證監會證實將檢查券商融資類業務 強調不宜過分解讀
來源: http://wallstreetcn.com/node/213692
據新華視點，證監會晚間證實了將對券商融資類業務進行現場檢查的報道，但表示屬日常監管工作，不宜過分解讀。
證監會新聞辦向新華社記者表示：
1月16日，我會曾向市場通報對45家券商融資類業務現場檢查情況。根據整體安排，近期將對剩余46家公司融資類業務開展現場檢查。這屬日常監管工作，不宜過分解讀。
證監會表態後， 新加坡交易的A股期貨新華富時A50指數跌幅大幅收窄，當前跌1.28%，此前一度暴跌5%：
今天早些時候，路透援引三位消息源稱，中國證監會將於近日再次啟動對券商融資融券業務的檢查。消息人士還透露，多家銀行接獲監管層通知要求加強信貸管理，嚴控信貸資金流入股市。
消息傳出後，仍在交易的新加坡新華富時A50指數盤中暴跌5%，與上次如出一轍。證監會兩周前就兩融合規問題處罰中信等十余家券商，A股次交易日盤中暴跌8%，股指期貨幾乎全線跌停。
上述消息人士稱，第二輪的“兩融”業務檢查或將於下周開始，為期兩周，預計檢查將持續到2月16日，此輪檢查將針對上次未受查的券商進行，範圍仍集中在券商以往兩融業務，目前各家券商兩融業務做法大同小異，未滿六個月開戶和合約六個月到期後展期等違規行為仍是檢查重點。
上次證監會對多家券商兩融業務處罰的市場反應超出預期，證監會隨後即對市場做出澄清，以安撫市場。路透社援引的業內人士預計此次處罰力度或將減輕，市場反應也將遞減。
西南證券首席策略分析師張剛告訴路透：
關鍵還是起到震懾作用。（證監會）想抑制過多資金流向股市，太多生產用、生活用資金往股市里沖，這個也不是監管層願意看到的事情。
“高層對11、12月信貸投向已表示出擔憂，要求銀行要嚴查，堅決不能流向股市。”另一消息人士則稱。
華爾街見聞網站介紹過，A股昨日震蕩收跌，滬指午後一度重挫超2%，有市場傳言稱，銀行正在收緊傘形信托。
市場傳言提到了兩則消息：1，銀行收緊傘形信托，以光大銀行為例，非A級客戶配資，原來可做到1：3，現在降到1：2.5；2，證券業協會下發通知，要求會員上報各機構內政協委員名單。
招商證券銀行業分析師肖立強、許榮聰昨日表示，大跌是部分銀行理財去杠桿傳聞造成，以下傳聞被證實：
某股份制銀行自下周起
A)傘形新增子單元最高比例1:2.5，預警止損修改為0.93/0.88
B)觸及止損需要在T+1日上午10:30前補倉，否則平倉
C)本周1:3不受影響
D)下周起客戶簽署信托合同+補充協議後才可操作。
此前中國證監會已經對券商兩融業務進行過合規檢查，並處罰了十余家券商，包括中國大型券商海通、中信和國泰君安證券。
1月16日，證監會表示對45家證券公司的融資業務檢查中發現部分違規問題共警告或處罰了十二家券商，包括暫停中信、海通、國泰君安新開融資融券賬戶三個月，責令兩家券商限期改正、增加兩家券商內部合規檢查次數並對另外五家券商采取警示措施。
同一天，銀監會也出手擬限定銀行委托貸款來源及用途，遏制進入股市資金的杠桿。當天發布的商業銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）擬對銀行委托貸款嚴格管理，明確商業銀行對委托貸款不承擔信用風險，對資金來源及用途做出具體限制，禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。
在這兩大重磅利空的打擊下，滬指次交易日盤中暴跌逾8%，創近八年最大單日跌幅，深成指跌逾7%，期指各合約幾乎全線跌停。大盤所有板塊均下跌，銀行、證券、保險集體跌停。煤炭、石油板塊跌幅超過9%。兩市超過2000只股下跌，近120只股跌停。
如今券商兩融檢查再度重啟，明日市場可否安好？不管怎麽樣， 如上次一樣，仍在交易的新加坡新華富時A50指數再度大跳水，盤中一度跌超5%：
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證監會唱罷 保監會登場：計劃開展險資兩融檢查
來源: http://wallstreetcn.com/node/213751
據大智慧通訊社，多位保險資管公司人士表示，周四（29日）收到保監會《關於開展資產管理業務督導的通知》，稱將開展險資兩融業務檢查，日期未定。不過業內人士表示，開展兩融檢查應該是為了確保業務合規，此外險資兩融業務規模較小，對市場影響有限。
