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大话王郭台铭的7张“空头支票”

http://www.cb.com.cn/1634427/20100824/145338.html

8月2日，富士康科技集团(在台湾称为鸿海集团)与河南省政府高调宣布，其在郑州投产的富泰华精密电子生产线正式开工。这标志着笼罩在一连串员工自杀事件阴影中的富士康正加速逃离深圳，将自己庞大的产能向中国的中西部地区扩散。

　 　一面是国内其它地方政府对富士康的欢迎之举，一面却是郭台铭在台湾受到越来越大的舆论压力。一连串跳楼事件后，郭台铭在岛内被骂作“台湾之耻”，并遭到 台湾学术界的严厉批判。超过180名大学教师联名批评富士康造成全世界前所未见的劳资困境，并呼吁，如果郭台铭决定返台设厂，马英九政府不应该袒护，而是 要严格审查。

　　如此窘境在某种程度上是长期以来郭台铭自己种下的恶果。郭台铭很爱开“口头支票”，但却屡次轻言许诺却未予兑现，迄今为 止，郭至少有7次出尔反尔事例，这让其在台湾越来越失去政府当局和公众的信任感。这很容易让人产生这样的质疑：在诸多国内地方政府热盼富士康前往投资之 际，郭会认真履行他的每一项口头承诺吗?

　　空头支票

　　郭台铭开过很多空头支票，其中最为人熟知、无法兑现的就是要拍一百部电影。

　　2007年起，鸿海一度表现出建构“华人迪斯尼”、“华人好莱坞”的气势。

　　除了在其祖籍地山西耗资2亿美元建造了一座影城，郭台铭更宣称将斥资30亿美元拍摄100部电影，为华人电影工业打一剂强心针。但现在，除了一部郭富城主演的《白银帝国》外，其他99部电影还没有任何投拍迹象。

　　《白银帝国》导演姚树华是鸿海电影事业的负责人，也是鸿海集团旗下新奇美公司执行长段行健的夫人。姚树华对《环球企业家》坦言：“我第一次当电影导演，名不见经传，能动员大牌演员与团队，说穿了都是冲着郭董还有晋商题材。”

　　姚树华祖籍亦是山西，是旅美的戏剧博士，虽然曾经执导多部舞台剧，但《白银帝国》是她首部电影处女作。郭台铭曾经钟意过郑和下西洋的故事，希望将之搬上银幕，但随即不了了之。

　　在高科技本业上，郭台铭最大的一张支票，就是是否进军笔记本计算机制造。

　 　2008年，宣布在重庆建造新制造业基地的惠普，让广达、仁宝、英业达等全球前三大笔记本电脑代工厂以及供应链上的大小厂商都跟着进驻重庆。广达计算机 董事长林百里是郭台铭多年的好兄弟，被后者尊称为“大哥”。郭台铭曾经亲口向林百里承诺，不会跨入笔记本电脑代工：“我说不做Notebook，就不做 Notebook。”而广达也一直是鸿海笔记本连接器最大的客户，双方多年维持良好关系。

　　但现在，鸿海已经开始大力挖角广达的工程师，林百里大为不满。在广达内部会议中，林百里已不愿意提到鸿海这两个字，并出暗讽之语：“Red sea(红海，与鸿海谐音)以前不做笔记本电脑，现在跳进来做，会被杀得很惨，我们已经跟Red sea在不同层次了。”

　　如此出尔反尔，郭台铭并不是第一次。近年来，台湾地区政府亦大力游说包括鸿海在内的台湾众多高科技大公司加大对本岛的投入。郭亦多次承诺，但多数没有成真。

　　一是，在马英九于2008年当选台湾地区最高领导人后，郭承诺投资19亿台币，打造高雄软件园区研发大楼与云计算中心。

　　二是，郭台铭打算在台湾苗栗投资100亿台币兴建太阳能电池与模块厂，但至今没有动作。一度传出苗栗县政府将协助鸿海取得卓兰镇白布帆地区的25公顷土地，但都还没有定案。

　　三是，将在台北周遭设立大型研发中心与生产基地，但也还在纸上规划阶段，连用地都还没有找着。

　 　第四张最大的空头支票，则是在2008年8月，前“台湾行政院”院长刘兆玄在上任后首次拜访郭台铭时，郭当场对刘允诺斥资1000亿元，在台湾打造“数 字环保科技城”。郭台铭的概念是：用打造新城市(北京)的方式来打造鸿海营运总部，形成一个数字环保科技城，涵盖无线宽带科技、数字医疗以及人文、教育训 练等，将容纳24万人居住。鸿海将因此增加2万名工程研发人员、5000名技术性工作人员与5000位全球营运管理人员的工作机会。同样地，这一数字环保 科技城大计现在踪影全无。

不要開一張空白支票----麥當勞之五(完) 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=4765

巴黎：

上回談到麥記把大量的現金盈利用作回購，以下是從回購產生的股數量變化對每股盈利變化影響的分析方法，步驟如下：.

