沒了李光耀新加坡執政黨走下坡新加坡大選在即，人民行動黨執政地位雖暫時不致動搖，但近年選情環境與接班人變化，已逐漸威脅它的獨大優勢。

我不敢肯定行動黨未來

三、四或五屆大選後依

然執政。」新加坡「國父」李光耀，在上屆(二〇一一年)大選後，曾對執政的人民行動黨(以下簡稱行動黨)如此預言。今年九月十一日新加坡大選，雖不會動搖行動黨執政地位，但從它的挑戰來看，李光耀預言恐怕將應驗。

按新加坡憲法，該國須在後年(二〇一七年)一月以前舉行大選。新加坡總理李顯龍將選舉提前到今年九月，距剛結束的新加坡五十週年國慶(八月九日》才一個月，距李光耀去世也不到半年。

這固然是為喚起民眾對行動黨的感念，但用這種方式武吸票，也說明了行動黨面對挑戰的艱鉅。

民心漸變》

國父光環褪，

反對黨拚制衡

行動黨第一大挑

戰，就是失去李光耀加持。李雖然在

二十五年前就卸任

總理，但他仍帶領行動黨的候選人，

在丹戎巴葛集選區

(候選人團體對

抗的選區，得票

數高的團隊當選)

參選。過去反對黨

在這個選區都不推

候選人，因此李光耀及他帶的人都自動當選議員。

隨著李光耀去世，這次在丹戎巴葛集選區，反對黨「國人為先黨」，推出財務顧問陳如斯為首的候選人，和行動黨推出的總理公署部長陳振聲等人對抗。這也是新加 坡史上，首次每個選區都有反對黨和行動堂競爭。隨著李光耀去世，他在民眾心中印象終將淡化，行動黨在未來選戰只會更艱難。

行動黨第二個挑戰，是選民結構改變。這次選舉是新加坡獨立後出生的選民，首度占多數的選舉：去年新加坡二十歲以上公民，有五四％在新加坡獨立(一九六五年)後出生，比上屆大選(四六％)更高。

這些新生代選民，對行動黨當年領導新加坡簞路藍褸的情感，已逐漸淡泊。上屆大選行動黨得票率創新低，李光耀就說，新生代選民「打從一生下來，他們所處的新 加坡已盡善盡美，把所有成就都視為理所當然。」隨著這些選民增加，行動黨過去「建國功臣」的形象，很難再轉化為選票。

選民結構改變，也讓「制衡」呼聲高漲。過去行動黨以鐵腕方武維持一黨獨大，對新生代選民漸失吸引力。新加坡最大反對黨工人黨，這次選舉就喊出「邁向世界第一國會」，該黨秘書長劉程強說：「只有反對黨強大，才能改變行動黨。」

政策失分》

吸移民、挪用公積金惹民怨行動黨近來施政不得民心，也強化制衡呼聲，首先就是外來人口。新加坡去年生育率(平均每個婦女生育的孩子數)一．二五，比日本 (一．四二)還低。李光耀任總理時，新加坡就定下引進外來人口的國策。目前製造業有半數勞工是外勞，營造業更超過七成，他們已成新加坡經濟支柱。

但外來人口卻也讓當地民眾反感。二0二二年一月新加坡政府公布《人口白皮書》，每年外來移民定為二萬五千名，到二0三0年，新加坡人口將成長三成至六百九十萬人，引發四千名民眾示威抗議。上屆大選後議員補選，行動黨失去兩議員席，都和此問題有關。

其次則是公積金。新加坡人民須把部分工資收入存入政府帳戶，政府則對民眾支付每月二．五％至四％不等利息。雖然這些錢屬於民眾，但他們要提取卻有諸多限 制，領出後也只能用在政府規定的退休、醫療、買房等用途。另外，這些公積金被政府用做各種投資，民眾也無權過問。

這些都引起民眾反彈。二0一四年六月，一位二十三歲的部落客韓慧慧，組織一場抗議政府公積金的示威，吸引六千名民眾參與。同年五月另一個部落客鄞義林，撰 文影射李顯龍挪用公積金帳戶，遭李顯龍提告毀謗並求償，結果鄞義林收到網民星幣九萬元捐款。這都凸顯公積金已成民怨。

接班斷層》

長老級漸凋零，中堅欠魅力除了這些外在變化，行動黨的第三個挑戰，就是新加坡前總理吳作棟說的「關鍵人物風險」。李顯龍在一九九二年任副總理時，曾罹患淋巴癌，今年一月又被診斷出前列腺癌。

