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定向增發4：掘金定增解禁股 獵手11-hawk

來源: http://xueqiu.com/1339778771/32246503

自從推出《市值管理系列》文章，大家反應熱烈，許多網友跑來咨詢我，我也從中發現有些網友對如何使用該部分的知識存在誤區。

誤區一：錯把市值管理當成決定股價的唯一因素

我在《教你如何選出10倍牛股（下篇）》（http://xueqiu.com/1339778771/31728056） 里已經給出個股分析框架。我的研究體系從兩個維度來審視個股：一個維度是行業發展階段，另一個維度是個股的三個面（資本運作、基本面、技術面）。 我將一個行業（概念）劃分為幾個階段：萌芽期、藍海期、紅海期、壟斷期、衰退期。劃分依據就是市場的普及率（滲透率）。個股的三個面：每個面的作用不一樣，基本面的作用是充當股價安全墊，決定了股價最低可以跌到哪里。資本運作起到杠桿的作用，可以將個股的漲幅擴大幾倍。技術面是拿來擇時的，一個股票基本面再好也並不代表任何時刻都能買進，什麽時候買進就要靠技術分析來決定。於是兩個維度一疊加就形成了下面的4X3格子圖：


在具體操作中，假如你是打算做長線，那麽你更應該關註基本面。然後根據行業所處的階段，選擇具體應該關註的指標，例如處於藍海期就關註該公司的成長性指標。假如你發現該股出現市值管理的積極信號，就加倉。但加倉也不是馬上加，而是根據技術分析，選擇一個最佳的買入點。當然，你也可以完全忽略掉市值管理和技術分析，做一個純粹的價值分析擁護者。

假如你打算做波段，那麽你更應該關註事件催化劑（市值管理屬於事件驅動投資），在出現市值管理事件時，你可以忽略掉基本面的利空因素，畢竟你沒打算長期持有該股，在他利空因素浮現之前，你早已勝利大逃亡。

假如你是做短線，那麽你更應該關註技術分析，市值管理可拿來做參考，基本面完全可以忽略。

誤區二：誤以為只要有市值管理就能隨時買入。

 許多網友跑來問我XXX股的定增方案好不好，值不值得買。我一看，方案都是幾個月前公布的，幾個月下來股價已經漲了50%，這種情況下，我很難答複。市值管理作為一種事件驅動型投資，買入時機具有時效性的，錯了某個具體時點，就不能靠市值管理來簡單判斷能否買，只能靠技術分析來判斷股價的阻力與支撐情況，從而決定是否可以買入。例如定增公告時你不買，後面幾周內已經大幅飆升，此時就意味著你已經錯過了定增公告的買入時機（除非他沒大漲，就屬於第三篇文章里提到的“第二種情況：定增公布前沒漲+定增公布後沒漲+大股東積極認購”，就可以買）。假如你已經錯過定增公告的買入點，那麽就只能等“跌破定增時的買入機會”，假如沒出現跌破定增，那麽就只能等“定增解禁時的買入機會”。

誤區三：誤以為我關註的票會漲

  我放在關註欄的票都是一些基本面已經爛到無可救藥的公司，他們的股價遠遠跑輸大盤，大家都不去關註這些票。我放進來是為了觀察他的重組並購動向，押註他通過並購或重組烏雞變鳳凰，這種事情快則半年，慢則兩年，因此只適合大規模資金潛伏，不適合散戶跟進（除非你有耐心等1-2年）。

Part4定增解禁時的掩護出逃

在定增實施前，大股東往往會給予參與者“保底承若”，一般都會承諾穩賺20%以上。因此當這些參與者開始進入解禁期時，大股東就要兌現他之前的承若，將股價拉高讓他們出逃。解禁期一般指解禁前6個月到解禁後6個月，這個階段往往是大股東積極拉擡股價的時期，具體每家公司何時開始拉，則沒必然規律，大部分案例都是集中在上述時期（解禁前6個月—解禁後6個月）。這段時期往往是股價漲幅最大的時期，有的股票甚至會在短短6個月內翻倍，非常值得參與。下面將給出掘寶線路圖，掘寶行動應當在解禁前6個月就開始挖，而不能等到解禁期才開始。

指標一：當前股價是否高於定增價30%以上？

假如當前股價已經遠遠高於當初的定增價，就意味著大股東不需要護盤，那麽參與價值就大大下降。假如當前股價低於30%以下，那麽大股東一般都需要把股價拉高，當前價離定增價的差距越大，參與價值越高。

指標二：有沒有牛逼的人被套？

牛逼的人包括：高官、著名PE、著名私募、牛散、創業小夥伴、三姑六婆。前面幾種類型之前已經討論過，不再累贅，只簡單說一下後面兩種。創業小夥伴指的是跟隨老板一起打下江山的功臣，假如他們參與了定增，那麽老板往往會讓他們賺錢離開。例如一些高管會在外面成立一家公司，然後參與定增；又例如某人曾經跟老板合夥經營過幾家公司，之後沒再合作，現在又突然參與了定增。三姑六婆指的是老板、高管的親戚。

被套的定義是當前股價沒能高出定增價30%以上。

以下機構不屬於牛逼人士，屬於羔羊：券商集合理財產品、公墓基金、社保、不出名的小私募

指標三：牛逼人士的持股比例是多少？

單個投資者（機構）持股比例要超過總股本的1%，幾個類型相似的投資者（他們通常是一致行動的）持股總數量不能低於總股本5%。低於上述要求，大股東往往沒動力掩護他們出逃。具體分類標準如下：1、假如是創業小夥伴，不能低於1%；2、假如是三姑六婆，所有親戚加起來不能低於5%；3、假如是官員馬甲，不能低於1%；4、假如是機構，不能低於5%（與一致行動人合起來超過5%即可）。

指標四:當前市場處於哪個階段？

處於牛市和猴子市，大股東往往很容易就能拉高讓機構出逃。假如處於單邊熊，那麽大股東往往只能等待市場環境變好才拉升，遇到這種情況，大股東會讓定增參與者先不要急於拋售，再多等一段時間再拋，因此股價不一定會漲。假如對方是得罪不起的牛逼人物，並且要急於套現，那麽大股東會通過大宗交易平臺接過他們的貨，而不會通過直接拉升二級市場股價讓他們逃離。牛逼PE機構就屬於這種，他們由於手頭項目非常多，需要馬上挪用資金參與其他項目，一解禁就要走，有些時候甚至還沒解禁就急於把股權轉讓給其他人，由其他人來繼承鎖定期。

