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A股節前回落磨底概率大 耐心等待反彈窗口開啟

盡管有色金屬、鋼鐵等供給側改革受益概念板塊盤中仍在護盤，但存量資金博弈背景下A股市場短期調整的走勢已然很難改變。1月11日，滬深兩市股指再度出現縮量下跌走勢，創業板指數盤中更是一度創出調整新低，在春節假期日益臨近的當下，要想A股此時展開反彈走勢顯然並不現實，靜待節後是否會出現傳統的春耕行情或許是更為現實的選擇。

1月11日，從股指全天的走勢來看，盡管早盤股指在有色金屬、鋼鐵等供給側改革受益板塊的帶動下一度有所反彈，但市場成交的不濟以及一些前期熱點個股獲利出逃使得股指很快再度回到震蕩下行的走勢中，創業板指數盤中更是一度創出調整新低。盡管此後在中青寶(300052.SZ)等個股護盤之下創業板指數一度有所回升，但整體調整的態勢很難改觀。

上證指數最後報收3136.75點，下跌24.92點，跌幅0.79%，成交1892億元;深成指報收10215.48點，下跌90.86點，跌幅0.88%，成交2154億元;創業板指數報收1937.55點，下跌14.13點，跌幅0.72%，成交558億元。兩市全天合計成交4046億元，較上一交易日有所萎縮。

對於這樣的走勢，市場人士普遍認為，目前市場仍處於存量博弈的局面，像兩桶油和鋼鐵這樣的板塊拉起之後市場反而出現下跌的走勢，說明目前市場的資金面尚不足以支撐大盤藍籌板塊的全面上行，再疊加新年以來新股發行的加速進行以及限售股解禁高峰的來臨，市場資金面整體較為緊張，這註定了春節之前市場難有像樣的反彈出現，投資者在這個階段還是多看少動、逢低布局為宜。

川財證券分析師李皓舒認為，更具有操作價值的反彈窗口尚需等待。上周市場出現反彈，前期匯率、利率等風險因素出現小幅緩解對情緒面的提振是促使反彈的主要原因。但是這波上漲的高度和持續性均較有限，短期仍存在調整回落的風險，更具有操作價值的時間窗口尚需等待。

同時資金面的拐點仍未到來。宏觀資金邊際趨緊的壓力依然存在。10年期國債收益率在回落到3%左右後再次上行，國債收益率中期上行、中期流動性偏緊的壓力仍在：一是短期經濟有所企穩，通脹預期上行，1個月以上的shibor中長期利率持續上行，創2015年9月以來新高，顯示資金偏緊趨勢在中期仍延續。二是央行工作會議繼續強調貨幣政策保持穩健中性，並且節後央行大幅凈回籠近6000億，也彰顯央行對貨幣市場流動性管控的態度。三是即便信貸投放超出預期，在總量維持中性的前提下，信用層面的寬松將加大貨幣層面的壓力，利率仍可能上行。

而從市場情緒層面來看也是中性偏弱。短期資金再次流出，融資交易的活躍度已經降至極低水平，且維持了近一個月的時間。個股強度和賺錢效應繼續偏弱;資金集中度處於偏低水平，資金分散明顯，情緒指標中性偏弱。

在市場整體趨勢性機會不大的情況下，主題投資成為了不少投資者的主要選擇。東北證券策略分析師陳亞龍通過研究發現，主題風格研究主要是針對技術類主題和政策類主題而言的，其初步甄別出影響主題風格的變量包括經濟周期(工業企業利潤、PPI)，流動性(銀行間同業拆借利潤)和市場風格(資金風格指數)。

在工業企業利潤改善的階段，政策類主題相比技術類主題確實表現的相對好一點;在PPI顯著上行階段，政策類主題並沒有顯著強於技術類，PPI對主題風格的影響相對有限;在流動性趨緊的情況下，技術類主題的表現明顯強於政策類主題;市場風格轉向小盤成長股背景下，技術類主題表現明顯占優，相反，在市場風格轉向權重藍籌時，漲幅排在前十的主題基本均屬於政策類。

摩根大通朱海斌：下半年人民幣對美元匯率將反彈

摩根大通首席經濟學家朱海斌近日在北京舉行的媒體討論會中表示，在央行目前的人民幣匯率中間價定價機制下，2017年人民幣不會持續走弱，預計下半年美元對其他主要貨幣會走弱，屆時人民幣對美元匯率走勢或將出現反轉。

目前，人民幣中間價的定價機制是參考前一天的收盤價再加上一籃子貨幣匯率變化，人民幣匯率主要取決於美元對其他貨幣匯率的走勢，從2016年10月份以後美元走強，所以人民幣對美元一直是走弱，近日美元走弱以後，人民幣又出現一些反彈。

朱海斌對此表示，2017年人民幣不會持續走弱，因為央行短期之內不會放棄目前的定價機制，預計人民幣在上半年對美元會貶值，隨著美元繼續走強，可能貶到7.2左右，但是下半年美元對其他主要貨幣會走弱，有一個反轉，那時候可能是人民幣對美元走強的階段，從7.2回到7.1。

摩根大通對2017年中國經濟增速預測的基本情形是6.5%，但因國內外環境不確定性較大，仍存在偏離這一數字的風險因素。

他指出，從周期性的角度2017年經濟會有一些下行的壓力，其中房地產、汽車、金融服務這三個行業對經濟的下拉最為明顯。

“2016年房地產行業投資增速從之前的負增長到6%~7%，對經濟的拉動大概在0.5到1個百分點左右，說明房地產開發商並沒有在去年房價暴漲的情況下失去理智地大量買地或者是投資，而是相對比較有約束性。房地產市場調整會比較溫和，預測2017年房地產投資會回到1%或者0-2%之間，其作為非常重要的支柱行業，對經濟會有一定的下拉作用。”他強調道。

