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“聖誕老人”行情坐鎮 美股再漲可期？

來源: http://wallstreetcn.com/node/211478

本月第一個交易日，標普500未延續感恩節前創新高的勢頭，收跌0.7%。但一些市場人士對年末的“聖誕老人”反彈行情仍有信心，相信美股不會受到上周末銷售不佳的影響，將以止跌回漲為今年畫下圓滿的句號。

12月以往就是美股的“好日子”。據金融研究與財富管理機構Bespoke Investment Group統計，12月不但在美股表現最佳的月份之中排名第二，也是過去五十年道指表現第二好的月份。

標普道瓊斯指數的指數投資策略主管Tim Edwards將股市12月與全年其他11個月相比的表現稱為“聖誕分數”，因為一年有12個月，如果實力均等，12月應得分約為0.08（即十二分之一）。所以只要12月得分高於0.08，就表明當月股市表現高於一般水平。Edwards發現，過去二十年來，美國與全球其他股市的平均“聖誕分數”為0.36，相當於比一般月份的盈利高三倍。

美國西雅圖資產管理公司U.S. Bank Wealth Management的高級投資策略師Patty Edwards認為，如果整個假日購物季美國汽油價格仍在低位，同時消費者保持購物熱情，聖誕節就很有可能帶動12月美股走高。

信息供應商S&P Capital IQ的美股策略師Sam Stovall認為，季節性因素、強大的企業基本面和美股當前估值處於或低於長期平均水平都增加了年底美股繼續上漲的幾率，也許會再漲2%。

Greywolf Execution Partners的首席技術分析師Mark Newton認為，12月是道指、標普500、納斯達克、羅素1000和羅素2000指數表現最佳的月份之一。他提到，衡量股市動量的指標發出了警告信號。今年9月和10月股市下挫使許多動量的常用技術指標都降至幾乎兩年來最低點。雖然10月和11月有所反彈，但動量指標的疲弱態勢並未改變。

不過，在見到一些價格突破、比如股指跌至數周或數月新低以前，Newton認為上述擔憂都只是次要因素。

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美股是煉獄還是地獄？ 小馬博識--估股網

來源: http://xueqiu.com/1930109830/33649779

本篇報告精譯的是GMO 2014 年第三季度報告，由本·英科（Ben Inker）撰寫。Ben是美國著名投資機構GMO 資產配置團隊的聯席負責人，也是該公司的董事。

下載地址：http://www.ponywise.com/pages/course/246

1.美股的煉獄情景：1）隱含假設是現金的實際收益率最終將回到更加 “正常的”水平：1.25％左右，金融資產金字塔上其余所有資產的預期回報率也都將回到更加正常的水平；2）煉獄要求資產進行向下重估， 3）在此情景下，投資者應該減持股票和債券，增持現金；4）就未來7年而言，地獄比煉獄好；但對更長期的未來而言，煉獄比地獄好。

2.美股的地獄情景：1）隱含假設是在無限遠的未來，現金的實際收益率永遠接近於零；2）在此情景下，股票和債券如今都是相當不錯的持倉。

3.投資應對建議：1）在如今的市場環境中，如果我們不能確定股票現在是被嚴重高估，還是他們在過去幾年被重估，使得他們未來的回報雖然低於歷史水平但依然很合理，這樣的話，以一種具有較短久期的方式承擔股票風險看起來是一個相當好的策略；2）沒有哪個做法對這兩種情景都合適，不過持有預期回報基本不受這兩種情景影響的資產大有助益。最能滿足這些條件的策略是在最近幾年讓投資者大失所望的“對沖基金”策略，比如賣出看跌期權。

4.格蘭桑對美股的最新看法：依然認為，標普500  指數可能將至少漲至2250 點然後崩盤。

“末日博士”：美股大泡沫2016年以前不會破 避開中國

來源: http://wallstreetcn.com/node/211603

早在2013年2月，曾準確預言2008年金融風暴和次貸危機的“末日博士”魯比尼（Nouriel Roubini）接受雅虎財經采訪時稱，美國就要成為資產泡沫，而且會比2003-2006年的泡沫還大。事實證明魯比尼的預見沒錯。2013年2月以來，標普500漲幅接近39%。但既然是泡沫，就有破滅的那天，美股的泡沫會持續多久？

近日魯比尼又在接受雅虎財經采訪時提到他個人的預測：

“明年我們會看到經濟增長、貨幣寬松。從股市、債市到房產市場，金融市場現在的泡沫可能持續。”

魯比尼預計，最終崩盤至少幾年後才到來，相信一些市場的估值已經較牽強，高估值將持續大約兩年，也就是到2016年才會大跌。他說：

“全球經濟增長和通脹均處低位，貨幣政策寬松。流動性會去哪兒？不會變成真正的債券，也不會進入實體經濟。這會導致資產虧損。”

對那些普通投資者，魯比尼建議明年不要重倉美股。其他市場的表現可能比美股還好，比如推行超級貨幣寬松的日本。魯比尼還警告遠離歐元區和中國。和其他市場相比，他會對美股給予中性或是輕倉的評級。明年他最看好押註美元上漲的策略，認為應避免與中國有關的大宗商品，比如銅。

魯比尼對中國相關資產的看法與全球礦業巨頭截然不同。華爾街見聞本月文章提到，必和必拓等業內巨頭樂觀預計，未來十年中國還會繼續大量購買，支持大宗商品的需求。必和必拓負責鐵礦石業務的總裁Jimmy Wilson說：“如果我們的企業不能增加產量，其他公司就會這麽做。”