指標五：解禁前大股東有沒有增持或發布利好？

為了配合解禁出逃，大股東往往會在解禁前釋放利好消息，有幾類利好應該引起重視：1、大股東在二級市場增持；2、前期高管密集減持，但進入解禁期後，高管突然不再減持了。3、宣布定增預案（掩護前一批定增出逃）。4、業績大幅預增。5、收購公司。

出現以下行為則是不好的現象：1、解禁期內大股東也在積極減持；2、解禁期內出現大量大宗交易信息，並且都是折價交易。3、解禁期內高管在拼命減持。

指標六：民企、小市值

大型國企往往不承諾保底，因此解禁時，市值管理動力比較弱。小市值公司容易操縱股價。因此優先選擇小市值的民企，次優選擇小市值的國企。

指標七：牛逼機構過往歷史運作如何

假如該牛逼機構以往參與的項目都是賺100%甚至300%出局的，那麽我們有理由相信，這次的收益率不會差到哪里去。假如該機構每次都是一解禁就出逃，那麽這次也不會例外。假如他習慣解禁後很長時間才慢慢出局，那麽我們也沒必要急於出局。總之，以史為鑒，熟悉了解這些機構的操作風格，我們就更加容易把握賣出的時機。

下面給出《定增解禁尋寶路線圖》方便大家理解。當然在實際操作中，不可能每次都遇到那麽完美的案例，符合的條件越多越好。


何時賣出？

一般來說，在解禁前都不需要賣出，等到正式解禁後，根據情況來定奪是否要賣出。假如解禁者都是一些“XX投資公司”或券商集合理財產品，他們必定會在解禁的第一時間就賣，假如他們的持股比例加起來超過5%，你也要在第一時間賣。假如是一些戰略合夥人解禁或專門幫公司做市值管理的金融大鱷，他們未必會在解禁後就賣，遇到這種情況，你不必急於馬上走人。等以下信號出現再賣也不遲：開始頻繁出現大宗交易，且折價幅度超過10%。緊著接發布股東減持公告，你看一下減持的人是誰，他還持有多少比例的股份。假如他剩余持股比例為4.9%以上，則需要走人。假如他剩余持股比例為2%以下，則無需太驚慌（同時出現幾個人在減持，則需考慮他們的總數是否超過5%以上）。那種把持股比例剛好降低到4.9%的，通常意味著他後面要把股權全部賣光。為何是4.9%？因為持股比例超過5%，減持時需要發公告。低於5%後就可以不通知交易所，因此許多機構會把持股比例降低到4.9%，方便他們隨時出逃。

      定增解禁的案例非常多，因此不再貼圖舉例。我會在另一篇文章里附錄未來半年將要解禁的股票名單，感興趣的童鞋可以從中篩選標的。由於數據采用的是東方財富網軟件，該軟件查找實際控制人數據不是很方便，因此標註該股屬於“國企”還是“民企”時，有時會出現錯誤，讀者需自行糾正。（在通信達軟件按F10“股東研究”一欄里有相應數據）。

教你炒股系列《市值管理篇：定向增發》已經講述完畢。下一章的內容將講述：如何掘寶重組股，歡迎關註。

附與定向增發相關文章鏈接：

市值管理綜述：http://xueqiu.com/1339778771/31925345

定向增發第一篇：http://xueqiu.com/1339778771/31969691

定向增發第二篇：http://xueqiu.com/1339778771/32030361

定向增發第三篇：http://xueqiu.com/1339778771/32154302

近期解禁個股名單：http://xueqiu.com/1339778771/32232453

定增收益率統計（作者@億利達 ）：http://xueqiu.com/2164183023/32153103

有價值的定增個股統計（作者@柯中 ）：http://xueqiu.com/5243796549/32149031

特別聲明：

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@方舟88  @今日話題

市值管理：如何從定向增發事件中獲利（1） 獵手11-hawk

來源: http://xueqiu.com/1339778771/31969691

之所以把定向增發（非公開發行股票）作為市值管理系列（資本運作）文章的第一篇，是因為許多市值管理手法都需要跟定向增發聯合使用。因此在說其他手段之前，必須先要對定向增發有所了解。定向增發的本質就是圈錢，但圈錢不是最終目的，最終所圈的錢到底拿來幹什麽，才是關鍵。以下是常見的資金使用途徑：
1、並購：先定向增發籌資，然後收購某公司。
2、重組：向新主子定向增發股票，從而讓新主子成為第一大股東，完成借殼過程。
3、舉牌（股權爭奪戰）：大股東通過積極認購定增的份額，甩開與二股東的持股比例差距，保住自己的地位。或者二股東聯合一大批馬甲參與定增，最終神不知鬼覺地取代大股東地位。
4、整體上市：上市公司A向關聯公司B定向增發，B公司以自家100%股權做對價認購A的增發股份，從而A將B吸收合並，完成整體上市。或者，上市子公司A向母公司B定向增發籌資，所得資金用來購買B的資產，然後把資產註入到A，最終完成整體上市。
5、補充流動資金：純圈錢行為。
6、擴大生產規模或研發新產品。
    定向增發的分析框架分為四部分：1、定增前對股價的操縱；2、定增公布時對內容的分析；3、方案公布後實施前的護盤行為；4、定增解禁期的股價操縱。下面將對各部分內容進行詳細分析。

