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收盤分析丨A股反彈有望逐步拉開 節後三利好節前巧布局

周五(9月23日)早盤三大股指幾乎平開，股指隨後繼續橫盤震蕩，上午雖有PPP概念、煤炭、鋼鐵板塊有所表現，但是受制於盤面熱點匱乏、市場人氣不足，深成指、滬指先後翻綠。午後，股指繼續低位震蕩直至收盤，總的來看，滬指全天波動僅為14個點，低波動成為市場一種常態。

截止收盤，上證綜指收報3,033.9點，下跌8.41點，跌幅0.28%，成交額1,473億元;深證成指收報10,609.7點，下跌52.51點，跌幅0.49%，成交額2,485億元;創業板指收報2,156.51點，下跌11.91點，跌幅0.55%，成交額636億元。

資金方面，截至收盤，滬股通資金凈流入逾6億元，另外，央行周五進行900億元7天期逆回購、100億元28天期逆回購，公開市場今日有200億元逆回購到期，資金凈投放達到800億，連續9日凈投放。央行自上周日(9月18日)以來本周累計凈投放8100億元，與一次降準釋放資金量基本相當，再創五個月來單周凈投放新高，上周凈投放5251億元。 但是A股成交額降至近兩年最低水平，近幾日成交量不足4000億元，創出2014年11月以來最低水平。

熱點板塊：

舉牌借殼概念股今日走強，法爾勝(000890)、康躍股份、九鼎投資(600053)、四川金頂(600678)強勢漲停，國農科技(000004)、萬里股份(600847)、棟梁新材(002082)大漲;煤炭板塊中st煤氣、山西焦化(600740)、紅陽能源(600758)等有不俗表現，;港口航運板塊午後走強，天海投資(600751)、海峽股份(002320)、南京港(002040)躍居前列;另外，石墨烯板塊開盤後一路震蕩走低，全天跌幅逾2%，3D玻璃、彩票概念、互聯網金融、量子通信等題材股也表現低迷。PPP概念今日兩度發力，最終均無功而返。跌幅榜上房地產開發、電子、公交板塊跌幅居前。

消息面上：

1、中國銀行(601988)間市場交易商協會發布《信用聯結票據業務指引》、《信用違約互換業務指引》、《信用風險緩釋憑證業務指引》、《信用風險緩釋合約業務指引》、《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業務規則》的公告，成為信用聯結票據創設機構需凈資產不少於40億元人民幣。交易商協會建立了信用風險緩釋工具業務管理“大規則+子指引”的傘形框架。在明確信用風險緩釋工具業務大的管理框架的基礎上，再以信用風險緩釋合約、信用風險緩釋憑證、信用違約互換和信用聯結票據等每個產品發布子指引的方式明確具體產品的規則要求。新版《業務規則》在原有的CRMA和CRMW的基礎上，增設 CDS和CLN兩個新產品，至此，銀行間市場信用風險緩釋工具增加至四類。

2、今年二季末，A股有1305家上市公司有投資性房地產，合計達到5951億元。其中，投資性房地產超過100億元的上市公司就有12家，中國平安(601318)持有投資性地產總值334億元，位列滬深兩市第一。

3、中國央行將進行900億元7天期逆回購、100億元28天期逆回購，實現凈投放800億，連續9日凈投放。公開市場今日有200億元逆回購到期。央行並就28天期、14天期逆回購操作需求詢量。央行自周日(9月18日)來本周累計凈投放8100億元，與一次降準釋放資金量基本相當，再創五個月來單周凈投放新高，上周凈投放5251億元。

4、截至9月22日，上交所融資余額報4977.69億元，較前一交易日減少10.98億元;深交所融資余額報3944.18億元，較前一交易日減少4.11億元;兩市合計8921.87億元，減少15.09億元。

機構觀點：

廣州萬隆表示，在美聯儲不加息這一“外患”消除後，兩大“內患”卻一直籠罩在A股上方，這也是使得近兩日的走勢事與願違，市場並未迎來中線級別的反彈行情，反而是場外資金一直不願入場，市場弱勢震蕩依舊。其一，近一個月來再度湧現大股東減持潮，累計套現近超過150億，而同期增持金額僅19億。在IPO密集發行、A股散戶投資者大面積空倉的背景下，股東的大面積減持無疑讓市場雪上加霜，抽血效應明顯；其二，與股市低迷形成鮮明對比的是，樓市火的發燙，如同去年上半年的牛市，對A股資金虹吸效應明顯。

巨豐投顧表示，美聯儲不加息落地後，市場暫時得到喘息，在基本面向好基礎下，隨著股指跳空上行的開始，反彈行情有望逐步拉開，但在成交不能釋放前，整理或者回補缺口都情理之中。對於下周來說，將是國慶節前的最後一周，鑒於節後國企改革加速、十八屆四中全會、深港通推進等眾多政策面的利好或將對股市形成穩固的推動力，指數也或提前表現。因此，下周有望成為節前重要的布局周期，巨豐投顧建議保持倉位下，積極調倉換股以及提前潛伏，具體重點關註政策傾斜的國企改革、一帶一路以及PPP概念，尤其是深圳國企改革以及以一帶一路中的基建類標的。

源達投顧認為，目前大盤短期內出現兩個預示不同走向的缺口，成交量是一個掣肘，在量能不足的情況下大盤先回補下方缺口的概率更大，所以不排除二次探底的可能性，但卻孕育出加倉的絕佳時機。鑒於大盤階段性底部形態雛形顯現和補周線缺口的任務已經完成，後市縱然震蕩也不改中期上升走勢。近期雖有題材概念的不斷湧現，譬如周一的核電，周二的高送轉，周三的鋼鐵，周四的房地產，但延續性較差，“一日遊”行情還是居多，所以總體在操作上依然以低吸尋找機會為主，堅決不做追漲。在缺口附近以震蕩的方式消化壓力，采用時間換空間的方式才是上策。隨著十一黃金周臨近，旅遊、酒店等板塊上漲是大概率事件，可以擇機布局。

午市盤點｜A股跨年行情拉開帷幕 關註3065-3080點壓力

周二(10月11日)滬指小幅高開，昨日重挫的房地產板塊首先企穩反彈，帶動大盤上攻，這期間“債轉股”板塊爆發，船舶制造、鋼鐵、煤炭等板塊皆逐漸走強，另外，深證國企改革、股權轉讓、深港通等題材股精彩紛呈，最終形成權重與題材上演共漲局面，股指漲幅繼續擴大。總的來看，兩市共有近1500家股票上漲，漲幅的股票超30家。

截至上午收盤，上證綜指收報3,059.55點，上漲11.41點，漲幅0.37%，成交額1,006億元;深證成指收報10,767.12點，上漲25.43點，漲幅0.24%，成交額1,559億元;創業板指收報2,207.34點，下跌1.13點，跌幅0.05%，成交額421億元。

在資金方面，滬港通呈現凈流入的趨勢，截至午間收盤，資金凈流入逾7億元。周二市場資金面較為偏緊，央行公開市場繼續大額凈回籠，其中，央行進行200億元7天期逆回購、100億元14天期逆回購。另外，公開市場有1300億元逆回購到期，今日凈回籠1000億元。對於10月份的資金面，研究人士認為，貨幣利率基本調整完畢，上行空間小。流動性總量方面，10月份的例行季度繳稅可能對流動性有一定程度的剝離，加之近期一系列房貸政策的收緊，或更加收緊市場資金流動。因此10月的貨幣市場難以維持9月相對微寬松的格局，資金面或重回緊平衡。

熱點板塊：

受國務院發布市場化銀行債權轉股權的指導意見的消息刺激，債轉股板塊今日集體大漲，海德股份(000567)、長航鳳凰(000520)強勢封板，陜國投A一度沖板;受港股石油采掘的大漲，采掘服務板塊今日繼續表現強勢，通源石油(300164)封板，恒泰艾普(300157)、潛能恒信(300191)漲逾3%;恒大借殼深深房A,深圳國資改革板塊繼續成為市場焦點，通產麗星(002243)、深物業A(000011)強勢封板，深深寶A 、深振業A大漲;另外，OLED、股權轉讓、快遞借殼、次新股等板塊皆收獲較大的漲幅。跌幅榜方面，房地產開發板塊領跌，黃金板塊跌幅居前。

消息面上：

1、國務院近日印發《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及其附件《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》，這被視為我國防範和化解企業債務風險的重要文件，也是推進供給側結構性改革的重要舉措。這一頂層設計的出臺，為逐步破解企業降杠桿難題描繪了清晰路線圖。

2、截至2016年10月10日，滬深兩市的融資融券余額為8817.86億元,當日融資余額為8784.11億元，較上一個交易日增加了97.46億元。當日融券余額為33.75億元，較上一個交易日增加了2.61億元。具體來看，滬市融資余額報4901.32億元，較上一個交易日增加47.64億元;深市融資余額報3882.79億元，較上一個交易日增加49.82億元。

3、從多家基金子公司人士處確認，有關基金子公司的風控辦法和管理規定的正式版有望於近期落地，新規在凈資本、風險資本占用、股東門檻等重要細節上的要求，將不會較此前征求意見版有較大區別。證監會有關人士曾在一次基金公司合規培訓會上對基金子公司新政進行了必要性闡述，並認為新政的相關措施已經對市場承受能力進行了考慮。不少基金子公司已在調整業務布局，同時對資本金補充事宜進行籌劃。

4、人民幣兌美元中間價報6.7098，下調90點，上一交易日中間價報6.7008，16:30收盤報6.7028，23:30收盤報6.7044。

機構觀點：

天信投顧認為，在技術面與消息面的共同作用之下，昨日市場終於一改頹勢，中陽收漲。預計未來幾日內，盤面雖然震蕩難免但總體將維持強勢特征。在權重板塊少有作為的情況下，題材板塊的活躍，給投資者帶來的個股賺錢機會，反而明顯增加。簡言之，操作策略上，要珍惜金秋十月市場做多賺錢機遇。個股選擇上，建議重點圍繞三季報與年報業績成長展開。