一位大型保險資管投資經理表示，險資的兩融業務在市場占比中非常小，即便是禁止開展也難以對市場造成較大的影響，而且此前保監會也對禁止險資參與兩融業務進行了辟謠，因此，保監會只是希望業務合規，完善風控。
華爾街見聞網站1月11日援引《中國保險報》介紹過，保險參與證券公司融資融券業務處於試點階段，截至2014年末，實際規模387億元，目前相關業務正常運行。保險資金參與證券公司融資融券業務處於試點階段，截至2014年末，實際規模387億元。
截止1月28日，滬深兩市兩融業務規模達到1.13萬億，險資兩融業務占比不到3.5%。
近期證監會也將開展對第二批證券公司的融資類業務檢查。
路透周三援引三位消息源稱，中國證監會將於近日再次啟動對券商融資融券業務的檢查。消息人士還透露，多家銀行接獲監管層通知要求加強信貸管理，嚴控信貸資金流入股市。
證監會當晚證實了將對券商融資類業務進行現場檢查的報道，但表示屬日常監管工作，不宜過分解讀。
證監會新聞辦昨日向新華社記者表示：
1月16日，我會曾向市場通報對45家券商融資類業務現場檢查情況。根據整體安排，近期將對剩余46家公司融資類業務開展現場檢查。這屬日常監管工作，不宜過分解讀。
證監會表態後， 新加坡交易的A股期貨新華富時A50指數跌幅大幅收窄，此前一度暴跌5%。
廣州萬隆指出，從監管層一次比一次快的澄清公告可以看出，減杠桿是為了防範未來更大的風險，政策面上並沒有轉"熊"的意圖。不過當前市場的壓力在於，雖然場內資金有惜售意願(縮量)，但增量做多資金卻十分匱乏。短期內難以大幅推高股指，先震蕩蓄勢再繼續上行或是後市概率較大的演變方向。
因此策略上，該機構認為，一方面投資者在短期的震蕩調整階段內，宜避免重倉，留意在震蕩上下軌之間的波段交易機會(目前參考3100-3400)。但是另一方面值得強調的是，當前市場仍普遍對改革推進存在較強烈的預期。因此對於受益改革推進的個股，仍然有望受到大資金關註。同時眼下正值年報預告期，投資者可重點關註行業成長前景廣闊、增速超預期的白馬股，特別是與政策結合明顯的穩增長預期(核電、PPP)等政策題材，在震蕩中逢低關註。
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解密“證監法網”專項檢查：主動出擊 一周一批
來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4631973.html
解密“證監法網”專項檢查：主動出擊 一周一批
一財網 杜卿卿 2015-06-14 21:30:00
與證監會以往推動的監管檢查相比，當前正在進行的“2015證監法網專項檢查”，更似是監管層對資本市場典型違法案件的正式“宣戰”——不再被動等待線索，主動出擊劃出監管禁區，一周部署一批，高頻度批量打擊。
自4月24日開始，證監會每周五下午都會宣布一批“黑名單”。成功避開的投資者歡欣鼓舞，不幸踩雷的投資者黯然神傷，對股市“累覺不愛”。
50起案件啟動調查、19起取得階段性進展、7起案件移送審理、20余名嫌疑人被限制出境，這是證監會“法網”專項檢查的首份月考成績單。
專項檢查不稀奇，從一開始部署就向社會公開的稽查行動卻很少見。與證監會以往推動的監管檢查相比，當前正在進行的“2015證監法網專項檢查”(下稱“法網”行動)，更似是監管層對資本市場典型違法案件的正式“宣戰”——不再被動等待線索，主動出擊劃出監管禁區，一周部署一批，高頻度批量打擊。
“公布就是承諾。部署完了，得有結果。這對證監會而言是很大的挑戰，內部也有很多人反對。”熟悉“法網”行動的監管人士告訴《第一財經日報》，目前股市持續上漲，違法行為花樣翻新，等到案件有結果之後再公布跟不上形勢需要，監管層需要及時告訴市場，什麽不能做，紅線在哪里。
稽查局指揮
伴隨IPO註冊制改革，證監會工作重心逐漸從審批向監管轉移。證監會上市部、機構部、私募基金監管部門等分別對所轄領域進行日常監管，證券業協會、基金業協會、股轉系統以及滬深交易所自律管理。
除上述部門以外，證監系統內部還有一支以稽查隊伍，包括稽查局、稽查總隊、36家證監局、滬深專員辦近800名稽查力量，由稽查局統一指揮，協同合力辦案。