part1：定增前對股價的操縱    

    在定向增發之前，為了順利完成增發，大股東要做幾件事情：1、找個圈錢的借口；2、忽悠一班人參與定增；3、跟他們談妥價格，並且私下給予“穩賺不賠”的承諾。而在個過程中，定增價格是核心問題，出於自己利益最大化原則，大股東會把定增價格定在對自己有利的位置。而大股東心目中的定增價格跟當前股價的差額，其實就是套利的空間。（小常識：按規定，上市公司定增價不能低於基準日前20個交易日均價的90%。所謂基準日有3個，分別是董事會決議公告日，股東大會決議公告日或發行期首日，而這3個里面上市公司最好控制的是董事會決議公告日，因此公司一般都會在股價達到預定目標後突然停牌召開董事會，從而達到控制定增價目的。）
     情況一：假如大股東打算積極認購，那麽大股東當然是希望認購價格越低越好。因此大股東往往會先把股價砸下去，再突然停牌宣布定增。
    例如眾和股份（002070），在2月份一個朋友來問我要不要買入該股：他收到風，說該股要進行定增增發，說大股東打算做大事。我問他：“定增價格是多少？定增的具體時間是什麽時候？”他說：“價格不知道，時間也就這幾個月了，只知道大股東很看好這項目，會大手筆認購”。我就跟他說：“既然大股東要大手筆認購，我覺得股價還要跌”。剛開始他還半信半疑，觀察了幾天，但在跌了幾天後連拉兩個漲停板，他再也按捺不住，在7.8元追高買進，結果被套住了。然後整天來問我後市會怎麽走。我就告訴他：“要跌到定增方案公布時才能見底。”結果在浮虧30%後，他再也熬不住，砍掉一半。他剛割完肉，眾和股份就停牌宣布定增，大股東自己認購了1/5。一個漲停板後，股價開始回調，他又跑來問我是不是已經漲到位？是不是要走人了？我跟他說：“6.5元是大股東參與定增的成本價，你怕啥？”後面股價果然一直往上飆。


    情況二：假如大股東並不打算認購，那麽大股東當然希望定增價格越高越好。遇到這種情況，股價往往會在定增方案公布前就大漲。這種案例實在太多了，大家隨便就能出例子，這些高位定增的公司都幾乎有個共同特征：大股東沒有積極參與認購。
   情況三：在定向增發之前，大股東曾經瘋狂減持，持股數量已經低到不能再低（再低就會失去控制權）。此時打算推出定增的話，大股東通常會積極認購。這種大股東其實很擅長玩資本運作遊戲，他在玩高拋低吸，高位減持低位買回，最後持股比例沒減少，但憑空從二級市場賺了幾個億。例如華麗家族，一系列的資本運作讓人眼花繚亂。
11年6月宣布進軍乙肝疫苗，事後來看，股價當時處於歷史高位。
11年7月大股東解禁，馬上開始減持，聰明人一眼就看出進軍乙肝疫苗完全是為了配合大股東減持而設計的。
13年1月，大股東終於減持完畢，持股比例從40%驟降到5%左右（真TM狠）；但緊接著高管開始減持。
13年11月底，推出定增方案，定增價4.17元。隨後高管不再減持，公司董事長也開始在二級市場增持，一切都是為了能讓定增方案順利實施而保駕護航。
     雖然到目前為止，大股東都沒宣布最終是哪些人參與了定增，大股東認購多少。但是由於大股東持股比例已經低於控股線，因此我在董事長開始增持時，就已認定大股東會積極參與認購，因為我斷定他會再玩一次高拋低吸的遊戲。因此從4元就一直持有該股。





     需說明的是，大股東為了穩住投資者，會象征性地認購一丁點，這並不能說明大股東積極參與認購。所謂積極認購，認購數量至少要15%以上，越多越好。最極端的例子是大股東全額認購，其認購價格必然就是該股長期的價格底部。例如雛鷹農業，2013年6月27日推出定增，大股東全額認購，耗資8.2億，股價在震蕩了半年後竟然短期內跌破當時的增發價，此時就是千載難逢的抄底良機。2014年9月24日，雛鷹農業因重大事項停牌。


     此外大股東認購的方式也很關鍵，以現金認購最佳，假如以股權或資產做對價，則大打折扣，因為資產價格都是含有水分的。
     最後一個問題：普通投資者如何提前獲知大股東將要定增？   大股東通常會把尋找合適投資者的任務交給券商，而券商也往往會成立集合理財產品專門參與某些定向項目。因此，假如你資金量比較大，往往會有人來問你要不要參與某定增（至少要100萬）。假如資金量太小，就只能靠打聽小道消息了。
那是不是意味著小散就永遠沒機會從定增中獲利？不是的，就像我上面所舉的三個例子，他們公布定增後，股價並沒有出現連續封漲停板現象，散戶完全有機會跟進。當然有些股票複牌後會連續漲停，那種票沒有內幕消息搞不定。
    此外，定增事件所帶來的獲利機會不限於方案公布前後。在實施後、解禁前後都有獲利機會，在後面的章節中，我會繼續講述這些內容。

中國平安增發H股的解讀（續一）阿土哥a

來源: http://xueqiu.com/5111168340/32849712

今天雪球上關於平安的話題，風雲再起，http://xueqiu.com/5281151077/32837948以及http://xueqiu.com/S/SH601318/32830086，充斥眼球的是，瘋狂抽血、惡意圈錢、管理層綁架、無節操、損害小股東利益、暗箱操作、信披違規，甚至於投訴、起訴等這些字眼。我就來再推扒拉兩句。

1、增發，也就是圈錢，到底是好事還是壞事？增發本身是募集資金的一種工具，是中性的。IPO也是募集資金的工具，可轉債也是，配股也是。增發好不好，對公司價值的影響，才是評判的關鍵。為什麽新股以3PB、5pb在發行，大家都在搶，沒人說抽血、沒人罵圈錢？創業板公司無節操地5PB 20pb收購資產，老股東利益被綁架，不明真相的人卻在追漲停板？市場里面的那些人，是在炒股票，而不是在投資股票，股票漲了，就是好的，管理層有節操，跌了，那就是無節操，該罵。2008年初平安的天量增發事件，成了壓跨牛市的最後一根稻草，千夫所指，落下千古罵名。其實平安那時是在股價歷史高位，以7pb的價格增發股票，我不禁為之大喊一聲贊！！！這才是英明神武的管理層，才是註重股東價值最大化的管理層啊！這其中的原理，我不想多說了，能夠從買股票就是買企業的角度去思考的人，都能明白，如果你不明白建議你不要再往下看了。

