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收盤分析丨大盤反彈力量逐步顯現 紅二月概率高達90%

周一(2月6日)，滬深兩市走勢分化，創業板的活躍程度要明顯強於主板。早盤，股指小幅下探後旋即走高，午盤前到達日內高點，午後受權重拖累而回吐漲幅。而創業板權重兩度發力，創業板指反彈尤甚，收盤大漲逾1%，收複1900點。總的來看，兩市有超2300只個股飄紅，成交量也明顯放大，賺錢效應也相應提升。

截至收盤，上證綜指收報3,156.98點，上漲16.81點，漲幅0.54%，成交額1,500億元;深證成指收報10,078.73點，上漲73.89點，漲幅0.74%，成交額1,791億元;創業板指收報1,900.45點，上漲23.69點，漲幅1.26%，成交額508億元。

資金方面，截至收盤，滬股通凈流入21億元;深股通凈流入7億元。另外，央行連續兩日暫停公開市場操作，今日有1500億元逆回購到期，故凈回籠資金達到1500億元。

熱點板塊：

主要是權重低迷，中小創的表現優異。 PPP+園林工程、保險、農業、基建、汽車等板塊均漲幅居前;但以混改(民航、軍工船舶)、供給側改革板塊(有色、鋼鐵、煤炭、石油)、大金融(券商、銀行)為代表的三類權重走勢稍顯低迷。

次新股轉可謂是最強風口，清源股份、張家港行等順勢崛起，掀起漲停潮;一眾莊股也開始走妖，雙象股份、軸研科技、寶鼎科技漲停，同力水泥全天巨震20%。此外，軍民融合、年報高送轉、股權轉讓、填權概念等紛紛活躍。

次新股板塊因流通盤較小，在弱勢中常得到資金關註。亞翔集成(603929)，熙菱信息(300588)，清源股份(603628)，元祖股份(603886)，百合花(603823)漲停，通靈珠寶(603900)，榮晟環保(603165)，嘉澳環保(603822)漲逾9%，永吉股份(603058)，廣信材料(300537)漲逾8%，振華股份(603067)漲逾7%。

上海召開國企改革大會，今日滬企改革板塊異動。上海臨港(600848)漲逾7%，上海鳳凰(600679)漲逾6%，萬業企業(600641)，華鑫股份(600621)，徐家匯(002561)漲逾4%，強生控股(600662)，海立股份(600619)漲逾3%。

受益於中央一號文件公布，早盤農業板塊率先發力。禾豐牧業(603609)，萬福生科(300268)，軸研科技(002046)漲停，金新農(002548)漲逾5%，龍力生物(002604)，金健米業(600127)漲逾3%。

消息面上：

1、2月5日，中央一號文件由新華社授權發布。文件題為《中共中央、國務院關於深入推進農業供給側結構性改革加快培育農業農村發展新動能的若幹意見》，包括：優化產品產業結構，著力推進農業提質增效;推行綠色生產方式，增強農業可持續發展能力;壯大新產業 新業態，拓展農業產業鏈價值鏈。

2、上海將在本月召開一年一度的國資國企改革大會，部署新一輪國資國企深化改革工作。根據《上海市國資國企改革發展“十三五”規劃》，上海在“十三五”期間，將基本實現競爭類產業集團和具備條件的轉制科研院所實現整體上市或核心業務資產上市，功能類和公共服務類企業中符合條件的競爭性業務實現上市發展。

3、中國1月財新服務業PMI 53.1，前值53.4;中國1月財新綜合PMI 52.2，前值53.5。

機構觀點：

巨豐投顧認為，央行“加息”制約市場短期表現，滬指在20日均線獲得支撐，市場成交量萎縮明顯，進一步下探的可能性大為降低。早盤，中央一號文件和上海國資改革題材拉升明顯，臨近午盤創業板權重股和次新股啟動，帶動市場展開反彈，成交量溫和放大。預計IPO節奏有所緩解、年報行情逐步展開、兩會維穩窗口開啟，市場將出現一波有力度的反彈行情，盤中的回調正是加倉博反彈的機會。操作上，短線關註小市值高送轉潛力股和國資改革題材股。

華泰證券表示，2月-3月是全年市場環境相對較好的時點，其市場機會來自於利率、匯率階段性穩定，經濟數據真空期無法證偽，以及企業盈利高點的支撐。美元回落，人民幣匯率壓力降低；去年12月經濟數據公布，基本面繼續好轉，2季度前經濟壓力不大。春季躁動是歷史規律，紅二月概率高達90%。高頻數據顯示經濟短期穩定，且受旺季開工的帶動，一季度周期品漲價仍能延續，盈利增速應該還能保持，對估值提供支撐；3月份的兩會或將提供政策面的催化。因此，無論從歷史規律上，還是流動性、企業盈利以及政策面上來看，春季（2-3月份）是市場環境比較溫和的一個時間窗口。

銀行板塊大漲 反彈還是反轉？

今天，銀行板塊延續了上周的強勁走勢。張家港行、無錫銀行、江陰銀行等銀行股均在今天出現了漲停。

在過去，銀行股由於總體上缺乏彈性，波動較小，所以往往難以獲得市場資金的青睞，而近期的淩厲漲勢則讓越來越多的投資者開始關註銀行股。

那麽，這一次，銀行板塊到底是反彈還是反轉，又是否會帶動市場風格的變化?