巨豐投顧認為，節後的放量上行，使得節前挖坑蓄勢判斷得以印證。而隨著次新股的重新走強，題材股有望重拾升勢，特別是在政策傾斜以及權重股的拖底下，兩市有望呈現難得的繁榮。此外，節後三季報行情即將開啟，深港通開通在即，國企改革加速，市場一片向好下有望迎來跨年行情。但是，還是之前的觀點，這個行情不會太猛，更多的是緩慢進行，需要有一份耐心。機會上，繼續布局國企改革、一帶一路以及政策傾斜的PPP等概念，同時對於題材股可考慮調倉換股，短線博弈次新股、高送轉等熱門概念。

源達投顧認為，今日市場走勢很健康，多頭一直在缺口面前蓄勢。短線來看指數或有震蕩要求，但反彈趨勢不改，也就是說市場短線震蕩後應該還有高點。只是滬指目前來看一方面依然沒有突破下降趨勢線，後市將在3065—3080點一帶形成壓力，重點去關註這個位置能否突破，一旦突破失敗後市將轉為震蕩走勢。另一方面成交量不如昨日猛，已流露出滯漲，顯示短線牛熊分界3050附近的拋壓仍在。操作上國有企業是支撐，後期波段空間值得關註，但是切莫盲目追高。

債轉股大幕拉開 定價難題待解

浙江溫州，近期一家瀕臨破產倒閉的加油站通過破產重組的方式重獲新生。它原本是一家可變現資產只有100萬元、廠房和地皮都是通過租賃形式經營的加油站，卻因為債委會與溫州法院評估拍賣的方式煥然一新。

“加油站在當地是稀缺資源，只有獲得牌照才能經營，如果企業破產清算，加油站牌照就沒有了，所以最終債權人決定重整。”經辦該起破產重整案件的溫州法院法官對《第一財經日報》記者表示。

重整中最困難的是加油站股權的評估與拍賣，加油站資質究竟值多少錢?市場上沒有可以參考的標準。最終該企業債權人委員會商議決定，加油站股權價值400萬元，之後將股權拿到市場上拍賣，由於加油站牌照是稀缺資源，市場上民營資本拿到股權後可以經營加油站業務，最後其拍賣價格達到800萬元。加上之前加油站100萬元資產，該加油站總資產達到900萬元，漲了整整8倍。

隨著市場化的銀行債轉股拉開大幕，上述溫州市場化債轉股案例，或對新一輪的債轉股定價具有參考價值。銀行債轉股面臨著定價、企業管理、退出渠道等挑戰，同時也帶來多元化收益以及釋放不良的好處。

銀行的考量

“需求肯定是很大的。”一位地方商業銀行副行長對本報表示，好的貸款和不好的貸款都可以轉為股權，好的貸款轉股，銀行可以享受資本市場的溢價，不好的貸款轉股，則可以解決銀行不良資產的問題。

備受關註的《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》(下稱《指導意見》)10日由國務院正式發布，作為《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》(下稱《意見》)的唯一附件。債轉股對於企業降杠桿的重要性可見一斑。

與1999年行政性債轉股相比，本次債轉股從承接方資金來源等方面都有很多亮點。“本輪債轉股將更多以市場化方式進行，是否進行債轉股、轉股資產類別、轉股定價等方面都由銀行自主決定。”招商證券銀行業分析師馬鯤鵬分析認為。

《指導意見》要求，銀行將向第三方轉讓債權，由第三方將債權轉為對象企業股權的方式實現。第三方可以是金融資產管理公司、保險資產管理機構、國有資本投資運營公司等多種類型。AMC公司在不良資產債轉股方面深耕多年，具備先天優勢，預計債轉股實施機構主要是AMC公司。

對於這一規定，銀行已經打起了自己的算盤。渤海鋼鐵債權人行、某國有大行天津分行副行長表示，作為債權人，銀行最關心的是未來處置債權時的折扣率。“當年從國有銀行剝離債務給四大資產管理公司，都是二三折賣掉，銀行損失很大。”該副行長表示，這將是本輪債轉股實際操作中的博弈點之一。當然，銀行依舊希望能與實施主體通過後續合同安排進一步分享利益，“雖然現在折扣率低，但未來實施主體的債轉股退出之時，銀行會希望繼續貸款給重組後的新企業，將債權轉移出去。”

國泰君安研究所銀行業分析師王劍認為，對於銀行來說，這樣可實現風險隔離，但其缺點是若轉讓給外部實施機構時，折扣可能較大，銀行會確認較大的損失，賬面上與將不良資產轉讓給AMC類似，且不能分享後續的轉股後的收益。但如果轉讓給銀行自己旗下的子公司，則能避免上述問題，因此會提升銀行的積極性，預計會成為銀行債轉股的主流模式。

王劍指出，利用現有符合條件的所屬機構，或允許申請設立符合規定的新機構開展市場化債轉股。新規鼓勵不同銀行通過所屬機構交叉實施債轉股，但無論是交叉持有他行還是持有本行債轉股後的股權，我們判斷銀行所屬機構的資金來源須為面向市場募集的“類資管”資金，而不能是銀行表內自營資金，否則無法實現轉股後的股權資產出表。

對於銀行債轉股的途徑，《指導意見》明確支持銀行充分利用現有符合條件的所屬機構，或允許申請設立符合規定的新機構開展市場化債轉股。

某大行地方分行人士對《第一財經日報》表示，此前銀行投貸聯動試點機構可以來做債轉股。華泰證券相關報告中也表示，前期投貸聯動的試點政策可望與債轉股配合，由銀行下屬投資公司負責具體操作。

今年4月21日，銀監會聯合科技部與人民銀行發布《關於支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》鼓勵銀行開展投貸聯動試點，並確定10家試點企業。

在恒豐銀行研究院執行院長董希渺看來，投貸聯動試點目前在銀行、區域以及投資對象上都存在相應的限制，實施債轉股的可能性還需要討論。

“如果成立專業子公司，個人認為對銀行也會有非常大的挑戰。”董希渺表示，除了幾家大銀行，其他銀行是否有相應的時間精力以及人才來做債轉股也是一個問題。同時，即便成立了子公司來做，銀行的挑戰也很大，例如是否介入實體企業的管理。

另外一家大行人士對本報稱，銀行較為擔心的是轉股之後，對企業是否有掌控能力。

對此，一家四大資產管理公司副總裁告訴《第一財經日報》，此前債轉股在公司治理上有一個規定，就是可以做董事，但是不可以插手企業的經營。

“但是新的業務債轉股變成股東肯定要控制這個企業，要從治理結構上改變它，建立新的分紅體系，這樣才能徹底改變企業的面貌，否則只減一個財務成本，它還是戴個新帽子走老路。”該資產管理公司副總裁稱，對於債轉股企業還是希望將經營管理權拿過來。

然而是否參與經營管理，一位地方商業銀行副行長則對本報表示，債轉股後還是希望“專業的人管專業的事”，銀行可以派人參與董事會，保證企業戰略不偏離，但是如果參與到經營層，銀行並沒有專業的人才。

是否控制企業參與企業經營決策，對銀行而言只是轉股之後面臨的挑戰之一。此外，股權投資本身具有高風險、未來退出渠道是否通暢包括相關人才的引進等方面都存在挑戰。

挑戰之下是銀行更為看重的機遇。市場預計，這輪債轉股可能以正常類貸款以及關註類貸款為主。華泰證券首席分析師羅毅在上述報告中預計，債轉股規模將較此前預期的3年1萬億元的水平有所壓縮，預計每年債轉股規模1000億~2000億元左右，對銀行凈利潤潛在影響為1%~2%。

上述銀行副行長表示，啟動銀行債轉股一方面可以幫助銀行多一種方式處理債權，另外一方面也可以幫助銀行增加多元化收益。

“銀行成立子公司來做債轉股，可以繞開商業銀行法的規定，對綜合化經營是一個探索。”董希渺分析。

定價存難

定價是銀行債轉股的核心。《指導意見》明確允許參考股票二級市場價格確定國有上市公司轉股價格，允許參考競爭性市場報價或其他公允價格確定國有非上市公司轉股價格。

中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛認為，對於本輪債轉股，一個重要的提法是市場化，所以轉股的定價市場化的原則需要一事一議，取決於不同的企業情況。每一個債轉股實際案例的定價都是由銀行、AMC，企業現有股東幾方面博弈磋商談判出來的。上市、非上市股票，流動性差異都會影響定價，很難給出統一規則。但總體上，債轉股涉及到增發和攤薄原始股東股票，操作中涉及到多方。目前只是對轉股的企業做了原則性界定，未來預計會出臺相應監管細則，以及銀行與持有機構風險權重定價更加明確。未來地方政府也是直接利益相關方。

同時，將債權重新轉移給重組後的新企業或許只是銀行的一廂情願。上述破產清算領域專家、溫州法院破產案件經辦法官對《第一財經日報》記者指出，除非將這些債務都豁免掉，作為戰略投資人，無論是地方國有企業領導還是民營資本的負責人，都不會去承接一個負債率達到如此之高的新企業。

“屁股擦不幹凈，別人也不願意接手，投幾個億到一個負債累累的公司，肯定不符合市場化規律。”他指出。

“目前渤海鋼鐵沒有真正亮出家底，”上述國有大行天津分行副行長稱，“渤海鋼鐵資產負債率情況以及手中的資產估值並沒有向債權人進行過詳細公布，這些數據應該拿出來，並且需要引入第三方機構進入渤海鋼鐵廠里進行評估。”

在上述法官看來，對債務企業進行評估是必要的。在溫州，法院有評估機構目錄，法院充分賦予債權人權利，由之自行決定是自己選評估機構還是通過法院搖號選。當企業的債權人比較多，無法形成統一意見時，由債權人委員會主席選兩個人，法院經辦人員在法院評估機構目錄中隨機選出對應的評估機構。評估機構都是規模、人員符合中院評估資質的評估機構。

