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貝萊德：預計港股仍有雙位數回報，外國投資者對中國信心更強

香港港元匯率走弱，拖累近日香港股市走勢，但多家外資機構都對中國市場充滿信心，貝萊德董事總經理、中國股票主管朱悅在香港的記者會上稱，盡管一季度港股震蕩較大，近期又有中美貿易摩擦因素影響，但她預計北水南下的趨勢不會改變，而隨著中國改革的加速，支持企業基本面轉好，H股今年會有雙位數的回報。

預計港股全年有雙位數回報

朱悅稱，盡管一季度港股波幅比較大，近期又受到中美貿易摩擦等外圍因素影響，但預期北水南下的結構性趨勢不會改變，同時中國改革提速支持企業基本面向好，今年H股相信將有雙位數回報。

總的來說，凈賣出的情況很少出現，大部分都是凈買入，證明結構性趨勢正在維持。此外，固定收益的牛市已經結束，對於很多機構而言，港股仍是一個低比例配置，即便股市有震蕩，但也不一定會比A股更差，所以很多機構不會大規模撤回北水，而內地投資環境與風格都有所不同，很多股票的流動性遠遠大於前幾年，香港市場的交易量也在進一步提高，這種情況會繼續。

她認為，從2016年至今，內地南下資金是流入香港的最活躍的來源，但這個主要是結構性配置，而非周期性調整，實際上，中國對於境外資產配置的比例實在太低，而互聯互通的渠道是目前唯一可以配置海外資產的窗口之一，很多機構和家庭都將因此加大配置，繼續往前走。

另一方面，海外資金也開始回流新興市場，過去很多資金都在固定收益市場、債券市場或者停留在美元資產，但隨著固定收益市場牛市的結束，以及美元資產開始雙向波動，很多機構發現美元資產開始超配了，就會有些資金流到中國，盡管短期內港股面臨波動，但近2至3年，港股流動性的改善會是一個大趨勢，預計今年全年H股會有雙位數回報。

DWS（前稱德意誌資產管理）董事總經理、亞太區投資主管兼新興市場股票主管Sean Taylor稱，港股難免走勢波動，但他們對於中資股的信心比起去年更強，MSCI中國指數有望跑贏新興市場。

Sean Taylor認為，恒生指數中，對利率比較敏感的地產股和公用股比重高於國企指數，難免會落後於國企指數，但如果撇除互聯網企業後，H股估值仍然很便宜，其中去年表現落後的中資金融股，尤其是占指數比重相當高的大型內地銀行股，有望受惠於國債利率走高、壞賬撥備減少及影子銀行整頓的因素影響。

外資對中國仍有信心

Sean Taylor稱，對中國的信心來自經濟增長質量的改善，消費對於經濟增長的貢獻度也在顯著上升，他預計，中國的改革也將進一步深化。

朱悅稱，中國今年更加註重改善經濟增長的質量，所以GDP的增長不一定像去年那麽驚喜，但符合預期已經足夠。今年3月份，M2貨幣供應同比增加8.2%，是去年12月以來最低，比預期的8.9%更差。

她認為，3月份有很多季節性因素，今年複產比往年更晚，需求也比較晚，但如果看全年，預計M2可以保持高個位數或低雙位數的水平。今年中國經濟將整體維持穩定，並保持降杠桿的目標，實際上，中國經濟有很大的轉型和改善，尤其是出口比較健康，所以貨幣增長速度放緩未必是壞事。

另一方面，今年中國的改革振奮人心，很多市場化的改革都在突破預期，包括海南變成新的自貿區，互聯互通額度增加四倍等措施，都讓市場感到激動人心，而今年是改革開放四十周年，市場預計會有更多令人驚喜的政策退出，隨著今年中國市場化和國際化的方向逐步明確，中期都將成為驅動中國股市的動力。

隨著中美貿易摩擦的加劇，出口方面還是會持續出現3至6個月的“噪音”，包括特朗普可能突然宣布各種措施，但她認為，最終雙方還是希望可以達到彼此都可以接受的結局。中國一直維持友好的態度，未來可能以持續加大進口，而非讓美國阻止中國出口來解決爭端，盡管貿易順差不一定會很快降低，但3至5年內會有逐步縮小的情況出現。

此外，Sean Taylor稱，海外投資者對於中資股的配置依然不足，MSCI中國指數今年盈利還會錄得超過10%的增長，除了金融股以外，他還看好消費、互聯網和內房股。

不過，Sean Taylor稱，國際投資者並不缺少投資A股的渠道，而H股比A股仍有明顯的折讓，不會因為A股被納入MSCI指數而特別加倉，但需要留意H股較為稀缺的軍工、教育和醫藥股，但他仍看好A股市場，因為債市受壓、地產投資回報下降及理財產品整頓帶來的“資產荒”，都令有企業盈利支持的股票，成為相對理想的投資標的。

朱悅稱，對於主動投資者來說，由於A股相對於H股，估值偏貴一些，確實不需要馬上來配置A股，但A股有2000多家上市公司，同時在H股上市的只有不到100家，所以A股還是有很多有吸引力的標的，而MSCI納入A股，對於中國全球化有很積極的意義。