他的健康也讓接班人問題浮上檯面。

當年李光耀將總理交給吳作棟，世人皆知吳只是過渡，李顯龍接班態勢早已明朗。目前六十三歲的李顯龍說，他希望最遲在二0二0年以前交棒，但由誰接班至今仍一片混沌。

目前可能接班人有四個，其中新加坡副總理張志賢與尚達曼，到李顯龍交棒的二0二0年，分別是六十六歲及六十三歲，又開始須找下個接班人。

另兩名青壯人選：教育部長王瑞杰(五十三歲)、社會及家庭發展部長陳振聲(四十五歲)，也缺乏當年李顯龍接班「眾望所歸」的條件。

外有大環境劇變，內有接班人未明，行動黨想持續執政將更加艱難。李光耀曾說「新加坡不能有一個平庸的政府。」以新加坡興亡為己任的行動黨，未來只怕須先思考如何自救，才能救人了。

小辭典

新加坡選舉

選民總數：246萬人

選區:29個(單選區13個、集選區16

個)

選民最多單選區：榜鵝東(3.4萬人)選民最多集選區：宏茂橋(18萬7，600

人)

參選政黨：人民行動黨、工人黨(反

對黨共9個)

海外投票站：10處(倫敦、紐約、華

盛頓、上海、香港等)

文．楊少強

大數據時代，企業越來越敢砸錢發展IT技術，但日本企業高層因對科技不熟，數位化不及歐美，尤其與國際接軌的銀行、證券業，落後腳步最明顯。

二〇一五年八月下

旬由中國帶動的

全球連鎖股災，一週

內讓原本兩萬點左右

的日經股價指數暴跌

一千五百點。然而美

國大型年金基金的經

理人卻信心滿滿的等

待這個「時機」來臨。

「時機」指的就是

「日經股價指數快跌

破一萬八千點前」，

基金經理人已經決定

好這個時機來臨時的

對策，其中一個選項就是「買進小松，賣出7&i控股」。

一般像年金這種投

資法人，面對股市暴跌時，標準做法就是靜候風暴過去。但這位經理人在市場全面陷入悲觀時，競不按常理出牌，打算買賣日股，這當然不是「根據經驗與直覺做出的判斷」，而是美國金融業巨擎高盛的資產運用資訊系統「跑馬燈」（Marquee）提出的解答。

高盛做股市分析系統

輸入時間點，就能預測風險跑馬燈會即時蒐集全球市場動向並分析風險，從股票買賣到管理資產運用，提供全面服務。只要輸入投資人追求的報酬率和運用期間等，系統就會預測該時間點的風險，提供理想投資行為的指示。這套高盛自行研發的系統，二〇一四年底開始以北美為主，用網路服務的方式提供投資人使用。

日本證券公司也有即時蒐集股價和企業資訊的架構，但還沒有IT技術可以提供風險預測和最佳投資行為的建議。

對日本金融界來說，高盛的做法自然構成威脅，但更大的威脅是，高盛還免費公開這套最先端IT技術。高盛集團資訊長(CIO)查維斯(R.

Mhavez)強調：「我們的目標是成為金融界的沃爾瑪。

不早一步掌握顧客需求，提升金融服務功能，就無法存活。」日本金融機構不但欠缺類似跑馬燈的技術，而且一說到關鍵的運用技巧與資產管理，通常都是由負責的業務人員直接向顧客說明，或透過講座提供。

如果歐美公司以新一代的IT 技術發動攻勢，日本機構可能流失大量顧客，而高盛今年開始也在日本、亞洲市場推出跑馬燈服務。

日企的經營者和海外企業高層相比，原本就欠缺「用IT 來提升企業競爭力」的想法。

根據一般社團法人電

子情報技術產業協會二0

一三年十月公布的「美日

企業對於活用IT的經營

差異芬析」，有四八.二％

的日企增加IT預算的理

由是「業務效率化、減降

成本」，美企回答此項的

比率才一六.七％;而回

答「強化分析顧客行為、

幣場」、「事業模武變革」的日企都不到兩成，依序為一七.六％、一二.九％，怕較之下，美企回答上述兩項的比率分別為二七.六％、二八.八％。

全球銀行合作金融科技

22家成員，僅一家來自日本再這樣下去，日企將大幅落後美企，而這現象最能反映在金融業。除了證券業，銀行業也正面臨同樣的潮流，而「金融科技」(FinTech)就是課題之一。

FinTech是由金融(Finance) 與技術(Technology)兩字創出的新語，指利用手機或大數據等IT技術創造全新金融服務的動向。今年十一月，美

國花旗集團、德

國德意志銀行、瑞士UBS等二十二家全球大型金融機構決定在FinTech領域攜手合作，建構以低成本處理匯款等交易作業的新一代系統。

這二十二家行庫活用的是

「區塊鏈」(B1ockchain)技術，也就是造就出虛擬貨幣的交易技術。過去匯款時，金融機構必須承認貨幣所有權移轉，並記錄在資料庫中，交易才成立；區塊鏈則是系統使用者互相承認交易存在。站在使用者立場，手續費便宜，交易又快。

