3大央行收水 提防恐慌市重臨 美日歐資產負債表 總規模逾百萬億
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GS(14)@2017-04-30 15:06:44【明報專訊】環球央行經歷多年量化寬鬆後，正計劃開始邁向「收水」的未知領域。美國聯儲局、歐洲央行及日本央行將如何處理都可能產生不同效果。到底三大央行收縮資產負債表會否重演聯儲局前主席伯南克所觸發的「收水恐慌」，還是如中國賣出美國國債一樣市場幾乎無法察覺？
明報記者 黃展翹
三大央行在金融海嘯後都以購買政府債券，作為貨幣擴張的主要途徑。目前三大央行的資產負債表總值逾13萬億美元（約逾100萬億港元），較中國或歐元區經濟體的經濟規模還要大。聯儲局副主席費希爾不認為2013年的風險資產恐慌性拋售會重演，但警告如果市場無法消化退市的前景，即使各央行提供了最佳的退市計劃也會出現混亂。
對冲基金Eurizon SLJ Capital Ltd.行政總裁Stephen Jen稱：「你知道登山者的講法嗎？上斜容易落斜難。收縮資產負債表就是落斜。」聯儲局上月的會議紀錄顯示，官員有意最快在今年開始部署「收水」，令經濟師加緊研究收縮資產負債表的影響。
當前一個重大未知數，就是環球經濟在負債纍纍之際，如何應付收縮資產負債表可能導致的利率上升。當央行收縮資產負債表會增加長債的沽壓，從而推高借貸成本。央行要衡量收縮進度對市場的影響並不容易。高盛經濟師David Mericle稱，聯儲局未來在逐步退市之際，可能要憑經驗觀察市場反應，以判斷資產負債表的適當水平。
縮表推高利率 加重國家債務負擔
三大央行購買的債券類別各有不同，也為退市增加了複雜性。以聯儲局為例，單在過去一年已購入政府關連機構出售的四分之一抵押債券。歐洲央行的買債計劃又包括法國乳酪製造商等債券，而日本央行則透過交易所交易基金（ETF）持有日本頂級醬油釀造商等股票。
德銀證券的美國首席經濟師Joseph LaVorgna表示，市場反應可影響央行的決策。他指出，在2013年「收水恐慌」期間，美國10年期國債孳息率由1.6厘升至3厘。他預期聯儲局會在市場完全準備好之後，才會開始收縮資產負債表，以免重演當年的風險資產拋售潮。
聯儲局的收縮資產負債表計劃第一步，是逐漸停止到期債券再投資。法興的報告指出，聯儲局將在明年和後年分別有價值4260億美元及3570億美元的國債到期。如果聯儲局打算停止到期債券再投資，市場須找其他方法吸收額外的債券。
曾觸發「收水恐慌」的伯南克如今似乎改弦易轍，最近提出永久維持龐大的資產負債表。此舉可簡化聯儲局的工作，基本上只需透過提高或降低銀行同業隔夜拆息進行調控，而毋須重返金融海嘯前的做法，去增加或減少銀行間的邊際資金。
伯南克倡永久維持負債表
聯儲局未來的走向，關鍵之一是美國總統特朗普如何介入。聯儲局主席耶倫的任期將於明年2月屆滿，聯儲局7個理事席位中，目前尚有3個空缺待特朗普填補。意味特朗普可透過人選安排，影響資產負債表的策略。共和黨人近期已為收縮資產負債表加緊施壓。
美國債料臨歐美政策夾擊
對於歐洲央行來說，收縮資產負債表的爭議可能會較小。歐洲央行在金融海嘯前的資產負債表規模，相對於其經濟體規模，比聯儲局大得多。這主要源於歐央行定期向銀行業提供流動資金方面的重要作用。按比例來說，歐央行的資產負債表在金融海嘯後的增幅最小。
不過歐央行收緊貨幣政策仍可能會在歐洲以外產生衝擊。鑑於歐央行的負利率政策，很多歐洲投資者都將資金撤出歐元區，當中很大部分用以購買美國國債。這使美國國債券市場可能面臨歐央行和聯儲局收緊貨幣政策的雙重衝擊。不過歐央行將至少持續買債至年底，暫時仍未會收縮資產負債表。
日收水風險大 黑田：通脹率超2％才進行
對於2001年就開始量寬的日本央行，其資產負債表目前仍以每年80萬億日圓（5.6萬億港元）的速度膨脹。當局採取針對國債孳息率的調控策略，大大降低市場波動性。不過由於央行在投資股票和地產投資信託方面發揮重大作用，一旦減少購買，市場將面臨很大風險。日本央行行長黑田東彥表示，收縮資產負債表是央行日後退出寬鬆政策時的任務之一。這只會在通脹率超過2％之後進行，而日本央行預測這將會在2018年度左右發生。
[企業地球村]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7148&issue=20170430
地產潮文：提防災難前派對