銀行股春季攻勢強勁

節後，銀行股春季攻勢強勁，次新銀行股的走勢更是引人關註。其中，張家港行、江陰銀行等出現了連續漲停，無錫銀行、吳江銀行等也有相當不錯的收益。

目前來看，息差有望觸底回升，基本面有改善預期，是近期銀行股被看好的主要原因。申萬宏源預計2016年上市銀行凈利潤同比增長2.3%，好於2015年的1.8%，2017年將達到5.4%。

“在過去幾年，中資銀行股被持續下調估值，主要基於兩個原因。一是‘舊經濟’行業，如制造業和采礦業疲弱，導致市場質疑銀行的資產質量;二是降息和放松利率管制導致凈息差受壓。” 銀河國際分析師王誌文認為。

他指出，中資銀行股股價自2016年中以來的反彈勢頭將持續，主要由於這兩個因素都出現轉向正面的發展：首先，供給側改革及商品價格回升將緩解不良貸款的壓力;其次，中國的貨幣政策趨向中性，這應有助於凈息差回升。

東莞證券分析師鄧茂則認為，從估值看，當前銀行板塊2016年加息平均市凈率0.89倍左右，2016年加權平均市盈率6.39倍左右，銀行板塊防禦性配置價值凸顯。

或帶領市場風格進一步轉向藍籌股投資

那麽，最近銀行股的強勁走勢到底是反彈還是反轉，從中又可以看到市場風格發生了哪些變化?

“銀行股最近迎來了基本面和資金面的雙重利好，在增量資金有限的情況下，市場的風格更加偏向於藍籌，所以我們預計銀行板塊這一次是反轉而不僅僅是反彈。”上海市某私募人士表示，近期，恒生指數創出了4個月的新高，港股市場上金融股的走高對於A股市場上的銀行股也有一定的提振作用。

不過資深市場人士李鷹桂則有不同看法，他認為這一次銀行股應該僅僅只是反彈，反彈行情將持續至“兩會”左右。

事實上，在監管層的表態之下，近期A股市場的基調也愈加明朗，以今天的走勢來看，滬深兩市股指再度上行，主板走勢明顯強於中小創，銀行、煤炭、釀酒等傳統藍籌板塊漲幅居前。

記者了解到，從去年四季度開始，不少基金就開始布局銀行股。

統計數據顯示，15只被基金大幅增倉的股票中，有6只來自銀行板塊，交通銀行成為基金的最愛，有176只基金將其作為前十大重倉股，其中67只基金為去年四季度新進，基金合計加倉2.8億股，成為去年最後三個月基金加倉最多的公司。

博時基金王俊曾表示，其實從去年下半年開始，就有機構投資者開始轉向防禦，經過一輪調整，藍籌股已經具備了絕對的安全邊際。類似於銀行這樣的板塊，股息率接近5%，有些甚至達到6%、7%，非常吸引人，在目前資產荒的背景下，投資價值顯而易見。

不過值得一提的是，在近期銀行板塊的大漲之中，以遊資進出為主，而與此同時已經有機構選擇了退出。2月10日當天，江陰銀行漲停，就在這一天，有機構專用席位賣出了444.86萬元，占總成交額的1.67%。

2016年賣地年報：供應減少價格反彈

2016年我國房地產銷售面積突破15億平方米，創下歷史新高，不過同期房地產用地供應卻創下了近八年來最低點。這一高一低將直接影響未來的新增房源供應。

國土資源部(下稱“國土部”)13日發布的數據顯示，2016年，全國房地產用地為10.75萬公頃，同比下降10.3%，其總量大約相當於2013年的一半。

2013年後供地量逐年下降

官方數據顯示，2009年至2015年的全國房地產用地供應量分別為10.91萬公頃、15.42萬公頃、16.91萬公頃、16.56萬公頃、20.32萬公頃、15.1萬公頃、12.0萬公頃，2013年為8年來最高峰，之後開始逐年減少，2016年減少為10.75萬公頃。

由於近年房價漲多跌少，房地產用地供應作為影響房源供應的主要因素，一直為外界關註。一旦土地供應減少，憂慮未來房源供應減少的觀點就會增多。

加上2016年房地產銷售火爆，更進一步降低了樓市庫存量。

數據顯示，2016年全國商品房銷售面積157349萬平方米，比2015年增長22.5%，創下歷史新高。我國商品房銷售面積在2010年首次突破10億平方米大關，到2013年時突破13億平方米高點後，2014年、2015年有所下滑。因此2016年的15.73億平方米，是連續突破14億、15億平方米整數大關。

按照官方統計，房地產用地包括商服用地和住房用地。房地產用地供應量創新低，與普通民眾關系更密切的住房用地情況如何？

根據近幾年數據分析，住房用地供應量一般占房地產用地供應量的七成左右。如2012年和2013年的全國房地產用地供應分別為16.56萬公頃、20.32萬公頃，其中住房用地供應分別為11.47萬公頃、13.81萬公頃，占比為69%和68%，

截至目前，國土部尚未對外發布2016年全國住房用地供應情況。若以七成的占比來粗略計算，我國2016年住房用地供應量大約在7.5萬公頃。

房地產開發具有周期性，由土地成交到開發完成一般需要兩三年的時間，從土地供應到房源供應的過程中還有諸多因素需要考慮，比如樓市交易的火爆或者低迷會直接影響開發商的開發速度。

而房源供應是否充足、房價是否會上漲，除了土地供應量因素外，還需要考慮城市間的差異性、開發商的開工和推盤意願以及宏觀經濟政策等因素來確定。

從目前官方的一些表態來看，2017年全國房地產用地供應並沒有大幅增加的可能性。

國土部在上月舉行的全國國土資源工作會議上透露，今年將彈性增減土地供應，合理調整用地結構。

國土部部長姜大明表示，對保障性住房用地實施應保盡保，對商品房根據供需形勢因城因地施策，建立住宅用地供應分類管理制度。對房價上漲壓力大的城市要合理增加土地供應，調整用地結構，提高住宅用地比例；對去庫存壓力大的特別是三四線城市要減少以至暫停住宅用地供應。

賣地收入出現反彈

在歷經2015年的短暫下降後，我國土地出讓收入再度回升。

國土部13日發布的數據顯示，2016年全國土地出讓面積20.82萬公頃，同比下降5.9%；合同成交價款3.56萬億元，同比增長19.3%。

國土部專家表示，2016年建設用地供應總量略有減少，其中存量建設用地供應超六成，已成為土地供應的主要來源；要優化供地政策確保各類用地，助力經濟穩增長；土地出讓東部地區出讓價款增幅大。

