伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)股價昨日首次突破20萬美元。投資者的目光從創始人沃倫•巴菲特(Warren Buffett)的明星力量轉向他匯集的各項業務的盈利能力。
這位投資大師拒絕股東提出的分割該綜合集團主要股票的要求已有30多年了。這意味著，該公司擁有紐約交易價格最高的股票，比排在第二位的股票高出150倍。
伯克希爾哈撒韋公司的市值今年增長12%，自本月初以來飆升6%，此前該公司公佈旗下工業、保險和公用事業業務第二季度業績表現強勁。
巴菲特曾寫道，“股東‘優生學’也許看上去是一件沒有希望的事，”但他辯稱，拒絕股票分割、任由股價上漲將確保更優質的股東群體。
他曾在1983年致信股東稱：“如果我們要分割股票或採取其他關註股價而非商業價值的行動，我們將吸引那些水平不及賣家的買家。”此後他不時會援引這句話。
他辯稱，很難交易的股票將鼓勵投資者採取長線觀點，並拒絕那些更有可能在情緒驅使下買賣的投資者。
巴菲特現年83歲，有關他的接班計劃的問題從來都不是什麼秘密，但分析師們表示，他已說服市場將伯克希爾哈撒韋視為一家壽命將超過他的控股公司。
譯者/梁艷裳
為什麽稱“股神”巴菲特領導的伯克希爾哈撒韋公司（伯克希爾，Berkshire Hathaway）是死亡批發商？（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)
伯克希爾的一位股東、《秘密就在眼前：巴菲特商業和投資秘訣》（Secrets in Plain Sight: Business and Investing Secrets of Warren Buffett）一書的作者Jeff Matthews說，幾乎沒人想到過，如果不計煙草公司在內，伯克希爾就是美國最大香煙經銷商。
因為伯克希爾2003年從沃爾瑪手中收購了全美最大的香煙、口香糖、糖果和食品的批發商McLane Company。該公司是美國眾多出售香煙的便利店的最大供應商。這意味著，對美國千千萬萬煙民而言，伯克希爾很可能就是最大的批發商。
據McLane公司官網介紹，2012年，便利店出售了該公司價值520億美元的香煙，按均價估計相當於賣掉87.5億包煙。
Matthews回想起，他創作上述《秘密就在眼前》時碰到過許多陰謀論者，他們聲稱，巴菲特：
· 要麽只是運氣好，生逢其時；
· 要麽並沒有那麽偉大，要是你有一支杠桿的債券基金可能做得更好；
· 要麽是他個人左翼政治思想的受益者，據說美國政府之所以並未批準修建加拿大到美國墨西哥灣的輸油管線Keystone Pipeline，就是因為該管線會影響巴菲特旗下的鐵路公司盈利；
· 要麽僅僅是個差勁的偽君子，只關心自己的交易戰績。
且不說這些評價是否成立，Matthews覺得，伯克希爾確實擁有美國首屈一指的賣煙生意，同時也是49.5年里最佳投資記錄的產物。
上月外媒獲悉，巴菲特將為美國快餐巨頭漢堡王收購加拿大連鎖餐飲企業提供約30億美元融資支持。華爾街見聞當時文章提到，這筆收購交易引起美國政界對該司刻意避稅的爭議，因為漢堡王打算收購後將公司總部遷往加拿大，而“叛逃”的最大目的是避稅。
美國常設調查小組委員會主席Carl Levin就表示，漢堡王的提案反映了美國政府打擊“逃稅”交易的必要性，這項提議正是“國會需盡快遏制通過並購逃稅現象的又一警示”。
事後巴菲特和漢堡王的CEO分別否認了上述避稅的指責。巴菲特說，漢堡王遷離總部是因為被收購的公司Tim Hortons在美加邊境以北有“深厚的根基”。
Matthews認為，好事者如果真有心指摘巴菲特的不是，應該直接問他為何旗下公司還批發香煙，出售這種含有致癌物又容易讓人成癮的商品。
Google正致力於成為科技業的伯克希爾哈撒韋。
10月底，在靈魂人物、聯合創始人Larry Page的籌劃下，Google完成了重要的戰略重組。Page將Google現有的搜索、地圖、廣告等核心產品的領導權交給Sundar Pichai，而自己將轉而負責創新類的新業務和新部門。