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GS(14)@2017-05-13 02:03:22有著名專欄作家表示，海航投地遠超一般商業邏輯。根據郭文貴的說法，這是「滲沙子計劃」，冀以中國人溝淡香港人，操控香港經濟民生。郭文貴預言「所有房地產大佬地產家族（相信是指香港現時的龍頭發展商），你們將沒有發展機會，只有大陸控制整個房地產市場，控制房地產市場，就控制香港生死」。他揚言強國可以將樓市舞高弄低，令香港人遇上大跌市時「跳樓跳海」、遇上大漲市時亦買不起；亦可以向香港銀行借錢買地，將香港的銀行與中資銀行綁在一起，令它「大到不能倒」，未來香港在經濟上、政治上還有國際聲譽上將會出現巨大事件。美國聯儲局前主席伯南克於2010年撰文指出，假如這類「大到不能倒」的企業在不能預期的情況下面臨清盤，整個金融系統與經濟都會面臨嚴重後果。假如債權人堅信國家不會容許這類企業倒閉，就不會要求與相等於風險程度的賠償，亦不會投入大量資源以監察企業的風險承擔情況。這些企業將傾向承擔更多風險，超出理想風險水平，他們預期即使賭輸了也會得到援助。他引述美國的按揭貸款機構房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac）的例子，說明了過度冒險的「大到不能倒」企業，對引發金融危機起了重要的作用。現時海航系公司在香港的影響力正逐步擴張，當它控制了香港經濟民生多個範疇的時候，將會成為「大到不能倒」企業，屆時香港面臨的風險只會有增無減，當出現危機時，香港政府只能被逼拯救，以免對經濟民生造成重大打擊。今天中資天價搶地帶動的瘋狂樓市，是否災難前的最後派對，實在難以預料。假如習近平要成就「中國夢」，實現國家富強、民族振興、人民幸福，就應該全面汲取美國2008年金融海嘯時的教訓，站在美帝的肩膀上，看得更遠，對中資作更有力的規管。地產小子
http://www.propertykids.blogspot.hk本欄逢周四刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170511/20017316
債王籲提防債市熊市來襲
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GS(14)@2017-06-10 13:06:52【本報綜合報道】「債王」格羅斯昨接受《彭博》訪問指央行收緊貨幣政策時，投資者應提防債市熊市來襲。「債王」又指華盛頓政治鬧劇或使美國GDP下跌，並拖累美股自總統大選後掀起的「動物本能」（Animal Spirits）市場情緒消失。
OECD降中國經濟預測
美股過去連續三日下跌，周三開市早段靠穩，道指報21164點，升23點。標普500指數報2432點，升2點，納指則升16點，報6291點。英股跌0.07%，法國和德國股市分別升0.94%及0.3%。彭博引述消息指歐洲央行擬調低2017年、2018年及2019年通脹預測至1.5%，影響歐元滙價昨日跌0.65%至1.1204。經合組織（OECD）發表半年度經濟展望報告，指全球經濟前景改善，預測2017年全球經濟增長為3.5%，2018年經濟增長為3.6%。OECD下調中國今年全年經濟增長預測，估計2017年經濟增長放緩至6.6%，明年增長為6.4%。此外，美國今明兩年經濟增長預測也被調低，料今年為2.1%；明年則由3%降至2.4%。另外，西班牙桑坦德銀行周三宣佈象徵式以1歐元（約8.75港元）收購面臨破產危機的西班牙大眾銀行。桑坦德銀行擬供股集資70億歐元，為西班牙大眾銀行籌措所需資金。
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
http://hksar20.appledaily.com.hk
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170608/20048361
老樓周記：溫水煮蛙提防中伏