稽查局過去一直位居幕後，負責統一處理各類違法違規線索，組織非正式調查以及重大案件查辦，日常監管發現線索主動移交稽查部門後，稽查人員才出動做進一步的調查。但是，自4月24日開始的“法網”行動中，稽查局從幕後走到臺前，統一指揮稽查力量，同時聯合證監會全系統內多部門協同出擊監管。
相對於近2800家上市公司、2600家新三板企業、12000多家私募機構、近百家公募基金、一百多家證券公司以及大量的期貨公司、咨詢機構等，800人的稽查隊伍捉襟見肘。2014年全年，證監會共對55家機構、416名個人作出了行政處罰，罰沒款金額共計4.68億元。
監管層不得不尋找最優的方式來實現“四兩撥千斤”的效果。“法網”行動正是一個嘗試——從被動等待線索，轉變為主動關註社會熱點、分析篩查;從個案打擊轉變為分類批量查處;從稽查局單線行動轉變為全系統協同辦案;從封閉執法，轉變為公開互動執法。
“以前是交易所移交稽查線索，然後稽查部門去查。現在只要是市場關註的熱點，稽查就主動介入調查。”熟悉稽查機制的內部人士對本報表示，先打擊、然後重估規則是否合理，進而完善規則，是當前的主要監管邏輯。
劃定紅線
在過去的一個多月中，證監會通過“法網”行動對4批案件、50起案子、21類行為啟動打擊。上述案件都是當時市場關註度非常高、影響較為惡劣的事件。
4月24日部署的第一批12起案件，涉及全市場影響較大、典型的違法行為，包括並購重組財務造假、以市值管理為名義的操縱市場、複雜內幕交易、機構“老鼠倉”，以及操縱期貨價格等危害較大的行為。
自第二批開始，“遏制類案”的特征開始明確，5月8日啟動調查的10起案件，主要是針對新三板市場最突出的五類行為，包括信披違規、中介失職、濫用規則、違反投資者適當性、內幕交易以及操縱市場。彼時，正是“中山幫”賬戶對倒交易、“中海陽案”等多個惡劣事件的爆發期。
“法網”行動的第三批，鎖定了非法“坐莊”、市場操縱。在對12起案件進行部署的同時，證監會明確對6類市場操縱行為劃出“紅線”，告訴投資者這些不能做——編題材講故事炒作估價、利用信息優勢聯合操縱股價、以“市值管理”為名上市公司內外聯手操縱股價、通過資管產品進行利益輸送、以“天價”標桿股影響市場估值，以及市場操縱與內幕交易等其他方式並行交織的行為。
最近的一批案件針對“造謠”、“傳謠”，涉及16起編造、傳播虛假或誤導性信息案件，在公開宣布行動部署計劃的同時，證監會也明確闡述了5類被禁止的具體行為。
提前公開
從立案調查到最終做出行政處罰決定，至少需要半年時間，甚至更久，對監管層而言，等待最後結果對市場產生警示作用，已然不及。
“正義要以看得見的方式實現。”基於這樣的考慮，證監會選擇在案件部署之初就向社會披露，同時宣布當下集中打擊的違法行為，明確市場禁區。
截至上周五，50起案件調查正在深入推進，19起案件取得重大進展，期間對證監會20余名涉嫌違法犯罪人員采取限制出境措施，7起案件已啟動或即將啟動刑事移送或移交審理處罰程序。
涉案主體有上市公司、新三板掛牌公司、券商、基金、期貨公司以及部分中介機構。從個人主體來看，既有上述上市公司、非上市公眾公司的董事、監事、高級管理人員和相關控股股東、實際控制人個人，也有上述證券期貨基金經營機構和中介機構的從業人員，除此之外，少數社會個人和散戶炒家，一些傳媒機構因為傳播虛假、誤導性信息也有涉案。
《第一財經日報》記者了解，隨著案件調查的推動，證監會還會在適當的時候披露調查進展，同時，“法網”行動短期還不會停止，針對特定領域典型案件的專項打擊還將持續。
“提前向社會公開，對市場主體有警示意義。”上海天銘律師事務所宋一欣對《第一財經日報》表示，監管層在部署案件的時候雖然沒有全部公開名單，但是肯定已有清楚目標，提前公開稽查進展，宣示現階段重點打擊內容，對沒有違法的市場主體有較大警示意義。
編輯：王樂
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“例行檢查”變“突然襲擊” 公募基金圈“草木皆兵”
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來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-11-10/961151.html