同時，中國金融業現在已形成了多樣的金融機構體系、複雜的金融產品體系、信息化的交易體系和更開放的金融市場體系，然而影響金融穩定的因素在不斷增多，金融機構的信用風險加速暴露。

近幾個月，央行和監管部門正在著手處理金融部門的風險和杠桿，開始更加嚴格地進行金融監管。朱海斌稱，從宏觀審慎和金融穩定的角度來看，2017年對金融風險會著墨更多，市場的反應值得觀察，需特別關註企業部門的債務和去產能過程中何時能打破國企的剛性兌付等問題。

此外，從2015年下半年以後，我國財政政策變得更加積極，貨幣政策也開始中性偏松，這兩大政策很大程度地支持了經濟增長。2016年9月份，持續了四年半的PPI通縮正式結束，2016年12月的最新數據是5.5%。

朱海斌認為，從政策來看，2017年財政政策會比較積極，財政赤字目標比2016年更高，2016年是GDP的3%，摩根大通預測2017年將是GDP的3.5%。貨幣政策可能會延續從2016年下半年以來相對比較中性的基調。

他解讀道，對於中性的貨幣政策，目前認為是在傳統的貨幣政策工具方面會非常謹慎，降息可能在0到1次，可能不會降準。信貸增速將比較穩定，2017年的信貸增速目標為M2增長目標將從13%降到12%。

談及國際環境的風險因素，朱海斌認為，2016年若幹“黑天鵝事件”的後續才剛剛開始，比如特朗普上任後的具體政策，而英國脫歐在2017年上半年才會正式啟動，所以相關效應還會持續發酵。

(本報實習生王天然對本文亦有貢獻)

樂視漲停引領A股反彈 成交萎縮成隱憂

在經歷了周一的大跌之後，滬深兩市股指周二出現了止跌回升走勢，人氣股樂視網(300104.SZ)午後的強勢漲停帶動股指大幅反彈，中小盤股的漲幅要明顯超過大盤股，這也使得創業板指數的漲幅要遠高於上證指數。不過兩市合計成交量的大幅萎縮則從另一個側面提醒投資者，這僅僅是股指的超跌反彈而已，真正的上漲行情或許仍需耐心等待。

從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指早盤在低開之後，受到了以石化雙雄為代表的藍籌股的強力護盤，但市場人氣的低迷使得股指未能擺脫震蕩下行的命運。不過午後這一走勢在樂視網被快速拉升之後有所改觀，其強勢漲停更是帶動了中小盤股群起響應，使得股指出現大幅反彈。

上證指數最後報收3108.77點，上漲5.34點，漲幅0.17%，成交1548億元;深成指報收9826.79點，上漲113.99點，漲幅1.17%，成交2008億元;創業板指數報收1867.87點，上漲37.02點，漲幅2.02%，成交652億元。兩市全天合計成交3556億元，較上一交易日大幅減少。

盡管股指午後的反彈較為迅猛，但兩市低迷的成交量卻在提醒投資者：這僅僅是股指超跌之後的一次反彈而已，真正的上漲趨勢或許仍需耐心等待。

中信證券策略分析師秦培景等認為，市場的反複和投資者糾結緣於兩點。其一是，較貴的成長板塊在機構抱團和年初投資者調倉下的負反饋風險;其二則是新股發行提速和過快開板，打新預期收益率下降導致的市場風險偏好回落。這些負面因素在上周市場連續陰跌下被強化了。

市場的核心矛盾在創業板，創業板的核心問題還是貴。考慮到歷史上分析師預測全部都出現系統性高估，市場機制下的估值業績雙殺可能性比較大。而機構集中持倉籌碼集中，再加上流動性較差下的情況前期持續陰跌，導致創業板下行比較明顯。

中信證券認為，目前是結構風險而非系統風險釋放，在恐懼中貪婪，靜待超調後的機會。必須正視A股的結構風險(成長股太貴)和交易風險(打新預期收益率降低)，短期穩定市場預期政策是關鍵。可以觀察監管層對IPO節奏的表態，以及上市後新股的表現。在市場負面預期得到有效控制的前提下，這些都不會演化為A股的系統性風險，在恐懼中貪婪，市場短期趨穩的話是很好的左側布局機會。

而萬和證券分析師張品建議投資者還是謹慎對待目前的行情，對於估值較高的個股尤其保持謹慎。對於必須要配置資產的投資者，短期內建議配置低估值的藍籌股，尤其是受深港通和滬港通青睞的低估值品種。

創業板上演V形反彈 樂視大漲近9%

在昨日一度暴跌6%之後，創業板今日繼續低開，不過午後快速反彈，目前漲逾1%。備受關註的樂視網股價今日低開後一度跌近3%，午後也快速拉漲近9%。

中信證券策略分析師秦培景、楊靈修認為，市場的反複和投資者糾結緣於兩點。1)較貴的成長板塊在機構抱團和年初投資者調倉下的負反饋風險;2)新股發行提速和過快開板，打新預期收益率下降導致的市場風險偏好回落。這些負面因素在上周市場連續陰跌下被強化了。

他們認為，市場的核心矛盾在創業板，創業板的核心問題還是貴。而機構集中持倉籌碼集中，再加上流動性較差下的情況前期持續陰跌，導致創業板下行比較明顯。

今年以來，A股市場表現持續疲軟，上周創業板已連跌7日破1900點。海通策略荀玉根稱，年初市場沒有出現普遍預期的躁動，源於兩大壓制：一是IPO加速發行使得短期資金供求惡化，二是擔憂國內外經濟形勢不穩定，尤其是特朗普將就職。

過去一年間，兩市IPO共計227宗，融資規模達1504億元。有媒體稱IPO加速加劇市場跌幅。券商中國分析稱，創業板本輪連跌的情形，與2012年3月創業板九連跌十分相似，當時突破300家的創業板公司數量，令創業板股票不再稀缺，市場對小盤股的喜好也有減弱，故創業板跌跌不休。

對於未來市場將如何演變，中信證券認為，可以觀察監管層對IPO節奏的表態，以及上市後新股的表現。在市場負面預期得到有效控制的前提下，這些都不會演化為A股的系統性風險，在恐懼中貪婪，市場短期趨穩的話是很好的左側布局機會。

縮量反彈人氣低迷 創業板如何“沙中瀝金”

承接周二的縮量反彈走勢，周三滬深兩市股指呈現縮量窄幅震蕩走勢，滬強深弱格局再現，這也從另一個側面說明目前市場主流資金關註的仍是以藍籌股為代表的權重板塊，但近來深度下跌的中小創股票就真的沒有投資機會了嗎?