先準備股數量攤薄變化數字
2000年12月31日起始的淨股數量為1,305(m)股，假如你買了10%, 130.5(m)股，你9年來
其每股的利潤會因回購而上升，若沒有回購會攤薄如下：

             <---------股數變化----->           <------利益值上升/下降-->
                  新發行       回購                         回購策略       不回購策略
                                                                   股數   攤薄後    股數   攤薄後
2001             11.9       (36.1)                   1280.8    10.19%   1316.9   9.87%
2002         13.1       (25.6)                      1268.3     10.29       1330      9.81
2003         12.6       (18.9)                     1262         10.34      1342.6   9.72
2004         30.2       (22.2)                     1269.6      10.28       1372.8   9.51
2005         32.8       (39.5)                     1263.3      10.33       1405.6   9.28
2006         38.9       (98.4)                     1203.8      10.84      1444.5     9.03
2007         38.7       (77.1)                     1165.4      11.20       1483.2   8.80       
2008         19.7      (69.7)                      1115.4      11.7         1502.9    8.683
2009         11.7       (50.3)                     1076.8      12.12       1514.6    8.616
                                                                   
1.求得股東權益值變化
若你2000年有10%權益，多年來你的值上升了84.8%，9年的複式回報是7%             
            
           權益值       股數    每股值       130股分得
2000        $9204    1305    $7.05          $ 920m
2009       $14033   1076    $13.04        1700m

2.然後是計股息率
                 總股息    按股數分得
2001          288          29.3
2002          297         30.6
2003          504         52.1
2004          695         71.5
2005          842          87
2006         1217        131.9
2007         1766        197.8
2008         1823        213
2009         2235        271
                -------
               9667

多年的股息連同上述權益值的7%，
以現有管理層的回購策略的總複式回報率為15.14%

3.並比較每年獨立的ROE
根據我們上回分析的ROE，麥記每年約有25%，比較這IRR的13.36%，顯然當中有些事情我們遺漏了。

4.觀察股東權益值變化表找出原因
我們已知ROE和IRR的相差主要原因是因為管理層多年來不斷以盈利的現金回購股票，我們要問的問題是，假如改變這策略，IRR能否增大，能否較原來管理層更好。

策略一：不回購，並全派息：
根據年報顯示，9年來回購總用現金是$18551，若這些錢全派息，就會是原來派了息$9667的2.919倍

不回購股票被攤薄後收息如下：
            新股息  按新攤薄股分得
2001    840       9.9%=  83.2
2002    866       9.81%=85
2003    1471       9.72%=143
2004    2028     9.51%=193
2005    2457     9.28%=228
2006    3552     9.03%=320
2007    5154     8.8%=454
2008    5321     8.68%=462
2009    6524     8.82%=575
2009   權益值分得 =  1209

9年間不回購的策略的IRR= 23.21%

策略二：只回購新發行的股數，餘下的現金全派息：
因為發認股權給管理層的關系，麥記要不斷預備新股。所以我們需要動用8,084m在市場上回購同等數量的股票，令股量在9年間也能維持在1305m股，而所有原股東的權益也不會被攤薄，和原來相同：

          回購量  回購價     總現金
2001    11.9         $30.2         358.
2002    13.1         $26.8         351.
2003    12.6         $23.2         292
2004    30.2         $27.3         824
2005    32.8         $31.1       1020
2006    38.9         $37.8        1470
2007    38.7         $51.2       1981
2008    19.7         $57.1       1125
2009    11.7         $56.7        663
                                        -------
                                       $ 8084m
原有回購策略動用了$18,550m，所以現在我們的新策略會剩餘了$10,466現金，若把它全派息，加上原股息，總息就會是原來9667的2.083倍

保持回購至1305m股量，原股東收息如下：
            新股息  按新攤薄股分得
2001    600       10%=  60
2002    618      10%=62
2003    1050     10%=105
2004    1447     10%=145
2005    1753     10%=175
2006    2535     10%=254
2007    3678     10%=368
2008    3797     10%=380
2009    4655     10%=466
2009   權益值分得 =  1403


9年間維持原有股數量1305M的回購的策略的IRR= 20.25%


回購行為是層壓式的數字遊戲
市 場上大份部的回購行為，除非常情況下，基本上都是損害股東利益，但為何管理層仍樂於使用？其中一個原因是，回購後的每股回報、ROE，計數上的確會上升。 可是，這些數字的上升，實際是由股東的另一個袋支付，而幾乎所有的左袋上升了半斤，股東的另一個右袋都必定下跌至少是十兩或以上，因為年報是看不到股東的 另一個袋的減少，所以管理層是樂於使用。