2、圈錢，圈的是誰的錢，抽血，抽的是誰的血？不是抽老股東的血，圈的是香港人的錢，你怕什麽？反正大家一看到“平安”“增發”兩字就條件反射，全中國的股民都群起而攻之，真是十分可笑，不要說定向增發對老股東的錢沒影響，對A股市場資金沒影響，也許巴菲特這老頭還非常樂意被中國平安圈錢呢，即使現在圈的是A股的錢，我覺得也不要緊啊！重要的是，以什麽樣的價格去圈，圈來的錢，能夠發揮什麽樣的作用，能夠給股東帶來什麽樣的回報，這才是關鍵啊！管理層與股東的利益，是你死我活的嗎？管理層想做大業務，就是一定會綁架、傷害股東的利益嗎？圈來的錢如果能夠馬上與公司原來的錢一樣發揮作用，那麽高PE增發就是在給老股東送錢的節奏。中國平安的ROE在15%以上（如果是考慮內含價值的增長，我估計ROE在20%以上），假設老股東持有100元上市公司凈資產，一年賺15元，參與2pb增發的人，要出200元來占相同的份額，這200元一年是賺30元，大家一樣分，老股東不就是賺大了嗎？而08年的方案是700元來占相同股份的，賺來的錢大家平分，這麽爽的事，讓別人去罵吧，平安的老股東，腦袋進水了才罵呢！

3、關於信披的事，我不是業內人士，我只想說，既然股東會授權了，這也是公開信息了，董事會在股東會授權的框架內，該幹嘛幹嘛，披不披，批不批，停不停牌，都不是個事，對你小股東，完全一個樣，你要覺得不能接受這個事，股東會一通過你立馬就該趕緊用腳投票，別在現在這個時候JJYY了。


我關於平安的舊貼：
中國平安增發H股的解讀http://xueqiu.com/5111168340/32799536
中國平安核心人員持股計劃的解讀
http://xueqiu.com/5111168340/32529096
我對壽險的內含價值的新理解http://xueqiu.com/5111168340/32269555
中國平安的入門級思考http://xueqiu.com/5111168340/319466583


$中國平安(SH601318)$
@ZZZaaaa

日本財務省或於2015財年增發2萬億長期國債

來源: http://wallstreetcn.com/node/210913

據路透社消息，日本財務省正考慮增加發行30年期和40年期的日本國債，計劃在明年4月開始的新財年增發金額2萬億日元（170億美元）的長期國債。

該計劃旨在利用目前的超低利率，避免今後的政府債務越滾越大。

財務省還可能減少發行短期國債，比如2年期和5年期國債，並將減少本財年155.1萬億日元的債務發行規模。

財務省正考慮明年增加發行約1萬億日元的30年期國債和1萬億日元的40年期國債。

在明年3月結束的本財年內，財務省計劃出售1.6萬億日元的40年期國債和8萬億日元的30年期國債，兩個金額都創下歷史新高。

10月31日，30年期和40年期的日本國債收益率大幅下跌。當天，日本央行意外加大寬松。

PineBridge Investment的固定收益部門主管Tadashi Matsukawa向路透社表示，

財務省上月討論過增加30年期日本國債的發行量，不過，日本央行購買的國債數量超過了財務省的增發數量。國債增發在明年4月前不會開始，所以目前，之前出售了30年期日本國債的市場參與者正在買回國債。也就是所謂的“謠言時賣出，正式公布時買入”策略。

30年期日債收益率報1.425%，遠低於該國的通脹水平。日本9月核心CPI漲幅為3.0%，如果剔除上調消費稅的影響，通脹約為2.0%。

在財務省做出提高發行規模的打算之前，首相安倍晉三昨日宣布，將消費稅上調推遲18個月，以支撐經濟。

增發國債可能令人擔憂日本能否恢複公共財政健康。安倍晉三承諾將堅持在2020年實現預算平衡的目標(不包括債券相關收入和費用)。

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券商增發即將來襲？ 二線牛牛

來源: http://xueqiu.com/7355827634/33941169

這波券商大漲，短期漲到3PB以上，為募資創造了極好的時間窗口，相信上市潮、增發潮會接踵而至，不發白不發，有錢不要白不要，做強太慢，做大再說。搞不好券業大佬們看著K線正意淫，“借錢入場的主力，升鬥小民們賜我良機做宇宙第一大投行”。

2009年資金泛濫小牛市，7月，國元證券最高漲到26元，作為區域小券商做夢都想做大做強，終於逮到這個機會。無奈推出增發預案後跌到16元，隨後神奇的事情發生了，國元證券有如神助，脫離板塊指數一路漲到增發時刻的22元，順利以19.8元每股增發5億股，到手現金100億，市值順利從100億增加到200億。據傳某人拿到申購數據後，長松一口氣，哪個得意和躊躇滿誌啊。拿到大把資金沒有看到大發展，也沒有看到ROE的改善，倒是股價最低跌到7.8元（以增發時刻股本計算，下同）。

同一時期西南證券操盤就差多了，本想借小牛市增發價格定在18.7元/股，無奈市場不給面子，最後被迫下調至14.33元/股，募資60億元，建了一批營業部和總部大樓，充實了資本金。ROE還是那麽爛，股價最低跌至6.8元。

最牛的是中信證券，上輪瘋牛市由於獨一只，而且熱度和業績太過火爆，漲了40倍，最高到達120多元每股。2007年8月，抓住千載難逢的機會，中信證券增發定價74.91元/股，募資250億元，從此奠定一哥地位。二級市場股價在此輪熊市中最低跌到24元。

海通證券2007年11月定向增發，以35.88元每股的價格募資260億元，甚至超過中信證券。結局是股價從牛市高峰的66元，最低跌到13元。

其他券商股的橋段大致相似。股市沒有新鮮事，這次風來了，而且來的是臺風，又一次做大做強的機會豈能錯過。，股價會有的，世界級投行的藍圖也會有的，鑒於賭徒這麽多ROE的改善估計也會有的，但拿真金白銀參與宏圖大業就要思量再思量了。