此外，互聯互通的額度放大四倍，也超乎市場預期，朱悅認為，這也符合中國全球化的趨勢，未來MSCI也有可能上調納入A股的比例。

IMF停止上調全球增速預期，預計中國經濟2018年增長6.6％

過去一年，國際貨幣基金組織（IMF）接連上調全球經濟增速預期，盡管如今全球經濟擴張持續，但IMF此次並未繼續上調，並認為全球經濟中期仍存在下行風險。

4月17日21時，IMF最新發布了《世界經濟展望》（WEO），維持全球經濟2018年和2019年分別增長3.9%的預測，與今年1月持平；分別上調美國經濟今明兩年增速預測0.2個百分點至2.9%和2.7%；上調歐元區2018年經濟增速預期0.2個百分點至2.4%，維持2019年2%的增速預期；維持中國經濟今明兩年分別增長6.6%和6.4%的預期。

IMF認為，去年全球經濟增速上升至3.8%，而今年將實現3.9%的增長，這主要是因為發達經濟體的投資複蘇所驅動，且新興市場和歐元區持續複蘇，大宗商品出口國的經濟狀況隨著商品價格上漲而改善。不過，IMF也預計全球經濟增速可能會在中期下降至3.7%，尤其是當周期性上升動能和美國財政刺激都實現後，發達經濟體的前景可能受到抑制，因為潛在增長率在下降。

IMF還提及，目前全球融資條件相較於歷史水平仍然寬松、通脹壓力不大，這樣的環境容易催生加杠桿的行為，增加金融脆弱性。因此，IMF建議各國應該趁著現在的窗口期增加緩沖墊，應對未來的經濟下行，強化金融韌性以抵禦金融市場的下行風險，並強化國際合作。

全球經濟擴張持續

盡管IMF此次並沒有繼續上調增速預期，但全球經濟擴張的態勢並沒有逆轉。

全球貿易在2017年強勁複蘇，實際增速高達4.9%，主要反映為此前深受商品暴跌打擊的商品出口國開始加大投資力度，發達經濟體也開始加大投資、國內需求逐步上升。在新興市場，中國去年全年的出口勢頭強勁。

之所以IMF此次再度提升美國增速預期，主要和美國經濟活動強勁以及稅改驅動增長有關。尤其是更低的公司稅可能會刺激投資增速，同時固定資產支出費用化扣除，加快了資本品的扣除速度，並可以直接作為期間費用計入當期損益，使得企業在投資當年即可全額抵稅，減少企業所得稅等相關稅金的支出，緩解企業前期納稅的負擔，為處於發展階段的企業提供更多資金支持，有利於企業淘汰落後的技術設備，加快固定資產投入與研發投入，也有利於為員工漲薪、分派股息等等。

不過，眾多機構也認為，在經濟擴張周期的晚期采取如此順周期的政策（減稅），可能會導致美國經濟過熱、加速周期見頂，並惡化財政狀況。十年減稅1.5萬億美元的的巨額財政刺激，其“揮霍”程度創1945年以來第三高峰，僅次於兩次嚴重衰退期。

瑞銀證券首席美國經濟學家塞斯（Seth Carpenter）此前對記者表示，稅改的通過將為美國GDP增速貢獻25個基點，他上調了美國2018年增速預期至2.4%。但他也表示，稅改將加劇美國債務負擔，且拉動企業投資支出的程度仍有待觀察。而IMF在1月時同樣提及，稅改可能會在2022年以後對美國經濟形成拖累。

IMF預計，新興市場中期增速將維持在接近2018～2019年的水平，商品出口國持續複蘇，印度經濟增速的增長可能抵消中國經濟的小幅放緩。

金融脆弱性上升

在全球經濟擴張持續的同時，經歷了今年2月的美股閃崩，全球金融市場的脆弱性進一步暴露。

IMF提及，目前融資條件仍然寬松、通脹壓力不大，這樣的環境容易催生加杠桿的行為，增加金融脆弱性。一旦全球融資條件收緊，就會打擊市場信心和增長。尤其是美國稅改等順周期性的政策雖然暫時支持增長，但最終仍會逆轉。其他風險包括內向型的政策，這會傷及全球貿易，加劇地緣政治緊張局勢。

所幸，目前距離全球央行大幅收緊貨幣政策仍有一段窗口期。2月美國核心PCE物價指數維持在1.6%，歐元區核心通脹率上升至1.1%，而日本則維持在0.4%的水平，仍仍遠遠低於2%的目標。不過，英國是一個例外，其核心通脹率在2月已經觸及2.4%，不過仍低於2017年的水平，由於脫歐導致英鎊暴跌，這也產生了一定的通脹壓力。此外，多數發達經濟體的薪資增速不溫不火，這也減輕了央行加速緊縮的壓力。

IMF稱，美聯儲預計今年再加息兩次，歐洲央行從今年1月開始將月度購債規模從600億歐元減半至300億歐元，英國央行在去年11月加息50個基點，加拿大在今年1月加息1.25%。幅度仍然溫和。

盡管2月股市巨震，且3月因中美貿易爭端導致市場劇烈波動，“但資本市場估值仍然高於去年9月，波動率也已經下降，期限結構走好，股市的溢出效應基本可控，公司信用利差也較窄，較去年8月沒有太大的變化。”IMF表示。