據雅虎財經報道，魯比尼在近日訪談中特別擔心垃圾債券發行量增加。他認為，低利率和投資者對高風險資產的投機心理已經使垃圾債市場規模超出以往。華爾街見聞昨日文章也提到，近幾個月國際油價暴跌使能源業的垃圾債券價格劇跌。德意誌銀行預計，油價崩盤可能產生極大沖擊波，它足以掀起這類垃圾債違約的高潮。

除了垃圾債，股市也是魯比尼眼中的潛在風險源。目前美股的市盈率只是略高於歷史平均水平，而魯比尼指出，科技股和社交媒體股的估值高得牽強。

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2015年美股能走多遠？七大機構預測揭曉

來源: http://wallstreetcn.com/node/211671

在增長迅猛的11月美國非農就業數據推動下，本周五美股繼感恩節前創紀錄收官後再接再厲，又創收盤價歷史新高，標普500和道指分別收於2075.37點和17958.79點。美股的漲勢能否持續到明年？

據華爾街見聞整理，以下七家機構策略師的明年年底目標點位均超出本周標普創紀錄的收盤水平，體現了他們看好明年美股總體上揚的樂觀態度。雖然有些策略師認為美股不值得重倉投入，其他地區的股市或者其他類別的資產更有可為，但這不妨礙他們對美股仍會走高的判斷。

高盛股票策略師David Kostin：明年底標普500漲至2100點

漲到這個點位意味著明年美股的回報率為5%，這與高盛的利潤增長預期一致。預計美國經濟會較快增長，企業的銷售額和盈利會增加，有財力投資公司發展和回購股票及分紅。但股市的波動性還很低，股市的回報還很分散，損失與盈利的差距較小。

Kostin預計明年上半年美股將繼續上行，下半年市盈率將會因美聯儲開始加息而下滑。預計美聯儲會從明年第三季度起加息。

和主流預測不同的是，Kostin預計，美股對加息反應溫和，會泰然接受加息，因為利率互換市場的表現預示著，屆時美股較為穩定，未來加息後波動率仍然沈寂。

下圖可見高盛對標普500股指從2014到2018年的多年盈利預期。

巴克萊股票策略師Jonathan Glionna：明年底標普500漲至2100點

出於估值原因，巴克萊認為美股相比其他地區的股票屬於“輕倉”股。預計明年全球股市可能必須面對美國貨幣政策周期的轉折。巴克萊懷疑，美聯儲的聯邦基金利率未必會對美國市場產生長期的破壞性影響，但在其他地區貨幣寬松時，事實可能證明美國收緊貨幣是負面因素。

Glionna指出，美股正在過渡期，正從回報反彈進入回報降低的階段。因為市場已經體現了企業利潤擴大和股票回購的利好。美股若要重回更高的評級，前提是企業營業收入要再次加快增長。

預計明年美國以外地區股市的收益增長會比美股快，估值會更低、貨幣政策會更寬松。所以巴克萊更青睞美股以外的股市。

德意誌銀行股市策略師David Bianco：明年底標普500漲至2150點

Bianco曾是華爾街最看空美股的策略師，去年12月他預計今年底標普500僅有1850點，今年9月他將今明兩年的標普500目標點位分別升至2050點和2150點，預計2016年目標位為2300點。

Bianco認為，美國經濟將長期溫和增長，到下次經濟衰退以前，標普500的每股收益十年內平均增長6%，同期上市企業銷售平均增長5%，盈利持平，股價下跌1%。在衰退風險增加以前，預計標普的平均靜態市盈率為17倍，歷史水平為16倍。

花旗的首席美股策略師Tobias Levkovich：明年底標普500漲至2200點

在上月中旬發布的報告中，Levkovich寫道，上述目標位與花旗由上至下的預測中值相符，但即使是未來13-14個月回報率達到10%這種預期，也被很多客戶視為太保守。

“多位客戶表示，我們的預測前進遠低於其他樂觀的預期，其實我們的預計數據很符合華爾街的共識預期。”

Levkovich還提到，花旗懷疑科技股沒什麽可造之材，對醫藥與生物科技類股感到擔憂，可亞洲的基金經理非常看好這類股票。

Levkovich指出，生物科技板塊的靜態市盈率和估值令人質疑這類股票的潛在業績，但很多人認為已出現新的範式轉變，這種看法一直讓花旗擔心。

美銀美林的美股與量化策略負責人Savita Subramanian：明年底標普500漲至2200點

漲至以上點位意味著明年標普500年度回報率6%。Subramanian指出，這是她領導的團隊2011年以來最低的回報預測。她認為，美股看來的確比美債更有吸引力，但股票和其他類別的資產比起來優勢就沒那麽明顯了，比如黃金和石油的價格現在和歷史水平比特別便宜。

Subramanian預計，明年標普500的收益增長會更少，但牛市不會受影響，牛市還沒結束。往年美國老年人大多不看好股市，但他們需要更多的收入，標普500成份股中的分紅企業會吸引他們，明年那些老公司代表的傳統大盤股可能領漲，應該避開那些讓人興奮的新興領域IPO。

如下圖所示，美銀美林的賣方指標顯示，華爾街策略師推薦美股的平均配比目前略高於52%，明顯高於2012年7月43%的歷史最低比例，但還低於60-65%這一歷史水平。

瑞銀策略師Julian Emanuel：明年底標普500漲至2225點

這意味著Emanuel預計標普500明年收益會增長7%。Emanuel指出，2009年3月以來，標普500漲幅已達200%，以歷史水平判斷並非史無前例。企業資產負債表實力雄厚，可以推動進一步開展並購活動，美國GDP的前景可以保證收益穩步增長。