二十二家大型行庫將此機制應用在真實貨幣上，希望藉此建立新國際規格的主導權。然而，這二十二家行庫中，只有三菱UFJ金融集團是日本的金融機構。

投資熱錢跨國流動，金融業成為最全球化的產業，不論多大型的金融機構，只要置身事外就無法獲利。即使如此，日本的金融機構還是追不上全球數位化潮流，將自己排除在全球網絡之外。

從股市情報到交易，全面取代業務員一高盛資訊系統.跑馬燈創的顛覆模式數位無知的社長掌握日本企業主導權的現狀如果持續，金融之外的其他產業也可能發生同樣的問題。因為物聯網讓製造業和物流業，都進入全球企業和個人產生連結的時代，而且只能利用這種連結做生意。 日本企業必須排除萬難，克服數位無知的弱點才行。（Nikkei Business（c）2015Nikkei Business Publications,Inc.）

美企「資訊長」地位越來越高!

「資訊長成為製造業主角的時代已經來臨。」九月二十九日美國奇異公司（GE）執行長伊梅待（Jeffrey R.Immelt）在舊金山舉行的公司活動上如此強調。奇異的方針是，二○二○年前軟體事業營收要達到目前的三倍，也就是一百五十億美元（約合新台幣四千九百億元）。

理由很明確，因為伊梅特堅信軟體才是左右製造業競爭力的關鍵所在。奇異在飛機引擎上安裝感測器，蒐集稼動狀況等資訊，並分析大數據，以提升飛機維修的效率和品質。目前該公司內部的資訊工程師人數已超過一萬名。

奇異接下來鎖定的是物聯網的App市場，希望像蘋果開發智慧型手機作業系統，管理App傳輸系統一樣，在物聯網領域打造同樣地位。

伊梅特強調「數位化工作不能外包」，這已將採取外包政策的日本企業拋在腦後。在發電廠事業和奇異正面交鋒的三菱日立電力系統公司常務執行董事河相健，很老實的承認：「我們以日式『慇勤款待』為賣點，但如果沒有IT，根本不可能在全球競爭中勝出。」

在物流與零售業界，沒有IT也不可能談創新。亞馬遜（Amazon）今年九月開始提供「Amazon Flex」服務，委託一般人配送商品。私家轎車車主只要上亞馬遜的App登記有空的時問，即可收到取貨及送貨地點的指示。亞馬遜每小時支付車主十八到二十五美元（約合新台幣五百九十元到八百二十元）報酬。

優步（Uber）為計程車業界帶來革命，亞馬遜的這項服務也大大撼動了物流界，不久的將來，日本國內的常勝軍7-Eleven、大和運輸等應該也會受到影響。如果以為事不關己而鬆懈，說不定會被美國進行中的數位化潮流吞噬。

（譯 李貞慧）

譯 李貞慧 審稿 張務華博士

他曾是台灣出版大亨，三十四歲就蓋豪宅、開跑車，卻因管理疏失，賠到一無所有……「你如果沒有認定人生是有高山低谷的，這一生的風景，就不是那麼美妙……。」這是錦繡出版社前董事長許鐘榮樓起樓塌後，對自己一生的結語。

他曾經是台灣出版大亨，坐擁大台北華城四百坪豪宅，開凱迪拉克超跑，國際知名出版業者如ELLE等，搶著合作；如今，他住在只有過去車庫大小、三十坪的房子，一輛福特舊車，開了三十幾萬公里，車身多處擦撞也沒有修補。

但，許鐘榮的另一半陳二紅卻說：「我必須要告訴妳，我們現在比較幸福快樂。」

第一幕：事業崩盤

擁有億萬城堡、凱迪拉克跑車時，夫妻卻不屬同一個世界……她形容那段「豪宅歲月」，她和三個女兒是一個世界，許鐘榮卻是「離地三尺」任人吹捧、活在另一個世界的人；原本答應帶妻女假日出去玩，卻經常爽約；帶女兒去百貨公司買衣服，卻拿錢叫國一的女兒帶妹妹去買，自己坐在咖啡廳看書。

「他很成功的時候，我(好像)不在他身邊，我不是那個成功男人背後的女人，我只是公司的員工。」她說，那時，他們夫妻幾乎沒有溝通，她也刻意和他保持距離。

如今，「我們這兩年，(人生)好像撿回來一樣，就是把我們年輕時候的情感、相伴的情誼又找回來，心裡有很多感恩。」她說，現在兩個人可以一起洗衣服。家裡兩間浴室，男女分開，平均一個禮拜洗一次衣服，許鐘榮通常會問她：「妳有沒有衣服要洗啊？我幫妳。」而許鐘榮每天早上起床，禱告完畢，就會到陳二紅房間，輕輕摸她的臉，是感謝、也是憐惜這位高中時就相識相知的青梅竹馬。