漲了2倍說券商不貴的還真多起來了，記錄一點券商玩募資的歷史，繼續看戲。手快腳靈的，增發完成前還可以繼續玩心跳，但投機就認真投機，又不犯罪，無需以價值之名自慰，免得害人害己。更不要忘了不久前券商估值還是1.1~1.4PB。

$中信證券(SH600030)$ $海通證券(SH600837)$ $國元證券(SZ000728)$ $西南證券(SH600369)$ $光大證券(SH601788)$

中信證券H股增發350億港元 加碼資本中介業務

來源: http://wallstreetcn.com/node/212532

繼海通證券300億港元融資之後，中信證券也計劃增發H股融資約350億港元。

中信證券28日晚間公告稱，擬采取新股配售形式，增發不超過15億股(含15億股)H股，相當於不超過發行前總股本的13.62%及發行後總股本的11.98%，相當於不超過發行前H股總股本的127.30%及發行後H股總股本的56.01%。

發行價格擬不低於定價日前5個交易日本公司H股在香港聯交所收市價平均值的80%。發行對象擬不超過10名，為獨立於公司、並非公司的關連人士的合資格的機構、企業和自然人及其他投資者。發行價格擬不低於定價日前5個交易日公司H股在香港聯交所收市價平均值的80%。數據顯示，中信證券H股最近5個交易日股價均價為28.76港元。按此算，中信證券此次增發H股募得資金可能將超過350億港元。

中信證券H股股價走勢圖

此次H股發行前，公司總股本為110.17億股，其中H股股數為11.78億股；H股發行完成後，公司總股本為不超過125.17億股，其中H股股數為不超過26.78億股，A股股數保持不變，仍為98.39億股。

此次H股發行募集資金在扣除相關發行費用後，將全部用於補充公司資本金，約70%用於公司資本中介業務的發展，包括但不限於融資融券、股權衍生品、固定收益、外匯及大宗商品等業務；約20%用於本公司跨境業務發展及平臺建設；約10%用於補充公司的流動資金。

中信證券表示，H股首次公開發行為公司的業務發展和轉型提供了重要支持。公司業務的持續轉型和戰略的實施需要充足的資金支持，而合理、有效利用現有的資本市場平臺、通過新增發行H股募集資金是公司快速、有效實施業務戰略的重要和必要手段。

海通增發300億港元發力資本中介業務

就在一周前（12月21日），海通證券剛剛發布了H股增發公告，稱已在19日與承配人簽訂認購協議，認購共19.17億股新H股，認購價為每股新H股15.62港元。19.17億股的巨量，達到已發行H股總數的一倍有余，融資金額更是約達300億港元巨量。該認購價較H股股價有所折讓，較A股最新股價更是近“五五折”。其中約75%的資金將用於發展公司的融資融券等資本中介業務。

海通證券A股股價在公告發布後三個交易日下跌了10.7%，不過又於隨後兩個交易日反彈，全數回補跌幅。而港股股價在18.8港元~17.7港元間震蕩，公告後首日大幅低開約5%，最終收跌3.5%。

中信證券增發H股電話會議

中信證券12月28日晚就公司擬增發H股發布公告並召開電話會議，會議指出，今年隨著各資本消耗類業務的迅速開展，中信風控指標接近監管標準。短期融資債、公司債的發行規模都與公司資本有關，因此中信證券決定提升自身資本金。之所以選擇在H股市場進行股權融資，是公司考慮了合規性的結果（聯交所要求H股流通股占比10%，隨著H股占比逐年下降，融資偏重於在H股市場）。

2011年中信證券在香港發行H股之後，凈資本/凈資產接近70%，資本中介業務只有130億元；目前資本中介業務規模已達到1900億，業務收入在公司收入中占比32%。

中信目前融資融券業務僅700億規模，預計市場將來1.5億規模，按照中信證券8%市場份額計算公司僅融資融券業務規模一項就將達到1200億元。因此，公司需要擴充資本進來滿足融資融券業務的增長。

在凈資產收益率（ROE）方面，中信證券2013年ROE約為6%，2014年將超過兩位數，H股增發將在短期內攤薄ROE到9%左右的水平，但ROE將會迅速上升。

中信證券測算，自身提高1倍杠桿，將提高1~1.5%的ROE。

會議上問答內容如下：

1、    目前中信證券的杠桿率有多少？

中信證券目前杠桿約4倍，扣除客戶保證金的杠桿率只有3.3倍。

2、    市場融資融券規模不斷增長，中信證券如何看待該業務的風險屬性？

12月份以來，中信證券融資融券余額增長緩慢，因為公司資金面有限制。因此，公司需要增發H股以及後續債券融資來補充資本金。12月初以來，融資抵押比例提升到65~70%。公司風險管理部門認為目前風險正在從市場風險向信用風險和流動性風險轉移，並采取相應對策。

3、    海通證券也在增發H股，都是基於明年融資融券規模將持續擴大的假設。一旦融資融券隨市場走低，募集資金將用於什麽業務？

中信證券並不緊盯股票市場，而是股權市場。如做市業務（固定收益、證券化、RAITS、一兩個季度之內可能推出的交易所期權、大宗商品、以及為客戶定制的大宗商品對沖風險產品）。資本中介業務除了融資融券還有股權質押業務（不只在二級市場）。

4、    中信證券提升杠桿率的限制是什麽？未來幾年預計杠桿率將達到什麽水平？

中信證券的杠桿率並不取決於監管指標，杠桿的限制取決於客戶，只有客戶對於業務的需求增長上去。未來3年，杠桿率可能上升到4-4.5倍。而且，監管部門也在擴充證券公司提高杠桿的產品和途徑，如證券公司轉債。

5、    發行價格區間並不像海通證券那麽明確、募集資金規模、發行對象是否已經確定？

發行價格區間更市場化，已有公司向中信證券表達了意向，會在股東大會之後發行對象確定後公告。

6、    融資型業務和做市型業務的用資比例大概是4:1。

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歐央行拒絕提高債務規模上限 希臘增發短期國債願望或破滅

來源: http://wallstreetcn.com/node/213934

據英國《金融時報》報道，歐央行拒絕了為希臘提高短期國債規模上限至250億歐元的提議。

根據歐央行的規定，此類國債的規模上限是150億歐元。希臘財長Yanis Varoufakis上周日在訪問巴黎期間，向歐盟經濟與貨幣事務專員Pierre Moscovici和法國財長Michel Sapin尋求支持，希望提高短期國債規模上限。如果提議通過，希臘政府可以增加發行100億歐元的短期國債，為自己贏得三個月的過渡期。