Emanuel預測標普500的範圍在1750-2400點。雖然中國和歐洲經濟下行的風險令一些市場人士擔憂，但Emanuel認為家庭的負債在減少，他們的資產凈值在增加，這將為散戶提供彈藥。

Emanuel預計明年美股波動性會激增，應該會為投資者提供獲取超額回報的機會。美國強勁的就業增長和穩步回升的消費者信心將是推動明年美股上漲的兩大關鍵動力。而明年不存在通常會威脅牛市的經濟衰退和意外沖擊。

共同基金Oppenheimer的策略師John Stoltzfus：明年底標普500漲至2311點

Stoltzfus在上月底的報告中寫道，對標普500的上述預測源於美國經濟、企業收入和收益都持續增長。此外，美股的估值、分紅和回購也會繼續吸引投資者。

重要的是，Stoltzfus認為，投資者還沒有對美股真正興奮起來，

“這輪牛市並非缺乏‘動物精神’和‘非理性繁榮’，它們適度存在，這不是秘密。我們認為，這是好事，可能推動美股走高，向我們明年的目標前進。”

當前環境下，Stoltzfus更青睞周期性股票，而不是防禦性股票。他特別推薦工業原料、科技和非必需消費品類股。

以下Stoltzfus提供的圖表展示了本輪牛市至今的歷程。

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i美股投資研報---移動社交工具陌陌（IPO版） 李妍

來源: http://xueqiu.com/8689584849/33860866

報告作者：i美股資產管理/李妍

$陌陌(MOMO)$ 是一款基於地理位置的移動社交產品，獨特性在於，陌陌立足於陌生人交友，非強關系社交，產品通過提供查找附近的人、附近的群組、附近的留言、附近的活動等功能，為用戶創造了獨特的交友環境。 陌陌產品於2011年8月上線，公司創始人唐巖及核心團隊，主要來源於網易。

產品上線3年，陌陌用戶數獲得爆發式增長，陌陌累計註冊用戶數已突破1.8億，月活躍用戶數6020萬，日活躍用戶2550萬，群組450萬。

一、用戶產品
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關鍵詞：位置、陌生人、興趣

1）Growth/產品驅動用戶增長



產品上線3年以來，陌陌累計註冊用戶1.8億；截止今年9月，MAU 6020萬，是2013年3月的4.6倍；9月平均DAU 2550萬，是2013年3月的5.4倍；群組數量450萬，是去年3月的15倍。陌陌產品之所以深受用戶喜愛，源於其獨特的市場定位和產品體驗：

“附近”。基於陌生人交友人群心理和需求方面的考慮，陌陌在產品設計上獨具匠心，以“位置”為切入點，激發了用戶交友的熱情，如果你有意結識新朋友，場景可以是同一個一幢寫字樓、一個小區、甚至一個咖啡廳，還有什麽比認識附近的人更令人興奮的。用戶每打開一次陌陌，將刷新一下自己的位置，同時看到附近的人的最新刷新情況，有眼緣的則通常先打個招呼。

“個人資料”。距離只是第一步，陌陌要求註冊用戶提交關於頭像、性別、年齡、職業、興趣等個人信息，當然不是強制的，但信息的豐富度和真實性，往往意味著誠意和信任，是相互選擇並獲得進一步交流的的基本參考。

“社區環境”。陌生人始終是陌生人，用戶之間的信任度比較低，為了維護社區氛圍，陌陌為用戶提供舉報機制，並通過技術手段過濾垃圾信息，還設有100多人的團隊進行內容審核；此外，設有1到5星的用戶評級之分，鼓勵用戶自我約束，共同維護交友環境。

“群組”。群組是陌陌一項相當重要的功能，用戶可以基於位置和興趣建群，人數上限是100，並由群主及管理員維護群內環境。用戶可以查找“附近群組”，基於生活、運動、玩樂、同鄉等不同的維度搜索可能感興趣的群組，陌陌還會實時向用戶推送相關的“群組動態”。此外，為了增加產品功能的協同性，陌陌還為手遊用戶提供遊戲聯盟平臺，便於陌陌遊戲用戶通過群組加強溝通，增進“戰鬥友誼”。

從個人體驗來看，群組功能在擴大用戶交友範圍，提升用戶活躍度和用戶粘性方面，起著相當重要的作用，反映在群數量的增長和活躍度上。根據陌陌披露，陌陌群組數量目前450萬，是去年3月時的15倍。

“陌陌吧”。陌陌吧是另一個立足於興趣的產品功能，用戶可以關註和發布感興趣的話題，有共同興趣的用戶可以就話題相互討論，聊的來的可以進一步發展為好友，相互關註並一對一私聊。陌陌吧有點類似豆瓣的社區功能，將有共同興趣愛好的人聚集在一起，但和豆瓣的文藝範兒相比，陌陌吧更接地氣，話題集中在吃喝玩樂等日常活動。

“留言板”。留言板功能類似於微博和朋友圈，用戶可以“廣播”個人狀態和照片，信息可以被附近的人以及好友看見和評論。

“附近活動”。以位置為切入點，意味著大家距離不會太遠，那麽線下聚會則變得順理成章，陌陌推送的各類線下活動，可能成為一部分用戶發起聚會的契機，從關系緊密程度來看，比線上交流更進一步。陌陌目前主要通過和第三方票務網站等合作，提供音樂會、戲劇演出、講座電影、體育運動、展會等類型的線下活動介紹和購票活動。