中國收緊影子銀行

對於中國而言，盡管持續推進去杠桿進程，但此次IMF仍然維持對於今年中國經濟增長6.6%的預測。

一直以來，IMF始終建議中國控制信貸過快擴張，此次其也肯定了中國抑制影子銀行的舉措。早在今年1月，IMF就認為，中國對於影子銀行的監管利好中長期發展。

上周公布的數據顯示，3月中國廣義貨幣供應量M2同比增速8.2%，較上月下降0.6%；社會融資規模增量1.33萬億元，同比下降37.22%。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊告訴記者，國內金融去杠桿和強監管的政策立場依然延續，3月表外融資大幅壓縮2500億元，同比少增超過1萬億元。同期，社融口徑的新增人民幣貸款則下降了140億元，說明表外融資向表內轉移並非易事。表內貸款新增主要體現在短期貸款，而居民和企業中長期貸款同比新增都明顯回落說明以上兩部門在持續去杠桿。

值得註意的是，國家統計局4月17日公布數據顯示，一季度GDP同比增速為6.8%，與去年四季度持平，但略低於去年同期6.9%的增速，符合市場預期。但由於PPI（工業品出廠價格指數）大幅回落導致GDP平減指數明顯下降，一季度GDP名義增速相比去年同期下降1.5個百分點至10.2%。

章俊表示，從支出法結構來看，消費對GDP拉動與去年一季度持平於5.3個百分點，資本形成拉動上升0.8個百分點至2.1個百分點，而凈出口從去年一季度的正向拉動0.3個百分點，轉為負向拉低0.6個百分點，反映去年支撐中國經濟增長超預期的重要因素開始明顯減弱。

他也表示，鑒於表外融資大幅萎縮和表內新增信貸下降，對信貸依賴較大的基建投資可能會繼續低迷，而居民部門去杠桿也將影響房地產去庫存，加上需求不明朗降低了企業投資意願，因此固定資產投資增速未來存在進一步下降的空間。

玉米消費今年預計增長1500萬噸，深加工是最大增長點

今年將是澱粉及深加工行業非常關鍵的一年，東北地區逐漸恢複玉米原料優勢以及對澱粉市場的影響力，玉米澱粉及深加工布局正在北移，競爭格局逐漸發生改變，產業整合蓄勢待發。

4月19日，在中國澱粉工業協會八屆三次理事會議上，中國澱粉工業協會會長佟毅做出以上表述。

2016年，中國正式在東北三省和內蒙古自治區實施“市場定價、價補分離”的玉米收儲制度改革，保障了玉米市場的平穩運行。同時，中國啟動了對飼料企業的補貼，促進玉米消費。重新出臺的玉米深加工產業鼓勵政策，也使得深加工產能大幅提高。

如今改革取得明顯成效。艾格農業首席研究顧問劉愛民稱，2017年，國內玉米種植面積3545萬公頃，比上年下降約132萬公頃，降幅3.6%；2017年玉米總產量達到2.16億噸，與上年差異不大，僅小幅減產約366萬噸。

與此同時，2017年，玉米澱粉產量在上年恢複性增長的基礎上再次明顯提高，達到2595萬噸歷史新高，比2016年大幅增加336萬噸，增幅15%。2017年，中國玉米澱粉總產能近4000萬噸，行業平均開工水平65%左右。同時，當年玉米澱粉需求大幅增長13.8%，達到2550萬噸。

劉愛民提到，“前10家玉米澱粉企業（集團）產量占全國產量的57.2%。由於國家放開玉米深加工新增產能的審批，加上近年企業投資、擴產積極性較高，預計2018年新增產能將超過500萬噸，玉米澱粉仍處於產能過剩階段，這將促進企業間的兼並重組。”

上述會議上，佟毅稱，玉米加工行業作為農產品加工業，聯結工農、溝通城鄉、亦工亦農，是為耕者謀利、為食者造福的重要民生產業。不過，行業還面臨系列問題。比如行業加工產業集中度還不高、產業結構還不合理、內生增長動力還不足、創新能力還不強、發展質量和效益還不高，特別是企業規模偏小、管理水平較低、產業鏈條短、技術裝備水平不高、高質量產品供給不足、優質綠色品牌加工產品缺乏等。

2017年，中國政府繼續推行農業供給側結構性改革、三產融合發展等政策，玉米加工轉化和去庫存工作得以順利進行。但與此同時，國家發改委取消了玉米深加工、生物液體燃料生產等領域的外資準入限制，行業還面臨著企業環保費用導致的成本增加、種植業結構調整持續進行帶來的原料供應縮減等挑戰。

佟毅稱，2017年玉米價格持續上漲，玉米種植收益較好，在東北地區甚至超過大豆，預計2018年春播季節玉米種植面積下降的狀況可能逆轉，甚至再度回升。同時，2018年，國內玉米消費總量將繼續提高，預計將有1500萬噸的增長空間，增至2.25億噸。其中，玉米飼用消費預計將達到1.40億噸，比上年增加500萬噸以上，主要受益於飼料生產總量的提升以及國家對東北內蒙古飼料企業的補貼政策。玉米深加工產能將大幅釋放，預計玉米深加工消費量將增加800萬噸，至7300萬噸。

此外，隨著臨儲玉米庫存的逐漸消耗，國內玉米供需缺口將持續拉大，長期來看玉米進口量仍有較大增長空間。由於國內玉米需求增加而優質玉米供給有限，必將推動玉米價格走高，預計2018年國內玉米價格將延續2017年底以來的上漲態勢。