重新感受到高中他們初相識時那一顆相惜相愛的心，這就是許鐘榮和陳二紅當下最大的幸福。

只不過，進入「見山又是山」的境界，卻是要在事業、家庭、親情翻天覆地之後才換來的。

錦繡出版社曾經是台灣出版界的奇葩，它在戒嚴年代，出版了介紹中國大山大水的《江山萬里》套書，一夕暴紅，一套書五千九百元，供不應求，賣了二十多萬套。

這套書，讓許鐘榮在三十多歲時就有十幾億的身價。其後，陸續出版了《中國美術》全集，一套十萬元，八個月四千套就賣光，創辦《大地地理雜誌》，還標下《國家地理雜誌》版權等;全盛時期，錦繡集團員工高達上千人，擁有六家公司，全台灣有三十五個辦公室，房地產有十三棟。

當時，許鐘榮更在大台北華城最高處花了一億七千萬元，冒一下八百坪土地，蓋了四百坪豪宅，一手打造夢幻城堡，是華城當時的地標；他開凱迪拉克跑車，五秒內可加速到一百公里;他在豪宅辦音樂會，宴請過來自十三個國家的出版集團老闆。

然而，他積極擴張事業版圖同時，忽略網路興起的衝擊，加上擴充速度太快，缺乏成本概念，財務亮起紅燈，種下集團崩盤的結果。

「他是綠字倒閉，」陳二紅說，因為破產時公司資產大於負債，所以稱為「綠字倒閉」，但，所謂「資產」，有不少卻是收不回來的應收帳款。例如高價套書採分期付款，

分三十期、二十期賣給客

戶，員工假借客戶名字購買套書，付了一、兩期後就不再付款，把書拿去外面出售套現。假單事件直到公司倒閉後才查到真相，但一切都已經太遲。

錦繡出版社前總編輯洪文

慶說，許鐘榮用人不疑、疑人不用，每個人他都認為有可用之處，也因大賺錢，給他很大的信心，認為自己比別人強，別人給的提醒，他不一定會聽。

「他的致命傷，就是一直不會算帳，」陳二紅說。許鐘榮可以因為一個他認為有意義的概念，不顧一切投資進去，但缺乏成本概念，又樂觀擴充新書系，公司表面上營收高，曾一個月高達七、八千萬元收入，但在公司幫忙的陳二紅卻經常拿不到薪水。「我只拿到薪水條而已，」因為許鐘榮為人海派，他們兩人的薪水經常拿去支援公司需要，或給員工獎勵。

跳票後，許鐘榮兩個月內就出清所有資產，拿回所有支票。出事時，他手上還有一批有價值的字畫、骨董，他請債主拿支票來換這些蒐藏品，以很低的價格換回支票，十三棟房地產被銀行拍賣，庫存的精美套書，銀行以一.五折低價賣出，連紙張的成本部不夠。

第二幕:最重要的小事

歷經重度憂鬱重生，原來，和女兒講一通平凡電話，就是愛。

隨著資產歸零，許鐘榮的健康也出了問題。

面對一無所有、無事可做，許鐘榮重度憂鬱，不到兩個月時間，體重掉了二十公斤，沒有一件褲子可穿，憂鬱症的藥，吃了兩天就沒效，經常回醫院換藥。甚至，曾一度呼吸不過來，出現猝死症狀，但當救護車送到急診處，又清醒沒事，「我想，上帝如果要讓他死很簡單，那時候就可以死了，」陳二紅說。

連陳二紅也壓力大到七孔流血。有天凌晨，她吞口水時發現自己吞下去的都是血，原來是鼻腔黏膜動脈暴破，血往耳、鼻、眼、口流出，送到醫院，血紅素剩下五，正常數值是十二;但，奇妙的是，出院後，她從此沒踏進醫院一步。

二0一三年，許鐘榮與員工假成交單的官司被判敗訴，入獄八個月。

「祂(上帝)縱容我三、四十年，再狠狠把我打趴，還沒打死，」許鐘榮說，「代表祂還愛我。」現在的他學會：以前認為的小事，才是大事；以前出門工作的正事，不是正事;愛，才是正事，才是幸福。

他無法體會的那些「小事」，例如，為什麼太太跟在美國的女兒講孫女的尿布、奶瓶，要講一個鐘頭？現在他慢慢了解，那通電話，「五分鐘講事情，五十五分鐘是愛的交流。」現在，一家五人分隔台灣、美國兩地，但建立了Line群組，女兒只要傳照片、訊息，他都立刻積極回應，讓女兒很吃驚。過去，他一直忽略及時讓家人感受到他的愛，從高處掉下來之後，他一步步學會用愛來表達一切事情。