“地點漫遊”。地點漫遊功能，可以將位置定位在其他城市，並查看當地的用戶，該功能不再將用戶限定在附近的範圍，使用戶交友範圍再次得到擴展。

“IM”。即時通訊是陌陌的基礎功能，也是核心功能之一，無論你是通過查閱個人資料、群、吧、留言板、附近活動、還是漫遊找到渴望結識的人，免不了一對一交流，彼此獲得信任和了解。陌陌為用戶提供文字、語音、表情、圖片、視頻、閱後即焚、多人對話等功能，並且有心機的添加了消息“已讀”或“已送達”的顯示功能，牢牢地把握住用戶交友的心理需求。

“遊戲”。陌陌和第三方遊戲開放公司合作，在平臺代理發行手遊，目前已發行遊戲包括陌陌爭霸、陌陌彈珠、陌陌勁舞團、陌陌英雄、星座女神、炸彈鬥地主、我是大大俠、刀塔傳奇、佰遊德州、格鬥冒險島、塔塔塔防陌陌噠，遊戲添加部分社交元素。

小結，在產品上線短短幾年時間，陌陌所取得的用戶規模上的驕人成績，離不開陌陌對陌生人交友這一剛性需求和心理需求的精準把握，反映在產品功能每一個細節的完善和豐富，都圍繞著用戶需求為核心，並且深受用戶喜愛。對於陌陌的市場定位，註冊用戶1.8億、MAU 6020萬已經是一個不小的規模了，能否繼續保持用戶數的高速增長，仍然將取決於團隊的產品創新能力和對用戶需求的把握。


2）Engagement/創新延續活躍度


上述產品功能均圍繞陌生人交友而設計，群組、留言板、陌陌吧、附近活動等功能營造了活躍的社區氛圍，對於提升用戶參與度和活躍度發揮了相當重要的作用。根據陌陌招股書披露：

陌陌日活躍用戶平均每天打開陌陌20次，單日停留時長34分鐘；

2014年9月，陌陌用戶平均每天刷新“附近的人”這一功能1.67億次；

2014年9月，用戶評價每天查看“TA的資料”4.46億次；

2014年9月，陌陌日活躍用戶當中的44.7%至少加入一個群，上年同期時該數據為33.9%；每日平均消息數量高達2.22億條，平均每個群每日發布信息208條；

2014年9月，陌陌吧平均每天產生270萬條評論；

2014年9月，留言板平均每天產生1640條信息；71%的日活躍用戶刷新留言板；

截至目前，陌陌已向用戶展示了超過4.9萬場線下活動，而用戶也表現出對這類活動的熱情，截止2014年9月，用戶累計參與報名1100萬次線下活動；

2014年9月，陌陌用戶平均每天發送6.55億條一對一消息，平均每活躍用戶發送26條消息；

截止2014年9月30日，陌陌手遊累計被激活2250萬次，玩家1610萬人；……

這些數字反映了陌陌的用戶參與度和活躍度相當高，在社交類產品層出不窮的今天，陌陌是否能持續把握用戶需求，在產品細節和功能上保持高度創新，決定了陌陌產品粘性和活躍度的走向。


二、商業產品
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陌陌於2013年7月正式開始貨幣化，目前主要收入模式是會員和手遊，商業化歷史較短。




2013年前三個季度，陌陌營收2620萬美元；其中會員收入1785萬美元，占比68%，會員收入增長主要得益於付費會員數量的增長；手遊業務收入689萬美元，占比26%；2014年第三季度，陌陌凈營收1230萬美元，是上年同期的15.4倍；其中會員收入占比74%，遊戲20%；去年會員收入占比90%。


1）會員


陌陌會員可以享受訪客記錄、悄悄查看、語音自我介紹、群組上限提升、定向隱身、個性資料、會員標識、更多篩選條件、會員專屬表情、關註上限提升等權利，用戶可選擇12元/月、30元/三個月、60元/半年、108元/年四種方式付費成為會員。

截止2014年9月的一個季度，陌陌會員數230萬，會員數的增長主要受用戶數增長拉動。較1.8億的註冊用戶數，會員轉化率為1.3%，較6020萬MAU，轉化率為3.8%。未來會員收入增長將有賴於整體用戶規模的增長及會員轉化率的提升。


2）遊戲



遊戲運營和分發是不少社交類產品普遍采用的變現方式，隨著陌陌的用戶群規模越來越大，用戶活躍度不斷提高，逐漸具備了遊戲價值。遊戲不僅為陌陌貢獻了營收，還反過來促進社區用戶參與度和活躍度的提升。陌陌於2013年第四季度開始通過遊戲變現，累計玩家1610萬人，相對於1.8億用戶轉化率為9%，付費玩家數量從2013年Q4時的3.5萬人，增長到2014Q3時的16萬人。


3）社會化營銷


陌陌還有少量其他收入，主要包括出售表情及移動營銷服務。表情購買人數從2013年Q3時的5萬人，到Q4時的9.3萬人，再到2014年Q3的20.6萬人，付費人數增長迅猛。

此外，陌陌正寄予新的商業產品“到店通”很大期望，到店通是專門為本地商家設計的一款基於位置和人群的精準營銷產品，商家可自助提交申請，設置店鋪介紹、圖片等信息，陌陌審核通過後，店鋪推廣信息將呈現在用戶信息頁面中間，用戶可查看商家服務信息並直接通過陌陌進行交流。截止2014年9月，到店通已收到11萬本地商家的店鋪申請。陌陌還將和阿里合作，展示淘寶商家的推廣信息，並就營銷費用和阿里進行分成。這種營銷方式類似微博的信息流廣告模式，但目前來看還比較早期，受制於店鋪豐富度、精準性、及展示形式，該收入模式目前仍在試水階段，不確定性較大。