美股三大指數低開 三季度財報季拉開序幕

標普500指數低開2.98點，跌幅0.14%，報2160.68點。 道瓊斯工業平均指數低開19.93點，跌幅0.11%，報18309.11點。 納斯達克綜合指數低開7.53點，跌幅0.14%，報5321.14點。

原油方面，西德州中質原油（WTI）期貨盤前一度下跌逾1%。周一，受沙特能源部長和俄羅斯總統普京言論提振，WTI原油期貨收盤大漲3.1%，報每桶51.35美元，創一年多新高。但高盛警告稱，如果歐佩克在下月維也納會議上不能達成產量協議，油價可能暴跌至每桶43美元。

匯市方面，隨著市場對聯儲12月加息的預期日漸升溫，美元指數持續上漲。ICE美元指數當前上漲0.5%。英鎊持續下跌，當前跌幅在0.6%左右，《泰晤士報》援引泄露出的政府文件報導稱，英國可能因“硬退歐”而每年損失至多660億英鎊。

另外，曾是美國道瓊斯指數成份股公司的美國鋁業公司將在本周二(10月11日)收盤後公布財報，將非正式拉開美股第三財季財報的序幕。盡管投資者與分析師都預計企業盈利將出現又一個季度的萎縮，但如果盈利數字甚至還低於已經下調過的預期，那麽維持在接近最高紀錄的股市可能遭受重創。

解讀 | 奶粉新政終落地 企業註冊大幕將拉開

嬰兒配方奶粉企業終於松了口氣。

11月16日傍晚，國家食藥監總局發布奶粉新政——《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》的配套細則試行稿，第一財經記者從多家乳品企業了解到，終稿的出爐也意味著新政終於落地，在焦急的等待了一個半月之後，企業終於可以開始進行嬰幼兒奶粉的配方註冊工作。據預測，月底前後就會有大批企業開始提交申請，註冊大幕終於拉開。

國家食藥監總局網站公告顯示，為進一步加強嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊工作，根據《嬰幼配方乳粉產品配方註冊管理辦法》規定，國家食品藥品監督管理總局制定了《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊申請材料項目與要求(試行)》和《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊現場核查要點及判斷原則(試行)》等文件(下稱 試行稿)，現予發布，自發布之日起施行。

而這一公告的出臺，也意味著眾多嬰兒配方奶粉生產企業終於可以開始企業註冊。

我國嬰幼兒配方乳粉市場需求大、行業發展迅速，但是發展時間短。公開信息顯示，目前我國103家嬰幼兒配方乳粉生產企業共有2000個品牌，個別企業甚至有180余個配方。嬰幼兒配方乳粉配方過多、過濫，配方制定隨意、更換頻繁等問題突出，存在一定質量安全風險隱患，造成消費者選擇困難。

為了解決這一問題，國家食藥監總局在2016年6月8日發布《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》，並於10月1日開始實施，這也是企業開始註冊的時間，為了給市場留出緩沖期，新政將企業現有產品和現有品牌的註冊時限設置為2018年1月1日。

為了指引企業完成註冊工作，今年8月13日，國家食藥監總局發布嬰幼兒奶粉配方註冊制實施細則的征求意見稿，但是在征求意見稿公布之後，正式稿一直未能公布。

2016年10月1日，《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》正式實施，企業可以開始申請註冊，但是第一財經記者此前從多家嬰幼兒配方奶粉生產企業了解到，由於沒有正式稿，企業註冊一直遲遲未能開始，各乳企只能按照此前征求意見稿的要求，進行準備和規劃，還沒有辦法正式申請註冊。

三元股份奶粉事業部總經理吳松航接受第一財經記者采訪時表示，食藥監總局的公告也意味著，這段時間各企業可以陸續提交申請材料了，目前來看，預計本月底就會有大量企業提交材料。

飛鶴乳業總裁助理魏靜告訴第一財經記者，目前公司正在研究最新公布的文件，積極準備註冊。

乳業營銷專家雷永軍此前接受第一財經記者采訪時表示：“在目前過渡期中，理論上哪家先把品牌和配方註冊下來，就會在未來的競爭中占到先機。”

奶粉配方註冊制新政也被稱為“史上最嚴新政”，配方註冊制明確範圍是境內生產和銷售的所有嬰幼兒配方奶粉產品，這也將入華銷售的境外品牌納入監管。同時，食藥監局要求提交註冊的奶粉企業必須具備相應的研發、生產、檢驗能力，將貿易型的貼牌商趕出了提交註冊的範圍。

最核心的則是首次對企業的配方數量進行了限制，一張奶粉生產許可證，原則上可以擁有3個系列9個配方的申請資格，但這並不意味著每一家企業都可以獲得3個產品系列，缺少研發能力的中小企業可能一個都拿不到。

據乳業專家王丁棉了解，此前由於不知道註冊制的尺度，奶粉行業處在混亂之中，奶粉企業不知道如何安排生產計劃；而渠道商、代理商也不敢放開手腳進貨；反而行業里少數大牌奶粉還賣斷了貨。

王丁棉告訴第一財經記者，10月1日企業就可以開始註冊，到現在才能註冊，新政多少有些“難產”，不過隨著企業註冊進入實質性操作階段，對於擔憂和焦慮中的奶粉行業來說無疑是個好消息。

不過記者查閱新政發現，按照規定，企業提交註冊之後，依然要通過一系列的檢驗和評審，出現第一家或第一批通過註冊的企業也要數月之後。

王丁棉表示，目前要提交申請的企業國內有100多家，國外還有60多家，對於食藥監總局來說，面臨著大量的工作要做。因為之前沒有先例，第一批通過配方註冊的企業名單什麽時候公布，公布之後能給行業帶來怎麽樣的影響，現在還很難說。

值得註意的是，記者仔細對比試行稿和征求意見稿發現，試行稿相比征求意見稿的內容有所增減，減少的部分多過增加的部分。其中，新公布的試行稿中，在申請進口嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊的的條件中，試行稿取消了“獲得國家出入境檢驗檢疫部門進口嬰幼兒配方乳粉境外生產企業註冊的證明材料。”在產品配方研發報告項目中的配方差異性遵循原則中，取消了“產品配方及其差異性的基礎為母乳研究情況”和“生產工藝研發部分”的內容。在其他表明配方科學性、安全性的材料項目中，取消了“采用境外已完成研究資料的，應當提交境外研究受試品配方與註冊申報產品配方在安全性、營養特性等方面的可比性資料。”

試行稿中增加了企業要對食品原料、食品添加劑的質量安全負責等內容。

對此，王丁棉認為，在向WTO組織報備配方註冊制後，曾有許多境外企業提出過意見，而對這些意見都會做出一定的讓步和接納一些，故在實施細則中會有所表示出來。

國資委放開科技央企分紅激勵：適度拉開激勵對象收入分配差距

國務院國資委22日發布新規，鼓勵符合條件的中央科技型企業優先開展崗位分紅激勵。

這是國企改革明確了新方向後，國資委進一步落實政策要求所出臺的新文件。

早在2010年，財政部和科技部就發文在中關村國家自主創新示範區實施企業股權和分紅激勵政策。按照中關村試點的經驗和國企改革所明確的股權激勵方向，國資委所出臺的這一文件將把中關村經驗擴大到所有中央科技型企業。

分紅激勵被給予鼓勵定位

對於哪些企業能開展激勵，國資委表示，優先支持符合《“十三五”國家科技創新規劃》戰略布局和中央企業“十三五”科技創新重點研發方向，創新能力較強、成果技術水平較高、市場前景較好的企業或項目實施股權和分紅激勵。

國資委強調，企業應當綜合考慮職工崗位價值、實際貢獻、承擔風險和服務年限等因素，重點激勵在自主創新和科技成果轉化中發揮主要作用的關鍵核心技術、管理人員。

第一財經註意到，對於股權激勵和分紅激勵，國資委此次給予了不同的要求，一個要穩妥、一個要鼓勵。

在股權激勵上，國資委表示，要穩妥實施股權激勵，企業應當在積累試點經驗的基礎上逐步推進。

在分紅激勵上，國資委表示，鼓勵符合條件的企業優先開展崗位分紅激勵。科技成果轉化和項目收支明確的企業可選擇項目分紅激勵。

在此前的國資研究中，對股權激勵和分紅激勵已經做了很多的探討。而相對於股權激勵存在股權授予審批、轉讓退出的操作問題，國企改革專家周放生曾表示，“分紅權改革”的優勢在於易啟動、見效快。

周放生分析，“分紅權改革”幾乎沒有門檻，不動產權，不動決策權;不動存量，不涉及改制，不涉及流失;不影響職工崗位，保持企業穩定。易啟動，見效快。“分紅權改革”顯示出巨大的生命力，創造出改革紅利。完全符合中央“十三五”規劃提出的“共享”理念。當年農村“聯產承包責任制”，改革的本質就是“收益權改革、分紅權改革”。

周放生此前還建議，民企員工通過“分紅權改革”成為民企的主人，國企的員工同樣可以通過“分紅權改革”成為國企的主人。“分紅權改革”完全可以在競爭性領域國企廣泛實行。在“虧損企業”中可以更大膽一些，“死馬當活馬治”實行減虧分紅、扭虧分紅。只要企業能脫困解決問題，什麽招都可以用。治理僵屍企業思想不能僵。

此次，國資委實施分紅激勵時也貫徹了靈活運用的原則，給予企業激勵的自主權，國資委負責監督。

國資委表示，中央企業是實施股權和分紅激勵政策的責任主體，負責本企業股權和分紅激勵制度建設、組織實施及規範管理等工作，審批所屬科技型企業激勵方案，並且對其合規性負責。

而國資委作為監督管理部門，負責推動中央企業做好股權和分紅激勵政策貫徹落實工作，除承擔中央企業集團公司激勵方案審批外，主要側重政策指導以及對執行情況的監督檢查。

激勵要計入工資總額、不能重複激勵

第一財經也註意到，為了避免過度激勵，國資委此次也明確，在股權和分紅激勵起步階段，同一企業原則上應當以一種方式為主。同一激勵對象就同一職務科技成果或產業化項目，只能采取一種激勵方式、給予一次激勵。