中國三大存儲芯片企業預計下半年試產，明年將是存儲芯片生產元年

中興被美國切斷核心部件、軟件和技術供應一事，引發社會對中國芯片行業的熱切關註。

產業研究分析機構集邦科技（TrendForce）4月19日指出，中國存儲芯片產業目前以投入NAND Flash市場的長江存儲、專註於移動存儲芯片的合肥長鑫以及致力於普通存儲芯片的晉華集成三大企業為主。以目前三家廠商的進度來看，試產時間預計將在2018年下半年，量產時間可能都在2019年上半年，這預示著2019年將成為中國存儲芯片生產元年。

集邦科技旗下的存儲芯片研究機構DRAMeXchange表示，從這三大企業目前布局進度來看，合肥長鑫的廠房已於去年6月封頂完工，去年第三季開始搬入測試用機臺。合肥長鑫目前進度與晉華集成大致相同，計劃將在今年第三季試產，量產則暫定在2019年上半年，進程比預期延後。此外，由於合肥長鑫直接進攻三大DRAM廠（三星、SK海力士和美光）最重要產品之一的LPDDR4 8Gb，後續面臨專利爭議的可能性較高，為避免這一狀況，除了積極積累專利之外，初期可能將鎖定在中國市場銷售。

反觀專註於普通存儲芯片的晉華集成，在2016年7月宣布在福建省晉江市建設12英寸晶元廠，投資金額約53億美元，以目前進度來看，其普通存儲芯片的試產延後至今年第三季度，計劃在明年上半年量產。

此外，從中國廠商NAND Flash的發展進程來看，2016年12月底，由長江存儲主導的國家存儲器基地正式動工，計劃分三個階段，共建三座3D-NAND Flash廠房。第一階段的廠房已去年9月完成建設，預計2018年第三季度開始搬入機臺，第四季進行試產，初期投片量不超過1萬片，用於生產32層3D-NAND Flash產品，並預計在自家的64層技術成熟後，再視情況擬定第二、第三期的生產計劃。

DRAMeXchange指出，觀察中國存儲芯片廠商的研發與產出計劃，2019年將是中國存儲芯片產業的生產元年，但也由於兩家DRAM廠預估初期量產規模並不大，短期難以撼動全球市場現有格局。無論是DRAM還是NAND產品，各家都是初試啼聲，相比耕耘多年的存儲芯片大廠面臨更多挑戰，因此也不排除中國存儲芯片廠量產時間比預期延後的可能性。

長期來看，隨著中國存儲芯片產品逐步成熟，預計2020-2021年兩家DRAM廠商現有工廠將逐步滿產，在最樂觀的預估下，屆時兩家合計約有每月25萬片的投片規模，可能將開始影響全球DRAM市場的供給。另一方面，長江存儲計劃設有三座廠房，總產能可能高達每月30萬片，不排除長江存儲完成64層產品開發後，可能將進行大規模的投產，進而在未來三到五年對NAND Flash的供給產生重大影響。

“吃雞”之父談《絕地求生》：全球銷量破4000萬份，預計未來增速放緩

有著“吃雞”之父之稱的《絕地求生》制作人Brendan Greene昨日在接受采訪時對第一財經表示，《絕地求生》現在在全球各平臺的銷量已經突破4000萬份。

考慮到這是一款付費遊戲，4000萬是一份令人驚喜的成績，但《絕地求生》已經出現了增長放緩的信號。

2017年11月初，《絕地求生》全球累積銷量已經達到2000萬份；2017年12月22日，這款遊戲全球累積銷量達到3000萬份。這也意味著，該遊戲最近4個月銷量僅相當於2017年12月一個月銷量。

以《絕地求生》最大的銷售渠道Steam平臺數據來看，3月26日至4月1日，《孤島驚魂5》擠掉《絕地求生》，成為一周銷量冠軍。在此前，絕地求生已經保持了54連冠的紀錄。但4月2日至4月8日，《絕地求生》重返銷量周榜冠軍。

這是《絕地求生》“變涼”的信號嗎？Brendan Greene也表達了對未來的擔憂。“達到4000萬是一個很高的增長水平，但是要維持這個增速和玩家數量會很難，我預計未來市場增速會趨緩，我們會通過遊戲中武器和內容的更新來平衡玩家的流失。”

高銷量也是以Brendan Greene為首的制作團隊始料未及的。Brendan Greene稱，制作這款遊戲遇到的最大難題是服務器架構，“我們要不斷提升服務器能力來適應大量玩家同時在線。對於我們來說，最初只是個三十人的小團隊，現在已經有三百多人了，目前我們在全球都有業務運作，這對我們來說也是一個挑戰。”

中國也是這款遊戲最大的市場。2018年4月初，Steam 版《絕地求生》銷量已經突破 3300 萬份。其中中國區銷量占比為 40.49%，玩家數量占比為 46.16% ，雙雙排在首位。

2017年年末，騰訊競得《絕地求生》國服版代理權。但4個月過去，《絕地求生》國服版始終未能面世。騰訊總裁劉熾平在騰訊2017年業績發布會上透露，PC端《絕地求生》尚在審批當中，遊戲本身還需要一些改動。