三、想象空間及風險
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關鍵詞：團隊、創新

從產品的角度看，陌陌和微信、微博等其他社交類產品相比，具有鮮明的獨特性和不可替代性，原因不再贅述。陌陌面臨的最大對手或許是自己，公司能否持續保持創新能力，通過產品創新，不斷吸引新用戶以及保持較高的用戶活躍度，決定了陌陌的想象空間有多大，反過來說，如果用戶增長和活躍度不能持續，可能意味著陌陌發展的瓶頸。這很大程度上將取決於團隊。

陌生人交友並不是一個小眾的市場，唐巖在創業初期對此類需求是有過思考的，“中國人很早以前是習慣社區社交的，比如原來體制內的大院、事業單位的大院、國企的大院。它們在城市化進程中慢慢破產了，但這個需求是存在的。小區、學校、寫字樓里的人有很多相似的東西，我希望有個網絡平臺來讓大家互相認識，而基於location的社交，陌陌可以說是全世界最大的。”“我就覺得跟陌生人有話聊，要是哪天晚上我想跟誰聊半小時的天兒，我真的壓根不願意跟熟人聊，不知道聊什麽。我特別喜歡 05 年前的 QQ 聊天室，但 11 年的時候完全沒有類似的工具，所以我就覺得特別不爽。”

肯定了需求後，如何在巨頭林立的環境下活著，並且活得精彩，唐巖對產品本身有深刻的認識，並且一直以來，陌陌始終堅持立足於用戶需求，努力通過產品的完善，提高用戶粘性，“社交工具非常不好做。你用上三、五年，就很難丟掉QQ和微博。網絡行為都記錄在這里，人際關系也在上面。陌陌卻不一定能成為一個人一輩子都使用的產品，可能說丟就丟了。我們的核心工作是做一個OK的社交平臺，必須通過產品形成一個長期穩定的東西,保證用戶粘性、數量、使用頻率，這很重要。”這是陌陌長期以來所堅持的。……

從陌陌科技公司發展的歷史來看，團隊的創新能力和對用戶需求的把握是值得肯定的。創始人唐巖在創建陌陌科技之前，曾在網易服務8年，離職時任網易網站部門總編輯，這段時間，唐巖親歷了互聯網的高速進化，以及對互聯網未來走向的思考，最終選擇了移動互聯網這個方向，來實踐自己對陌生人社交的一些想法。從上述為數不多的唐巖所接受的采訪中可以讀出，唐巖對人性、對產品、對用戶需求等是有過深思熟慮的，團隊也是源於共同的興趣和理想走到了一起，團隊活力和執行效率是值得肯定的。

當然，1.8億的用戶規模，6000萬的MAUs，就陌陌的市場定位來看，已經是一個不小的量級了，用戶數和活躍度持續提升，都將比以往任何時候都要難，對團隊創新能力的要求也越來越高，陌陌下一個創新點是什麽，非常令人期待。

采訪內容參考：http://www.36kr.com/p/210072.html
http://newshtml.iheima.com/2014/1108/147564.html …
http://finance.ifeng.com/a/20140902/13045029_0.shtml …



四、財務
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2013年前三個季度，陌陌營收2620萬美元；其中會員收入1785萬美元，占比68%，手遊業務收入689萬美元，占比26%。


今年前9個月，陌陌nongaap運營費用3490萬美元，其中研發占比14%，銷售及市場74%，管理12%；今年第二和第三季度市場費用急劇加大，2013和2014年前九個月分別為152萬美元和2621萬美元，主要是2130萬美元的用於品牌的營銷支出及250萬美元的銷售及市場人員開支（這部分員工數量由去年同期的43人增加至120人）

今年前9個月，陌陌nongaap凈虧損1867萬美元；

今年前9個月，資本開支660萬美元，運營現金流-841萬美元。




2014年第三季度，陌陌凈營收1230萬美元，是上年同期的15.4倍；其中會員收入910萬美元，環比增63%，占比74%，遊戲收入2453，占比20%；

第三季度，陌陌市場費用明顯加大，nongaap凈虧損1303萬美元。


五、估值
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陌陌目前仍處於高速成長期，對於公司而言，用戶增長和活躍度的保持是公司階段性重點，貨幣化仍居於次要；當完成第一階段的擴張後，再基於現有用戶進行變現，是部分互聯網產品理想的成長路徑。現階段，我們認為，陌陌的用戶價值，相對於商業價值更為重要，陌陌用戶數短期內爆發式的增長和較高的活躍度，給我們留下非常大的想象空間；當然，相對於基於盈利規模的估值方法，估算用戶價值最終得到的估值結果，彈性範圍或許非常之大，而且用戶數的增速情況變化也將隨時影響公司的估值高低。i美股將提供三種估值方法供參考：

估值一：每用戶價值


2014年第三季度，每MAU貢獻收入0.2美元；同期，Twitter 1.27美元，YY 1.55美元，Facebook 2.37美元，微信+QQ 2.5美元；
可以通過預期陌陌產品進入成熟期後相對穩定的MAU規模，以及假設每MAU貢獻收入情況，來推算陌陌一年可創造的收入規模。


估值二：分業務估算

陌陌當前MAU 6020萬，Q3會員數230萬，會員轉化率為3.8%，第三季度會員收入910萬，平均每付費會員貢獻4美元；
同樣可以參考陌陌產品進入成熟期後的MAU規模，以及參考同類產品付費用戶的轉化率情況，來推算陌陌的會員收入規模。

陌陌當前累計玩家1610萬人，2014第三季度時付費玩家16萬人，由於未披露活躍玩家數據，暫不清楚付費率情況，Q3遊戲收入245萬美元，平均每付費用戶貢獻15美元；
可以通過參照同類型公司數據，假設陌陌遊戲玩家（較平臺整體MAU）轉化率、付費率、以及每付費用戶貢獻收入三項指標，推算遊戲收入規模。

