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市值管理：如何從定向增發事件中獲利（1） 獵手11-hawk

來源: http://xueqiu.com/1339778771/31969691

之所以把定向增發（非公開發行股票）作為市值管理系列（資本運作）文章的第一篇，是因為許多市值管理手法都需要跟定向增發聯合使用。因此在說其他手段之前，必須先要對定向增發有所了解。定向增發的本質就是圈錢，但圈錢不是最終目的，最終所圈的錢到底拿來幹什麽，才是關鍵。以下是常見的資金使用途徑：
1、並購：先定向增發籌資，然後收購某公司。
2、重組：向新主子定向增發股票，從而讓新主子成為第一大股東，完成借殼過程。
3、舉牌（股權爭奪戰）：大股東通過積極認購定增的份額，甩開與二股東的持股比例差距，保住自己的地位。或者二股東聯合一大批馬甲參與定增，最終神不知鬼覺地取代大股東地位。
4、整體上市：上市公司A向關聯公司B定向增發，B公司以自家100%股權做對價認購A的增發股份，從而A將B吸收合並，完成整體上市。或者，上市子公司A向母公司B定向增發籌資，所得資金用來購買B的資產，然後把資產註入到A，最終完成整體上市。
5、補充流動資金：純圈錢行為。
6、擴大生產規模或研發新產品。
    定向增發的分析框架分為四部分：1、定增前對股價的操縱；2、定增公布時對內容的分析；3、方案公布後實施前的護盤行為；4、定增解禁期的股價操縱。下面將對各部分內容進行詳細分析。

part1：定增前對股價的操縱    

    在定向增發之前，為了順利完成增發，大股東要做幾件事情：1、找個圈錢的借口；2、忽悠一班人參與定增；3、跟他們談妥價格，並且私下給予“穩賺不賠”的承諾。而在個過程中，定增價格是核心問題，出於自己利益最大化原則，大股東會把定增價格定在對自己有利的位置。而大股東心目中的定增價格跟當前股價的差額，其實就是套利的空間。（小常識：按規定，上市公司定增價不能低於基準日前20個交易日均價的90%。所謂基準日有3個，分別是董事會決議公告日，股東大會決議公告日或發行期首日，而這3個里面上市公司最好控制的是董事會決議公告日，因此公司一般都會在股價達到預定目標後突然停牌召開董事會，從而達到控制定增價目的。）
     情況一：假如大股東打算積極認購，那麽大股東當然是希望認購價格越低越好。因此大股東往往會先把股價砸下去，再突然停牌宣布定增。
    例如眾和股份（002070），在2月份一個朋友來問我要不要買入該股：他收到風，說該股要進行定增增發，說大股東打算做大事。我問他：“定增價格是多少？定增的具體時間是什麽時候？”他說：“價格不知道，時間也就這幾個月了，只知道大股東很看好這項目，會大手筆認購”。我就跟他說：“既然大股東要大手筆認購，我覺得股價還要跌”。剛開始他還半信半疑，觀察了幾天，但在跌了幾天後連拉兩個漲停板，他再也按捺不住，在7.8元追高買進，結果被套住了。然後整天來問我後市會怎麽走。我就告訴他：“要跌到定增方案公布時才能見底。”結果在浮虧30%後，他再也熬不住，砍掉一半。他剛割完肉，眾和股份就停牌宣布定增，大股東自己認購了1/5。一個漲停板後，股價開始回調，他又跑來問我是不是已經漲到位？是不是要走人了？我跟他說：“6.5元是大股東參與定增的成本價，你怕啥？”後面股價果然一直往上飆。


    情況二：假如大股東並不打算認購，那麽大股東當然希望定增價格越高越好。遇到這種情況，股價往往會在定增方案公布前就大漲。這種案例實在太多了，大家隨便就能出例子，這些高位定增的公司都幾乎有個共同特征：大股東沒有積極參與認購。
   情況三：在定向增發之前，大股東曾經瘋狂減持，持股數量已經低到不能再低（再低就會失去控制權）。此時打算推出定增的話，大股東通常會積極認購。這種大股東其實很擅長玩資本運作遊戲，他在玩高拋低吸，高位減持低位買回，最後持股比例沒減少，但憑空從二級市場賺了幾個億。例如華麗家族，一系列的資本運作讓人眼花繚亂。
11年6月宣布進軍乙肝疫苗，事後來看，股價當時處於歷史高位。
11年7月大股東解禁，馬上開始減持，聰明人一眼就看出進軍乙肝疫苗完全是為了配合大股東減持而設計的。
13年1月，大股東終於減持完畢，持股比例從40%驟降到5%左右（真TM狠）；但緊接著高管開始減持。
13年11月底，推出定增方案，定增價4.17元。隨後高管不再減持，公司董事長也開始在二級市場增持，一切都是為了能讓定增方案順利實施而保駕護航。
     雖然到目前為止，大股東都沒宣布最終是哪些人參與了定增，大股東認購多少。但是由於大股東持股比例已經低於控股線，因此我在董事長開始增持時，就已認定大股東會積極參與認購，因為我斷定他會再玩一次高拋低吸的遊戲。因此從4元就一直持有該股。





     需說明的是，大股東為了穩住投資者，會象征性地認購一丁點，這並不能說明大股東積極參與認購。所謂積極認購，認購數量至少要15%以上，越多越好。最極端的例子是大股東全額認購，其認購價格必然就是該股長期的價格底部。例如雛鷹農業，2013年6月27日推出定增，大股東全額認購，耗資8.2億，股價在震蕩了半年後竟然短期內跌破當時的增發價，此時就是千載難逢的抄底良機。2014年9月24日，雛鷹農業因重大事項停牌。


     此外大股東認購的方式也很關鍵，以現金認購最佳，假如以股權或資產做對價，則大打折扣，因為資產價格都是含有水分的。
     最後一個問題：普通投資者如何提前獲知大股東將要定增？   大股東通常會把尋找合適投資者的任務交給券商，而券商也往往會成立集合理財產品專門參與某些定向項目。因此，假如你資金量比較大，往往會有人來問你要不要參與某定增（至少要100萬）。假如資金量太小，就只能靠打聽小道消息了。
那是不是意味著小散就永遠沒機會從定增中獲利？不是的，就像我上面所舉的三個例子，他們公布定增後，股價並沒有出現連續封漲停板現象，散戶完全有機會跟進。當然有些股票複牌後會連續漲停，那種票沒有內幕消息搞不定。
    此外，定增事件所帶來的獲利機會不限於方案公布前後。在實施後、解禁前後都有獲利機會，在後面的章節中，我會繼續講述這些內容。