《絕地求生》有著天生的電競屬性，也是電競俱樂部彎道超車的好機會。江蘇一位電競俱樂部投資人對第一財經表示，目前《王者榮耀》、《英雄聯盟》電競賽事高度成熟，選手實力也很強，《守望先鋒》、《絕地求生》是新生俱樂部彎道超車的機會，俱樂部押註在這兩款電競上。

Brendan Greene坦承，《絕地求生》電競化的難點在於這是一款一百人參賽的電競賽事，以前從來沒有人做過，這對於賽事主辦方來說是一個非常大的挑戰。

“另外還有觀戰視角的問題，需要在捕捉所有選手畫面與局部戰鬥之間抉擇。後來我們決定針對一些局部戰鬥來進行觀戰，而不是捕捉每一處戰鬥。”Brendan Greene稱。

國常會決定再推7項減稅措施 預計全年再為企業減稅600多億元

國務院總理李克強4月25日主持召開國務院常務會議，決定再推出7項減稅措施，支持創業創新和小微企業發展；部署對銀行普惠金融服務實施監管考核，確保今年實體經濟融資成本下降。

一是將享受當年一次性稅前扣除優惠的企業新購進研發儀器、設備單位價值上限，從100萬元提高到500萬元。

二是將享受減半征收企業所得稅優惠政策的小微企業年應納稅所得額上限，從50萬元提高到100萬元。

以上兩項措施實施期限為2018年1月1日至2020年12月31日。

三是取消企業委托境外研發費用不得加計扣除限制。

四是將高新技術企業和科技型中小企業虧損結轉年限由5年延長至10年。

五是將一般企業的職工教育經費稅前扣除限額與高新技術企業的限額統一，從2.5%提高至8%。

前述三項措施從今年1月1日起實施。

六是從5月1日起，將對納稅人設立的資金賬簿按實收資本和資本公積合計金額征收的印花稅減半，對按件征收的其他賬簿免征印花稅。

七是將目前在8個全面創新改革試驗地區和蘇州工業園區試點的創業投資企業和天使投資個人投向種子期、初創期科技型企業按投資額70%抵扣應納稅所得額的優惠政策推廣到全國。

企業所得稅、個人所得稅有關優惠政策分別自1月1日和7月1日起執行。

采取以上7項措施，預計全年將再為企業減輕稅負600多億元。

以下為全文：

李克強主持召開國務院常務會議
決定再推出7項減稅措施 支持創業創新和小微企業發展
部署對銀行普惠金融服務實施監管考核 確保今年實體經濟融資成本下降

國務院總理李克強4月25日主持召開國務院常務會議，決定再推出7項減稅措施，支持創業創新和小微企業發展；部署對銀行普惠金融服務實施監管考核，確保今年實體經濟融資成本下降。

為降低創業創新成本、增強小微企業發展動力、促進擴大就業，會議決定，按照中央經濟工作會議和《政府工作報告》要求，加大減稅力度，一是將享受當年一次性稅前扣除優惠的企業新購進研發儀器、設備單位價值上限，從100萬元提高到500萬元。二是將享受減半征收企業所得稅優惠政策的小微企業年應納稅所得額上限，從50萬元提高到100萬元。以上兩項措施實施期限為2018年1月1日至2020年12月31日。三是取消企業委托境外研發費用不得加計扣除限制。四是將高新技術企業和科技型中小企業虧損結轉年限由5年延長至10年。五是將一般企業的職工教育經費稅前扣除限額與高新技術企業的限額統一，從2.5%提高至8%。前述三項措施從今年1月1日起實施。六是從5月1日起，將對納稅人設立的資金賬簿按實收資本和資本公積合計金額征收的印花稅減半，對按件征收的其他賬簿免征印花稅。七是將目前在8個全面創新改革試驗地區和蘇州工業園區試點的創業投資企業和天使投資個人投向種子期、初創期科技型企業按投資額70%抵扣應納稅所得額的優惠政策推廣到全國。企業所得稅、個人所得稅有關優惠政策分別自1月1日和7月1日起執行。采取以上7項措施，預計全年將再為企業減輕稅負600多億元。

會議指出，按照黨中央、國務院部署，加強對小微企業、“三農”等薄弱環節的普惠金融服務，必須落實好已確定的政策，讓企業切實感受到融資成本下降。目前大中型商業銀行已普遍設立普惠金融機構，專業化經營機制基本成型，截至去年末新發放普惠金融貸款3.4萬多億元。下一步要將銀行開展普惠金融服務情況作為監管支持政策重要參考，制定監管考核辦法，抓緊完善普惠金融服務保障體系，加強信用信息系統建設，支持銀行制定專門的普惠信貸計劃、安排專項激勵費用、細化盡職免責辦法，探索小微企業中長期固定資產貸款、新型農業經營主體設施抵押貸款、扶貧金融等產品創新，確保單戶授信1000萬元以下的小微企業貸款增速不低於各項貸款增速、貸款戶數不低於上年同期水平，合理控制小微企業貸款質量和貸款綜合成本，力爭到三季度末小微企業融資成本有較明顯降低。加大督查、審計等力度。使普惠金融助力小微企業發展和脫貧攻堅。

會議還研究了其他事項。

警惕！財政部預計253個市縣PPP項目支出責任或超10%紅線

財政部金融司在一份《PPP項目財政承受能力匯總分析報告》中表示，PPP項目支出10%的限額有力控制了各地PPP項目的數量、規模，但部分市縣支出責任已超出限額，需引起警惕。