此外還有移動營銷收入，預計未來阿里將貢獻部分此類收入；

合計整體收入規模。


估值三：參照同類公司估值

Facebook 190億美元收購WhatsApp，當時MAU 4.5億，對用每用戶值42美元；
傳Line IPO估值約100億美元，MAU 1.7億，對應每用戶值58億美元；
Snapchat最新一輪融資估值近100億美元，MAU 1億，對應每用戶值100美元；
Kakao公司與韓國Daum公司的合並時對Kakao的估值是70億美元，MAU 5000萬，對應每用戶值140億美元；

以上述同類型公司的每用戶價值為參考，並結合陌陌未來的發展狀況給予適當溢價或打折扣，獲得陌陌公司估值。


附錄
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附一：公司結構及股權結構



完成發行後，唐巖將持有96,886,370股B類普通股，持股比例26.3%，投票權78%；董事李甬將持有16,846,899股A類普通股，持股比例4.5%；聯合創始人兼聯席總裁雷小亮持股2.6%；聯合創始人兼CTO李誌威持股2.2%；


主要機構股東當中，Alibaba Investment Limited將持有76,269,140股A類股，持股比例20.4%，Matrix Partners將持有65,970,897 A類股，占股比例17.3%，Rich Moon Limited持股比例5%，Sequoia Funds 5%。

陌陌此前曾經歷過四輪融資:2012年4月A輪，由經緯中國主投; 2012年7月B輪，由阿里巴巴、經緯中國和DST共同投資;  2013年3月C輪，阿里巴巴、經緯中國和DST等。


附二：發行情況

陌陌將於12月11日IPO；
計劃公開發行1600萬ADSs（1ADS= 2普通股）；
完成發行後總股本186478055 ADSs；
發行價區間12.5-14.5美元，融資額2億-2.32億美元，IPO估值25億美元；
此外，將向$阿里巴巴(BABA)$和$58同城(WUBA)$  分別定向增發5000萬美元和1000萬美元的A類股，增發價格與IPO發行價相同；



i美股資產管理/李妍
持倉披露：文章發表時，本人所在機構不持有$陌陌(MOMO)$ 任何倉位，發表此文對相關股票不形成任何投資建議。

（本文截圖，如沒有特別標明，均來源於陌陌的招股書及路演PPT。）

http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1610601/000119312514435993/d816932df1a.htm …
http://xueqiu.com/8689584849/33510833

油價暴跌正在逐步扼住美股的咽喉

來源: http://wallstreetcn.com/node/211871

昨日，油價下跌促使能源股下跌，拉低美股，道瓊斯工業指數暴跌268點，為2個月來最大單日跌幅。標普500指數下跌1.6%，而納斯達克指數下跌1.7%。

昨日，美國能源部宣布美國國內原油庫存增加，而OPEC預計原油需求明年將跌至十多年來的新低。受此影響，油價昨日下跌2.88美元，或4.5%，至每桶60.94美元，創下5年新低。

Fort Pitt Capital 資深股市分析師Kim Forrest向CNBC表示，

OPEC稱2015年需求將下降。人們問為什麽需求會下降，因為經濟活動可能也會走弱。所以，大家都變得更謹慎了一點。好消息是，美國正增長可以平衡全球其他地區的放緩。

OPEC下調2015年原油需求預期30萬桶，並表示油價下跌40%對供需關系的影響尚不確定。

Kingsview Asset Management副主席Paul Nolte向CNBC表示，

原油繼續是大家關註的焦點。原油可能成為領先指標，在油價下跌的背後可能不僅僅是供大於求那麽簡單。我認為，從歷史上來看，能源股往往帶領市場。能源股往往領先市場3個月至1年。目前，原油表現不及市場已經6個月了，所以，股市可能很快就會進入下跌。

昨日，能源板塊為標普500指數中表現最差的板塊。

Nolte向CNBC表示，

從估值的角度來看，至少從目前原油公司的利潤預期來看，這些股票很便宜。不過，市場從來沒有在合理價格上停止過。這就好像抓住正在下落的刀。

Wunderlich Securities首席市場策略師Art Hogan向CNBC表示，

今天，能源相關的股票再次遭到拋售，並且波及到了金融股。背後的邏輯是如果能源行業繼續表現不佳，那麽其債務違約可能會影響到金融行業。這是一個高杠桿的行業。

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美股見頂？還早著呢

來源: http://wallstreetcn.com/node/211966

美股本周表現可謂慘淡。本周，道瓊斯工業平均指數累計下跌3.7%，創2011年11月來最大單周跌幅。標普500指數累計下跌3.5%，創2012年5月來最大單周跌幅。納斯達克指數累計下跌2.7%。

美股的牛市到頭了嗎？“死多頭”的分析師可不這麽認為，他們將這稱為牛市里的調整，不失為買入時機。

何出此言？《赫伯特金融摘要》創始人、MarketWatch專欄作家馬克·赫伯特(Mark Hulbert)認為，最近幾周美股市場的情緒狀況與往常市場見頂時有很大的不同。不僅多頭提前迅速撤離，市場看漲情緒也意外地在市場走低之前回落。

《赫伯特金融摘要》基於快速反映散戶情緒變化的納斯達克市場，編制了赫伯特納斯達克金融摘要情緒指（HNNSI）。該指數包含平均推薦股票投資比重的即時變化，是投資者情緒的晴雨表。

赫伯特納斯達克金融摘要情緒指數（HNNSI）現在是37.5%，這意味著納斯達克市場投資者股票/現金的配置比例正在趨向2:3。本月稍早納斯達克創歷史記錄高點時，HNNSI比現在高25個百分點至62.5%（散戶股市投資中持有現金的比例低）。