結論.
任何投資最終的目的都是希望股票持有人的財富上升，直覺說是必定和每股盈利的數字有關，但我們這幾篇便証明實非如是。
我們從最初的一二篇，看到麥記的獨特競爭能力、後又看到擴大這獨特能力店鋪租金入息所受的限制(可能是管理層能力，亦可能是市場吸收力)、又看到浪費資金選用錯誤回購策略引致股東的財富流失。我以巴老的一句對卡夫收購吉百利時警惕股東的一句話總結：
-------"不要開一張空白的支票"--------
(給卡夫管理層寫他們自已喜愛的收購定價銀碼)

回購自已的股票或收購任何其它公司都是一樣，而麥記有這樣好的ROE，10年間的P/E都只是維持在約12倍--25倍，尤其近年只是12-18倍，這或反映管理層錯誤回購策略的影響，股息的影響可想而知是如何重要！

藍營追愛台支票 郭台銘趁機要地

中、印領袖訪美 透露科技業的布局風向美國科技A咖 搶著幫印度支票買單

安倍又開“支票”：將援助緬甸1250億日元

據共同社7日快訊，日本首相安倍晉三7日在出訪地老撾與緬甸國務資政兼外長昂山素季會談，告知日本決定提供總額約1250億日元（約合人民幣82億元）的援助用於幫助緬甸消除貧困和開發農村等。

日本首相安倍晉三（右）和緬甸國務資政兼外長昂山素季。（資料圖）

此前，8月27日，日本與非洲各國首腦參加的第六屆非洲開發會議(TICAD)上，安倍晉三在發表主旨演講時承諾，今後三年內日本政府與民間將向非洲投資總計300億美元。安倍同時表明，準備以制造業及保健領域為主培養1000萬人才。

安倍在演講中表示：“安理會的改革才是日本與非洲的共同目標。”非盟(AU)輪值主席國乍得總統代比呼籲支援稱：“由於資源價格的下跌和治安方面的威脅，非洲許多國家的經濟都面臨危機。”

*ST昆機面臨退市判決，造假賠付承諾或成“空頭支票”

自揭造假舊賬兩年後，*ST昆機（600806.SH）走到了退市的懸崖邊。按照進度，上海證券交易所將會在5月16日前對其最後“宣判”，即作出是否終止股票上市的決定。

財務造假加四年連虧，*ST昆機早已對外默認退市定局。造假被查明，處罰下達多時，對於這家A+H股的老牌上市公司而言，一切或許已然告一段落。但對於3萬多名*ST昆機中小投資者而言，虧損的噩夢遠沒有結束。

5月16日，有持股*ST昆機的投資者向第一財經記者稱，*ST昆機管理層於今年初曾對投資者給出承諾，公司會保護股民利益，對於退市以及此前的財務造假，還計劃成立賠付基金。彼時，*ST昆機曾表示，正在估算賠付範圍和額度，細化方案。但從目前來看，這一承諾很大可能將被證實只是一張“空頭支票”。

正在幫助*ST昆機投資者進行造假索賠的證券律師認為，公司所稱的賠付並不現實，以A股市場的經驗來看，先行賠付幾乎只適用於造假上市的企業，上市後造假的企業目前沒有賠付先例。此外，*ST昆機財務狀況糟糕，到2018年一季度凈資產虧空的窟窿近1億元，不具備賠付能力。目前來看，漫長的主動索賠是*ST昆機投資者追回部分損失的唯一途徑。

一周內面臨“退市”判決

不出意外的話，上證所將在*ST昆機披露2017年年報後十五個交易日內，作出是否強制其退市的決定。

*ST昆機已於4月28日披露了2017年年報。也就是說，*ST昆機在A股或許只剩下最後一周的“緩刑期”。若最終被上證所認定為終止上市，自終止上市的決定之日後的五個交易日屆滿的下一交易日起，*ST昆機股票將進入退市整理期，並在風險警示板交易30個交易日後終止上市。

根據公司4月28晚間披露的2017年年報顯示，其歸屬母公司股東的凈利潤為虧損3.5億元，此前2014～2016三年，則分別虧損2.04億元、1.96億元、2.09億元，連虧四年名副其實。

除了財務指標觸及強制退市的規定。*ST昆機財務造假也早已板上釘釘。

2017年3月20日，*ST昆機新管理層自爆公司過往存在四大財務問題：存貨不實、銷售收入確認違規、費用少計、子公司“多套賬”塗改票據，所涉金額上億元，隨即引發市場的軒然大波和監管層的強烈關註，自曝造假兩天後，證監會正式就此展開立案調查。