5月4日，財政部金融司公布了這份報告，通過對6400個、總投資10萬億元的PPP項目財政可承受能力報告數據進行分析，發現了全國PPP項目財政可承受能力的現狀。

政府和社會資本合作（PPP）項目四年間狂飆突進，投資額突破10萬億元，為了給地方狂推PPP項目套上“韁繩”，財政部設定了PPP項目支出10%紅線，即每一年度全部PPP項目需要從預算中安排的支出責任，占一般公共預算支出比例應當不超過10%。

但近些年包括財政部官員已經意識到一些地方“故意”測算不準來躲避10%紅線，讓財政可承受能力論證流於形式，這將加劇財政中長期支出壓力，存在潛在財政風險。

財政部通過分析發現，2015年~2045年間，需要從一般公共預算中安排的支出責任總額為9.9萬億元，年均支出3194億元。其中，已落地項目2921個、總投資4.9萬億元，涉及支出責任4.7萬億元，占支出責任總額的47.5%，年均支出1581億元。

從地區分布看，中西部地區支出壓力較大。2015年~2045年間，支出責任總額前五位的分別為湖南、河南、四川、內蒙古、雲南，年度支出占2017年本省一般公共預算支出比重均未超出5%。

上述數據並不包括1046個沒有財政承受能力報告或報告信息不完整的PPP入庫項目，涉及投資額1.3萬億元。

從省級層面看，似乎地方財政可承受能力均處於安全區間，但部分市縣支出責任突破了10%的紅線。

上述報告鑒於不同項目財承報告所預測的當地一般公共預算支出增長率存在差異，為增強數據可比性，分別選取當地全部PPP項目預測增長率中的最小值、平均值和最大值，對各地全部PPP項目年度支出責任占當年一般公共預算支出的比例（以下簡稱支出占比）進行了修正，對應保守、一般、樂觀三種情景。

從地區分布看，在保守、一般、樂觀三種情景下，6400個項目涉及的1920個地區（含省、市、縣三級）中，有七成以上地區的年度最大支出占比處於7%以下的安全區間。三種情景下，年度最大支出占比超過10%限額的市縣，分別為253個、152個和104個，主要分布在四川、湖南、河南、內蒙、貴州等地。其中，2018年當年支出占比超限額的市縣，分別為70個、36個和23個。

從時間分布看，在保守情景下，2020年超限額地區數量最多，為186個；在一般和樂觀情景下，2019年超限額地區數量最多，均為66個。

瀛和律師機構PPP中心主任汪金敏告訴第一財經記者，可以看出部分地方缺乏PPP項目規劃，導致財政可承受能力超過10%紅線。而且一些地方通過鉆空子，從一般公共預算以外渠道安排支出，來逃避財政可承受能力紅線。有些地方通過誇大未來一般公共預算收入增速做大分母，來做低支出責任占一般公共預算支出比例，使之低於10%。

財政部發現，一些項目從一般公共預算以外渠道列支，造成財政可承受可承受能力報告質量不高。比如292個PPP項目擬從政府性基金預算、車購稅補助、國開行貸款、農發行貸款等非一般公共預算渠道安排支出，共計1.1萬億元。個別項目支出責任甚至全部從政府性基金預算列支，有以此規避10%限額約束之嫌。

另外，有的財政可承受能力報告數據來源不明、計算方法錯誤，同質化嚴重，測算準確性存疑。一些報告未對本地區全部項目的支出責任進行匯總統計，所用一般公共預算支出預測增長率口徑不一致。

對此，財政部稱將堅守規範運作的底線，嚴控財政承受能力10%的紅線，並給出三大應對舉措。

一是完善財政承受能力論證制度。優化支出測算公式，細化參數取值方法，確保支出責任統計範圍全覆蓋。對報告缺失或信息不全的項目，將予以清退。

二是加快建立PPP項目財政支出責任監測預警體系。完善項目庫功能，實現支出責任數據的多點錄入、實時更新和自動提取。對支出占比7-10%的地區進行風險提示，對超過10%限額的地區暫停新項目入庫。

三是加大監督管理力度。嚴格財承報告審核，認真做好項目支出責任匯總，確保數據準確填報、及時更新。加強咨詢機構庫管理，對編制財承報告存在重大失誤的咨詢機構予以及時清退。

汪金敏說，最近財政部清退出庫的1.2萬億元PPP項目中，就有部分項目的財政可承受能力有問題。但汪金敏同時認為，PPP項目未來推出會有所放緩，不過空間依然很大。

備戰5G，華工科技25G光芯片預計明年一季度量產

華工科技（000988.SZ）稱，公司正在加緊研發核心芯片技術，為備戰5G建設，目前已做好大規模量產準備，預計25G光芯片將於明年一季度量產。

10日下午在其股東大會會後的投資者交流活動中，華工科技有關負責人表示，25G光芯片的量產不僅填補了國內空白，由於25G已達量子極限，即便與國際巨頭抗衡，亦尚無叠代風險。

作為“中國制造2025”的“主力軍”，華工科技目前已掌握包括超快激光器、光纖激光器在內的多項核心技術，打破國外壟斷，為激光制造裝備適配“中國芯”。公司以皮秒激光器為“芯”的全自動激光切割設備，已進入國內大型面板生產廠家運用，打破日韓少數企業的壟斷局面。隨後，華工科技又於2016年推進飛秒激光器研發，預計今年年內將實現飛秒激光器量產，皮秒、飛秒超快激光器國產化將推動國內應用商的使用成本降低至少30%~40%。