逆向投資者認為，股市見頂的一個重大標誌即是過度樂觀，當下的情形顯然並非如此。

更值得一提的是，近期，在市場再度反彈至歷史高點時，HNNSI並未突破62.5%。從上圖可以看出，今年三月HNNSI沖高至93.8%，7-8月市場回調時HNNSI也達到了87.5%。

這是令人鼓舞的。正常的模式是HNNSI與市場步調基本一致。HNNSI沒有接近任何歷史高點暗示著市場參與者中存在明顯的悲觀情緒。從逆勢投資者的角度看，這就是看漲。

HNNSI最近的表現與2000-2002熊市開始前的表現相比是有參考意義的。納斯達克在2000年3月10日達到歷史高點，之後的三周暴跌了18%。然而HNNSI同期卻是上升的。換句話說，典型的納斯達克市場參與者認為此次下跌是買入時機，這是非同尋常的。到2000年底，納斯達克指數較3月高點低52%。而逆市投資者對此並不感到驚訝。

只要牛市情緒表現與往常不同，逆市投資者就會認為近期的美股走低只不過是小幅調整而已，牛市仍要繼續。

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油價強勁反彈 美股大漲超1%

來源: http://wallstreetcn.com/node/212085

周二，油價反彈，能源股上漲，推動美股大漲超1%。歐洲股市上漲，結束六日連跌。

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美股再度大漲 道指漲超400點 油價暴漲後暴跌

來源: http://wallstreetcn.com/node/212198

周四，美聯儲“加息應有耐心”對市場影響仍在，美股再度大漲，道指漲400余點，最近兩個交易日累計漲幅創三年來最大。油價劇烈震蕩，盤中漲超3.7%，收盤暴跌3.8%。

標普500指數漲48.34點或2.40%，報2061.23點；道瓊斯工業指數漲421.28點或2.43%，報17778.15點；納斯達克綜合指數漲104.08點或2.24%，報4748.40點。

有“恐慌指數”之稱的CBOE波動性指數（VIX）暴跌13.53%，收16.81。

周四，美聯儲“加息應有耐心”對市場影響仍在，美股高開，隨後逐步走高。收盤時，三大股指全線大漲，道指漲400余點。最近兩個交易日道指累計上漲700點，漲幅創三年來最大。科技股漲幅居前。

美國經濟數據方面，上周首次申請失業金人數再次好於預期，降至28.9萬人。美國12月Markit服務業PMI初值53.6，創2月以來新低，預期56.3，前值56.2。美國12月Markit綜合PMI初值53.8，創2013年10月以來新低，前值56.1。美國12月費城聯儲制造業指數24.5，預期26，前值40.8。

美債收益率大漲，黃金上漲，WTI油價暴跌。10年期美債收益率再度大漲，收漲6個基點，收報2.20%；昨日上漲8個基點。盡管近日美元走強，黃金仍相對堅挺。2月份交割的紐約黃金期貨價格上漲0.1%，收於1194.7美元/盎司。油價再度劇烈震蕩。沙特石油部長稱油價暴跌是暫時的，2月交割的原油期貨盤中漲超3.7%，然而受OPEC領導人和普京利空油價講話影響，油價一路下挫，收盤暴跌3.8%。1月交割的WTI油價收盤暴跌4.2%，收報54.11美元/桶。

歐洲股市普遍大漲。德國12月IFO商業景氣指數105.5，預期105.5，前值104.7；商業現況指數110，前值110；商業預期指數101.1，預期100.5，前值99.7。美聯儲稱對加息應有耐心，泛歐績優300指數收漲2.8%，法國股市漲超3%。10年期德債收益率上行3個基點，達到0.62%。盡管希臘政局不穩，但希臘主要反對黨承諾，若當選希臘還會留在歐元區；希臘國債收益率大跌。歐元下跌。瑞士央行意外降息25個基點，實施-0.25%負利率，瑞郎大跌。普京表示，俄經濟沒有危機，仍有大量外匯儲備，加息只是臨時措施，最差情況下俄羅斯需兩年時間能恢複。在經歷過兩天暴跌30%的“慘狀”後，盧布走勢在俄財政部幹預匯市、普京講話的提振下開始反彈，目前美元/盧布接近60，較近日80.10的高點大幅回落，俄羅斯股市昨日收漲4.5%。

亞洲股市漲跌不一。滬指盤中沖擊前幾日高點3091.32點未果，收跌0.11%；創業板指跌0.62%。船舶、建築、海工裝備、鐵路基建、高端設備、軍工漲福居前，證券、銀行跌幅居前。政策疊加效應對房地產銷售產生積極影響，11月70個大中城市新建商品住宅成交量創年內新高，房價環比降幅進一步收窄。銀行間市場利率繼續走高，中國央行再度出手，向部分股份制商行提供短期流動性支持。證券業協會公布股權眾籌管理辦法，允許券商直接眾籌。恒指漲1.09%，騰訊控股領漲藍籌，博彩股大幅反彈。比亞迪H股盤中接近腰斬，收跌28.8%。日本股市大漲2.32%。