在上周五接受英國《金融時報》采訪時，Page表達了自己的戰略願景：要向沃倫巴菲特一樣，建立一個像伯克希爾哈撒韋那樣的多元化投資公司。後者從一家艱難掙紮中的紡織公司， 逐步發展為一個全球最大、最賺錢的龐然大物，業務覆蓋保險、鐵路、零售、珠寶、冰淇淋、內衣等領域。
巴菲特的策略就是，挑選一批有著卓越管理層的優秀公司，將其收購下來，讓那些高管們不受幹擾的經營公司，最終從公司的成長中獲得巨大收益。
Page上周宣布的對Google的重組正是朝著這個方向：CEO將會重點管理全新的Access and Energy（Google新成立的部門）、Nest和Calico等業務。
在Google的保護傘下，這些業務將享有更大的獨立性。Page將對這些業務的管理者給予充分信任，讓他們隨心所欲地發展業務。前蘋果設計天才Tony Fadell將經營Nest；生物科技新秀Genentech的前總裁和CEO Art Levinson將主導新銳公司Calico；前Wi-Fi芯片制造商Atheros的CEO Craig Barratt則負責Access and Energy部門。
Page多年來一直很推崇巴菲特。2004年Google上市的時候，Page和另一名聯合創始人Sergey Brin就曾引用巴菲特的話稱，他們將從公司的長期利益出發來管理公司，不會過分關註季度營收。
“我們不會‘修飾’季度或年度報表：如果到了季末盈利數據很糟，那麽一定會讓你們看到。”他們表示，如果短期內的犧牲能夠為股東們帶來長遠的利益，Google會這麽做。
在上周五的訪談中，Page表示，Google對於這些新業務將采取類似的策略。Google將為他們提供“長期的、耐心的資金支持”。
Page認為，巴菲特一直以來都避免投資科技類公司，這給Google留下了很多機會。
Page還學巴菲特那樣，對未來做出了不少預測。他預計未來隨著科技的發展，生產效率越來越高，物價將大幅下降。
而且科技進步還將減少企業對工作崗位的需求，但並不值得擔心，因為低物價會讓生活更加舒適。
“當我們的電腦能夠承擔更多工作，我們的思維和工作方式也將隨之改變。”
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巴菲特執掌的伯克希爾哈撒韋公布三季度財報，公司的主營業務表現強勁，但在英國超市集團樂購（Tesco）的投資錄得6.78億美元的虧損使得三季度整體業績較去年同比下滑。
伯克希爾三季度凈利潤為46億美元，約合每股（A股）盈利2811美元，較去年同期的50億美元凈利潤（約合每股3074美元）下滑8.6%。不包含主營業務利潤攀升至47億美元（約合每股2876美元），高於去年的37億美元（約合每股2228美元）。
本季度財報中包含對樂購投資計提的6.78億美元減值損失，這直接影響了伯克希爾的整體利潤，巴菲特上個月將對樂購的投資稱做“巨大的錯誤”，並且表示已在近期減持了樂購的股份。樂購股價今年遭遇大幅下挫。相比之下，伯克希爾去年同期的凈利潤中包含了金融危機期間對高盛投資的豐厚利潤。
巴菲特最偏愛的指標“賬面價值”今年以來上漲了7.1%。截止至9月30日，伯克希爾A股的每股賬面價值為144,542美元。
盡管巴菲特以其投資能力著稱於世，但伯克希爾的投資組合價值實際上只占伯克希爾的1/3。伯克希爾股價今年持續走高，盡管近期在樂購、可口可樂及IBM上的投資不盡人意，但投資者顯然對伯克希爾持有資產的長期運營業績保持樂觀。
保險和鐵路業務增長
伯克希爾的保險業務錄得6.29億美元承保利潤，遠高於去年的1.7億美元。而本季度保險業務還錄得了3.76億美元的投資虧損，去年同期則有高達16億美元的投資利潤。
伯克希爾的鐵路業務業績是分析師們最關註的指標之一。伯克希爾旗下的鐵路業務公司Burlington Northern Santa Fe（BNSF）本季度收入同比增4%，達到59億美元。而利潤增加了6%，達到16億美元。作為北美最大的鐵路網絡之一，BNSF本季度收入占到伯克希爾整體收入的11%，凈利潤占比達到22%。