從市場全天的走勢來看，股指在早盤低開之後呈現震蕩上行走勢，由於市場人氣不足，使得股指整體反彈幅度有限，而隨著午後市場拋盤的增多，股指尾盤出現小幅下行。上證指數最後報收3113.01點，上漲4.24點，漲幅0.14%，成交1445億元;深成指報收9804.76點，下跌22.03點，跌幅0.22%，成交1721億元;創業板指數報收1845.79點，下跌22.08點，跌幅1.18%，成交471億元。兩市全天合計成交3166億元，較上一交易日再度減少。

對於這樣的走勢，大部分市場人士認為，股指近來的反彈只是短線超跌之後的自發反彈，由於沒有政策面的加持，再加上臨近春節長假期間，所以反彈時縮量較為明顯，這也註定了股指反彈的力度和空間都會比較有限。這樣的市場更合適短線交易選手，一般的投資者還是多看少動為宜。

東莞證券策略組也認為，近來市場成交量低迷，做多動力相對有限。從市場環境看，國內經濟、政策等因素均相對偏暖，但市場對IPO持續快速發行的擔憂猶存，而外圍環境不確定性較大。從技術面看，大盤雖小幅收漲，重回半年線上方，但力度有限，預計短期仍不免震蕩。操作上建議保持謹慎，等待市場企穩，對高估值的中小創品種繼續保持警惕。

而華鑫證券分析師嚴凱文等則認為，創業板存在超跌反彈的技術需求。雖然創業板目前仍存在諸多問題懸而未決，比如說大額增發後機構的減持、新股IPO提速、故事性公司的業績變臉等等，但並不代表市場將會一味的下跌，沒有只跌不漲的市場，跌幅過大也會有反彈。

創業板從去年12月初的2201點，到本周一的1783點，最大跌幅已超過20%，空間上已創出熔斷以來新低，而時間上也已調整8周，日線也出現罕見的8連陰，所以無論是從時間還是空間，都有超跌反彈的技術需求。從選股策略來看，可以掘金三類股。1)技術面選股：超跌反彈類。2)基本面選股：高成長、低估值錯殺類。3)情緒面選股：大股東增持類。

綜合分析，華鑫證券認為創業板周二反彈行情雖然僅為超跌反彈，但仍給投資者提供了布局機會。投資者可以從低估值高成長、大股東增持、超跌等角度優選個股，建議關註。

午市盤點丨權重股發力護盤 創業板指反彈一日遊

周三(1月18日)，上午總體呈現滬強深弱的態勢，尤以創業板最為弱勢。早盤“中字頭”出手護盤，次新龍頭、莊股、地方國改、妖股等紛紛走強，滬指低開後順勢走高，站穩3100點;而創業板未能延續昨日尾盤的強勢，低開之後始終在低位震蕩，盤中跌幅一度逾1%。此行情也驗證了昨日的中小創反彈而非反轉行情，尤其是在中小創連續大跌之後，還是謹慎為好，避免盲目抄底。

截至上午收盤，上證綜指收報3,117.71點，上漲8.94點，漲幅0.29%，成交額823億元;深證成指收報9,824.79點，下跌2點，跌幅0.02%，成交額975億元;創業板指收報1,852.01點，下跌15.86點，跌幅0.85%，成交額268億元。

資金方面，截至午盤，滬股通凈流入近5億元;深股通凈流入逾3億元。另外，周三央行公開市場進行2000億元7天期逆回購操作，2600億元28天期逆回購操作，公開市場方面還有500億逆回購到期。央行公開市場今日凈投放資金4100億元，續創一年來最大凈投放。

熱點板塊：

新疆國企混改早盤走強。青松建化(600425)，西部建設(002302)漲停，北新路橋(002307)漲逾5%，麥趣爾(002719)漲逾4%，天山股份(000877)漲逾3%，伊力特(600197)漲逾2%。

港口航運板塊走強，前期莊股南京港(002040)漲停，連雲港(601008)，中遠航運漲逾3%，長航鳳凰(000520)，大連港(601880)漲逾2%，皖江物流(600575)漲逾1%。

鋼鐵供給側改革漲幅居前。方大特鋼(600507)，新鋼股份(600782)漲逾4%，柳鋼股份(601003)漲逾3%，鞍鋼股份(000898)，武鋼股份(600005)，河鋼股份(000709)漲逾2%。

次新股龍頭較為活躍，皖天然氣三連板，帶動起部分次新股;高送轉、股權轉讓等題材則重歸沈寂。

消息面上：

1、中石油、中石化、中海油相繼召開2017年工作會議，全面改革路線圖浮出水面，整合重組和混改成為主要著力點。此外，謀劃近三年的油氣體制改革方案有望在今年一季度發布，將進一步打破行政壟斷，管住自然壟斷。

2、有關部門近日批複同意，作為國家重大科技04專項的高檔數控機床與基礎制造裝備 專項，“十三五”期間將增加國撥資金。大部分資金將於2017至2018年實施，以便在2020年取得效果。該專項今年還列入新的重大項目“換腦工程”，即率先在國防軍工 領域采用國產數控系統批量置換進口數控系統。工信部將於18日召開相關推廣會。