財政部1月23日發布的“2016年財政收支情況”顯示，2016年1~12月累計，全國國有土地使用權出讓收入37457億元，同比增長15.1%。

國土部與財政部之間的土地出讓收入統計相差約1800億元，這主要是因為統計口徑不同造成。國土部門的數據是根據全國土地出讓合同進行匯總得出，即土地合同上約定了多少錢，就最終統計多少。而財政部門的數據為年度入賬數據，因為一些地方政府在出讓土地時會跟開發企業約定，在一定期限內付清全部土地價款，在財政部門進行年度匯總時，可能有一部分土地價款尚未完全繳清。

在土地出讓面積下降的情況下，土地出讓合同價款卻增加了近兩成，這說明2016年的土地價格有了較大幅度上漲。

官方監測數據也證明了這一趨勢。在主要監測城市地價情況方面，去年第四季度末，全國105個主要監測城市的綜合、商業、住宅、工業地價均出現不同幅度的上漲，其中價格同比增長率分別為5.31%、3.09%、7.91%和2.84%。

國土部專家指出，全國主要監測城市綜合地價環比、同比均持續處於低速溫和上行區間；住宅地價環比、同比增速持續擴大，既反映了“去庫存”政策效果顯現，房地產市場回暖，同時也提示了局部市場可能出現過熱的跡象。

國土部《2016年第四季度全國主要城市地價監測報告》顯示，一線城市和部分熱點城市的住宅地價仍處於高速增長態勢，而大部分三線城市的住宅地價處於溫和上行態勢，市場分化顯著。

數據顯示，2016年第四季度，住宅地價同比上漲的城市92個，較上一季度增加7個；增速超過7.0%的城市34個，較上一季度增加10個。其中地價增速超過20%的有北京、上海、廈門、南京、合肥，超過10%的則包括天津、青島、鄭州、杭州、福州等22個城市。

收盤分析丨主力最新異動曝光 A股反彈新高下註意三點

周二A股市場延續上一個交易日行情，滬深三大股指全線走高，權重及題材股紛紛拉升，滬指震蕩上行並再度刷新兩個半月以來新高。創業板指數迎來久違大漲，人氣股異動上漲帶領指數重回1900點。

截至收盤，上證綜指收報3,253.33點，上漲13.37點，漲幅0.41%，成交額2,335億元;深證成指收報10,405.75點，上漲76.75點，漲幅0.74%，成交額2,654億元;創業板指收報1,921.08點，上漲26.12點，漲幅1.38%，成交額714億元。

盤面上多點開花，個股呈現普漲格局，銀行板塊延續強勢，盤中共享汽車，次新股，鋼鐵，創業板權重股，國產軟件，高送轉，有色金屬，煤炭，新零售等板塊等輪番發力，盤面交投活躍，小盤股炒作複蘇。高送轉板塊歷經多日調整後再度大幅反彈。

熱點板塊：

高送轉板塊在樂心醫療(300562)漲停的帶動下，今日再度反彈。北緯通信(002148)，樂心醫療，潤欣科技(300493)漲停，賽摩電氣(300466)漲逾9%，朗科智能(300543)漲逾8%，北特科技(603009)，雄帝科技(300546)，友阿股份(002277)漲逾5%，江粉磁材(002600)，新易盛(300502)，雲意電氣(300304)漲逾4%。

次新股板塊連續兩日大跌後，今日再度反彈。安正時尚(603839)，華凱創意(300592)，百傲化學(603360)漲停，會暢通訊(300578)漲逾9%，歐普康視(300595)，亞振家居(603389)漲逾8%，朗科智能漲逾7%。

百聯股份(600827)引領新零售板塊發力。百聯股份，永輝超市(601933)漲停，杭州解百(600814)漲逾8%，南寧百貨(600712)漲逾7%，家家悅(603708)，中央商場(600280)，友阿股份漲逾5%，步步高(002251)，中百集團(000759)漲逾4%。

手機遊戲板塊在創業板大漲的前提下再度反彈，北緯通信漲停，奧飛娛樂(002292)漲逾6%，浙大網新(600797)漲逾7%，吉比特(603444)，任子行(300311)，旋極信息(300324)漲逾5%。

國產軟件板塊漲幅居前，久其軟件(002279)漲停，浙大網新漲逾7%，榕基軟件(002474)漲逾4%，神州信息(000555)漲逾3%，四方精創(300468)，安碩信息(300380)漲逾2%。

鈦白粉近期連續漲價，午後鈦白粉板塊漲幅居前。中核鈦白(002145)漲逾4%，金浦鈦業(000545)漲逾3%，安納達(002136)，佰利聯(002601)漲逾2%，天原集團(002386)漲逾1%。

大數據板塊早盤在創業板大漲的帶動下漲幅居前，朗源股份(300175)，久其軟件，銀之傑，中南文化(002445)漲停，浙大網新漲逾7%，華策影視(300133)漲逾5%，旋極信息漲逾4%。

跌幅榜上，港口航運，油品升級，新疆振興等板塊跌幅居前。

消息面上：

1、養老金歸集方案已出臺，首批7省份實現養老金委托投資。

2、近期，一種新興的出行方式——“共享汽車”，亮相北京、上海、廣州、重慶、成都、武漢、杭州等十余個大中城市，受到越來越多消費者的青睞。目前進入國內“共享汽車”市場的有戴姆勒、北汽、吉利、力帆等汽車制造企業，也有首汽集團旗下“Gofun出行”、上汽集團(600104)旗下環球車享EVCARD等運營商;還有滴滴、途歌TOGO等互聯網企業。

機構觀點：

前海開源趙雪芹認為，從目前的市場來看，A股市場仍會延續結構性分化行情。截至上周末A股總體PE21.99倍，PB2.27倍;創業板PE67.81 倍，PB5.31倍;中小板PE49.21倍，PB4.22倍。可以看到主板的估值目前還是具備吸引力的，而創業板估值仍然較高，短期估計還需要時間調整 消化估值。