BNSF運送煤炭、原油、谷物和其他消費及工業品。今年第一季度的嚴寒導致了BNSF的貨物積壓影響了此後的業務，而今年美國玉米和大豆的創紀錄豐收也加劇了BNSF的業務壓力。
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2014年，巴菲特的接班人們表現不佳。
據財富網站（Fortune.com）報道，伯克希爾哈撒韋的Todd Combs和Ted Weschler2014年未能擊敗市場。盡管伯克希爾哈撒韋公司不公布個人經理的回報，但財富網站的計算顯示，Combs的投資組合去年下跌了0.3%。
Combs的最大持倉，Chicago Bride & Iron股價在2014年跌去近半。而Combs的另一大投資Viacom的股價下跌了15%。
Weschler的投資組合2014年上漲了6.7%，但仍沒能跑贏標普500指數11%的漲幅。他最大的損失來自通用汽車，通用汽車股價2014年下跌了15%。
而在2012年和2013年，Combs和Weschler連續兩年跑贏市場，表現甚至好於巴菲特本人的投資。
華爾街見聞網站此前提到，股神巴菲特2014年的業績相當不錯。他掌控的伯克希爾公司昂貴的伯克希爾A股價在過去一年漲逾25%，是標普500漲幅的兩倍。
而在股東大會上，巴菲特還表示，未來伯克希爾一個顯著的變化是更加強調並購，這對公司的重要程度可能至少和巴菲特傳奇的選股能力相當。
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北京時間2月28日晚上9點，“股神”沃倫·巴菲特將正式發布今年的致股東一封信。巴菲特承諾今年將送給股東們一封沈甸甸的，洋洋灑灑2萬字左右的公開信以紀念自己控股伯克希爾•哈撒韋公司50周年。他將撰寫對於過去50年來不凡旅程的看法，及對於未來半世紀的展望。
股神巴菲特和他的伯克希爾哈撒韋在整個投資界可謂無人不知，近半個多世紀的時間內保持強勁的業績增長可謂是投資界的傳奇。長久以來，巴菲特的公開信通常將近1.4萬字，被視為華爾街“必讀”，充滿了關於投資和商業的樸素智慧，認為是最被廣泛引用和閱讀的商業文件，往年信件總會以高度的技巧和幽默感對複雜的主題進行解讀。同時擔任伯克希爾哈撒韋主席和首席執行官的沃倫·巴菲特通常會在信中談及公司財務業績之外的很多話題。在被公開之前，信件內容始終被作為“高度機密”，嚴加保護，以防泄密。
作為一種“福利”，伯克希爾副主席、巴菲特的商業夥伴查理·芒格也將撰寫一封公開信。
在去年的致股東信中，巴菲特表示“美國是一個蘊藏著各種機會的寶藏”。而今年，在巴菲特執掌伯克希爾哈撒韋50周年之際，股神可能會發出與去年不同的聲音。
不久前，巴菲特剛剛決定收購德國的摩托車配件零售商並表示可能會進行更多類似的收購。這一系列行動暗示，股神很可能在新一年的致股東的一封信中強調來自美國之外的投資機會。對於涉足80多個行業和擁有巨額投資，市值達到3600億的伯克希爾哈撒韋來說，這或將是個巨大的轉變。
對於今年的致股東的一封信，華爾街迫切地期待能從其中獲知巴菲特未來接班人在投資和商業上的一些看法，普通投資者則希望能窺探點投資機會。為此，小編整理了今年公開信中可能提及的關鍵點。
美國之外的投資機會
巴菲特的投資哲學是以較低的價格買入行業龍頭，但這一投資策略正變得越來越艱難。2009年第一季度，標普500指數只有當前的三分一，公司的平均市盈率只是12.9倍。而到了2014年底，平均市盈率已經上漲至17.4倍，已經遠超長期平均市盈率的14.8倍，這表明著投資的成本越來越高。
相反，美國之外的各國經濟發展緩慢。德國今年的GDP增長預期僅為1.3%，而美國則為3.6%。此外歐元自去年5月份兌美元已經下滑近20%，雖然巴菲特本周否認歐元下跌是其投資歐洲的主要原因，但不可否認這是一利好因素。
巴菲特很有可能在考慮海外投資的大手筆。伯克希爾的投資版圖會變得更加國際化，但是股神肯定不會放過任何在美國本土的好機會。
誰將成為接班人