3、人民幣中間價大幅上調467點，報6.8525，為兩個月以來最強，上一交易日中間價6.8992，16:30收盤報6.8728，夜盤收盤報6.8501。

後市觀點：

有分析人士認為，中小創和題材股等不少估值偏高的股票近期持續走弱，估計是與近來新股IPO發行加快有關。新股大量發行或促使估值偏高的股票逐步“價值回歸”到合理的水平，而估值低的藍籌股和“中字頭”等國資概念股票在新股大量發行下，或反而會成為未來的稀缺資源品種，逐步受到市場的關註。

關於後市，其認為有兩類股可以重點關註，混合所有制改革是國企改革的重要突破口，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域可望邁出實質性步伐。估計今年“國企改革”等題材或仍成為重要的主題性投資機會， 同時其中所屬不少股票屬於傳統周期行業藍籌股，可望被市場反複挖掘，而使滬市的機會相對多些。

同時，進入年報陸續公報階段，高股息率的股票如銀行股等進可攻退可守，或可望成為市場關註和抵禦大盤波動風險的對象。

目前經濟回暖勢頭進一步增強，有利於支撐周期行業藍籌股回穩，同時隨著養老基金、社保基金、保險資金等“國家隊”的不斷進場，可望推動A股市場健康和理性成熟發展。

巨豐投顧認為，經過連續殺跌後，春節紅包行情逐步展開，市場6成個股股價已經逼近股災時期的低點，建議投資者短線關註超跌反彈機會，中線可布局年報行情和國資改革主題。

交投清淡短線超賣 A股節後反彈一觸即發？

節前A股交投清淡的情況仍在繼續!盡管面臨最後一個資金可轉出交易日的拋壓，但滬深兩市股指仍有小幅反彈，同時市場成交量則繼續萎縮，降至3000億元以下的水平。不過對於仍在糾結到底該持股還是持幣過節的投資者而言，僅有最後一個交易日讓他們做決定了。

從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指在低開短暫震蕩之後，即在藍籌板塊的拉升帶動下出現反彈，全天走勢較為平穩。上證指數最後報收3149.55點，上漲7.00點，漲幅0.22%，成交1268億元;深成指報收9977.96點，上漲36.41點，漲幅0.37%，成交1566億元;創業板指數報收1870.70點，上漲9.48%，漲幅0.51%，成交439億元。兩市全天合計成交2834億元，較上一交易日有所減少。

川財證券分析師李皓舒認為，近來A股外圍環境出現一定程度的緩解。特朗普正式就職，其施政綱領也隨之公布，包括退出TPP，啟動稅制改革，在十年內創造2500萬個新的就業機會，並使美國經濟年增速重回4%。從資本市場的表現來看，隨著特朗普就職市場對於“特朗普刺激”的預期也在逐步降溫，美債收益率回落，美元也轉向貶值。短期來看，外圍環境的不確定性出現一定程度緩解。

與此同時央行也在臨時流動性投放緩解資金緊張局面。節前央行大幅投放流動性維持穩定：一是一周創紀錄凈投放貨幣超10000億;二是通過臨時流動性便利，為現金投放中占比較高的幾家大型商業銀行提供臨時流動性支持，期限為28天，相當於定向降準1個百分點，釋放約6000億流動性。從貨幣操作來看，央行基調仍為中性，避免大額凈投放釋放強烈寬松信號。但是創造性的貨幣政策一定程度上舒緩了市場對政策收緊的擔憂。節後，盡管仍面臨流動性回收的壓力，但是資金需求也將有所下降，流動性壓力有望暫時舒緩。

而從市場情緒指標來看，則接近超賣水平，資金和個股強度均處於較低水平，市場短期一旦再探底，可能開啟一段時間的反彈。綜合來看，個股活躍度大幅回落，接近超賣;個股強度和賺錢效應有所回升，但仍處於較低水平，短期隨時可能出現反彈;資金集中度稍有回升，但仍處於低位，資金仍分散明顯;短期市場探底震蕩後可能開啟反彈趨勢。

華鑫證券策略分析師嚴凱文等則認為，從歷史上看，春節後紅包行情概率高。持股過節還是持幣過節，這是歷年春節前投資者比較關心的問題，2017年春節即將到來，這一問題再次成為市場關註的熱點。其通過統計近十年春節前一周和春節後開市第一周上證綜指的漲跌幅，以此計算春節前後大盤漲跌概率。統計結果顯示，2007-2016年春節前一周上證綜指平均周漲幅為2.98%，除2014 年下跌0.45%外，其余九年均為上漲，上漲概率為90%;2007-2016年春節後開市第一周上證綜指平均漲幅為1.29%，除2007年和2013年下跌外，其余八年均為上漲，上漲概率為80%。

此前A股幾大懸而未決的隱憂，在上周末證監會新聞發布會中逐一得到解決。第一，針對IPO發行提速，後期IPO審核範圍將更加嚴格，修訂完善發行審核的履職回避制度;第二，針對部分上市公司過度融資、結構不合理，將采取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過大;第三，嚴格查處涉嫌內幕交易操縱市場的大股東減持行為;第四，對於上市公司並購重組秩序尚不規範，下一步將進一步加強並購重組監管。證監會此次的監管“組合拳”，無疑是將A股前期存在的諸多隱憂一一解決了，也為投資者掃清了對指數中期上漲行情的擔憂。

不過，海外股市影響也不容忽視。隨著中國股市國際化程度的不斷提高，A股的走勢越來越多地受到海外市場表現的影響。與中國股市不同，海外市場在春節期間仍處於交易狀態，而海外市場的走勢也會對春節後的A股行情產生一定的影響。

華鑫證券統計了2007年-2016年春節期間的歐美主要股指表現，發現其走勢與A股市場基本保持一致，以美國股指來說，2007至2016年間，春節後兩周內美國三大股指平均漲幅低於1%的年份，A股均出現不同程度的下跌，反之A股均表現較為良好。目前歐美股市整體表現較為良好，且具有一定持續性，如果春節期間保持現有走勢將會對A股產生提振作用。