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GS(14)@2017-06-18 21:42:29雖指二手受到三年出售期所約束，在這段期間內要付一至兩成的出售價稅款，影響二手流動性；亦因為可出售的單位受到升市氣氛影響，變成極為罕有的限量貨，若果是則王靚少少景，叫價狼死，業主獅子開大口，令買家望樓興嘆，一係就範買、一係包拗頸唔買！老樓認為這股升市現象乃眾望所歸，假如沒有了低息，這數年買家的供樓負擔那麼輕鬆，便不會助長發展商開價一個高於一個；假如沒有了劏房式新盤，上車客被逼接受一個僅大過囚室的居所，買家還指以現時高企樓價先買得起這類細單位，當畸型現象群眾都接受了的話，便會約定俗成，無可能變為機會了，港人不愧適應能力極高，但無疑助長了發展商興建更迷你單位，正所謂「溫水煮蛙」，好快便沒有戒心了。近年興劏房戶，細至百零方呎，位於市區的租金每方呎70至80元，即是萬零蚊租到市區樓，對於年輕一族當然有吸引力，亦形成了就租金住細啲的畸型現象。是為上車而犧牲了空間的倒退年代。美國加息亦影響不了香港樓市的升勢，這便是溫水煮蛙的道理，連一班業主也恐怕賣了樓再度高價買回，倒不如再揸貨看長點賺多啲，97年普遍業主沒有防跌的準備，也多買一個來投資，那時首期只需一成，買樓成本較低，當樓價大回調時便打到手足無措；目前受到金管局的按揭上限，買二手樓起碼要四成首期，若跌市時那班向發展商高成數按揭的業主便首先遭受打擊。劉兆昌資深地產傳媒人
http://www.HKLau.com本欄逢周五刊出
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
http://hksar20.appledaily.com.hk
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170616/20057412
林少陽﹕提防特朗普風險
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GS(14)@2017-08-29 01:51:29【明報專訊】美國總統特朗普上任未夠一年，玩轉白宮以至全世界。隨着蜜月期結束，美國國民對其容忍度下降，美股超低的波幅指數，以至指數的穩步上揚，或有逆轉的風險。雖說港美股市近年相關系數下降，美股依然是全球金融市場的風向標，投資者或有需要對美股的政治風險，提高警覺。
日前英國BBC網站貼出今年1月28日，特朗普剛上任時的白宮幕僚工作照，隨着首席智囊班農（Steve Bannon）剛於上周五請辭，6名內閣核心成員至今只剩下他自己及副總統彭斯（Mike Pence）。上周五美股對班農的離任並沒有太大的反應，那究竟美股市場真的百毒不侵固若金湯？還是壓垮駱駝的最後一根稻草尚未出現，投資者只能耐心等候市場作出判決。
6核心閣員剩兩人 市場快觸臨界點
筆者傾向相信市場只是未到一個臨界點，對總統繼續有效管治美國投下不信任票而已，但是進入最後倒數的日子，恐怕已經不遠矣。
現時支撐住全球市場的最大動力，來自全球超低的利率水平，以及美國以外經濟自去年下半年開始加速復蘇。本欄一向的看法，全球通脹持續向下炒的趨勢，是結構問題（包括消費主義過度透支未來消費能力、人口老化）不容易透過減息或QE就能輕易推動通脹，日本經濟自1990年代初至今的表現，便是最佳的證明。因此，在可見的將來，全球利率縱有上升壓力，是周期性的反彈多於結構轉勢。何况，自2009年開始美國經過持續多年的經濟復蘇，今年開始經濟似有降溫之象。投資者與其憂慮美國息口急升，拖垮全球金融市場，不如擔心美國無力加息，究竟會否拖垮其他正在穩步復蘇的貿易伙伴？
美股調整 港股難獨善其身
目前，中國是繼美國之後，全球第二大經濟體，而且兩國近年的經濟周期並不同步，中國的經濟才在去年下半年見底回升，不排除即使美國因為現任總統政策頻頻失誤而令當地經濟陷入困境，其對中國的影響，或不及其他新興市場那麼大。雖則北水過去兩年持續流入大大增加了其於港股的話語權，畢竟外資對港股的影響力餘溫仍在，美股作為全球股市龍頭，一旦進入調整周期，恐怕亦很難令港股獨善其身。
正如上周本欄的文章指出，對於年初至今一直滿倉持貨的投資者，目前應開始稍為減低持倉量，以防萬一市况調整對投資組合殺一個措手不及。反之，如果之前一直只是輕裝上陣的投資者，未來一兩個月的調整（假如有的話），將是他們增持港股的機會。即使年初至今已累計不少升幅，以相對估值而言，目前港股吸引力，仍遠較港樓吸引。本欄相信，部分對投資回報率敏感的投資者，目前較為理性的做法，是酌量減低其中港物業的持倉，將部分資金換作目前股息回報較為吸引港股。
內銀股可成跌市救生圈