經過8個月的調查，2017年11月16日晚，*ST昆機造假事實被認定，監管層對公司原任及現任董事、監事或高管做出處罰決定。

據證監會查明，*ST昆機共有三大涉嫌違法事實，其一是2013~2015年間，該公司通過跨期確認收入、虛計收入和虛增合同價格三種方式虛增收入約4.8億元；其二是2013~2015年，通過少計提辭退福利和高管薪酬的方式虛增利潤約2961萬元；此外，2013~2015年間，*ST昆機年度報告中披露的存貨數據也存在虛假記載。

“之前公司曾表示過，財務造假加上連續的虧損，肯定會退市。大股東沈陽機床過去一兩年也沒有拿出什麽有效的重組措施來保殼，反而是公司以造假保殼。”*ST昆機的一名投資者對第一財經記者表示，無論是上市公司還是股民，均知曉退市已是定局，但上市公司之前一直試圖安撫投資者，主動稱會有重組以及賠付，不過退市近在眼前，承諾卻轉眼成空。

“我並沒對公司會賠付抱希望。”該投資人表示，其在*ST昆機此次停牌前已將大部分股票忍痛割肉，否則進入退市整理被“絞殺”在所難免，虧損更多。

對於向股東承諾重組和賠付一事，第一財經記者於5月16日下午致電*ST昆機董秘賀喜，但截至發稿電話未能接通。*ST昆機證券事務辦公室一工作人員對此表示，因領導均在外出差，對此事無權回應。

漫長索賠

退市局面難以逆轉，索賠成為*ST昆機股東（A+H股）追回損失的唯一途徑。而最終能追回多少損失，結果也難以樂觀預計。

北京市盈科律師事務所律師臧小麗告訴第一財經記者，*ST昆機要面臨的不止財務造假所引發的集體索賠。

“下月中旬，在北京會有一次開庭，是針對*ST昆機此前向紫光卓遠轉讓股權中的信披虛假稱述。”2015年～2016年，*ST昆機大股東沈機集團曾試圖向紫光卓遠轉讓股權，但在公告中未披露“3個月自動解除”協議和“獲得雲南各部門支持”等必須披露的生效條件，後因此被證監會警告，處以40萬元罰款，時任董事長、董秘也被證監會警告並分別罰款15萬元。

2017年4月，*ST昆機曾披露因上述股權轉讓中的虛假稱述，被40名股東集體索賠，涉及6916.31萬元。

上一輪索賠尚未開庭，這輪財務造假的索賠又進展如何？臧小麗介紹稱，針對*ST昆機的財務造假索賠人數更多、規模更大，很多證券律師均有代理，也將陸續立案開庭，目前總人數難以統計，要以上市公司披露為準。

翻閱公告記者發現，*ST昆機到目前僅披露了一例因前述財務造假引發的索賠。2018年4月11日，*ST昆機披露，鄭如以“證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件”為由，向雲南省昆明市中級人民法院提起民事訴訟。

據了解，鄭如在2017年1月5日起至2017年3月17日，陸續以自有資金累計買入*ST昆機210.56萬股。但後因財務造假，*ST昆機大幅下跌，為規避風險、降低損失，鄭如在2017年4月10日前陸續割肉，本金損失超過313萬余元。

相比仍然持有*ST昆機的投資者而言，割肉的鄭如免除了退市整理期的煎熬，卻也要面臨漫長的索賠期。

“主動賠付不太可能，目前A股主動賠付的只有造假上市的萬福生科、欣泰電氣這樣的個別案例，*ST昆機屬於上市後造假，我們代理的這類案子中還沒有先行賠付的。”在臧小麗看來，*ST昆機股東想要追回損失，目前只有像鄭如一樣，走上主動索賠這條道路。她同時坦言，一方面公司財務狀況不好，最終能拿到多少賠付“不好說”。但另一方面，這類案件勝訴概率高，投資者應該為自身合法利益進行爭取。

5月15日，*ST昆機披露了今年前四個月的經營資料及H股複牌條件。未經審計數據顯示，2018年1～4月，公司實現營收1.34億元，至4月底的銀行存款約0.46億元，應收賬款總額2.83億元，並有銀行貸款2.45億元。

實際上，*ST昆機已資不抵債。截至今年一季度，*ST昆機身背17.31億元負債，歸屬母公司股東的權益窟窿近1億元。值得註意的是，在5月10日的股東大會上，*ST昆機提請向沈機集團借款，金額不超過2億元，該方案最終獲得通過。

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