廣州萬隆認為，從盤面來看，除了水泥、煤炭等周期股受益於限產會議即將召開繼續有所表現外，家電、白酒等二線藍籌在獲利盤回吐下紛紛迎來調整。這批主力資金在一輪升勢後，早盤大肆湧入低位滯漲甚至超跌的中小創品種，因為相較其他都經歷過輪番炒作的板塊，超跌股表現出了風險收益比極大的罕見投資機會，早盤銀之傑、斯太爾、久其軟件等前期超跌品種紛紛遭到資金搶籌，底部大陽線啟動集體強勢漲停。

上漲趨勢一旦形成，短期便不會輕易改變，所以即使指數盤中一度出現沖高回落的走勢，但獲利盤的拋壓並未引發市場的恐慌，這顯示出在連續上漲後市場整體做多的氛圍愈發濃烈。雖然近段時間特別是節後以來，市場滬強深弱十分明顯，市場的炒作規律也漸漸發生轉變，但這並不意味著中小創品種毫無投資機會。恰恰相反，在IPO高速發行常態化、再融資新政落地等系列監管政策的倒逼下，部分低估值而又兼具高成長性的中小創品種的投資價值更加凸顯，值得我們去重點挖掘。

巨豐投顧認為，技術上，股指連續反彈下走勢強勁，但今日新高下動能稍顯不足，短期或有較大幅度波動可能。總體看，節後利好刺激接連呈現，從而提升市場操作熱情以及信心，而隨著指數的走高，增量資金也在悄然介入，市場儼然進入節後的紅包行情中。當下，在連續反彈之後，建議註意以下三點：1、指數新高下成交量不能繼續釋放，謹防短期大波動；2、拉擡指數的權重股有分化跡象，短期宜高拋而忌追進；3、市場還有反複，權重股以及中小創輪動可能性較大，連續回調之後，小盤股或有一定的低吸機會。

無懼美聯儲加息利空 A股放量反彈再續春季攻勢

盡管本周即將迎來兩會閉幕以及美聯儲議息會議兩大重磅事件的影響，但即將跌破3200點的A股市場仍然顯示了其不甘下跌的態度，周一滬深兩市股指雙雙出現放量反彈，上證指數堅守3200點。與此同時，市場人士對於後續究竟是周期股還是成長股能夠帶領股指反彈也展開了激烈的討論。

從市場全天的走勢來看，盡管在美聯儲加息預期強烈的影響下股指早盤出現低開低走走勢，但在跌破3200點整數位後市場抄底資金開始出現，股指就此展開了全天的反彈回升之旅，有色、煤炭、航空以及電子元器件等板塊成為推動股指反彈的主要力量。上證指數最後報收3237.02點，上漲24.26點，漲幅0.76%，成交2069億元;深成指報收10559.88點，上漲108.87點，漲幅1.04%，成交2677億元;創業板指數報收1970.88點，上漲20.87點，漲幅1.07%，成交817億元。兩市全天合計成交4746億元，較上一交易日增加逾一成。

周期股的未來

國泰君安證券策略分析師李少君等認為，市場對於美聯儲3月加息預期高漲，CME數據顯示3月加息概率已超90%。近期美國經濟數據表現亮眼，2月ISM制造業指數57.7，創2014年8月以來新高。對於美聯儲加息進程加速的擔憂對市場情緒形成擾動。其認為美聯儲加息影響將會近期為市場price in，而美國經濟複蘇也將為周期品提供支撐。

2015年年底以來，以黑色產業鏈為代表的周期品價格出現了顯著上漲，值得指出的是，考慮到春季開工、中期供給側改革繼續深化、一帶一路的推進支撐，2017年周期品整體均價仍將整體高於2016年，由此將對周期品業績形成支撐，這將驅動市場關於周期品業績延續性悲觀預期的修正。

綜合來看，目前市場受美聯儲加息預期上升、國內兩會即將閉幕、油價橫盤短期情緒宣泄、金融去杠桿措施推進等因素的影響，風險偏好修複進程反複。但隨著以上風險因素的落定，市場超調的悲觀預期將會獲得修正，對應市場的表現將是調整後再出發。

國泰君安證券認為，再出發的市場仍以“周期主唱，消費伴唱”的風格展開。全球不可避免迎來流動性拐點，利率下行推升估值邏輯趨於弱化。去杠桿政策繼續推動資金脫虛入實，提升上市資產整體質量，資產泡沫承壓而行業盈利改善獲得支撐。整體來看，市場利率下行驅動與風險偏好提升驅動均處於持續受壓抑的狀態，未來市場整體驅動將更依賴於盈利改善。

A股市場風格切換?

A股市場前期領漲的周期性板塊近期走勢猶豫，投資者普遍關註市場風格是否會持續切換至成長股。對此中金公司策略分析師王漢鋒認為，在目前市場情況下，中小市值成長板塊出現短期小脈沖行情是可能的，但市場風格持續切換到成長的可能性暫時不大。

王漢鋒認為，首先中小市值股票雖然經歷兩年調整，但整體估值依然不低。盡管成長股連續跑輸市場較長時間，部分成長個股也在逐步進入合理估值區間，但整體上中小市值板塊估值水平依然不低，依然明顯高於2012年年底的底部水平。創業板板塊通過整體法計算的TTM市盈率為58倍(VS.全部A股市盈率22倍)，中位數在80倍左右(中小板、全部A股、滬深300成分股的中位數分別為60倍、54倍、27倍)。