盤前必讀丨A股選擇向上大局已定 節後或迎反彈窗口

昨日回顧

周二(1月24日)，兩市未能延續前兩日的小反彈開始分化，權重股出手護盤，滬指全天橫盤震蕩;中小創則被拋棄，題材股全線熄火，創業板更是收在日內低點，跌幅逾1%。昨日的行情主要集中於主板權重股，“兩桶油”+大金融(銀行、保險)攜手護盤，供給側改革板塊(水泥、鋼鐵、煤炭)送來助攻，中字頭尾盤也一度發力。但相較而言，中小創弱勢盡顯，盤面上呈現大盤微漲的“和諧”氛圍，背後卻是小票跌跌不休。兩市成交再度縮量，節前清淡的市場氛圍一覽無余。截至收盤，上證綜指收報3,142.55點，上漲5.78點，漲幅0.18%，成交額1,345億元;深證成指收報9,941.55點，下跌34.64點，跌幅0.35%，成交額1,715億元;創業板指收報1,861.22點，下跌26.1點，跌幅1.38%，成交額461億元。資金方面，截至收盤，滬股通凈流入7.36億元;深股通凈流入6.94億元。另外，周二央行開展了200億元逆回購操作，其中包括100億元的14天期和100億元的28天期，還有1100億元逆回購資金到期，故昨日實現凈投放資金達到900億元。

技術分析

滬指日線有做大雙底圖形的傾向，目前在構築雙底的右底階段，從左底的構築時間來看，右底形成對稱的時間可能也會與左底時間相近，而左底的波動區間在60日均線和120日均線區間，築底時間在三周左右。而目前右底已經構築了一周的時間，預計還將有兩周左右的時間能夠構築完畢，而波動區間也將在60日均線和120日均線區間即3010-3060點範圍內。

操作建議

源達投顧認為，創業板跌幅達到1個多點，以日內低點收盤，弱勢行情再現，成為拖累滬指上行的重要原因，個股方面跌多漲少，成交量再度萎縮，但是滬指收出三連陽，並且穩穩站上30日均線，下方3140成為重要支撐;隨著假期的臨近，預計市場將會持續震蕩，不過向上選擇方向局勢已定，可安心持股過節。操作上，可關註業績預增的個股參與，但需踏準節湊，倉位合理布局。

山東神光認為，無論是資金推動，還是春節的人心思漲，節前A股還是處穩中有升的節奏之中，盡管還有很多個股上漲並不流暢，投資者心態非常謹慎，但是在整個環境偏暖的情況下，還是保持多頭的思維，不少朋友擔心節前央行釋放流動性之後，節後到期資金的回收會造成流動性的緊張，從而壓制反彈的來臨，但是春節以後便進入了兩會前期，大跌的可能性也較小。屆時可以跟蹤領漲主線的出現。

在延續兩天的反彈之後，大部分個股還沒有脫離底部，所以市場的整體風險並不大。春節之後，流動性沒有明顯緊張的狀態下，資金回流這將給反彈提供比較好的時間窗口。

1、軍民融合引爆市場熱情，關註民參軍概念

中共中央政治局1月22日召開會議，決定設立中央軍民融合發展委員會。受此影響，軍民融合板塊引爆市場熱情，尤洛卡、紅宇新材等多只個股連續漲停。機構認為，中央軍民融合發展委員會的設立，標誌著軍民融合的戰略意圖得到了進一步的強化，其規格之高前所未有。軍民融合的目的是為了引入民企參與軍品生產，和傳統以國企為主的軍品生產企業競爭，促使國企提高自身競爭力，只有通過競爭機制才能共同提高技術水平，為部隊提供最好的裝備。多重利好加快軍民融合步伐，也催生了民參軍的新形式，多家上市公司通過設立軍工產業基金切入軍工領域。

相關個股：尤洛卡、聯創光電、紅宇新材

2、產能退出需求穩定，LED芯片今年預計將供不應求

三安光電日前發布漲價通知，上調S-30MB/S-32BB系列產品價格8%，打響了2017年LED芯片漲價第一槍。從LED上遊看，集中度加速提升，形成較高行業壁壘，扼制無序產能擴張;同時下遊應用創新驅動產業鏈發展。從目前情況看，LED照明加速滲透，LED照明智能化、網絡化推動小間距顯示市場加速爆發，成為新一輪LED行業增長的主要驅動力。據機構測算，到2017年年底，LED芯片有效產能約8328萬片，需求約9235萬片。業內人士認為，LED芯片產能仍低於需求。考慮到2017年需求穩定增長，LED芯片將處於供不應求的狀態。

相關個股：三安光電、南大光電、華燦光電、澳洋順昌、乾照光電

3、工信部力推航空鋁材國產化，關註概念股

23日，在民機鋁材上下遊合作機制年度工作會議上，工信部副部長徐樂江指出，工信部要盡快制定2017年重點工作方案，生產單位要加快重點牌號鋁材研制及應用進度，爭取2017年取得階段性進展。民航局、中國商飛、中航工業集團、中國鋁業公司、南山鋁業等單位匯報了民機鋁材應用、研制情況及相關建議。目前國內C919大飛機主要使用的鋁鋰合金量約占整個飛機材料的65%左右，其中國產材料占比較低，主要依賴進口。機構認為，隨著國內大飛機的加速生產以及通用航空器需求的逐年提升，航空鋁材市場規模有望快速增長。