11月9日晚一則嘉實等四家知名基金公司遭突擊檢查的消息，震動了基金圈乃至整個資管行業。《每日經濟新聞》（微信號：火山財富，huoshan5188）各地記者立刻展開調查證實。
每經記者 宋雙 周雅玨 李娜
11月9日晚一則嘉實等四家知名基金公司遭突擊檢查的消息，震動了基金圈乃至整個資管行業。《每日經濟新聞》（微信號：火山財富，huoshan5188）各地記者立刻展開調查證實。自從私募一哥徐翔落馬之後，行業反腐已入高潮，監管日益趨嚴，歷年老鼠倉頻發、現已經草木皆兵的公募基金能否在風暴之中獨善其身？
突擊調查名單多版本瘋傳
昨日（11月9日）傍晚，公募基金圈的“大事”本是基金業協會舉辦的基金公司LOGO投票，各家公司紛紛在朋友圈刷屏拉票，一派熱鬧祥和。不過19點35分，新浪微博著名博主“曹山石”發布微博稱，“嘉實剛剛遭突擊檢查，所有投研的電腦都被搜走。”20分鐘之後，其再次發布微博稱：“除了嘉實，還有三家被查。均是京滬知名公募。”
那麽，另外三家被查的基金公司究竟是誰？這次突擊檢查究竟是以往的例行檢查，還是資管行業反腐風暴已經刮到公募基金、逮捕基金經理的前奏？
而短短時間內，被調查的其余三家京滬知名公募名單，就出現多個版本瘋傳。
華爾街見聞20:42分援引新浪財經消息稱，“新浪財經獲悉，今天監管層突擊檢查了嘉實基金、長盛基金，所有投研電腦被帶走”。除此之外，匯添富、華商、工銀瑞信、大成也都紛紛躺槍。
《每日經濟新聞》（微信號：火山財富，huoshan5188）各地記者隨即展開調查求證。尤其是最先被點名的嘉實基金，記者更是向其多個部門求證，有的表示“不知道，今天還和投研同事一起開會，一切都挺正常的”，有的則表示“我覺得沒什麽大事”，還有投研部人士親自告訴記者，“今天這是例行檢查”。
而長盛基金內部人士則並未正面回應，其對於是否遭到突擊檢查不置可否，並表示不知情。其告訴火山財富（微信號：huoshan5188），“前幾年是被例行檢查過。”
工銀瑞信幹脆地否定了傳言。其內部人士向記者表示，“昨天沒有人來檢查，我們5點就正常下班了。”
匯添富基金則向記者表示，“沒查我們。這消息肯定不正確”。
富國基金稱，“沒有被查。而且我們這邊還挺穩定的。昨晚消息出來之後，我們也在猜測是誰。”
大成基金也向記者表示，“昨晚簡直被刷屏了。但我們最近都沒有被查，沒有這件事。”
華商基金則稱，“我昨天一直在公司，我們公司很正常。晚上看到這個消息感到很震驚。如果是我們，肯定就不震驚了嘛。”
就此看來，除嘉實基金承認例行檢查之外，其余三家被查的基金公司究竟是誰，仍然是傳聞滿天飛。
徐翔“後遺癥”？
盡管這一突發事件暫時演變成為證監會“例行檢查”，但資管行業草木皆兵的程度已經可見一斑。
11月1日最牛私募徐翔因涉嫌內幕交易被逮捕，震動了整個資本市場，尤其是讓基金圈風聲鶴唳。市場上有人惋惜昔日神話，有人痛扁落水狗。不過最令資管行業擔心的是，被調查逮捕，徐翔絕不會是最後一個；甚至有人半調侃半預測“現在就差公募進去打麻將”了。
難道這一次資管行業反腐終於輪到公募基金了嗎？歷年老鼠倉頻發的公募基金能否在這次風暴之中獨善其身？
今年以來，公募基金除了去年查處的基金經理老鼠倉正式判刑、以及證監會對涉嫌老鼠倉的一批基金公司進行處罰之外，還沒有“新人”落馬。但管理層反腐態度之堅決，業內已經出現年關難過的隱憂。因此當微博爆料四家知名公募遭遇突擊調查之後，立刻就炸了鍋。
並非是對公募基金沒有信心，而是公募基金或許真的並不那麽讓人放心。自2007年上投摩根原基金經理唐建首例老鼠倉遭查處，但殺雞並未儆猴；近幾年基金經理仍頂風作案，且年年案發不斷。
尤其是去年，管理層的“捕鼠”利器“大數據”大顯神威，讓老鼠倉無處遁形，年內多達15位基金經理被查處老鼠倉交易，堪稱史無前例；不僅龍頭基金公司涉案，甚至還出現“一窩鼠”的奇觀。一時間，人們對於公募基金的信任度也降到冰點。
整體來看，從2007年算起，已有19家基金公司旗下28位基金經理因為老鼠倉被調查。
2015年只剩最後一個半月了。對於管理層的監管動向，《每日經濟新聞》記者將保持密切關註。
監管日益趨嚴