其次，盈利暫時最多只是符合預期，類似引領2013~2015年成長股的科技、醫藥、新能源與環保等主題尚在醞釀。截至2月底創業板2016年業績快報披露結束，除溫氏股份外2016年可比業績增速41.7%，位於1月底披露結束的業績預警區間（34%，57%）中等偏下位置。根據朝陽永續統計，目前市場對於創業板2017年的業績增速一致預期為61%，可能明顯高估。分行業來看，之前引領成長板塊的主題，包括互聯網科技、醫藥、新能源等，基本面或景氣程度尚未出現明顯邊際改善;而與上述情況相對照，周期性板塊目前盈利仍在持續改善並存在超預期可能。

王漢鋒認為，此外解禁減持壓力僅是緩解並未消失。2017年A股市場解禁市值2.9萬億，其中創業板和中小板分別解禁0.5和0.8萬億，粗略估算扣除大股東首發定增後的解禁規模分別為2780億元和5950億元(分別占板塊自由流通市值比重的11.6%和14.4%)，解禁和減持壓力相對更大。今年2月份是中小板和創業板的解禁高峰期。雖然目前受年報披露窗口期約束，中小創解禁減持壓力較此前稍有緩解，但並未消失，仍是中短期內需要關註的資金面潛在風險。

與此同時，港股近期雖也有所回調，仍比A股更具吸引力。受美國加息預期影響，近期港股也呈現一定的回調跡象，但是從中期來看，在目前經濟複蘇、流動性收緊的環境之下，並考慮港股相對低的估值，王漢鋒等認為中期港股走勢仍會好於A股。分結構來看，相比A股而言，港股投資者對於小盤成長股的相對偏好較低，年初至今來看也是大中型公司表現好於小型公司。

盡管成長風格暫時難以持續占優，但部分投資者開始展現出對成長股的興趣，中金公司的觀點是，雖然“再通脹交易”已經持續了較長時間，的確是在進入“後半場”，但可能仍未結束。如果短期考慮參與成長股可能的脈沖行情，建議盡量篩選一些估值已經降入合理區間的優質成長龍頭。

瑞銀：亞太貨幣短期內走勢跌宕，下半年強勢反彈

我們認為亞太貨幣今年通往複蘇的道路可能崎嶇不平。受到歐洲和美國風險因素的影響，亞太貨幣短期內可能會貶值2–4%，但在2017年下半年將強勢反彈。我們認為美國邊境調節稅是一大風險，一旦落實將有損亞太貨幣的表現。

短期阻礙

亞太貨幣有望在2017年走升，但起初很可能會跌宕起伏。近期的第一個阻礙來自於美國貨幣政策。雖然我們預期美聯儲將在6月份再次加息，但3月加息的可能性依然存在。美聯儲主席耶倫於2月14日表示“等待太久加息是不明智的”。目前市場預期3月加息的概率只有30–40%，倘若果真如此，我們認為亞太貨幣將承壓。

未來幾個月的第二個阻礙來自於歐洲政局。荷蘭和法國大選將在3至5月舉行，市場擔心如果反對黨獲勝最終將導致兩國就歐盟成員國身份進行公投。這一風險情景不僅會造成歐元區不穩定，也會對亞洲造成沖擊，因二者在貿易和金融領域關系密切。然而，在這些短期的不確定性消退之後，亞太貨幣在2017年下半年的複蘇之路應會更為順暢。在增長和通脹動態改善的背景下，亞洲各大央行的寬松貨幣政策已有所收緊並轉向更為中性的立場，從中國、印度和印尼近期的貨幣政策便可見一斑。

經濟活動持續升溫向來有利於亞洲貨幣走強，亞洲各大央行在2017年下半年也會樂見貨幣升值以應對不斷上漲的價格壓力。

美國邊境調節稅是亞太貨幣的主要風險

美國政策不確定性是影響我們貨幣觀點的主要風險。如果提議的邊境調節稅(BAT)得以落實，那麽亞太貨幣可能會出現高個位數的跌幅，但我們認為這一情景的概率很低。部分經濟學家甚至認為，理論上邊境稅不會改變全球貿易平衡，但會立即影響匯率(即美元升值25%)，以確保美國進出口相對價格不變。我們認為這一經濟理論並不會完全實現，因其並未考慮到美國各類可貿易商品的價格粘性以及美國貿易夥伴國可能展開報複的情況。然而，亞太貨幣兌美元明顯面臨下行風險。

亞太貨幣中，我們認為新加坡元、新臺幣、林吉特和韓元較易受到邊境稅的影響，因這些市場對美國的出口增值占本地GDP的比重較大。相比之下，印尼盾和印度盧比受到邊境稅的影響最小，因二者對美國的出口份額較低。此外，印尼對美國的出口主要集中在礦業產品，其價格彈性相對較低。

邊境調節稅或將加劇中國資本外流

邊境調節稅導致美元升值，帶動美元/人民幣進一步走高，進而加快中國資本外流的步伐。這可能會引發市場對中國經濟硬著陸的擔憂加劇，甚至對全球風險資產都產生廣泛的負面影響。我們強調邊境調節稅依然是一個尾部風險，再加上中國擁有充足的外匯儲備和一系列政策工具，我們預計中國資本外流的步伐仍將可控。

如果資本外流加劇，我們認為中國仍有幾種方式來穩定外匯儲備。首先，通過要求民營企業將境外盈利匯返至國內或令其推遲外國直接投資的資金籌集活動，中國可以更加充分地利用經常賬戶順差(每年高達2600億美元)。不過，部分出口商不願將其外幣盈利兌換回人民幣。其次，中國可以加快吸引資本流入的措施，比如推動中國股票進一步納入全球指數，並對國際投資者真正開放境內債券市場，以抵消資本外流的壓力。第三，中國可以進一步限制中國公民的資本外流，但又不至於損及外國投資者持有中國資產的意願。最後，為守住外匯儲備，我們預期人民幣會吸收部分資本外流的壓力，人民幣/美元至2017年底將穩步貶值至7.2水平。

