2013煤炭價格和有息債務影響火力發電公司的定量分析格物致知

煤炭是未來能源觀點的主要前提是，中國不會減少使用化石能源。

但是，花旗集團Anthony Yuen和Ed Morse最近的報告挑戰了這個觀點：

「花旗預計，一系列因素將共同導致電力行業減少對煤炭的使用，表明煤炭行業可能在2020年前達到峰值。」

花旗列出的四個原因是：

1.嚴格控制空氣污染。
2.中國GDP增速放緩。
3.天然氣革命，核能和可再生能源投資增加。
4.煤炭燃燒效率提高和精煤投資增加。

以下是各因素的情景分析：

下面重點分析上述的4大因素：

1.空氣污染問題。

花旗稱，中國準備治理空氣污染問題。中國政府制定的國家環境保護「十二五」規劃要求加快淘汰包括煤炭發電廠在內的低效發電廠。

2.GDP

花旗估計，中國的GDP增速將從2013年的7.4%下降至2020年的5.5%，原因是人口增長達到峰值，國家主導的經濟逐步分解，以及匯率浮動。

當然，這些因素都將導致能源需要下降，並會傳導至煤炭行業。

中國經濟增長已經放緩，並可能進一步放緩。花旗稱：

「雖然最近的經濟數據尚不能清晰的顯示出經濟放緩的趨勢，但是有許多可靠的理由顯示，現在可能正在形成新的趨勢。中國的政策要求經濟平衡增長，重點轉向消費等非能源密集型領域；政策也要求提高國內能源使用的效率。」

3.天然氣和核能

中國設定了一個到2020年實現1000億瓦的天然氣產能目標；美國目前的天然氣產能為1050億瓦。

花旗稱，預計中國的廣東和廣西兩省將率先改革零售天然氣價格，而天然氣價格改革將刺激該領域的發展。同時，中國也擁有10億立方英呎的小規模天然氣產能。

在日本核洩漏事故後，中國縮減核能產出至580億瓦。但是，中國已經完成了逾3/4的目標。

最後，中國希望到2020年實現1030億瓦價值的太陽能產業。中國改革了官僚主義，使補貼款到達受助企業的時間從兩年多縮短至3個月。因此，中國的太陽能目標合理。

4.煤炭燃燒效率

花旗稱，中國最新的煤電廠燃料效率為45%，高於歐盟38%的平均水平。

隨著舊電廠的淘汰，中國的煤炭使用效率將上升。如圖：

另外，花旗也引用美國能源部的圖形說明，不管中國經濟增長速度如何，燃煤效率的提高將使用煤量到2020年達到峰值：

雖然最近受到頁岩革命生產的廉價石油和天然氣的嚴重衝擊，但美國煤礦業並不會因此沒落。因為無論是美國國內，還是歐洲、新興市場，煤炭的需求都會進一步上升。而且，三分之二的需求增長將來自中國，僅中國就足以推動煤炭業增長。

去年對美國的煤炭業來說很不容易。在廉價天然氣的競爭下，James River Coal裁員四分之一，Consol Energy出售了阿巴拉契亞山的五座煤礦，這些礦的產量佔其總產量的一半。另外多家美國煤礦公司虧損。

但是煤礦業並不會沒落。煤炭依然是美國發電的主要能源，並且美國煤炭出口正在不斷增長。雖然阿巴拉契亞附近煤礦產量下滑，但懷俄明州的露天煤礦和伊利諾伊、印第安納平原的地下煤礦正在興起。懷俄明州兩個縣的煤炭產量佔美國全國產量的40%。前四大煤炭公司Peabody Energy，Arch Coal，Alpha Natural Resource和Cloud Peak Energy控制了全美52%的煤礦生產，二十年前該數字還不到30%。

據美國能源信息部，總的來說，美國煤礦產量將在未來30年中保持平穩。

據WSJ，Consol公司總裁Nick Deluliis表示：「煤炭雖然不會創造太大增長，但一定會保持穩定。」

據分析師Wood Mackenzie最近的研究，中國、印度等新興市場大量中產階級的崛起將帶來強大的需求，煤炭將超過石油成為統治性的能源。三分之二的煤炭需求增長將來自中國的電力需求，僅中國一國的需求就足以推動煤炭業增長。

2002年時，美國煤炭最大的消費國是加拿大，佔美國煤炭出口總量的42%。如今，排名前三的是荷蘭、英國和中國。隨著天然氣供應的減少和削減核能的訴求，歐洲對煤炭的需求大幅增加。但2015年歐洲的環境監管法律生效，可能對煤炭需求造成打擊。

美國國內發電對煤炭的需求也很大。在去年前八個月，美國39%的電力來自火電，1990年時該比例為55%。同期天然氣發電的比例為27%，較十年前的17%上升了不少。能源信息部表示，隨著天然氣使用的增加，煤炭發電的比例在未來30年中可能會繼續下降幾個百分點。

除了需求，煤炭業不會很快沒落的原因是監管者不會讓企業過度依賴天然氣，因為價格突然上升可能會讓電價飛漲。而且，企業們為投資煤炭設備的而貸的數百億美元尚未還清，它們有理由繼續運營下去，直至債務還清。

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