《金融時報》援引兩位歐央行官員的表態稱，歐央行不會接受這個提議：

希臘試圖完全依賴歐央行來解決債務問題，但歐央行將采取強硬態度。

希臘與“三駕馬車”此前簽訂的債務援助協議將在本月底到期。盡管希臘政府聲稱，即使沒有外部資金，政府可以堅持到今年7月。屆時希臘政府需要償還一項高達35億歐元的債務。但歐央行擔心，如果這種局面僵持下去，會出現市場恐慌和擠兌風險。

歐盟委員會主席將在下周三歐盟峰會上與希臘領導人見面商討此事。

據彭博社報道，美國政府和英國政府也密切關註希臘問題的走向。英國財長George Osborne在周一會見希臘財長Yanis Varoufakis後表示，希臘對全球經濟是一個威脅。美國總統奧巴馬在對CNN的采訪中表達了對希臘問題的看法：

當你的成員國家的經濟狀況直線下滑時，你必須有一些刺激增長的策略，而不是簡單地向它的納稅人要更多錢。這樣只會讓情況更加糟糕。 

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增發買球星漲跌看輸贏 俱樂部上市是條好路子

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-02-28/899567.html

每經記者 袁東 賈麗娟

喜歡足球的朋友，肯定還記得去年那張“最牛請假條”。國內一球迷以西甲新軍埃瓦爾俱樂部的股東身份向單位請假，去觀看埃瓦爾主場迎戰皇家馬德里的比賽。此舉動，讓不少球迷艷羨不已。

不過眾多足球俱樂部面臨巨額的赤字，也是司空見慣的事了。因為廣告收入、聯賽轉播權的分配、購買球員等因素，俱樂部必須絞盡腦汁想各種辦法去解決資金問題，以達到聯賽的要求及俱樂部的日常經營。而上市融資，或許是個不錯的想法。

上市為俱樂部融資“補血”

多少“大佬”進來足球圈，又灰溜溜的離開，印證了足球並不是一件那麽好做的生意。其中資金問題自然是首當其沖。

國外俱樂部的收入一般都來自：一個是比賽日收入，如門票、食品的銷售；一個是轉播權的收入，聯賽組織者均會按一定的比例將電視轉播的收入分配給聯賽中的俱樂部；還有就是其他商業收入，如球隊冠名權、球員肖像權、球衣銷售、商業比賽、企業贊助等。

不過，俱樂部像企業一樣單獨上市，也成為了足球俱樂部獲得資金的重要來源。而歐洲眾多知名足球俱樂部的股票也都掛牌上市，如英超的曼聯，意甲的尤文圖斯、羅馬及拉齊奧，德甲的多特蒙德。

值得註意的是，曼聯還先後在兩個交易所上市，先是在1991年於倫敦股票交易市場上市，然後又於2012年8月10日於紐約證券交易所（以下簡稱“紐交所”）上市。 在紐交所的上市為曼聯籌集了2.33億美元，不過籌集的資金更多是彌補曼聯老板格雷澤家族之前收購曼聯所欠下的債務。不過在曼聯於紐交所上市後的首個賽季，俱樂部仍然獲得了英超冠軍

對於足球俱樂部的上市，有專業人士指出，足球俱樂部上市不僅可以獲得融資，還可以規範足球俱樂部的運作，提升足球俱樂部及相關城市的知名度。

國內俱樂部市值“不容小覷”

長期處於低迷狀態的中國足球，在恒大俱樂部獲得亞冠冠軍，以及國家隊以小組賽全勝戰績進入2015年亞洲杯淘汰賽階段，只是惜敗於東道主澳大利亞之後，似乎又有了擡頭的趨勢。

著名足球解說員劉建宏也表示，現在的中超不是以前一年投資幾千萬就可以的了，而是隨便就是投入幾個億。中國足球似乎碰到好的發展機遇了。

中超的球隊與資本市場也是緊密相關的。雖然目前中國還沒有足球俱樂部單獨上市，不過據《每日經濟新聞》記者不完全統計，有超過半數的中超球隊，都是上市公司或由公司控股股東投資的。

因為中超俱樂部沒有單獨上市，無法準確得到其市值。但是馬雲去年12億元投資廣州恒大足球俱樂部（以下簡稱“廣州恒大”）50%股權，可以得到廣州恒大的市值為24億元。

有意思的是，今年1月21日，萬達集團出資4500萬歐元購入了西甲馬德里競技足球俱樂部（以下簡稱“馬競”）20%股份，並進入俱樂部董事會。王健林表示：“還有可能投資其他國家的俱樂部。”根據收購價格的推算，馬競的市值為2.25億歐元（折合人民幣近16億元）。

從競技層面上，馬競肯定要高於廣州恒大，不過從市值上看，廣州恒大已經趕超。

增發買球星 漲跌看輸贏

如果廣州恒大單獨上市，是否會受到廣大球迷及股民的追捧？我們可以拿曼聯的股價作為參考，曼聯股價在美國上市首日開盤價為14.05美元，並於2014年7月達到了股價最高點19.97美元，截至2月27日，以16美元報收。

不過，若我們簡單套用一級市場的收購慣例為10倍PE計算，假設馬雲是按照10倍PE來入股的，恒大足球俱樂部在二級市場的估值恐達到50倍PE，其二級市場市值將高達120億元。

值得註意的是，根據A股善於炒作的風氣，如果俱樂部上市了，很有可能俱樂部重要比賽的輸贏將成為其股價的晴雨表。像恒大奪得亞冠，其二級市場的股價是不是連續漲停呢？或許在不久的將來，買足彩還不如買足球上市公司的股票呢。