同時，為了避免過度激勵，國資委此次也給分紅激勵加上約束線。

中央企業應當從經營發展戰略以及自身經濟效益狀況出發，分類分步推進股權和分紅激勵工作。

第一條約束線是激勵總額的約束線。

國資委要求，中央企業應當將股權和分紅激勵計劃納入預算管理，在年度財務決算後兌現，其中分紅激勵總額納入工資總額預算單列管理。企業堅持效益導向和增量激勵原則，根據企業人工成本承受能力和經營業績狀況，合理確定總體激勵水平。

國資委要求，崗位分紅激勵總額的確定應當統籌好與當期工資總額管理的關系，避免因實施分紅激勵出現工資效益不匹配。

企業在實施項目分紅激勵原則上應當采取與重要技術人員約定的方式進行，明確激勵水平、兌現方式和違約責任等，激勵總額根據項目規模、市場化程度合理確定。國資委鼓勵央企建立健全以成果貢獻為評價標準的科技創新人才薪酬制度，在科學評價科研團隊、個人業績的基礎上，適度拉開激勵對象收入分配差距。

國資委的第二條約束線是業績增長的約束線。

國資委明確，要求實施崗位分紅激勵的，應當明確年度業績考核指標，除企業處於初創階段等特殊情況外，原則上各年度凈利潤增長率應當高於企業實施崗位分紅激勵近3年平均增長水平。

第三條約束線是動態監督的約束線。

國資委表示，將中央科技型企業股權和分紅激勵工作納入收入分配監督檢查事項範圍，采取抽查和專項檢查等方式，對企業實施情況進行監督評估。對違反法律法規及政策規定、損害國有資產權益的企業，國資委將責令其調整或終止方案，並且追究相關企業和人員責任。

第一財經CEO周健工對話高瓴資本CEO張磊：新經濟大幕剛剛拉開

作為有著全球視野且管理著亞洲最大資產管理規模的基金之一，一向低調的高瓴資本卻有著非常亮麗的投資業績。恪守長期結構性價值投資原則，支持企業以同理心和企業家精神參加到長期價值創造的過程中去，是高瓴資本在投資實踐過程中形成的獨特投資邏輯。

結構性長期價值投資有何內涵?又如何根據長期價值核心要素，尋找與之相契合的企業家精神?中國經濟的下一步增長空間又在哪里?在上海2016第一財經年度峰會上，鮮少在媒體露面的高瓴資本集團創始人兼首席執行官張磊受邀出席，並在頂尖對話環節，對第一財經首席執行官周健工提出的問題一一作出解答。

第一財經CEO周健工對話高瓴資本CEO張磊

長期結構性價值投資

周健工：首先還是想讓大家更多地了解一下高瓴資本，怎麽理解高瓴資本是一家長期結構性價值投資公司?

張磊：首先如何理解長期，我覺得在中國這個社會，有各種各樣的急功近利、浮躁的氛圍，我們非常願意用超長期對公司采取最大化投資的方式。時間是你的朋友，還是你的敵人?大家都在跟時間賽跑，因為明年不上市了，這個公司就不行了，趕不上新三板就不行了，這樣時間不是你的朋友，我希望大家知道時間是你的朋友，是長期的投資。

為什麽講價值投資?價值投資是廣義上的價值投資，既包括我們在一級市場的風險投資，也包括二級市場的投資。反過來不做價值投資成功的很多，我們衡量標準並不是以價值投資是唯一的賺錢方式，我談的價值投資是我的信念，我認為能夠給我一個心靈的安靜，讓我能夠非常舒服做投資的方式，我認為價值投資是我投資、工作、生活的方式。

在中國很多人不是靠價值投資，是靠投機性投資，或者是靠博弈性投資也能賺到錢，武林的功夫林林總總，我們也不能說價值投資就一定是少林武當名門正宗，至少我覺得價值投資是大道，是越走越寬的道路，是時間是你朋友的道路，是心靈獲得寧靜的道路，我堅持價值投資。

我們分為兩個階段，一個叫發現價值，一個叫創造價值，我覺得發現價值是從經濟規律中找到好的商業方式，創造價值則是幫助公司一起成長，提供戰略咨詢、意見，乃至爭論，具體到公司的收購兼並、國際化，甚至運用大數據、技術團隊幫助公司一起成長，創造價值的方式都很重要，看不同的階段發展在哪里。

周健工：你剛才談到的長期結構性的價值公司，很重要的一點，你所投資的這家公司的創始人和企業家、董事長需要有長期持續做公司的理念，你去投他，你們之間有高度的契合，長期價值很核心的要素就是你在尋找什麽樣的企業家，你認為和長期價值相對應的企業家精神是什麽?

張磊：首先我們做一個定義，企業家精神是推動中國經濟發展原動力，有好的政策、資本、土壤、環境等各個方面的支持，當然這是很好的，但最終經濟的發展需要靠企業家精神來推動，這個企業家精神不只互聯網企業家，身邊很多傳統企業里面的企業家也在不斷創新。

與高瓴資本契合的企業家精神，第一“長期”，這個人是不是能夠理解長期理念，他做這個事情是為了短期目標，還是打造自己的事業和夢想，這個長期有多長?好的企業家精神能說我的長期能延續自己的生命，超越自己的生命，能打造一個偉大的企業、組織，能超越自己。

第二，真正地能夠實踐價值投資，價值投資我講了不只是我們投資人資本家，每個企業家都是價值投資的實踐者，因為他們每天都在想著創造價值，真正好的企業家精神，是非博弈性的企業家精神，是一個價值創造的企業家，每天要打造護城河，要深挖墻，廣積糧、緩稱王，桃李不言、下自成蹊，你不用到處講你有多好。

第三，要有偉大的格局觀，真正有格局觀的企業家，對企業、員工、競爭對手，包括各個方面有很強的同理心，能夠理解別人，這樣的企業家是我們找尋的對象。這些企業家很有意思，高瓴資本為什麽堅持投資少而精，制造業我們投了美的、格力，我們花了大量的時間投了這樣的企業，花大量的時間跟它一起投資成長。

我們是全生命周期的投資，讓我們有機會參與到長期的發展，這樣的企業家就有機會能夠走得很遠，而不是階段性的投資。早期我們投資了去哪兒，後來上市，我們又做IPO投資，需要戰略性虧損的時候，我們在二級市場對它進行了可轉債投資，到最近和攜程戰略並購以後，我們又對攜程做了高達10億美元的投資。全產業投資在全生命周期里創造價值，這個路可以走得很長遠，而不是不斷尋找下一個投資機會。

周健工：長期價值投資在中國也是被爭論的問題，很多人說長期投資不適應中國，中國市場競爭環境跟美國不一樣，尤其我們現在進入了新經濟階段，你怎麽看待這個問題?

張磊：價值投資不只是簡單地尋找一家有很高護城河的公司，這是一個靜態的觀念看價值投資，價值投資是一個動態的不斷創造價值過程的投資，我覺得這個是非常大的轉變。

從靜態看價值投資，傾向於投資有一定的品牌力，有很強護城河的公司。短短20年時間，中國大地發生了翻天覆地的變化，工業革命、互聯網經濟和城鎮化三大革命糅合在了一起，而且是在13億人口的基礎上大規模全面呈現，這是全球未有的現象，中國給全世界創造了一個新經濟增長方式新理念。

回到本質上還是價值的創造。永恒不變的只有變化本身，怎麽去擁抱這些變化，把變化和價值創造結合起來，我們也看到有很多人進行博弈性投資，或者是在不斷投資過程中尋找套利性投資，博弈性和套利性投資是可以賺錢的，但長期經濟發展的原動力，來自於創造價值的長期結構性的企業家精神，我們願意做堅定的支持者。

新經濟與經濟增長

周健工：新經濟本身不是一個很新的概念，在90年代美國IT互聯網興起的時候都在談新經濟，中國現在也在談新經濟，我發現大家談新經濟喜歡談我們產生了多少市值很高的公司，且基本上都被成功的互聯網公司占據。但事實上，美國和中國的實體經濟這兩年表現並不是很好，兩國的全要素生產率兩年都在呈下降趨勢，很多人疑問新經濟對實體經濟、對整個社會究竟是不是帶來真正的幫助，您怎麽看?

張磊：大家對新經濟的理解可以更廣闊一點，我認為新經濟代表了新的經濟發展驅動力，新生產力、新生產效率、新經濟組織方式、新生產生活業態，這些都是新經濟。新經濟不只是互聯網，也不只是簡單的互聯網+，我相信比如說生命科學，在大量的智能計算、深度學習出來之前，我們對生命科學、基因測序的理解都是很簡單，這些新經濟都在突破。

中國比較有意思的現象是工業1.0、2.0、3.0、4.0都存在，我們怎麽能夠有序地結合起來發展?我覺得新經濟與其說只是簡單的互聯網新經濟，不如說是一個新的理念，新的理念才能轉化成經濟的發展動力，是新的組織業態、組織方式，這些東西我們看到很多的積極性。

例如我們幫助所投資的制造業企業家實現經濟管理，利用大數據重整產業鏈，找到最好的效率，把供應鏈組合起來，使生產、制造跟消費者連接的距離更短，這些全是新經濟，當然我們說互聯網是主要的新經濟之一。

整個以BAT為代表的消費互聯網可以說達到頂峰，實際上真正的新經濟大幕才剛剛拉開，是用這些組織業態、互聯網精神來重整各個產業鏈，有可能最後給整個社會帶來的本質影響就是供給側改革，通過生產、生活方式的改變去驅動新的經濟增長動力的出現，我覺得這些是新的經濟。

我們投資了一家企業，主要是醫院的信息化管理，用人工智能對X光進行更精準的早期診斷;我們和中科院搞人工智能，讓科學家和企業家配合起來，讓科學家把他們的成果轉化為生產力。中國給了我們廣大的突破空間，讓我們有機會在各個產業鏈發展的各個階段都能去創新，所以我覺得新經濟剛剛開始，所以遊戲剛剛開始，高手剛剛入場，好玩兒的還在後面。

周健工：今年大家都說從全球來看有很多黑天鵝，黑天鵝事件的發生，增加了整個經濟和市場上的不確定性，從中國來說，其實經濟一直處於L型的底部，大家期待有一個拐點，增長能夠穩定下來，聽到您這麽樂觀，感到很高興，您最近在中國三、四線城市有些調研，也想看一下中國經濟下一步的空間在哪里?