（作者系瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯策略師陳得能）

美國三大股指微幅高開約0.2% 得益於油市反彈

3月15日消息，標普500指數高開5.12點，漲幅0.22%，報2370.57點。 道瓊斯工業平均指數高開36.47點，漲幅0.18%，報20873.84點。 納斯達克綜合指數高開11.94點，漲幅0.20%，報5868.75點。

消息面上，據TopTradr的市場分析師Tony Cross稱，根據美國通貨膨脹數據，美聯儲預期將會選擇加息。今天將會公布一些經濟數據，加息計劃預計不會受到影響。但今天的數據有任何疲弱跡象預計將會影響此後的加息進程，從而會影響債券收益率。

投資者已經認定本次會議上耶倫將會選擇加息，但接下來耶倫的表態將至關重要，利率決議將會在北京時間周四淩晨2點發布，然後耶倫的新聞發布會在隨後的2:30。

另外，美國2月CPI環比0.1%，預期0.0%，前值0.6%。美國2月CPI同比2.7%，預期2.7%，前值2.5%。美國2月未季調CPI年率創5年新高。

美國2月零售銷售環比0.1%，預期0.1%，前值0.4%修正為0.6%。美國2月零售銷售(除汽車)環比0.2%，預期0.1%，前值0.8%修正為1.2%。美國2月零售銷售(除汽車與汽油)環比0.2%，預期0.2%，前值0.7%修正為1.1%。

IEA在月報中指出，雖然OPEC正在減產，但1月石油庫存增加，OECD當月石油庫存增長4800萬桶至30.3億桶，為半年來首次增長，原油市場將需要一定時間來恢複均衡。不過，IEA進一步指出，若OPEC其維持當前產量至6月，上半年需求缺口將達到50萬桶/日。

公司消息方面，歐盟委員會已同意AT&T對時代華納的收購;AT&T表示對時代華納的收購將會在2017年年底結束，目前正在征求各國監管機構的批準。

拜耳正尋求在股市募集190億美元以支持其對孟山都達660億美元的收購。

美國通用電氣中國近日在上海宣布，其與中國多家公司新近簽署多項合作協議，內容涉及工業數字化、生化制藥、燃機制造、航空維修等中國“十三五”規劃的重點產業，通用電氣還將與中國合作夥伴共同承建巴基斯坦三座發電廠。

豐田汽車周三表示，已經同意上調工資，但幅度低於去年，因為圍繞全球商業環境的不確定性促使豐田勒緊錢袋子。

美國官員計劃在周三公布涉及盜竊雅虎個人數據控訴，這些泄露的數據影響了數億的雅虎用戶，並破壞了雅虎與威瑞森通信出售交易。

收盤分析丨交割日魔咒致反彈夭折 市場風格切換主力唱的哪出

今日滬深兩市股指雙雙小幅高開，整個早盤維持住了窄幅震蕩的走勢，尾盤兩市開始集體劇烈殺跌，以致今日收放量大陰線，回補昨天的跳空高開缺口。昨日領漲的銀行、次新股、券商板塊，今天變成了兩市的領跌板塊。

截至收盤，上證綜指收報3,237.45點，下跌31.49點，跌幅0.96%，成交額2,621億元；深證成指收報10,515.41點，下跌109.01點，跌幅1.03%，成交額3,381億元；創業板指收報1,949.66點，下跌17.07點，跌幅0.87%，成交額1,075億元。

盤面上，銀行龍頭張家港行(002839)停牌自查，今日銀行板塊群龍無首陷入低迷，次新證券龍頭中原證券(601375)早盤封板被砸開，證券股集體調整，，昨日大漲的次新股早盤分化較為嚴重，龍頭股白銀有色開板，帶動多數跟風股大跌。賽為智能(300044)早盤複牌封死一字板，帶動人工智能板塊走強，遠大智能(002689)助攻漲停。新疆板塊今日卷土重來，但午後北新路橋(002307)因指數跳水而開板，該板塊跟風股再度陷入調整。其他板塊如高送轉，醫藥，白酒，工業4.0，水泥，快遞等板塊輪番發力，但受指數弱勢拖累，板塊跟風效應均較弱。跌幅榜上高位次新股數據港，道森股份(603800)，桂發祥(002820)，亞振家居(603389)等多股臨近跌停。

熱點板塊：

北新路橋封板，午後被砸開，該股強勢帶動新疆板塊反彈，北新路橋漲停，西部建設(002302)漲逾6%，天山股份(000877)漲逾5%，新疆城建(600545)，青松建化(600425)漲逾2%，麥趣爾(002719)，伊力特(600197)，國統股份(002205)，國際實業(000159)漲逾1%。

賽為智能複牌一字板，帶動人工智能板塊走強。賽為智能，遠大智能漲停，驊威文化(002502)，川大智勝(002253)漲逾2%，金自天正(600560)，同花順(300033)，慈星股份(300307)，高樂股份(002348)漲逾1%。

高送轉板塊午後發力大漲，隴神戎發(300534)，瑞和股份(002620)漲停，飛凱材料(300398)漲逾7%，新宏澤(002836)漲逾6%，跌幅榜上，昨日大漲的次新股，銀行，證券等板塊跌幅居前。

消息面上：

1、恒大：決定把持有的萬科股權表決權不可撤銷地委托給深鐵集團行使一年，深鐵集團所代表的表決股份將一舉超過寶能。

2、銀監會表示，外商獨資銀行等開展國債承銷等業務不需獲得行政許可;外商獨資銀行等可以依法投資境內銀行業金融機構;外商獨資銀行、中外合資銀行開展國債承銷應5日內報告;外商獨資銀行等開展托管業務應在開展5日內報告。

3、國務院研究室副主任韓文秀解讀《政府工作報告》修訂情況時稱，對於房地產市場來講，不同的地方、不同的城市，情況差別很大，很難定一個統一的目標。調控的方向和取向是因地制宜，根據不同地方、不同城市的情況，區別對待。庫存大的地方要去庫存;房價上漲壓力大的或者上漲比較多的城市，就要采取相應措施來抑制房價過快上漲。要采取有力、有效的措施來解決這個問題。