據騰訊財經報道稱，“這次的檢查確實存在，與以前的例行檢查並不完全相同，以往例行專項檢查都會提前通知基金公司，但這次檢查沒有提前通知。檢查組去了公司機房，沒有公司督察長陪同，並做了物理隔離，在檢查機房時，區隔了基金公司的工作人員。”盡管尚不能證實調查名單，但由此可以看出，從例行檢查到突擊檢查，監管已經趨於常態化了，只不過目前市場心態極其不穩定。
其實這也早有跡象。管理層對於老鼠倉等違法違規行為處罰越來越重，涉及面也越來越廣。以往基金經理老鼠倉被查都只關乎個人職業生涯，基金公司雖然一時名譽受損，但並不會牽連受罰。但老鼠倉之猖獗，並且大型知名基金公司接連東窗事發，已令管理層實在難以容忍。因此今年1月30日，管理層便首次集中對11家曾涉及老鼠倉的基金公司進行處罰，采取責令限期整改3到6個月不等的監管措施，期間暫停新業務，暫停受理新產品註冊；而這批基金公司包括華夏、海富通等。
值得一提的是，對於公募基金公司近年來大力發展的非公募業務，管理層也在密切監督之中。截至今年9月底，公募基金公司的專戶業務規模（包括財富子公司）已經突破10萬億元大關，達到10.15萬億元，遠超同期公募資產規模6.6萬億元規模，而從去年底針對不合規的專戶產品管理層便已對3家子公司開出罰單；10月9日證監會再次暫停4家基金公司及子公司專戶備案3到6個月的處罰。非公募業務規模暴增的背後，管理層對此監管也必將升級。
相信隨著反腐的深入，對於老鼠倉的基金公司的問責也將越來越嚴厲。作為專業資產管理人，公募基金經理掌管著無數家庭財富，同時還被社保委以重任，握有巨量資金，對資本市場的影響舉足輕重，地位可見一斑。因此保持該行業管理人的道德素質，在投資管理過程中遵紀守法，管理層理應勢在必行。
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發行改革歷史螺旋：新一輪IPO大檢查指向何處？
先做後說，這是證監會新任主席劉士余的風格。正因如此，上周五證監會例行發布會沒有公布IPO大檢查的具體計劃，業界也並不十分驚訝。
A股歷史上各種檢查不計其數，但是針對IPO排隊企業進行的大檢查，最為典型的之前只有一次。上一次IPO財務大核查始於郭樹清任內，完成於肖鋼在任期間，聲勢浩大、成果豐碩，令整個市場的參與者至今仍記憶猶新。這一次，當證監會宣布啟動新一輪IPO大檢查時，市場各方都高度關註，希望可以對新一輪IPO大檢查的推進計劃窺探一二。
回顧歷史，從尚福林到劉士余，中國證券市場改革一直螺旋推進。啟動股票發行制度改革、遭遇股市低迷、暫停IPO、啟動檢查、重啟改革。而目前一個新的螺旋又進入到前半段，IPO大檢查之後，改革又將走向何方?
“財務大檢查淘汰一批不合格企業可以緩解‘擁堵’，但要根本化解‘堰塞湖’，還是要推行註冊制。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《第一財經日報》記者表示，否則就算標準再嚴格，也依然會有人選擇鋌而走險，不擇手段去“迎合”標準。
清理“門戶”
擬上市企業堵在A股的“大門口”，讓證監會頭疼不已。剛剛過去的6月，證監會在市場監管方面重大舉措不斷。從規範並購重組、到推出借殼上市新規，無一不給企業和券商等各參與方以巨大壓力。借殼難度加大的同時，企業IPO熱情卻大增。
截至6月30日，證監會受理首發企業達到894家，再創歷史新高。按照目前每個月發行不到20家的速度，排隊企業消化完至少要5年。
目前註冊制改革腳步放慢，證監會決定通過大檢查的形式清理“門戶”。6月24日，證監會宣布，已經專門部署首次公開發行(IPO)欺詐發行及信息披露違法違規執法行動，且第一批違法違規線索已經進入執法程序。
“預計還是那個思路，查處一批、震懾一批、推遲一批。”北京一位資深證券市場律師對《第一財經日報》記者表示，目前監管層還在通過各種方式搜集線索，還沒有看到集中的、專門的檢查行動，比如查閱底稿等。
與郭樹清時代有針對性的IPO財務大檢查相比，劉士余啟動的此次大檢查最典型的特點是“全面”。根據證監會介紹，此次檢查將全面覆蓋IPO各個環節，全面覆蓋發行人、控股股東和實際控制人、中介機構等各類主體，全面覆蓋不披露、不及時披露、虛假披露等各種違法行為。
在線索收集方面也是全面發動，包括日常監管、交易監控、信訪舉報等多個部門和環節，全覆蓋的查找線索，甚至明確表示鼓勵“內部人舉報”。