張磊：確實是，最近一段時間大家看到在美國、歐洲出現的民粹主義影響力越來越大，也能看到在這個過程中反精英、反全球化成為一個很大的思潮，這個確實讓大家產生了很多的疑問，到底這種情況怎麽處理?從歷史的長河來看，所謂的鐘擺擺動的空間有時候擺向左邊多一點，有時候右邊多一點，很少放在正中間。

第一點還是要對自己的人文精神和人類的發展充滿信心，我相信大家一定能夠一起找到很多好的解決方案，這是我們看待歷史長河中的一個鐘擺的擺向而已，不代表我們找不到新的發展方式。全要素生產力的下降，老齡化到來，全球總負債又很高，實際上是轉移的成本越來越高，我們留給下一代的負債越來越高，大家很悲觀，我想說大家不用很悲觀，歷史長河中要永遠相信，如果給你一塊硬幣賭的話，永遠賭人類的智慧和企業家精神。

我最近花了很多時間在中國的三、四線城市，也有一些思考。我覺得全世界的人大幅度地低估中國產業發展縱深和內需消費市場，為什麽大家沒有感覺到?很多企業家都悲觀，為什麽增長上不去?這個很有意思，很多時候是供給創造需求。

跟大家舉個例子，在福特汽車出來之前，大家問最好的交通工具是什麽?大家說是更快、動態的馬，只有福特說不對，我要做大眾消費的汽車。真正的企業家精神能夠在消費升級中看到未被滿足的消費者，能為三、四線提供更便宜、更好的服務，我們強調內需中的服務能夠帶領和引導下一代的消費。我相信這里面如果再結合大數據，有很多新的機遇就在這里等著大家。只不過不要固守於自己的成功，不要活在自己的象牙塔里。

最大的危險在於我們一天天把自己活在泡沫和象牙塔里，你越成功，你周圍貧窮的朋友越少，一方面你要做公益，一方面你要保持聯系，真正地觀察尋找這些機會，才可以帶動企業的發展。

企業家精神除了長期的價值創造，還有一點好的企業家精神是善於研究打造有戰鬥力和人文精神的組織，這個組織的格局觀要大，要能把人才的生態都通過更好的組織組織起來，把大家的積極性和能動性調動起來，同時有一個共同的理想，我覺得這個很考驗企業家能不能和90後打成一片，能不能和新時代打成一片，企業家精神再加一點21世紀新型組織的打造方式，就是超過雇傭關系的新型打造方式，能不能做到這一點，本質還是格局觀，你是不是在心里相信這個東西。

中國三、四線的空間太大了，關鍵是你自己有沒有這樣的格局觀，你是不是用這個心態去想問題，你是不是價值的創造者，你是不是能夠打造一個偉大的組織，把所有人、資源都調動起來，這就是為什麽我對中國充滿信心，因為這樣的人很多都在我們身邊。

企業家精神與價值創造

周健工：張總對中國經濟如此樂觀，這種樂觀是建立在對長期的中國投資和三、四線考察的基礎上。剛才你談到人文精神，企業家看到不確定性的時候，抱有人文精神對人類智慧的信念，您的個人經歷也非常有意思，您從河南相對在中國來說比較貧困的地方，通過讀書教育改變了命運，現在您又在耶魯這樣的頂級名校，成為耶魯大學315年歷史上首位來自中國的校董，據我所知可能是唯一一個從中國內地出去獲得如此職位的人。您剛才也談到了，我們不要在金字塔頂上享受這個位置，要看到變化和機會，我想問一下您怎麽把投資和公益事業結合起來，帶來更多的地改變?

張磊：我覺得這個問得非常好，成功也好，或者是短期取得了成績也好，很容易讓大家產生成功慣性，很容易在自我實現的怪圈里，在這里面就永遠不要忘記一個詞“同理心”，我們對底層、草根、貧困人民要有很強的同理心，願意能夠幫助他人做事情，像我們在各個中學設獎學金等等，這些都在實踐的東西，實際上我希望大家有同理心，做公益，成為更好的企業家和價值的實踐者。

有很多人比我們聰明、努力、勤奮，只是可能他們生活的過程中沒有我們的運氣，在這個過程中，我們要想怎麽有更好的方式，讓他們和我們一樣，能夠有機去改變他們的命運。

我是典型的教育改變命運，河南人口最大，經濟發展相對比較落後，但是它正好是中國的一個縮影，在這個縮影中我們是通過很好的教育，能夠有機會一步步考到人民大學得到實踐，在國內工作，又去美國耶魯大學讀書，在那里得到實踐。

雖然投資過程中我們會使用很多西方的工具，但我們講我們的投資理念，不管是“弱水三千，只取一瓢”，還是“桃李不言，下自成蹊”，本質都是來自於中國的哲學思想，中國的哲學思想長遠和豐富，能夠幫我們保持心靈的寧靜。在這個過程中，我們如果慢慢脫離自己的民族的哲學，脫離基層的民眾，我們就慢慢會失去自己呼吸的空間和土壤，自己也會慢慢變化，越來越脫節，獲取的成功就會成為你的負擔。

所以我鼓勵大家一方面做公益，有很強的同理心幫助大家。另一方面做投資、做企業家基層實踐，這兩個方面一起做起來，不但使你能夠幫助這個社會，而且能夠不斷地自我完善、豐富，能夠把自己對自己的認知，對思想和行動的合一推到一個更高的高度。我覺得這樣的人生是比較豐富和更有意思的人生，這也是我非常有興趣跑三、四線的原因，當然也給投資者增加了很多機會，我自己很幸福，能夠看到不同的人通過教育和機會改變他們的命運，就像我一樣。我覺得這樣能夠跟大家一起帶著同理心去參加社會實踐，用企業家精神參加到價值創造的過程中去。

周健工：我自己有三個強烈的感受。第一，您的談話帶有一點點反思的味道，最近經濟和政治為什麽出現這麽多的變化，一定是整個系統和底層結構發生了變化。第二，我們對新經濟的認識，不僅僅是互聯網，它牽扯到更多更廣泛的實體經濟領域，技術對整個經濟的推動作用，在某種意義上剛剛開始。第三，當我們在大方向上搖擺的時候，還是要回歸到人文的精神，來看待這個世界發生大的變化，這樣也可以落到您長期的結構性價值投資這個理念上。最後我們希望在這樣一個冬天，2017年即將到來的時候，張總的觀察和分享給我們帶來未來的信念和樂觀。

大型央企市場化債轉股大幕拉開 中鋼超600億債務重組落地

經過超兩年漫長談判的中鋼集團債務重組終於塵埃落定。

12月9日，中國銀行、交通銀行、國家開發銀行、中國農業銀行、中國進出口銀行和浦東發展銀行六家銀行與中國中鋼集團公司（下稱“中鋼集團”）正式簽署《中國中鋼集團公司及下屬公司與金融債權人債務重組框架協議》。

第一財經獲悉，中鋼集團債務重組方案采取“留債+可轉債+有條件債轉股”的模式，第一階段對本息總額600多億元的債權進行整體重組，分為留債和可轉債兩部分，第二階段在相關條件滿足的情況下，可轉債持有人逐步行使轉股權。

這是國務院《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》（54號文）提出關於市場化銀行債權轉股權相關政策之後，首個大型央企的市場化債轉股。

留債+可轉債+有條件債轉股

“光需要簽約的合同就上千份。”參與中鋼集團債務重組的相關人士告訴第一財經。從上千份的合同簽署來看，中鋼集團債務重組的這兩年拉鋸戰中，各方的協調並不輕松。

中鋼集團是國務院國資委管理的中央企業。主要從事冶金礦產資源開發與加工等，是一家為鋼鐵工業和鋼鐵生產企業及相關戰略性新興產業提供綜合配套、系統集成服務的集資源開發等的跨國企業集團。根據其網站的介紹，有所屬二級單位65家，其中境內49家，境外16家。

2014年9月，中鋼集團被曝出出現貸款逾期的情況。針對中鋼集團的債務問題，在2014年底，銀監會選擇中國銀行、交通銀行、國家開發銀行、中國農業銀行、中國進出口銀行、浦東發展銀行六家銀行作為主席行成立了債委會，解決中鋼集團的債務問題，目前債委會共有44家金融機構。。

根據最新落定的債務重組方案，采取“留債+可轉債+有條件債轉股”的模式，按回收風險對重組範圍內金融債權劃分層級,兼顧企業當前和未來發展需要，設計差異化方案並分兩階段實施。即第一階段中鋼集團對本息總額600多億元的債權進行整體重組，分為留債和可轉債兩部分。

據上述相關人士對第一財經介紹，該600億元的債權中，銀行總體留債比例在一半以上。可轉債部分，由中鋼集團成立新的控股平臺向金融債權人發行，可置換金融機構債權人非留債部分對應的債權，使中鋼債務得以緩解。

第二階段則是“有條件債轉股”，即銀行持有的可轉債在滿足相應條件後於第三年可以開始轉股，所有的金融機構轉股由債委會統一安排。中鋼集團實現相應經營指標等前提下，銀行就可以進行下一步談轉股價格、履行審批程序等。