他最大願望，就是有生之年，能夠彌補過去沒做到對女兒的關心。幾年前女兒結婚，女兒跟媽媽說，她十六歲去美國念書，二十多年來，爸爸只打了五通電話給她，而這五通電話，都是要找在女兒家的媽媽，而不是跟女兒說話。這些父女陪伴的遺憾，隨著許鐘榮的改變，一切從現在開始都不嫌遲。

許鐘榮目前和朋友創業，幫蒐藏家鑑定並處分蒐藏品，也靠過去版稅生活，物質生活雖不寬裕，心靈卻是富足的。

「我現在還是『月光族』，每個月神賞賜的，都用光光，」陳二紅笑著說。然而，她好多年都沒用健保卡，每天開心過日子， 「這是恩典，神讓我身心靈都健壯，你說，這是不是幸福？我覺得是……」

服務一把抓的綜合銀行近期頻頻傳出利空的消息，股東權益報酬率大多出現下滑趨勢，如果再不大刀闊斧地改變營運策略、執行方武與實務作法，前景恐怕會越來越黯淡。

顧名思義，綜合銀行是服務一把抓的金融機構，旨在追求業務多元化的綜效和規模經濟，但如今頻頻傳出利空消息，不是財報表現不佳，就是管理層變動。全能型的經營模式顯然正在瓦解，再不積極改變，前景恐越來越黯淡。

除了少數幾個例外，綜合銀行近期紛紛交出難看的成績單，即使在槓桿程度這個變數經過調整後，股東權益報酬率仍是下滑局面。

管理模式缺失

期待營收反而常落空

許多業者的權益資金成本已多年不見改善;這些什麼都做的銀行，定義他們當前的「核心業務」，是排除過去的錯誤，以及麻煩百出的「非核心業務」。

決定股東報酬率的基本績效衡量標準(如營業利潤率和資產報酬率)，大多出現下滑，有些更是跌勢不止。影響所及，銀行的股價有形資產比(price to tangible book value)大受打擊，許多業者目前的估值已不及十年前的一半。

把問題歸咎於法規更加嚴峻，有避重就輕之嫌。儘管幾乎所有綜合銀行的股東權益報酬率和估值都跌落，但對業者的衝擊卻截然不同。有的業者在金融海嘯後，大幅降低槓桿程度，資產報酬率卻不見同樣程度的下滑，有些業者的資產報酬率卻直直落。有些綜合銀行如摩根大通與業務較集中的銀行富國銀行，營業利潤率得以維持或提升，彌補股東權益報酬率的跌勢，但其他業者卻做不到。這是為什麼呢？

原因有很多，但應該深究推動價值增長的潛在因素。首先，許多綜合銀行缺乏經濟「護城河」，核心業務沒有能力維持競爭優勢，營運觸角伸向太多市場或業務範圍;反觀深耕在地或業務較集中的競爭對手，不但更有優勢，而且持續有優異的報酬率。第二，許多綜合銀行的資訊管理系統有不足之處，才會固守在一些報酬低於成本的領域，殊不知正確考量資金價格、資本、風險(包括交易對手風險和營運風險)之後，並不值得戀棧。

第三，許多業者的經營團隊認為市占率才是王道，數大便是美，而不把資本視為稀有資源來妥善分配。在當前的商業環境中，表面數字最好看的人通常能升到高階管理層，導致目前的模式根深柢固。最後，許多綜合銀行的領導和管理欠佳，營運策略時常變動或互相矛盾，無法落實改革。

加強核心領域 建立「護城河」的概念

綜觀上述原因，綜合銀行的營運模式值得商榷。業者整合了合規(法規章程)和資訊系統，跨業務銷售金融產品，希望能得到成本與營收的綜效，卻常常落空，反而增加管理的成本與難度，只有少數幾家擁有一流管理團隊的業者做得好。

巴克萊、瑞士信貸、德意志銀行等業者，管理團隊大換血後，未來有一場硬仗要打。許多人推動組織重整與撙節成本的政策，希望降低風險加權資產，增加股東權益報酬率;有些人重整業務形態，把焦點擺在資本報酬更高的領域，例如資產管理和財富管理等;有些人則選擇撤掉某些業務或棄守某些區域市場。

但為了避免重蹈覆轍，這些新舵手還必須重新思考一些核心原則。綜合銀行的營運策略必須建立在「護城河」的概念上，也就是加強核心領域。要做到這點，必須懂得聚焦、敢於縮編，對於非核心業務也要如履薄冰。訂出明確策略後，避免頻頻變動。