相關個股：南山鋁業、明泰鋁業、中國鋁業

4、低庫位疊加供給側政策，水泥龍頭企業盈利望創新高

目前來看，2017年和2014年有相同之處，同處於地產放緩，基建補量。但也有不同之處，2017年海外需求更好，工業投資底部回升，此輪經濟複蘇周期或更長。地產投資增速緩慢下降，對應水泥需求增速的下降幅度也較小。預計2017年水泥供需邊際變化非常小，加上低庫存和供給側政策的加強，企業的預期比較平穩且謹慎。預計盈利水平將能夠維持在中等甚至更高一些，龍頭企業盈利則創新高。

相關個股：塔牌集團、海螺水泥、華新水泥、祁連山

央行突然出手收緊貨幣，6年來首次上調MLF利率

1月24日，人民銀行對22家金融機構開展MLF操作共2455億元，其中6個月1385億元、1年期1070億元。中標利率分別為2.95%、3.1%，較上期上升10BP。這是2014年MLF創設以來，央行首次上調該操作利率。

分析人士指出，MLF已成為央行釋放基礎貨幣的主要渠道之一，調高MLF操作利率會產生類似“加息”的效果，是一次對市場利率的“加息”。 此次‘加息+降準’對沖，從而進行精準調控，避免信號誤讀。資金面的變化或將對股市帶來資金層面和心理層面的沖擊。而對於債市，考慮到去杠桿仍在路上和美聯儲漸進加息的一致預期，債市不可避免地進入技術性熊市。

險資新規：保監會昨日發布《關於進一步加強保險資金股票投資監管有關事項的通知》：嚴禁險企與非保險一致行動人收購上市公司;分類監管：超過20%的股票投資需要報批;保險機構投資單一股票的賬面余額不得高於總資產的5%;險資投資股票達1.2萬億元，整體尚有較大空間。分析認為，這一政策在預期之內，險資投資A股的規模不會減少反而可能會增加。

MSCI(MSCI.US)：MSCI董事長表示，中國的進一步資本管制將推遲A股被納入MSCI指數，因為擔心限制資金“撤出”的通道將無法給客戶提供好的服務。證監會副主席方星海上周四在瑞士達沃斯表示，中國並不急於將國內股票納入MSCI股指之中，因為國內市場並不缺乏流動性，此外雙方在如何發展股指期貨方面的分歧也不是那麽容易解決。

國務院：印發《“十三五”促進民族地區和人口較少民族發展規劃》，積極支持民族地區符合條件的企業在滬深交易所上市或在“新三板”掛牌並融資，繼續暫免征收西藏、新疆、內蒙古、寧夏、廣西等自治區“新三板”掛牌公司的掛牌費用。

姚振華否認被刑拘邊控：近日，關於寶能系實際控制人姚振華被“刑拘”、“邊控”的傳聞不脛而走。姚振華是此前“寶萬股權大戰”的主角之一。1月24日上午，姚振華表示，這純屬謠言。公司一切經營正常。對於傳言由來，姚振華表示，居心叵測的人總有，不作評論。

新股：三只新股今日申購。茶花股份申購代碼為732615，發行價8.37元，網上申購上限為2.4萬股;上海天洋申購代碼為732330，發行價18.19元，網上申購上限為1.5萬股;晨化股份申購代碼為300610，發行價10.57元，網上申購上限為1萬股。

外盤：美國三大股指集體上漲。標普500收漲0.66%，報2280.07點，創收盤紀錄新高;納指收漲0.86%，報5600.96點，創收盤紀錄新高;道指收漲0.57%，報19912.71點。紐約黃金微跌0.4%，結束兩日連漲趨勢;紐約原油上漲0.8%。

TPP：美國總統特朗普簽署行政命令，正式宣布美國退出跨太平洋夥伴關系協定(TPP)。TPP成員國澳大利亞：邀請中國和印尼加入該協定，以填補美國留下的真空。日本首相安倍晉三：沒有放棄該協定。

阿里巴巴(BABA.US)：截至2016年12月31日的第三財季營收532.48億元，同比增54%，預期501億元;核心電商業務收入465.76億元，同比增45%;基於非美國通用會計準則，第三財季凈利潤為224.91億元，同比增36%;將全財年營收增長預期由48%上調至53%。

盤前必讀丨題材再次燃火反彈 A股四連陽藏今日收官玄機

昨日回顧

周三(1月25日)，滬深兩市小幅低開，滬指全天窄幅震蕩，波動不足20個點。相較於主板的四平八穩，創業板指午前一路走高，並達到日內高點，午後則持續回落。反彈次新股、高送轉兩板塊並列最強風口，總的來看，個股漲跌各半，成交再度萎靡創四個月新低，節前冷清的市場氛圍一覽無余。截至收盤，上證綜指收報3,149.55點，上漲7點，漲幅0.22%，成交額1,267億元;深證成指收報9,977.96點，上漲36.41點，漲幅0.37%，成交額1,566億元;創業板指收報1,870.7點，上漲9.48點，漲幅0.51%，成交額438億元。資金方面，截至收盤，滬股通凈流出0.11億元;深股通凈流入2.91億元。另外，周三央行公開市場進行150億14天期逆回購和150億28天期逆回購，當日有2000億逆回購到期，因此當日凈回籠資金1700億元，為連續三日凈回籠。值得關註的是，24日央行進行2455億MLF操作，利率首次上調10個基點，為六年來首次，或預示著貨幣政策將收緊。

技術分析

滬指經過多日的小步回升，目前已處於5日均線以及10日均線的上方，平臺形態有所顯現，但是上方60日均線處亦是存在一定的壓力，而量能的萎靡不振，也導致了上行空間的局限。目前主板表現較為穩定，但其表現則相對雞肋，而中小創業板整體雖處於較弱的狀態，但是其本身經過多日的下跌，其中存在的機會則更大些。至於市場而言，短期來看，節前結構性行情將延續，而多日的橫盤震蕩整理則為節後的行情做好鋪墊，可以註意適當的把握個中機會。