在具體檢查方法上，證監會將進行分類核查篩選，結合IPO企業信息披露質量抽查制度，針對“信息披露風險較大的項目”集中展開線索篩查;根據抽查工作情況，對內控不力、風險較大的審計評估、法律服務等中介機構進行專項核查。
另外，證監會也會根據市場熱點問題追蹤挖掘各種財務造假線索，並廣泛收集各類市場信息情報，通過稽查執法大數據系統和專門的財務分析工具，對歷史財務報表、媒體揭披問題、市場關聯信息進行數據挖掘。
“此前有一個針對IPO申報項目的抽查制度，不過去年抽查停了，當時剩下300多家項目沒有查。這一次大檢查，首先是恢複抽查制度，抽查比例會提高，從5%提高到10%。”華南一家券商投行部門內核人士向《第一財經日報》記者透露，這一次沒有收到相關通知，也沒有接到券商自查的要求，不過這次檢查氣氛非常緊張，預計一旦有什麽問題，處理會非常嚴厲。
該人士表示，有傳言說7月份會有像上一次一樣的財務大檢查，由券商先自查，然後由證監會組織抽查，“但是現在還沒有定，沒有收到自查通知，我們也不清楚怎麽執行。”
IPO發行節奏緩慢、排隊企業“擁堵”，此時啟動財務大檢查，無論是否以化解“堰塞湖”為目的，結果上都會達到減少排隊企業數量的效果。上一輪財務檢查當中，前三個月有162家企業提交終止審查的申請，隨後兩個月又有106家企業提交終止審查的申請。一輪大檢查，“嚇退”了268家企業，相當於排隊總數的三分之一。
“我們業界的理解，這一次大檢查同上一次IPO財務大核查的政策動因類似，就是為了疏解IPO排隊壓力，”北京一家券商投行部人士對《第一財經日報》記者表示，長期有800多家企業積壓在A股市場門口，市場就會不斷給證監會施壓，質疑其不作為。
在他看來，目前啟動大檢查會嚇退一批企業。對比2012年的財務大核查，有200多家企業退出IPO排隊行列，其中有造假的、有“心虛”的、有財務指標不再符合條件的。
“害怕的可能有兩類企業，一是故意造假的，涉嫌欺詐發行或信息披露違法，預計會主動撤回;另一類是有財務粉飾，程度較輕，可能會進行調整。”他告訴記者，IPO申報材料的報告期為3年，企業和中介機構一定會盡可能地將上市前三年的財務報表做得漂亮。但是如果排隊時間跨度拉長至2年～3年，上市周期至少也要5年～6年，企業的財務狀況會發生很大的變化。
他表示，就算證監會沒有要求自查，企業和中介機構也會主動自查。“企業凈利潤等財務指標，是審計機構在會計準則之下，依據職業判斷做出會計處理的結果，會有自由裁量的空間，很難說造假。就算沒有主動造假，也還是多少會有處理過度的地方，自己會沒有底氣。不同審計師審計同一家企業，結果肯定不一樣。”該人士表示，券商內部會有質量控制部門，會進行問核。
值得註意的是，排隊企業一旦違法，就算主動撤回首發申請，該負的責任也仍然逃脫不了。今年1～5月，有17家首發企業退出IPO程序，其中有主動撤回的、也有證監會終止審查的。
企業主動“撤單”一般有多種情況，除客觀原因導致自身不再符合發行條件外，還有少數企業、保薦機構是急於先上報、先排隊，隱瞞企業存在的影響發行條件的問題，在條件尚不成熟時就上報材料，在審核過程中問題逐漸暴露。也就是所謂“帶病申報”，對於這一類企業，就算主動撤回申請，證監會依舊會從嚴追責。
背後深意
對於這一輪IPO大檢查的政策動因，業界存在三類觀點。如前所述，一種觀點認為，這個時點啟動大檢查就是為了緩解IPO排隊擁堵情況。不過還有一種觀點則認為，證監會之所以出手是因為違法太過猖獗。另有改革派觀點則認為，整頓市場、讓各方歸位盡責，是為了提高市場效率，最終目標是重啟註冊制改革。
回顧上一輪財務大檢查，可以發現專項檢查與股票發行制度改革是相互交織、滾動前進的。
郭樹清上任伊始，A股市場開始“刮骨療毒”，同時市場化改革也逐步啟動。到2012年2月，市場上就開始出現有關“IPO不審行不行”的討論。2012年4月，證監會發布《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，這標誌著郭樹清正式開始對“廢除審批權”做出努力。這也讓企業看到了上市融資的更大可能性，申報IPO的熱情大漲。
但是，隨著股指持續走低，監管層的改革熱情被市場的“討伐”之聲逐漸澆滅，與此同時，暫停IPO的呼聲從四面襲來。有一位入市20年的投資者曾向證監會公開發問：“股市這麽低迷，但新股發行、增資擴容的腳步並未停緩，為什麽不能暫停新股發行，提振股市信心呢?”