雖然本欄一向以來對內銀股的興趣不大。年初至今內銀股亦一直跑輸大市。不過，隨着中國經濟加速復蘇，內銀股的不良貸款或已於去年底見頂，淨息差亦可能已於今年初見底回升，內銀或於港股進入調整周期中，屬相對防守力較強的資產類別。
以立投資董事總經理
[email protected]
[林少陽 細味投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8323&issue=20170821
劉思明：港股中線看好 提防短線震倉
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GS(14)@2017-10-22 15:59:53【明報專訊】港股急轉直下，近大半年來每個月總有一兩次大跌市，而大跌市過後很快回升，因此，昨天跌市可能是另一次低吸良機。今年大跌市多是「狼來了」故事，雖然「狼來了」是教人要誠實，否則失去別人信任，但故事亦帶出要居安意危的意思，因此只要有一次真的狼來了，屆時就恨錯難返。話雖如此，這並非看淡港股，反之依然看好港股中線走勢，只是要提防短線的急挫或震倉，影響了中期部署。
大跌市或加快見底
恒指高開後升過87點高位爭持，下午2時半過後跌勢加劇，尾市最多跌617點，收報28,159點，跌552點或1.92%；國指稍遜，跌2.28%。大市成交1165億元，高於60天平均逾兩成，成交活躍。據《明報》港股數據庫，升跌比率12比88，跌逾3%佔下跌股份近三成；陽燭對陰燭為9比91。今年第二季以來，每個月都有一或兩日大跌市（股票跌比例超過八成），如下半年包括9月25日、8月10日及11日、7月4日（見圖），而恒指於9月28日、8月11日、7月7日見底回升，因此，大跌市可能是快見底或見底信號，但反過來講，若未來兩三日跌勢沒有喘定，則要提高警覺。
倘恒指失50天線 或回落至26000點
走勢上，恒指險守於20天線，正如之前提過該均線不容有失，否則將破壞9月底開展升浪趨勢。雖然下望於28,000點關口、50天線（27,856點）、9月低位27,400點（收市計）皆有技術性支持，可謂向下每百多點應該有承接，但9月底才試50天線回升，現時短時間內又衝擊該均線，未必可以守穩，一旦確認失守50天線，以去年底展開升浪（21,574至28,711點）回調38%計，有機會回落至6月份整固水平26,000點，因此不宜把止蝕位定得太遠，以慎防溫水煮蛙，到發覺虧損日深才止蝕，可能是下一輪升浪開始。
工行5.9元料有支持
本報數據庫追蹤的31個行業，房託基金靠穩，升0.2%。整體有一半行業相對恒指或國指具抗跌力，跌幅小於1.9%。今年表現最強的一批行業繼續捱沽，科技器材、原材料、汽車相關、內房跌3%至4%，成表現最差行業。即市只有舜宇（2382）、吉利（0175）、中鋁（2600）等由最低位回升2%至收市算是反彈最佳。此外，今年7月、8月及9月帶動恒指低位反彈的內銀股可以留意，其中工行（1398）於50天線約5.9元料有支持，可以留意。
[劉思明 數據尋寶]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8816&issue=20171020
提防中共大會後回吐
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GS(14)@2017-10-22 16:23:24【本報訊】中港股在中共代表大會前例升，提防會後回吐！十九大周三起召開，綜合十六大、十七大及十八大期間股市表現，開會前5個交易日中港股例升2%至9%不等，但會議召開期間走勢會回軟，會議閉幕後A股及H指更全線出顯明顯回吐，2007年一役會後5日，A股大挫3.9%，H指亦逆向恒指大牛市，微跌0.9%。
十八大後 H指曾挫4%
十八大在2012年11月召開，滬綜指及深成指在會後5日跌1.2%及1.6%，會議前5日累升2.2%的H指，會後5日卻挫3.8%；2007年的十七大前夕，是中港股升勢最亮麗一次，會前5日恒指及H指分別飆6%及9%，開會期間再升2%至3.6%，但H指會後5日卻回吐0.9%，A股更挫近4%；至於2002年十六大，A股及H指會前五日升2%至3%，會後則齊齊大挫4.5%。十九大未召開前，過去一周滬綜指只升1.3%，恒指及H指更只有不足0.1%及0.6%升幅大跑輸，遠落後於過去情況。瀚亞投資認為，十九大很大可能不會觸及到重大的經濟政策或改革措施，但按過往經驗仍利好，加上從市賬率看中國市場較2007年牛市仍有50%折讓，故仍看好，尤其電貿和互聯網相關的科技公司。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171016/20184434