許多表現不佳的業者，必須採取更積極的轉變，甚至捨棄綜合銀行的營運模式。個別交易與業務的價值，在成本與風險被正確評估後，應該依據對企業價值的貢獻決定去留，但許多業者依舊缺乏一套可靠的評量方武。不同部門之間或同部門之內各自為政的現象必須消弭。有些經營不善的銀行雖已推動管理層改革，但有必要再往下拓展。

這些改革需要綜合銀行的大刀闊斧，如果不大幅改變營運策略、執行方式與實務作法，現在的挑戰恐怕成為明日的危機。

綜合銀行的運營策略必須建立在「護城河」的概念上，懂得聚焦、敢於縮編，對於非核心業務也要如履薄冰。

全球一片不景氣，市場原本看好美國當救世主，但油價跌、企業獲利衰，投資人對其前景浮現疑慮，低薪工作甚至讓美國人嘆：早知道根本不必上大學。

頁岩油革命，讓北達科塔州的巴肯油田，躍升為全美最具代表性的產油重鎮之一，當地的威利斯頓市也因位居玄關而聞名。但是現在，走在貫穿巴肯東西向的二號公路上，卻有一點淒涼。頁岩油重鎮沒落!油井開採少七成，失業攀升

一年前，公路兩側隨處可看到作業中的油井和採油幫浦，油罐車也絡繹不絕；現在，運作中的油井大減，當初為採油工人而建的飯店和公寓，早巳人去樓空。

頁岩油的技術革命讓美國登上全球第一的產油國，巴肯油田也和德州鷹灘區一樣，呈現一片繁榮。從二00五年日產量兩千桶的水準，成長至二0一四年六月，日產量已突破一百萬桶。於是與原油相關的投資接踵而來，人口也隨之暴增。但在油價節節下挫之後，當地榮景便漸漸失去光環。

巴肯油田全盛時期曾有兩百座以上的油井同時在開採，但是到了今年一月下旬，驟減到只剩四十六座；屢創新高的日產量也在去年九月書下句點。創造就業的力道也減緩，包含威利斯頓在內的整個威廉斯郡，失業率從二0一三年十月的0.九％，攀升至二0一五年十月的二.二％。

採油公司雖然設法以精簡人力或改善生產效率來提升每口油井的產出，但是其成長力道遠不及原油價格下跌的速度，大部分的油井都已瀕臨損益平衡點之下。原本應該是推動美國經濟成長的頁岩油革命，現在卻因出人意料的油價崩跌而美夢幻滅。

威利斯頓的現況，就是油價下跌後全美各產油區一片荒涼的縮影。

今年開春以來，全球股市震盪走跌，其背景除了市場擔心中國經濟成長放緩，也顯現投資人對美國經濟走強的疑慮。

美國的個人消費穩中透堅，房市也逐漸回溫，失業率五％的水準說明了就業市場相當穩定。雖然聯準會在一月份下修了今年的景氣預估值，但市場譯.張鳳審稿·張務華博士

預測美國今年可能會升息四次，表示各方對於美國經濟有信心。

但是美國的榮景是否足以抵擋中國和新興國家的衰退？各種疑慮開始浮現，尤其是企業方面影響最劇。

根據美國研調機構Factset資料顯示，分析師預估二0一五年第四季標準普爾五百指數成分股的獲利，可能比前一年同期衰退六％;同時也預估二0一五年第四季美國GDP初值在經過季度調整後，可能只成長0.七％，與前一季成長二.0％相比，明顯大幅衰退。

設備投資大減!建機龍頭、英特爾由盈轉虧

經濟急速降溫的元兇，就是出口與設備投資大幅減少。

美國建機龍頭開拓重工

(Caterpillar)的二0一五年第四季財報顯示，營收比前一年同期衰退二三％，來到一百一十億三千萬美元，稅前淨損八千七百萬美元(約合新台幣二十九億元);半導體龍頭英特爾、事務用品製造大廠3M等也都由盈轉虧。

財報公布後，許多經營者將原因歸咎於強勢美元及新興國家的需求減少。開拓重工執行長奧伯赫曼(Douglas R.Oberhelman)表示：「二0一五年是一場硬仗，二0一六年恐怕還要繼續。」看來嚴峻的經營環境仍將持續。

另一方面，造成設備投資下滑的主因，就是能源產業相關投資大幅衰退，市場預估二0一五年第四季能源類股的EPS將比前一年同期衰退七

0％左右。雖然下游石化廠有拓建新廠計畫而增加設備投資，但獲利衰退已對整體設備投資產生嚴重影響。

目前企業所處的逆境，恐怕短時間內難有起色。美國研調機構JLFC統計，二0一0年以來各國施行貨幣寬鬆政策，光是新興國家就投入了兩兆到三兆美元的資金在固定資本形成上。該機構總裁李維

(DavidLevy)表示：「這些國家的設備投資與基礎建設，就是跨國企業的獲利來源。」

但從二0一五年之後，新興國家的固定資本形成驟減。李維認為，從美國企業獲利衰退就可看出端倪。美國出口到新興國家的比率約為四成，新興國家投資降溫已經影響了美國企業，因此聯準會預計升息四次的如意算盤恐怕難以實現.