迫於壓力，2012年5月，證監會投保局對這一問題做出公開回應，從數據和事實兩個角度論證，IPO與股指漲跌沒有必然聯系，而且隨著新股發行體制改革不斷深入，出現了“發行失敗”的情形，市場的約束效果初步顯現。
不過，這樣的呼籲並未改變熊市之中投資者的怨憤。2012年7月，又有投資者發問“為什麽不停止新股發行?”面對這樣的質疑，證監會再次耐心回應，堅定IPO市場化改革的方向和信心，並再次重申停發新股是一種行政管制行為。
然而，在羸弱的股指面前，任何解釋都是無力的辯護。郭樹清自2011年10月至2013年3月任職期間，上證指數從最高2537(2011年11月4日)點，跌至1949(2012年12月4日)點。
2012年11月，當浙江世寶慘淡發行之後，IPO被迫實質性暫停。截至2012年11月22日，證監會受理首發企業達到808家，IPO“堰塞湖”創下歷史新高。
與此同時，郭樹清決定啟動財務大核查。2012年12月，證監會下發《關於做好首次公開發行股票公司2012年度財務報告專項檢查工作的通知》，標誌著一輪轟轟烈烈的財務大檢查拉開帷幕。
根據安排，在企業和券商自查之後，自查要在2013年3月31日前完成，之後證監會組織重點抽查。不過，郭樹清沒有等到自查結束，就調任山東，由時任中國銀行行長肖鋼接任證監會主席。這一輪聲勢浩大的財務大檢查，直到當年6月份終於以“嚇退”三分之一排隊企業而告終。
IPO財務核查一結束，肖鋼絲毫沒有停頓，立即重啟了股票發行制度改革。2013年6月7日，證監會公布《中國證監會關於進一步推進新股發行體制改革的意見(征求意見稿)》。
與此同時，證監會推出兩大舉措為審批權下放保駕。一是下發《中國證監會關於進一步加強稽查執法工作的意見》，新增600名稽查執法人員，實現全系統稽查執法隊伍在現有基礎上翻一番;二是下發文件，授予所有派出機構行政處罰權。
IPO暫停為證監會騰出了大量的時間精力，與此同時，監管執法在質和量上都得到較大突破。2013年前10個月，證監會受理各類證券期貨違法違規線索486件，同比增長44%，收繳罰沒款14876.3萬元，同比增長近2倍。案件調查數量也大幅增長，各主要類型案件調查數量也均超過去年全年。期間，證監會查處了萬福生科、新大地、天能科技等案件，並對平安證券等立案稽查。
萬事俱備，只欠東風。接下來就是兩個重要的動作，啟動股票發行制度註冊制改革和重啟IPO。2013年11月30日，證監會正式發布《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》，這標誌著A股市場股票發行開始從核準制向註冊制過渡。同時，證監會宣布IPO於2014年1月正式重啟。
IPO重啟之後，肖鋼堅持實施“預期管理”，在發行節奏上保持穩定，股指也沒有太大波動，上證指數一直圍繞2000點上下波動。不過，這種行情自2014年6月開始出現緩慢變化。從2014年6月到2015年6月，上證迎來一輪持續大漲，特別是2015年上半年，這種以改革牛為背景、以杠桿資金為推動的上漲表現出瘋狂態勢，股指也從2000點漲到最高5178點。
伴隨股指上漲，市場情緒高漲，對改革的期待大幅提升，對監管層改革動作的容忍度也大幅提高，註冊制改革一路高歌猛進，A股市場離註冊制近在咫尺。
天有不測風雲，快速推進的改革被突如其來的股災打斷。2015年6月以來的股市異常波動，讓監管層降低了風險容忍度，改革動作慎之又慎。作為救市的一項舉措，IPO在7月份再次暫停。
歷時漫長的救市之後，股市機能逐漸恢複。2015年11月13日，證監會宣布“按現行制度恢複暫緩發行企業中已經進入繳款程序的10家公司先啟動發行”，這標誌著為期4個月的IPO暫停結束。
為了不像上一次一樣功虧一簣，監管層在註冊制改革上做了最後一搏，爭取到《證券法》適用條款的國務院授權。2015年12月27日，人大授權國務院調整註冊制適用法律的相關《決定》獲審議通過，期限兩年。彼時A股離註冊制近在咫尺，但是金融反腐深化，以及對股災和救市進一步反思，證監會高層巨震，註冊制改革腳步放緩。
場景似曾相識。上證指數在今年1月份失守3000點之後，就一直在2900點上下波動至今。上周五，上證指數報收於2932.48點。與此同時，IPO排隊企業數量即將沖上900家，“堰塞湖”亟待泄洪。此時此刻，證監會再次啟動IPO大檢查。
“監管層現在很少公開介紹具體的政策舉措，IPO大檢查如何推進、下一步改革是否會重啟，還沒有明確預期。”董登新認為，化解堰塞湖，可能並非證監會啟動大檢查的主因，違法違規太多、市場化改革難以推進，可能才是這一次大檢查最主要的動因。
7月1日數據顯示，2016年上半年，證監會對88起案件作出處罰，作出行政處罰決定書109份，較去年同期增長84.75%，其中包括欣泰電氣等涉嫌欺詐發行的案件。另外，在IPO環節，包裝上市、披露不實乃至欺詐發行較多，今年1～5月退出IPO程序的17家首發企業中就包括“帶病申報”的案例。
問計“註冊制”
如果不從源頭上解決上市問題，IPO堰塞湖“疏而又堵”幾乎是一定的。源頭在哪里?對於這個問題，監管層與理論界、學界沒有分歧，那就是註冊制改革。不過，爭議的焦點在於“何時”。換言之，當前實施註冊制改革的條件到底是不是成熟?