借孖展倍大回報須提防被斬倉
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GS(14)@2017-11-13 03:31:02【本報訊】孖展既能倍大散戶潛在回報，亦能倍大虧損。以借五成孖展，買入約100萬元騰訊（700）為例，究竟破高位賺多少，股價跌多少會被斬倉？若不借孖展，假設散戶以現金46.54萬元，上周四於每股358元買入1,300股騰訊，周五再以新高368元全數沽出，取回47.84萬元，即獲利1.3萬元，以本金計賺2.8%。但若當中利用五成孖展，以46.54萬元作為孖展按金，便可在358元買入2,600股騰訊，總貨值為93.08萬元。同樣以368元全數沽出，可取回95.68萬元，未計及孖展息，投資者獲利2.6萬元，以本金計賺5.6%。不過，若股價下跌，以透過恒生借孖展為例，當貸款市值比率升至70%或以上，便會自動斬倉償還孖展。以上述騰訊例子，向恒生借46.54萬元，當騰訊每股為358元，總貨值為93.08萬元，貸款市值比率即50%。假設騰訊總貨值跌至65萬元，即每股跌至250元，貸款市值比率因此升至71.6%，恒生將會自動替客戶斬倉。未計及孖展息，投資者已蝕28萬元，雖然股價只跌三成，但以本金計卻蝕六成。以孖展借貸比率較高的耀才為例，假設以上述例子借足八成買100萬騰訊，按金只需20萬元，當騰訊升至368元沽出，投資者獲利2.6萬元，以本金計賺13%。若騰訊跌至250元被斬倉，投資者蝕28萬元，即連本金亦輸突。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171106/20205418
周一理財：了解定息按揭 提防賺頭蝕尾
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GS(14)@2018-01-22 06:05:55■渣打提供的定按優惠對貸款人有限制，包括只限首次置業、物業售價需於800萬元以下及用作自住。
本港拆息趨升，大行乘機推定息按揭優惠搶市佔率。雖然首年低息的定按計劃短期內有明顯慳息效果，但貸款人要留意實際定息年期及低息條款限制，而且鎖息上限及鎖息期或有別於一般拆息按揭（H按）計劃，以免出現「賺頭蝕尾」情況。繼華僑永亨及東亞後，渣打香港上周亦加入戰團，首年按息為1.68厘全城最抵，現金回贈亦達1.7%市場最高水平。有別於H按及P按浮息按揭會因應一個月拆息（Hibor）及最優惠利率（P）而浮動，定息按揭息率於特定年期內鎖定不變，貸款人可以避免利率波動風險，確保每月供款不會突然增加。
部份優惠只限首置
實際定息年期：傳統定按計劃的定息年期一般達三年，不過於加息周期下，銀行承擔風險增加，最近優惠集中於提供首年定息，但息率則具吸引力。比較目前三間銀行推出的定按優惠，華僑永亨及東亞均屬於首年定息，次年開始以浮息計算；渣打則是首兩年定息，第三年開始以浮息計算。換言之，目前定按計劃的實際鎖息效果只有一或兩年，其後港息趨升，按息仍會增加。2）低息條款限制：三間銀行中以渣打香港首年息率最低，僅1.68厘，但要留意優惠對貸款人有限制，包括只限首次置業、物業售價需於800萬元以下及用作自住。如未符合條件，首年定息利率則是1.88厘，次年2.45厘，其後H加1.3厘。3）鎖息上限：現時新造H按及定按計劃均有鎖息上限，普遍為P減3.1厘（目前大P為5.25厘），實際按揭利率為2.15厘。不過，渣打定按鎖息上限與大部份計劃不同，為P減3厘，實際按息較市場高0.1厘，故進入浮息期後，當拆息上升令實際按息升穿鎖息上限，貸款人就會以較高的鎖息上限供款。
4）罰息期：現時大部份按揭計劃的罰息期為兩年，不少貸款人會於罰息期過後轉按至其他銀行，賺取新造按揭的額外現金回贈。不過，渣打定按計劃的罰息期為三年，有意轉按的客戶則要預留多一年時間。記者：陳洛嘉
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180115/20275015
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