“選擇可轉債，我們也是希望留一定的期限推動客戶進行內部改革。”前述相關人士稱，留債固定一個期限，也可以保證在這個期限內金融機構不會再抽現金流。

債務重組+業務重組雙線推進

面對中鋼集團錯綜複雜債務困局，中國銀行等六家主席行牽頭債委會除了幫助厘清債務關系，同時還需要幫助其理順業務。

“我們選擇的是債務重組和業務重組雙線推進，因為如果債轉股對企業發展的要求不夠，企業未來可能還會出現問題。”上述人士對第一財經稱。

2014年開始中鋼集團大幅“瘦身”，目前中鋼集團將若幹業務整合為5大業務板塊：鋼鐵資源、工程承包、科技新材料、貿易物流，投資金融板塊。

從中鋼集團債務重組方案來看，方案安排既可以有效降低企業杠桿率，為其減輕負擔輕裝前行，同時推動企業自我加壓、深化企業內部改革，形成運行高效靈活的經營機制，持續深化和推動央企的改革。

由於中鋼集團債務重組涉及金融機構債權人較多，總體規模較大，協調成為中國銀行等主席行做得最多的事情。簽約之後的執行，還將面臨更大的挑戰。

“債轉股按照市場化、法制化，由於每個債務問題企業存在差異，每個企業單獨談，是可行的，但是時間會比較長，遇到問題會非常多。”上述人士稱，“相關法律還是不夠的。例如債務重組中涉及到的庭外重組，債委會並沒有一定的法律地位，很多決定沒有法律效力，僅能夠靠協議去約束，會大大降低整個效力。希望在相關法律上面做一些調整，給債委會賦予一定的法律地位。”

下周股市投資日歷：年報披露序幕拉開 這些投資機會最靠譜

重磅新聞

首家公司公布年報

1月14日，滬深兩市首家公司——北特科技披露2016年年報。

根據北特科技的預告，2016年公司凈利潤“略增”，金額是5654.37萬元，同比增幅21.77%。由於A股歷來有炒作率先披露年報公司的傳統，加上1月4日公司披露2016年分配預案，每10股轉15股的高送轉方案，使得北特科技已經連續漲停。

近期，投資者可把目光投放到率先披露年報的超預期公司的布局上。

12月經濟數據公布

下周12月份宏觀經濟數據即將公布。根據時間安排，1月10日，12月CPI/PPI將披露;1月12日，12月的社會融資規模、新增人民幣貸款、M1/M2、貿易超額等公布。

海通證券預計，受高基數影響，12月CPI或小降至2.2%;12月原材料購進價格創11年以來新高，預測12月PPI大幅回升至4.6%，通脹風險依然可控。預計12月房貸下滑的概率較大，新增總信貸或降至6000億。全月新增社融10200億;財政存款季節性下降，M2同比增速或升至11.6%。出口形勢依然嚴峻，疊加去年同期基數較高，出口同比或降至-6.0%，進口同比增速或穩定在4.4%，貿易順差回落至394億美元。

下周解禁市值535億元 平安、君正規模最大各逾10億股

下周滬深兩市限售股解禁數量共計55.4億股，以周五收盤價計算，市值535.2億元，與本周相差無幾。其中，以平安銀行和君正集團的解禁規模最大，數量均超10億股。平安銀行解禁股份為22.87億股，持有人為公司控股股東平安保險集團，考慮大股東性質，平安銀行遭減持的可能性較小。君正集團解禁股份10.65億股，占總股本的12.62%，1月9日上市流通，持有人為申萬菱信基金等7家機構，為非公開發行限售股解禁。

另外，1月6日，證監會按法定程序核準了14家企業的首發申請，其中，上交所3家，深交所中小板1家，創業板1家，5家企業的籌資總額將不超過48億元。

4300億元逆回購到期

下周，公開市場將有4300億元逆回購到期，此外，1月13日，將有184天期MLF1015億元資金到期。

本周央行公開市場單日持續凈回籠，周凈回籠資金5950億元，上周凈回籠為3750億元。這主要是為對沖年末進行的大額財政存款釋放，全年短期流動性波動加劇。2016年12月28日以來，央行在連續6個交易日未開展28天逆回購操作之後於2017年1月6日重啟。2017年1月5日，央行開始暫停14天逆回購操作。

海通證券首席宏觀債券分析師姜超亦指出，2017年春節在1月份，將面臨換匯額度重新放開及節前取現壓力。此外，元旦後到春節前公開市場到期資金量超萬億，若央行資金沒有及時投放到位，資金面波動壓力仍較大。

新股機會

1、周一 1月9日 新股申購：傑克股份

股票代碼：603337；申購代碼：732337；上市地點：上海證券交易所；發行價格(元/股)：17.72；發行市盈率：22.99；市盈率參考行業：專業設備制造業；參考行業市盈率：77.05;中簽繳款日期： 2017-01-11 (周三)。

投資看點：

傑克縫紉機股份有限公司的主營業務為工業縫制機械的研發、生產和銷售，包括工業縫紉機、裁床、鋪布機等工業用縫中、縫前設備以及電機、電控等工業縫制機械重要零部件。公司作為行業領先的縫制機械制造商，經過多年的經營和發展，已成為全球縫制機械行業中產銷規模最大的企業之一。公司2010-2013年度均被中國輕工業聯合會評為中國輕工業縫制機械行業十強企業，分別排名第三、第一、第二和第一，行業地位突出。

2、周一 1月9日 新股申購：視源股份

股票代碼：002841；申購代碼：002841；上市地點：深圳證券交易所；發行價格(元/股)：19.06；發行市盈率：22.99；市盈率參考行業：計算機、通信和其他電子設備制造業；參考行業市盈率：56.26；中簽繳款日期：2017-01-11 (周三)。

投資看點：

廣州視源電子科技股份有限公司主要從事液晶顯示主控板卡、交互智能平板、移動智能終端等電子類產品的設計、研發和銷售。 視源電子於2008年12月被廣東省科學技術廳、廣東省財政廳、廣東省國家稅務局、廣東省地方稅務局聯合認定為高新技術企業，並於2011年10月通過複審；廣州視睿於2010年12月被認定為高新技術企業，並於2013年10月通過複審；2011年1月，視源電子被廣東省經濟和信息化委員會認定為廣東省第一批戰略性新興產業骨幹培育企業；2012年6月，視源電子被廣東省科學技術廳、廣東省發展和改革委員會、廣東省經濟和信息化委員會、廣東省人民政府國有資產監督管理委員會、廣東省知識產權局、廣東省總工會聯合認定為廣東省創新型企業；2012年7月，公司被廣東省知識產權局認定為廣東省知識產權優勢企業。視源電子的研發中心於2012年9月被廣東省科學技術廳、廣東省發展和改革委員會、廣東省經濟和信息化委員會聯合評定為廣東省工程技術研究開發中心；2014年4月，公司被中華人民共和國黃埔海關認定為AA類報關企業。

3、周一 1月9日 新股申購：華凱創意

股票代碼：300592；申購代碼：300592；上市地點：深圳證券交易所；發行價格(元/股)：5.21；發行市盈率：22.95；市盈率參考行業：文化藝術業；參考行業市盈率：80.58；中簽繳款日期：2017-01-11 (周三)。

投資看點：

湖南華凱文化創意股份有限公司是一家以文化創意為核心，以高新數字技術展示手段為依托，為各類客戶提供空間環境藝術設計服務的的國內大型文化創意企業為各類客戶提供空間環境藝術設計服務的的國內大型文化創意企業，公司在城市文化館、博物館、企業文化館等大型文化主題展館綜合布展領域處於國內領先地位。公司先後被評為國家高新技術企業、中國展覽館工程一級資質企業，並於2014年獲批文化部國家文化產業示範基地光榮稱號，成為國家先進文化企業的示範窗口。目前公司及子公司共擁16項專利技術和33項計算機軟件著作權，在創意設計領域擁有美術作品及圖形作品著作權173項。

4、周二 1月10日 新股申購：泰嘉股份

股票代碼：002843；申購代碼：002843；上市地點：深圳證券交易所；發行價格(元/股)：6.08；發行市盈率：22.96；市盈率參考行業：金屬制品業；參考行業市盈率：56.78；中簽繳款日期：2017-01-12(周四)。

投資看點：

湖南泰嘉新材料科技股份有限公司主要從事雙金屬複合材料及其鋸切產品的生產；鋸床等機電一體化產品的研制、開發與生產；產品自銷及進出口業務(不含進口分銷業務‚涉及許可證經營的憑許可證經營)，是全國規模最大、品種最全、品質最高帶鋸條行業的龍頭企業，是中國機床工具工業協會常務理事單位和鋸床分會理事單位；行業標準化委員會掛靠於廠內，承擔鋸帶國家標準起草工作。    

5、周二 1月10日 新股申購：艾迪精密

股票代碼：603638；申購代碼：732638；上市地點：上海證券交易所；發行價格(元/股)：6.58；發行市盈率：22.98；市盈率參考行業：專業設備制造業；參考行業市盈率：77.05；中簽繳款日期：2017-01-12(周四)。

投資看點：

煙臺艾迪精密機械股份有限公司系中外合資經營企業，主要從事液壓破碎錘、快速連接器、高頻震動破碎錘、抓石器、抓木器、震動夯等工程機械屬具的研發、生產與銷售。2005年，公司順利通過了ISO9001:2008國際質量管理體系認證；2006年，公司產品通過歐盟CE安全認證；2009年，公司成功加入美國設備制造商協會；2011年，公司獲批為山東省高新技術企業；2012年，公司榮獲“履行社會責任優秀企業”榮譽稱號；2013年，公司“愛德特及圖(EDT)”商標被評選為山東省著名商標。

6、周二 1月10日 新股申購：凱眾股份

股票代碼：603037；申購代碼：732037；上市地點：上海證券交易所；發行價格(元/股)：16.01；發行市盈率：22.98；市盈率參考行業：汽車制造業；參考行業市盈率：20.71；中簽繳款日期：2017-01-12(周四)。