中國目前面臨設備投資過剩的問題，如果持續投資下去，恐將引爆全球供給過剩與通貨緊縮的危機；但是假如以中國為首的新興國家紛紛減少投資，將嚴重打擊跨國企業的營運。全球經濟已陷入進退維谷的窘境。

優勢人口消失!中產階級比率降到五成以下

如果今年美國經濟可能變調，則導火線恐怕來自企業.假如企業獲利低迷，連帶的將從就業與薪資層面影響經濟，接著就會影響個人消費力道，難以持續走堅。

「早知道要從事這樣的工作，當初根本不必上大學。」一位在家電維修公司上班的三十一歲女性嘆氣說道。她每月薪資一千五百美元(約合新台幣八萬三千元)，其中二五％必須還學貸。當初背負著高額學貸從大學畢業，但是能負擔學貸的高薪工作有限，因此被學貸壓得喘不過氣的二十、三十歲世代年輕人，比率並不低。

美國皮尤研究中心(PewResearCh CentCr)統計，從家庭收入來看，美國的中產階級家庭比率從一九七0年的六二％大幅降到四三％;成年人口比率也從一九七一年的六一％降到五0％，原本被美國視為優勢的中產階級正在消失。白人勞工階級的不滿已經非常高漲，這一點從共和黨總統參選人川普(Donald Trump)為何能乘機崛起就可看出。

從美國政府發給低收入民眾食物兌換券(美國補充營養協助計書)的金額來看，雖然已經從最糟糕的二0二一三年開始略有改善，但二0一五年所發出的食物券金額，幾乎比金融海嘯前暴增一倍。可見金融海嘯時家庭受創的部分，根本還沒恢復。

另一方面，擁有金融資產比例較高的富裕層，當金融市場一旦發生動盪，勢必將採取保守的消費行動。這個族群容易受到金融資產價格下跌的影響，是否能繼續扮演美國消費市場的主力，誰也不敢保證。

美國就業市場仍穩定成長中，但從去年十二月的就業統計來看，工作機會增加最多的是汽車銷售員及休閒設施銷售員等服務業，這些都稱不上是高薪的工作。況且，雖然目前的汽車銷售數字亮麗，但在去年底聯準會開始升息動作之後，相信汽車貸款的數字勢必減少。

服務業是容易受景氣左右的產業，是否真能像統計數字所呈現，繼續維持榮景、提供穩定的就業機會，恐怕也是市場所質疑的問題之一。(NikkeiBuSinCess(C)2016 Nikkei BusinessPublications,Inc.)

受國際高度矚目的鴻海購併夏普案，來到最後關頭，投資法人紛紛以放大鏡檢視，該樁收購案對鴻海及旗下子公司的衝擊與機會。外資分析師認為，鴻海精密、群創、F-GIS將是主要受惠者。

鴻海與夏普聯姻能否成功，攸關鴻海面板技術能否追趕韓國三星電子、LG，並擺脫中國京東方等紅色供應鏈的進逼。這樁交易最後結局如何，除了國內投資人睜大眼睛，國際資金莫不高度關切。

鴻海身為交易主體，未來交易若定案，持股夏普比率將達四四．五％。如果鴻海入主夏普，若無法止住虧損，短期勢必對其獲利造成衝擊，配息是否會打折扣，最受投資人關注。

一位觀察鴻海多年的歐系外資分析師，對這樁交易態度保留。他直言：「夏普說要turn around（轉虧為盈）已經好幾年了，夏普裡面到底怎麼樣，海外投資人都很清楚……，所以他們才會憂心。萬一鴻海真的進去，短期看來效益實在不明顯。」他補充說：「不過鴻海是著眼於夏普的專利等無形資產，還有長期的戰略價值，所以才願意冒短期財務風險。」這位分析師進一步認為，從財報來看，鴻海此次購併夏普，前後雖然得付出約新台幣一七四六億元（含鴻海、鴻準與郭台銘投資的SIO）。其中，鴻海精密所要負擔的分額為一三七三億元，相較鴻海去年第三季帳上現金六四七二億元，占公司現金水位約二一％，雖不致影響營運，但也帶來一定程度的挑戰。