多年來，巴菲特一直在回避一個備受關註的問題，那就是“誰將成為他的接班人”。對於伯克希爾來說，任命首席執行官，將是一件非常重大的事情，同時將終結長達數十年的猜謎遊戲。
盡管巴菲特表示，公司董事會已經就其CEO繼任者及兩名候選人名單做出了決定，但他從來都沒公布他們的名字。坊間普遍猜測，潛在的繼承人包括保險業務負責人阿吉特·賈因、公用事業負責人格雷格·阿貝爾和BNSF總裁馬修·羅斯。
當然，除了這三位之外，伯克希爾還有很多後補候選人。究竟有多少，每個人都在猜。
在此次的致股東信中，巴菲特可能就這一問題繼續打馬虎眼，你不大可能獲得明確的答案。
過去犯過的錯誤
一般而言，成功的投資者和交易員都樂於談論自己過往所犯的錯誤。成功的投資，依賴於交易紀律，特別是要控制虧損，並擺脫錯誤。巴菲特也不例外。在1989年的致股東信中，巴菲特提到了“過去25年所犯的錯誤”。
他在當時的信中寫到：“我們希望在下一個25年來報告這50年所犯的錯誤。如果我們等到2015年才這麽做，你會發現這部分內容會比現在的要長的多。”
今後會有怎樣的回報
當年巴菲特接手伯克希爾時，後者是一家瀕臨破產的紡織廠。現在，它已經是全球最大企業之一。該公司A類股票交易價每股高達20萬美元，市值在3670億美元左右。
近年來，隨著規模通過並購不斷擴大，伯克希爾哈撒韋維持增長的能力也引起了股東的擔憂。
事實上早在1965年的第一份致股東信中，巴菲特就曾擔心，當時的這家合夥公司已經處在規模太大的危險邊緣。
當前，該公司旗下業務涉及保險、伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司(BNSF)和電力，等等。伯克希爾還有價值超1000億美元的股票投資組合。其中最大規模的持有—IBM，近幾個月來暴跌。
巴菲特可以利用公開信來幫股東們弄清楚未來數十年內可能會有怎樣的回報。
現金太多怎麽用
各項業務的利潤增長意味著公司產生現金的速度已經超過了巴菲特進行投資的速度。截至去年9月底，伯克希爾共持有624億美元的現金，遠超巴菲特200億美元的安全線。這意味著伯克希爾有著充足的資金去大幹一場。
根據以往經驗，巴菲特使用這些資金的方法主要有兩種：購買股票和收購業務。在這兩個方面，巴菲特非常安靜。但從去年9月底之後，巴菲特在這兩方面都按兵不動，他甚至在第四季度賣出了埃克森美孚的股份，這是其持有的最多的股份之一。
被巴菲特稱作“大象”的最大規模並購交易在2014年並沒有出現，不過伯克希爾哈撒韋及其子公司還是完成了一些小規模收購。能源業務買入了加拿大一個輸電公司，出價大約是27億美元;巴菲特在10月買入美國最大的私營汽車經銷網絡運營商Van Tuyl集團，並為漢堡王全球收購蒂姆-霍頓公司的交易提供了30億美元融資。
除此之外，巴菲特可能會用這些現金來支付股息。一直以來巴菲特都不願支付股息，盡管這些年他已經啟動了一個規模不大的股票回購計劃。
而投資者則希望從這封信中看到，巴菲特打算怎麽用這些錢。
伯克希爾新的管理構架
巴菲特曾開玩笑說，他和芒格已經把“業務交代到倆人似乎要退休的程度了”。統計數據顯示，伯克希爾總部的員工只有數十人。不過，旗下子公司雇員人數超30萬人。
多年來，旗下業務的首席執行官們始終直接向巴菲特匯報工作。現在，這種情況開始發生變化。伯克希爾的部分新業務，已經交由他的副手處理。包括上周五宣布的對德國摩托車零部件零售商Detlev Louis Motorradvertriebs的收購，以及2014年11月公布的金霸王電池收購交易在內，至少有四起伯克希爾哈撒韋的近期收購是由巴菲特的副手們負責的。
事實上，巴菲特也面臨不小的挑戰。隨著巴菲特退休的日期越來越接近，伯克希爾的“免檢”標簽可能面臨挑戰。自1965年成立以來，伯克希爾給予股東的總回報率達到了驚人的693000%。但是就是這樣一個總規模達到5170億美元的金融巨頭，最近幾年的財務披露卻越來越不透明。行業分析師、保險行業專家和企業治理行家都對其透明度提出了質疑。
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