的限制、實際窗口指導調控等都不會急於放開。

十九大前反腐節奏會放緩？中紀委用兩個“決不”回應

1月9日，國新辦召開新聞發布會解讀十八屆中央紀委七次全會精神，並答記者問。

會上有記者提問稱，“今年將召開十九大，有輿論擔心，出於穩定的考慮，會放緩反腐的節奏，不知對此作何評價?”

中央紀委案件審理室主任羅東川對此回應表示，習近平總書記在中央紀委七次全會講了，反腐敗鬥爭壓倒性態勢已經形成。同時又指出，反腐敗鬥爭形勢依然嚴峻複雜，任務仍然比較艱巨，所以我們要克服“屆末之年反腐敗可以收官”的思想，要做到懲治腐敗力度決不減弱，零容忍態度決不改變。所以我們將繼續保持懲治腐敗的高壓態勢，堅決鏟除腐敗這個最致命的“汙染源”，按照黨中央的要求除惡務盡，堅決打贏反腐敗這場關系執政黨生死存亡的鬥爭。