鴻海：下檔風險有限

多數研究機構 都保持樂觀看法正是因為現金充足，去年鴻海回應重要股東貝萊德（Blackrock）集團的建議，配發現金股利三．八元，是掛牌以來配息最高的一年。

然而，如果買成夏普，帳上現金一下子少五分之一，今年鴻海能否再像去年大方，配出高現金股利，不禁令人打個問號。以目前股價而言，由於鴻海獲利不遜於去年，假設比照去年配息三．八元，鴻海目前現金股息殖利率已達四．九％。

分析師提醒，夏普在最後關頭浮現的三千五百億日圓或有負債，使鴻海買夏普代價更形高昂，令人擔心鴻海今年配息水準可能有變。

綜觀各家券商對鴻海的研究報告，只有一家的目標價訂在七十六元，其餘都高於二月底股價七十八元，甚至有法人上看一一六元。在在顯示，雖然「鴻夏戀」尚有變數，不過鴻海股價目前幾乎在五年來最低區間，下檔風險已相對有限，因此研究機構對於鴻海的前景，態度大多傾向樂觀。

鴻準：財務有新壓力

股價創七年新低 還要出購併資金另外，以夏普二月二十五日公告內容來看，鴻海集團旗下的鴻準也將持有夏普約一三％的股份，將是這樁交易下，最直接受影響的公司。

今年一月營收，鴻準比去年大幅衰退三成，拖累股價創金融海嘯以來新低。當iPhone效應失靈，鴻準還要參與集團計畫、收購一部分夏普股權，對鴻準的財務可能構成新的壓力。這一點，從夏普宣布同意被鴻海入股的二月二十五日，鴻準股價僅小漲○．○三％，已可窺知一二。

再者，鴻海此次入股夏普，最大目的之一，當然是為取得其先進面板技術，以打入蘋果的面板供應鏈。若雙方順利簽約，未來鴻海旗下的面板大廠群創，以及觸控廠F-GIS，都有機會跟著間接受惠。

在群創方面，若鴻海整併夏普，泛鴻海集團在全球面板市占率將會突破兩成，成為全球僅次於三星的第二大面板廠。一家歐系外資就認為，夏普案將強化鴻海集團在面板產業的議價能力。此外，群創也有機會省下大筆的先進技術前期研發費用，獲夏普授權在IGZO（氧化銦鎵鋅）和OLED（有機發光二極體）兩大面板技術的成果，並藉此拿下先進技術，拉大與中國對手的差距。

依據法人私下解讀，畢竟在一支iPhone當中，成本最吃重的零件就是面板，約占整支手機的三成。如果鴻海能透過購併夏普，補足這一角，對鴻海整合代工產業鏈將大大加分，提升公司獲利的程度，更不在話下。

群創：可能取得新技術

技術轉移有限制 且量產時程落後反之，市場預期蘋果將於一八年開始在iPhone採用OLED技術，歐系外資預估，到了一九年，全球將會有二六％的智慧型手機都使用OLED，而四百美元以上智慧型手機的滲透率更將上看五五％。

這意味群創若無法在OLED技術與產能上有所突破，未來發展性恐將受到局限。所以，鴻海能不能娶得成夏普，並把夏普握有的OLED技術盡早進入量產，不僅關係鴻海能否深化與蘋果的關係，也攸關群創未來的命運。值得注意的是，依夏普先前公告的合約內容，鴻海入股夏普其中一項條件，是必須確保夏普的技術留在日本本土、不得外流。在此框架限制下，群創要如何取得夏普的先進技術授權，也是一大挑戰。

另一方面，因夏普的OLED技術還未能量產，且預計最快可量產時間將落在一九年，如此，即使群創得到夏普的技術移轉，時程上可能還是會落後三星、LG。此外，群創為了量產新技術，勢必還是得再做大筆投資，將考驗未來財務調度能力。

而F-GIS也被看好有機會藉由鴻夏的緊密結合，取得進入蘋果、華為等手機大廠供應鏈的門票。不過F-GIS目前的技術實力是否能夠通過蘋果驗證，仍是決定能否拿下訂單的最重要關卡。

除了面板，夏普也在家電、手機、太陽能等方面有布局。

雖然短期內夏普供應鏈不至於大幅變動，但若鴻海順利取得夏普經營權，則鴻海集團公司都將有機會成為夏普供應鏈，取得新的出海口。例如，低迷已久的表面玻璃業者正達、發展精密模具事業的F-乙盛，未來也許可參與夏普的車用相關零組件事業；或者樺漢、瑞祺電的工業電腦產品，和夏普的工業電腦事業共創雙贏。雖然一切未定，但只要母公司婚事敲定，鴻海旗下的小金雞們，就有台日合作的可能。

撰文 / 周岐原、何佩珊