機構觀點：

廣州萬隆認為，只有權重與題材的有序輪動，才能保證反彈行情的持續性。因為A股當前的量能不足以支撐兩市持續單邊普漲，所以主板與創業板的輪番表現不僅有利於賺錢效應的擴散，更為市場健康上行提供了堅實保證。特別是隨著美聯儲加息步伐進一步加快，央行將不得不被動收緊貨幣政策來應對，而昨日央行已全面上調SLF、MLF及逆回購利率，所以在資金面的制約下大盤短期快速上攻的可能性不大，結構性輪動上漲仍是市場當下的主基調。

次新股的瘋狂炒作顯然與監管層一直煞費苦心的引導市場回歸理性，倡導價值投資背道而馳。不過在資金為王的市場，一旦板塊賺錢效應被完全激發，趨勢短期便很難被外界力量所破壞。面對資金炒作熱情不減的次新股題材，需要一分為二來看待：一方面對於近期持續逼空上漲的強勢次新股需多一分警惕，切勿盲目介入防止接最後一棒，如桂發祥、數據港等近期強勢股早盤遭到獲利資金兇狠砸盤，股價巨陰下挫；而另一方面對於低位尚未充分表現且已公布送轉預案的低位次新股我們則可趁大盤回落時大膽低吸，等待隨時可能出現的拉升機會。如10送轉20的蘇奧傳感，股價前期經歷充分調整後，迎來持續反彈，區間漲幅高達40%。所以在次新高送轉龍頭隴神戎發強勢五連板帶動下，搭配高送轉的低位次新股有望迎來強勢補漲行情，投資者切勿錯過指數回調時的上車良機。

天信投資認為，本周市場先揚後抑，今日的這根陰線擊穿了包括5日均線、10日均線和20日均線的支撐，盤面上形成的似乎是斷頭鍘的形態。預計下周整體以下跌收市，註意觀察3230點位置的支撐。操作建議：股指雖然隨著兩會的結束和美聯儲加息預期的兌現，已經再度回到自身的軌道上，但是消息面的影響也會逐步顯現出來，所以下半月市場的走勢不是很好玩，逢高減倉依舊是重要的操作手段。

巨豐投顧認為，今日市場沖高回落，次新股退潮，給場外資金以低位進場的機會。目前大多數個股還在股災底附近徘徊，後市反彈可期。建議投資者繼續低吸小市值底部籌碼，同時把目光聚焦到年報及一季報超預期的個股上來。

季末MPA考核來臨 流動性成A股反彈攔路虎？

盡管軍工、人工智能等板塊在盤中接過了一帶一路上漲的接力棒，但號召力顯然還不可同日而語，滬深兩市股指周一出現沖高回落，成交量則小幅減少。在日益臨近季末考核的關鍵時點，A股本周會如何運行成為市場人士關註的焦點。

3月27日，從股指全天的走勢來看，滬深兩市股指早盤後一度震蕩上行，上證指數一度創出近期新高3283.24點，不過煤炭、白酒等板塊的回落帶動股指逐漸走低。上證指數最後報收3266.96點，下跌2.49點，跌幅0.08%，成交2492億元;深成指報收10581.92點，下跌64.80點，跌幅0.61%，成交2881億元;創業板指數報收1947.53點，下跌17.61點，跌幅0.90%，成交783億元。兩市全天合計成交5373億元，較上一交易日小幅減少。

愛建證券分析師侯英民認為，管理層明確貨幣政策在經過多年的量化寬松之後，全球已經到達了這次周期的尾部，由此意味著本輪貨幣政策將不會再是寬松的政策。MSCI向市場參與者尋求反饋，並將在6月份宣布是否將中國A股納入MSCI中國指數和MSCI新興市場指數，多空雙方分歧較大展開激烈博弈。臨近3月底市場資金面趨緊，IPO發行速度不減，市場在增量資金有限存量資金博弈的大環境下，資金高拋低吸的特征極為明顯，市場的結構性分化不可避免，股指基本呈現出寬幅震蕩的主基調。

從技術面分析，股指近期依然圍繞中短期均線寬幅震蕩，目前股指仍處於5周、10周均線上方，市場中期強勢格局未改。上周股指一度震蕩考驗多空分界嶺，所幸市場有驚無險多空搏殺日趨白熱化，目前股指再次突破3050-3250箱體，但由於3250上方壓力依然較大是否有效仍待確認，預期短期股指仍將延續寬幅震蕩，控制倉位精選個股操作。

華鑫證券策略分析師嚴凱文等則認為，從反彈運行的時間周期上，上證指數1月16日起底反彈，截至3月24日反彈已運行了10周，選取2016年以來的幾波反彈研究發現，指數反彈周期通常在9至13周;也就是說倘若指數的運行節奏不變，目前上證指數或已意味著1月16日最低位3044點以來的反彈已進入尾端。而想要繼續上攻，還是需要量能的有效突破，即是其以上統計的單上證指數成交額必須突破2900億元，否則指數即使強突也大概率沖高回落。

隨著3月進入倒計時，銀行將首次面臨央行MPA(宏觀審慎評估體系)的正式考核，而這也是近期對市場流動性影響最大的事件之一。MPA考核結果分為三大檔，除了A和C，中間都為B。其中A檔的要求十分嚴格，需7個方面均達到90分以上;資本和杠桿情況和定價行為具有一票否決權，或其他5個方面中有任意兩項不達標(達標線60分)，就會落入C檔。