大宗商品市場走勢：

外匯市場走勢：

美債市場走勢：

隔夜全球市場收盤情況：

標普500指數漲2.40%；道瓊斯工業平均指數漲2.43%；納斯達克綜合指數漲2.24%。

泛歐績優300指數收盤上漲2.8%，收報1353.88點；英國富時100指數漲2.04%；德國DAX指數漲2.79%；法國CAC40指數漲3.35%。

日本股市漲2.32%，恒指漲1.09%，滬指跌0.11%。

富時環球指數漲0.98%；富時新興市場指數漲1.19%。

美元兌歐元上漲，美元兌日元上漲。

2月份交割的紐約黃金期貨價格上漲0.1%，收於1194.7美元/盎司。

1月交割的WTI油價收盤暴跌4.2%，收報54.11美元/桶。

10年期美債收益率大漲6個基點，收報2.20%。

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本周回顧：盧布雪崩跌跌跌！ 美元美股漲漲漲！

來源: http://wallstreetcn.com/node/212253

過去一周金融市場風起雲湧，盧布、原油，美股、美元均上演了驚心動魄的好戲，而央行的一舉一動，仍是主宰市場漲跌的核心。

周一先有盧布雪崩，一天暴跌20%，周五又有油價上演絕地反彈，一天暴漲7%。而美元創八年半新高，美國股市回調後再度逼近歷史新高，美元資產又成市場最大贏家。

當然A股牛市行情仍在繼續，本周滬指突破3100點，再刷四年新高。

讓我們一起來回顧。

盧布閃電崩盤 俄羅斯央行打響莫斯科保衛戰

周一，對盧布而言無疑又是一個黑色星期一。盧布一夜暴貶10%，美元兌盧布現貨盤中突破64。由於盧布貶值幅度過大俄央行連夜召開緊急會議，於莫斯科時間淩晨1點左右意外發布聲明，將關鍵利率從10.5%大幅上調到17%，上調幅度高達650個基點，這是1998年俄羅斯債務違約以來央行最大幅度的加息。

盡管俄央行瘋狂加息，盧布卻在小幅回暖之後再度暴跌，對美元匯率一度漲至80。加息政策不見效，俄羅斯財政部再次動用售匯大招，普京更是在記者招待會上力挺俄羅斯經濟，表示最多兩年即可恢複，盧布終於在周四開始止血企穩。

油價持續下滑直接導致了盧布崩盤。原油價格自今年6月的高點已經暴跌近50%，俄羅斯過半的財政收入依賴油氣出口。即使俄羅斯央行前後多次累計加息1150個基點，並拋售了800億美元進行幹預，盧布年內跌幅仍然超過50%。

事實上就在周五盧布反彈近6%的同時，油價也迎來了久違的大漲。美國原油暴漲7%，布倫特原油上漲5%。

美元美股又沖天 美聯儲FOMC決議振動市場

北京時間周四淩晨公布的FOMC決議又主宰了市場。美聯儲保留“相當長一段時期”表述的同時，稱需在貨幣政策開始正常化問題上保持“耐心”，並強調這一措辭與此前聲明中“在相當長一段時間里保持超低利率”的說法是一致的。

這一偏鴿派的表述，提振了歐美股市，之後美股三連漲。標普500指數三日漲幅創2011年來最大，抹去了12月以來的所有跌幅。

就在FOMC決議，新聞發布會之後。周五眾多美聯儲高官又密集講話。美聯儲柯薛拉柯塔、萊克、普羅索和威廉姆斯四位官員紛紛對美聯儲經濟和未來政策走向發表了看法。綜合他們的觀點，市場認為他們進一步強化了美聯儲明年加息的預期。

這些官員的言論支撐美元指數再度升破八年高位，美元歐元匯率創下近28周新高，觸及1.2221，美元對日元創一周最高至119.55.

瑞士央行負利率成”黑天鵝” 歐洲央行無限接近全面QE

如果說美聯儲FOMC決議尚在市場意料之中的話，那麽周四瑞士央行宣布負利率，絕對是市場“黑天鵝”

周四瑞士央行宣布將對在央行的活期存款賬戶實施負0.25%的利率，以便遏制避險買盤操作。最近數周，瑞郎兌歐元逐漸逼近1.20匯率上限，因受歐洲央行(ECB)明年初將出臺全面量化寬松(QE）的預期打壓，歐元走軟。

瑞士央行宣布實施負利率後，瑞郎全線暴跌，歐元兌瑞郎暴漲逾80點，升至兩10月中旬以來高位1.2091；美元兌瑞郎短線飆升逾70點。

周五爆出了另一條重磅新聞表明歐洲央行的全面QE已箭在弦上。路透援引歐洲央行匿名官員消息稱，歐洲央行正在考慮讓邊緣國家在QE中承擔更多成本和風險，以換取德國對歐版QE的支持。

歐洲央行可能會要求希臘、葡萄牙等國家預留額外的資金或設置專門條款，以彌補歐洲央行購買債券可能出現的損失。該舉措可能推動德國接受歐洲央行實施QE購買各國國債，而目前德國央行歐版QE最堅定的反對者。

中國央行定向放水 滬指再刷四年新高

在2萬億規模的打新潮，人民幣貶值資金外流壓力之下，周五滬指收盤上漲1.67%至3108.6點，突破3100大關，刷新逾4年新高，周漲幅達到5.8%。

本周百城房價數據顯示樓市回暖，而市場最關註的依然是央行年內是否還有一次降準。12月17日媒體透露的信息顯示，央行通過SLO向數家銀行提供短期資金，並對部分到期的MLF進行續作。

信證券宏觀分析師鐘正生認為，不想過快再次傳遞寬松信號，股市狂飆的逆向反饋，以及不想加劇人民幣匯率波動，已成為制約央行貨幣全面寬松步伐的主要因素。壓力之下，“順勢而為，部分須作（MLF），無縫銜接，短期平滑（SLO）”成為了央行目前的次優選擇。

本周更多資訊請點擊以下專題：

2014年最後一次FOMC 你需要知道的一切

“土豪”安邦是如何煉成的？

夢回1998：這次新興市場有什麽不同？

 

 

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