今年政府工作報告中不再提註冊制，僅在《國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要(草案)》中提出“創造條件實施股票發行註冊制”。這也意味著高層對註冊制的態度發生轉變。對此，包括吳曉靈在內的多位專家都認為，註冊制實施是資本市場改革的結果，如果多層次資本市場、資本市場法治化建設到位的話，註冊制就是個水到渠成的結果。
上海申銀萬國研究所首席宏觀分析師李慧勇近日也對《第一財經日報》記者表示，註冊制是一個自然而然的結果，在信息披露制度、退市制度等逐漸完善之後，市場各方歸位盡責，市場有效性大大提升之後，註冊制就會水到渠成。本質而言，註冊制實質上是政府放權給市場。在市場自己還不能良性運行的情況下，貿然市場化、貿然推進註冊制會是一場災難。
不過對於這一說法，有不少業內人士也有不同意見。“註冊制改革本質上是一場革命，一定會觸動到部分人的切身利益，一定會帶來市場的陣痛。”董登新就認為，改革不應該停，只要給出明確的市場預期，拿出明確的時間表，市場有能力進行有序消化。
董登新 認為，2012年之後證監會在兩個方面去了非常大的進步。一是信息披露，要求越來越高、處罰越來越嚴格，配套措施越來越豐富、細化。二是監管加強，處罰案件數量和力度都大幅提升。另外，國務院的有關註冊制的授權又為改革提供了合法性，註冊制推出的基本條件已經具備。
在他看來，等到市場達到理想狀態時再推出註冊制，是不現實的想法。”我們第一次遇到改革如此困難的時候，”董登新說，任何改革，想達到四平八穩的理想狀態時再推出，幾乎都是不可能的。雖然之前的熔斷機制立而又廢，但是熔斷跟註冊制相比是個非常小又不必要的東西，不具有可參照性，更不能杯弓蛇影。
對於一輪一輪的大檢查，券商也多有抱怨。“從凈化市場的角度講，我們非常支持監管，因為可以維護市場公平秩序，促進市場優勝劣汰。但是從券商業務角度，我們覺得不太好，又會進入一種‘很忙但不賺錢’。”前述北京券商投行部人士表示，說到底券商是盈利機構，若追求100%沒有風險就等於沒有業務。
另外，“應付檢查”也會帶來成本，一方面從準備底稿、完成問核流程，到準備充分的證據，都會帶來人力物力成本，另一方面，檢查也會增加企業和中介機構從業人員的心理壓力，市場上會有一種“提心吊膽”的氣氛。
董登新自2009年就開始參與證監會、滬深交易所等有關股票市場發行制度改革的討論，在他看來，IPO通道不暢實際上存在巨大風險，對實體經濟的負面影響非常大。排隊企業數數量龐大，意味著每一家企業都要經歷冗長的審批、昂貴的時間成本、巨大的不確定性，企業在最需要資金支持的時候得不到融資，上市周期大大延長，基本上就會被“拖垮”。
“當前實體經濟比較差，企業的IPO訴求比較強。因為銀行貸款收緊，融資會更加困難。”前述北京證券律師表示，實體經濟對IPO影響比較複雜，一方面大部分行業景氣度下降，企業業績下滑，不再符合IPO標準，錯過最佳發展時期;另一方面，企業融資壓力大，造假上市的動機會有所提升。
市場發展對註冊制改革提出迫切要求，但是條件是否成熟，這還需要監管層來做出判斷。不過，從上一輪財務核查及改革軌跡可以看出，或許新一輪大檢查結束之時，就是註冊制改革再燃之日。