操作建議

廣州萬隆認為，滬指四連陽已是強弩之末，因為沒有量能配合下多頭進攻動能逐漸衰竭，這也預示著今日多空難有大動作，當下的結構性分化行情將會延續到收官。從盤面來看：一邊是雲意電氣為代表的高送轉，躍嶺股份、杭鍋股份為代表的短線莊股，利潤暴漲的景興紙業為代表的年報業績浪等零星強勢股紛紛漲停，成為節前市場靚麗的風景線;

而另一邊卻是隨著兩市成交額進一步下滑，資金節前離場避險情緒繼續升溫。兩市不僅跌停板數量激增至7只，大跌股數量也近30家。其中短期連續漲幅過大股、年報業績大虧股、大股東減持股首當其沖遭到主力率先拋棄：如近期股價持續逼空上漲的長春一東，主力借利好消息完成出貨，股價慘遭跌停;再如大股東擬清倉減持的沙河股份，股價巨陰下挫，資金蜂擁出逃;再如剛剛發布巨虧公告的中國一重，中國嘉陵等股價跌勢慘重。特別年報業績暗淡股，隨著節後進入年報集中披露期，業績持續虧損甚至有帶帽可能的這類股一旦公告發布將存在巨大殺跌風險，投資者需謹防踩中業績黑天鵝。

巨豐投顧認為，股指再次反抽，但成交量急劇萎縮，短期上行動能甚小。近期，相關數據表明2016年四季度以來定增審核速度明顯放緩，市場資金面緊張情緒也有所好轉，加之經濟短期支撐以及養老金等資金入場信心的傳遞，大盤向好基礎猶存。節前還有最後一個交易日，預計指數仍將維持縮量整理態勢，但個股機會或將開始表現，尤其是高送轉板塊或為短期爆發點，可重點關註。

1、區塊鏈技術應用獲進展，央行數字貨幣加速落地

據報道，央行推動的基於區塊鏈的數字票據交易平臺已測試成功，由央行發行的法定數字貨幣已在該平臺試運行，近期將成立研發中心持續完善;春節後央行旗下的數字貨幣研究所也將正式掛牌。安信證券認為，央行持續趨嚴的監管思路或將為央行數字貨幣的快速落地奠定基礎。央行數字貨幣或將憑借區塊鏈技術，以其可追溯性等特點，重構金融體系，巨大商業機遇孕育待發。

相關個股：飛天誠信、金證股份、廣電運通、三五互聯、海立美達

2、汽車業普遍預喜零部件概念亮眼

統計數據顯示，截至1月25日，135家汽車行業上市公司中已有53家發布業績預增公告，且多數同比預增幅度高於30%，普遍好於市場預期。其中，零部件供應企業經營業績明顯高增長。從業績預報來看，截至1月22日，在55家發布年報預告的汽車零部件公司中，超過九成的公司在2016年實現了利潤增長。零部件企業業績亮眼主要得益於去年汽車消費市場的高增長，尤其是基建投資帶動下的重卡市場回暖。展望後市，零部件企業盡管面臨上遊原材料如鋼鐵橡膠等漲價壓力，但在零部件國產替代的大趨勢下，盈利前景仍可看好。

相關個股：福耀玻璃、駱駝股份 、黔輪胎A、三力士、亞太股份、星宇股份

3、半導體設備業重回高景氣，產業鏈龍頭迎利好

國際半導體設備材料協會(SEMI)最新數據顯示，去年12月北美半導體設備制造商訂單出貨(B/B)值為1.06，創出去年5月以來新高。同時，12月制造商接獲全球訂單的3個月移動平均金額約19.86億美元，環比上月大增28.3%，同比上年增長47.8%。SEMI會長表示，上月近20億美元的接單金額將使2016年全年設備銷售額遠超2015年，並為2017年打下良好基礎。

相關個股：太極實業、通富微電、長電科技、華微電子、康強電子

4、庫存告急，造紙板塊節前派送紅包

春節前夕多地造紙企業停產，“洛陽紙貴”行情愈加凸顯。1月25日，造紙板塊領漲大盤，Wind數據顯示，截至收盤，AMAC造紙板塊漲1.1%，5日累計漲幅3.36%。個業內人士認為，隨著木漿價格持續上揚，加之環保限產等因素，春節後原紙價格仍將高位運行。

相關個股：晨鳴紙業、山鷹紙業、太陽紙業、華泰股份

多數人欲持股過節等“紅包”，固收類產品受持幣者歡迎

今天是年前的最後一個交易日，明天就是大年三十了。有媒體記者近日走訪了上海及深圳的多家券商營業部及券商經紀業務總部。結果顯示，選擇持股過節的投資者占多數，而固收類產品則明顯受到了持幣者的歡迎。

其實長假期間，投資者無論持幣或持股都存在一定機會成本，持股的投資者擔心假期海外市場發生黑天鵝事件，持幣的投資者則擔心節後可能踏空。對此，廣發證券(000776.SZ;01776.HK)投資顧問楊文斌認為，投資者選擇持幣還是持股，取決於其個人投資理念。短線投資者或可在節前留出一定倉位等待節後的機會，對於偏好中長線配置的投資者而言，持股還是持幣的意願則不因過節而改變。

金融時報：央行貨幣政策工具已非常豐富，未來需要從使用工具的期限結構入手“縮短防長”，加強引導。在確保流動性基本穩定前提下保持略微審慎的狀態，避免太多短期資金進入市場進行投機和杠桿率繼續升高。

央行：對於符合規定的人民幣跨境收付，沒有設置額度或比例限制;將繼續加強跨境資金流動的宏觀審慎管理，督促金融機構做好真實性合規性審核。

央行副行長易綱：央行兩年花了約1萬億美元防止人民幣過度貶值，這總體利大於弊，外匯儲備就是為了用的，目前收益不錯;人民幣加入SDR後，我們有了制度話語權。

外管局：近期未出臺嚴格進口貿易融資方面的外匯管理措施，企業真實、合法的貿易外匯收支，可持相應單證直接到銀行辦理。

國務院：發布《國家人口發展規劃(2016-2030年)》。提出主要目標，總和生育率逐步提升並穩定在適度水平，2020年全國總人口達到14.2億人左右，2030年達到14.5億人左右。