另外一方面，為了充分發揮上市公司這個便利的融資平臺，會否出現上市俱樂部明年要大展宏圖，要購買頂級球星，如梅西、C羅時，就進行增發募資呢？將梅西買來踢球，順帶讓他在股東大會上發一下言，這樣何愁足球產業不能做大做強？

造就A股兩年牛市的真正原因 增發取代IPO成為募資主渠道

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2028

"互联网彩票监管层最新态度暨500彩票网增发分析"电话会议纪要

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13492

作者：李音临

主讲人陈述：

 大 家好！非常感谢大家参加本次电话会议。昨晚美股开盘之前，500彩票网发布公告，其与紫光国际达成最终的股份认购协议。紫光国际将向500彩票网投资 1.24亿美元，并成为后者的第一大股东。针对这一事件，今天上午我们专门发布了《合规促发展，监管趋正面，标的选稀缺！》的点评报告。本次召开电话会议 的目的有二：一是跟大家解读报告和我们对行业的观点，二是解释我们为何对500彩票网这份公告如此看重。

 首 先，从今年年初到现在，互联网彩票行业遭遇了一次很强的监管风暴，目前所有彩票网站都已暂停销售。但是，从暂停销售到现在，无论是在美国上市的行业龙头 500彩票网，还是其他的彩票概念股，市值都有了明显提升。我们认为，监管层的态度是决定资金是否流向行业最关键的逻辑。从公开信息我们可以获知中国彩票 行业的监管层，包括财政部、中国人民银行、银监会、公安部、工信部等部委对行业的态度。我们观察到，二月底到三月初，全行业刮起对暂停互联网售彩的讨论风 暴。四月初，八部委发布了比较正面的公告，对于互联网彩票行业提出“严厉打击任何不合规的互联网售彩”，但是在合规前提下，监管层会积极探索包括互联网彩 票在内的创新的销售模式，这是历史上监管层第一次要提出探索创新的销售模式。但是，在四月份八部委发布公告后的前几个星期，海内外彩票概念股板块没有明显 的资金流入，可见投资者更希望看到实际的行动出现。 

 四月底，监管层第一个实际行动也是具有里程碑意义的举措出现：财 政部允许江苏省手机即开型彩票游戏这个创新型的新彩种在江苏省内试点运行。从历史上看，互联网彩票行业在2012年被关停的10个月中，监管层没有批复过 任何一种新型彩种。而在今年从关停整顿到八部委发布公告，再到四月底批复江苏省手机游戏新彩种，我们可以看出监管层对互联网彩票的态度是相对正面的。  

6月8号晚上，第二个实际行动出现：财 政部在官网上发布一篇题为《严格管理，有效监督，促使互联网彩票销售健康的发展》的文章。文章以一个调查研究员的身份，正面地告诉大家在合规合法的操作 下，互联网彩票能够有效地帮助彩民便捷购彩，能够打击地下非法私彩，帮助国家非税财政收入和彩票公益金的增长。作为彩票的最高监管层，财政部在官网发表对 互联网彩票行业的正面看法的文章，监管层的态度可见一斑。这篇文章也让资本市场的投资者、彩票业内人士感受到财政部对互联网彩票行业的正面态度。   

昨天晚上，第三个实际行动出现：500 彩票网公告与紫光国际就增发和出售新的普通股事宜达成最终的股份认购协议，紫光国际将向500彩票网投资1.24亿美元。从公开信息可以了解到，紫光国际 是紫光集团的境外投资平台，董事长赵伟国先生是中国IT信息行业的领军人物和专家之一。而紫光集团的控股方是清华控股，实际控制人是教育部。作为科技巨头 和实际控制人为教育部的企业，在海外投资并且涉及巨大投资额前，需要长时间的尽职调查，所以我们相信这样的投资是非常审慎的。而且，境外上市的500彩票 网是VIE结构，不同于A股上市的公司。目前，证监会监管条例对这种结构还是比较敏感的，很多中概股回归都需要拆掉VIE结构。因此，国有企业投资一个有 着VIE结构的企业，它投资的不是股权，而是协议管理权，所以在对外投资时应更加严谨。另外，紫光集团曾收购在纳斯达克上市的展讯通信和锐迪科微电子，在 5月份旗下的紫光股份又收购了惠普旗下香港华三51%的股权，同时和英特尔合作开放集成电路板。可以看出，紫光集团的投资主要在硬件方面。而在互联网售彩 整顿前，500彩票网专注于互联网彩票产品的销售以及后续的维护、管理、服务等业务，是有财政部试点批文进行互联网彩票销售的。所以，即使目前互联网彩票 行业处于关停状态，但紫光国际依然做出这样的投资决策，除了因为500彩票网是合规的，同时也是看到行业的曙光，认为行业不可能被永久性地关停。 

根 据我们列举的事件，包括八部委于四月初公开发文，财政部接受记者访谈时罕见地提出500彩票网等具有试点资格，到四月底财政部批复了江苏的手游彩，财政部 官网文章评价联网彩票行业，再到有教育部背景的科技巨头对500彩票网进行投资，可以看出监管层对互联网彩票行业的态度是趋于正面的。整个行业在公开公平 公允经营的前提下，能为国家贡献很大程度的非税财政收入，也为社会公益慈善贡献基础资金。那么投资者就会有疑问，为什么这个行业存在许多优点，但从年初关 停到现在？我们在三月份曾发布深度报告《互联网彩票系列之四：三大维度剖析整顿成因，独家展望行业政策走向》，细致分析了行业整治的深层原因。其中很大一 部分原因是存在资金流向不明，出现消费者买到假彩票的情况。如果彩民没中奖，钱被不法网站收走；如果彩民中奖，非法网站很可能会携款潜逃。所以我们很理解 监管层对资金方面的监管。四月份我们也多次指出，八部委中的中国人民银行将作为新的监管层参与监管彩票行业，是因为央行是中国资金监管最专业的部门，能从 支付、托管、结算等各个方面全程监管。因此，未来看行业在恢复时能否取得合规合法性的背书，有没有违法乱纪的行为，是否愿意在资金方面跟监管部门通力合作 对企业是非常重要的。 