光通信領域，華工科技亦在加緊研發核心芯片技術，以期趕上5G建設市場大潮。光通信設備成本中光模塊占60~80%，光器件占光模塊成本的60~80%，而光芯片又占了光器件成本的60%。

但國內企業高端光芯片的研發存在短板。隨著5G時代的到來，光通信速率提升到25G。為專研高速光芯片、填補國內空白，華工科技投資6000萬設立了光芯片合資公司。目前大規模量產已做好準備，預計10G光芯片將於今年下半年量產，25G光芯片將於2019年一季度量產。

2017年底，華工科技完成18億元定增計劃。公司上述負責人表示，募集資金將用於激光精密加工項目、物聯網新型傳感器項目及智能終端產業基地等項目，構築全新“智能化”制造體系，項目達產後預計實現銷售收入30億以上；並且結合激光產業聚合的區位優勢，聯合上下遊產業鏈協同創新，滿足日益增長的國內外市場需求，推動激光產業向更高端蛻變升級。

受創新驅動，持續提升高端市場競爭力等利好影響，華工科技11日上午盤中漲停，報17.91元。

英偉達公布挖礦芯片收入：首季2.9億美元，預計第二季度下滑

英偉達的挖礦芯片業務收入一直是業內關註的焦點。英偉達在最新一季的財報中對這一神秘業務首次做了披露。

英偉達發布的2018財年第一季度財報顯示，與挖礦相關業務收入強於預期，達到2.89億美元，不過警告稱，第二季度該業務收入會大幅下滑。

第一季度，英偉達營收由去年同期的19.4億美元增長至32.1億美元；凈收入由去年同期的5.07億美元大幅增長至12.4億美元，每股盈利由去年同期的79美分漲至1.98美元。

英偉達股價在財報公布前創下新高，報收於260美元，不過財報公布後，股價出現回落。英偉達市值目前已接近1600億美元。

英偉達創始人CEO黃仁勛在財報後的電話會議中表示：“虛擬貨幣挖礦在本季度催生了大量的GPU需求，也推高了GPU的價格。這導致大多數遊戲玩家因此買不到最新的GeForce芯片。”

受到挖礦需求增加的影響，英偉達的GeForce芯片一直處於供不應求的狀態。黃仁勛在今年3月GPU技術大會時曾向第一財經記者透露，英偉達已經關註到市場的這種供不應求的狀態，並且在今年一季度，一直在致力於解決供貨的問題，以滿足不斷增加的客戶需求。

英偉達首席財務官Colette Kress預計，第二季度挖礦業務收入將大幅下滑65%至1億美元。“今年早些時候出現的供應緊張問題即將得到緩解。上一季度拿不到貨的玩家，本季度將會在合理的價格買到我們的芯片。”

不過知情人士對第一財經記者表示：“目前市場上已經出現了幾十個挖礦專用的ASIC芯片，這從一定程度上將緩解市場的需求，也會減輕英偉達第二季度的供貨壓力。”不過該知情人士指出，使用同樣的芯片挖礦的人越多，挖礦的效率會越低，難度也就越大。

投資研究機構伯恩斯坦分析師Mark Li發布最新報告指出：“虛擬貨幣挖礦業務的爆發令挖礦技術的更新快於預期。相比較而言，這對於ASIC芯片的威脅更大，因為GPU比較靈活，你可以用它來挖各種虛擬貨幣。”

伯恩斯坦表示，目前比特大陸是ASIC市場上的巨頭，不過這一技術將很快面臨大量的競爭者。

此外，英偉達數據中心業務在本季度錄得銷量翻番表現。在傳統的遊戲業務方面，英偉達遊戲芯片收入大增68%，創下17.2億美元的新高。黃仁勛對第一財經記者表示：“遊戲業務是英偉達的核心，表現強勁。我很高興玩家們馬上就可以拿到我們最新的GeForce芯片了。”

在汽車業務方面，英偉達收入增長4%至1.45億美元。英偉達表示，該業務未受自動駕駛測試暫停的影響。今年3月，在Uber發生自動駕駛致死事件後，包括英偉達在內的多家企業暫停了自動駕駛在公共道路上的測試。

針對自動駕駛的發展，黃仁勛還是堅持此前的路線圖。他向投資人重申：“無人駕駛出租車將會在2019年左右推向市場。”

社科院：預計今年房價保持平穩回落 一二線城市或探底

中國社科院副研究員王業強今日表示，總體來看2018年將成為本輪房地產市場的低點，房地產市場整體將呈現下行運行的趨勢。受銷售回落的影響，預計2018年房地產市場價格全年將保持平穩的回落。一線熱點和二線城市有可能會率先探底，三四線城市仍保持一定的熱度，預計2018年下半年三四線城市市場有可能會出現一波較大的回調。

資料圖：房地產開發項目。

中國社會科學院於5月14日上午舉行2018年中國房地產高峰論壇暨《房地產藍皮書》發布會。該書執行主編王業強副研究員介紹了有關情況。

王業強對2018年租售房地產市場做出展望。他表示，從不同的市場來看，2018年地價的變化將以溫和上漲為基調，同時房地產市場價格機制加快建立，而一線風險防控任務依然艱巨，三四線城市變化必須加以關註。同時三四線主要是表現為結構性矛盾，應該以穩定為主，同時密切關註市場的動態，嚴格防控少數城市可能出現的投資需求擾動市場的價格信號。