投資看點：

上海凱眾材料科技股份有限公司主營業務為懸架系統內減震元件、踏板總成和膠輪的設計、研發、生產和銷售。公司減震元件主要包括緩沖塊、彈簧墊、減震支撐以及防塵罩等，其中緩沖塊競爭優勢明顯。2008年公司被上海市科學技術委員會、上海市財政廳、上海市國家稅務局和上海市地方稅務局批準認定為高新技術企業，2011年高新技術企業複審通過，2012年被上海市浦東新區科學技術委員會認定為上海市科技小巨人企業，2013年被上海市知識產權局認定為上海市企事業專利工作試點單位。公司於2014年5月開始進行高新技術企業認定工作。公司產品經過德國TüV的認證，於2007年2月通過了ISO/TS16949：2002質量管理體系認證，2010年1月通過了ISO/TS16949：2009質量管理體系認證。ISO/TS16949：2009質量管理體系每年複審，2013年1月公司的該質量體系認證有效期延續至2016年1月。公司產品已經進入通用汽車、福特汽車、克萊斯勒、美國天納克等企業全球采購系統。

7、周三 1月11日 新股申購：雄塑科技

股票代碼：300599；申購代碼：300599；上市地點：深圳證券交易所；發行價格(元/股)：7.04；發行市盈率：22.98；市盈率參考行業：橡膠和塑料制品業；參考行業市盈率：54.92；中簽繳款日期：2017-01-13(周五)。

投資看點：

廣東雄塑科技集團股份有限公司自成立以來，專業從事“環保、安全、衛生、高性能”塑料管道的研發、生產和銷售。公司主要產品為聚氯乙烯（PVC）、聚乙烯（PE）、無規共聚聚丙烯（PPR）等系列管材管件，包括建築用給排水管材管件、市政給排水（排汙）管材管件、地下通信用塑料管材管件、高壓電力電纜用護套管等眾多系列，廣泛應用於工業與民用建築、市政工程、農村飲水安全、雨汙分流、4G通信網絡、智能電網建設等領域。公司是國內技術領先的大型塑料管材管件生產企業之一。“雄塑”是國內新型化學建材的知名品牌，2009年經國家工商總局認定為“中國馳名商標”。經中國塑料加工工業協會綜合評定，公司被評為2010年度中國塑料管材行業二十強企業。公司是“國內首批、行業唯一”獲得“中國企業五星品牌認證”的環保高分子管道建材企業。公司是中國塑料加工工業協會第六屆理事會副理事長單位。公司多項產品被評為廣東省名牌產品，並通過中國環境標誌產品認證。

8、周三 1月11日 新股申購：中國銀河

股票代碼：601881;申購代碼:780881;上市地點：上海證券交易所;發行價格(元/股)：6.81;發行市盈率：7.02;市盈率參考行業：資本市場服務;參考行業市盈率：12.43;中簽繳款日期：2017-01-13(周五)。

投資看點：

中國銀河證券股份有限公司成立於2007年1月26日，是中國證券行業領先的綜合性金融服務提供商，提供經紀、銷售和交易、投資銀行等綜合證券服務。2007年1月26日，公司經中國證監會批準，由中國銀河金融控股有限責任公司作為主發起人，聯合4家國內機構投資者共同發起正式成立。中央匯金投資有限責任公司為公司實際控制人。公司本部設在北京，註冊資本為人民幣75.37億元。截至2013年12月底，公司共有員工6900余人。

9、周四 1月12日 新股申購：吉大通信

股票代碼：300597；申購代碼:300597；上市地點：深圳證券交易所；發行價格(元/股)：5.53；發行市盈率：22.99；市盈率參考行業：軟件和信息技術服務業；參考行業市盈率：79.11；中簽繳款日期：2017-01-16 (周一)。

投資看點：

吉林吉大通信設計院股份有限公司是一家專業為通信運營商提供通信網絡技術服務的高新技術企業，是國內領先的通信網絡技術服務商。公司主營業務為通信網絡技術服務，包括通信網絡設計服務及通信網絡工程服務。公司具有從事通信網絡技術服務業務所必需的多項高等級資質、5項專利和31項軟件著作權，並獲得多項省局級榮譽證書。

10、周四 1月12日 新股申購：張家港行

股票代碼：002839；申購代碼:002839；上市地點：深圳證券交易所；發行價格(元/股)：4.37；發行市盈率：14.64；市盈率參考行業：貨幣金融服務業；參考行業市盈率：6.77；中簽繳款日期：2017-01-16 (周一)。

投資看點：

江蘇張家港農村商業銀行股份有限公司主營業務主要包括公司業務、個人業務、金融市場業務等業務，各業務之間互為補充，密切配合，構成本行的業務體系。本行公司業務以本地企事業單位為服務對象，是本行的基礎業務，構成本行利潤的主要來源。近年來，本行公司業務堅持有效發展和風險防範相結合，利用各種資源，采取多種營銷方式，鞏固現有優質客戶，發展和培育新的優質客戶，加強公司業務產品創新，適應市場需求，不斷增強客戶服務能力，推動本行公司業務高速、健康的發展。本行向公司客戶提供全面的產品和服務，主要包括公司存款、公司貸款、中間業務等。

11、周五 1月13日 新股申購：白銀有色

股票代碼：601212；申購代碼:780212；上市地點：上海證券交易所；發行價格(元/股)：1.78；發行市盈率：556.25；市盈率參考行業：有色金屬冶煉及壓延加工業；參考行業市盈率：98.17；中簽繳款日期：2017-01-17 (周二)。

投資看點：

白銀有色集團股份有限公司是新中國成立後最早建設的大型銅硫聯合企業，先後被國家列入"一五"和"七五"、"八五"重點建設項目。於1954年建廠，1960年銅硫生產系統建成投產，成為當時中國規模最大的有色金屬生產企業。此後又建成投產了有色冶金輔助材料生產系統、鉛鋅生產系統和加工生產系統。公司主營業務：有色金屬礦產資源勘探、有色金屬采礦;有色金屬選礦、冶煉及壓延加工;有色金屬行業技術的研發及咨詢;承包境外有色金屬礦業及境內國際招標工程?出口工程所需設備及材料;有色金屬的延伸產品、冶金選礦藥劑、無極化學品、硫精砂、冰晶石、氟化鋁生產、批發及零售;進出口業務。 

12、周五 1月13日 新股申購：法蘭泰克

股票代碼：603966；申購代碼:732966；上市地點：上海證券交易所；發行價格(元/股)：7.32；發行市盈率：22.99；市盈率參考行業：通用設備制造業；參考行業市盈率：48.61；中簽繳款日期：2017-01-17 (周二)。

投資看點：

法蘭泰克重工股份有限公司主要從事中高端橋、門式起重機、電動葫蘆、工程機械部件的研發、制造和銷售業務，為國家起重機A類制造企業。起重設備相關的銷售、服務收入占到主營業務收入的70.00%以上，為主要盈利來源。法蘭泰克重工具有中華人民共和國特種設備（起重機械）制造許可證、特種設備（起重機械）安裝改造維修許可證。研發生產的包括通用橋式起重機（證書編號：100584G0219W）等在內的8項產品已經江蘇省科學技術廳認定為高新技術產品。法蘭泰克重工於2010年9月17日取得《高新技術企業證書》，並於2013年12月通過了高新技術企業的複審。子公司諾威起重於2011年11月8日取得《高新技術企業證書》。

13、周五 1月13日 新股申購：同興達

股票代碼：002845；申購代碼：002845；上市地點：深圳證券交易所；發行價格(元/股)：15.99；發行市盈率：22.99；市盈率參考行業：計算機、通信和其他電子設備制造業；參考行業市盈率：56.27；中簽繳款日期：2017-01-17 (周二)。

投資看點：

深圳同興達科技股份有限公司主要從事研發、設計、生產和銷售中小尺寸液晶顯示模組。公司產品主要為液晶顯示模組。

14、周五 1月13日 新股申購：華達科技

股票代碼：603358；申購代碼：732358；上市地點：上海證券交易所；發行價格(元/股)：31.18；發行市盈率：19.83；市盈率參考行業：汽車制造業；參考行業市盈率：20.23；中簽繳款日期：2017-01-17 (周二)。

投資看點：

華達汽車科技股份有限公司的主營業務為乘用車沖壓焊接總成件、發動機管類件及相關模具的開發、生產與銷售，目前主要為國內各大整車商提供汽車車身部件、發動機總成管類件等沖壓及焊接產品。 近年來公司分別獲得一汽-大眾“A級供應商”、“優秀國產化獎”、“A級模具供應商”;上海通用“服務優異獎”、“精益生產突出改進獎”、“綠色供應鏈持續改進獎”;東風本田“優秀供應商”、“生產供應特別保障獎”、“突出貢獻供應商”、“品質優秀供應商”;廣汽豐田“品質協力獎”、“原價協力獎”;廣汽乘用車“優秀合作獎”等客戶獎項。

板塊掘金

周二 1月10日 2016全國天然氣產業技術年會

2016全國天然氣產業技術年會旨在總結和分析國際和國內天然氣行業發展最新動態和發展趨勢，了解和把握國內國際政策和技術走向，搭建天然氣勘探開發、輸送儲運和消費利用各個環節密切合作的平臺，促進天然氣開發生產、天然氣設備、天然氣技術與服務、天然氣貿易和銷售、各種燃氣利用企業之間展開合作共贏的交流和對話，蓄勢打造我國天然氣行業國際化、大規模、高層次的行業盛典，推進我國天然氣產業的健康、快速和高效發展，為改善我國能源結構、促進能源清潔化和經濟可持續發展作出貢獻。

影響板塊：天然氣

影響個股：深圳燃氣、申能股份、陜天然氣

周二 1月10日 2016中國計算機科學教學研討會

為加強國內院校交流計算機技術、教學方法、教學模式、科研技術、雲計算、計算機重點實驗室的建設等發展獻計獻策。將舉辦由天津市工業和信息化委員會教育中心、天津市科學技術信息研究所指導、數碼世界雜誌社主辦的“2016中國計算機科學教學”研討會，屆時大會將邀請知名專家學者、知名高等院校教育工作者以及從事計算機技術相關領域的工作者進行技術分享、學術交流，大會將通過專題講座、特邀報告、主題論壇、走進香港高校等形式對計算機技術的教學、方法、科研相關領域中的最新進展進行交流。