美股：特朗普行情及一系列行政命令加劇投資者看漲行情，同時上市公司強勁業績也讓投資者感到振奮，美股收盤大幅收漲，道指站穩20000點心理大關，三大股指再次同創歷史新高。

黃金：投資者將目光聚焦在風險資產上，而美元匯率下跌也未能對黃金價格形成足夠支撐，紐約黃金下跌1.1%創兩周以來最低收盤。

原油：美元匯率下跌抵消原油庫存帶來的壓力，紐約原油收盤基本持平，報收53.18美元。

歐股：歐洲市場因強勁美歐銀行股提振大幅收漲，泛歐斯托克600上漲1.3%，創兩年多以來最高收盤，同時創自去年11月9日以來最大單日百分比漲幅。

爭辯“央媽”意圖 A股反彈迎接投資者返市

隨著春節長假的過去，人們開始逐漸回到工作崗位，各行各業都開始步入正常的生產工作狀態，A股市場也不例外。

在節後首個交易日創出近期地量之後，周一A股市場的交投開始逐步恢複正常，場外資金的積極入市使得滬深兩市股指均出現一定程度的反彈，創業板指數更是收複1900點整數位，兩市成交量也出現了明顯的增加。不過在股指反彈的背後，央行貨幣政策的新動向卻是投資者需要高度關註的，這或將決定新的一年投資者的收益情況。

從市場全天的走勢來看，股指在早盤小幅沖高回落之後，即在場外資金入市做多的推動下開始震蕩上行，創業板指數更是一馬當先。盡管午後市場出現一定的拋壓，但整體未改反彈態勢，上證指數最後報收3156.98點，上漲16.81點，漲幅0.54%，成交1501億元;深成指報收10078.73點，上漲73.89點，漲幅0.74%，成交1791億元;創業板指數報收1900.45點，上漲23.69點，漲幅1.26%，成交508億元。兩市全天合計成交達到3292億元，較上一交易日明顯放大。

其實春節長假至今，對A股市場而言，有兩件事情的影響可能是最為明顯的，第一件就是特朗普上臺之後折騰的一系列新政策，另一件事情是2月3日央行上調逆回購利率和SLF操作利率。對於投資者而言，這兩件事是必須理解透徹的。

首先就特朗普上臺後的一系列動作而言，盡管其國內也是反對聲不絕，但投資者仍需高度重視其對境外金融市場的影響，以及對A股市場的傳導作用，這或將成為A股短期大幅波動的導火索。

而第二件事則更為重要，看懂“央媽”的意圖將在很大程度上決定投資者的收益情況。央行此次提高MLF利率是對貨幣政策操作轉向的確認，對投資者而言，決不能認為不提高存貸款利率就不是加息。相反，在利率市場化之後，提高公開市場操作利率就已經是真正的加息。抑制資產泡沫，股市、樓市、債市去杠桿的政策導向已經非常明確，所以股市在當前貨幣政策環境下，不會出現牛市，只可能是震蕩市。

不過，興業證券策略分析師王德倫等認為，央行再次出手，其此前對年初貨幣流動性邊際收緊的判斷再次被確認。至少一季度，流動性環境的邊際變化和無風險利率的波動仍將是影響市場的主要矛盾。去年底，市場主流觀點認為影響今年市場趨勢的核心矛盾是分子端的改善，但其認為無風險利率將從單邊下行轉入波動狀態，並在年度策略《平衡木上的舞蹈》中將其作為分析框架中影響2017年A股行情的核心矛盾，並明確提出"年初貨幣流動性邊際轉緊"，對市場保持謹慎。之前中央經濟工作會議對貨幣政策"穩健中性"的定調確認了這一判斷，12月及1月份的兩波調整即是市場對這一邏輯的印證。

興業證券認為，央行近期的操作，意在推動去杠桿和脫虛向實，並不意味著加息周期的開始：首先，調控重"價"而非重"量"，1月起，央行接連上調MLF、SLF和逆回購利率，資金價格連續上行，但同時，1月銀行間資金緊張時央行也接連以定向降準、巨額逆回購等形式對沖流動性缺口。因此，雖然債券等金融資產或因資金價格上行面臨大幅波動，但出現系統性金融風險的概率不大。第二，調控重點在金融體系的資金價格而非實體的融資成本。央行雖然調升了逆回購、MLF等利率，意在通過提高成本的方式推動金融去杠桿，同時推動著資金脫虛向實。經濟基本面尚好以及匯率維穩的需要，支持資金價格上行。但"穩健中性"並非收緊，並不意味著新一輪加息周期的開始。

國金證券策略分析師李立峰也認為，央行節後首日上調逆回購以及常備借貸便利(SLF)各期限利率，更多的意在“抑資產泡沫”，利率上調之後將步入“觀察期”。客觀上講，當前國內經濟與通脹的讀數，並未到央行須立馬動用“市場利率”的工具。

隨著前期貨幣市場利率水漲船高，央行調升逆回購利率10 個基點，更多的應解讀為“隨行就市”，以防止更多套利空間產生；再則，或與1月份2萬多億天量信貸投放有關，“懲罰”的意味更濃，而不應過度解讀為“貨幣政策全面轉向至收緊，加息周期來臨”等，當前“貨幣政策穩健中性”的基調並未發生變化。

綜上所述，換個角度來評估對權益類資產的影響可以發現：本次央行節後首日上調逆回購以及常備借貸便利(SLF)各期限利率，更多的是“隨行就市”。之後，央行需要有較長的時間來評估本次上調後對“國內經濟、通脹、資產泡沫、金融去杠桿”的影響，而非連續的、大幅的上調利率。由此，對權益類資產的影響相對有限。