上海證券策略分析師屠駿認為，作為MPA考核的核心內容，將表外理財納入廣義信貸之後，部分銀行的廣義信貸同比增速將會提高，與之對應的宏觀審慎要求也會相應提高，由此引導金融機構穩健經營。從廣義信貸的相近指標商業銀行資產規模來看，不同銀行資產規模出現分化。銀監會數據顯示，截至2017年1月末，大型商業銀行、股份制銀行、城商行和農村金融機構的資產規模同比增速分別為9.3%、15.1%、23.1%、16.2%，顯示城商行的表內資產規模增速最高。中小銀行或區域性銀行或城商行近幾年資產規模增速快於股份行和國有大行，面臨MPA考核中廣義信貸增速約束壓力更大，從而影響資產規模增速。廣義信貸指標連帶資本充足率和能否達標的"陰影"步步逼近，如何在流動性、規模和利潤三者之間取得平衡也成為中小銀行艱難的考題。 習慣了表外理財快速增長，以突破監管限制獲得更高利潤的中小銀行這次如何"掉頭"值得觀察，同時央行的考核項目跟隨市場變化不斷動態調整，同時監管獎懲措施也可能持續升級，降杠桿信號明顯。

從影響來看，大多數銀行理財規模或將主動壓縮，部分資產會被放出，市場上資產的選擇將增多，資產端的收益下滑程度或將得到遏制。而在受到近期廣義信貸調整的影響下，預期3月信貸增速將會降低。MPA有七大類指標，其中就包括信貸政策執行方面，而商業銀行的貸款行為是這當中的一項重要考核。貸款行為就包括銀行的信貸結構是否合理、對於某些過熱領域的信貸投放情況等，今年監管部門將重點關註個人房貸這一塊。預計中小銀行、尤其是城商行的股票價格短期可能會受到一定的壓制。

面板漲價致一季度彩電市場疲軟 外資陣營反彈

據4月18日中國電子視像行業協會與奧維雲網（AVC）聯合發布的2017年一季度中國彩電市場總結報告，今年一季度，國內彩電市場難言樂觀，零售量1179萬臺，同比下降5.2%，不過成本壓力下使整機價格回升，使一季度彩電零售額規模達389億元，同比增長1.8%。

三大陣營的角逐，今年一季度發生變化。夏普在被鴻海收購後，積極調價擴張，帶動外資彩電品牌的市場份額反彈，同比增長5.8%至16.2%；近年聲勢兇猛的互聯網電視品牌陣營卻份額收縮，同比下降4.1%至10.8%；而國內傳統品牌份額穩定，微降1.6%至73%。

從陣營看，在一季度彩電整體市場規模下降的情況下，外資品牌逆勢上揚，其中夏普表現搶眼。據奧維雲網（AVC）全渠道推總數據，夏普被鴻海收購後，發揮產業鏈垂直整合優勢，加大廣告和促銷資源投入，一季度零售量同比增長42.6%。

一季度互聯網品牌陣營再添新軍，愛芒果電視內容依托芒果TV，整合創維的制造資源、國美的渠道資源和光大資本；雷鳥電視依托TCL的產業鏈優勢，兼顧用戶硬件與軟件需求。進入4月份，新進互聯網品牌將開啟促銷模式，有望拉動市場需求釋放。

從促銷看，受上遊面板價格上漲的影響，彩電企業終端產品的議價空間有限，線上線下的價格戰雙線啞火。據奧維雲網（AVC）監測數據顯示，元旦、春節、315等一季度重點促銷節點彩電市場規模較去年均呈現不同程度的下降。

技術升級，是打破市場瓶頸的利器。今年春季，人工智能成為彩電新品較量的熱點。創維、TCL、長虹、小米、樂視、微鯨、聯想等，將語音識別、內容識別、推薦引擎、深度學習等智能化功能加入電視。

從渠道看，線上的野蠻增長不再繼續，一方面中國網民數量增速放緩，線上紅利正在消退；另一方面線上渠道加速下沈，開拓線下市場，其中蘇寧易購線下直營店數量達到2500家，京東專賣店達到1000家。

奧維雲網（AVC）推總數據顯示，一季度國內彩電線上市場規模為359萬臺，市場占比30%，同比微增0.6%，除專業電商保持增長之外，平臺電商和自營電商均出現負增長。線下市場渠道保持下滑態勢，但基本維持70%的占比，呈現向三四級市場加速下沈的態勢。

從產品看，高端化趨勢明顯。面板漲價導致小尺寸面板占整機成本接近50%，而大尺寸面板占整機成本仍維持在30%左右，中小尺寸的經營壓力加大，市場份額下降。奧維的數據顯示，一季度中小尺寸（50英寸以下）彩電的市場占有率同比下降8.7個百分點；大尺寸（55英寸以上）產品的市場占有率高達36.4%，同比上升9.7個百分點。

消費者更追求時尚設計。一季度，曲面電視的占比為6.9%，同比增長3.8個百分點；超輕薄電視的占比為2.2%，同比增長0.8個百分點；無邊框電視的占比為1.3%，同比增長0.2個百分點。分體設計成為今年新流行，一季度市場占比為0.5%，較去年同期增長了0.2個百分點。

一季度智能電視的市場占比84%，較去年同期增長7個百分點，月均開機率76%，月每終端收視時長89小時，隨著智能運營基數的擴大，電視的價值正在從傳統向智能電視轉移。

奧維雲網（AVC）黑電事業部總經理翁振華認為，由於一季度面板供需關系仍偏緊，面板漲價導致整機成本壓力增加，造成彩電市場疲軟開局，但從4月開始彩電市場將開啟促銷模式，618線上市場的拉動作用將凸顯，預計二季度彩電市場的零售量規模將達1124萬臺，同比增長1.5%，零售額規模351億元，同比增長7.0%。

對上遊面板業的走勢，奧維雲網（AVC）顯示產業鏈事業部高級研究經理崔吉龍分析說，面板在電視產業鏈中占整機的成本越來越高，達到了60%，在供應鏈中的地位更加重要。不過，面板行業未來發展存在兩方面的風險，一是新建的10代以上產線順利滿產，新增產能的消耗並不樂觀；另一方面面板價格的波動幅度越來越大，周期也越來越短，價格的劇烈波動，很難維持一個偏平衡或穩定的狀態，這種狀態對整個行業的長遠發展將產生不利影響。