 其次，我要重申我们重点关注的标的（A股的鸿博股份、中体产业和综艺股份、美股的500彩票网）以及选择的原因：

（1） 鸿博股份。如果投资者认可互联网彩票行业，就会通过公开信息选择合法、合规、具有公益性的企业。中国的彩票不是博彩，而是有社会公益属性的。鸿博股份是第 一家公告具有地方体彩项目中标的上市公司，也是去年唯一公告过跟银联有全面合作的上市公司。我们反复强调，新的监管方央行对资金的监管将非常严格，能与银 联达成全面合作，鸿博股份未来在资金端的合规性是毋庸置疑的。另外，鸿博股份一直雇佣着上百位的伤残人士，社会公益性也显而易见。 

（2） 中体产业。中体产业的实际控制人是体育总局。其实际控制人背景最强，业务中有彩票终端机和各种类型的体育业务。我们知道，大体育产业改革如火如荼，而相比 之下，互联网彩票是大体育产业链中有且仅有的有效变现渠道。因此，从中体产业的股东背景和公开信息获知的其涉及的业务可以看出，它是能够在行业恢复后直接 受益的标的。 

（3）综艺股份。它是互联网彩票产业布局最全的企业，收购了彩票大赢家，业务涉及彩票用户流量获取、彩票产品提供以及用户服务等方面。 

（4）500 彩票网。4月初，财政部公开点名称500彩票网是拥有试点性资质的合法企业。目前，它也获得中国重量级科技巨头的青睐。因此，从公开信息来看，它是目前最 合规最合法的互联网彩票企业。 目前资本市场上涉及互联网彩票概念的标的有很多，但我们只提及上述公司的原因在于，要从大概率的角度帮助投资者选取合规合法的股票。我们选取的标的都是从 公开信息获知目前具有公益性的、能够在未来获得合法背书的互联网彩票企业。下面进入投资者提问交流环节：  

Q&A环节：

 Q：您对江苏省试点“手游彩”有什么看法？您认为它对整个体彩行业有什么重大影响？ 

A： 我们认为，新的彩票品种与以前的游戏彩票的不同点在于，之前的彩种缺乏主观能动性，侧重于数学概率。对于江苏“手游彩”，在游戏中用户能主观操作人物，同 时会概率性地出现障碍和阻拦。该类游戏彩票在主观能动性的基础上叠加了概率算法的约束，使得消费者既不会感到枯燥，也能在概率约束的框架下进行，是个里程 碑式的彩种。很多人会利用碎片化时间玩手游，但玩手游的过程中只有付出，无法获得回报。而对于手游彩，同样可以满足在碎片化时间内进行娱乐，同时还可能获 得回报。这也是财政部历史上第一次把一种具有主观能动性的彩票游戏带到市场中来，尽管其在江苏省试点，但批文明确试点时间暂定两年，也就说存在缩短或延长 的可能，如果其运行得好、合规合法，那么全国其他地方就有可能得到推广。 

 Q：您刚才提到财政部对互联网彩票是持正面态度，我们知道，四月份包括财政部在内的八部委联合发布关于互联网售彩的公告，请问除财政部外的其他部委对互联网彩票的态度是怎样的？

A： 监管层的态度是我们研究框架的最大出发点，我们认为以下几个部委的态度是值得我们关注的：财政部、央行、银监会、工信部、公安部等。 对于财政部，它需要规范整个行业，同时增加非税财政收入，扩充财政税收的来源，将违法参与地下私彩、外围的资金引导入合法的彩票行业。从财政部前两天发布 的文章可以看出，财政部是希望这个行业健康发展的，但是从过去的审计过程看，资金问题是非常严重的。因此，需要央行、银监会在资金方面的监管方提供协助， 而央行、银监会的态度是希望看到资金流向合规合法。工信部则不希望有扰乱现有信息网络的状态出现，也对淘汰小、乱、差且不合规的网站抱有支持态度，并且网 站的成立需要在工信部进行备案，因此可以在这方面提供援助。公安部主要是打击违法博彩。我们知道，有些地方参与地下赌博是比较盛行的，案例比比皆是。疏比 堵更重要，既然有那么多人参与到地下赌博中去，不如将其引导到合规合法的官方彩票中去。而互联网售彩作为一个有效渠道，被打压不仅会减少合法彩票行业的收 入，还会促使有竞彩心理的人铤而走险，参与到非法博彩中去。因此从八部委的行政职责来看，打击互联网彩票是无助于它们履行职责的。   

Q：我们知道，涉及互联网彩票概念的股票在A股、港股、美股都非常的多，但您刚才只提到了个别标的，请问您筛选这些标的的逻辑是怎样的？ 

A： 我们的逻辑主要是合规性、合法性、稀缺性。有些人可能会从估值出发，不过现有的互联网彩票概念股估值都比较高。但是，如果从巨大的市场容量和未来背书的获 得角度来看，即使现在盈利能力不佳，市场的资金还是愿意参与的，因为合法性合规性的存在能够带来稀缺性。 从监管层的态度我们也获知具有下述资质的企业能够实现突围：1、从行业监管角度来看，企业不能在过去存在违法乱纪的情况，这是底线。2、企业的系统需要稳 定运行。之前巴西世界杯期间就出现过由于流量巨大，导致系统不稳定，出票不成功的状况，实际上伤害到了行业公信力。因此，监管部门要求系统越稳定越好。 3、强调社会公益性。中央每年从财政向社保基金拨付的资金有有大一部分是来自彩票公益金，而彩票公益金的主要用途是社会福利，包括民政部的慈善事业、体育 总局退役运动员的生活补助等，是具有社会公益性质的，所以要求企业要有社会公益心。怎么看待企业有社会公益心、社会责任感呢？首先，国企、央企是人民的， 所以获利最终也会用之于民。另外，与社保基金合作，能使社保基金得到扩充，也能看做是有社会公益心的。所以，像鸿博股份，它在公司内部长期雇佣伤残人士， 为他们提供就业机会，向他们支付工资报酬，主动帮助政府承担一定的社会责任，社会公益心显而易见。总而言之，我们筛选标的的逻辑有：1、合规，过去无违法 经历；2、系统稳定，过去无发现购彩不成功经历；3、企业与国资相关或表现出很强的社会公益心。（来源：广发轻工李音临）

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