影響板塊：雲計算

影響個股：新寧物流、深科技、華東電腦

周三 1月11日 人工智能前沿峰會

1月11日-12日，由矽谷人工智能大數據聯盟和Impact Deep LLC主辦的“人工智能前沿峰會”將在美國.矽谷 . 聖塔克拉拉會議中心舉辦。

本次峰會匯集世界各地關於人工智能的思想交匯，在谷歌、臉書、特斯拉、亞馬遜、微軟、百度、華為等公司的人工智能團隊的贊助和大力支持下，傾力邀請了人工智能界各個細分領域的先驅，代表世界上最先進的人工智能框架產品的創始人將在這次“世界人工智能前沿大會”上展開探討交流。第二天還有亞馬遜及谷歌AI技術培訓分會場，及創業演示投資分會場。本屆峰會的核心嘉賓包括Google技術總監Rajat Monga、微軟人工智能首席科學家鄧力、OpenCV創始人Gary Bradski、Caffe創始人賈楊清、亞馬遜機器學習總監Alex Smola等，大家將從無人駕駛、語音助理、自然語言、物聯網、機器視覺、深度學習框架等領域，探索全球人工智目前發展的現狀及趨勢。

影響板塊：人工智能

影響個股：神思電子、思創醫惠、東方網力

周三 1月11日 2017第八屆中國移動支付年會

作為國內知名移動支付產業交流展示平臺，移動支付產業系列活動自09年起已成功舉辦十五屆，見證和推動了我國移動支付產業的發展壯大。本屆年會將在往屆成功舉辦的經驗和資源上，前瞻移動支付產業發展趨勢和創新前沿，推動產業交流與合作，促進移動支付產業健康快速發展。

影響板塊：互聯網金融

影響個股：融鈺集團、海立美達、新大陸

周四 1月12日 2017智能家居亞洲峰會

隨著物聯網尤其是移動互聯網的快速發展以及社會經濟水平的提高，人們對家居品質的追求也越來越高，要求家居舒適化、安全化、智能化，家居系統智能化已是大勢所趨。作為行業“智能轉型”，智能家居近年來得到了眾多政策支持。

2017智能家居•亞洲峰會是一場直面行業痛點，具有國際化視野的全產業鏈聚焦高端峰會，旨在邀請來自國內外行業巨頭的領先專家們一起探討亞洲智能家居生態系統的建設，尋找行業痛點創新解決方案，交流最新科技，共同攜手合作。

影響板塊：智能家居

影響個股：科陸電子、聯絡互動、德爾未來

周四 1月12日 2017中國制造2025和智能制造國際峰會

2017中國制造2025和智能制造國際峰會”將於2017年1月12日至13日於北京朝陽悠唐皇冠假日酒店隆重舉行。智能制造集合了制造與信息技術，其應用覆蓋眾多行業。中國政府也強調要將智能制造作為“中國制造2025”主攻方向，抓住智能裝備和智能產品的研發和生產，通過高檔數字機床、工業機器人等智能制造裝備和智能化生產建材，加快可穿戴產品、智能家電、服務機器人等智能化產品的研發和產業化，大力推進制造過程的智能化。

影響板塊：工業4.0

影響個股：銀寶山新、藍海華騰、新美星

周六 1月14日 2017中國電動汽車百人會論壇

中國電動汽車百人會將在2017年1月14日—15日舉辦電動汽車百人會論壇(2017)，以“提升核心技術、創新引領發展”為論壇主題，聚焦電動汽車行業供給側改革和創新發展，探尋技術突破、創新發展的路徑和辦法，引導企業走上靠技術突破和商業模式創新建立競爭優勢的軌道，探討實現產業可持續發展的政策。當前，我國新能源汽車發展進入了快速成長期，新能源汽車的產銷量屢創新高，我國已成為全球最大的電動汽車市場，產業規模逐步擴大，部分核心企業脫穎而出，配套設施逐步跟進，市場份額不斷擴大，產業鏈基本形成。但是，在產業發展的過程中，還存在一些不足。企業重規模增長、輕技術創新、過度依賴政府補貼等問題仍較突出，技術空心化和再次落後的危險依然存在。

影響板塊：新能源汽車

影響個股：億緯鋰能、多氟多、當升科技

春運搶票軟件發大財 一場“黃牛”的爭論拉開

中國人每年一次“說走就走的旅行”——春運，又來了。世界上最搶手的票——中國春運火車票，又迎來了一輪哄搶。

不過今年搶票，辦公室里的萌妹子淚眼汪汪，手機里的搶票軟件要“加價”，不加價的搶票中獎率還沒有12306官方網站高。“購買什麽極速搶票服務，搶票成功率能提高三、四成，可至少要多加三五十元，說好的免費真愛呢！還能不能一起愉快地搶票了！”

▲圖片來源：視覺中國

辦公室另一位小哥也哭了，“用搶票軟件花了錢還沒買到票，這找誰算賬去！”

每經小編（微信號：nbdnews）也是郁悶透頂，登錄12306買動車票，剛剛到出票時間點，再刷新就已經是無票狀態。心灰意懶之下，使用了微信的預約搶票服務功能，其中有三種搶票服務，價格分為50元、30元、20元，差別在於刷票的次數不同，次數越多價格越貴。

不同價格的服務真的是否有差別，小編並不知道，反正都是程序猿們說了算。果斷選擇50元的“光速搶票”，不過遺憾的是，小編還是沒有搶到票。

突然，有同事提出這樣一個關鍵問題：“付費的搶票軟件到底是不是黃牛？鐵路公安抓不抓？”

接下來，我們還是看看人民日報（中央廚房？麻辣財經工作室）是怎麽說的吧。

據人民日報報道，記者網上搜了一下，搶票軟件上的收費令人眼花撩亂：20元的VIP搶票通道，30元的VIP極速搶票通道、66元的至尊光速搶票通道……其中，智行火車票的APP，每多付1元錢就可以為搶中一張火車票提高0.1到1個百分點不等，“小費”200元封頂；攜程網的35元極速搶票，66元專人閃電搶票，一天至少能刷票2萬多次！

搶一次收費66元，2萬次是啥概念？一天就是130多萬元的收入啊！（小編並不贊同該數據，但尊重原文內容）鐵路公司拉一列車乘客，恐怕也掙不了這麽多吧？這跟“倒票”有啥區別，不就是披著高科技馬甲的“黃牛黨”嗎？

社會在進步，“倒票”手段也在與時俱進。“倒票”也不用蹲在寒風里排隊，內外勾結地囤票了。但實際上，除了合法的火車票代售點外，其他加價販賣火車票行為，都屬於價格違法！

國家對這方面的規定非常明確。2006年，國家工商總局、公安部、國家發改委和鐵道部曾聯合發布《關於依法查處代售代辦鐵路客票非法加價和倒賣鐵路客票違法犯罪活動的通知》（以下簡稱《通知》），對火車票銷售、代售服務價格進行了明確規定：

一是服務費5元封頂。5元的鐵路客票銷售服務費。除此以外，不得以任何理由、任何名義、任何形式在客票預訂、銷售環節加收任何費用，地方有關部門也不得批準收取各種費用。

二是代售車票過程中，加價或變相收費屬於價格違法。

這些規定，目的就是要限制加價收費，讓廣大乘客能夠買到“平價票”。可是，對照一下現在的搶票軟件，好像每一條它都違反了：代理銷售火車票得有資質，搶票軟件沒有；服務費不得超過5元，搶票軟件收費最高的都上百元了。

那麽，違反了上述規定，該受到怎樣處罰？根據《通知》，不具備代辦鐵路客票資格的單位和個人，為他人代辦鐵路客票並非法加價牟利的；個人以營利為目的，變相加價、從中漁利的，屬於倒賣鐵路客票的違法犯罪行為，由公安機關依法給予治安管理處罰；構成犯罪的，依法追究刑事責任。

此外，《刑法》第二百二十七條也規定，倒賣車票、船票，情節嚴重的，處三年以下有期徒刑、拘役或者管制，並處或者單處票證價額一倍以上五倍以下罰金。最高人民法院《關於審理倒賣車票刑事案件有關問題的解釋》則明確，高價、變價、變相加價倒賣車票或者倒賣坐席、臥鋪簽字號及訂購車票憑證，票面數額在五千元以上，或者非法獲利數額在二千元以上的，構成刑法第二百二十七條第二款規定的“倒賣車票情節嚴重”。

經濟之聲《天天315》則請到了中國政法大學傳播法研究中心副主任、碩士生導師朱巍，北京潮陽律師事務所律師胡鋼進行了分析。

胡鋼認為，搶票軟件確實會使很多消費者得到一些便利，但同時會使那些不熟悉網絡、沒有支付這些費用的人在網絡環境中處於一種劣勢，因此從法律上是來說，不能說這種行為違法，但在公平性上值得探討。因為我們還有傳統的面對面購買火車票的群體，所以車票投放的比例應該適當，不能全部放在網上。

朱巍同樣認為搶票軟件的收費行為不違法，因為法律沒有明文禁止。黃牛黨和搶票軟件的本質區別是：黃牛黨是假冒別人的身份證買了票，然後再高價賣給別人；但搶票軟件實際是委托平臺，消費者花一定的費用委托平臺用更快的渠道、更便捷的手段、以更高的可能性來獲取車票，實際的買票行為還是用戶自己，所以它不是黃牛黨行為。

不過，現實當中同樣的案例其實早已有之，也曾引起社會的廣泛討論。據羊城晚報報道，2013年春運期間，佛山一對夫妻因為收取每張火車票10元的代購費而被警方刑拘；不久，又有一對佛山的夫婦受到鐵路警方的調查，原因是他們提供電腦和網銀幫人訂票，並從中收取5元到20元不等的費用。警方隨後扣押了他們的電腦主機等物品。

從核心事實來講，人工幫忙代購和網絡軟件搶票本身是一樣的，只是運用的方法不同（人工操作和軟件自動處理）。

對於搶票軟件是不是黃牛黨的爭論，在新浪微博上，不少網友給出了自己的看法：