建立與新興產業、新業態相適應的供給制度和供給方式，有助於工業用地市場的平穩運行，工業用地的市場需求和地價將受到新興產業發展的影響，多地在積極探索新興工業用地供給制度和方式，將有助於工業用地市場的平穩運行。

從個人住房信貸市場來看，預計是2018年房地產市場調控政策將維持平穩，出現過熱勢頭的城市政策將收緊，總體來看房地產市場經過過去幾年的大幅上漲，將進入調整期，個人住房貸款業務增長也將隨之放緩，同時市場化成本上升的推動下，貸款利率將繼續上行。從調控政策來看，應該是維持總體穩定的趨勢。

從短期來看，為達到穩定市場的預期效果，相關的短期限制的政策不會放松和退出，從長期來看需要進一步改進土地供給、租售並舉、房地產調控等政策，逐步取代限購限貸等短期的調控政策。從個人貸款的增速來看，增速將繼續放緩，由於需求層面銷售面積的持續下滑，疊加限貸政策的收緊，個人住房貸款總體需求將有所萎縮，從供給來看，個人住房貸款的增量和結構都將受到統一的監管，法人信貸需求將有一個明顯回升的過程，房貸資金供給將進一步受到影響。

同時，個人住房信貸利率仍有進一步上調的空間，從國外一些經濟體都在收緊撥備政策包括美國的加息和縮表的業務，對我們國家貨幣政策也有一定的影響，同時企業部門信貸需求將回升，信貸規模緊張的局面將維持，有可能推動了個人住房貸款繼續上行。

投融資方面主要受的影響，一個是房地產市場的重大變革，比如說土地拍賣引入競自持、競配套和搖號拍賣這樣的機制。二是房地產市場的限購限貸、限售限價以及限商成為各個大中城市主流的調控方式。三是共有產權和租賃房屋的大量供給。從房地產投資的趨勢來看，投資是保持溫和下行，投資結構有可能進一步調整，預計2018年房地產投資將進入下行的通道，從溫和下滑的態勢，未來有可能加速下降，投資結構面臨重大調整，在融資業務當中穩中偏緊、風險防範成為首要的任務。

從住宅市場來看，一個是住宅銷售面積進一步減少。由於2018年全國棚戶區改造比2017年完成量將減少意味著棚改的安置對住房銷售尤其是對三四線城市銷售影響非常大，這種正向的拉動作用將逐步減退。二是住房開發投資增速下降，預計2018年開發投資的增速也是將下降。由於考慮近兩年新開工面積持續增加和地價較快上漲，預計全年開發投資的增速仍將維持在5%左右。住宅價格是穩中有降，從房地產景氣循環周期來看，房地產市場一系列的指標都顯示市場進入景氣下行的一個階段，市場有下行調整的一個內在動力，預計2018年住宅市場也將呈現周期性下行調整的特征，住宅價格出現穩中有降的可能性較大。

總體的判斷，我們對2018年中國房地產的總體判斷，總體來看2018年將成為本輪房地產市場的低點，房地產市場整體將呈現下行運行的趨勢。在供給側一線和熱點的二線城市，為了緩解庫存的危機，土地供應量有望進一步增加，但是限價政策難以放松，熱點城市的供應量將持續偏緊，在需求側房地產調控的政策基地不會發生改變，加上銀行信貸收緊也使得購房成本顯著上升，因此成交規模也會受到一定的限制，商品房銷售面積受到調控政策和貨幣環境的雙重影響將出現回調。銷售的萎縮和融資渠道受阻，將給房企造成資金上的壓力，並在一定程度上影響了房企的開工意願，新開工增速仍將持續低位運行。

王業強說，由於2018年樓市調控政策不放松，需求策各個層面不利因素依然存在，加上企業融資受阻，居民去杠桿開發貸款收緊，都會對2018年開發投資增速產生負面影響，預計2018年開發投資額仍會保持低位運行的態勢，上半年有可能有一個小幅回升的可能，下半年我們覺得全年應該是繼續保正當下跌的趨勢，全年難以有強力的表現，受銷售回落的影響，預計2018年房地產市場價格全年將保持平穩的回落。

從不同城市來看，由於房地產調控政策不放松，一線熱點和二線城市有可能會率先探底。三四線城市調整明顯滯後於一線城市，由於目前政策相對寬松，需求的外溢等因素以及棚改政策、貨幣化政策的支持，三四線城市仍保持一定的熱度。

隨著去庫存刺激政策的逐漸退出，變為緊縮的調控，預計2018年下半年三四線城市市場有可能會出現一波較大的回調。

王業強說，我們對2018年房地產市場，應該有以下四個方面的趨勢，一是2018年供求關系有可能發生根本性逆轉，除了住房直接的需求，同時由於房住不炒的中央調控政策，會對市場預期產生較大的影響，同時開發投資的韌性將明顯上升，因為房企開工銷售就意味著虧本，所以房企可能會故意拉長開發的周期。同時資金層面將影響開發商拿地的意願，住宅價格指數全年維持跌勢。